涉及的行业与公司 * 涉及的行业：家用电器行业（白电、暖通空调）[1] * 涉及的公司：海尔智家（及其旗下品牌卡萨帝、Leader、GEA、Prova）[1] 核心观点与论据 一、 整体经营与战略 * 公司认为2025年是重要一年，为2026年业务增长奠定基础，通过数字化改革（数字库存、营销、门店）和海外战略调整（以产业线为主导、以国家为经营单元）提升竞争力[3] * 公司对未来增长充满信心，无论内部还是外部环境如何变化[28] * 2026年收入预期为中高端水平，业绩预计为高单位数到双位数之间，外销增速快于内销[26] * 2026年净利润增长目标是快于收入增长，并计划提升分红水平，分红比例至少达到50%[26] * 2027年资本开支预计增加10亿元人民币，主要用于增强美国供应链韧性和多元化（海外建厂），并关注新兴市场（暖通、白电）和发达国家（暖通）的并购机会[27] 二、 国内市场与品牌表现 * **卡萨帝品牌**：2026年全年预计实现两位数增长，2027年内部目标至少保持两位数增长[4][15] 通过推出领先产品（如全隐式烟机、20公斤热泵一体机等）、拓展线上线下渠道（线上销售占比达15%）和推进To C模式实现增长[4][16] * **Leader品牌**：在激烈竞争中表现突出，空调增长超过50%，冰箱在2025年第三季度增长超过90%[6] * **竞争格局**：大家电市场竞争激烈，公司通过数字库存变革（为经销商减负）、建立详细订单预测体系和高管IP运营等措施保持主动[6] * **新国补政策影响**：公司认为冰洗产业需求韧性较强，而空调可能受前期影响较大，无论行业好坏，公司都致力于提升用户体验和效率[5] 三、 海外市场表现与战略 * **新兴市场**：表现强势，内部目标是2027年实现15%至20%的增长[25] 在东南亚、南亚等地市场份额领先，整体份额超过10%，位居前三[20] 主要以“海尔”品牌为主，结合其他品牌满足不同需求[4][21] 2026年中报显示，新兴市场利润率接近5%，不低于欧美市场[4][22] * **泰国**：空调在电商平台市场份额进入前二[20] * **埃及**：空调份额进入前三[20] * **印度**：整体份额进入前三[20] * **巴基斯坦**：每个品类市场份额均为绝对第一[20] * **北美市场（GEA）**：2025年表现相对稳定，公司正加速推进美国本土化工作点布局，以提高本土化效率和占比[17] 美国家电市场2026年需求预计相对平稳，呈现前低后高趋势[24] * **欧洲市场**：白电业务保持快速增长，自2024年以来通过产业线主导试点实现成本端提升（如冰箱成本下降七八个百分点），并加快市场反应与新品上市速度（2025年推出100多款新冰箱）[18] 经过深度调整后，目前收入增长超过10%[28] 与CCR在楼宇系统方面协同，包括在当地工厂建设生产线及技术合作[19] * **海外拓展**：2025年在泰国建成生产基地，2026年将在巴西和乌兹别克斯坦进一步布局[10] * **海外物流**：计划由日顺自建物流体系，目前仍处于初步阶段[23] 四、 空调业务具体进展与目标 * **增长目标**：内部目标是2027年空调业务保持双位数增长[2][10] 将通过推出颠覆性产品、推进数字库存和用户直达模式，以及海外市场拓展实现目标[2][10] * **经营表现**：2026年空调零售增长超过30%，远高于出货增长[14] 从2022年至2025年的产品端、渠道模式和成本端的持续变革已初步验证竞争力[3] * **利润率**：国内家用空调利润率约为3-4%，整体空调业务（包括楼宇）利润率约为5.2%，未来目标是至少达到7%以上[2][11] * **成本应对与自制率**：为应对原材料成本波动，公司提升空调自制占比，2026年压缩机产能将达到600万台，较去年翻倍，自制率预计达到5.2%[7][12] 同时引入新供应商，并储备铝带铜技术（目前尚未使用）[7][8] 提升利润率的关键在于产品结构和均价的提升，以及优化经营链路[13] * **价格策略**：空调价格调整将随行就市[9] 五、 其他业务与协同 * **暖通产业**：整合将加速其发展[3] 未来在新兴市场和发达国家的资本开支及并购将重点关注该领域[27] * **Prova品牌**：刚开始进入中国市场，处于初期阶段，具体计划尚未明确[19] * **欧洲协同**：与CCR在楼宇系统方面进行协同，包括技术合作如仿真技术与二氧化碳技术[18][19] 其他重要内容 * 公司认为进入白电行业不难，但做好做精有很高门槛[6] * 公司实施“1+1+N”战略（全球平台、区域平台加国家个性化需求），形成高中低端产品布局，以增强竞争力[22] * 公司计划通过提升全球产品同步上市、提高模块通用化比率和优化成本等措施来进一步提高产品盈利性[22] * 从2022年至2024年，公司面临逆风较多，包括欧美家电需求疲软、结构恶化等挑战，但从2025年开始通过组织变革看到积极变化[28]

