股东会安排 - 2025年10月23日决定11月10日召开第三次临时股东会[12] - 10月24日公告股东会通知[12] - 股权登记日为11月3日，有表决权股份总数1,990,124,549股[18] 股东会情况 - 546名股东及代理人出席，代表股份786,754,424股，占39.5329%[18] - 审议《未来三年股东回报规划》和《融资担保》议案[19] - 采取现场和网络结合方式，网络9:15 - 15:00，现场14:00召开[12][13] 股东会结果 - 各项议案均获通过，对中小投资者单独计票与通知一致[22] - 律师认为股东会相关事宜合规，决议合法有效[21]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“增持” [1][11][15] 报告核心观点 - 四季度市场风格转为防御，中长期成长逻辑清晰、低估滞涨、高股息率的优质标的获资金关注 [1][15] - 建筑板块年初以来显著滞涨，今年涨幅仅11.0%，在30个行业中排名第21位，大幅落后上证指数19.3%、沪深300指数18.9%、创业板指49.8% [22][24] - 建筑板块估值仍处历史底部区间，部分龙头标的三季度业绩亮眼，股息率具备吸引力 [1][15][22] 行业周度行情回顾 - 本周建筑板块上涨1.85%，周涨幅在申万一级行业中排名第10名，相对上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.77%/1.03%/1.20% [2][16] - 子板块涨幅前三分别为装饰（5.31%）、化学工程（4.19%）、地方国企（3.23%） [2][16] - 个股涨幅前三分别为东易日盛（27.68%）、重庆建工（25.24%）、亚翔集成（19.17%） [2][16][21] 高景气投资方向 出海方向 - 新兴国家城镇化、工业化提速，叠加中国制造业产能外移，海外工程需求加速释放 [1][6][15][23] - 重点推荐中国化学（2026年PE 6.8X）、精工钢构（2026年PE 11.1X，股息率6.3%）、中材国际（2026年PE 7.5X，股息率5.3%）、江河集团（2026年PE 12X，股息率6.7%） [1][6][15][23] 区域景气方向 - 四川、新疆、西藏等区域获政策支持，基建投资持续高景气 [1][15][23] - 四川作为国家战略腹地核心省份，战略高速公路项目有望获国家专项补助资金 [1][6][15][23] - 核心推荐四川路桥（2026年PE 9.5X，股息率6.3%） [1][15] 洁净室工程 - AI发展驱动全球算力需求高增，2025年台积电AI业务有望翻倍增长，未来5年复合增速约40% [9][32] - 2025年全球半导体资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [9][32][35] - 2025年全球/中国半导体洁净室投资约1680亿/504亿元，占行业资本开支约15% [9][32] - 重点推荐亚翔集成（洁净室子行业占比98%）、圣晖集成（IC半导体占比67%）、柏诚股份（IC半导体占比72%） [1][9][15][34] 商业卫星 - 卫星互联网纳入新基建后政策密集落地，2030年目标发展卫星通信用户超千万 [10][35] - 中国已申报低轨星座超5万颗，2035年前需完成至少2.8万颗发射任务，目前完成不到1% [10][35] - 重点推荐上海港湾（卫星能源发射系统核心供应商），关注东珠生态（切入卫星通信领域） [1][10][11][15][35] 龙头公司经营表现 - 2025年Q1-3建筑板块整体营收/归母净利润/订单分别同比-5%/-10%/-5%，Q3单季分别同比-5%/-18%/-1% [7][28] - 受益出海与区域发展的龙头表现强劲：四川路桥Q3订单增长35%，归母净利润大增60%；精工钢构Q3订单双位数增长，归母净利润增长19%；江河集团Q3归母净利润增长17%；中国化学Q3归母净利润双位数增长；中材国际Q1-3订单增长13%，Q3单季增长19% [7][28] 高股息吸引力 - 四川路桥承诺2025-2027年最低分红比例不低于60%，精工钢构承诺不低于70%（年分红额不低于4亿元），江河集团承诺不低于80%（每股最低分红0.45元） [8][29] - 2026年预期股息率：四川路桥6.3%、精工钢构6.3%、江河集团6.7%、中材国际5.3% [8][29][30]

