股价表现与资金流向 - 11月20日公司股价盘中上涨2.04%，报27.06元/股，总市值2538.35亿元，成交额4.68亿元，换手率0.28% [1] - 当日主力资金净流出176.73万元，特大单净买入415.01万元（买入2296.21万元，卖出1881.20万元），大单净流出591.74万元（买入9297.43万元，卖出9889.17万元） [1] - 公司股价今年以来下跌0.69%，近5个交易日下跌1.02%，但近20日上涨6.14%，近60日上涨8.09% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为智能家电产品与智慧家庭场景解决方案，收入构成主要为电冰箱27.17%、空调20.94%、洗衣机20.22%、厨电13.10%、装备部品及渠道综合服务11.97%、水家电6.11% [1] - 公司所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗，概念板块包括青岛、低市盈率、太阳能、热泵概念、节能环保等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2340.54亿元，同比增长15.31%；实现归母净利润173.73亿元，同比增长14.64% [2] 股东与分红 - 截至9月30日，公司股东户数为19.06万，较上期减少8.15% [2] - 公司A股上市后累计派现486.62亿元，近三年累计派现242.73亿元 [3] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股3.61亿股，较上期减少8903.94万股；中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股1.83亿股，数量不变；华夏上证50ETF为第十大股东，持股7167.91万股，较上期减少195.76万股；华泰柏瑞沪深300ETF退出十大股东之列 [3]

公司技术成就与行业地位 - 公司智慧楼宇业务荣获2024年度北京市科学技术进步一等奖，是八家获奖单位中唯一实现技术落地的设备企业[1] - 公司三次获得国家科学技术进步奖，分别是在1998年、2016年和2021年[7][8] - 公司牵头制定的无油悬浮中央空调首个国家标准于今年3月正式推广[10] 核心技术与产品创新 - 公司国际首创兆瓦级多工况磁悬浮热泵机组，解决了单一低品位热源负荷调节范围小、工况自适应能力差、装备能效低等行业难题[3] - 公司攻克了无级变速压缩机在宽范围能量调节方面的技术瓶颈，实现单台机组在大容量、高能效与多样化热源工况下的自适应运行[7] - 磁悬浮热泵机组经权威检测COP达到5.1，较传统大型热泵能效提升20%[7] 研发实力与知识产权 - 公司依托全球“10+N”开放创新体系，链接超25万个全球技术专家、超100万个一流资源[10] - 公司智慧楼宇共计拥有4433项授权专利，其中磁悬浮领域拥有超过100项专利[10] - 全球首创静压气悬浮技术获得60余项专利、2项国际领先科技成果和5大权威机构认证[10] 市场表现与应用案例 - 公司磁悬浮中央空调已连续7年全球第一、物联多联机连续5年居中国品牌第一、空气源热泵连续5年中国市场份额第一[10] - 在行业两位数负增长压力下，公司智慧楼宇业务实现两位数高增长[10] - 磁悬浮热泵机组市场应用广泛，在青岛某大型高端住宅项目与郑州黄河迎宾馆等标杆项目中得到验证[3][5][7]

合作事件概述 - 海尔机器人与INDEMIND于2025年11月19日在北京正式签署战略合作协议 [3] - 双方合作旨在共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [3] - 此次合作是行业内“技术赋能场景、场景反哺技术”深度融合的创新实践 [1][10] 合作方背景与优势 - 海尔是全球头部的美好生活解决方案服务商，拥有40多年历史，海尔机器人是其发展的第三曲线 [5] - 海尔机器人依托海尔智慧家庭生态，形成清洁机器人、家务机器人、外骨骼机器人等产品矩阵 [5] - INDEMIND是专注机器人AGI的平台型技术企业，在空间智能、机器人物理AI模型等领域有深厚技术积累 [5] - INDEMIND自研的ROBOMIND机器人物理AI模型是全球首批商业化落地的具备全局空间交互能力的机器人“大脑”产品 [5] 合作内容与目标 - 合作原则为优势互补、资源共享、携手共建、共赢发展，涵盖高端产品及场景方案、营销宣传及渠道、服务及供应链、科技政策及投资等层面 [6] - 具体合作包括共同开展家用具身机器人研发与落地、人机交互实现、家庭服务场景开发 [6] - 双方计划在明年AWE推出具有行业影响力的创新产品，并持续开发包含不同形态、功能、属性的终端产品 [8] - 合作将构建开放的技术研发平台，加速技术成果转化与产品落地，推动具身AI智慧家庭生态创新发展 [10] 合作意义与行业影响 - 合作被视为“技术+场景”的双向奔赴，旨在为用户创造更智能、更有温度的家庭生活体验 [10] - 家用具身智能作为家电行业与人工智能、机器人技术深度融合的产物，正在重塑行业生态与用户需求 [5] - 合作将结合INDEMIND的核心技术优势与海尔的产业积淀，聚焦消费者核心需求，助力打造智能化与实用性的人机交互终端产品 [8]

