行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市（维持）[7] 核心观点 - 水泥行业供给侧变革效果持续显现 盈利同比持续改善 短期错峰协同强度有望维持较高水平支撑价格持续改善 中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升 高分红凸显中长期配置价值[4][9][12][25] - 玻纤行业粗纱受益风电和热塑需求较好实现量价齐升 电子纱/布受益AI算力需求高增 高端电子布需求持续高景气[9][35] - 装修建材行业需求承压竞争激烈 收入利润多数下降 但头部企业通过渠道下沉/拓品类等变革 在行业出清背景下市占率有望加速提升[4][8][15] - 玻璃行业中药玻需求阶段承压 浮法/光伏/石英景气持续探底 光伏玻璃受531抢装潮影响景气度边际回暖但整体仍低于去年同期[10][40][41] - 其他新材料行业民爆景气上行 碳纤维景气承压 耐火材料等压力加大[11][49] 细分行业业绩总结 装修建材 - 2025H1样本装修建材企业总收入697亿元 yoy-7% 归母净利润39亿元 yoy-19% 扣非归母净利润36亿元 yoy-15%[8][15] - 2025Q2总收入407亿元 yoy-7% 归母净利润27亿元 yoy-22% 扣非归母净利润27亿元 yoy-16%[8][15] - 三棵树2025H1收入呈现较强韧性 利润同比显著增长 主要得益于产品结构变化推动毛利率改善[15][16] - 天安新材2025H1收入和利润同比均实现较好增长 主要系高分子复合饰面材料业务稳步放量[15][16] - 王力安防 悍高集团加速拓展线上线下获客渠道 2025H1收入和盈利实现较好增长[15][16] 水泥 - 2025Q2全国水泥均价382元 yoy+7元/+2% qoq-25元/-6% 水泥煤炭价差均值328元 yoy+25元/+8% qoq-18元/-5%[25] - 海螺水泥2025H1总收入413亿元 yoy-9% 归母净利润43.7亿元 yoy+31%[26] - 华新水泥2025H1总收入160亿元 yoy-1% 归母净利润11亿元 yoy+51%[26] - 金隅冀东2025H1总收入118亿元 yoy+5% 归母净利润-1.5亿元 yoy+81%[26] 玻纤 - 中国巨石2025H1总收入91亿元 yoy+18% 归母净利润16.9亿元 yoy+76%[36] - 中材科技2025H1总收入133亿元 yoy+26% 归母净利润10亿元 yoy+115%[36] - 宏和科技2025H1总收入6亿元 yoy+35% 归母净利润0.9亿元 yoy+10588%[36] - 中国巨石2025Q2总收入46亿元 yoy+6% 归母净利润9.6亿元 yoy+97%[37] - 中材科技2025Q2总收入78亿元 yoy+28% 归母净利润6.4亿元 yoy+156%[37] 玻璃 - 旗滨集团2025H1总收入74亿元 yoy-7% 归母净利润8.9亿元 yoy+10%[42] - 福莱特2025H1总收入77亿元 yoy-28% 归母净利润2.6亿元 yoy-83%[42] - 山东药玻2025H1总收入24亿元 yoy-8% 归母净利润3.7亿元 yoy-22%[42] - 石英股份2025Q2收入yoy-24% 归母净利润yoy-45%[10] 其他新材料 - 民爆企业易普力2025H1总收入47亿元 yoy+20% 归母净利润4.1亿元 yoy+16%[50] - 碳纤维企业中复神鹰2025H1总收入9亿元 yoy+26% 归母净利润0.1亿元 yoy-52%[50] - 鲁阳节能2025H1总收入12亿元 yoy+27% 归母净利润0.8亿元 yoy-63%[50] - 中简科技2025H1总收入5亿元 yoy+59% 归母净利润2.1亿元 yoy+99%[50] 投资建议 - 建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[12][33][57] - 建议关注装修建材龙头 头部企业渠道下沉 拓品类等变革持续进行 行业出清背景下市占率有望加速提升[4][12][57] - 建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的电子布龙头企业[4][12][38][59] - 建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景[4][12][59]

