电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：国产算力/AI算力、昇腾产业链、AI芯片与硬件[1] * **核心公司**：华为（昇腾芯片）、华丰科技、杰华特、烽火通信、华鲲振宇[6] * **提及的其他公司**：英伟达（海外对比）、智谱、MiniMax（二线模型厂）[2][3] 核心观点与论据 对国产算力及昇腾行业前景的总体判断 * 非常看好2026年昇腾及产业链的发展与上涨[1] * 看好今年国产算力整体的贝塔行情[1] * 核心驱动力是“ToG出海”的产业变化，背后逻辑是国产算力性能足够且单位Tokens价格便宜[1] * 国产算力在单位算力价格上可能不如英伟达等海外厂商，但综合运营成本（如配套零部件、供电、人员维护）优势可抹平差距[2] * 国产算力需求将从过往的国内厂商投入，扩展到海外需求导入中国的新局面[2] 昇腾需求端的变化与景气度 * 昇腾2026年需求将保持旺盛[3] * 需求边际上增加，且不再完全集中于一线的模型厂，二线模型厂（如智谱、MiniMax）的投入边缘化减少，有利于昇腾需求[2][3] * 客户结构从去年集中于头部两三家大厂，转变为今年更零散，这种结构更适合华为昇腾[3] * 华为昇腾在国内产能更充足，且客户策略并非完全绑定头部大厂，与二、三线互联网厂商有较多对接[3] * 观察到头部大厂及二线模型厂已出现加单情况，对全年景气度保持非常乐观的态度[4] 华为的战略调整与生态改善 * 华为整体战略更向AI聚焦，部分BU（如华为云、数字能源）出现调整，代表公司战略更聚焦AI硬件与AI芯片[3][4] * AI芯片是华为当前比较关注的现金流重要补充[4] * 前期市场担忧的生态位竞争、软件生态适配等问题正在改善，例如华为昇腾与智谱有非常多的算子对接[3] 供应链盈利能力有望显著改善 * 过去市场对华为上游产业链的盈利能力（毛利率、净利润）存在担忧[5] * 但在AI需求下，市场并非供大于求，而是已出现明显的供需偏紧状态[5] * 许多华为的上游供应商同时供给华为和海外客户，已出现明显的毛利率差距[5] * 在短缺背景下，华为在AI侧的议价能力不再像过去一样强[5] * 从近期部分谈价结果看，在确收节奏和给予的毛利率方面均看到了很好的转变，供应商盈利情况应该不错[5][6] * 服务器代工是过去在上游受挤压比较严重的环节，今年的盈利能力有可能改善[6] 其他重要内容 具体投资标的推荐 * **华丰科技**：疏通侧，配套昇腾910B，如果今年是推理大年将增加很多910B采购，其高速线模组是配套910B价值量最多的上游零部件产品，看好加单带来的边际利润增量[6] * **杰华特**：电源侧的电源管理芯片存在机会[6] * **烽火通信**、**华鲲振宇**（一级市场）：服务器代工环节值得关注，不仅涉及昇腾服务器代工，也涉及需求已在上修的鲲鹏服务器[6]

光纤光缆市场现状与涨价驱动因素 - 自2025年末以来，G.652.D裸光纤价格持续攀升，2026年2月已突破30元/芯公里，实际成交价多集中于40元/芯公里至50元/芯公里区间，累计涨幅高达94%至144% [1] - 驱动本轮涨价行情的核心引擎是AI，AI数据中心对光纤的消耗量级和规格要求远超传统电信网络 [1] - 为满足GPU集群的低时延、高带宽互联，G.657.A2等特种光纤以及空芯光纤的需求激增 [1] - 无人机、东数西算工程等新需求也在集中释放，共同推动各类光纤需求进入增长快车道 [1] 供给端约束与供需失衡 - 光纤的核心原材料光棒占据产业链价值与技术的高点，约占光纤成本的70% [2] - 光棒的扩产周期长达1.5至2年，且行业经历了前几年的价格战与供给出清后，鲜有大规模扩产 [2] - 当高端特种光纤需求爆发时，光棒厂商优先将产能投向利润率更高的产品，客观上挤占了G.652.D等普通散纤的产能 [2] - 需求全面增长，供给端受制于光棒产能无法快速响应，供需失衡的缺口被瞬间放大，推动光纤价格加速上涨 [2] 行业趋势与投资窗口 - 量价齐升的逻辑正在被逐步验证，中国移动最新特种光缆集采中主流厂商的顶格报价，终结了低价内卷的局面，标志着卖方议价权的回归 [2] - 需求端的能见度高，北美科技巨头对AI算力的资本开支仍在加码，Scale Up与DCI带来的光纤需求将在2026-2027年持续释放 [2] - 供给端的刚性约束难以在短期内缓解 [2] 机构建议的投资方向 - 聚焦拥有光棒产能的公司，如长飞光纤/长飞光纤光缆、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等，这类公司或将充分受益于涨价逻辑 [3] - 关注算力产业链上游的核心材料与器件供应商，重点包括光模块领域的中际旭创、新易盛，以及光器件环节的天孚通信、仕佳光子、太辰光等 [3] - 随着空芯光纤等下一代技术逐步进入运营商试点，具备前瞻技术储备的厂商也将获得估值提升的催化剂 [3]

