行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"，且维持此前评级 [4] 核心观点 - 水泥价格迎来推涨，长三角地区熟料价格上涨30元/吨，8月区域内企业计划错峰生产15天并减产50%，两湖、西南、新疆等地亦有涨价动作 [2][15] - 水泥板块年初经历两轮上涨：第一波（2月底至3月中旬）涨幅9.2%，受旺季需求催化；第二波（6月底至7月中旬）涨幅28%，受"反内卷"情绪及重点工程启动推动 [2] - 水泥基本面底部拐点或已出现，下半年在供应端限产+基建需求托底下有望逐季改善 [2][15] - 高端电子布投资机会显现，玻纤电子布链条被持续推荐 [2][18] 行情回顾 - 本周（20250811-20250815）沪深300涨2.37%，建材（中信）涨2.13%，玻璃纤维板块领涨 [1][12] - 个股涨幅前五：宏和科技（+33.1%）、国际复材（+28.9%）、中旗新材（+25.8%）、中材科技（+19.9%）、蒙娜丽莎（+18.8%） [1][12] - 中信建材三级子行业中，玻璃纤维板块周涨幅达14.41%，远超其他子板块（陶瓷1.59%、水泥-3.38%） [14] 行业数据跟踪 水泥 - 全国水泥价格环比上涨0.2%，重庆、贵州、新疆涨价10-30元/吨，黑吉辽、江浙沪等地推涨20-30元/吨 [16] - 重点地区水泥企业出货率45.8%，周环比提升2个百分点 [16] 光伏玻璃 - 2.0mm/3.2mm镀膜面板价格分别稳定在10.5-11元/㎡和18.5-19元/㎡ [16] - 全国光伏玻璃日熔量89290吨/日，同比降16.71%；库存天数25.32天，环比降5.98% [16] 浮法玻璃 - 均价1235.66元/吨，周环比跌3.08%，管道气燃料玻璃毛利亏损扩大至77.99元/吨 [16] - 行业产能利用率81.87%，库存5608万重量箱（环比增2.15%），产销率90.91% [16][17] 玻纤 - 无碱粗纱主流成交价3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨（同比跌4.25%） [17] - 池窑在产产能841.1万吨/年，同比增17.67%；电子纱高端产品货源趋紧 [17] 重点推荐组合 - 本周核心标的：宏和科技（EPS 2025E 0.17元，PE 193x）、中材科技（EPS 2025E 0.96元，PE 33x）、青松建化、西藏天路、华新水泥 [3][8] - 其他推荐方向：消费建材（三棵树、兔宝宝）、新材料（金晶科技、中复神鹰）、光伏玻璃（旗滨集团、福莱特） [18]

水泥行业供需动态 - 长三角、湖北、湖南及川渝地区企业正积极磋商错峰生产方案 若行业自律措施有效落实 水泥价格将开启恢复性上调走势 [1] - 水泥市场近期重点地区企业平均出货率约44% 中长期供需格局有望随基建需求改善而优化 [1] 基建项目需求增量 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元）及三峡水运新通道、浙赣粤运河等重点工程有望为水泥需求带来增量 [1] 玻纤电子布市场趋势 - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势 玻纤电子布投资链条值得关注 [1] 建材指数与ETF产品 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009） 该指数从沪深市场选取水泥、玻璃、陶瓷等基础建材及新型建材制造业务上市公司证券 [1] - 指数兼具周期性与成长性特征 涵盖建筑与装修材料全产业链领域 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接C（013020）及A类份额（013019） [1]

新材料行业 - 高端电子布基本面呈现量价齐升态势 行业奇点或已至 持续看好其投资链条 [1] - 玻纤市场中高端电子纱需求稳定 部分产品供应紧俏 [1] - 新材料50ETF（159761）跟踪新材料指数（H30597） 聚焦先进基础材料、关键战略材料及前沿新材料领域 [1] - 新材料指数具有高成长性和科技创新特征 行业配置侧重化工、有色金属、电子等与新材料研发应用密切相关的领域 [1] 水泥行业 - 水泥板块受新藏铁路等重点工程推动 相关区域企业有望受益 [1] - 长三角、湖北等地正磋商错峰生产 若措施落实 水泥价格或开启恢复性上调 [1] 光伏玻璃行业 - 光伏玻璃需求支撑良好 价格小幅上涨 库存持续下降 [1] 