报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 太空光伏是万亿蓝海市场，产业趋势明确，主要驱动力来自低轨通信卫星星座和太空AI算力中心的建设 [1] - 全球低轨卫星发射将在2030-2035年迎来高峰，带动太空光伏需求爆发式增长 [23][26] - 太空光伏技术路线将从当前主流的砷化镓，向降本驱动的晶硅过渡，并最终走向更高比功率的钙钛矿叠层电池 [55] - 太空特殊环境对光伏组件及辅材提出新要求，催生新的产业变化和设备需求 [69] - 产业链上下游企业正积极布局，形成共振 [100] 根据目录分章节总结 01 通信和算力卫星带动太空光伏需求增长 - **低轨卫星已成主流**：低地球轨道卫星因成本低、周期短成为产业发展热门趋势，近年来发射量占绝对主导地位 [12][15] - **海外商业模式走通**：以SpaceX的Starlink为代表的星座计划已形成规模，其在2020-2024年间发射了7000余颗卫星组网，预计2025年服务客户超900万，覆盖超155个市场 [17][18] - **中国申报规模庞大**：2025年底，中国向国际电信联盟申报了多个卫星星座计划，总规模超20万颗，其中国家无线电创新院申请的卫星资源达19.3万颗，表明轨位和频率资源争夺已上升至国家层面 [21] - **全球发射高峰将至**：根据ITU规则（申请后14年内需完成星座发射），预计2030-2035年全球将迎来低轨卫星发射高峰，仅星链、星网、千帆三个星座的年发射量就将突破1.8万颗 [23][26] - **太空算力中心规划积极**： - 海外：马斯克目标通过星舰在4-5年内完成每年100GW数据中心部署；英伟达已将H100 GPU送入太空；谷歌启动捕光者计划；亚马逊预测未来10-20年太空将建成千兆瓦级数据中心 [29][31][32] - 国内：三体计算星座已有12颗计算卫星在轨运行超半年；北京轨道辰光拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的数据中心 [29][31] - **晨昏轨道容量巨大**：若太空数据中心分布在700-800公里的晨昏轨道，按星间最小安全距离50公里计算，该轨道可容纳的太空数据中心总规模理论可达4475GW [33][34] - **运载能力可支撑部署**：马斯克称星舰V4运载能力超200吨/艘，若年发射1万艘，年运载能力超175万吨，足以支撑其每年100GW（对应约100万吨卫星）的太空算力部署目标 [38][39] - **市场空间测算**： - **通信卫星光伏市场**：预计2030年，低轨卫星对应的太空光伏市场空间为275亿元 [41] - **太空算力光伏市场**：预计2030年，太空算力对应的太空光伏市场空间在中性情景下达8300亿元，乐观情景下达1.77万亿元 [41] 02 晶硅渗透率提升，钙钛矿是终极技术路线 - **当前主流技术**：基于砷化镓的多结电池是当前太空光伏主流技术，三结电池在轨效率超30%，反向生长四结电池效率达35%，但成本高昂、重量较大 [45] - **太空环境挑战**：太空光伏需应对辐射损伤、真空环境、剧烈温度变化（-180°C至+150°C）等极端条件，对电池结构、辅材配方和封装工艺提出特殊要求 [51][54] - **技术路线演进**：随着商用卫星场景爆发，成本与能质比成为关键考量，技术路线将从砷化镓向晶硅再向钙钛矿叠层演进 [55] - **晶硅路线趋势**： - P型电池因抗辐射衰减能力更强，结合薄片化（可减重并减少电学损失）是明确趋势 [58] - HJT和BC（HBC）技术路线均具备竞争力，薄片化能力是重要指标 [58][62] - 晶硅电池生产成本持续快速下降 [59] - **钙钛矿为终极路线**：钙钛矿太阳能电池转换效率在近十年间快速提升，已突破27%，具备成本低、可柔性制备、比功率高（达23 W/g，远超砷化镓的0.4-3.8 W/g和晶硅的0.38 W/g）以及抗辐射能力好等显著优势，有望成为太空光伏的终极技术路线 [57][64][65] 03 辅材迎来新变化，设备空间进一步打开 - **卫星电源系统构成**：由发电单元（太阳翼）、储能单元（锂离子电池）和控制单元组成，在卫星平台成本中占比约22% [71][74] - **太阳翼技术演进**：基板从刚性、半刚性向柔性发展，柔性太阳翼（如手风琴式、扇形展开式、卷绕展开式）具有更高质量比功率和收纳比，是未来趋势 [77][79] - **柔性基材分为两类**： - **UTG超薄柔性玻璃**：化学性能稳定，抗原子氧性能出色，但价格昂贵，成熟度较低，国内主要企业有凯盛科技、蓝思科技、沃格光电 [81][84][86] - **PI/CPI聚酰亚胺薄膜**：成熟度高，价格相对便宜，但长期暴露于原子氧和强紫外线环境可能存在风险，国内企业如瑞华泰、沃格光电、钧达股份等正积极布局 [81][84][86] - **其他辅材需改进**： - **浆料**：需应对原子氧对银材料的剥蚀，帝科股份已布局高可靠导电浆料并实现商用 [88][89] - **焊带**：因太空温差大，对延伸率和屈服强度要求远高于传统焊带 [89] - **胶膜**：硅橡胶是当前主要粘结材料，企业正研发POE等替代材料以实现降本 [89] - **设备市场空间广阔**： - 太阳翼生产流程与地面组件有差异，预计将新增焊接设备等需求 [91] - **晶硅设备**：预计到2030年，拉晶、切片、电池、焊接设备累计市场空间在中性情景下分别为39.4亿元、14.6亿元、187亿元、29亿元 [98] - **钙钛矿设备**：预计到2030年，钙钛矿设备累计市场空间在中性情景下达305亿元 [98] 04 产业链共振，上下游企业均积极布局 - 报告梳理了电力设备与新能源领域多家公司在商业航天产业链的布局，涵盖电源系统、电池片、辅材、设备、火箭及发射场等多个环节 [102] - **电源系统**：明阳智能通过收购布局化合物半导体及空间能源系统 [102] - **电池片**：东方日升已实现50μm超薄HJT电池交付；晶科能源与晶泰科技合作共建AI钙钛矿叠层实验线；天合光能拥有覆盖晶硅、钙钛矿及砷化镓的完整技术矩阵 [102] - **辅材**：福斯特探索PI材料在太空光伏的应用；帝科股份的高可靠导电浆料已用于商用卫星太阳翼 [102] - **设备**：晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份等公司在硅片、电池、组件及钙钛矿生产设备上均有布局 [102] - **火箭与发射**：金风科技持有蓝箭航天股权；泰胜风能切入火箭结构件制造；双良节能间接为SpaceX供应换热器 [102]

