能源金属持续回暖，贵金属板块高位震荡 2025 年 10 月 31 日 投资要点： 分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： 行情回顾。截至2025年10月30日，申万有色金属行业近两周上涨3.70%，跑赢 沪深300指数1.72个百分点，在申万31个行业中排名第4名。截至2025年10月 30日，近两周有色金属行业子板块中，能源金属板块上涨8.72%，小金属板块 上涨5.72%，工业金属板块上涨4.97%，金属新材料板块上涨1.40%，贵金属板 块下跌9.37%。 周 报 行 业 有色金属行业 标配（维持） 有色金属行业双周报（2025/10/17-2025/10/30） 有色金属行业重要新闻及观点 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 申万有色金属行业指数走势 贵金属。截至10月30日，COMEX黄金价格收于4038.30美元/盎司，较10月初上 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩不及预期，归母净利润为11.48亿元，环比下降35.58% [1] - 业绩承压主要因金融类费用大幅增加及低品位矿利用导致生产成本上升 [2] - 公司作为行业龙头规模优势显著，远期项目持续推进，预计2030年产量有望达到80吨 [3] - 基于金价上行，预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元 [3] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度营收837.83亿元，同比增长25.04%；归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 单季度Q3营收270.17亿元，同比增长27.25%，环比下滑12.37%；归母净利润11.48亿元，同比增长68.24%，环比下降35.58% [1] - 前三季度矿产金产量37.8吨，同比增长6.64%；Q3单季度产量13.1吨，同比增长19.81%，环比增长1.89% [2] - 前三季度毛利率/净利率为18.01%/6.47%，同比增长3.13/1.53个百分点；Q3单季度毛利率/净利率为19.18%/5.71% [2] - 前三季度投资收益/公允价值变动损益为-4.67/-8.62亿元，同比减少3.1/4.65亿元 [2] 生产运营与行业地位 - 公司焦家、三山岛、新城金矿多次入选中国黄金生产十大矿山和经济效益十佳矿山 [3] - 2024年年产黄金1吨以上矿山达12座，2025年预计达13座 [3] - 2025年生产目标为黄金产量不低于50吨 [2] - 2025年前三季度黄金均价3203美元/盎司，同比增长39.6%；Q3单季度金均价3459美元/盎司，同比增长39.9%，环比增长5.4% [2] 勘探与项目进展 - 上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨 [3] - 三山岛副井施工至-1900米标高，焦家及新城金矿资源整合项目有序推进 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡，山金国际纳米比亚Osino选厂计划2025年第四季度全面开始建设，预计2027年上半年投产 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1030.12/1179.73/1316.67亿元，增长率24.8%/14.5%/11.6% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元，增长率121.8%/27.2%/12.6% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42/1.81/2.03元，对应PE为25/20/18倍 [5][9] - 预计盈利能力持续改善，2025-2027年毛利率为22.31%/23.44%/23.32%，净利率为9.08%/10.09%/10.17% [9] - 预计净资产收益率（ROE）显著提升，2025-2027年分别为13.72%/14.92%/14.43% [9]

投资评级与目标价 - 对山东黄金A股（600547 CH）维持“增持”评级，目标价为人民币38.52元 [7] - 对山东黄金H股（1787 HK）维持“增持”评级，目标价为35.02港元 [7] 三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收270.17亿元，同比增长27.25%，但环比下降12.37% [1] - 第三季度归母净利润为11.48亿元，同比增长68.24%，但环比下降35.58% [1] - 2025年前三季度累计营收837.83亿元，同比增长25.04%，累计归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 三季度业绩环比下滑主要推测因成本波动及非经常性因素中的公允价值变动净收益为-6.25亿元 [1][2] 产销数据与成本分析 - 2025年前三季度自产金产量37.8吨，销量36.8吨，同比分别增长6.64%和11.99% [2] - 2025年第三季度自产金产/销量分别为13.08/13.22吨，环比第二季度分别增长1.9%和4.8% [2] - 同期外购金及小金条产销量同比有所下降 [2] - 尽管第三季度金价环比上涨3%且产销表现良好，但业绩下滑归因于成本波动及投资净收益-1.04亿元等非经常性因素 [2] 公司资源与成长性 - 截至2024年底，公司保有黄金资源储量2635.84吨，按权益比例计算为2058.46吨，为A+H股黄金公司中的龙头 [3] - 公司正积极推动胶东地区世界级黄金生产基地建设，焦家、新城、卡蒂诺项目满产后预计年产量分别为18.85吨、7.77吨和8.44吨，未来黄金产量有望显著增加 [3] 行业观点与金价展望 - 近期金价出现回调，但报告认为全球秩序重构期黄金仍是最合适的避险资产，短期下跌不影响其长期逻辑 [4] - 金价回调反而可能提供加仓机会，建议关注金价企稳后黄金相关资产的增配机会 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至63.38亿元、93.60亿元和123.60亿元，三年复合增长率为61.19% [5] - 下调主要因公司公允价值损失及投资负收益超预期 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市净率3.53倍，给予公司2026年3.53倍市净率进行估值 [5][12] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.37元、2.03元和2.68元 [5][11]

证券之星消息，10月31日贵金属板块较上一交易日上涨0.12%，湖南黄金领涨。当日上证指数报收于3954.79，下跌0.81%。深证成指报收于 13378.21，下跌1.14%。贵金属板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002155 | 湖南直余 | 21.74 | 7.09% | 170.26万 | 37.4812 | | 001337 | 四川黄金 | 27.31 | 1.49% | 15.82万 | 4.33 | | 002716 | 湖南白银 | 6.43 | 0.94% | 165.27万 | 10.78 | | 600988 | 赤峰黄金 | 29.79 | 0.44% | 46.67万 | 13.99 | | 002237 | 恒邦股份 | 13.23 | -0.45% | 37.79万 | 5.0512 | | eoloea | 西部黄金 | 27.50 | -0.47% | 22.65万 | 6.3012 | | 000975 | 山美国际 | ...

