报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 苏美达连续多年业绩稳健增长，得益于“供应链 + 产业链”双轮驱动战略，看好其成为全球产业链、供应链的“组织者和整合者”的目标 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 13.07/13.07 亿股，总市值/流通为 123.49/123.49 亿元，12 个月内最高/最低价为 11.8/7.1 元 [3] 2024 年报业绩 - 营业总收入 1172 亿，同比减 -4.75%；归母净利 11.48 亿，同比增 +11.69%；扣非归母净利 10.42 亿，同比增 +25.46%；基本每股收益 0.88 元，加权 ROE 为 15.81%，经营活动产生的现金流量净额为 51.67 亿元 [3] 分红政策 - 2024 年拟派发现金股息约 4.82 亿人民币，每股约 0.369 元（含税）；全年分红 1 次，约占当年度净利润比例的 42%；以年报披露日 A 股的收盘股价计算，1 次分红对应股息率约为 4.07% [3] 2025 年 Q1 业绩 - 营收 256.54 亿，同比增 +7.99%，扣非归母净利润增 2.75 亿，同比增 +17.95% [4] 主营业务及 2024 年业务板块分拆 - 主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括船舶制造与航运、柴油发电机组等；供应链指大宗商品运营与机电设备进出口 [5] - 产业链分部营收 334.64 亿，同比增 +6.9%，营收占比 28.6%；毛利金额 63.61 亿，毛利占比 79.8% [5] - 供应链分部营收 835.08 亿，同比减 -8.6%，营收占比 71.27%；毛利金额 15.75 亿，毛利占比 19.76% [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|1,171.74|1,138.76|1,128.20|1,131.00| |YOY（%）|-4.7|-2.8|-0.9|0.2| |归母净利（亿元）|11.48|12.55|13.68|14.85| |YOY（%）|11.5|9.3|9.0|8.6| |摊薄每股收益（元）|0.88|0.96|1.05|1.14| |市盈率（PE）|10.75|9.84|9.03|8.32|[7]

核心观点 - 外贸企业通过"外贸优品中华行江苏站"活动积极开拓内销市场 展示产品并布局国内渠道 响应国家内外贸一体化战略 [1][2][3][4] 企业参展表现 - 苏豪股份展示双循环发展成果 将优化供应链布局和产品结构以拓展国内市场 [1] - 快轮科技通过展会深化市场对智能出行产品认知 加速布局国内市场 [1] - 江苏昊腾进出口贸易推出HIGH TOP户外服饰品牌 新开淘宝店铺和小红书账号拓展多元市场 [2] - 南京快轮智能科技在展会设直播间 产品出口欧美及东南亚 正积极开拓国内市场 [3] 产品创新与市场拓展 - 快轮科技与华为合作电动滑板车 已在天猫京东上线 新研发自动吐泡泡电动儿童车通过抖音直播销售 [3] - 快轮科技一款符合9月新国标的户外越野电动自行车主要销往欧洲 未来将进入国内市场 [3] - 苏豪控股集团推出松鼠葡萄纹新中式套装和玉兰花宋锦旗袍套装 融合非遗工艺开发新中式产品 [3][4] - 苏美达推出佳孚研磨冲泡一体杯 3分钟可制作研磨咖啡 专门针对国内消费者需求开发 [4] 渠道建设与市场反馈 - 江苏昊腾通过淘宝和小红书渠道迎合年轻消费者习惯 现场人气旺盛产品受顾客喜爱 [2] - 苏豪控股集团已在新街口开设线下门店 提供量身定制服务 [4] - 苏美达产品受到消费者欢迎并吸引采购商关注 现场达成合作意向 [4]

公司财务数据 - 公司2025年第一季度财务报表未经审计 [1] - 公司于2024年10月完成上海吉润置业有限公司股权收购交易，将其纳入合并财务报表范围，该交易构成同一控制下企业合并，对以前年度相关财务数据进行追溯调整 [1] - 本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为0元，上期被合并方实现的净利润为0元 [4] 公司治理 - 公司第十届董事会第十四次会议于2025年4月22日召开，应出席董事7人，实际出席7人，审议通过了《公司2025年第一季度报告》的议案 [6][7][9] - 公司第十届监事会第十三次会议于2025年4月22日召开，应到监事3人，实到3人，审议通过了《公司2025年第一季度报告》的议案 [13][14] - 监事会认为公司2025年第一季度报告的编制和审议程序符合法律法规及《公司章程》的规定，内容和格式符合监管要求 [13] 信息披露 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [1] - 公司2025年第一季度报告已提交董事会和监事会审议通过，并在上海证券交易所网站披露 [8][13]