投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和C（014909） [1]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 中共中央政治局会议强调稳增长基调，提出"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"及"有效释放内需潜力"，同时明确"反内卷"治理方向，将通过"市场+行政+法律"组合拳推动行业协同与产能出清 [2] - 短期具备协同基础且需求有支撑的行业（如水泥）复价效果更明显，中长期产能治理将加速违规或低效产能出清（如光伏玻璃） [2] - 传统建材板块回调后，基本面改善（如旺季涨价）及政策落地有望形成二次催化，建议关注回调机会，同时继续推荐高端电子布品种 [2][16] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.75%，建材(中信)指数下跌3.32%，个股中宏和科技涨幅居前（+22.1%） [1][10] - 重点推荐组合表现分化：宏和科技（+22.1%）、中材科技（-2.5%）、西部水泥（-1.44%）、华新水泥（-6.9%）等 [1][10] 建材子行业跟踪 水泥 - 全国水泥价格环比下跌0.3%，吉林长春上调10元/吨，安徽、江西、山东等地下跌10元/吨 [15] - 受高温、强降雨及台风影响，需求疲软，企业平均出货率不足45%，价格预计短期震荡趋稳 [15] 玻璃 - 光伏玻璃库存持续下降，2.0mm/3.2mm镀膜面板价格环比持平，分别为10-11元/㎡和18-19元/㎡ [15] - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨4.58%，管道气燃料玻璃毛利扭亏为盈（+48.8元/吨） [15] - 全国浮法玻璃生产线产能利用率81.56%，库存环比下降2.92%至5178万重量箱 [15] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，环比下跌0.64%，电子纱需求稳健，高端产品货源趋紧 [15] - 池窑厂在产产能841.1万吨/年，同比增17.67%，库存压力持续增加 [15] 重点推荐标的 - 传统建材：中材科技（买入，2025E PE 28.91x）、华新水泥（买入，2025E PE 10.11x）、西部水泥 [8][16] - 消费建材：三棵树（买入，2025E PE 25.51x）、东方雨虹、伟星新材 [16] - 新材料：宏和科技（增持，2025E PE 158.59x）、金晶科技、中复神鹰等 [8][16] - 玻璃及光伏：旗滨集团、信义玻璃、福莱特 [16] - 玻纤：中国巨石、长海股份、中材科技 [16] 数据与图表 - 30大中城市商品房销售面积同比-18.13%（0726-0801） [11][13] - 中信建材子行业涨幅：其他结构材料（8.66%）、水泥（8.35%）、玻璃（7.67%）等 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低介电电子布行业、高端CCL行业、电子树脂产业链、风电行业、军工行业 [1][2][9] - **公司**：中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、红河科技、东方科技、世明科技、盛天集团、日东纺 [1][2][9][18] 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - 低介电电子布行业前景乐观，2029年CCL市场规模将达202亿美元，2025 - 2029年年均增长率8.3%，2024 - 2026年高端CCL增速26%，下游需求来自高端GPU和AI硬件 [2] - AI硬件对低介电常数电路需求增长迅速，2025年市场规模21亿元，2026年44亿元，2027年78亿元 [2][3] 公司发展情况 - **中材科技**：在低介电电子布领域表现突出，2025年主业业绩15 - 16亿元，对应市值超200亿；Low DK和Q部产品2025年业绩2.9亿，2026年7.7亿，按30 - 40倍PE估值，对应市值约230亿；2027年净利润预计11亿，对应市值560亿，还有50%以上空间；产品体系完善且产量大 [1][4] - **宏和科技**：在高端电子布领域竞争力强，2025年高端电子布业务净利润1.1亿，2026年3.1亿；2025年整体净利润约4.3亿，2026年至少8.6亿；按30倍PE估算，2026年合理市值约173亿，2027年257亿，有50%以上市场空间 [1][5] - **国际复材**：low DK2产品供货量大，2025年供货量20 - 30万米，2026年至少翻倍达50 - 60万米，总产能600 - 700万米；low DK2产品利润可达2.5亿，总体水平接近3.1亿；2025年利润约3.2亿，2026年至少5.5亿，对应市值175 - 250亿，还有60%空间 [1][6][7] - **菲利华**：主要依靠军工逻辑，科优布业务体量与中材相当，2026、2027年度产能分别为200万米和400万米，对应利润分别为1.7亿和3.7亿 [2][8] - **红河科技**：2025年6月受市场关注，业务纯粹，主要是2亿米电子布，预计利润约2亿；业务弹性高，未来涨幅可能超中材科技和国际复材 [10][11] 推荐标的 - 推荐中材科技、宏和科技、国际复材，其低介电电子布业务增长潜力显著，下游需求旺盛，有望带动整体业绩提升；中材科技背靠中建材平台，新材料产品品类齐全且产能最大 [1][2][9] - 新材料组覆盖的东方科技、世明科技及盛天集团等涉及电子树脂产业链的上市公司也值得关注 [9] 涨价预期影响 - 市场有博弈涨价趋势，若考虑涨价，各公司净利润提升约八九个百分点；中材科技2026年市值可能从450亿增至500亿以上；宏和科技从200亿增至220亿以上；菲利华有望达300亿左右 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 英伟达GPU 2025年需求量预计400万颗，对应PCB市场规模116亿元，800G交换机对应PCB市场规模150亿元 [2] - 国际复材传统产品成本较高，与中材科技二代玻纤价格不同 [19] - 日本头部厂商日东纺8月1日计划对复合材料事业部提价，反映行业供需紧张 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑、建材（消费建材、工业材料<水泥、玻璃、玻纤、碳纤维>） - **公司**：中材国际、中国化学、中国核电、中国建筑国际、中国联塑、海螺创业、上海建工、华新、中材科技、立邦、中国能建、城地香江、海南华铁、东华科技、华新水泥、中国巨石、恒实科技、吉林化纤 纪要提到的核心观点和论据 建筑行业 - **上半年表现**：收入和利润下行，应收账款周转率影响 ROE，毛利率平稳，处于政策预期与基本面博弈状态，指数震荡，部分个股表现好，行业仍在调整，1 - 5 月建筑行业略有负增长[1][2][3] - **下半年展望**：关注化债对现金流影响，若有积极变化基本面有望改善；关注化债和资金进展，推荐存量翻新、城市更新、新兴产业服务及出海业务；预计同比改善但幅度不大，三季度订单、四季度产值或好转[1][3][4][10] - **化债情况**：央国企化债重要，去年 11 月提出方案，今年二季度推进约两个季度，建筑板块经营性现金流改善，大基建现金流出减少，中小建筑企业现金流入增加，但应收账款规模同比增加，地方债券化债资金对报表影响不明显[8] - **订单和产值**：一季度国内订单和产值承压，设计订单增长好，如上海建工设计订单同比增 70%，预计三季度招投标改善，地方政府投资聚焦产业投资影响项目进度，下半年部分地区招投标或有力改善[9] - **面临挑战**：整体需求承压，民营企业跨界转型，国有企业聚焦主业[11] - **民营建筑企业应对方式**：主业稳健企业并购切入新赛道；主营业务承压企业出售控制权重组，多集中在半导体、新能源产业链[12] - **跨界转型案例**：上海港湾投资钙钛矿太阳能电池和卫星能源控制系统，海南华铁开展算力租赁业务[13] - **海外市场影响**：海外市场景气度高，“一带一路”背景下，1 - 4 月非金融类直接投资增长 16%，对沿线国家出口额占比提升，对外工程承包新签合同增长超 20%，主要出海力量为央企[14] - **国内产业服务投资机会**：集中在煤化工产业，新疆地区优势明显，预计到 2028 年超 9300 亿用于油气、煤炭、新能源开发建设，2025 年煤化工领域投资或几百亿落地，受益企业有中国化学和东华科技[15][16] - **人工智能推动作用**：推动算力基础设施增长，中国智算市场规模约 190 亿，同比增近 90%，预计到 2028 年增长 3.8 倍，惠及数据中心建设、运营和算力租赁企业[17] - **核电投资情况**：2025 年投资增速显著，已批复 10 台机组，1 - 4 月增速三四十以上，全年预计超 30%，未来五年每年批复 8 - 10 台，2029 年左右达高峰[18] - **电网建设特点**：2025 年是十四五最后一年，需完成约 8000 多亿电网投资，同比增 44%，受益企业有中国能建和相关工程公司[19] 建材行业 - **消费建材** - **24 年表现及 25 年展望**：24 年营收同比降 9.1%，归母净利率降 43%，25 