海尔智家(06690.HK)1月8日耗资247.6万元回购9.5万股A股 海尔智家(06690.HK)1月7日耗资262.4万元回 购10万股A股 相关事件 格隆汇1月8日丨海尔智家(06690.HK)发布公告，2026年1月8日耗资人民币247.6万元回购9.5万股A股， 回购价格每股26.03-26.11元。 ...

智通财经APP讯，海尔智家(06690)发布公告，于2026年1月8日斥资247.57万元回购9.5万股A股。 ...

公司股份回购 - 公司于2026年1月8日执行了A股股份回购操作 [1] - 本次回购共斥资247.57万元人民币 [1] - 本次回购共购入9.5万股A股股份 [1]

翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 海爾智家股份有限公司 呈交日期： 2026年1月8日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | 每股面值人民幣1元之普通股(A股) (於上海證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 ...

1月8日，世界权威调研机构欧睿国际数据显示，海尔酒柜品牌零售量全球第一，这也是第16次蝉联全球 第一。据悉，2025年海尔酒柜全球市场份额达21.9%，同时也是前五名中唯一的份额正增长品牌。 海尔酒柜持续领跑行业的背后，离不开海尔智慧家庭战略在全球的持续落地，用户场景体验的不断升 级。海尔酒柜基于对用户真实储酒场景的深刻洞察，不断迭代出大容量储酒、智慧储酒、便利储酒等多 元化场景智慧解决方案。例如，用户可通过手机App远程实时调控酒柜温湿度，实现智慧管理，面对日 益丰富的藏酒，也能扫描标签获取精准的年份、产区、等级等详细信息，让藏酒管理变得专业而轻松。 除此之外，海尔酒柜依托全球10+N研发中心，其原创的恒温恒湿科技获得德国VDE权威认证，可将温 差精准维持在±0.3℃范围内，湿度维持在50%-70%之间，保障了酒品原有品质与风味。 这种智能化的场景体验，超越了产品硬件本身的功能，真正满足了用户在高品质生活中的实际需求，从 而拉动了海尔酒柜的销量。未来，海尔酒柜将持续深耕全球用户需求，打开更大的增长空间。 ...

从全球市场来看，这一创新实践，与海尔智慧家庭全球普及落地同频共振。未来，海尔冷柜将继续以用 户为中心，深耕家庭冷链场景创新，为全球用户创造更高价值的储鲜生活体验。 随着用户对美好生活追求的不断升级，海尔冷柜持续深耕用户场景体验。其通过AI与多项行业首创制 冷科技，将卧式柜、立式柜、冰吧、酒柜等全产品组合构建起一站式、全流程的家庭冷链(保鲜)解决方 案，为全球用户带来智慧家庭储鲜的全新体验。在海尔冷柜家庭冷链场景下，无论是果蔬的水润保湿存 储、海鲜的深冻原生锁鲜、红酒的恒温恒湿陈放、还是珍品的独立恒温养护都能得到全方位满足。 1月8日，世界权威调研机构欧睿国际数据显示，2025年海尔冷柜以20.4%的市场份额，稳居全球品牌零 售量第一，这也是其第15次蝉联全球第一。 这一成绩背后，不仅印证了海尔冷柜在全球制冷领域的深厚技术积淀与市场认可度，更彰显了海尔智慧 家庭战略方向的前瞻性。 ...