公司股价表现 - 2026年1月23日，双良节能股价触及涨停，涨停价为7.55元，涨幅为9.94% [1] - 公司总市值和流通市值均为147.09亿元，截至发稿时总成交额为3.06亿元 [1] - 技术面上，该股短期均线呈多头排列，MACD指标在近日形成金叉，显示短期多头力量增强 [2] 公司战略与业务进展 - 公司正处于战略转型关键期，重点布局绿电制氢、零碳工厂等新能源装备前沿领域 [2] - 公司获得哈萨克斯坦1.19亿美元（约合8.55亿元人民币）的空冷大单，实现了海外市场突破 [2] - 公司拥有300余项专利，在电解槽、高温热泵等领域具备技术领先优势 [2] 公司财务状况与治理 - 2025年第三季度，公司经营性现金流显著改善，同比增长262.63% [2] - 公司通过期货套保业务有效对冲原材料价格波动风险，稳定经营成本 [2] - 公司定向增发获高比例通过，显示机构对其战略的认可 [2] 行业与市场环境 - 新能源装备板块近期受政策利好和市场关注，同板块部分个股表现活跃，形成板块联动效应 [2] - 当日资金流向新能源装备板块较为明显，双良节能获得资金青睐 [2] - 公司的战略转型契合国家双碳战略方向 [2]