行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[6] 报告核心观点 - 基数及经营节奏影响下，空调10月内外销压力如期释放，国内龙头终端表现好于出货，产业健康运行，价格体系稳定为主，经营面α及积极变化值得关注[3][11] - 出口关税压力减轻，美国开启降息，有望带动外需，龙头OBM势能强劲，海外转产持续推进，修复阶段或好于线性预期[3][11] - 2025Q3以来白电板块表现偏弱，当前相对估值已回落至历史低位，内外销短期压力定价或已充分，龙头业绩穿越周期，经营有韧性，高股息属性不改[11] 产业在线10月空调产销数据总结 - 2025年10月家用空调产量1,013万台，同比-27.92%，销量1,028万台，同比-20.13%[7][12] - 内销出货量495万台，同比-21.32%，出口出货量533万台，同比-18.99%，期末库存1,411万台，同比-10.64%[7][12] - 2025年1-10月累计产量17,001万台，同比+1.99%，累计销量17,373万台，同比+3.41%，其中内销9,576万台，同比+5.98%，出口7,797万台，同比+0.41%[13] 主要空调厂商表现 - 格力当月销量同比-7.69%（内销-5.56%，出口-12.50%），累计销量同比+2.23%（内销+3.59%，出口-0.74%）[7][13] - 美的当月销量同比-23.53%（内销-30.77%，出口-17.39%），累计销量同比-0.86%（内销+4.36%，出口-6.48%）[7][13] - 海尔当月销量同比+0.93%（内销持平，出口+2.63%），累计销量同比+14.60%（内销+18.67%，出口+5.32%）[7][13] - 海信当月销量同比-33.41%（内销-7.41%，出口-46.04%），累计销量同比+7.38%（内销+13.68%，出口+2.97%）[7][13] 内销市场分析 - 10月空调内销出货同比-21%，主要受2024年10月高基数（+24%）影响，剔除基数看，10月内销较2023/2019年同期复合年均增长率（CAGR）分别-1%/持平，需求内生趋势平稳[8] - 10月奥维线上/线下空调零售量分别-22%/-42%，但2年CAGR分别+20%/+7%，龙头安装卡表现好于出货[8][9] - 10月监测厂商库存同比-11%，环比-1%，产业健康运行，价格体系稳定，奥维空调线上/线下均价同比-2%/-12%[8][9] 外销市场分析 - 10月空调外销出货量同比-19%，仍在筑底，但剔除基数后，10月外销出货2年CAGR+12%，规模为同期次高，趋势稳健[10] - 考虑2024年11-12月外销出货同比+47%，产业在线数据显示11/12月空调外销排产分别-14%/-2%，短期或仍偏弱[10] - 10月底中美谈判取得积极进展，关税压力减轻，美国降息开启，外销预计在消化基数影响后向中个位数历史中枢收敛[10] 厂商分化与经营亮点 - 海尔韧性突出，10月内销量同比持平，1-10月空调线上/线下零售量份额分别同比+2.3/+2.6个百分点[9] - 格力份额连续第2月同比提升，渠道/价格带拓展积极，份额表现边际好转[9] - 美的系/海尔系线上均价分别同比+4%/+8%，价格体系稳定为主[9]