世界黄金协会10月30日发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，尽管金价处于创纪录的高位，三季度全球央 行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。从前三季度整体上看，全球央行 净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。世界黄金协会资深市场分析 师Louise Street表示，2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升，突显出全年驱动黄金需求的各类因素依旧强劲且持 久。通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资 产的需求。 美联储10月会议宣布降息25个基点至3.75%-4.00%，并决定自12月起结束量化紧缩（QT），释放流动性边际改善信号。但 鲍威尔在会后明确表示"12月进一步降息远非板上钉钉"，打压市场对持续宽松的预期，整体基调偏鹰。受此影响，美元反 弹、美债收益率回升，黄金价格短线承压回落。中信期货认为，尽管名义利率下行对黄金构成阶段性支撑，但短端流动性 趋紧正推高隔夜与回购利率，系统已从"超额流动性"转向"边际紧缺"，短期内压制黄 ...

本报讯 （记者袁传玺）天眼查App显示，近日，山金矿业（福建）有限公司成立，注册资本1000万元， 经营范围为矿物洗选加工、以自有资金从事投资活动、非金属矿及制品销售、工程管理服务、非煤矿山 矿产资源开采、矿产资源勘查、建设工程施工，由山东黄金（600547）、南平武夷矿产资源发展有限公 司分别持股65%、35%。 ...

据证券之星公开数据整理，近期山东黄金（600547）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入837.83亿元，同比上升25.04%，归母 净利润39.56亿元，同比上升91.51%。按单季度数据看，第三季度营业总收入270.17亿元，同比上升27.25%，第三季度归母净利润11.48亿元，同比 上升68.24%。本报告期山东黄金盈利能力上升，毛利率同比增幅21.08%，净利率同比增幅30.93%。 本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率18.01%，同比增21.08%，净利率6.47%，同比增30.93%，销售费用、管理费用、财务费用 总计41.68亿元，三费占营收比4.97%，同比减7.44%，每股净资产6.6元，同比增21.68%，每股经营性现金流3.3元，同比增44.65%，每股收益0.8 元，同比增105.13% | 项目 | 2024年三季报 | 2025年三季报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 670.06亿 | 837.83亿 | 25.04% | | 归母净利润(元) | 20.66亿 | 39.56亿 | ...

公司业绩表现 - 西部黄金前三季度净利润同比增长168% [1] - 山东黄金前三季度净利润同比增长92% [1] - 赤峰黄金、紫金矿业和湖南黄金前三季度净利润同比增长均超过50% [1] - 恒邦股份第三季度净利润环比增长65.53% [1] - 赤峰黄金第三季度净利润环比增长52.54% [1]

证券之星消息，10月30日贵金属板块较上一交易日下跌1.37%，晓程科技领跌。当日上证指数报收于 3986.9，下跌0.73%。深证成指报收于13532.13，下跌1.16%。贵金属板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002237 | 恒邦股份 | 13.29 | 1.06% | | 54.04万 | 7.15亿 | | 000506 | 招金黄金 | 12.21 | 0.41% | | 48.59万 | · 5.88 乙 | | 600988 | 赤峰黄金 | 29.66 | 0.17% | | 44.53万 | 13.15 乙 | | 600547 | 山东黄金 | 36.31 | -1.39% | | - 46.38万 | 16.84亿 | | 601069 | 西部黄金 | 27.63 | -1.50% | | 22.92万 | 6.35亿 | | 002155 | 湖南黄金 | 20.30 | -1.50% | | 55.03万 | 1 ...

| | 都在用的商业查询工具 | 童老板 童关系 音风险 更公司 | | | --- | --- | --- | --- | | | 国家中小企业发展子基金旗下机构 | 山金矿业(福建)有限公司 | × 天眼一下 | | 基本信息 15 | 法律诉讼 | 经营风险 | 经营信息 | | 法定代表人 | देहर 张宗永 | 登记状态 ② | 存续 | | | | 成立日期 | 2025-10-28 | | 统一社会信用代码 ⑦ | 91350700MAG2EYHX5Y | 注册资本 2 | 1000万人民币 | | 工商注册号 | | 纳税人识别号 2 | 91350700MAG2EYHX5Y | | 营 | 2025-10-28 至 无固定期限 | 纳税人资质 | | | 企业类型 | 其他有限责任公司 | 行业 | 有色金属矿采选业 | | 参保人数 | | 英文名称 | | | 登记机关 | 南平市市场监督管理局 | 注册地址 ② | 福建省南平市建阳区朱熹大 | | 经营范围 ① | 件为准) | 一般项目：矿物洗选加工；以自有资金从事投资活动;非金属矿及制品销售；工程管理服务。 (I 目:非煤矿山矿 ...