HIT电池板块市场表现 - HIT电池板块整体领涨，单日上涨2.92% [1] - 板块内个股普涨，其中迈为股份上涨12.1%，明阳智能上涨10.01%，双良节能上涨9.94% [1] - 东方日升、捷佳伟创、琏升科技等公司股价涨幅均超过4% [1]

光伏设备板块市场表现 - 2024年1月23日，光伏设备板块在A股市场开盘即呈现上涨态势 [1] - 钧达股份与双良节能两家公司股价涨停 [1] - 迈为股份股价涨幅超过10% [1] - 奥特维、连城数控、高测股份、琏升科技、拉普拉斯等公司股价跟随上涨 [1]

项目技术评审与突破 - 国家电投2×66万千瓦煤电一体化项目的NDACC系统初步设计于1月20至21日通过评审，评审会由电规总院主持，专家、业主及设计院一致认为双良提交的初步设计资料内容完整、技术深度贴合实际，六大核心创新技术亮点突出且工程落地可行性极强，标志着该项目在工程化应用进程中迈出里程碑式步伐 [1] - 专家组围绕设计细节优化提出了针对性宝贵意见，为项目后续深化设计和顺利推进提供了坚实技术支撑 [1] - NDACC技术是双良历时5年自主研发的重大科研成果，融合直接空冷与间接空冷双重优势，开创了“零风机功耗+一次换热高效”的全新空冷范式 [1] 技术创新与方案特点 - 此次是NDACC技术首次在极寒、极大风环境下进行规模化应用 [1] - 针对高寒、高风压严苛工况迭代升级的2.0版方案，集成了动态分区抽真空、超低背压、独立过冷、均衡冷凝、防偏风、全流程智控六大核心创新技术 [1] - 该技术方案既能实现-40℃极寒环境下的安全经济运行，又能显著提升大风工况下的机组运行稳定性 [1] 行业影响与公司规划 - 此次技术突破填补了NDACC技术在极端环境的应用空白，树立了火电行业极端环境空冷技术应用的新标杆，进一步拓展了火电空冷技术的创新边界与应用场景 [2] - 双良将持续深化核心技术研发，吸纳本次评审会的宝贵建议，优化完善技术方案与工程设计，推动NDACC技术在更多场景拓展应用 [2] - 公司旨在以中国智造助力火电行业绿色低碳转型 [2]

大宗原材料价格走势 - 2025年以来大宗原材料价格整体呈现震荡上行态势，部分品种涨幅显著 [1][5] - 2025年现货铜价全年涨幅达34.34%，进入2026年后涨势延续 [1][5] - 2026年1月14日，LME期铜价格创下每吨13407美元的历史新高，国内铜期货价格站上每吨10万元关口 [1][5] - 2026年以来，沪铝主力合约快速突破25000元/吨，创下历史最高纪录 [1][5] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是供需、政策与市场预期多重因素共振的结果 [1][5] - 供给端受环保约束、产能检修及绿色转型影响，供给弹性下降 [2][5] - 需求端受到全球制造业修复、新能源汽车和储能等新兴产业快速增长的双重拉动 [2][5] - 稳增长政策持续发力以及国际流动性环境相对宽松，为价格上行提供了支撑 [2][5] 企业应对措施：套期保值 - 原材料价格持续波动背景下，上市公司通过套期保值“锁定成本”的意愿明显增强 [2][6] - 2026年以来，已有近20家制造业企业陆续披露开展商品期货套期保值业务的公告 [2][6] - 套期保值涉及铜、铝、不锈钢、碳酸锂、多晶硅等多个品种 [2][6] - 企业投入规模从数千万元到数亿元不等 [2][6] 具体公司案例 - 双良节能公告称，因原材料占成本比重较大，拟开展期货投资业务以稳定产品成本，维护生产经营利润 [2][6] - 方盛股份、许昌智能、大全能源、智光电气等多家上市公司也相继公告披露开展或扩大套期保值业务 [2][6] 套期保值业务趋势与核心 - 在原材料价格波动加剧背景下，套期保值业务已成为显著趋势，反映企业主动管理风险意识增强 [3][7] - 套期保值核心目标是“稳经营”而非“博收益”，需匹配套保比例与期限 [3][7] - 对于原材料成本占比高、套保策略科学的企业，可对冲较大的价格上涨风险 [3][7] 行业未来展望 - 随着原材料价格高位运行，企业在应对价格波动方面将更加制度化和精细化 [3][7] - 具体措施包括优化期货与期权工具组合、加强供应链协同，以及通过技术升级提升产品附加值 [3][7]

