文章核心观点 - 金价持续上涨背景下 下游用金企业的黄金租赁需求大幅增加 相关业务规模显著增长 银行作为核心出租方受益 企业通过租赁进行成本对冲或低成本融资[3][4][7][8][13][16] 黄金租赁市场概况与规模 - 国际金价于1月29日突破5500美元/盎司 年内累计涨幅接近30%[3] - 黄金租赁是“借金还金”业务 企业向银行租用黄金 到期归还等量黄金并支付费用 目前仅银行能向非金融机构借出黄金[3][5][10] - 部分上市公司2025年度披露的黄金租赁计划总量高达9060千克 接近10吨[9] - 多家珠宝及矿业公司披露租赁计划 例如周大生计划上限5000千克 湖南黄金上限3000千克 迪阿股份上限500千克[7][10] 产业链主要参与者 - 上游为金矿开采与冶炼企业 通过上海黄金交易所销售标准金锭[6] - 中游核心为银行及租赁公司 银行是向企业出租黄金的主要“金主”[6][8][10] - 下游用金企业范围广泛 包括珠宝首饰 电动车 高性能合金 制造业及贸易流通领域[6] - 珠宝首饰企业是主要租客之一 周大生 梦金园 中国黄金等十余家零售企业均涉及此业务[6] 银行作为“金主”的业务表现 - 银行通过出租库存黄金收取租赁费 并可提供配套衍生品交易赚取服务费[10] - 多家银行贵金属资产规模随业务活跃度迅速膨胀 例如截至2025年三季度末 招商银行贵金属资产达207.36亿元 较2024年末的94.15亿元大幅上升 宁波银行同期规模为176.46亿元 较2024年末增长127.51% 平安银行规模为172.46亿元 较2024年末增长36.7%[11] 企业租赁黄金的核心动因：成本对冲 - 租赁使企业无须在初期投入大笔资金购金 可大幅缓解流动资金压力[14] - 通过“租借+远期”组合 企业能够锁定黄金成本 减少价格波动风险[14] - 企业可利用黄金租赁业务在金价下跌时对冲存货减值风险 例如拥有100公斤存货并租赁100公斤黄金 金价下跌10%时 库存损失价值但未来购金归还成本也降低10% 产生机会收益[14] - 为管理价格风险 企业普遍进行套期保值 可通过上海黄金交易所 上海期货交易所等场内渠道 或与商业银行进行场外交易[15] 企业租赁黄金的核心动因：低成本融资 - 部分企业将黄金租赁视为一种融资方式 操作模式为租入黄金后立即卖出变现 同时买入远期合约锁定到期购金成本 构建风险中性头寸[17][18] - 此模式核心目的是以黄金为媒介实现低成本 高效率的资金融通 主要成本包括租赁费 远期点差 手续费 综合成本通常低于同期短期贷款利息[18][19] - 厦门信达 湖南黄金等公司公告表明 通过此操作可以拓宽流动资金补充渠道 满足经营资金需求[18] 金价上涨引发的企业账面风险 - 金价持续大幅上涨 伦敦现货金价从2023年初约1900美元/盎司攀升至2026年的5500美元/盎司上方 2024年累计涨幅近30% 2025年涨幅更超过70%[22] - 金价快速上行导致多家企业黄金租赁业务出现显著账面浮亏 例如六福集团2025财年黄金对冲亏损4.93亿港元 周大福2025财年因重估黄金借贷合约产生亏损 梦金园2025年上半年相关亏损净额达6.95亿元 中国黄金2024年相关公允价值收益为-7.13亿元 2025年前三季度进一步扩大至-8.53亿元[23] - 亏损部分源于会计计量差异 黄金租赁业务形成的存货（历史成本）和交易性金融负债（公允价值）在金价快速上涨期间对利润表的影响不同步[23] 行业监管与历史违规操作 - 监管持续强化 此前业内存在通过黄金租赁虚增流动性资产 美化监管指标 或将高风险信贷伪装成低风险融资以规避监管等违规操作[24] - 2025年9月 深圳金融监管局因黄金租赁业务管理等不到位 对某银行罚款295万元[24]

