水井坊治理流通乱象措施 - 公司针对低价抛货、串货销售等流通乱象发布声明并采取三方面治理措施[2] - 第一项措施为全渠道停售臻酿八号500毫升装直至另行通知[2] - 臻酿八号是公司核心大单品之一，位于300-400元价格带，预估贡献年营收50%以上[2] - 臻酿八号与井台两款产品共同贡献公司80%以上营收[2] - 第二项措施为严控电商渠道价格政策，对520毫升装实施价值链稳定及买赠管控[2] - 其他规格产品如500毫升单支/整箱、礼盒装也需遵守电商价格政策[2] - 第三项措施为查处回收违规流通产品，增加重点地区人力物力投入[3] - 公司承诺以"应收尽收"原则处理跨区跨渠道流货[3] - 已对618期间违规客户采取罚款、停播断链接及终止合作等处罚[3] 白酒行业现状 - 行业进入调整期，面临渠道库存偏高、终端动销不畅问题[3] - 部分渠道商选择低价抛货、串货销售等应对措施[3] - 自去年618以来低价竞争冲击酒企价格体系[3] - 假货等市场乱象侵蚀经销商利润并损害消费者权益[3] - 2024年度经销商大会上多家酒企提出"保障渠道利润"口号[3] - 五粮液、洋河股份、泸州老窖等相继发布停货通知[4] - 洋河股份未来三年规划为销量持平、去库存、保价格[4] - 预计第八代五粮液今年可能减量[4] - 郎酒集团董事长明确表示不参与价格战[4]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

行业趋势 - 白酒行业进入调整期，头部企业将"稳健发展"作为首要任务，不再强调业绩增速目标 [2][3][6] - 茅台2024年总营收1741.44亿元（+15.66%），归母净利润862.28亿元（+15.38%） [4][5] - 五粮液2024年营收同比增长7.09%，归母净利润同比增长5.44%，连续10年稳健增长 [5] - 古井贡酒和山西汾酒均强调通过降本增效、渠道优化实现稳健增长 [5] 分红政策 - 茅台2024年累计分红646.72亿元（含中期分红300.01亿元），分红率80% [7] - 五粮液2024年分红223亿元（股息率4.9%），承诺2024-2026年每年分红比例≥70%且金额≥200亿元 [7] - 洋河股份承诺2024-2026年每年分红比例≥70%且金额≥70亿元，2024年首次实施中期分红35亿元 [7] - 泸州老窖规划2024-2026年分红率分别≥65%、70%、75%，每年金额≥85亿元 [8] - 山西汾酒2024年分红率60%，未来计划向70%靠拢 [8] 国际化布局 - 茅台2024年海外营收51.89亿元（首次突破50亿元），战略分"出口、出海、国际化"三阶段 [9][11] - 五粮液新开拓21个海外市场，新增29家经销商，设立三亚免税城专卖店 [10] - 汾酒填补11国市场空白，海外酒类创汇同比增长超50% [10] - 古井贡酒通过全球巡礼和文化研究院强化品牌出海 [10] 产品创新 - 泸州老窖研发28度国窖1573，计划适时投放市场 [14] - 水井坊针对25-30岁群体测试38度以下产品 [15] - 酒鬼酒启动"两低一小"战略（低端、低度、小酒），储备33度、28度等产品 [15][16] - 五粮液9月推出29度五粮液·一见倾心，洋河8-9月上市果酒、露酒和低度潮饮 [16] - 茅台推出6% vol的UMEET蓝莓气泡酒，2024年发布14款新品并拓展电商渠道 [16]

商务部白兰地反倾销调查 - 商务部宣布对原产于欧盟的进口白兰地反倾销调查最终裁定，34家欧盟企业适用价格承诺，未来出口价格不低于特定水平则不会被征收反倾销税 [2][5] - 价格承诺企业包括马爹利、轩尼诗、卡慕等34家知名白兰地生产商，涵盖干邑和雅文邑主要品牌 [4][5] - 中方表示接受价格承诺符合法律法规，有利于维护公平竞争，国内产业和欧盟业界均表示支持 [5] 汾酒动态 - 山西汾酒获得"用于白酒生产地缸固态发酵酒醅出缸装置的取料筒"实用新型专利授权，授权日为2025年7月4日 [5] 泸州老窖动态 - 泸州老窖智能酿造技改项目（一期）进展顺利，土建工程完成74%，预计2026年8月试运行，项目总投资47.83亿元，建成后年产基酒8万吨 [6] - 泸州老窖董事长刘淼率队拜访海尔集团，双方探讨品牌跨界营销、智能化酿造等合作，拟通过澳网合作深化关系 [6] 其他酒企动态 - 水井坊试点推出38度以下产品及小包装规格产品，应对当前消费趋势 [8] - 金徽酒会员中心将于7月8日改版上线，推出扫码赢红包等活动 [8] - 金种子馥合香产品在皖南、皖北及合肥市场暂停发货至7月31日 [8] 行业动态 - 仁怀酒协发布自律倡议书，呼吁企业坚守传统工艺、诚信经营、强化社会责任 [8] - 河南省政协调研仰韶酒业，肯定其作为产业链链主企业的地位，要求持续发挥文化优势 [7]