大宗原材料价格走势 - 2025年以来大宗原材料价格整体呈现震荡上行态势，部分品种涨幅显著[1] - 2025年现货铜价全年涨幅达34.34%，2026年涨势延续，1月14日LME期铜价格创下每吨13407美元历史新高，国内铜期货价格站上每吨10万元关口[1] - 2026年以来沪铝主力合约快速突破25000元/吨，创下历史最高纪录[1] 价格上涨驱动因素 - 近期有色金属及大宗原材料价格上行是供需、政策与市场预期多重因素共振的结果[1] - 供给端受环保约束、产能检修及绿色转型影响，供给弹性下降[2] - 需求端受到全球制造业修复、新能源汽车和储能等新兴产业快速增长的双重拉动[2] - 稳增长政策持续发力以及国际流动性环境相对宽松为价格上行提供了支撑[2] 上市公司应对措施 - 在原材料价格持续波动背景下，上市公司通过套期保值“锁定成本”的意愿明显增强[2] - 2026年以来已有近20家制造业企业陆续披露开展商品期货套期保值业务公告，涉及铜、铝、不锈钢、碳酸锂等多个品种[2] - 双良节能公告称因原材料占成本比重较大，拟开展期货投资业务以保证主要产品成本水平相对稳定[2] - 方盛股份、许昌智能、大全能源、智光电气等多家上市公司也相继公告披露开展或扩大套期保值业务，涉及铝、铜、不锈钢、多晶硅、碳酸锂等原材料，投入规模从数千万元到数亿元不等[2] 套期保值业务趋势与目标 - 在原材料价格波动加剧背景下，套期保值业务已成为显著趋势，反映了企业主动管理风险意识的增强[3] - 通过锁定未来原材料采购成本或产品销售价格，可有效对冲市场价格波动，帮助企业在不确定市场中稳定成本和利润预期[3] - 套期保值的核心目标仍是“稳经营”而非“博收益”，对于原材料成本占比高、套保策略科学的企业，可对冲较大的价格上涨风险[3] 行业未来展望 - 随着原材料价格高位运行，业内预计企业在应对价格波动方面将更加制度化和精细化[3] - 具体措施包括优化期货与期权工具组合、加强供应链协同，以及通过技术升级提升产品附加值，从而增强经营韧性[3]

公司期货套期保值业务 - 公司董事会已审议通过开展期货套期保值业务议案，尚需提交2026年2月5日召开的临时股东会审议[2][8] - 开展业务目的为规避主要原材料价格波动风险，稳定采购成本与经营利润，涉及铜、铝、不锈钢、碳钢、碳酸锂及多晶硅料等品种[4] - 拟投入保证金总额不超过人民币30,000万元，使用自有资金，在有效期12个月内可滚动使用[4][6] - 交易品种限于与公司生产经营相关的境内期货交易所品种，如铜、铝、热轧卷板、螺纹钢、碳酸锂及多晶硅等[6] - 公司已建立专门管理制度与风险控制措施，包括市场、政策、流动性、技术及操作风险控制，并设定信息披露阈值[9][10][11][12][13][14][15] - 董事会审计委员会认为该业务与日常经营紧密相关，有助于规避风险并提高资金使用效率，符合公司及股东利益[18] - 公司认为开展该业务是基于实际生产经营需求的必要且可行举措，具备资金、制度、人员及风控保障[19] 公司近期重大中标项目 - 公司作为联合体牵头人中标“宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目表凝式自然通风间接空冷系统招标项目”[40] - 项目中标金额为人民币23,568万元，占公司2024年度经审计营业收入的1.81%[43] - 项目是宁夏回族自治区能源发展“十四五”规划重点煤电项目，总投资约60亿元，建设2×660MW超超临界间接空冷燃煤机组[40] - 招标范围包括空冷系统及其附属系统的设计、制造、运输、安装、调试及最终交付等全套工作[41] - 公司已收到中标通知书，但尚未签署正式合同，合同主体、条款及金额可能存在不确定性[44] 公司董事会决议与股东会安排 - 公司九届董事会2026年第一次临时会议于2026年1月19日召开，全体8名董事出席，审议通过开展期货套期保值业务及召开临时股东会两项议案[39] - 2026年第一次临时股东会定于2026年2月5日召开，采用现场与网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[22][24] - 股东会股权登记日为会议召开前一日收市时，登记在册股东有权出席，会议审议事项为开展期货套期保值业务议案[30][26]

