投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业 受益于国产民机商业化及低空经济发展 复合材料市场需求增长前景广阔 [4] - 1H25业绩稳步增长 营收27.5亿元(YOY +7.9%) 归母净利润6.1亿元(YOY +0.2%) 符合市场预期 [1] - 经营现金流显著改善 经营活动净现金流8.9亿元(YOY +160.9%) 主要因票据到期收回增加 [3] 财务表现 - 2Q25营收13.5亿元(YOY +9.5%) 归母净利润2.5亿元(YOY -2.1%) [1] - 1H25毛利率37.8%(同比+0.5ppt) 净利率22.2%(同比-1.7ppt) [1] - 研发费用率3.5%(同比+1.0ppt) 研发投入1.0亿元 [3] - 应收账款及票据42.4亿元(较年初+15.5%) 存货12.8亿元(较年初+0.3%) [3] 业务板块分析 - 航空新材料业务营收27.2亿元(YOY +7.89%) 归母净利润6.4亿元(YOY +1.75%) 主要因预浸料及复合材料交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务营收2885.3万元(上年同期1573.5万元) 归母净利润-681.3万元(同比减亏483.3万元) [2] 产能建设与战略布局 - 持续推进民航复材构件能力提升 先进航空预浸料产能提升 树脂及构件产能提升等项目 [2] - 加速民机和非航空复材产业布局 围绕无人机 eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元 15.29亿元 17.80亿元 [4] - 对应PE分别为28x/24x/20x(按当前股价25.95元计算) [4][5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为16.4% 15.7% 14.9% [5]

核心观点 - 公司1H25业绩稳步增长 营收同比增长7.9%至27.5亿元 归母净利润同比增长0.2%至6.1亿元 符合市场预期 [1][2] - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业 受益于国产民机商业化及低空经济发展 预浸料产品交付增长推动航空新材料业务营收增长7.89%至27.2亿元 [3][4] - 民生证券给予公司买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [1][4] 财务表现 - 1H25营收27.5亿元(YOY+7.9%) 归母净利润6.1亿元(YOY+0.2%) 扣非净利润6.0亿元(YOY+1.6%) 营收和利润总额分别完成全年目标的47.37%和53.27% [2] - 2Q25单季度营收13.5亿元(YOY+9.5%) 归母净利润2.5亿元(YOY-2.1%) 扣非净利润2.5亿元(YOY+3.2%) [2] - 1H25毛利率同比提升0.5ppt至37.8% 净利率同比下滑1.7ppt至22.2% 2Q25毛利率同比提升1.2ppt至34.2% 净利率同比下滑2.3ppt至18.6% [2] - 经营活动净现金流8.9亿元(YOY+160.9%) 主要因子公司票据到期收回同比增长 [4] 业务发展 - 航空新材料业务营收27.2亿元(YOY+7.89%) 归母净利润6.4亿元(YOY+1.75%) 主要受益于预浸料产品和航空复合材料交付增长 [3] - 航空先进制造技术产业化业务营收2885.3万元(上年同期1573.5万元) 归母净利润-681.3万元(同比减亏483.3万元) 因航空零部件及专用装备业务增长及人工成本下降 [3] - 持续推进民航复材构件能力提升、预浸料产能提升、树脂及构件产能提升、炭材料制品产线建设等项目 加速民机和非航空复材产业布局 [3] 研发与运营 - 1H25期间费用率同比增加1.0ppt至9.5% 其中研发费用率同比增加1.0ppt至3.5% 研发投入1.0亿元 [4] - 销售费用率同比减少0.2ppt至0.4% 管理费用率同比减少0.3ppt至5.9% 财务费用率为-0.3%(去年同期-0.6%) [4] - 截至2Q25末应收账款及票据42.4亿元(较年初增加15.5%) 存货12.8亿元(较年初增加0.3%) [4] 行业前景与估值 - 公司处于航空复合材料产业链枢纽位置 受益于先进航空装备复材使用比例提高、C919国产民机商业化及低空经济发展 [4] - 民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [4] - 最近90天内共有2家机构给出增持评级 机构目标均价为28.83元 [6]