文章核心观点 - 国际金价历史性突破并持续飙升，带动A股和港股黄金板块股价集体大涨，多只个股出现连续涨停行情 [1] - 金价上涨直接传导至黄金开采公司业绩，多家公司2025年净利润同比大幅预增，经营杠杆效应显著 [2][3] - 多家国际顶级投行继续看好黄金后市，纷纷上调目标价，主要理由包括央行持续购金、ETF资金流入及地缘政治风险等 [7][8] 国际金价表现 - 2026年1月28日，纽约期金上涨超4%至5325美元/盎司，伦敦金现涨幅超2%首次突破5300美元/盎司，两者年内涨幅已超20% [2] - 本轮牛市始于2023年，涨幅逐年扩大：2023年涨13.45%，2024年涨27.39%，2025年涨64.03%创1979年以来最大年度涨幅 [2] - 2026年以来不到一个月，国际金价涨超20%，同期白银价格年内涨超60% [2] 黄金股市场表现 - 2026年1月28日，A股贵金属指数上涨6.76%，黄金精选指数上涨9.65% [1] - 超过10家A股黄金概念股涨停，包括中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、四川黄金、中国黄金等 [1] - 部分个股出现连续涨停板：四川黄金与中国黄金实现四连板，四川黄金不到一个月上涨139.99%；湖南黄金实现三连板 [1] - 港股黄金板块同样领涨，万国黄金集团与赤峰黄金涨超10%，山东黄金与紫金黄金国际涨超8% [1] 黄金公司业绩预增详情 - **中金黄金**：预计2025年归母净利润48亿元至54亿元，同比增长41.76%至59.48% [3] - **湖南黄金**：预计2025年净利润12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90% [3] - **招金黄金**：预计2025年净利润1.22亿元至1.82亿元，实现同比扭亏（上年同期亏损1.27亿元） [4] - **赤峰黄金**：预计2025年净利润30亿元到32亿元，同比增长约70%到81%；2025年主营黄金产量约14.4吨，销售价格同比上升约49% [5] - **紫金矿业**：预计2025年净利润约510亿至520亿元，同比增长约59%至62%；2025年矿产金产量约90吨（2024年：73吨），矿产铜约109万吨，矿产银约437吨 [5] 行业龙头动态与资源储备 - 紫金矿业拥有黄金资源量3972.53吨，铜资源量11037.41万吨，银资源量31836.01吨 [6] - 紫金矿业控股的紫金黄金国际拟以约280亿元人民币收购联合黄金全部股份，交易完成后将新增黄金资源量533吨，预计2029年产金25吨 [6] - 截至2026年1月28日，紫金矿业总市值1.12万亿元，在A股上市公司中排名第13位 [6] 机构对金价后市观点 - **高盛**：将2026年底国际金价预测从每盎司4900美元上调至5400美元，预计各国央行每月将购买60吨黄金，且美联储降息将推动黄金ETF购买 [7] - **瑞银**：认为金价有望进一步上涨，预计2026年央行购金量将升至950公吨，关注上行目标5400美元/盎司 [7] - **摩根士丹利**：认为金价尚未见顶，给出2026年下半年牛市情境目标价为5700美元/盎司 [8] - **美国银行**：将2026年黄金目标价上调至每盎司6000美元，为国际投行中最激进预测，认为金价比当前高位还有20%以上上涨空间 [8] - **世界黄金协会**：认为2026年黄金市场将进入动态平衡新阶段，结构性需求提供支撑，但经济复苏、利率变化等因素可能形成一定压力 [8]

黄金产业股票市场表现 - 截至2026年1月29日15:00，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.01% [1] - 指数成分股晓程科技上涨19.52%，铜陵有色上涨10.06%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金、湖南黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨0.76%，最新价报2.52元 [1] 黄金产业指数构成 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等公司 [2] 黄金市场供需动态 - 2025年各国央行及其他主权机构购买了略超过860公吨黄金，购买速度较此前三年每年超过1000吨的水平放缓了五分之一 [1] - 以黄金为支撑的交易所交易基金(ETF)成为近期贵金属价格创纪录上涨的主要推动力 [1] - 行业机构世界黄金协会预计，2026年各国央行的黄金购买速度将保持相对稳定 [1] 黄金消费市场特征 - 春节与情人节旺季备货需求集中释放，老铺黄金等头部品牌线下门店排队热度高涨 [1] - 黄金珠宝消费呈现“高价不抑需”特征，反映居民避险配置意愿与节日刚性需求双重增强 [1]