年出清持续，盈利能力待修复，原材料价格低致毛利率下降但下行空间有限，管理和销售费用影响成本管控[20] - **减员降费效果**：2024 年底减员降费，2025 年一季度费用压降体现，多数公司应收账款坏账计提比例达 70%以上，但需警惕房价偏弱下资产处置和减值损失[21] - **细分板块盈利能力**：2024 年各板块差异明显，未来修复节奏分化，涂料有修复迹象，管材和外加剂价格竞争或持续，瓷砖毛利率改善慢，石膏板毛利率稳定，防水和板材减值扰动大，板材公司资产负债表优化[22] - **地产销售及竣工影响**：地产销售止跌回稳持续性待关注，新房和二手房成交边际回落，房建竣工侧实物量弱，竣工端短期企稳压力大但或好于预期[23] - **家装市场需求及存量翻新**：24 - 26 年装修需求总体小幅下降，新房装修需求降，存量翻新需求升且占比超 50%[24] - **城市更新政策影响**：建筑物外部翻新需求稳定且渐升，城市更新政策助力释放存量需求，零售赛道关注涂料、板材、管材品类个股[25][26] - **工业材料** - **水泥**：今年价格同比改善后环比回落，处历史底部，比 2018 年以来均价低 15%，产量和出货率同比下滑，煤炭价格降支撑盈利，下半年期待供给端超产治理落地；2024 年底部分产线补齐产能指标，下半年或加速，2025 年纳入碳交易市场，碳排放控制或成去产能手段，华新水泥有优势；2025 年需求预计降 6%，降幅收窄，未来关键在供给端收缩[27][28][30] - **浮法玻璃**：受竣工下滑影响，需求端压力大，库存高位，均价下滑但降幅收窄，处于摸底阶段；上市公司盈利能力因成本端改善；供给端日熔量下滑，今年 14 条产线冷修停产，产能低但需求下滑需更多出清，下半年或大规模冷修推动价格反弹，出清及供需再平衡需长时间[31][32] - **玻纤**：上半年表现好，去年一季度见底后价格和盈利逐季恢复，今年一季度复价；产量增速先回落后回升，出口增速回落但均价提升支撑盈利，关注关税政策；价格方面，低端产品价格回落，高端领域上涨，预计下半年粗砂稳定，电子纱等或提升；上半年新点火产能集中于龙头公司，供给压力大，库存上升；下半年关注龙头公司产能投放和新进入者投产节奏，关注需求端风电和电子领域；风电领域今年需求增长，明年或下滑；高端 LDK 电子布市场受 AI 带动，中材科技和恒实科技领先，景气度预计延续至明年[33][35][36][37][38][40] - **碳纤维**：表观需求自去年下半年回升，出口高速增长，进口同比增长，库存下降、价格企稳回升；未来关注新增产能投放、库存下降持续性及新兴应用领域需求推动[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建筑领域推荐结合股息角度、有长期需求的细分方向，具体公司有中材国际、中国化学、中国核电、中国建筑国际[4][5] - 建材领域推荐出海业务、高端电子布、消费类建材、去地产化公司及高股息公司，如华新、中材科技、中国联塑、海螺创业[4][6][7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 高端电子布需求释放提速，玻纤企业开启军备竞赛，AI产业发展带动硬件升级，对高速高频PCB板需求增长，推动上游电子布性能要求提高，二代电子布和Low CTE电子布需求有望增加，优先卡位的玻纤企业有望受益，建议关注宏和科技、中材科技、中国巨石[4] - 维持2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，投资方向建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关企业[5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数平稳，深证成指下跌0.9%，创业板指下跌1.4%，建筑材料指数（申万）上升0.2%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌0.2%、下跌0.2%、上升0.6% [9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为中旗新材(+20.5%)、宏和科技(+17.1%)、四川金顶(+15.3%)、金刚光伏(+13.7%)、宁夏建材(+6.8%)，涨跌幅后五的分别为海南瑞泽(-6.7%)、北玻股份(-6.2%)、濮耐股份(-4.7%)、法狮龙(-4.5%)、南玻B(-4.0%) [9] 行业动态 - 5月中国百城新房均价上涨，二手房价下跌，100个城市新建住宅平均价格为每平方米16815元，环比上涨0.30%，同比上涨2.56%，二手住宅平均价格为每平方米13794元，环比下跌0.71%，同比下跌7.24% [14] - 