市场整体表现 - 2025年1月8日，白色家电板块整体下跌0.33%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.51%）[1] - 板块内个股表现分化，澳柯玛以2.71%的涨幅领涨，海信家电以0.72%的跌幅领跌[1] - 板块当日主力资金净流入2.97亿元，但游资和散户资金分别净流出2.92亿元和478.75万元，显示资金面存在分歧[1] 个股价格与成交表现 - 美的集团成交额最高，达24.64亿元，股价下跌0.43%[1] - 格力电器成交额10.94亿元，股价持平[1] - 海尔智家成交额10.35亿元，股价下跌0.68%[1] - 澳柯玛涨幅最大为2.71%，成交额1.96亿元[1] - 雪祺电气上涨1.72%，成交额6242.00万元[1] - 惠而浦上涨1.08%，成交额1.39亿元[1] 个股资金流向分析 - 美的集团获得主力资金大幅净流入3.27亿元，净占比达13.27%，但同时遭遇游资净流出2.40亿元[2] - 格力电器遭遇主力资金净流出6661.62万元，净占比-6.09%，但获得游资净流入2478.82万元[2] - 惠而浦获得主力资金净流入1947.24万元，净占比14.03%，但游资净流出1840.85万元[2] - TCL智家主力资金净流入1184.27万元，净占比9.15%[2] - 海尔智家主力资金仅小幅净流入355.00万元，净占比0.34%，但散户资金净流入2710.61万元[2] - 海信家电主力资金净流出215.58万元，但散户资金净流入594.99万元[2] - 澳柯玛主力资金净流出322.15万元，但散户资金净流入700.73万元[2]

核心观点 报告认为，2026年家电轻工行业应重点把握四条投资主线：内需端，需求侧有以旧换新政策托底的白电行业具备配置价值，供给侧充电宝行业有望迎来新规带动格局改善、国产五金市占率提升正当时；服务消费正当其时，关注人、货、场重构下的利基消费品（潮玩、折叠自行车、3D打印）[1]。外需端，传统品类走出关税干扰恢复趋势明确，关注具有海外生产能力及强渠道产品力的标的；同时关注新品类和新市场开拓带来的机遇[1]。 行情复盘 - 2025年1月1日至12月25日，轻工板块累计上涨24.68%，跑赢沪深300指数（上涨17.98%），在29个板块中排名第12[12][15]。家电板块累计上涨12%，涨幅弱于沪深300指数[12][15]。 - 轻工细分板块中，印刷、其他轻工、包装等板块走势较强，文娱轻工、家居类走势较弱[17]。轻工板块重点公司中，泡泡玛特、康耐特光学、依依股份2025年涨幅分别为124%、117%、94%[17]。 - 家电细分板块中，黑电表现较好，白电受关税政策影响走势反复，厨电及小家电表现分化[21]。家电板块重点公司中，TCL电子、科沃斯、亿田智能年初至2025年12月25日分别累计增长75%、73.8%、72.9%[21]。 - 宏观消费方面，2025年M1-M11社零总额累计同比增长4%，家电类零售额累计同比增长14.8%，显著跑赢社零总额增速[24]。分月看，家用电器和音像器材类零售额同比增速在9月前跑赢社零总额，9月后开始回调[24]。 - 原材料方面，螺纹钢价格保持平稳，铝、铜价自2025年10月以来开始上涨，预计对空调成本端有一定扰动[32]。 - 交易端，2025年第三季度，家电板块基金重仓持股比例为2.46%，相较2024年第三季度下滑1.74个百分点[34]。轻工板块基金重仓持股比例为0.5%，相较2024年第三季度回调0.07个百分点[33]。截至2025年12月25日，家电及轻工板块多数个股市盈率处于历史分位数的50%以下[34][40]。 内需：需求侧政策兜底 - **以旧换新政策效果显著**：2024年以旧换新专项资金投入1500亿元，8大类家电产品实现销售量6200多万台，直接拉动家电消费近2700亿元，全年限额以上家电及视听器材零售额达1.03万亿元，同比增长12.3%[44][47]。2025年政策加码，专项资金预计投入3000亿元，带动1-11月家电销售超1.28亿台[44][47]。2026年家电国补明确延续，但中央财政退出“普补”，常规家电改由地方自主补贴，预计补贴总量约为2025年的50%[47]。 - **白电板块防御属性与股息价值**：白电板块个股市盈率多处于历史分位数较低水平，股息率具备性价比，例如格力电器股息率达7.33%，美的集团、海尔智家、海信家电股息率在4%-5%左右[46][49]。美的集团2025年至今已回购115亿元[48][49]。 内需：供给侧格局优化 - **充电宝行业新规驱动格局改善**：《移动电源安全技术规范》计划于2026年一季度正式发布，认证过程趋严将提升行业门槛，大量白牌有望出清[2][75]。目前行业竞争格局分散，2025年11月行业CR3市占率不到25%，Top1玩家份额不到10%，集中度提升空间大[76]。行业呈现高端化趋势，如安克、酷态科产品均价分别达319元、152元，而多数品牌均价在100元出头[76]。 - **国产五金替代正当时**：中国家居五金行业市场规模从2022年的2093.60亿元提升至2024年的2487.20亿元[84]。行业竞争格局分散，国际品牌如百隆、海蒂诗仍占主导，但本土龙头如悍高集团市占率从2022年的0.57%提升至2024年的0.94%，位列行业前五[84][87]。 内需：服务消费与新消费 - **谷子经济（潮玩）满足情绪消费**：中国的IP类精神消费处于成长快车道，国产IP供给增加，受众群体扩充，人均消费与发达国家相比仍有较大增长潜力[3]。重点推荐IP运营能力较强的泡泡玛特和渠道下沉空间较大的布鲁可[3]。 - **折叠自行车从小众走向破圈**：折叠自行车兼具城市出行的便利性、空间效率和机动性[3]。大行科工在中国内地折叠自行车行业占据领先地位[3]。 - **消费级3D打印市场方兴未艾**：消费级3D打印机正由面向专业人士的小众工具，逐步演变为大众可广泛使用的设备[3]。创想三维有望登录港股[3]。 外需：传统品类恢复与新机遇 - **传统出口链恢复趋势明确**：中国家电轻工制造业仍保持全球领先水平，建议关注产品及渠道开拓能力强、拥有海外工厂能有效规避对美关税风险的标的，如欧圣电气、德昌股份、匠心家居[3]。 - **新品类：泳池清洁机器人渗透率提升**：2024年泳池清洁机器人行业规模约450万台，渗透率仍具提升空间，且海外龙头占据较高份额，中国企业份额提升有较大空间[3][8]。望圆科技（待上市）泳池清洁机器人出货量排名全球第三[8]。 - **新市场：聚焦快速发展新兴市场**：建议关注专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司乐舒适[3]。2024年非洲卫生用品市场规模达38亿美元[8]。