市场表现 - 截至2026年1月29日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.62% [1] - 指数成分股晓程科技上涨16.15%，铜陵有色上涨10.06%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金、湖南黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨0.48%，最新价报2.52元 [1] 行业需求与价格 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高 [1] - 全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元 [1] - 中国和印度市场表现突出，实物黄金投资需求分别实现同比增长28%和17%，合计占该板块需求的50%以上 [1] - 2025年全年金价上涨67%，创近年新高 [1] 驱动因素与前景 - 央行购金、美元走弱、区域冲突及强劲期权活动是金价上涨的核心驱动因素 [1] - 尽管短期受大宗商品指数再平衡等因素扰动，但黄金中长期走势仍将遵循自身逻辑 [1] - 黄金作为避险资产与货币替代属性正持续获得强化 [1] 指数与ETF构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等公司 [2]

数据显示，有色ETF汇添富（159652）备受资金青睐，近5日"吸金"超4.8亿，近20日"吸金"超15亿；最 新规模达73.48亿元！ 指数成份股掀起涨停潮，铜陵有色、北方铜业、盛和资源、湖南黄金、白银有色、西部黄金等涨停，紫 金矿业、山东黄金涨超2%，洛阳钼业、中国铝业涨超3%，江西铜业涨超7%，云南铜业涨超9%。 1月29日，A股有色板块走出深蹲反弹形态，早盘一度跌超3%，随后展开凌厉反弹！有色ETF汇添富 （159652）午后再度涨超3%，日内完成调整，盘中获净申购达1亿份，按盘中成交均价计算，净申购金 额已超2亿元！盘中成交额超8亿，换手率超10%，市场交投活跃！ 消息面上，美联储暂缓降息，但市场普遍押注美联储新任货币政策掌舵人或将在今年晚些时候更倾向于 采取更多宽松政策。贵金属市场延续强势，COMEX黄金价格一度突破5600美元关口，创纪录新高！沪 金主力合约强势突破1200元/克整数关口，现报1244.8元/克，续创历史新高，本月累涨超25%。 | 2.260 +0.044 +1.99% | | | | 有色ETF汇添富 | 水 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

【金价逼近5600美元，#部分金矿股见光死#｜市场观察】#业内称若金价从高位回落约10%可再考虑买 入#1月29日上午交易时段，伦敦金现货价格继续高歌猛进，一度逼近5600美元/盎司，但A股和港股的金 矿股却出现冲高回落的走势，港股的部分个股甚至出现了下跌。 光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，当前黄金价格继续创出新高，但金矿股表现未能同步跟 随，反映出市场预期当前高位金价并不具备持续性特征。近期外部市场波动性较大，特别是美元指数回 落推动金价上行。但对于金矿股而言，市场通常以年度平均金价水平作为评估基准，进而判断全年业绩 增长预期，因此尽管当前金价处于高位，金矿股表现也未必完全跟随黄金价格走势。股价短线累计涨幅 较大，金价同样如此，部分技术指标已严重超买，短期可能出现回落，若金价从高位回落约10%，投资 者可以再考虑买入。 早上，招金矿业（01818.HK）、紫金黄金国际（02259.HK）跌幅一度超过2%。A股金矿股冲高回落， 中午收盘龙头股山东黄金（600547.SH）上涨3.89%，报收61.98元，赤峰黄金（600988.SH）上涨 4.55%，报收48.99元。 指数直通车数据显示，1月29日 ...