会议情况 - 苏美达第十届监事会第十三次会议于2025年4月22日召开[1] - 应到监事3人，实到3人，1人通讯出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》议案[1] - 报告编制和审议程序合规，内容和格式符合规定[1] - 报告议案表决赞成票3票，反对票0票，弃权票0票[2]

会议安排 - 公司第十届董事会第十四次会议通知及资料于2025年4月17日发出，4月22日召开[1] 会议出席情况 - 本次会议应出席董事7人，实际出席7人[1] 会议审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》议案，赞成7票，反对0票，弃权0票[1][2] - 审议通过公司2024年度内部审计质量评估情况议案，赞成7票，反对0票，弃权0票[3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入2,565,422.39元，较上年同期调整后增长7.99%[4] - 2025年第一季度营业总收入256.54亿元，较2024年第一季度的237.56亿元增长8.00%[18] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润29,306.12元，较上年同期调整后增长9.58%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,452.50元，较上年同期调整后增长17.95%[4] - 2025年第一季度净利润7.33亿元，2024年第一季度为6.76亿元，同比增长8.46%[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润2.93亿元，2024年第一季度为2.67亿元，同比增长9.58%[20] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.22元/股，较上年同期增长10.00%[4] - 2025年第一季度基本每股收益0.22元/股，2024年第一季度为0.20元/股，同比增长10%[20] 资产相关 - 本报告期末总资产5,984,419.20元，较上年度末调整后增长9.00%[4] - 2025年3月31日公司资产总计598.44亿元，较2024年12月31日的549.04亿元增长9.00%[13][14][15] - 2025年3月31日流动资产合计500.56亿元，较2024年12月31日的452.99亿元增长10.50%[13] - 2025年3月31日非流动资产合计97.88亿元，较2024年12月31日的96.05亿元增长1.90%[14] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益781,568.82元，较上年度末调整后增长4.43%[4] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额142,379.57元，上年同期调整后为 -231,381.97元[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额14.24亿元，2024年第一季度为 - 23.14亿元[22] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计18,536,174.84元[7] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数39,994户，表决权恢复的优先股股东数量为0[9] - 中国机械工业集团有限公司持股543,665,613股，持股比例41.60%[9] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本248.19亿元，较2024年第一季度的230.45亿元增长7.70%[18] 营业利润相关 - 2025年第一季度营业利润8.64亿元，较2024年第一季度的8.04亿元增长7.40%[18] 利润总额相关 - 2025年第一季度利润总额9.01亿元，较2024年第一季度的8.32亿元增长8.30%[18] 流动负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计419.61亿元，较2024年12月31日的381.47亿元增长9.99%[14][15] 非流动负债相关 - 2025年3月31日非流动负债合计24.69亿元，较2024年12月31日的22.38亿元增长10.30%[15] 所得税费用相关 - 2025年第一季度所得税费用1.68亿元，较2024年第一季度的1.56亿元增长7.90%[18] 其他综合收益相关 - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额1.56亿元，2024年第一季度为 - 1.30亿元[20] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额8.89亿元，2024年第一季度为5.45亿元，同比增长63.03%[20] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 - 7.34亿元，2024年第一季度为 - 1.83亿元[22][24] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 - 0.35亿元，2024年第一季度为4.62亿元[24] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额7.14亿元，2024年第一季度为 - 20.37亿元[24] 现金及现金等价物余额相关 - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额126.30亿元，2024年第一季度末为86.41亿元[24]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/贸易Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.03元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩稳健增长，全年盈利能力持续提升，产业链利润结构优化，多业务协同高增，“双链”能力显优势，清洁能源与机电设备双轮发力，海外业务加速拓展，技术创新驱动产品升级，拓展高端制造新赛道，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q4营收302亿元/yoy+12.2%，归母净利1.47亿元/yoy+9.4%，扣非归母净利1.49亿元/yoy+15.64%，经营活动产生的现金流量净额11.85亿元较上年同期有所下降 [1] - 