财务表现 - 2025年一季度营收71.6亿元，同比+1.1%，归母净利润2.3亿元，同比+31.8%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+55.3% [1] - 经营活动现金净流量-1.06亿元，上年同期为1.07亿元 [1] - 综合毛利率26.1%，同比+4.2pcts，销售净利率4.8%，同比+0.7pcts [2] - 期间费用率16.5%，同比+1.3pcts，其中财务费用率4.7%，同比+1.7pcts，单季财务费用3.1亿元，同比+1.3亿元 [2] 国内业务 - 25Q1全国水泥产量3.3亿吨，同比-1.4%，公司出货量下滑幅度略大于行业水平 [1] - 武汉地区水泥均价398元/吨，同比+48元/吨，涨幅14% [1] - 动力煤价格726元/吨，同比-180元/吨，降幅20% [1] - 全国砂石骨料价格指数86.9，同比-5.1，下滑幅度5.6% [2] 海外业务 - 截至2024年海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨，运营6个骨料项目 [3] - 海外收入79.8亿元，同比+47%，海外营收占比24%，EBITDA占比30% [3] - 签约尼日利亚水泥产能1060万吨/年，巴西骨料产能880万吨/年，巴西项目于2025年3月完成交割 [3] - 非洲高价地区占比提高，海外产品价格有望稳中有升 [2] 业务展望 - 海外水泥熟料销量有望稳步增长，骨料业务全球化提速 [2][3] - 尼日利亚和巴西市场人口均超2亿，形成"水泥+骨料"双轮驱动 [3] - 预计2025-2027年归母净利为25.8、30.6、33.2亿元，当前股价对应PE分别为9.1、7.7、7.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][46] 报告的核心观点 - 公司从地方性水泥厂发展成全球化建材集团，以“海外多业务发展、国内一体化协同、碳减排及增值创新、数字化AI驱动”为战略引领，“建设全球领先的跨国建材企业”为长期战略目标，发展壮大可期 [46] - 水泥行业下行周期中，公司凭借区域布局、经营管理及战略优势，业绩韧性强、盈利能力高 [46] - 预计2025年水泥市场供需格局改善、价格修复，带动公司业绩回升；公司积极布局海外，成长空间广阔；近年分红比例稳定且高，业绩增长后分红将为股东带来理想回报 [46] - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为1.24元、1.43元和1.52元，对应当前股价PE分别为10.2倍、9倍及8.3倍 [46] 各目录总结 公司简介 - 华新水泥始创于1907年，是中国最早水泥企业之一，1994年A、H股分别上市，1999年与瑞士Holcim集团结为战略伙伴 [13] - 进入21世纪实施多项战略，业务拓展至多领域，成为全球化建材集团，名列中国制造业500强等 [13][14] - 截至2024年末，公司有多项业务产能，第一大股东为Holcim，持股41.81%，华新集团持股16.26% [14] 全产业链一体化协同发展 - 公司依托水泥主业实现纵向一体化，是少数有完整产业链、上下游协同竞争优势的企业 [15][17] - 水泥业务国内在多省市布局，海外在12国布局，成中亚领军者；混凝土业务国内13省市及海外4国运营搅拌站；骨料业务国内8省市及海外4国运营项目；还拓展新型建筑材料业务 [17][18] - 2024年营收中水泥占比约53%，混凝土占24.6%，骨料占16.5%；毛利中水泥占50.70%，混凝土占11.97%，骨料占32.01% [20] 水泥销量下降，非水泥业务增长明显 - 非水泥业务销量增长明显：近十年水泥销量2019年后下行，2024年降幅约2%好于行业；骨料、混凝土销量持续增长，环保业务处置增速高；2024年混凝土业务收入84.15亿元、销量3181万方，骨料业务收入56.42亿元、销量1.43亿吨 [24] - 毛利率水平在行业中领先：2024年各产品毛利率有差异，综合销售毛利率24.69%；骨料毛利率高且环比修复，商品熟料毛利率探底回升；公司毛利率虽下降但领先可比企业，抗周期性好 [26] 布局具备优势，积极推动海外发展 - 业务及市场布局具备优势，构建竞争护城河：上市后在国内14省市及海外12国布局，国内工厂多在经济活跃地区，境外工厂在“一带一路”友好国家分散布点，选厂遵循“资源有保障、交通较便利、市场增长有潜力”原则 [27] - 海外产能积极布局，成长空间广阔：海外业务所在国水泥需求大多增长；2024年海外营收79.84亿元、增长47%，水泥销量1620万吨、增长37%，产能超2250万吨/年、增长8%，运营及在建产能超2500万吨，海外毛利率33.13%高于国内；近期签约尼日利亚、巴西项目；2025年计划资本支出133亿元，海外并购为首，中期目标海外水泥产能提至约5000万吨 [31][35] 营收持续攀升 盈利能力突出 - 盈利能力突出，业绩具备一定韧性：近十年营收趋势向上，2024年达342.17亿元、增长1.36%；净利润及归属净利润2019年后下行，2024年分别为29.53亿元、24.16亿元，同比下降8.22%、12.52%，优于行业；2024年加权平均净资产收益率8.16%居行业最优 [36][39] - 负债率持续下降，费用管控能力提升：2024年末资产负债率49.8%，较2023年降1.74个百分点；流动比0.87、速动比0.7，较2023年提升；2024年各费用有增减，整体费用率12.58%，较上年降0.27pct [41] - 股息率稳定且理想：近几年股利支付率维持40%左右，2024年当前股价对应股息率约3.5%；公司业绩有韧性、有成长预期，现金流净额为正，负债率下行，未来分红比例稳定较高可期 [43][44] 总结与投资建议 - 公司发展成全球化建材集团，战略引领下发展壮大可期；行业下行中业绩韧性强、盈利能力高；预计2025年市场改善带动业绩回升，海外布局成长空间广，分红回报理想 [46] - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为1.24元、1.43元和1.52元，对应当前股价PE分别为10.2倍、9倍及8.3倍，给予“增持”评级，建议关注 [46]

2025年一季度业绩表现 - 公司实现营收71.62亿元，同比增长1.10% [1] - 归母净利润2.34亿元，同比增长31.80% [1] - 扣非归母净利润2.36亿元，同比增长55.34% [1] 经营分析 水泥业务表现 - Q1全国高标水泥均价398元/吨，同比上涨35元/吨，价格修复明显 [2] - 国内需求恢复较慢，销量同比承压 [2] - 煤炭成本下降贡献毛利，国内盈利能力同步修复 [2] 利润结构 - 海外水泥+国内骨料是利润贡献主体 [2] - 持股比例影响归母净利润口径：赞比亚资产持股75%，阿曼资产持股64.66%+，黄石华新绿色建材持股58% [2] - Q1少数股东权益超过1.1亿元 [2] 费用与汇兑影响 - 销售、管理、财务费用率分别为5.30%、6.41%、4.32%，同比-0.30、-0.08、+1.75个百分点 [2] - 财务费用绝对额同比增长70%，扣除利息影响后的财务费用为1.84亿元（去年同期为0.35亿元），主因汇兑影响 [2] 未来展望与盈利预测 - 国内水泥盈利中枢上移，海外水泥贡献利润增量，骨料单位盈利稳定 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.38、25.04、26.42亿元，同比增速1%、3%、6% [3] - 对应PE分别为11、11、10倍 [3]

证券代码：600801 证券简称：华新水泥 公告编号：2025-012 华新水泥股份有限公司 关于召开2024年年度股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东会类型和届次 2024年年度股东会 (二)股东会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方 式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 27 日 14 点 00 分 召开地点：湖北省武汉市东湖新技术开发区高新大道 426 号华新大厦 B 座 2 楼会议室。 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东会召开日期：2025年5月27日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系 统 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 27 日 至2025 年 5 月 27 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交 ...

