报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储9月降息预期升温，关税扰动增加，市场情绪波动反复，硅锰震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上，工信部将印发行业稳增长工作方案，“两重”建设项目清单8000亿元及中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [6] - 海外方面，特朗普对俄军事威胁，美俄将举行峰会，美国对日本加征15%关税 [6] - 供需上，产量5月中旬以来回升，价格回升后库存连降5周至中性，原料锰矿港口库存降10万吨，下游铁水产量高位，内蒙古和宁夏现货利润分别为-120元/吨和-70元/吨，7月钢厂采购招标价回升，关注8月钢招价格 [6] - 技术上，锰硅主力周K在60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，硅锰震荡运行对待 [6] 期现市场 - 持仓量截至8月8日为62.3万手，环比降3.5万手 [12] - 1 - 9合约月差截至8月8日为98，环比增24个点 [12] - 仓单量截至8月8日为76045张，环比减1809张 [16] - 锰硅硅铁9月合约价差截至8月8日为274，环比降6个点 [16] - 内蒙古硅锰现货截至8月8日报5870元/吨，环比涨70元/吨，基差为-176元/吨，环比降14个点 [24] 产业链情况 产业情况 - 产量上，全国187家独立硅锰企业开工率43.43%，较上周增1.25%，日均产量27975吨，增715吨；五大钢种硅锰周需求125200吨，环比增1.20%，全国硅锰产量195825吨，环比增2.62% [27] - 库存上，全国63家独立硅锰企业样本库存161500吨，环比减2500吨 [32] 上游情况 - 电费方面，宁夏和内蒙古硅锰硅铁电价环比持平 [38] - 锰矿价格上，天津港南非锰矿价格环比降3元/吨度，澳洲锰矿价格环比持平 [38] - 锰矿港口库存环比降11.0万吨 [44] - 到货量上，来自南非、澳大利亚、加蓬锰矿较上周环比分别降48%、80.96%、71.54% [44] - 生产成本和利润上，北方大区现货生产成本环比增14元/吨，生产利润环比增3元/吨；南方大区现货生产成本环比降20元/吨，生产利润环比增80元/吨 [48] 下游情况 - 铁水产量上，本周日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [50] - 7月河钢硅锰招标价格环比6月增加200元/吨 [50]

基建板块股票表现 - 基建板块股票异动拉升 新疆交建、汇通集团、上海港湾涨停 北新路桥、霍普股份、美丽生态等个股涨幅居前[1] ETF市场表现 - 工程机械ETF(159542)现价1.284元 上涨0.029元 涨幅2.31%[2] - 工程机械ETF(560280)现价1.447元 上涨0.027元 涨幅1.90%[2] - 基建ETF(516950)现价1.141元 上涨0.018元 涨幅1.60%[2] - 基建50ETF(159635)现价1.099元 上涨0.018元 涨幅1.67%[2] - 矿业ETF(159690)现价1.293元 上涨0.020元 涨幅1.57%[2] - 矿业ETF(561330)现价1.254元 上涨0.019元 涨幅1.54%[2] - 新能源50ETF(516270)现价0.467元 上涨0.007元 涨幅1.52%[2] - 工业有色ETF(560860)现价1.046元 上涨0.014元 涨幅1.36%[2] - 通信ETF(515880)现价1.787元 上涨0.025元 涨幅1.42%[2] 政策预期与行业展望 - 工信部将实施新一轮建材等行业稳增长工作方案 推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能[2] - 政策预期升温叠加反内卷情绪不减 有望催化估值端继续修复[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给增速放缓、需求相对稳定阶段，产业预期在政策引导下逐步改善，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给保持高位但增速放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱阶段，库存略有积累，长期预期向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收敛，需求淡季趋弱阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20,560.00元/吨，环比+35.00；氧化铝期货主力合约收盘价3,227.00元/吨，环比+2.00 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝70.00元/吨，环比 - 25.00；主力 - 连二合约价差氧化铝12.00元/吨，环比+30.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝225,945.00手，环比 - 1091.00；主力合约持仓量氧化铝124,750.00手，环比 - 4932.00 [2] - LME铝注销仓单11,500.00吨，环比 - 2000.00；库存氧化铝合计47,188.00万吨，环比 - 1145.