科创基金出资情况 - 公司及美达资产合计认缴出资14000万元参与设立科创投资基金[2] - 科创基金募集总规模变更为3.996亿元，公司本次认缴8991万元占比22.5%，美达资产认缴4995万元占比12.5%[5] - 扩募完成后公司合计出资9000万元，美达资产合计出资5000万元[6] 各合伙人出资变化 - 国机基金变更前认缴400万元占比1%，变更后认缴399.6万元占比1%[6] - 国机资本变更前认缴13560万元占比33.9%，变更后认缴13586.4万元占比34%[6] - 苏美达变更前认缴9000万元占比22.5%，变更后认缴8991万元占比22.5%[7] - 美达资产变更前认缴5000万元占比12.5%，变更后认缴4995万元占比12.5%[7] - 南京智造园变更前认缴6000万元占比15%，变更后认缴5994万元占比15%[7] - 新城科技变更前认缴6000万元占比15%，变更后认缴5994万元占比15%[7] 基金其他情况 - 合伙人按三阶段完成出资，比例为40%、30%、30%[10] - 投资期管理费按实缴出资额1.5%计算，退出期按已投未退项目投资成本1%计算，延长期不收取[12] - 有限和普通合伙人门槛收益均为实缴出资额6%（复利）[13] - 超额收益80%按累计实缴出资比例分配给合伙人，20%给普通合伙人或其指定主体[13] - 基金存续总期限不超过11年，投资期8年，退出期3年，可延长1年[9] - 投资决策委员会由3名委员组成，基金管理人和国机资本委派2名，公司委派1名[11] - 科创基金聚焦“智能制造”领域，以非上市公司股权等为投资工具[11][12] 其他投资情况 - 截至2019年4月13日，公司及子公司对中咨苏美达（海宁）环保产业投资合伙企业实缴出资1975万元，总投资9900万元[18]

基金设立概况 - 国机（南京）智造科创投资基金合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 基金法定代表人为国机（北京）投资基金管理有限责任公司 [1] - 基金注册资本为39960万元人民币 [1] 经营范围与性质 - 基金经营范围为一般项目，包括创业投资（限投资未上市企业） [1] - 基金将以私募基金形式从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] - 相关经营活动须在中国证券投资基金业协会完成登记备案后方可开展 [1] 股权结构与参与方 - 根据股权穿透信息，该基金由苏美达、南京江北新区新城科技创新有限公司、南京智能制造产业园建设发展有限公司等共同持股 [1]

公司治理与关联交易 - 苏美达于12月23日召开2025年第三次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》 [2] - 股东会同时审议通过了《关于2026年日常关联交易预计的议案》 [2]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于12月23日在南京苏美达大厦召开[2] - 出席会议股东及代理人336人，所持表决权股份占62.1207%[2] - 公司在任董事9人，列席5人[3] 议案表决 - 续聘会计师事务所议案，A股同意比例99.8795%[5] - 2026年日常关联交易预计议案，同意比例99.1021%[6] - 重大事项5%以下股东表决，A股同意比例99.7114%[7] 其他 - 见证律所是北京市金杜（南京）律师事务所[7][8] - 律师见证结论为股东会合法有效[8] - 公告于2025年12月24日发布[10]

股东会基本信息 - 公司于2025年12月23日召开2025年第三次临时股东会[3] - 现场出席5人，代表股份725,931,976股，占比55.5525%[6] - 网络投票331人，代表股份85,830,512股，占比6.5682%[6] - 中小投资者334人，代表股份86,148,112股，占比6.5926%[6] - 出席股东共336人，代表股份811,762,488股，占比62.1207%[7] 议案表决情况 - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意率99.8795%，中小投资者同意率98.8653%[11] - 2026年日常关联交易预计议案同意率99.7114%，中小投资者同意率99.1021%[12] 其他情况 - 关联股东中国机械工业集团有限公司回避表决[12] - 关联股东国机重工集团常林有限公司等未出席[12] - 股东会表决程序及结果合法有效[13][14]