板块整体表现 - 白色家电板块在11月19日整体上涨0.11%，表现略优于上证指数（上涨0.18%）但弱于深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，海尔智家以0.68%的涨幅领涨，而深康佳A下跌3.16%跌幅最大[1] 领涨个股市场表现 - 海尔智家收盘价为26.52元，上涨0.68%，成交量为20.13万手，成交额为5.34亿元[1] - 海信家电收盘价为25.90元，上涨0.39%，成交量为5.92万手，成交额为1.54亿元[1] - TCL智家收盘价为10.79元，上涨0.37%，成交量为10.50万手，成交额为1.13亿元[1] 主要个股资金流向 - 白色家电板块整体主力资金净流入2.36亿元，但游资资金净流出2.93亿元，散户资金净流入5735.71万元[1] - 美的集团获得主力资金净流入2.11亿元，主力净占比达12.68%，为板块内最高[2] - 格力电器获得主力资金净流入2748.49万元，主力净占比为3.14%[2] - 海尔智家虽股价领涨，但主力资金净流出709.13万元，而散户资金净流入6725.15万元，散户净占比达12.60%[2]

公司科技创新实力 - 公司在火星1号基地发起智能省电科技吉尼斯世界纪录挑战赛，集中展现其坚持31年的品质与创新理念[1] - 公司依托全球7大生产基地和3大研发中心，构建了全产业链一体化创新体系，为技术突破奠定基础[1] - 公司表示将以此次挑战为契机，持续深耕核心技术研发，为行业绿色低碳发展与国家双碳目标提供可复制的实践样本[1] 智能产品创新 - 公司在智能关爱领域开辟智能语音空调新赛道，推出奥知音和沁音系列产品[1] - 相关产品支持普通话与多地方言交互，并在离线状态下也可轻松控制，旨在解决老年人操控空调的难题[1] - 公司希望通过技术创新，让空调从冰冷机器转变为有温度的情感交互伙伴，使智能科技惠及每一位用户[1] 商业模式与服务创新 - 公司在服务创新方面创立了小奥直卖DTC模式，搭建了从工厂到用户的直供通路[1] - 公司推出了60天无理由退货与10年免费包修服务[1]

行业宏观表现 - 2025年10月移动购物行业活跃渗透率达87.5%，较2024年10月提升0.6个百分点，较2024年11月提升0.4个百分点 [3][15] - 自10月中旬平台开启长周期大促后，全国邮政快递揽收量、投递量同比分别增长8%和6.6% [4] - 双十一当天典型电商平台支付页调起占比较9月、10月日均出现小幅提升 [4] 平台用户规模与增长 - 双十一当天淘宝、拼多多、京东日活跃用户规模分别达5.08亿、4.14亿、2.27亿，同比分别增长4.2%、2.5%和9.8% [4][32] - 内容电商平台抖音、快手、小红书在双十一当天用户规模分别为6.32亿、1.96亿、1.22亿 [34] - 10月31日淘宝、拼多多、京东三大平台的重合用户突破5000万，同比增长19.9%，淘宝和京东的重合用户数突破1.28亿，同比增长6.5% [6] 用户结构变化 - 男性、中老年、下沉市场用户成为新增量，淘宝41岁以上用户增长9.2%，拼多多和京东31岁到50岁用户分别增长3.8%、2.2% [4] - 内容电商平台新增用户主要来自男性、中青年和中线城市，抖音、小红书25岁到40岁用户同比分别增长3.2%、3.5%，快手30岁以下用户增长5.7% [4] - 电商用户增长转向“全龄化拓展”，平台大促对男性吸引力提升，银发族与熟龄群体价值凸显 [55] 平台营销策略演变 - 综合电商平台通过媒介硬广投放、内容话题预热、联合品牌广告、短剧和晚会等多样化手段吸引用户 [5] - 平台促销规则由繁琐转向简化以优化消费体验，AI应用功能规模化落地推动交易环节更高效、更智能 [37][39] - 电商平台通过短剧内容触达家庭主妇、职场白领、银发群体等不同圈层用户，电商晚会与综艺、短视频、品牌直播等新媒介元素融合 [48][51] 大促周期与节奏 - 2025年双十一最长周期为37天，大促周期持续拉长，各平台进入“长线作战”时代 [26] - 11月11日晚高峰21点活跃度从10月31日的20.38%跃升至23.01% [27] - 大促节奏前置，综合电商平台用户活跃高峰随之提前，并持续到11月11日达到顶峰 [32] 品牌营销策略 - 美妆护理行业硬广曝光仍占主导地位，品牌爆款产品靠营销拉动，竞争激烈 [73][75] - 食品饮品行业以硬广曝光为主软广为辅，传统巨头主导，新兴品牌凭借细分市场饱和营销占据一席之地 [79][81] - 家用电器行业营销预算进一步向硬广倾斜追求直接转化，美的和海尔品牌在双十一期间硬广投放曝光量占比分别为9.1%、8.0% [85][87] 行业竞争格局转变 - 电商竞争从“流量红利”进入“留量运营”，从“流量生意”向“心智生意”转变 [12][19] - 消费者对双十一正变得理性与成熟，推动行业进入“价值驱动”的发展新阶段 [19] - 平台用户争夺更加激烈，深度运营成为必经之路，节点性运营、AI营销成了提升用户黏性的关键 [7][54]