业绩总结 - 2024年公司营业收入342.17亿元，同比增长1.36%[11] - 2024年公司利润总额41.12亿元，较上年同期减少4.95%[11] - 2024年公司归属于母公司股东的净利润24.16亿元，较上年同期减少12.52%[11] - 2024年销售毛利率24.69%，较上年减少2.02个百分点[43] - 2024年营业成本较上年同期增加10.29亿元，其中混凝土成本增加9.36亿元[44] - 2024年经营活动现金流量净额减少2.58亿元，投资活动现金流量净额降低27.82亿元，筹资活动现金流量净额增加5.21亿元[53] 产品销量 - 2024年公司水泥和熟料销售总量6027万吨，同比下滑3%[11] - 2024年公司对外骨料销量达14323万吨，同比增长9%[11] - 2024年公司商品混凝土销量3181万方，同比增长17%[11] - 2024年公司环保业务处置总量441万吨，同比增长5万吨[11] 财务状况 - 2024年资产总额较期初增长7.65亿元，负债总额较年初下降8.01亿元，资产负债率下降1.74个百分点[38] - 2024年末归属于母公司股东权益总额较年初增加13.58亿元，未分配利润余额增长13.14亿元[41] 未来展望 - 2025年董事会将推进四大发展战略，确保战略落地[22] - 2025年监事会将加强多方面监督，提升工作质效[36] - 2025年计划销售水泥及熟料约5700万吨，骨料约1.7亿吨，混凝土3000万方，总收入预计达371亿元[54] - 2025年计划资本性支出约133亿元，年末预计总资产789亿元，资产负债率维持在54%左右[56][57] 市场扩张和并购 - 2024年11月29日公司第十一届董事会第六次会议审议通过收购豪瑞尼日利亚资产之关联交易等议案[89][125] - 收购豪瑞尼日利亚资产关联交易合规，未损害公司和非关联股东利益[34] 其他新策略 - 2024年董事会制定《独立董事工作制度》，修订完善八项制度[21] - 公司提议聘请安永华明为2025年度财务审计和内部控制审计机构[75] 分红计划 - 2024年度拟以总股本20.79亿股为基数，按0.46元/股派发现金红利，共计9.56亿元，占净利润比例40%[60]

会议信息 - 公司第十一届董事会第十一次会议于2025年4月29日召开[2] - 会议应到董事9人实到9人[2] - 会议由董事长徐永模主持[2] - 公司于2025年4月18日向全体董事发出会议通知[2] 审议事项 - 会议审议通过2025年第一季度报告，9票同意[3] - 会议审议通过召开2024年年度股东会的议案，9票同意[3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入71.62亿元，上年同期70.84亿元，同比增长1.10%[5] - 2025年第一季度营业总收入71.62亿元，较2024年第一季度的70.84亿元增长1.10%[17] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，上年同期1.77亿元，同比增长31.80%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.36亿元，上年同期1.52亿元，同比增长55.34%[5] - 2025年第一季度净利润3.45亿元，较2024年第一季度的2.92亿元增长18.12%[17] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润2.34亿元，较2024年第一季度的1.77亿元增长32.93%[17] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.06亿元，上年同期1.07亿元，同比下降199.22%[5] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 1.06亿元，2024年第一季度为1.07亿元[21] 总资产相关 - 本报告期末总资产710.69亿元，上年度末695.13亿元，同比增长2.24%[6] - 2025年3月31日资产总计710.69亿元，较2024年12月31日的695.13亿元增长2.24%[13] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益304.84亿元，上年度末302.91亿元，同比增长0.63%[6] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为42,849户[9] 大股东持股相关 - 香港中央结算（代理人）有限公司持股7.35亿股，持股比例35.34%，为第一大股东[9] - HOLCHIN B.V.持股4.51亿股，持股比例21.71%，为第二大股东[9] - 华新集团有限公司持股3.38亿股，持股比例16.26%，为第三大股东[9] 负债相关 - 2025年3月31日负债合计361.53亿元，较2024年12月31日的346.15亿元增长4.44%[14] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本66.57亿元，较2024年第一季度的67.70亿元下降1.67%[17] 营业利润相关 - 2025年第一季度营业利润5.23亿元，较2024年第一季度的3.56亿元增长46.69%[17] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额2.46亿元，较2024年第一季度的3.76亿元下降34.46%[19] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益0.11元/股，较2024年第一季度的0.09元/股增长22.22%[19] - 