报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 本周上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均上涨，工业金属价格有涨有跌，库存变动不一；能源金属中钴价有望上涨，锂盐价格震荡；贵金属受美国政策影响，金价被看好；稀土价格整体持稳 [1][2][3][4][135] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 本周（06/30 - 07/04）上证综指上涨 1.40%，沪深 300 指数上涨 1.54%，SW 有色指数上涨 1.03% [1] 基本金属 价格和库存变化 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.79%、+0.56%、 -1.16%、+1.20%、+1.35%、 -0.01%，库存分别变动 +5.96%、+1.34%、 -5.99%、 -2.69%、 -0.29%、+2.36%；国内金属价格和库存也有相应变动 [1][11] 价格和股票相关性复盘 展示了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势梳理 [14][16] 工业金属 - **铝**：宏观上国内经济数据良好但海外博弈不确定，基本面铸锭量增多、消费淡季、铝价高抑制开工，库存累库，预计短期铝价高位承压，SMM 预计下周沪铝主力 2508 合约运行于 20300 - 21000 元/吨，伦铝运行于 2550 - 2660 美元/吨 [18][22] - **铜**：宏观上美联储政策和美元指数影响市场，国内制造业 PMI 有复苏迹象但需求不足；基本面铜价上涨惜售、库存回涨、现货冷清、下游采购意愿低，预计下周伦铜和沪铜维持弱势震荡 [40] - **锌**：伦锌和沪锌本周均震荡运行，受关税、就业数据、PMI 等因素影响，截至本周四 15：00，伦锌录得 2746.5 美元/吨，跌幅 1.15%，沪锌录得 22325 元/吨，跌幅 0.38% [49][50] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅和沪铅均上涨，伦铅终收于 2058.5 美元/吨，涨幅 0.83%，沪铅终收于 17295 元/吨，涨幅 0.99% [60] - **锡**：沪锡主力合约震荡上行，波动区间在 26 万至 27.5 万元/吨之间，现货市场成交冷清，需求疲软 [60] - **镍**：7 月原料系数预计稳定，镍盐生产成本有下行空间，需求未实质回暖，预计 7 月镍盐价格有下行空间 [61] 贵金属、小金属 贵金属 本周金银价格涨跌互现，美国就业数据和特朗普减税议案影响市场，当前市场等待美国非农就业数据指引，COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 36.5 - 37.0 美元/盎司之间，沪银在 8950 - 9000 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 782 元/克附近徘徊 [75] 能源金属 - **钴**：电解钴价格震荡，钴盐及四钴成交少，三元材料 5 系价格上涨、6 系和 8 系回调，7 月产量预计小幅回升 [91] - **锂**：碳酸锂价格企稳回升但市场处于博弈状态，氢氧化锂价格跌势趋缓，磷酸铁锂价格上涨，钴酸锂价格受原料影响上调 [101] 其他小金属 展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格走势 [13] 稀土价格 本周稀土价格整体持稳，市场交投活跃度低，上下游博弈僵持导致价格波动不大 [135]

大成国企改革灵活配置混合A基金表现 - 最新净值3.4950元，下跌0.94% [1] - 近1个月收益率5.21%，同类排名146|871 [1] - 近6个月收益率12.34%，同类排名214|862 [1] - 今年来收益率10.29%，同类排名165|860 [1] 大成国企改革灵活配置混合A持仓情况 - 股票持仓前十占比合计67.75% [1] - 赛轮轮胎占比9.57% [1] - 昊华科技占比8.69% [1] - 云铝股份占比8.06% [1] - 中国铝业占比8.02% [1] - 山东黄金占比7.35% [1] - 西部材料占比6.39% [1] - 中金黄金占比5.49% [1] - 冰轮环境占比5.43% [1] - 紫金矿业占比5.10% [1] - 湖北宜化占比3.65% [1] 大成国企改革灵活配置混合A基金基本信息 - 成立于2017年9月21日 [1] - 截至2025年3月31日规模11.55亿元 [1] - 基金经理为韩创 [1] 基金经理韩创背景 - 经济学硕士 [2] - 2012年6月至2015年6月任招商证券研发中心研究员 [2] - 2015年6月加入大成基金管理有限公司 [2] - 担任股票投资决策委员会委员 [2] - 曾担任研究部研究员 [2] - 2019年1月10日起任大成新锐产业混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2020年1月2日起任大成睿景灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2021年1月13日担任大成国企改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2021年2月9日起任大成产业趋势混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2021年6月30日起任大成核心趋势混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2021年10月28日起任大成景气精选六个月持有期混合型证券投资基金基金经理 [2]