黄金价格与金矿股走势出现背离 - 1月29日上午，伦敦金现货价格一度逼近5600美元/盎司，但A股和港股金矿股出现冲高回落走势[2] - 港股招金矿业、紫金黄金国际股价跌幅一度超过2%，A股龙头山东黄金午盘上涨3.89%，赤峰黄金上涨4.55%，显示冲高后回落[2] - 黄金股ETF半日成交26.18亿元，超越前一日全天20.19亿元的成交额，其跟踪的黄金股票指数过去一年收益率近172%[2] 市场对金矿股表现的分析 - 业内人士认为，资金面和市场预期差导致金矿股未与金价同步上涨，黄金波动加大可能使金矿股波动更大，追高风险较大[3] - 市场预期当前高位金价不具备持续性，尽管金价创新高，但金矿股表现未完全跟随，因市场通常以年度平均金价评估公司全年业绩[3] - 投资者在不确定性环境中更倾向于直接投资实物黄金或黄金ETF，以规避金矿公司特有的运营成本上升等风险[4] - 金矿股上涨由资金博弈和市场情绪推动，当前板块或已进入阶段性炒作后期，存在回调风险[4] 相关金融产品交易活跃度 - 1月29日上午，黄金ETF易方达上涨5.13%，成交28.38亿元，逼近前一日36.24亿元的成交额，该产品过去一年收益率达83.14%[2] - 黄金股ETF在1月28日净流入4.43亿元，黄金ETF易方达在1月28日净流入10.83亿元，显示资金持续流入[2] 机构观点与操作建议 - 部分技术指标显示金价已严重超买，短期可能出现回落，若金价从高位回落约10%，可考虑买入[3] - 市场对黄金资产关注度持续升温，但A股黄金股板块出现分化，源于市场预期分歧及前期获利盘涌出，增量资金高位追高意愿不足[4]

港股100研究中心顾问余丰慧认为，当前金价维持高位，而金矿股出现冲高回落的现象，主要可以从资 金面和市场预期两个角度来解读：从资金面来看，投资者在面对不确定性的宏观经济环境时，更倾向于 直接投资于实物黄金或黄金ETF等产品，而非金矿公司的股票。这是因为直接持有黄金可以避免企业特 有的风险，如运营成本上升、生产效率低下等，在市场预期方面，尽管金价上涨反映了避险需求的增 加，但金矿股的表现还受到公司自身经营状况、未来盈利预期等因素的影响。 1月29日上午交易时段，伦敦金现货价格继续高歌猛进，一度逼近5600美元/盎司，但A股和港股的金矿 股却出现冲高回落的走势，港股的部分个股甚至出现了下跌。 光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，当前黄金价格继续创出新高，但金矿股表现未能同步跟 随，反映出市场预期当前高位金价并不具备持续性特征。近期外部市场波动性较大，特别是美元指数回 落推动金价上行。但对于金矿股而言，市场通常以年度平均金价水平作为评估基准，进而判断全年业绩 增长预期，因此尽管当前金价处于高位，金矿股表现也未必完全跟随黄金价格走势。股价短线累计涨幅 较大，金价同样如此，部分技术指标已严重超买，短期可能出现回落， ...

截至2026年1月29日 10:57，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.91%，成分股晓程科技上 涨12.31%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金上涨10.01%，湖南黄金，白银有色等个股跟涨。黄金股票 ETF基金(159322)上涨1.16%，最新价报2.53元。 贵金属板块继续大涨，消息面上，现货黄金首次突破5500美元/盎司大关。此外，法兴银行预计年底前 黄金价格将达到每盎司6000美元。 国泰海通证券分析指出，在供需紧平衡格局下，宏观因素对贵金属价格走势更具决定性影响；2026年美 联储降息预期延续、区域博弈加剧及美元信用弱化趋势共同推升避险需求，而全球央行持续增持黄金作 为外汇储备替代资产的行动，叠加黄金ETF资金流入回暖，将持续为金价提供坚实底部支撑。 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港 市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内 地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年12月31日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股 ...

| | | 黄金股全线高开，截至发稿，赤峰黄金（600988）(06693)涨6.2%，报49港元；山东黄金（600547） (01787)涨4.49%，报53.5港元；招金矿业(01818)涨3.04%，报42港元；紫金黄金国际(02259)涨1.9%，报 258港元。 消息面上，美国总统特朗普表示，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。希望伊朗能 够迅速坐到谈判桌前。伊朗外长回应美方威胁称，伊朗武装力量高度戒备。此外，匈牙利可能考虑提高 央行储备中黄金的占比，波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划。 值得注意的是，1月29日，现货黄金首次突破5500美元/盎司大关，再创历史新高。大摩发布研报称，波 兰央行正转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，而非占总储备比例，显示其对价格敏感度降低。该行认 为黄金涨势尚未结束，强调对2026年下半年的牛市情境目标为每盎司5700美元。 ...