2025年第一季度稀释每股收益0.11元/股，较2024年第一季度的0.08元/股增长37.50%[19] 销售商品及劳务现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为58.95亿元，2024年第一季度为62.48亿元[21] 经营活动现金流入流出相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为61.45亿元，2024年第一季度为65.73亿元[21] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为62.51亿元，2024年第一季度为64.66亿元[21] 投资活动现金流入流出及净额相关 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为3.08亿元，2024年第一季度为10.15亿元[21] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为21.60亿元，2024年第一季度为12.84亿元[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 18.52亿元，2024年第一季度为 - 2.69亿元[21] 筹资活动现金流入流出相关 - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为22.14亿元，2024年第一季度为13.64亿元[21] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为9.93亿元，2024年第一季度为6.86亿元[21] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 7.64亿元，2024年第一季度为5.11亿元[22]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入71.62亿元，较上年同期增长1.10%[6] - 归属上市公司股东净利润2.34亿元，较上年同期增长31.80%[6] - 归属上市公司股东扣非净利润2.36亿元，较上年同期增长55.34%[6] - 基本每股收益0.11元/股，较上年同期增长25.32%[6] - 稀释每股收益0.11元/股，较上年同期增长40.99%[6] - 加权平均净资产收益率0.77%，较上年增加0.16个百分点[6] - 2025年第一季度营业总收入71.62亿元，较2024年第一季度的70.84亿元增长1.10%[15] - 2025年第一季度净利润3.45亿元，较2024年第一季度的2.92亿元增长18.12%[15] - 2025年第一季度归属母公司股东的净利润2.34亿元，较2024年第一季度的1.77亿元增长31.80%[15] - 2025年第一季度基本每股收益0.11元/股，2024年第一季度为0.09元/股[16] 现金流相关（同比环比） - 经营活动现金流量净额为-1.06亿元，较上年同期下降199.22%[6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，2024年第一季度为1.07亿元[18] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-18.52亿元，2024年第一季度为-2.69亿元[18] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为12.20亿元，较2024年第一季度的6.78亿元增长79.95%[18] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为-7.64亿元，2024年第一季度为5.11亿元[19] - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额为54.55亿元，2024年第一季度末为58.81亿元[19] 资产相关（较上期末变化） - 本报告期末总资产710.69亿元，较上年度末增长2.24%[6] - 归属公司股东所有者权益304.84亿元，较上年度末增长0.63%[6] - 2025年3月31日公司资产总计710.69亿元，较2024年12月31日的695.13亿元增长2.24%[13] - 2025年3月31日公司所有者权益合计349.16亿元，较2024年12月31日的348.98亿元增长0.05%[14] - 2025年3月31日公司流动资产合计158.75亿元，较2024年12月31日的157.92亿元增长0.53%[13] - 2025年3月31日公司非流动资产合计551.94亿元，较2024年12月31日的537.21亿元增长2.74%[13] - 2025年3月货币资金为63.04亿元，较2024年12月的68.09亿元下降7.41%[13] - 2025年3月应收账款为37.53亿元，较2024年12月的29.70亿元增长26.37%[13] - 2025年3月在建工程为41.33亿元，较2024年12月的35.31亿元增长17.05%[13] 负债相关（较上期末变化） - 2025年3月31日公司负债合计361.53亿元，较2024年12月31日的346.15亿元增长4.44%[14] - 2025年3月31日公司流动负债合计178.49亿元，较2024年12月31日的181.69亿元下降1.76%[14] - 2025年3月31日公司非流动负债合计183.04亿元，较2024年12月31日的164.46亿元增长11.30%[14] 其他重要内容 - 2025年3月31日公司股东总数为42,849名[9] - 审计委员会已对截至2025年3月31日止三个月的季度业绩进行审阅[20] - 公告日期为2025年4月29日[23] - 公司董事会成员包括执行董事李叶青先生（总裁）及刘凤山先生（副总裁）[23] - 公司董事会成员包括非执行董事徐永模先生（主席）、Martin Kriegner先生、罗志光先生及陈婷慧女士[23] - 公司董事会成员包括独立非执行董事黄灌球先生、张继平先生及江泓先生[23]