行业地位与资源禀赋 - 鸡西被誉为中国石墨之都 探明石墨储量近10亿吨 其中大鳞片晶质石墨占比超50% [1] - 构建完整石墨产业体系 拥有66家石墨企业 涵盖开采选矿到深加工全链条 [1] - 形成9个产业链条 包括蓄能材料/超硬材料/特种石墨材料/石墨烯材料 制品涵盖28类300余规格 [1] 产能规模与企业生态 - 年处理矿石能力达830万吨 深加工产能达66.6万吨 [1] - 吸引中建材/贝特瑞/哈工等行业领军企业入驻 推动产业高端化智能化发展 [1] 技术创新体系 - 组建国家级石墨产业技术创新战略联盟 拥有26户石墨高新技术企业 [2] - 培育16户专精特新中小企业及2户专精特新小巨人企业 [2] - 建成13个国字号省字号石墨科技创新平台 [2] 技术突破与成果 - 攻克大粒径人工单晶体/高品质石墨烯/石墨烯纺织材料等关键技术 [2] - 超充天然石墨负极材料产业化项目取得重要进展 拓展新能源领域应用 [2] 产业园区与基础设施 - 重点建设麻山/恒山/滴道三个石墨产业园区 基础设施达六通一平标准 [3] - 日处理污水能力达1.6万吨 配套污水处理厂/酸储中心/标准化厂房 [3] 质量检测与标准制定 - 国家级石墨产品质量检验检测中心通过CMA/CNAS认证 检验能力覆盖118种产品1085个参数 [3] - 国际标准检验参数占比超60% 实现石墨制品检测全覆盖 [3] - 主导制修订4项国家标准/2项行业标准/4项省地方团体标准/20项省地方标准 [3] 发展战略与目标 - 建设全国最大天然石墨精深加工基地 推动产业向百亿级规模迈进 [4] - 通过新博会平台展示产业成果 拓展国际合作提升国际影响力 [4]

行业景气度 - 水泥行业景气度持续改善态势逐步形成 企业盈利弹性逐步释放 但仍处于历史底部区域附近 [1] - 2025Q2行业呈现旺季不旺特征 景气度边际回落 但仍高于去年同期水平 区域协同松动 错峰执行不理想 [1] - 2025H1全国单吨水泥均价394元 同比增长21元 增幅6% 吨水泥煤炭价差平均值336元 同比增长38元 增幅13% [1] - 2025年M1-8净退出产能3.3万t/d 约占2024年末总产能0.6% 行业实际有效产能迎来下降拐点 [1] 企业财务表现 - 样本企业2025H1收入1417亿元 同比下降7% 归母净利润55亿元 同比增长789% [2] - 2025Q2样本企业收入815亿元 同比下降7% 归母净利润59亿元 同比增长183% [2] - 大部分企业2025H1单吨毛利同比增长0-37元 华新水泥因海外产能扩大吨毛利改善37元 [3] - 海螺水泥2025H1吨毛利/吨净利分别高于样本均值8元/17元 但同比分别下降3元/4元 盈利领先优势减小 [3] 现金流与资本支出 - 样本企业2025H1资本性支出99亿元 同比减少33亿元 [4] - 大部分样本企业经营现金流同比增长0-15亿元 与盈利表现一致 [4] - 海螺水泥和华润建材科技实施2025年中期分红 分红比例均为29% 海螺首次中期分红 华润比例低于历史均值43% [4] 投资建议 - 主要水泥企业PB处于历史底部区域 建议关注政策支撑供给出清 区域协同 行业兼并购优化供给格局等积极变化 [1] - 建议关注企业新业务/出海布局进展及重要增量贡献 重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业 [1]

行业价格趋势 - 珠三角水泥价格在二季度末连续回调至低位后近期开始推涨[1] - 9月进入传统销售旺季需求增加推动价格上涨[1] - 广西西江即将进入枯水期使外来水泥冲击减小[1] 价格预期 - 四季度水泥价格有望高于去年同期水平[1] - 珠三角市场水泥价格有望触底回升[1] 个股表现 - 中国天瑞水泥上涨4.11%至0.380港元[1] - 华新水泥上涨3.80%至14.490港元[1] - 东吴水泥上涨1.77%至6.310港元[1] - 中国建材上涨1.69%至5.410港元[1] - 金隅集团上涨1.20%至0.840港元[1] - 