董事离任情况 - 非独立董事肖希因公司治理结构调整，辞去公司非职工董事及董事会审计委员会委员职务，辞呈自送达董事会之日起生效，且其将不再担任公司任何职务 [1] - 肖希的辞职不会导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会正常运作，亦不会对公司规范治理及日常经营产生不利影响 [1] 职工董事选举情况 - 公司于2026年2月召开职工代表大会，选举马守灏为公司第九届董事会职工董事，任期至第九届董事会任期届满之日止 [2] - 马守灏符合相关法律、法规对董事任职资格的要求，其担任职工董事后，公司董事会中兼任高级管理人员的董事及职工代表董事总计未超过董事总数的二分之一，符合法规要求 [2]

公司治理结构变动 - 公司非独立董事肖希因公司治理结构调整，辞去非职工董事及董事会审计委员会委员职务，辞职自送达董事会之日起生效，此后不再担任公司任何职务 [1] - 肖希的辞职不会导致董事会成员人数低于法定最低人数，不影响董事会正常运作，亦不会对公司规范治理及日常经营产生不利影响 [1] - 公司于2026年2月召开职工代表大会，选举马守灏为公司第九届董事会职工董事，任期自选举通过之日起至第九届董事会任期届满之日止 [2] 新任董事情况与合规性 - 新任职工董事马守灏符合相关法律、法规及规范性文件对董事任职资格的要求 [2] - 马守灏担任职工董事后，公司第九届董事会中兼任高级管理人员的董事及由职工代表担任的董事人数总计未超过公司董事总数的二分之一，符合相关法规要求 [2]

人事变动 - 非独立董事肖希因公司治理结构调整于2026年2月14日辞职，原定任期到2026年12月24日[2][3] - 肖希辞职后不再担任公司任何职务，不影响董事会运作及公司经营[2][4] - 2026年2月公司选举马守灏为第九届董事会职工董事[5] 新职工董事信息 - 马守灏1988年出生，现任公司团委书记、党委办公室副主任[8]

公司治理变动 - 公司非独立董事肖希因公司治理结构调整，辞去非职工董事及董事会审计委员会委员职务，辞呈生效后不再担任公司任何职务 [1] - 公司于2026年2月召开职工代表大会，选举马守灏为公司第九届董事会职工董事，任期至第九届董事会任期届满 [1] - 马守灏担任职工董事后，公司第九届董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数总计未超过董事总数的二分之一，符合相关法规要求 [1]

市场表现 - A股市场CPO概念股于2月24日集体走强，多只个股录得显著涨幅[1] - 天孚通信、德科立涨幅超过14%，炬光科技涨幅超过13%[1] - 亨通光电、华工科技、天通股份涨停，涨幅为10%[1] - 沃格光电涨8%，长芯博创、光库科技、烽火通信、中天科技涨幅超过7%[1] - 永鼎股份、华懋科技、联特科技、聚飞光电、仕佳光子、中际旭创涨幅超过6%[1] 领涨个股详情 - 天孚通信涨幅14.32%，总市值2769亿元，年初至今涨幅75.44%[2] - 德科立涨幅14.13%，总市值289亿元，年初至今涨幅32.75%[2] - 炬光科技涨幅13.28%，总市值359亿元，年初至今涨幅128.43%[2] - 亨通光电涨幅10.00%，总市值1045亿元，年初至今涨幅71.25%[2] - 华工科技涨幅10.00%，总市值829亿元，年初至今涨幅3.90%[2] - 天通股份涨幅9.99%，总市值225亿元，年初至今涨幅39.22%[2] 其他活跃个股详情 - 沃格光电涨幅8.03%，总市值87.32亿元，年初至今涨幅9.86%[2] - 长芯博创涨幅7.67%，总市值491亿元，年初至今涨幅18.67%[2] - 光库科技涨幅7.46%，总市值458亿元，年初至今涨幅24.96%[2] - 烽火通信涨幅7.37%，总市值607亿元，年初至今涨幅39.37%[2] - 中天科技涨幅7.17%，总市值893亿元，年初至今涨幅44.43%[2] - 永鼎股份涨幅6.93%，总市值413亿元，年初至今涨幅12.51%[2] - 华懋科技涨幅6.95%，总市值275亿元，年初至今涨幅32.33%[2] - 联特科技涨幅6.83%，总市值256亿元，年初至今涨幅17.22%[2] - 聚飞光电涨幅6.46%，总市值112亿元，年初至今涨幅15.64%[2] - 仕佳光子涨幅6.40%，总市值398亿元，年初至今涨幅-0.77%[2] - 中际旭创涨幅6.38%，总市值6277亿元，年初至今涨幅-7.39%[2]