山东省属企业工业经济亮点 - 山东省属企业以工业经济"头号工程"为引领 深入实施先进制造业强省行动 加快构建先进制造业集群梯次发展格局 深入实施制造业数字化转型行动 [1] - 潍柴雷沃作为中国农机装备标杆企业 依托山东重工全产业链资源优势 形成国内规模最大、创新能力最强、产品体系最全、产业链最完整的智能农机集群 [1] - 潍(坊)临(沂)日(照)智能农机装备集群2023年产值达1650亿元 占全国农机行业25% 产业规模连续多年全国第一 [1] - 潍柴雷沃智能拖拉机制造基地投产 具备年产10万台100马力以上动力换挡及CVT拖拉机产能 每4分钟下线一台高端智能拖拉机 [1] 智能矿山建设进展 - 山东能源和山东黄金与华为合作 加快工业互联网技术在智能矿山建设中的应用 [2] - 山东能源联合华为研发井下新一代工业生产环网("切片网络") 李楼煤业成为国内首个"全业务切片"矿井 [2] - "切片网络"解决方案已在山东能源多个矿区推广 并被纳入国家能源局技术规范 有望成为智能矿山建设标配 [2] 智能制造软件发展 - 浪潮海岳MOM深度整合领域大模型、机器视觉、数字孪生等技术 构建覆盖车间制造全业务链的智能管理系统 [3] - 浪潮海岳MOM已广泛应用于船舶、基建装备、输变电等重点制造行业 打造多个智能制造典范 [3] - IDC报告显示 在生产与运营软件市场 浪潮数字企业稳居国产厂商第一 [3]

山东黄金股票表现 - 7月3日山东黄金股票收盘大跌2.17% [1] - 公司成立于2000年，位于济南市，主营业务为有色金属矿采选业 [1] - 公司注册资本447342.9525万人民币，法定代表人为李航 [1] 中欧基金持仓情况 - 中欧价值智选混合A进入山东黄金前十大股东，为今年一季度新进 [1] - 该基金今年以来收益率9.66%，同类排名469(总2301) [1] 基金经理信息 - 中欧价值智选混合A基金经理为袁维德 [3] - 袁维德为中欧中生代基金经理，研究范围覆盖金融工程、TMT、新能源、科技、大消费等多个行业 [3][4] - 累计任职时间8年又189天，现任基金资产总规模102.67亿元，任期回报113.34% [4] 中欧基金公司概况 - 中欧基金管理有限公司成立于2006年7月 [4] - 公司董事长为窦玉明，总经理为刘建平 [4] - 公司共有25名股东，最大股东为WP Asia Pacific Asset Management LLC（华平亚太资产管理有限公司）持股23.30% [4]

股份数据 - 截至2025年6月30日，H股法定/注册股份858,986,178股，面值1元，法定/注册股本858,986,178元，本月无增减[1] - 截至2025年6月30日，A股法定/注册股份3,614,443,347股，面值1元，法定/注册股本3,614,443,347元，本月无增减[1] - 2025年6月底法定/注册股本总额为4,473,429,525元[1] 发行股份数据 - 截至2025年6月30日，H股已发行股份858,986,178股，库存股份0股，本月无增减[4] - 截至2025年6月30日，A股已发行股份3,614,443,347股，库存股份0股，本月无增减[4] 其他 - 股份期权不适用[5] - 香港预托证券资料不适用[6]

山东国资上市公司6月市值变动概况 - 83家山东国资上市公司总市值合计增长172.86亿元，其中54家市值增长，1家持平，28家市值减少 [1] - 山东黄金以69.76亿元的市值增长位居榜首，浪潮信息、中泰证券、潍柴动力市值增长均超过20亿元 [1][7] - 兖矿能源、山东高速、青岛啤酒市值蒸发最多，分别减少41.73亿元、37.86亿元、33.4亿元 [6][7] 市值增长TOP10公司 - 山东黄金（600547.SH）市值增长69.76亿元，属于有色金属行业 [1][7] - 浪潮信息（000977.SZ）市值增长28.41亿元，属于硬件设备行业 [1][7] - 中泰证券（600918.SH）市值增长23.69亿元，属于非银金融行业 [1][7] - 潍柴动力（000338.SZ）市值增长23.03亿元，潍柴重机（000880.SZ）增长18.75亿元，均属机械行业 [1][7] - 山东墨龙（002490.SZ）市值增长13.11亿元，属于石油石化行业 [1][7] 股价涨幅TOP10公司 - 山东墨龙股价月涨幅达61.42%，表现最佳 [2][3] - 美晨科技（300237.SZ）涨幅28.24%，红星发展（600367.SH）涨幅23.24%，华特达因（000915.SZ）涨幅21.77% [2][3] - 潍柴重机股价涨幅17.6%，海看股份（301262.SZ）涨幅15.21% [3] 重点公司动态 - 浪潮信息计划回购2-3亿元股份，回购价格不超过75.59元/股 [4] - 中泰证券研报看好GenAI浪潮下服务器行业高景气度 [5] - 山东墨龙一季度营收同比增长50.51%至2.91亿元，但净利润同比下降97.5% [5] - 华特达因被"牛散"郭伟松举牌至6%，并计划继续增持1.85%-3.7%股份 [5] 市值蒸发TOP10公司 - 兖矿能源（600188.SH）市值减少41.73亿元，股价下跌1.34% [7][8] - 山东高速（600350.SH）市值减少37.86亿元，股价下跌6.82% [7][8] - 青岛啤酒（600600.SH）市值减少33.4亿元，股价下跌3.38% [7][8] - 山金国际（000975.SZ）市值减少20.83亿元，青岛港（601298.SH）减少12.4亿元 [7][8] 其他重要信息 - 信达证券推荐兖矿能源为7月金股，看好其煤炭业务和成长空间 [9] - 鲁抗医药（600789.SH）近三年净利润持续增长，2024年达3.95亿元 [9] - 鲁抗医药拟定增募资不超过12亿元用于多个建设项目 [10]