山水水泥上涨1.05%至0.960港元[1] - 华润建材科技上涨0.22%至1.850港元[1] - 海螺水泥上涨0.08%至24.240港元[1]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入413亿元同比下降9% 归母净利润43.7亿元同比增长31% [1] - 2025Q2营收222亿元同比下降8% 归母净利润25.6亿元同比增长40%环比增长41% 销售净利率11.8%同比提升4.0个百分点环比提升2.5个百分点 [1] - 2025H1水泥熟料合计净销量1.3亿吨同比微降0.1% 主营业务收入348亿元同比增长2% 综合毛利率28.4%同比提升5.7个百分点 单吨归母净利润34.4元较2024年全年提升6.3元 [1] 业务发展动态 - 水泥主业签约新疆尧柏项目 海外并购印尼西巴布亚海螺 柬埔寨金边海螺5000吨/日熟料生产线投产 [2] - 新建扩建4个骨料项目 通过租赁加工新增8个商品混凝土项目 建成3个干混砂浆及瓷砖胶项目 [2] - 清洁能源项目并网包括平凉100兆瓦风电项目及昌江塑品等多个光伏项目 [2] 行业环境展望 - 2025H1全国水泥产量8.2亿吨同比下降4% 降幅较去年同期收窄6个百分点 [1] - 中央政治局会议提出加快政府债券发行 推进"两重"建设与城市更新 优化市场竞争秩序治理无序竞争 [2] - 《价格法》修订拟明确低价倾销认定标准 建材行业稳增长工作方案将实施 推动淘汰落后产能 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收954/986/1019亿元 同比增长5%/3%/3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润95/106/116亿元 同比增长24%/11%/10% 对应PE为13/12/11倍 [3]

板块整体表现 - 水泥板块整体下跌0.71%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，海螺水泥以1.75%跌幅领跌 [1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三个股：海南瑞泽上涨3.07%至3.69元，国统股份上涨2.57%至13.19元，西藏天路上涨2.36%至13.42元 [1] - 跌幅前三个股：海螺水泥下跌1.75%至24.08元，上峰水泥下跌1.70%至8.67元，四川金顶下跌1.59%至9.89元 [2] - 成交额最大个股：西藏天路成交11.14亿元，海螺水泥成交5.67亿元，天山股份成交2.76亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出7944.62万元，游资资金净流入2609.45万元，散户资金净流入5335.16万元 [2] - 主力资金净流入前三个股：西部建设净流入1007.30万元（占比6.90%），海南瑞泽净流入584.23万元（占比2.87%），宁夏建材净流入264.61万元（占比4.38%） [3] - 主力资金净流出最多个股：西藏天路净流出3084.76万元（占比2.77%），三和管桩净流出238.67万元（占比5.37%），四方新材净流出170.48万元（占比6.00%） [3]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入412.92亿元，同比下降9.38%[10][11] - 归属于上市公司股东的净利润43.68亿元，同比增长31.34%[10] - 按国际财务报告准则净利润46.31亿元，同比增长32.83%[11] - 公司营业收入412.92亿元同比下降9.38%[17] - 归属于上市公司股东净利润43.68亿元同比上升31.34%[17] - 利润总额同比增长33.05%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为43.68亿元，同比增长31.34%[26] - 公司主营业务收入348.37亿元，同比增长2.31%[23][26] - 公司经营利润为61.49亿元人民币，同比增长29.37%[129] - 公司本期间利润为46.61亿元人民币，同比增长31.38%[129] - 