担保情况 - 本次担保金额18000万元，实际担保余额42658.06万元[3] - 截至公告日，对外担保总额417344.86万元，占比46.68%[4] - 浙江精工为公司提供不超18000万元、期限不超3年连带责任担保[5][9] - 公司及下属子公司为关联公司担保共计19500万元[12] 股权结构 - 精工控股集团有限公司持股11.91%，精工控股集团（浙江）投资有限公司持股17.79%[7] 财务数据 - 2025年9月30日资产2662951.03万元，负债1724646.12万元，权益935566.07万元[8] - 2025年1 - 9月营收1455749.61万元，净利润58971.96万元[8] - 2024年12月31日资产2561369.49万元，负债1663958.43万元，权益894148.28万元[8] - 2024年度营收1849205.91万元，净利润51168.03万元[8] 融资情况 - 公司向中国银行六安分行申请授信38000万元[9]

公司财务与担保情况 - 公司及下属子公司实际对外融资担保累计金额约为41.73亿元人民币 [1] - 其中为关联公司担保金额为1.95亿元人民币 [1] - 关联公司担保金额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东所有者权益的46.68% [1] - 公司当前市值约为85亿元人民币 [2] 行业动态 - 行业海外订单大幅增长246% [2] - 行业业务覆盖50多个国家和地区 [2] - 行业内存在以亏本价销售的现象 [2] - 需警惕恶性竞争扩展至海外市场的风险 [2]

公司基本情况 - 公司是国内领先的钢结构建筑系统服务商，拥有全产业链优势和丰富的项目经验，主营业务为钢结构建筑的设计、制作、安装和工程服务业务 [1] - 公司于2002年6月5日在上海证券交易所上市，注册地址为安徽省六安市，办公地址为上海市 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入145.57亿元，在行业中排名第二，行业第一名鸿路钢构营收159.17亿元，行业平均营收为58.77亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为5.93亿元，在行业中排名第一，行业第二名鸿路钢构净利润4.97亿元，行业平均净利润为1.79亿元 [2] - 2025年前三季度公司实现营收145.57亿元，同比增长20.85%，归母净利润5.9亿元，同比增长24.02%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长14.89% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为64.76%，高于行业平均的56.77% [3] - 2025年三季度公司毛利率为11.52%，低于行业平均的13.40% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.84万，较上期减少8.29%，户均持有流通A股数量为2.54万，较上期增加9.04% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.36亿股，相比上期增加3903.50万股，兴全趋势投资混合(LOF)、广发多因子混合、中欧价值精选混合A为新进股东 [5] 业务发展亮点 - 公司发布未来三年行动规划，2025-2027年度每年现金分红不低于当年度归母净利润的70%或4亿元孰高值，当前市值对应股息率4.8% [6] - 公司订单结构持续优化，前三季度海外新签50亿元，同比增长87.3%，占订单总额比例从2024年的13.7%提升到27.8% [6] - 新兴业务中，工业连锁及战略加盟、BIPV业务新签快速增长，上半年分别签约11.4亿元、2.8亿元，同比增长57.1%、51.6% [6] 管理层信息 - 公司董事长兼总裁方朝阳薪酬从2023年的172.54万元增加到2024年的213.17万元，增加了40.63万元 [4] 机构预测 - 机构预计公司2025-2027年实现营业收入238.36亿元、283.35亿元、324.90亿元，归母净利润6.40亿元、7.33亿元、8.38亿元 [6]

业绩总结 - 公司未来三年归母净利润平均预计可达6.8亿元[10] - 2025年6月30日，精工工业净利润10515.06万元[21] - 2025年6月30日，浙江精工净利润17399.13万元[22] - 2025年6月30日，公司净利润2225.03万元[23] - 2024年精工工业净利润16996.61万元[21] - 2024年浙江精工净利润10692.86万元[22] - 2024年12月31日，公司净利润4940.54万元[23] 股东回报 - 2025 - 2027年度，每年现金分配利润不低于当年度归母净利润70%或4亿元（含税）孰高值[10] - 董事会可根据情况提议中期现金分红，回购股份金额纳入现金分红比例计算[10] 担保情况 - 公司拟为精工工业、浙江精工、精工国际融资提供担保，金额分别为3.5亿、2200万、10亿、9.9亿元[18][19] - 截至2025年10月23日，公司及子公司实际对外融资担保累计415765.14万元，关联担保19500万元[28] - 本次新增担保196021.12万元，对外融资担保合计611786.27万元，占最近一期经审计归母权益的68.42%[29] - 无逾期担保情况[29] 会议信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议11月10日14：00在上海闵行区黎安路999号大虹桥国际公司32楼会议室举行[4] - 网络投票起止时间为2025年11月10日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[4] - 股东会审议《关于公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划的议案》和《关于为所控制企业提供融资担保的议案》[6]