财务表现 - 营业总收入27.47亿元，同比增加2.00亿元，连续5年上涨，同比增长7.87% [1] - 归母净利润6.05亿元，同比增加142.38万元，连续5年上涨，同比增长0.24% [1] - 经营活动现金净流入8.94亿元，同比增加5.52亿元，同比增长160.85% [1] - 摊薄每股收益0.43元 [5] 盈利能力 - 毛利率37.79%，同比提升0.54个百分点 [4] - ROE为8.24% [4] 资产与运营效率 - 资产负债率25.53%，同比下降1.97个百分点 [3] - 总资产周转率0.28次 [6] - 存货周转率1.34次 [6] 股权结构 - 股东户数7.23万户，前十大股东持股比例58.01% [6] - 控股股东中国航空工业集团有限公司持股41.86% [6] - 第二大股东中国航空制造技术研究院持股3.35% [6] - 第三大股东中国航发北京航空材料研究院持股2.82% [6]

公司治理动态 - 中航高科第十一届监事会2025年第三次会议于8月22日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告》等议案 [2] 财务信息披露 - 公司2025年半年度报告获得监事会正式批准 [2] （注：原文未披露具体财务数据、业务细节或行业相关信息）

财务表现 - 2025年半年度营业收入达27.47亿元 同比增长7.87% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元 同比增长0.24% [2] 运营数据 - 营业收入实现正向增长但净利润增速显著低于收入增速 [2]

公司治理动态 - 中航高科第十一届董事会2025年第五次会议于8月22日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于修订部分条款的议案》等多项议案 [2]

财务表现 - 上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.05亿元 同比增长0.24% [1] - 基本每股收益0.43元 [1]

公司经营业绩 - 上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87% [1] - 利润总额7.26亿元 同比增长3.06% [1] - 归属于上市公司股东净利润6.05亿元 同比增长0.24% [1] 年度目标完成情况 - 营业收入完成全年目标的47.37% [1] - 利润总额完成全年目标的53.27% [1] 经营发展态势 - 业务结构持续优化 [1] - 运营质量与效益同步提升 [1] - 整体呈现良好发展局面 [1]

董事会决议 - 公司第十一届董事会2025年第五次会议于2025年8月22日在北京顺义区航空产业园召开 应到董事7人 实到6人 独立董事陈恳委托徐樑华代为表决 [1] - 会议审议并通过了《公司2025年半年度报告》 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 会议审议并通过了《2025年度"提质增效重回报"行动方案》 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 [1] 公司章程及治理制度修订 - 会议审议通过修订《公司章程》部分条款 具体内容详见同日披露的031号公告及修订对照表 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 会议审议通过修订《董事会议事规则》《股东会议事规则》《独立董事工作制度》《关联交易管理制度》《对外担保管理制度》部分条款 所有议案表决结果均为7票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 上述第三至第八项议案将提交公司2025年第一次临时股东会审议批准 股东会召开时间和地点将另行通知 [2] 其他事项 - 会议听取了《公司2025年半年度生产经营情况的汇报》及《关于与中航财司关联存贷款的风险持续评估报告》 [3]

会议基本情况 - 第十一届监事会2025年第三次会议于2025年8月22日在北京顺义区航空产业园召开 [1] - 应到监事3名实到3名 监事会主席孙菲主持会议 董秘朱清海列席 [1] - 会议采用举手表决方式 所有议案均获全票通过 [1][2] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《公司2025年半年度报告》 [1] - 确认半年度报告编制程序符合法律法规及公司章程规定 [1] - 认定报告内容真实反映公司2025年上半年经营成果和财务状况 [1] - 未发现报告编制过程中存在违反保密规定的行为 [1] 公司治理结构变更 - 监事会审议通过撤销监事会及废止《监事会议事规则》的议案 [2] - 该议案将提交2025年第一次临时股东会审议批准 [2]