2024全年营收1172亿/yoy - 4.75%，归母净利11.48亿/yoy+11.69%，扣非归母净利10.42亿/yoy+25.46%，产业链板块主营业务收入334.64亿/yoy+6.75%，利润同比增长15.67%，利润贡献约占70%，公司毛利率为6.80%，同比提升1.11pct，归母净利率为0.98%，同比提升0.14pct [1] 业务板块情况 - 产业链板块利润总额占比逐年提升，2024年增长到70%，其中船舶制造与航运业务利润总额同比增长90%，柴油发电机组业务利润总额同比增长40%，服装业务利润总额同比增长16%；供应链板块服务国家战略，引进关键矿产，打通几内亚铁矿业务全流程，推动大宗商品业务转型升级 [2] - 清洁能源业务深耕“一带一路”沿线，2024年新签海外工程项目2.8亿美元；机电设备进出口业务实现出口出运3.24亿美元，同比增长87% [3] - 户外动力设备业务开发AI视觉导航四驱动力割草机器人，新增发明授权20件；船舶制造业进入MR成品油轮建造领域 [4] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为1119/1139/1166亿元（2025 - 2026年前值为1179/1242亿元），归母净利润为12.4/13.6/14.9亿元（2025 - 2026年前值为12.3/13.3亿元），对应PE为9/9/8倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|122,980.81|117,174.41|111,885.45|113,925.98|116,574.14| |增长率(%)| - 12.87| - 4.72| - 4.51|1.82|2.32| |EBITDA(百万元)|4,916.34|5,995.15|5,073.71|5,424.74|5,792.61| |归属母公司净利润(百万元)|1,029.67|1,148.35|1,242.95|1,358.94|1,488.14| |增长率(%)|12.43|11.53|8.24|9.33|9.51| |EPS(元/股)|0.79|0.88|0.95|1.04|1.14| |市盈率(P/E)|11.46|10.28|9.49|8.68|7.93| |市净率(P/B)|1.71|1.58|1.40|1.25|1.11| |市销率(P/S)|0.10|0.10|0.11|0.10|0.10| |EV/EBITDA|1.01|0.74|1.06| - 0.03|0.32| [5] 基本数据 - A股总股本1,306.75百万股，流通A股股本1,306.75百万股，A股总市值11,799.95百万元，流通A股市值11,799.95百万元，每股净资产5.73元，资产负债率73.56%，一年内最高/最低11.80/7.10元 [7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入256.54亿元 同比增长7.99% [1] - 2025年第一季度净利润2.93亿元 同比增长9.58% [1]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/贸易Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.03元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩稳健增长，全年盈利能力提升，产业链板块利润贡献占比达70%，多业务协同高增，“双链”能力显优势，清洁能源与机电设备出口高增，技术创新驱动产品升级，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q4营收302亿元/yoy+12.2%，归母净利1.47亿元/yoy+9.4%，扣非归母净利1.49亿元/yoy+15.64%，经营活动现金流量净额11.85亿元较上年同期下降 [1] - 2024全年营收1172亿/yoy - 4.75%，归母净利11.48亿/yoy+11.69%，扣非归母净利10.42亿/yoy+25.46%，毛利率6.80%同比提升1.11pct，归母净利率0.98%同比提升0.14pct [1] 业务板块 - 产业链板块2024年主营业务收入334.64亿/yoy+6.75%，利润同比增长15.67%，利润贡献约占70%；其中船舶制造与航运业务利润总额同比增长90%，柴油发电机组业务利润总额同比增长40%，服装业务利润总额同比增长16% [1][2] - 供应链板块服务国家战略，引进关键矿产，打通几内亚铁矿业务全流程，推动大宗商品业务转型升级 [2] - 清洁能源业务2024年新签海外工程项目2.8亿美元；机电设备进出口业务出口出运3.24亿美元，同比增长87% [3] 技术创新 - 户外动力设备业务开发AI视觉导航四驱动力割草机器人，新增发明授权20件；船舶制造业进入MR成品油轮建造领域 [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为1119/1139/1166亿元（2025 - 2026年前值为1179/1242亿元），归母净利润为12.4/13.6/14.9亿元（2025 - 2026年前值为12.3/13.3亿元），对应PE为9/9/8倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|122,980.81|117,174.41|111,885.45|113,925.98|116,574.14| |增长率(%)| - 12.87| - 4.72| - 4.51|1.82|2.32| |EBITDA(百万元)|4,916.34|5,995.15|5,073.71|5,424.74|5,792.61| |归属母公司净利润(百万元)|1,029.67|1,148.35|1,242.95|1,358.94|1,488.14| |增长率(%)|12.43|11.53|8.24|9.33|9.51| |EPS(元/股)|0.79|0.88|0.95|1.04|1.14| |市盈率(P/E)|11.46|10.28|9.49|8.68|7.93| |市净率(P/B)|1.71|1.58|1.40|1.25|1.11| |市销率(P/S)|0.10|0.10|0.11|0.10|0.10| |EV/EBITDA|1.01|0.74|1.06| - 0.03|0.32| [5]

公司业务动态 - 苏美达能源公司与欧洲知名光伏组件分销商签署157MW高效光伏组件供应协议 [1] - 公司将提供总计157MW高效光伏组件 [1] - 双方就光伏车棚 农业大棚 光储融合 EPC 智慧运维等创新应用领域达成合作共识 [1] 行业发展趋势 - 合作积极响应欧洲能源转型需求 [1] - 欧洲市场对高效光伏组件存在157MW量级的需求 [1] - 光伏应用场景向光伏车棚 农业大棚 光储融合等创新领域扩展 [1]