公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为41.98亿元人民币，同比增长31.81%[128] - 公司股东应占利润为46.31亿元人民币，较去年同期的34.86亿元人民币增长32.8%[185] - 公司税前合并利润为61.01亿元人民币，同比增长34.1%[165] - 公司合并收入为412.92亿元人民币，同比下降9.4%[165] 成本和费用（同比环比） - 燃料及动力成本同比下降13.76%至每吨96.36元[27] - 水泥熟料综合成本同比下降7.14%至每吨174.18元[27] - 研发费用为3.09亿元人民币，较去年同期大幅下降40.55%[29][30] - 利息支出为4.03亿元人民币，同比下降17.5%[164][167] - 折旧与摊销费用为40.33亿元人民币，同比增长6.1%[164] - 员工成本为44.38亿元人民币，同比增长9.8%[169] - 存货成本为297.57亿元人民币，同比下降16.8%[170] - 当期所得税费用为14.75亿元人民币，同比增长27.6%[171] - 补贴收入为4.37亿元人民币，同比下降23.3%[166] 各条业务线表现 - 公司自产品水泥熟料综合毛利率为28.85%，同比上升5.84个百分点[20][23] - 公司水泥和熟料合计净销量为1.27亿吨，同比下降0.09%[23] - 42.5级水泥毛利率同比上升6.45个百分点至29.07%[20][24] - 骨料及机制砂毛利率同比下降3.97个百分点至43.87%[20][24] - 公司熟料和水泥产品的销售和贸易收入为348.37亿元人民币，相比去年同期的340.51亿元人民币增长2.3%[148] - 公司其他材料的销售和贸易收入为51.13亿元人民币，相比去年同期的97.51亿元人民币下降47.6%[148] - 公司服务收入为13.41亿元人民币，相比去年同期的17.64亿元人民币下降24.0%[148] - 公司截至2025年6月30日止六个月对外客户销售总收入为412.92亿元人民币，其中水泥及相关产品收入为348.37亿元人民币，占比84.4%[158] - 固废及危废处置业务报告分部税前亏损3549万元人民币，与上年同期盈利7706万元人民币相比出现大幅下滑[158][162] - 海外业务税前利润为2.32亿元人民币，较上年同期的7358万元人民币增长215%[158][162] 各地区表现 - 东部区域营业收入101.27亿元，同比增长13.55%[22] - 出口业务营业收入4.31亿元，同比增长98.49%[22] - 中国中部地区报告分部收入达237.81亿元人民币，占水泥及相关业务总收入的58.6%[158] - 中国中部地区贡献最大，为58.46亿元人民币[158] 管理层讨论和指引 - 下半年基建领域将继续支撑水泥需求[44] - 公司实施一区一策一企一策营销策略[44] - 公司提升原燃材料直供比例和替代燃料使用比例[44] - 公司加速海外发展步伐寻求并购机会[45] - 公司推进在建骨料项目尽早投产见效[45] - 公司制定未来三年股东分红回报规划，明确每年现金分红与股份回购合计不低于当年归母净利润的50%[46] 产能与投资 - 新增熟料产能180万吨（海外）新增水泥产能400万吨[19] - 新增骨料产能350万吨商品混凝土产能525万立方米[19] - 新增新能源发电装机容量200兆瓦[19] - 总熟料产能2.76亿吨水泥产能4.07亿吨[19] - 骨料产能1.67亿吨商品混凝土产能5715万立方米[19] - 在运行新能源发电装机容量845兆瓦[19] - 报告期内公司资本性支出约62.10亿元[41] - 已批准及订约资本承诺为105.70亿元（2025年6月30日）和110.41亿元（2024年12月31日）[41] - 已批准但未订约资本承诺为33.90亿元（2025年6月30日）和53.44亿元（2024年12月31日）[41] - 资本承诺合计139.60亿元（2025年6月30日）和163.84亿元（2024年12月31日）[41] - 公司2025年上半年资本性支出40.63亿元人民币[141] - 新增物业、厂房及设备投资34.36亿元人民币，较去年同期的60.09亿元人民币减少42.8%[192] - 