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,570.00美元/吨，环比 - 1.50；LME铝库存463,725.00吨，环比+925.00 [2] - 沪铝前20名净持仓11,315.00手，环比+9377.00；沪伦比值8.00，环比+0.02 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,005.00元/吨，环比+75.00；铸造铝合金上期所库存无数据 [2] - 主力 - 连二合约价差铸造铝合金20.00元/吨，环比 - 20.00；主力合约持仓量铸造铝合金8,295.00手，环比+49.00 [2] - 沪铝上期所库存117,527.00吨，环比+1737.00；沪铝上期所仓单46,649.00吨，环比 - 2009.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,520.00元/吨，环比+40.00；氧化铝现货价上海有色3,220.00元/吨，环比0.00 [2] - 平均价含税ADC12铝合金锭全国20,050.00元/吨，环比+50.00；长江有色市场AOO铝20,460.00元/吨，环比+100.00 [2] - 基差铸造铝合金45.00元/吨，环比 - 665.00；基差电解铝 - 5.00元/吨，环比+25.00 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 50.00元/吨，环比 - 10.00；LME铝升贴水 - 2.62美元/吨，环比+0.02 [2] - 基差氧化铝 - 5.00元/吨，环比 - 63.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,340.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值84.01%，环比+1.52 [2] - 氧化铝产量774.93万吨，环比+26.13；产能利用率氧化铝总计当月值84.75%，环比+0.45 [2] - 需求量氧化铝电解铝部分当月值696.19万吨，环比 - 23.83；供需平衡氧化铝当月值27.14万吨，环比+52.40 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料16,150.00元/吨，环比0.00；中国进口数量铝废料及碎料155,616.27吨，环比 - 4084.65 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料15,650.00元/吨，环比0.00；中国出口数量铝废料及碎料64.33吨，环比 - 8.11 [2] - 出口数量氧化铝当月值17.00万吨，环比 - 4.00；氧化铝进口数量当月值10.13万吨，环比+3.38 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡27.72万吨，环比 - 1.79；原铝进口数量192,314.50吨，环比 - 30781.00 [2] - 原铝出口数量19,570.72吨，环比 - 12523.35；电解铝社会库存49.70万吨，环比+1.00 [2] - 电解铝总产能4,520.70万吨，环比+0.50；电解铝开工率97.68%，环比+0.03 [2] - 铝材产量587.37万吨，环比+11.17；出口数量未锻轧铝及铝材49.00万吨，环比 - 6.00 [2] - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比+0.29；出口数量铝合金2.58万吨，环比+0.16 [2] - 再生铝合金锭建成产能总计126.00万吨，环比 - 1.10；国房景气指数93.60，环比 - 0.11 [2] - 铝合金产量166.90万吨，环比+2.40；汽车产量280.86万辆，环比+16.66 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝9.50%，环比 - 0.19；历史波动率40日沪铝9.31%，环比 - 0.03 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.48%，环比 - 0.0006；沪铝期权购沽比1.22，环比 - 0.0494 [2] 行业消息 - 高盛预计美联储9月开始连续三次降息25个基点，失业率上升可能降息50个基点 [2] - 旧金山联储主席戴利称降息时机临近，年内两次25个基点降息适当 [2] - 美国经济呈现多重疲弱信号，劳动力市场降温、消费需求疲软 [2] - 专家及机构预计7月新增社融同比增加，三季度末前后央行可能降息降准 [2] - 工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，上半年新能源汽车市场渗透率达44.3% [2] - 乘联分会预计7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，环比下降4% [2] - 8月新房供应同环比齐降，一线城市仅广州逆势增长，二线城市超六成同环比下滑 [2]

经济观察网据人民财讯消息，8月4日，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年 机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业 稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理 增长。 ...