618后白酒市场表现 - 618大促后广州深圳东莞三地部分白酒产品售价小幅回升但多数涨幅较小 高端产品在即时零售和电商平台价格继续下探 [1] - 广州市场21款样本中9款均价下滑8款上涨4款持平 飞天茅台均价降至2304元较上期降100元 盒马渠道价格低至2089元较上期降274元 [2] - 深圳市场受禁酒令影响高端酒价格持续走低 飞天茅台线上均价2298.5元 即时零售平台含补贴价约2000元 [7][9] - 东莞市场21款样本中9款上涨5款下调 第八代五粮液均价上涨25.83元至1054元 飞天茅台均价从2800元降至2499元 [12] 分区域价格变化 广州市场 - 千元价格带产品国窖1573酒鬼酒内参红西凤君品习酒连续两期下滑 降幅在30元以内 [2] - 古井贡酒古20及水井坊井台价格回调较明显 即时零售平台飞天茅台均价2229元较整体低75元 [3] - 京东酒世界平台千元价格带产品售价均低于1000元 君品习酒739元青花郎809元酒鬼酒内参788元 [3] 深圳市场 - 第八代五粮液均价下降9元至1008.34元 国窖1573下跌19元至1060.18元 君品习酒上涨12元至834.49元 [7] - 线上平台价格更低 第八代五粮液977.16元国窖1573 967.72元君品习酒841.83元青花郎961.75元 [8] 东莞市场 - 金沙摘要均价上涨20.5元至650元 因京东酒世界渠道价从579元涨至620元 [12] - 线上渠道君品习酒739元青花郎809元 低于线下价格 [13] 电商平台表现 - 天猫平台国窖1573上涨30元至980元 国台国标上涨27元 青花郎下跌109元至921元 红西凤下跌106元至950元 [17] - 京东平台汾酒青花20上涨40元至473元 第八代五粮液下降24元至945元 青花郎下降20元 [18] 核心产品价格 - 飞天茅台广州2304.86元深圳2298.5元东莞2499.5元 [4][7][12] - 第八代五粮液广州1024.03元深圳1008.34元东莞1054元 [4][7][12] - 国窖1573广州1009.92元深圳1060.18元东莞1012元 [5][7][12]

行业动态 - 1-5月我国酒类进口总额13.7亿美元，同比下降14.3%，总量2.9亿升，同比增长0.94% [4] - 1-5月酒类出口总额8.3亿美元，同比上涨8.6%，总量3.9亿升，同比上涨30.1%，烈酒与啤酒是出口最大品类 [4] - 1-5月酒饮茶制造业营业收入6647.3亿元，同比增长2.7%，利润总额1164.9亿元，同比增长4.3% [4] - 2025葡萄酒旅游大会在烟台开幕，发布《新华·中国（烟台）葡萄酒产业发展指数》，烟台获"国际负责任葡萄酒旅游目的地认证证书" [4] - 清香型白酒在25℃和35℃贮存49天内能保持稳定滋味品质，50℃条件下贮存21天内与35℃贮存7-49天相似 [5] - 仁怀市将建立酱酒价格评价体系，围绕年份酒标准制定、酒庄体系建设提升产业深度和宽度 [7] 企业动态 - 贵州茅台已累计回购股份3382085股，占总股本0.2692%，支付总金额52.02亿元 [8] - 五粮液将推出29度五粮液·一见倾心，泸州老窖研发成功28度国窖1573并计划年内投放市场 [8] - 洋河股份上市果味露酒与33.8度微分子系列，水井坊尝试推出38度以下产品，酒鬼酒准备33度、28度等低度产品 [8] - 山西汾酒每股派发现金红利3.60元，共计派发43.92亿元 [9] - 口子窖"兼系列"中档产品动销良好，高端产品动销不及预期，兼10、兼20价格略低于指导价 [9] - 女儿红推出龙井黄酒新品，酒精度6.0%，融合茶文化与酒文化 [9] - 保乐力加推出Absolut伏特加纸制瓶盖，采用95%FSC认证纤维材料，未来将用生物基材料取代塑料密封 [10]