新增非流动分部资产79.53亿元人民币，主要投向中国中部地区的64.09亿元人民币[160] - 新增非流动资产投资为57.15亿元人民币，同比增长4.3%[164] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额82.87亿元，同比增长20.61%[10] - 经营现金流量净额为82.87亿元人民币，同比增长20.61%[39] - 投资活动现金流量净流出65.68亿元人民币，同比扩大304.87%[39] - 公司2025年上半年经营活动产生现金净额79.85亿元人民币[141] - 公司2025年上半年投资活动现金净流出65.68亿元人民币[141] - 公司支付本公司股东权益持有人的股息为37.47亿元人民币，相比去年同期的48.59亿元人民币下降22.9%[143] - 公司用于筹资活动的现金净额为41.61亿元人民币，相比去年同期的25.22亿元人民币增长65.0%[143] - 公司现金及现金等价物净减少27.44亿元人民币，相比去年同期净增加22.86亿元人民币下降220.1%[143] 资产与负债 - 总资产2531.40亿元，较上年末下降0.59%[10][11] - 总负债519.71亿元，较上年末下降4.29%[11] - 公司总资产为2531.40亿元人民币，较上年末下降0.59%[32] - 公司总负债为519.36亿元人民币，较上年末下降4.28%，资产负债率为20.52%[32] - 货币资金为627.00亿元人民币，较上年末下降10.72%，占总资产比例24.77%[31] - 交易性金融资产余额为11.37亿元人民币，较上年末大幅增长123.27%[31] - 长期借款余额为77.96亿元人民币，较上年末下降22.71%[31] - 在建工程余额为69.88亿元人民币，较上年末下降25.31%[31] - 归属于上市公司股东的股东权益为1890.89亿元人民币，较上年末上升0.61%[33] - 公司总资产从2024年底的2257.43亿元人民币下降至2025年6月30日的2256.73亿元人民币，减少约7000万元人民币[133] - 公司净资产由2024年底的2003.37亿元人民币增长至2011.69亿元人民币，增加约8.32亿元人民币[133][134] - 流动负债总额从288.92亿元人民币减少至274.67亿元人民币，下降14.25亿元人民币（约4.9%）[133] - 应付账款和应付票据从58.16亿元人民币降至52.21亿元人民币，减少约6亿元人民币（约10.3%）[133] - 银行及其他贷款总额从174.87亿元人民币（流动贷款74.87亿+非流动贷款100.86亿）降至153.41亿元人民币（流动贷款75.44亿+非流动贷款77.96亿），减少21.46亿元人民币[133] - 公司债券总额从116.01亿元人民币（一年内到期10.14亿+非流动115亿）增至126.62亿元人民币（一年内到期16.24亿+非流动125亿），增加10.61亿元人民币[133] - 归属于母公司股东权益从1879.05亿元人民币增至1890.60亿元人民币，增长11.55亿元人民币[134] - 非控股股东权益从124.31亿元人民币减少至121.09亿元人民币，下降3.22亿元人民币[134] - 合同负债从25.69亿元人民币小幅下降至25.07亿元人民币，减少约6200万元人民币[133] - 递延收入从10.95亿元人民币增长至13.29亿元人民币，增加2.34亿元人民币（约21.4%）[133] - 公司2025年6月30日总权益达2011.69亿元人民币[140] - 报告分部资产总额为2531.40亿元人民币，其中中国中部地区占比87.7%，达2219.14亿元人民币[160] - 报告分部负债总额为519.36亿元人民币，中国中部地区占比84.5%，达439.03亿元人民币[160] - 报告分部资产总额为3400.54亿元人民币，同比增长17.3%[165] 关联交易 - 公司支付商标使用费给海螺集团2311万元[83] - 公司与海慧公司签订供应链物流运输服务合同，年度上限为30亿元[84] - 报告期内与海慧公司实际交易金额为11.68亿元[85] - 公司与海螺材料科技签订水泥外加剂采购合同，年度上限为7.2亿元[87] - 