行业投资评级 - 报告对商社行业（社会服务业）的评级为“增持” [3] 核心观点 - 报告核心观点是推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等投资方向 [2] - 具体投资观点包括：1) 看好元旦小长假临近的旅游出行板块，推荐OTA、酒店、景区相关标的 2) 推荐黄金珠宝板块 3) 推荐红利股 4) 推荐AI+相关标的 5) 关注股价跌至重要股东成本线的公司 [3] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）商贸零售板块涨幅为6.58%，在30个行业中位列第1 [3] - 消费者服务板块涨幅为4.40%，在30个行业中位列第2 [3] - 未停牌股票中，红旗连锁（+22.79%）、家家悦（+15.76%）、永辉超市（+15.20%）、天虹股份（+13.85%）、美凯龙（+13.74%）涨幅居前 [3] 行业重点信息及数据更新 社会服务业 - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，当日中国中免海南封关首日实现销售额超2.5亿元，同比增长90% [3] - 2025年12月15日起，麦当劳中国表示部分餐品价格增加0.5到1元 [3] - 2025年12月17日，据彭博社报道，瑞幸咖啡及大钲资本拟评估收购雀巢集团旗下的蓝瓶咖啡 [3] 零售行业 - 2025年12月15日，统计局发布11月社会消费品零售总额（社零）数据，11月社零同比增长1.3%，增速较上月回落主要受“双十一”促销提前等因素影响 [3] - 2025年12月17日，京东折扣超市全国第九店、北京首家门店开业，经营面积约5000平方米，SKU超过5000个 [3] - 2025年12月19日，美团小象超市线下店开业，根据36氪报道，其首日营业额或达100-150万元，客单价或达100元左右 [3] 公司公告摘要 - **中国中免**：2025年12月17日公告，全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司（中免持股51%），经营虹桥T1和浦东T2免税店，浦东T2/虹桥T1月固定费用分别为3090/2827元/平方米，各品类提成比例分别为8-24%和8-22% [3] - **华凯易佰**：2025年12月17日公告，拟以1500-3000万元回购公司股份，12月18日首次回购124.36万股，占总股本0.31%，成交价10.85-11.00元/股，已使用金额1359万元 [3] - **小商品城**：2025年12月19日公告，完成第十届董事会选举及高级管理人员聘任 [3] 重点标的盈利预测（摘要） 报告列出了社服零售行业大量重点标的的盈利预测数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业，所有提及标的的评级均为“增持”或“谨慎增持”（仅黄山旅游为“谨慎增持”） [4][6] - **黄金珠宝**：例如，周大福（1929.HK）预测2025年归母净利润为86.14亿元，对应市盈率（PE）为15倍；老铺黄金（6181.HK）预测2025年归母净利润为50.22亿元，对应PE为21倍 [4] - **电商**：例如，唯品会（VIPS.N）预测2025年归母净利润为93.00亿元，对应PE为7倍；小商品城（600415.SH）预测2025年归母净利润为42.38亿元，对应PE为22倍 [4] - **酒店**：例如，华住集团-S（1179.HK）预测2025年归母净利润为43.45亿元，对应PE为25倍；锦江酒店（600754.SH）预测2025年归母净利润为9.19亿元，对应PE为30倍 [4] - **餐饮**：例如，百胜中国（9987.HK）预测2025年归母净利润为65.52亿元，对应PE为18倍；瑞幸咖啡（LKNCY.OO）预测2025年归母净利润为38.53亿元，对应PE为18倍 [4] - **OTA**：例如，携程集团（9961.HK）预测2025年归母净利润为318.62亿元，对应PE为11倍；同程旅行（0780.HK）预测2025年归母净利润为33.68亿元，对应PE为14倍 [4] - **教育**：例如，行动教育（605098.SH）预测2025年归母净利润为3.04亿元，对应PE为17倍；粉笔（2469.HK）预测2025年归母净利润为3.73亿元，对应PE为12倍 [6] 重点标的股息率、分红率与ROE（摘要） 报告列出了部分重点公司2022-2024年的股息率、分红率及2023-2024年的净资产收益率（ROE）数据 [7][8] - **高股息率公司**：例如，重庆百货（600729.SH）2024年股息率为5.0%；海底捞（6862.HK）2024年股息率为9.8%；菜百股份（605599.SH）2024年股息率为4.6% [7] - **高ROE公司**：例如，行动教育（605098.SH）2024年ROE为28.0%；名创优品（9896.HK）2024年ROE为26.9%；安克创新（300866.SZ）2024年ROE为24.9% [7] 机构持仓与市场数据（摘要） - **机构持股变动**：报告统计了部分公司2025年第三季度相较于第二季度的机构持股变动情况，多数公司机构持股比例出现下降 [9] - 例如，焦点科技（002315.SZ）机构持股比例从29.52%下降至12.10%，变动-17.43个百分点；科锐国际（300662.SZ）从72.55%下降至52.29%，变动-20.26个百分点；重庆百货（600729.SH）从45.00%下降至28.29%，变动-16.71个百分点 [9] - 也有少数公司机构持股增加，如吉宏股份（002803.SZ）机构持股比例从18.60%增加至20.40%，变动1.79个百分点 [9] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例 [10] - 例如，泡泡玛特（9992.HK）未平仓卖空金额达180.95亿港元，占证券发行数量比例为6.94%；周大福（1929.HK）未平仓卖空金额为49.40亿港元，占比3.82%；天立国际控股（1773.HK）未平仓卖空金额为4.65亿港元，占比高达10.01% [10] - **公司增减持公告**：报告汇总了未来一段时间内（起始日期在报告日后）的公司股东或高管增减持计划 [11][13] - 涉及减持的公司包括吉宏股份、永辉超市、长白山、周大生、行动教育等 [11][13] - 涉及增持的公司包括小商品城、轻纺城、海汽集团等 [13] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，包括解禁日期、数量、市值等 [14] - 例如，重庆百货（600729.SH）将于2027年3月8日解禁2.48亿股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元；赛维时代（301381.SZ）将于2026年7月13日解禁2.08亿股，占总股本51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14]

审计相关 - 拟续聘天职国际为审计机构，2024年其收入总额25.01亿元，审计业务收入19.38亿元，证券业务收入9.12亿元[10][11] - 截至2024年12月31日，天职国际合伙人90人，注册会计师1097人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师399人[10] - 2024年度天职国际上市公司审计客户154家，苏美达同行业上市公司审计客户8家，审计收费总额2.30亿元[11][12] - 2024年苏美达审计费用340万元，拟续聘2025年费用预计与2024年相当[16] 关联交易 - 申请2026年日常关联交易额度为385,600.00万元[17] - 2025年度销售商品预计发生额310,738.73万元，1 - 10月实际发生额26,763.59万元[18] - 2025年度提供劳务预计发生额40,300.00万元，1 - 10月实际发生额352.09万元[18] - 2025年度接受劳务预计发生额1,200.00万元，1 - 10月实际发生额562.92万元[19] - 2025年度采购商品预计发生额315,000.00万元，1 - 10月实际发生额23,628.69万元[19] - 2026年预计销售商品给中国机械工业集团有限公司及子公司金额为150,000元，2025年1 - 10月实际发生额为6,371.53元[21] - 