板块整体表现 - 2024年10月30日，专业工程板块整体下跌0.48%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1] 领涨个股表现 - 时空科技（605178）领涨板块，单日涨幅达10.00%，收盘价为63.48元，成交量为6.19万手，成交额为3.93亿元[1] - 精工钢构（600496）涨幅为2.86%，收盘价4.31元，成交量为96.90万手，成交额4.20亿元[1] - 中国化学（601117）涨幅1.30%，成交最为活跃，成交量达125.21万手，成交额9.80亿元[1] 领跌个股表现 - 能辉科技（301046）领跌板块，单日跌幅为4.03%，收盘价24.79元，成交额1.07亿元[2] - 圣晖集成（603163）跌幅3.91%，收盘价46.95元，成交额2.10亿元[2] - 亚翔集成（603929）跌幅3.69%，收盘价38.60元，成交额9502.92万元[2] 板块资金流向 - 当日专业工程板块主力资金净流出2.33亿元，游资资金净流入591.7万元，散户资金净流入2.27亿元[2] - 时空科技获得主力资金净流入4757.70万元，主力净占比达12.10%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 精工钢构主力资金净流入1827.40万元，主力净占比4.35%[3] - 能辉科技虽股价领跌，但仍获主力资金净流入908.42万元，主力净占比8.52%[3]

公司股价表现 - 10月30日公司股价上涨5.25%，报收4.41元/股，成交额2.85亿元，换手率3.30%，总市值87.76亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达2.2% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为钢结构建筑的设计、制作、安装和工程服务 [1] - 主营业务收入构成为：钢结构行业占92.32%，集成及EPC占5.85%，其他业务占1.83% [1] 基金持仓与浮盈 - 中欧价值精选混合A（021181）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有942.92万股，占流通股比例0.47% [2] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为1.89%，公司为其第六大重仓股 [3] - 基于10月30日股价上涨，该基金当日浮盈约207.44万元；在连续4天上涨期间，累计浮盈84.86万元 [2][3] 相关基金概况 - 中欧价值精选混合A（021181）成立于2024年5月21日，最新规模4.22亿元，基金经理为张学明 [2] - 该基金今年以来收益率为27.36%，近一年收益率为27.9%，成立以来收益率为43.26% [2]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为精工钢构，主营业务为钢结构建筑，属于建筑行业[1][2] * 行业涉及国内与国际钢结构建筑市场、装配式建筑、EPC工程总承包、BIPV建筑光伏一体化[2][7][20] 核心财务表现与运营效率 * 2025年第三季度营业收入145亿元，同比增长21%，归母净利润5.89亿元，同比增长24%[3] * 经营性净现金流达7.6亿元，表现亮眼，三项费用率同比下降1.6%，ROE超去年全年水平[2][3] * 应收款和合同资产净值较年初下降，体现内部管理、流程变革及降本增效成果[2][3] * 公司账上现金流充裕，达50亿元，财务费用近乎为零[9] 海外业务战略与业绩 * 海外业务增长迅速，前三季度海外订单占整体平台收入比例接近30%[4][10] * 2025年预计海外订单规模将超过60亿元，目标在2026年达到100亿元规模[5][17] * 海外业务毛利率高于国内2到3个百分点，利润占比约20%[4][10] * 海外项目采用货到付款模式，加工制作合同占比约70%，通过国内绍兴出口基地（产能10万吨）供货，显著改善现金流[4][26] * 主要市场为沙特（地标项目如达曼体育馆）和东南亚（工业厂房），优先深耕沙特市场，因其2030规划带来大量需求[2][11][14] * 海外竞争对手包括越南大东、土耳其公司及沙特当地公司扎米尔，公司凭借技术优势（如鸟巢、小蛮腰业绩）和中国钢价、工人效率优势保持竞争力[29] 国内业务发展战略 * 面对国内宏观经济挑战，公司通过连锁加盟模式扩大区域布局，与当地合伙人合作成立控股公司，提供品牌、技术和供应链支持[6] * 连锁加盟模式预计今年带来12亿元订单增量，并计划深耕华南市场[6] * 工业连锁业务订单波动较大但因总量小，毛利率相对稳定[21] EPC业务与装配式建筑发展 * 公司致力于发展EPC业务，目标成为建筑产业链的链主，以提升行业地位和定价权[7] * 实现路径主要依靠装配式建筑，特别是获得国家科技进步一等奖的PEC体系，符合绿色住宅标准[8] * 计划在上海建设样板房，切入住宅细分市场，短期内稳步推进[8][22] * 海外EPC业务短期内仍以钢结构专业分包为主，工业建筑厂房项目正逐步向总包领域延伸[18] 股东回报与资本规划 * 公司推出三年分红规划，将分红比例从原三年累计30%提升至70%，并设定最低4亿元的分红金额[9] * 以当前约80亿市值计算，股息率至少5%，旨在回馈股东并促成20亿可转债转股[9][31] * 公司预测未来三年平均利润为6.8亿元，按70%分红比例计算，明年的分红股息率也相当可观[9] 其他重要信息 * BIPV业务作为工业建筑辅助板块，发展势头良好，但财务数据含在工业建筑整体报表中，未单独披露[20] * 公司钢结构销量增长主要源于订单增加及安装业务增长，未来战略将更多关注项目管理、技术和销售人员，而非单纯增加加工能力[19] * 焊接、除锈机器人研发应用因项目高度定制化，目前效果不显著，公司希望通过EPC设计主导权实现部件标准化，为机器人应用打下基础[30] * 国内部分订单由外协合作方（如造船企业）参与生产[28]