公司支付商标使用费固定费用为每年1500万元[82] - 水泥外加剂采购合同报告期内实际交易金额为2.93亿元[88] - 混凝土及其他外加剂采购框架协议2025年度上限设定为6000万元[89] - 混凝土及其他外加剂采购报告期内实际交易金额为3390万元[91] - 燃烧促进剂买卖合同2025年度上限不超过5670万元[93] - 燃烧促进剂报告期内实际交易金额为1207万元[94] - 熔解促进剂买卖合同2025年度上限不超过1550万元[94] - 熔解促进剂报告期内实际交易金额为1255万元[95] - 脱硫剂采购框架协议2025年度上限不超过1.2亿元[95] - 海螺材料科技为海螺集团联系人持股比例为48.62%[92] - 两项关联交易金额占公司最近审计净资产比例低于0.5%[92] - 脱硫剂采购框架协议项下报告期内实际交易金额为3050万元[97] - 工程項目設計與技術服務合同价格不超过12188万元[99] - 工程項目設計與技術服務合同项下报告期内实际交易金额为39.6万元[100] - 报告期内与海螺设计院累计工程項目設計與技術服務交易金额为4607万元[100] - 矿山基建項目工程總承包合同价格约为3710万元[100] - 矿山基建項目工程總承包合同项下报告期内实际交易金额为799万元[101] - SCR脱硝技改服務合同价格为1755万元[101] - 报告期内与海螺设计院累计SCR脱硝技改类交易金额为2291万元[102] - 三项合同总金额占公司最近一期经审计净资产比例低于0.5%[103] - 矿山基建項目工程總承包合同通过公开招标方式确定[101] 股东与股权 - 公司A股代码600585 H股代码00914[1] - 股份总数保持52.993亿股不变，其中A股占75.48%，H股占24.52%[111] - 报告期末登记股东总数为224,128户，其中H股股东118户[112] - 控股股东海螺集团持有A股19.289亿股，占总股本比例36.40%[112][113] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有公司1,298,056,090股H股，占总股本24.49%，占H股总数99.88%[114] - 公司回购专用证券账户持有22,242,535股A股，占已发行股本总数0.42%[114] - JPMorgan Chase & Co.持有14,071,141股H股淡仓，占H股总数1.08%，占总股本0.27%[115] - The Capital Group Companies, Inc.持有91,410,000股H股好仓，占H股总数7.03%，占总股本1.72%[115] - Lazard Asset Management LLC持有74,057,798股H股好仓，占H股总数5.70%，占总股本1.40%[115] - Artisan Partners系列实体合计持有65,889,556股H股好仓，各占H股总数5.07%，占总股本1.24%[115][121] - 内资股已发行股份总数为3,999,702,579股A股[115] - H股已发行股份总数为1,299,600,000股[115] - Taiwan Cement Corporation通过附属公司持有116,568,000股H股[115] - 董事及高管持股变动轻微，最高持股量为职工监事刘田田持有63,500股H股[120] - 执行董事李群峰直接持有海螺环保2,050,000股，占比0.11%[122] - 李群峰与一致行动人共同持有海螺环保479,345,879股，占比26.24%[122] 融资与担保 - 报告期内子公司间担保发生额合计为人民币9000万元[105][106] - 报告期末对合并报表范围内子公司担保余额为人民币8.14亿元[106] - 报告期末下属子公司对外担保余额为人民币4.1699亿元[106] - 报告期末担保总额合计人民币12.3099亿元，占集团净资产比例为0.61%[106] - 对子公司提供担保余额合计人民币12.0699亿元[106] - 对合营公司提供担保余额合计人民币2400万元[106] - 为资产负债率超过70%的公司提供担保金额人民币8000万元[107] - 2024年第一期绿色中期票据发行额15亿元，利率2.20%，2027年到期[127] - 