2026年预计与江苏苏美达资本控股有限公司及其子公司商品交易金额为52,000元，2025年1 - 10月实际发生额为20,392.06元[22] - 2026年预计提供劳务给江苏苏美达资本控股有限公司及其子公司金额为22,000元，2025年1 - 10月实际发生额为20.41元[22] - 2026年预计接受中国机械工业集团有限公司及子公司劳务金额为800元，2025年1 - 10月实际发生额为562.92元[22] - 2026年预计采购中国机械工业集团有限公司及子公司商品金额为160,000元，2025年1 - 10月实际发生额为23,628.69元[22] - 2026年关联交易预计合计金额为385,600元，2025年1 - 10月实际发生额为51,307.30元[22] 关联方财务数据 - 截至2024年12月31日，中国机械工业集团有限公司资产总额为3,337.16亿元，净资产为1,059.93亿元；2024年营业收入3,113.29亿元，净利润59.9亿元[25] - 截至2024年12月31日，江苏苏美达资本控股有限公司资产总额为64,888.23万元，净资产为55,858.77万元；2024年营业收入5,525.36万元，净利润2,071.5万元[26] 其他 - 公司子公司苏美达集团与国机财务签署的《金融服务协议》自2024年5月9日 - 2027年5月8日有效[24] - 公司关联交易遵循市场价格，对公司财务和独立性无不利影响[28][29]

行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 出海景气度仍高企，建议关注出海头部品牌以及积极推进人工智能应用的B2B企业 [2][3] - 2025年黑五网一线上销售延续稳健增长，线下相对乏力 [8] - 黑五网一期间人工智能新流量表现亮眼，电商巨头优势将进一步巩固 [8] - 展望2026年，在第二季度至第三季度关税成本降低的背景下，部分跨境电商公司利润率有望实现回升 [8] 黑五网一销售表现 - **线上销售创纪录**：2025年黑五美国消费者线上消费额达118亿美元，创历史纪录，同比增长9.1%（2022-2024年增速分别为2.2%、7.5%、10.2%）[8] - **网一线上消费额创新高**：网一线上消费额达142.5亿美元，创历史记录，同比增长7.1%（2022-2024年增速分别为5.8%、9.7%、7.3%）[8] - **假期线上总额增长**：假期线上消费总额达442亿美元，同比增长7.7% [8] - **线上线下增速对比**：据Mastercard，黑五美国零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，其中实体店销售额增长1.7%，线上销售额增长10.4% [8] - **实际销量承压**：据Salesforce，美国消费品平均在线售价同比上涨8%，考虑到关税成本抬升，实际销量表现难言乐观 [8] - **线上增速放缓迹象**：通过构建指标“Adobe黑五增速-CPI”，2024-2025年该指标分别为7.5%和6.1%，显示增速放缓 [8] 人工智能在电商的应用与影响 - **人工智能推荐流量激增**：感恩节到黑五网一期间，由ChatGPT为零售商移动应用带来的推荐量同比增长28% [8] - **人工智能相关网站流量暴涨**：与人工智能相关的美国零售网站流量在黑五及网一分别增长805%和670% [8] - **电商巨头占据流量主导**：亚马逊在ChatGPT推荐流量中的份额从2024年的40.5%升至54%，沃尔玛的份额从2.7%升至14.9%，两家合计占据近七成流量 [8] - **人工智能流量转化率高**：通过人工智能聊天机器人进入零售网站的用户完成购买的可能性比普通用户高出38% [8] - **人工智能流量规模与前景**：2024-2025年ChatGPT对电商应用的推荐会话量占其所有会话量的0.64%和0.82%，整体规模仍较低，但转化率高，未来具备较好的商业价值 [8] - **人工智能发展受益者**：亚马逊作为跨境电商将先行受益于人工智能发展 [8] - **未来焦点**：电商领域买家侧的人工智能工具开发有望成为未来焦点 [8] 关税影响与2026年展望 - **2025年关税复盘**：美国对华关税政策经历多次调整，从2月加征10%，到3月宣布额外10%，4月抛出“对等关税”方案拟加征34%并多次上调，5月根据《中美日内瓦经贸会谈联合声明》调整至20%芬太尼+10%对等，最终在11月调整至10%芬太尼+10%对等 [8] - **2025年利润率承压**：2025年4-10月多数时间美国关税同比有明显提升，虽部分跨境电商通过供应链转移和终端提价等方式减轻影响，但利润率仍有所降低 [8] - **2026年利润率有望回升**：2026年随着关税成本下降，以及税收事件导致行业供给侧出现改善，头部公司有望实现利润率回升及业绩端修复 [8] 投资建议与标的 - **跨境电商B2B**：建议关注已有明确人工智能工具增收逻辑且后续业务发展有颇多亮点的B2B企业，相关标的包括小商品城（600415）、焦点科技（002315）[3] - **跨境电商B2C**：相关标的包括安克创新（300866）、绿联科技（301606）、致欧科技（301376）、吉宏股份（002803）、华凯易佰（300592）[3] - **其他相关标的**：包括康耐特光学（02276）、名创优品（09896）、苏美达（600710）[3]

董事会决议与公司治理 - 公司第十届董事会第十九次会议于2025年12月5日召开，应出席董事9人，实际出席9人，会议程序合法有效 [1] - 会议审议并通过了四项议案，包括2026年日常关联交易预计、使用自有资金购买结构性存款、制定审计与风险控制委员会职责落实支撑方案以及召开2025年第三次临时股东会 [2][4][6][8] - 关于2026年日常关联交易的议案，关联董事杨永清、金永传、王健、周亚民、范雯烨和刘耀武回避表决，由3名非关联董事投票通过，该议案尚需提交股东会审议 [3] 2026年日常关联交易预计 - 公司预计2026年日常关联交易总额为人民币385,600万元，相同类别的交易可在同一控制下的关联人之间调剂使用 [13] - 主要关联方为控股股东中国机械工业集团有限公司及其子公司，以及江苏苏美达资本控股有限公司及其子公司 [17][20] - 关联交易基于日常经营需要，遵循市场定价原则，公司认为其占营业收入比例较小，不会对财务状况、经营成果及公司独立性产生不利影响 [12][23][24] 关联方基本情况 - 中国机械工业集团有限公司是公司控股股东，截至2024年底总资产为3,337.16亿元，净资产为1,059.93亿元，2024年营业收入为3,113.29亿元，净利润为59.9亿元 [20] - 江苏苏美达资本控股有限公司截至2024年底总资产为64,888.23万元，净资产为55,858.77万元，2024年营业收入为5,525.36万元，净利润为2,071.5万元 [21] - 公司董事长杨永清兼任苏美达资本董事长，总经理王健、董事刘耀武兼任其董事，构成关联关系 [21] 自有资金理财计划 - 为提高资金利用效率，公司计划使用部分自有资金购买银行发行的浮动收益型结构性存款，最高余额低于公司最近一期经审计净资产的50% [28][29] - 投资资金为自有资金，单笔产品期限不超过6个月，预期收益率高于同期银行存款利率，授权有效期为董事会审议通过之日起12个月内 [29][30][31] - 该事项已经董事会及审计与风险控制委员会审议通过，无需提交股东会审议，公司认为此举有利于提高资金收益，降低财务费用，且不影响日常流动性需求 [28][32][36] 2025年第三次临时股东会安排 - 公司定于2025年12月23日15点在南京市苏美达大厦召开2025年第三次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [38] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为2025年12月23日9:15至15:00 [39] - 会议将审议包括《关于公司2026年日常关联交易预计的议案》在内的两项议案，关联股东需对议案2回避表决 [40][41]

投资情况 - 投资为银行浮动收益型结构性存款，预期收益率高于同期银行存款利率[2][5][7] - 最高结构性存款余额低于公司最近一期经审计净资产的50%[2][4] 资金与期限 - 资金来源为公司及控股子公司自有资金[4] - 单笔结构性存款期限不超过6个月[5] 授权与决策 - 2025年12月5日董事会审议通过相关议案，授权有效期12个月[5][6] - 董事会授权董事长行使投资决策权并签署文件[5][7] 实施与监督 - 财务资产部负责组织实施购买[5] - 审计与风险控制委员会可监督检查，必要时聘请专业机构审计[7]