工业和信息化发展情况 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] 磷铵行业现状 - 2022年起磷铵出口政策趋严导致开工率下降，2022年磷酸一铵出口量较2021年下降183.9万吨至194.7万吨，产量下降18.0%至1029万吨，开工率下降11.8pct至56.3% [3] - 2025年1-7月磷酸一铵产量为596.5万吨，年化开工率仅53.2% [3] - 2025年1-7月磷酸一铵及磷酸二铵平均毛利润分别为-58.7元/吨和-128.9元/吨，磷酸一铵为近6年首次亏损，磷酸二铵亏损进一步扩大 [4] 头部企业优势 - 头部企业凭借上游磷矿石、合成氨等资源布局，在当前磷矿石高景气背景下盈利可观，而产业链布局缺失的企业面临盈利压力 [5] 磷矿石市场分析 - 2025H1国内30%品位磷矿石均价为1019元/吨，较2024H1上涨9.8元/吨 [6] - 2025年国内磷矿石有效产能1.19亿吨/年，与2024年持平，2025-2029年计划新增6525万吨/年产能，80.5%集中在2026-2027年投产，2025年计划投产仅250万吨/年 [6] - 部分原计划2024H2及2025H1投产的产能延迟，环保政策趋严可能导致新增产能投放延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续 [6] 海内外磷铵价差 - 2025年上半年海外磷酸一铵及磷酸二铵价格较年初上涨26.3%和31.8%，7月31日海外价格分别比国内高53.8%和42.0% [7] - 2025年Q2磷铵出口量仍处低位，预计Q3出口将集中释放，海外高价将带来较高利润回报 [7]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 自2022年起磷铵出口政策趋严，国内磷铵整体开工率下探，2025年1 - 7月磷酸一铵年化开工率仅约53.2%；2025年上半年磷铵环节盈利能力承压，但头部企业凭借资源储备盈利可观；后续磷矿石新增产能投放进度将延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续；海内外磷铵价差扩大，关注磷铵Q3出口情况；在行业落后产能出清预期下，头部企业将持续获益，建议关注云天化等多家公司 [4][5][6][7][16] 根据相关目录分别进行总结 行业政策动态 - 7月18日国务院新闻办发布会提到，工信部总工程师表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案近期将陆续发布 [3] 磷铵开工率情况 - 2022年起因磷铵出口政策趋严，国内磷铵整体开工率下探，以磷酸一铵为例，2020 - 2021年开工率分别为65.8%和68.1%，2022年出口量降183.9万吨至194.7万吨，产量降18.0%至1029万吨，开工率降11.8pct至56.3%，2023年及以后开工率维持在60%以下，2025年1 - 7月产量596.5万吨，年化开工率约53.2% [4] 磷铵盈利能力情况 - 2025年上半年，因上游磷矿石等原材料价格高位，叠加出口需求未释放，国内磷酸一铵及磷酸二铵盈利能力整体承压，1 - 7月平均毛利润分别为 - 58.7元/吨和 - 128.9元/吨，磷酸一铵毛利润近6年首次亏损，磷酸二铵亏损水平较2022年进一步下探；但头部企业向上游布局原料资源/产能，可在上游原料端盈利，产业链布局缺失企业盈利承压，产能或出清 [5] 磷矿石产能及景气度情况 - 2025H1国内30%品位磷矿石均价约1019元/吨，较2024H1涨约9.8元/吨，截至2025年6月有效产能1.19亿吨/年，与2024年持平；2025 - 2029年将新增约6525万吨/年产能，80.5%集中于2026年和2027年，2025年计划投产250万吨/年；考虑环保政策和实际建设情况，后续新增产能投放进度将延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续，头部企业有望保持较好盈利水平 [6] 磷铵出口情况 - 2025年上半年我国磷肥出口量降低，海外磷肥供给有限，价格明显上涨，截至7月31日，海外磷酸一铵及磷酸二铵销售价格较年初分别涨26.3%和31.8%，且显著高于国内价格；肥料级磷酸一铵及磷酸二铵执行配额制，出口配额集中在Q2 - Q3，2025年Q2出口量仍处低位，后续出口将集中在Q3，国内磷肥出口企业将获较高利润回报 [7][12] 投资建议 - 建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、云图控股、新洋丰、川发龙蟒、芭田股份、湖北宜化、川金诺等公司 [16]