2024年第二期绿色中期票据发行额15亿元，利率2.20%，2027年到期[127] - 2024年第三期中期票据发行额35亿元，利率2.12%，2029年到期[127] - 2024年第四期中期票据发行额35亿元，利率2.10%，2029年到期[127] - 海螺环保2024年绿色中期票据发行额15亿元，利率2.13%，2029年到期[127] - 海螺环保2025年绿色中期票据发行额10亿元，利率1.80%，2028年到期[127] - 公司新增银行贷款及其他贷款款项为57.93亿元人民币，相比去年同期的62.98亿元人民币下降8.0%[143] - 公司偿还银行贷款及其他贷款款项为70.46亿元人民币，相比去年同期的66.30亿元人民币增长6.3%[143] - 公司收到发行债券的款项为10.00亿元人民币，相比去年同期的30.00亿元人民币下降66.7%[143] 分红与税务 - 2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.24元人民币（含税）[2] - 2024年度派发现金红利总额37.467亿元人民币，每股派发0.71元[57] - 2025年度中期股息每股0.24元，派发总额12.6649亿元人民币[58] - 2025年中期股息占半年度归属于上市公司普通股股东净利润的29%[58] - 向非居民企业股东派发中期股息时代扣代缴企业所得税，税率10%[59] - 内地个人投资者通过沪港通深港通投资H股股息红利按20%税率代扣个人所得税[60] - 内地证券投资基金通过沪港通深港通投资H股股息红利按个人投资者20%税率征税[60] - 香港或澳门居民H股股东享受10%股息税率优惠[61] - 符合税收协定条件的H股股东可申请低于10%的协定税率[61] - 内地企业投资者持有H股满12个月免征企业所得税[60] - 公司位于中国西部地区的多家子公司享受15%优惠所得税率[174][175] - 海螺建安高新技术企业认证续期至2026年享受15%优惠税率[176] - 耐火材料高新技术企业认证有效期至2025年10月享受15%优惠税率[176] - 精公检测高新技术企业认证续期至2026年享受15%优惠税率[176] - 海博智能高新技术企业认证有效期至2025年10月享受15%优惠税率[176] - 上海智质高新技术企业认证有效期至2025年11月享受15%优惠税率[176] - 宣城海螺高新技术企业认证有效期至2025年享受15%优惠税率[177] - 枞阳海螺高新技术企业认证有效期至2025年享受15%优惠税率[178] - 海南自贸港鼓励类产业企业2025-2027年享受15%优惠税率[183] - 小型微利企业税收优惠延续执行至2027年12月31日[183] - 柬埔寨子公司金边海螺享受投产首年免征所得税待遇[190] - 开曼群岛及英属维尔京群岛子公司无需缴纳所得税[190] - 香港及部分东南亚子公司适用所得税率介于15%至22%[184] 公司治理与ESG - 公司全体董事出席第十届董事会第二次会议[2] - 公司负责人杨军先生、主管会计工作负责人虞水先生及会计机构负责人凡展先生声明保证财务报告真实准确完整[2] - 报告期内不存在

板块整体表现 - 水泥板块当日上涨0.12%，表现优于大盘，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.23% [1] - 海螺水泥领涨板块，涨幅1.62%，收盘价24.51元，成交额10.50亿元 [1] - 西藏天路领跌板块，跌幅3.10%，收盘价13.11元，成交额10.86亿元 [2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前个股包括塔牌集团涨1.33%至9.14元、金隅集团涨1.24%至1.63元、福建水泥涨0.74%至5.41元 [1] - 跌幅居前个股包括青松建化跌1.91%至4.63元、四方新材跌1.57%至13.75元、天山股份跌1.53%至6.43元 [2] - 成交活跃个股中，四川金顶成交25.31万手（2.52亿元），华新水泥成交29.85万手（4.92亿元） [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.16亿元，游资资金净流出3358.66万元，散户资金净流入3.50亿元 [2] - 华新水泥主力净流出1514.59万元（占比3.08%），游资净流入1144.43万元（占比2.32%） [3] - 金隅集团主力净流入793.30万元（占比8.39%），游资净流出536.34万元（占比5.67%） [3] - 万年青主力净流入682.15万元（占比20.12%），游资净流出301.06万元（占比8.88%） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025H1单位盈利显著回升 归母净利润43.7亿元同比+31% [1] - 2025Q2利润率大幅修复 销售净利率达11.8% 同比+4.0个百分点 环比+2.5个百分点 [2] - 下半年行业预期向好 政策推动"两重"建设和城市更新 行业产能治理优化 [3] - 公司产业链稳步扩张 海外并购提升竞争力 新增骨料和商品混凝土项目 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入413亿元同比-9% 但主营业务收入348亿元同比+2% [1][2] - 产品综合毛利率28.4% 同比+5.7个百分点 [2] - 单吨归母净利润34.4元 较2024年全年水平提升6.3元 [2] - 2025年预计归母净利润95亿元同比+24% 2026年106亿元同比+11% 2027年116亿元同比+10% [4] 业务发展 - 水泥熟料合计净销量1.3亿吨同比基本持平-0.1% [2] - 海外并购西巴布亚海螺 柬埔寨金边海螺日产5000吨生产线建成运营 [3] - 新建扩建4个骨料项目 新增8个商品混凝土项目 [3] - 推进清洁能源开发 并网平凉新能源100兆瓦风电项目和昌江塑品光伏项目 [3] 估值指标 - 当前市盈率13倍(2025E) 12倍(2026E) 11倍(2027E) [4][10] - 市净率0.66倍(2025E) 0.64倍(2026E) 0.63倍(2027E) [10] - 股息收益率3.7%(2025E) 4.1%(2026E) 4.5%(2027E) [10] - 净资产收益率4.9%(2025E) 5.3%(2026E) 5.7%(2027E) [10] 市场表现 - 当前股价24.12元 总市值1259.64亿元 [6] - 12个月股价区间19.81-27.70元 [6] - 过去12个月绝对收益17% 但相对收益-20% [8]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中上涨2.03%至24.61元/股 成交额6.77亿元 换手率0.70% 总市值1304.16亿元 [1] - 主力资金净流入2876.82万元 特大单买入5587.60万元(占比8.25%) 卖出3684.61万元(占比5.44%) [1] - 年内累计涨幅6.68% 近5日/20日/60日分别上涨1.86%、1.36%、14.31% [1] 主营业务构成 - 主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产销售 收入构成中45级水泥占比57.81% 35级水泥占比9.08% [1] - 其他产品包括熟料(7.37%)、骨料及机制砂(5.11%)、商品混凝土(3.68%) 贸易业务占比1.33% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [2] - 同期归母净利润43.68亿元 同比增长31.34% [2] 股东结构变化 - 股东户数22.41万户 较上期增加7.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.93亿股 较上期增加101.35万股 [3] - 四大沪深300ETF均增持 华泰柏瑞沪深300ETF增持344.62万股至4276.98万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现827.18亿元 [3] - 近三年累计派现166.56亿元 [3] 行业分类 - 属于申万行业建筑材料-水泥-水泥制造板块 [2] - 概念板块涵盖水泥、铁路基建、中特估、安徽国资、证金汇金等 [2]