行业投资评级 - 建筑材料行业维持"增持"评级，核心主线为科技加内需[1] 核心观点 - 地产链出清接近尾声，供给格局改善，2025年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高胜率[4] - 以旧换新政策推动下，2024Q4家电消费加速，2025Q3家装需求有望明显加速[4] - 中美脱钩背景下，企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等非美市场，美元降息利好新兴国家经济建设[4] 大宗建材数据 水泥 - 全国高标水泥价格390.8元/吨，周环比下降1.8元/吨，但同比上涨35.7元/吨[22] - 样本企业平均水泥库位61.8%，同比降低6.6个百分点；出货率47.4%，周环比下降1.3个百分点[30] - 东北地区价格周涨幅最大（+18.3元/吨），长三角、长江流域等地价格下跌5-8.6元/吨[22] 玻璃 - 全国浮法白玻均价1331.8元/吨，周环比上涨3.3元/吨，但同比下降382.4元/吨[55] - 13省样本企业库存5618万重箱，周环比减少6万重箱[58] - 在产产能日熔量140070吨/日，周环比减少700吨/日[63] 玻纤 - 无碱缠绕直接纱主流价格3500-3800元/吨，电子纱G75报价8800-9200元/吨，价格持稳[68] - 3月样本企业库存79.8万吨，环比下降1.9万吨；表观消费量45.9万吨，环比增加4.2万吨[73] 重点公司推荐 水泥领域 - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[5] 玻纤领域 - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等[7] 玻璃领域 - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[15] 装修建材 - 推荐北新建材、伟星新材，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股等[16] 政策动态 - 政治局会议提出创设新货币政策工具，扩大"两新"政策实施范围[82] - 财政部下达471亿元水利发展资金，重点支持中小河流治理等工程[83] - 山东要求2025年底前50%水泥熟料产能完成超低排放改造[84]

AI技术与ESG管理的融合 - AI技术成为企业完善ESG信息披露、搭建ESG管理平台的创新工具，帮助企业推动业务可持续发展 [1] - 国电电力发布首份借助AI技术编制的ESG报告，利用鲸牛ESG平台的数据分析功能提升ESG数据可靠性 [1] - 运用AI技术可以帮助企业降低信息披露成本，减少对专业ESG分析师的依赖，减少重复性人力投入 [1] AI技术在ESG治理中的应用 - 科大智能依托生成式AI与工业物联网打造"ESG+AI"创新平台，优化能源管理并提供"智慧工业"解决方案 [2] - 华新水泥研发AI等数字化技术与建材生产协同应用，通过智能化控制提升生产效率、降低能耗 [2] - 中国平安建立CN-ESG智慧评价体系，通过AI-ESG平台为ESG风控、模型构建、投资组合管理提供智慧化工具 [2] - 凯恩股份将AI技术融入制造业生产流程，构建"ESG+AI"的生产责任体系，实现产线布局一体化、产品制造自动化和生产控制云端化 [2] AI技术在节能减排和业务效率提升中的作用 - 78%的企业计划在2025年增加AI技术投入，资金将重点流向生成式AI技术，应用于供应链管理、合规审核等与ESG紧密相关的领域 [3] - 金蝶国际借助AI技术实现废钢验质和企业碳资产管理，废钢料型识别准确率超90% [3] - 万国数据利用AI技术提升数据中心的能源使用效率，通过智能算法实时调控运营工况 [3] - 联想集团与生态环境部共建AI技术应用平台，在应对气候变化、生物多样性保护等全球性议题中贡献科技力量 [3] AI技术在各行业的应用 - 顺丰利用自研的"丰知"物流大模型赋能绿色AI物流供应链，在路径规划和装箱等场景实现降本增效和节能减排 [4] - 中银香港在智能防欺诈平台基础上不断训练AI应用，提升交易监控能力，系统可发出短信提醒可疑交易 [4] - 中国平安的"平安天枢智拓平台"通过融合ChatBI、知识图谱、因果推理等AI技术，企业财务风险预警精度超92% [4][5] AI技术安全应用与伦理治理 - 企业需要考虑获取数据的合法合规性，规范数据使用的安全边界，AI技术应用带来了数据合规和隐私保护的新挑战 [5] - 金蝶国际成立算法安全工作室，管控AI风险，建立科技伦理审查机制，制定《算法科技伦理审查制度》等内部管理制度 [6] - 中国平安发布《平安集团AI伦理治理政策声明》，从数据使用、算法研发、行业应用三方面制定伦理目标，成立AI伦理委员会等机构 [6]