港股黄金股表现 - 山东黄金(01787HK)盘初涨幅近8% [1] - 紫金矿业(02899HK)盘初涨幅达45% [1] - 招金矿业(01818HK)盘初涨幅25% [1] 行业动态 - 港股黄金板块集体拉升 涉及多家头部矿业公司 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：山东黄金 - 行业：贵金属行业、黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 山东黄金业绩与成本 - 2024 年业绩不佳，主要因焦家金矿矿山扰动，产量从 10 吨降至 6 吨，成本从 220 - 230 元/克涨至 310 - 330 元/克，利润受侵蚀，多数主动型公募基金减持[2][3][6] - 2025 年产量预计恢复到 7 吨，成本有望控制在 310 元/克左右，二季度业绩预期 18 - 20 亿元，市场对未来表现乐观[2][3][7] - 预计 2026 年产量恢复到 10 吨左右，成本有望回到 230 - 240 元/克（不考虑通胀）[7] 山东黄金股价与估值 - 近期股价强势，源于市场对二季度业绩乐观预期，分析师上调业绩预期，一致预期调至 60 亿左右，乐观预期达 75 - 78 亿，带来市值修复[2][3][8] - 当前估值处于历史低位，市盈率远低于历史平均，若业绩达预期，市值有较大增长空间，可能受益于市场对黄金股重估[2][4] - 2025 年初估值约 30 倍，一季度报告后黄金板块估值跌至历史最低，山东黄金处于历史 5%分位以下，隐含金价可能跌至 2500 - 2300 美元/盎司[13] 山东黄金对板块影响 - 作为贵金属板块龙头，其股价表现对板块估值有重要影响，自身强势暗示板块可能迎来重大转折，未来有第二波上行行情[2][5] 黄金股与金价关系 - 黄金股估值周期领先金价周期半个周期，顶部出现在降息周期启动阶段，当前市场预计美国三季度可能衰退并启动第二轮降息，金价有望突破，黄金公司盈利与估值共振弹性可期[4][12] - 今年黄金和美股关系特殊，美股下跌资金流入黄金使金价上涨，美股反弹黄金仅高位震荡，黄金对利好敏感、对利空钝化，因趋势性资金影响[19] 黄金市场关键因素 - 趋势性资金逢低买入使金价对利好敏感、对利空钝化，底部有央行主导资金支撑，上破契机可能是新一轮降息或经济衰退[20] - 预计 7 - 9 月间启动第二波上行结构，7 月初数据是核心观察期[20] 投资建议 - 相较增配实物黄金，增配黄金股票有更高盈亏比和更可控回撤风险，今年及未来一年板块表现预计强于商品端[14][15] - 短期内做多黄金股盈亏比理想，推荐山东黄金和港股招金矿业[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年山东黄金高管层波动，对公司战略发展有一定影响，2025 年新任董事长上任，公司有望重拾目标和规划，二季度进入修复期，盈利端预期提升[2][9][10] - 2025 年 4 月美国经济软着陆预期打破，硬着陆预期上升，资金从顺周期品种流入黄金，低估值黄金股估值修复弹性强[14] - 今年 3 - 5 月大部分二线黄金股涨幅达一倍以上，部分港股标的达 3 - 4 倍[14]

黄金股表现 - 山东黄金（600547）午后涨幅超过5% [1] - 晓程科技（300139）涨幅超过4% [1] - 山金国际（000975）、华钰矿业（601020）、西部黄金（601069）跟随上涨 [1] 行业动态 - 黄金板块午后呈现震荡拉升态势 [1]