投资评级 - 报告对精工钢构的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩与现金流表现亮眼，海外业务继续发力 [1] - 公司公告2025年前三季度实现营收145.57亿元，同比增长20.85%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长24.02% [7][8] - 公司发布未来三年（2025-2027）高分红规划，每年现金分红不低于归母净利润的70%或4亿元孰高值，按4亿元测算当前市值对应股息率达4.8%，具备显著投资吸引力 [7][8] 财务业绩表现 - 分季度看，2025年Q1-Q3营业收入分别为48.20亿元、50.91亿元、46.47亿元，同比分别增长41.16%、20.08%、5.80% [7][8] - 分季度归母净利润分别为1.24亿元、2.26亿元、2.40亿元，同比分别增长27.34%、28.46%、18.57% [7][8] - 前三季度销售毛利率为11.52%，同比下降1.54个百分点；期间费用率为7.60%，同比下降1.34个百分点；归母净利率为4.05%，同比提升0.1个百分点 [8] - 前三季度经营活动现金净流入7.61亿元，较上年同期多流入5.33亿元；收现比为112.06%，同比提升12.08个百分点 [8] 订单与业务发展 - 前三季度公司新签合同额179.8亿元，同比增长4.8%，其中海外新签50亿元，同比大幅增长87.3% [7][8] - 海外订单占订单总额比例从2024年全年的13.7%提升至2025年前三季度的27.8%，业务已拓展至东南亚、中东等六大区域市场 [7][8] - 前三季度钢结构销量达118.0万吨，同比增长34.6% [7][8] - 新兴业务中，上半年工业连锁及战略加盟业务签约11.4亿元，同比增长57.1%；BIPV业务签约2.8亿元，同比增长51.6% [7][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为238.36亿元、283.35亿元、324.90亿元 [6][7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.40亿元、7.33亿元、8.38亿元 [6][7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.32元、0.37元、0.42元 [6] - 以2025年10月28日收盘价4.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13.0倍、11.3倍、9.9倍 [6][7][8]