公司概况 * 纪要涉及的公司为海尔智家[1] 2025年整体业绩与市场表现 * 2025年公司实现收入增长10% 而行业整体下降3%[2][3] * 利润率保持稳定并实现稳中有升[2][3] * 成功应对行业竞争 在空调业务领域实现份额和盈利双提升 第三季度收入增长超过30%[2][7] 产品策略与创新 * 发挥全球研发和制造优势 推出如懒人机和三层Pro版洗衣机等独特产品[2][3] * 懒人机自4月上市至9月底已售出20万台[2][3] * 卡萨帝品牌1-9月增长约18% 线上占比提升5个百分点[2][7] 数字营销与用户运营 * A3用户资产同比增长17%至3,500万[2][5] * 线上品牌搜索占有率提升44% 营销投入产出比优化13%[2][5] * 卡萨帝线上占比从10%提升至40% 并为线上市场开发专门产品系列[4][11] 供应链与运营效率提升 * 加速推广速度库存模式 区县专卖店上线率达86%[2][6] * 公司直配订单占比从26%升至74%[2][6] * 专卖店客户周转天数优化30天 中国区存货金额减少43亿元[2][24] * 通过数字化转型 从工厂到用户的周转次数从4-5次减少到2-3次[24] 海外市场表现 * 北美市场表现优于行业平均水平 高端结构提升显著 新产业增幅达20%[4][8] * 欧洲市场经营质量稳步改善 英法德意四国订单份额提升1-2个百分点[4][8][9] * 新兴市场增长显著 南亚、东南亚、中东非分别增长25%、15%和60%[9][26] * 美国业务经营利润约为6% 在市场环境好时曾达到12%[19] 分红政策与股东回报 * 2025年分红比例达48% 中期分红25亿元 计划未来继续提高分红比例[4][10] 并购整合与新兴业务 * 开立商用制冷业务收入恢复中高个位数增长 其中国内增长达20%-30%[4][14] * 整合全球资源与开立共同研发降本 目标利润率达6%[4][14] 未来展望与策略 * 2026年目标保持双位数利润增速 海外增速可能快于国内[25] * 卡萨帝品牌2026年目标保持两位数增长 计划建立400家城市体验店和中心[16][17] * 预计2026年下半年美国地产市场可能回暖[18] * 通过终端价格调整和高端产品结构优化等措施应对北美关税影响 上半年高端产品增长10个百分点[21]