行业政策与行动 - 中国农药工业协会开展"正风治卷"三年行动，目标到2027年底改善市场秩序、遏制内卷式竞争、提升产品质量、打击非法生产行为[2] - 行动具体要求包括严禁隐性添加未登记成分、打击非法生产、抵制低价无序竞争，并建立电子台账和信用信息平台实现全程追溯[3] - 推动原药产品质量标准提升，重点修订甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等大宗农药产品标准，研究提升杂质限量指标[4][5] - 针对内卷严重产品制定行业竞争规范，鼓励企业通过创新提升产品质量和品牌服务竞争力[5] 中央政策导向 - 中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，强调强化行业自律和落后产能退出[6] - 中央经济工作会议和政府工作报告连续强调综合整治内卷式竞争，破除地方保护主义[6] - 中央财经委员会会议明确要治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出[6] - 工信部将出台石化化工行业稳增长工作方案，重点调整十大行业结构，推动供给侧优化和淘汰落后产能[7] 行业发展趋势 - 农药行业政策监管持续趋严，发展方向明确为绿色清洁低碳，2015年起实施农药使用量零增长行动[8] - "十四五"规划进一步明确农药产业向清洁化、低碳化、循环化发展，2023年出台化肥农药减量化行动方案[8] - 行业产品结构持续优化，高效低风险新型化学农药和生物农药占比提升，高毒高风险产品逐步淘汰[9] - 农药原药价格指数从年初72.89点升至75.35点，显示价格触底回升，渠道库存拐点将至[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观情绪推动叠加原料基本面改善，期现走强，宏观预期较强，焦炭迎来第三轮提涨，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位，多数煤矿端库存无压力，煤矿挺价意愿较强，焦煤总库存连续3周增加，焦炭主力日K处于20日、60日均线上方，日线偏多，操作上焦炭主力合约震荡偏强运行对待 [9] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 宏观方面，工业和信息化部将出台方案推动钢铁等十大重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，中钢协要求建立产能治理新机制防范钢铁行业产能过剩 [9] - 海外方面，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [9] - 供需方面，焦炭迎来第三轮提涨，本期铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨，多数煤矿端库存无压力，焦煤总库存连续3周增加，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损54元/吨 [9] - 技术方面，焦炭主力日K处于20日、60日均线上方，日线偏多 [9] - 策略建议，宏观预期较好，焦煤5个涨停带动焦炭一个涨停，市场情绪亢奋，焦炭主力合约震荡偏强运行 [9] 期现市场 期货市场 - 截至7月25日，焦炭期货合约持仓量为5.5万手，环比增加166手；1 - 9合约月差为48.00元/吨，环比增加3.0个点 [13] - 截至7月25日，焦炭注册仓单量为760手，环比持平；期货螺炭比为1.90，环比下降0.17 [18] 现货市场 - 截至2025年7月24日，日照港焦炭平仓价为1330元/吨，环比上涨50元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价为1000元/吨，环比上涨20元/吨 [26] - 截至7月25日，焦炭基差为 - 405.0元/吨，环比下降166.0 [26] 产业链情况 产业情况 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.61%，增0.71%；焦炭日均产量51.92，增0.51；焦炭库存50.12，减5.43；炼焦煤总库存841.21，增51.02；焦煤可用天数12.2天，增0.62天 [34] - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 54元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 43元/吨，山东准一级焦平均盈利5元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 125元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨 [34] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量242.23万吨，环比上周减少0.21万吨，同比去年增加2.62万吨 [38] - 截至2025年7月18日，焦炭总库存为886.63万吨，环比下降6.37万吨，同比增加13.62% [38] 库存结构 - 