文章核心观点 - 海尔集团首席执行官认为，2025年AI发展的核心跨越是从静态工具向具备自组织、自学习、自进化能力的动态生命体进化，其价值在于与产业深度融合[1][3] - 行业当前AI产品存在功能堆砌、体验不足（如中途掉线、续航不足）等问题，真正的好产品应是能感知需求、主动服务、持续成长的“生活伙伴”[1][5][7][8] - 展望2026年，智能体（AI Agent）的指数级应用是核心趋势，与智能体的协作能力将直接决定企业或个人的发展空间，AI的终极价值是实现“人机共生”[1][6][7][9] 对2025年AI技术突破的思考 - 2025年AI的关键突破并非单纯算力堆砌，而是基于数据驱动的认知复利，实现从静态工具到动态生命体的进化[1][3] - 该突破使AI具备自组织、自学习、自进化的能力，能够真正实现“在行动中学习、在执行中训练”[1][3] - 海尔以自身的互联工厂为例，通过卡奥斯工业互联网平台实现智能协同，达成了高比例不入库直发，使制造系统成为能精准响应用户需求、持续进化的生命型生态[3][8] 对2025年AI产品的评价 - 行业AI产品百花齐放，但存在功能堆砌、体验不足的问题，例如AI智能眼镜存在中途掉线、续航不足等，表明仍有很大迭代空间[5][8] - 真正的好产品不是功能堆砌的硬件，而是能感知需求、主动服务、持续成长的“生活伙伴”[5][8] - 海尔推出的搭载“AI之眼”的全系列产品遵循此逻辑，例如烤箱能自动识别食材定制程序，烟灶可智能防溢锅，洗衣机能预判染色风险，使家电从“被动响应”升级为“主动关怀”[5][8] 对2026年AI趋势的展望 - 2026年不可忽视的核心趋势是智能体（AI Agent）的指数级应用[6][9] - 海尔已构建“天上有大模型、空中有智能体、地上有AI终端”的立体化布局，通过“智小能”等超级智能体实现跨场景、跨设备的协同服务[6][9] - 未来，要么与AI同进化，要么被AI边缘化，企业与个人同智能体的协作能力将直接决定其发展空间[1][6][7][9] - AI的终极价值是“人机共生”，目标是让每个家庭拥有自主进化的智慧伙伴，每座工厂具备自主决策的智能大脑[1][6][7][9]