股价与交易表现 - 截至2026年1月19日收盘，公司股价报收于7.58元，上涨6.76% [1] - 当日换手率为11.09%，成交量为207.75万手，成交额为15.91亿元 [1] - 1月19日主力资金净流入1.7亿元，占总成交额10.71% [1][3] 重大业务进展 - 公司中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目表凝式自然通风间接空冷系统招标项目，中标金额为人民币23,568万元 [2][3] - 该项目中标金额占公司2024年度经审计营业收入的1.81% [2][3] - 项目由公司作为联合体牵头人，联合中建研科技股份有限公司、中国化学工程第三建设有限公司共同中标 [2] 公司治理与财务决策 - 公司九届董事会2026年第一次临时会议审议通过《关于开展期货套期保值业务的议案》和《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》，表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票 [1] - 公司拟开展期货套期保值业务，交易品种为与生产经营相关的铜、铝、热轧卷板、螺纹钢、碳酸锂及多晶硅等 [2][3] - 预计投入保证金总额不超过人民币30,000万元，资金来源为自有资金，交易期限为股东会审议通过之日起12个月内 [2][4] - 该套期保值业务事项已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [2] 股东会议安排 - 公司将于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东会，审议《关于开展期货套期保值业务的议案》 [1][3] - 会议采取现场投票与网络投票相结合方式，股权登记日为2026年1月28日 [1] - 中小投资者将对相关议案单独计票 [1]

热点公司业务澄清 - 南兴股份子公司涉及AI业务的相关收入占公司整体营业收入的比例较低 [1][2] - 航天动力主营业务不涉及商业航天 亦无商业航天类资产对外投资 [1][2] - 金隅集团“商业航天”相关业务占比极小 [2] 项目投资 - 南山铝业拟约4.37亿美元投建印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝项目 [1][2] - 长源电力拟增资全资子公司并投资建设湖泗光伏项目 [2] 合同中标 - 平治信息预中标4.89亿元项目 [2] - 双良节能中标2.36亿元宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目表凝式自然通风间接空冷系统招标项目 [2] - 江河集团中标约2.2亿元西安太古里商业综合体外立面专业分包工程 [1][2] 业绩预告 - 湖南裕能预计2025年净利润同比增长93.75%至135.87% [1][2] - 好上好预计2025年净利润同比增长115.64%至175.35% [2] - 福莱蒽特预计2025年净利润同比增长81.67%至127.08% [2] - 远翔新材预计2025年净利润同比增长76.27%至107.37% [2] 股权转让与收购 - 新凤鸣子公司独山能源拟2.59亿元收购独山港口发展35%股权 [1][2] - 晶丰明源拟以398.32万元向雅创电子转让持有的上海类比1.7778%股权 [2] - 江西长运拟收购南旅汽车100%股权及洪城汽运100%股权 [2] 股份回购与增减持 - 奥泰生物实际控制人、董事长高飞提议回购股份 [1][2] - 美好医疗实际控制人一致行动人拟合计减持不超过2.4997%股份 [1][2] - 长盈精密控股股东拟减持不超过1%股份 [2] - 弘亚数控控股股东李茂洪拟斥资3000万元至6000万元增持公司股份 [2] 其他重要事项 - 华是科技拟向杭州巨准定增募资不超过4.46亿元 [1][3] - 江化微实控人将变更为上海市国资委 股票1月20日复牌 [1][3]