行业宏观环境 - 政策推动与技术创新的双重驱动，以“双碳”为目标，国家和地方政策如《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》推动制造超一级能效产品，建筑空调节能改造市场潜力巨大，预计将迎来爆发式增长 [2] - 补贴政策与极端高温天气共振，降低了消费者购买成本并直接激发市场需求，放大旺季效应，促进空调销售增长并对相关产业链产生积极影响 [3] 市场与渠道格局 - 空调市场增速放缓进入成熟期，线上销售占比达60%，传统电商为核心流量入口，线上价格呈K级分化，1.5P挂机低价（1599元及以下）与高价（3000元以上）占比均上升，3P柜机4000元以下及9000元以上价格段占比亦上升 [5] - 全渠道融合驱动消费体验升级，线下兼具空间体验优势，线上可随时随地享受品质与服务 [7] - 综合电商平台是信息触达关键渠道，京东已建立起“家电第一信息渠道”的强势认知，通过好搜索、专业内容与真实评价多维赋能用户决策 [24][25] 消费需求演变 - 消费需求从基础温控向“舒适+健康+高端”方向升级，社媒热议话题映射节能、舒适、制冷效果、颜值、健康等成为2025年TOP10内容 [9][17] - 产品从“单一温度调节器”向“舒适、健康、美观兼具的品质生活中枢”进化，具体表现为舒适送风换新风感体验、健康风系统改善空气质量、家居一体化融合 [11] - 购买动机源于功能刚需与生活品质提升，市场进入存量更新阶段，用户追求更高品质、更好体验和家居环境适配性 [21] - 用户决策更加理性成熟，性能与品质是绝对基石，综合体验成决策关键，品牌及服务细节如“30天价保”、“180天只换不修”等关注度提升 [28][30] - 超八成消费者空调实付价格低于预算，线上成高端空调核心选购渠道，用户线上购置高端款空调趋势显著 [32] 产品创新与高端化趋势 - 高端化向“极致舒适+健康净化+美学融合+智能互联”的综合体验与持续服务方向升级 [13] - 舒适化方向聚焦内在舒适与外在适配，需求向综合、个性化、高品质升级 [53] - 健康化方向成为下一代空调基本任务，涵盖新风引入、空气净化、除菌除病毒、除甲醛、自清洁及空气质量监测可视化等多维度技术 [55] - 用户对“无风感”、“柔风”和“静音”等功能满意度极高，健康功能作为增值亮点提及频率虽低但均为强烈正面评价，京东用户舒适风、健康风产品好评率达99%以上 [56][57] 细分场景与人群机会 - 全场景空调实现从“卖产品”到“卖生活方式”转型，围绕用户特定生活场景、空间功能和情感需求，细分场景包括育儿适老家庭、影音娱乐、厨房专属、养宠家庭及居家办公等 [15][16][38][40][44] - 00后、90后两代家庭成为主流购买群体，一线城市、与孩子同住的两代家庭对舒适度关注度最高 [19] - 2025年空调典型消费人群结构精细化，划分为八类典型群体，舒适体验、健康净化为主，智能操作引领新风尚 [34][36] 品牌合作与产品实践 - 京东联合格力、海尔、美的、TCL、小米等品牌共塑舒适、健康新生态，助力多款产品创下销售佳绩 [59] - 格力AI节能王子Pro实现“舒适、节能”两大维度全域领先 [61] - 海尔舒适风系列配备人感模组，6米内感知人体自动调节送风，2米内感知靠近自动切换风避人 [63] - 鸿蒙智选风神之眼搭载毫米波雷达AI人感技术，实现“风避人吹、风随人动、人近风柔”三重智能送风模式 [65] - TCL小蓝翼Q7 Pro首创“新风净化二合一”系统，实现鲜氧充盈、净化无忧、恒温舒适三位一体体验 [67] - 美的无风感·云朵系列集AI无风感、母婴级净护和冷暖双出风为一体 [69] - 小米巨省电风管机具备大3匹APF4.72节能优势、离子净化与新风模块，超薄机身可隐藏式安装 [71]

板块整体表现 - 白色家电板块在11月18日整体下跌1.0%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为深康佳A，跌幅达2.89% [1] 个股价格与成交表现 - 在统计的10只个股中，仅雪祺电气微涨0.14%，其余9只个股均下跌 [1] - 成交额方面，美的集团成交额最高，达18.33亿元，格力电器成交额为10.69亿元 [1] - 深康佳A成交量最大，为46.31万手，雪祺电气成交量最小，为2.78万手 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3.12亿元，游资资金净流出7298.94万元 [1] - 散户资金则呈现净流入状态，净流入金额为3.85亿元 [1] 个股资金流向详情 - 澳柯玛和海信家电是仅有的两只获得主力资金净流入的个股，净流入额分别为716.06万元和558.93万元 [2] - 主力资金净流出最多的三只个股分别为美的集团（净流出1.99亿元）、深康佳A（净流出5503.52万元）和海尔智家（净流出4257.75万元） [2] - 美的集团的主力净流出占比最高，达10.86%，深康佳A的主力净流出占比为21.89% [2]