本周全国16个港口进口焦煤库存为512.04，减41.46；全国18个港口焦炭库存为250.33，减2.38，现货价格上涨，贸易量增加，双焦港口去库 [42] - 本周全国247家钢厂样本焦炭日均产量47.16，增0.07；产能利用率86.97%，增0.13%；焦炭库存639.98，增0.99；焦炭可用天数11.45天，减0.01天 [42] 基本面数据 - 6月中国出口焦炭及半焦炭51万吨，同比下降41.3%；1 - 6月累计出口351万吨，同比下降27.9%；6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%；1 - 6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2% [46] - 2025年6月，70大中城市二手住宅环比下降0.30%；截至7月20日当周，30大中城市商品房成交面积133.91万平方米，环比增加3.50%，同比下降13.74% [51] - 截至7月20日当周，30大中城市一线城市商品房成交面积41.50万平方米，环比增加23.12%，同比下降16.46%；二线城市商品房成交面积56.29万平方米，环比下降12.39%，同比下降22.11% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金上涨受政策强预期、宏观情绪带动及成本端煤系价格上涨影响，短期内保持乐观 [3][21] - 铁合金目前供需矛盾相对不大，硅锰处于去库趋势，硅铁库存较高但受煤炭价格支撑 [3] - 铁合金后续价格持续上扬存在不确定性，工信部工作方案执行力度和落地情况不明，政策落地可能与市场预期差异大，若煤价上涨为短期波动，成本端对铁合金价格支撑将减弱 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 政策的强预期 - 近期工信部宣布将出台十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，铁合金行业产能过剩相对严重，市场预期价格将上涨 [4][5] 铁合金企业召开反内卷专题讨论会 - 工信部政策未落地，是否包含铁合金行业不确定，但行业内部会议验证市场预期 [9] - 鉴于锰矿市场价格低和生产企业锰矿低库存，生产企业主动补库助推铁合金上涨 [9] 煤系成本的上涨 - 近期焦煤价格持续上涨，铁合金成本与煤系价格相关性高，导致铁合金成本上涨，焦煤主力合约连续涨停，铁合金期货有补涨可能 [18] 未来的持续性 - 铁合金上涨受政策强预期、宏观情绪带动及成本端煤系价格上涨影响，短期内乐观，但后续价格持续上扬存在不确定性 [21] - 工信部工作方案执行力度和落地情况不明，政策落地可能与市场预期差异大 [21] - 若煤价上涨为短期波动，随着煤炭产能释放、进口增加等，煤价可能回落，成本端对铁合金价格支撑将减弱 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内政策预期对煤炭及煤化工影响较大，尿素基本面供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存约75万吨，7月追肥需求提供支撑，国内农需转弱且出口需求未补充时价格面临下行压力，建议暂时观望（观点评分:0） [1] 根据相关目录分别总结 期现价格 - 尿素期货价格（收盘价）方面，UR01为1796元/吨较7月23日涨0.96%，山东1810元/吨较7月23日跌1.09%，UR05为1804元/吨较7月23日涨0.61%，UR09为1785元/吨较7月23日涨0.68% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，山西1670元/吨，河南1830元/吨较7月23日跌1.08%，河北1780元/吨较7月23日跌1.11%，东北1760元/吨持平，江苏1820元/吨较7月23日跌1.09% [1] 基差与价差 - 基差方面，山东现货 - UR为6元/吨较7月23日降31元/吨 [1] - 价差方面，01 - 05为 - 8元/吨较7月23日升6元/吨 [1] 上游成本 无烟煤价格河南1000元/吨持平，山西820元/吨持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格山东2950元/吨持平，河南2550元/吨持平 [1] - 三聚氰胺价格山东5007元/吨持平，江苏5100元/吨持平 [1] 重要资讯 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1775元/吨，最高价1796元/吨，最低价1768元/吨，收盘1785元/吨，结算价1782元/吨，持仓量173791手 [1] 总结 7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台推动行业调结构等，多数商品走强；尿素供应压力大，日产近20万吨，企业库存约75万吨，7月追肥需求提供支撑，国内农需转弱且出口需求未补充时价格面临下行压力 [1]