市场表现 - 春节后首个交易日，“一带一路”主题强势回归，一带一路ETF富国（515150）盘中涨幅突破3%，截至发稿的最新涨幅为3.12% [1] - 从指数成分股表现看，能源与航运板块成为领涨主力 [1] - 南网能源、石化油服、中远海能、招商轮船等多只个股收获10CM涨停 [1] - 中海油服、中国巨石、烽火通信、云天化等能源股涨幅均超7% [1] 驱动因素 - 节后市场强势表现源于多重利好的集中兑现 [1] - 一方面，项目落地提速，春节期间多个“一带一路”重点项目开工计划密集公布，直接带动相关产业链景气度回升 [1] - 另一方面，外贸韧性凸显，节后跨境贸易需求快速恢复，进一步强化了市场对沿线贸易与投资的信心 [1] 投资工具 - 一带一路ETF富国（515150）被描述为一键布局“一带一路”核心资产的高效工具 [1] - 该ETF覆盖了基建、能源、资源、通信等关键领域的龙头企业，旨在精准捕捉沿线经济复苏红利 [1] - 场外投资者可通过联接基金（A类007786/C类007787/E类022096）参与布局，把握节后主题行情的修复机遇 [1]

行业趋势与需求 - AI浪潮推动算力网络对低时延、大带宽的需求达到前所未有的高度，高性能光纤光缆需求随之水涨船高 [1] - 2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤平均价格创近七年新高，达到35元/芯公里，仅1月份单月涨幅就超过75% [1] - 光纤行业进入大周期，涨价趋势确认，近期散纤价格持续上涨，且预计在运营商集采及春节前备货需求推动下价格还将持续涨高 [1] 市场动态与价格驱动因素 - 散纤价格在去年上半年承压后，下半年因海外G657A2等需求大幅提升，带动光纤产能切换，导致G652D产能供给减少，交期逐步变长 [1] - 临近电信、移动运营商集采以及春节前行业备货需求旺盛，是推动价格持续上涨的关键因素 [1] - 国内市场大客户也有望接受涨价，板块波动中得以确认价格上行趋势 [1] 公司表现与投资观点 - 光纤概念股持续走强，杭电股份反包涨停，天孚通信、亨通光电、长江通信、烽火通信、通光线缆、华脉科技等纷纷大幅冲高 [1] - 国内光纤光缆头部厂商有望充分受益于需求爆发下的涨价大趋势，利润弹性有望不断上修 [1] - 推荐关注长飞光纤、亨通光电、中天科技等头部厂商 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前应重点加大军工板块中**大飞机**和**军贸**方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会[8] - 市场对大飞机和军贸的预期较低，但这两个方向存在超预期可能，是当前核心看好的领域[8] - 商业航天短期调整，但上半年主题投资机会依然值得看好[8] - 市场对军工内需恢复过分悲观，预计拐点渐近，弹性在于新质战斗力方向[8] 根据相关目录分别进行总结 国产大飞机 - 市场对大飞机板块关注度和预期较低，认为C919交付量会持续低于预期[8][11] - 核心观点认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，**商发长江1000明年（2027年）有望取得适航认证**，将基本解除核心环节对批产上量的阻碍[8][11] - 大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，**今明两年（2026-2027年）是我国大飞机提速发展的关键年**，产业发展速度有望超预期[8][11] 军贸 - **中东局势高度紧张**，美军大规模集结，美总统特朗普2月20日确认正考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”[8][11] - 中东国家常年位列军贸进口前十，紧张局势有望提升该地区整体军费支出和军贸进口[8][12] - 中东地区国家有从单一来源转向供应多元化的诉求，**我国军贸份额有望得到提升**，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求可能增加[8][12] 商业航天 - 2月商业航天实际发射次数低于预期，板块持续调整[8][13] - 但**坚定看好上半年主题投资机会**，理由包括：（1）国内外产业共振，高速发展趋势不变；（2）部分重要发射计划或推迟至3月，**今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证**；（3）国内外商业航天龙头公司IPO进程推进速度有望超预期[8][13] - 建议在调整中积极布局**卫星通胀环节**（如激光通信、相控阵天线等）和火箭总装领域壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司[8][13] 军工内需 - 市场因人事变动等因素对2026年内需恢复过分悲观[8][14] - 报告认为，在周边地缘不确定性提升及“十五五”规划逐步落地的背景下，**内需恢复速度和持续性有望超预期**[8][14] - 当前部分领域订单已有所恢复，预计随着“十五五”规划逐步明确，**2026年上半年行业需求有望持续恢复**，**无人装备、网电攻防等新质战斗力方向**的预期变化可能更为陡峭[8][14] 行情走势 - 最近两周（截至2026年2月20日），**国防军工(申万)指数上涨+2.17%**，同期上证综指上涨+0.41%，沪深300上涨+0.36%，军工板块跑赢大盘[18][19] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的收益率为**+1.81%**[19] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工近两周涨幅排名**第8位**，表现靠前[21] 投资建议与相关标的 - **大飞机**：看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的包括航发动力、中航机载（增持）、江航装备、航发控制、航发科技、华秦科技（增持）等[8][16] - **军贸**：看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统，相关标的包括中航沈飞、洪都航空、中航西飞、国睿科技、国科军工等[8][16] - **商业航天**：看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装，相关标的包括航天电子（买入）、臻镭科技、烽火通信、国博电子（买入）、光威复材（买入）等[8][16]