供应链ESG管理倡议 - 水井坊等四家企业正式加入"供应链ESG管理倡议"(SCSI)，该倡议由13家龙头企业发起，旨在响应联合国2030年可持续发展目标，构建可持续、韧性与竞争力的供应链生态体系 [1] - 倡议聚焦于构建科学性与包容性的供应链ESG评估标准体系，打破标准差异导致的重复审核困局，重塑高效合规的审核流程，推动供应链ESG绩效与金融产品的创新融合 [3][4] - 倡议支持方包括美的集团、通威股份、亿纬锂能等领军企业，覆盖家电、新能源、矿业等多个行业 [5] ESG理念对供应链的影响 - ESG的三大评价维度（环境、社会和公司治理）正在深刻重塑全球商业格局，供应链ESG管理在这一变革中角色至关重要 [3] - 倡议目标包括助力企业深度嵌入全球价值链，加速全球可持续目标的实现，强调供应链的可持续性和韧性 [4] 水井坊的ESG实践 - 水井坊作为中国高端白酒行业代表企业，将可持续发展融入企业战略与生产运营，完善可持续供应链管理与负责任采购体系 [6] - 公司致力于推动行业标准的统一与优化，协同上下游伙伴共建绿色、透明、负责任的产业生态，覆盖原料种植、酿造生产到市场流通的全产业链 [6] - 未来计划与更多价值链伙伴携手，汇聚行业智慧共驱绿色变革浪潮 [6]

体育赛事赞助 - 公司连续4年支持四川日报乒乓球邀请赛，本届赛事吸引30支队伍170余名选手参与[6][7] - 赛事采用混合团体赛形式设置男单、女单、混双项目，12支队伍晋级总决赛[6][7] - 公司首席公共关系事务官表示将持续打造体育文化IP，探索"体育+"融合路径[7] 体育营销布局 - 作为WTT世界乒联全球指定庆功酒，3年来持续亮相釜山世乒赛、巴黎奥运会等国际赛事[7] - 积极布局冰雪运动领域，将全民运动热情融入品牌[7] - 通过"以桌会友"IP栏目深度链接消费者，结合球桌场景传递品牌文化[7] 文化跨界合作 - 总冠名张学友60+巡回演唱会四站活动，实现白酒文化与音乐艺术融合[7] - 计划以多元化方式传递中国白酒文化故事，打造"胜利时刻"品牌概念[7]

白酒行业市场表现 - 白酒股午后出现拉升行情 [1] - 酒鬼酒（000799）涨幅超过5% [1] - 舍得酒业（600702）涨幅超过2% [1] - 皇台酒业（000995）、水井坊（600779）、口子窖（603589）跟随上涨 [1]

行业背景 - 全球经济不确定性加剧，金融市场波动加大，资本避险情绪升温，具备稳健增长能力与清晰战略路径的消费龙头成为稀缺资产[1] - 中国消费复苏呈现结构性机遇，2025年一季度社会消费品零售总额同比增长4.9%，高端消费明显回暖[2] - 白酒行业全面进入存量时代，消费决策底层逻辑变化，行业竞争向品牌力、渠道力和精细化运营能力集中[4][7] 公司战略 - 公司提出"新战略+情感场景深耕"破局路径，推进"水井坊+第一坊"双品牌战略，主品牌聚焦300-800元次高端价格带，"第一坊"布局800元以上高端市场[5] - 深挖"喝美酒，庆美事"民族文化基因，发力即时零售，强化品牌与消费者情感联结[4] - 渠道端实施精细化分类管理，将全国地市级市场划分为堡垒、先锋、潜力三类，推行"一城一策"策略[7] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入9.59亿元（同比增长2.74%），净利润1.9亿元（同比增长2.15%），延续2024年双增态势[2] - 动态市盈率约15倍，处于历史低位，机构认为估值向上空间广阔[8] - 库存管理保持健康水平，促进经销商信心与渠道良性动销[8] 生产与可持续发展 - 邛崃全产业链基地一期已投产，二期于2024年6月开工，未来将推动白酒成都产区高质量发展[7] - 通过设备升级、能源结构优化及废弃物循环利用显著降低碳排放[7] 市场定位与展望 - 在行业调整周期中展现抗风险韧性，成为穿越经济波动的确定性选择[1] - 华创证券认为公司2025年战略重塑聚焦产品升级与渠道精耕，有望实现跨越式发展[8] - 次高端价格带占位与高端品牌势能转化有望打开新一轮增长空间[8]