2025年1 - 5月，TOP100房企销售总额为14436.4亿元，同比下降10.8%，5月单月，TOP100房企销售额同比下降17.3%，较4月单月降幅扩大0.5个百分点，1 - 5月销售总额超百亿房企33家，较去年同期持平，五十亿房企64家，较去年同期减少6家 [14] - 2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元，房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元，个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [14] - 第21周土地供应规模小幅上涨，成交建面环比小幅回落，但成交金额环比接近倍增，溢价率水平恢复至年内高位，重点城市监测供应建筑面积581万平方米，环比增长27%，成交266万平方米，环比小幅下降6%，一二线城市多宗优质宅地进入拍卖环节，周度平均溢价率回升至14.2%，创近7周新高 [14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为367.8元/吨，环比下降3.0元/吨，同比下降6.3元/吨，环比下降地区是华东、中南、西南 [15] - 全国水泥库容比为65.7%，环比上升0.4pct，同比下降2.5pct，环比上升地区是华北、华东、西南，环比下降地区是东北、中南 [15] - 水泥出货率为47.5%，环比上升1.3pct，同比下降5.5pct，环比上升地区是华北、东北、华东、中南、西北，环比下降地区是西南 [15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1370.3元/吨，环比下降24.6元/吨，同比下降409.5元/吨，环比上升地区是华北，环比下降地区是华中、华东、西南、东北、西北 [32] - 全国重点13省生产企业库存总量为5774万重箱，环比下降0.9%，同比上升7.6%，环比上升地区是山东、浙江、安徽、广东、福建、湖北、四川、辽宁，环比下降地区是河北、江苏、湖南、山西 [32] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为13.6元/平，环比下降0.1元/平，同比下降3.1元/平；3.2mm原片均价为13.5元/平，环比不变，同比下降3.0元/平；3.2mm镀膜均价为21.5元/平，环比下降0.1元/平，同比下降3.4元/平 [37] - 全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比不变，同比下降11.4% [37] - 光伏玻璃库存天数为29.16天，环比上升2.4%，同比上升19.3% [37] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比不变，同比上升40.0元/吨 [43] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升108.3元/吨 [43] - 缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比不变，同比下降62.5元/吨 [43] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升300.0元/吨 [43] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降5.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降10.0元/千克 [46] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为48.64元/千克，环比上升0.19元/千克，同比下降2.47元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为68.55元/千克，环比上升0.19元/千克，同比下降6.90元/千克 [46] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.16元/千克，环比上升0.48元/千克，同比下降2.62元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.84元/千克，环比上升0.48元/千克，同比下降2.63元/千克 [46] - 碳纤维企业平均开工率为60.69%，环比下降0.62pct，同比上升15.64pct [46]