行业发展趋势 - 先进复合材料行业仍在持续发展,出现了新的成型工艺 [3] - 产业链价值分布中,原材料占比不超过30%,制造成本占比较高 [3] - 行业竞争壁垒降低,主要是由于复合材料产业的发展和技术进步 [7] 公司经营情况 - 公司复合材料业务毛利率保持稳定,采取了多项成本管控措施 [3] - 标准化产品可以提高生产效率 [3] - 子公司优材百慕实现扭亏,民航需求增加对其收入有拉动作用 [5][7] - 公司大飞机相关业务按计划推进,民机业务是公司的战略业务 [7] - T800级碳纤维预浸料是公司的主力产品之一,应用领域较广 [7] - 公司在低空经济和热塑性碳纤维复材领域正在开展布局和研究 [9][14] 公司改革与发展规划 - 公司将加快改革措施落实,促进高质量发展 [11] - 公司正在启动股权激励方案,以达到约束激励的效果 [11] - 公司保持了较为稳定的分红政策,未来将加强分红的筹划 [11]

中航高科投资评级及核心观点 投资评级 - 报告给予中航高科"买入"评级,目标价22.41元 [4] 核心观点 公司概况 - 中航高科是航空工业集团复合材料板块上市平台,是航空用复合材料预浸料环节的主导企业 [7][27] - 公司主要从事复合材料原材料(树脂与预浸料、蜂窝及芯材)、民航复材与制件、刹车制动零部件及数控机床等产品的生产 [7] - 公司子公司航空工业复材是公司主要创收子公司,以高性能树脂及预浸料为主,在民用航空结构件等领域持续发力 [46] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比+5.6%;实现归母净利润6.0亿元,同比+9.5% [3] - 航空新材料业务稳步增长,归母净利润同比+10.3% [3] - 公司毛利率为37.3%,同比-0.4pp;管理费用率下降等因素影响下,公司归母净利率提高0.8pp至23.7% [3] 行业发展 军用飞机 - 复合材料是军用飞机的重要减重材料,新一代军用飞机复合材料使用占比将大幅提升 [57][59][63][64][65] - 我国先进军用飞机数量仍有一定增长空间,关注代际替换和新机型进展 [72] 民用大飞机 - C919订单超千架,未来6年商飞产量将快速增长,复合材料需求将大幅释放 [82][83][84] - 目前C919复合材料使用占比约12%,未来C929或超50%,商飞复合材料国产化空间巨大 [88] 航空发动机 - 复合材料在航空发动机的应用处于快速成长阶段,单发动机使用空间巨大 [89][90][91] - 我国复合材料在军民用发动机的应用处于起步阶段,未来应用潜力巨大 [91] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元、0.97元、1.13元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍 [99] - 给予公司2024年27倍估值,对应目标价22.41元,首次覆盖给予"买入"评级 [103] 风险提示 - 军品需求释放不及预期风险 - 商飞及商发进展不及预期风险 [104]

报告公司投资评级 - 维持"增持-A"评级 [5] 报告的核心观点 - 航空新材料业务保持稳定增长,盈利能力持续提升 [4] - 聚焦航空新材料,把握航空装备跨代发展机遇 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.86、1.02、1.23,对应PE分别为21.6、18.1、15.0 [5] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司营业收入为25.47亿元,同比增长5.58% [3] - 2024年上半年归母净利润为6.04亿元,同比上升9.47% [3] - 2024年上半年扣非后归母净利润为5.94亿元,同比上升9.84% [3] - 2024年上半年负债合计26.20亿元,同比增长6.28% [3] - 2024年上半年货币资金17.51亿元,同比增长0.75% [3] - 2024年上半年应收账款37.16亿元,同比增长30.27% [3] - 2024年上半年存货10.90亿元,同比减少2.23% [3] - 2024年上半年净利率同比提升1.2个百分点达到23.98%,盈利能力持续提升 [4] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为53.79亿元、63.74亿元、75.58亿元,同比增长12.6%、18.5%、18.6% [7] - 预计公司2024-2026年净利润分别为11.92亿元、14.21亿元、17.18亿元,同比增长15.6%、19.1%、20.9% [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为36.9%、37.0%、37.1% [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为16.4%、16.9%、17.4% [7] - 预计公司2024-2026年PE分别为21.6倍、18.1倍、15.0倍 [7] - 预计公司2024-2026年PB分别为3.7倍、3.1倍、2.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业,随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长,同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元,对应估值分别为23X、20X、19X [5] 公司经营情况总结 1) 2024H1营收25.47亿元,同比+5.58%;归母净利润6.04亿元,同比+9.47% [1] 2) 中航复材营收24.01亿元,同比+3.82%,净利润6.18亿元,同比+6.04%;优材百慕营收1.17亿元,同比+105.68%,净利润0.15亿元 [2] 3) 公司毛利率37.25%,同比-0.43pct,净利率23.98%,同比+1.20pct,主要系管理费用率和研发费用率下降 [2] 4) 预付款项和应付票据及应付账款较年初大幅增长,说明公司加大了原材料采购 [3] 公司新产品和产业布局 1) 在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件、非航产品等领域实现多项新产品突破 [4] 2) T800级碳纤维预浸料等新复材产品收入大幅增长,公司还突破了国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术 [4] 3) 与中国航发商发组建商用发动机复材合资公司,并着手拓展通用航空复合材料及结构件业务 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 航空新材料驱动营收增长 - 2024年上半年公司航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致 [5] - 航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入1,573.49万元,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致 [5] 低空经济创造新需求 - 2024年上半年公司响应国家号召,深耕低空经济相关研发,低空经济的发展将为复合材料提供更多的应用场景,创造更多的需求 [6] 技术创新持续推动发展 - 2024年上半年公司新增受理专利26项,授权专利1项,截至2024年上半年累计有效专利数约320项 [7] - 公司抓住航空装备和复合材料技术跨代发展机遇,持续加强技术研发投入,推动科技成果转化,进一步巩固市场地位和技术优势 [7] - 航空工业复材在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元,对应PE分别为23/19/16倍,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业,处于产业链枢纽位置 [1] - 受益于以 C919 为代表的国产民机商业化进程加快,和"低空经济"等新质生产力发展,复合材料有了更多的市场需求和应用前景 [1] - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 11.85 亿元、14.36 亿元、17.36 亿元,当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 22x/18x/15x [2] 公司投资亮点 业绩表现 - 1H24 实现营收 25.47 亿元,YOY +5.6%；归母净利润 6.04 亿元,YOY +9.5%；扣非净利润 5.94 亿元,YOY +9.8% [1] - 2Q24 单季度净利润稳步增长,营收 12.30 亿元,YOY +6.0%；归母净利润 2.53 亿元,YOY +16.4%；扣非净利润 2.43 亿元,YOY +13.0% [1] - 1H24 毛利率同比下滑 0.4ppt 至 37.3%,基本保持稳定;净利率同比提升 1.2ppt 至 24.0% [1] 航空新材料业务 - 航空新材料业务实现营收 25.18 亿元,YOY +6.12%,主要系主要预浸料及炭刹车交付增长所致 [1] - 航空复合材料及炭刹车交付增长,归母净利润 6.33 亿元,YOY +10.25% [1] - 正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升 [1] 航空先进制造技术产业化 - 航空先进制造技术产业化(含高端智能装备)实现营收 1573 万元,1H23 为 2521 万元,同比减少主要系普通机床和专用装备等销售下降所致 [1] - 控股子公司优材百慕实现营收 1.17 亿元,YOY +105.7%；净利润 1450 万元,同比扭亏,国内外市场订单增加,业绩快速增长 [1] 费用管控 - 1H24 期间费用率同比减少 1.5ppt 至 8.6%,其中管理费用率同比下滑 1.1ppt 至 6.1%,研发费用率同比减少 0.3ppt 至 2.5% [1] - 研发费用同比减少 6.7%至 0.63 亿元,主要系个别研发项目将在 3Q24 实施所致 [1] 现金流及财务状况 - 1H24 经营活动净现金流为 3.43 亿元,1H23 为 4.08 亿元 [1] - 截至 2Q24 末,应收账款及票据 43.19 亿元,较 1Q24 末增加 2.8%;预付款项 0.39 亿元,较 1Q24 末增加 67.0%,主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致 [1] - 存货 10.90 亿元,较 1Q24 末减少 2.3%;合同负债 0.53 亿元,较 1Q24 末减少 15.0% [1] 风险提示 - 下游需求不及预期、产品价格下降等 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年上半年营业收入25.47亿元，较上年同期增长5.58%[13] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，较上年同期增长9.47%[13] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.94亿元，较上年同期增长9.84%[13] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额3.43亿元，较上年同期减少15.90%[13] - 2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产65.31亿元，较上年度末增长4.73%[14] - 2024年上半年末总资产95.24亿元，较上年度末增长10.15%[14] - 2024年上半年基本每股收益0.43元/股，较上年同期增长7.50%[15] - 2024年上半年稀释每股收益0.43元/股，较上年同期增长7.50%[15] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.4267元/股，较上年同期增长9.83%[15] - 2024年上半年加权平均净资产收益率9.46%，较上年同期减少0.39%[15] - 本报告期合并口径营业收入254,701.37万元，上年同期241,243.74万元，同比增长5.58%[16] - 本报告期合并口径归属于上市公司股东的净利润60,359.88万元，上年同期55,140.12万元，同比增长9.47%[16] - 2024年上半年公司实现营业收入254,701.37万元，同比增长5.58%，完成全年目标的50.94%[38] - 2024年上半年公司实现利润总额70,451.07万元，同比增长8.78%，完成全年目标的54.95%[38] - 2024年上半年营业收入25.47亿元，同比增长5.58%，主要因航空新材料业务增长[50] - 2024年上半年营业成本15.98亿元，同比增长6.31%，因收入增长结转成本增加[50] - 2024年上半年销售费用1493.04万元，同比增长4.60%，因广告费和参展费用增加[50] - 2024年上半年管理费用1.56亿元，同比下降10.28%，因折旧费及保险费同比下降[50] - 2024年上半年研发费用6293.83万元，同比下降6.73%，因个别研发项目三季度开始实施[50] - 2024年上半年经营活动现金流量净额3.43亿元，同比下降15.90%，因票据结算增加且部分票据到期同比减少[50] - 应收账款期末数37.16亿元，较上年期末增长69.09%，因预浸料产品收入集中下半年收回[52] - 应付票据期末数3.36亿元，较上年期末增长603.02%，因子公司航空工业复材票据结算增加[52] - 2024年6月30日公司货币资金为17.5106273428亿美元，2023年12月31日为15.8912704105亿美元，增长约10.19%[110] - 2024年6月30日公司应收账款为37.1571453565亿美元，2023年12月31日为21.9746808093亿美元，增长约69.1%[110] - 2024年6月30日公司应收票据为6.0328671157亿美元，2023年12月31日为12.4338615805亿美元，下降约51.5%[110] - 2024年6月30日公司流动资产合计为72.3358012814亿美元，2023年12月31日为62.9569927698亿美元，增长约14.9%[110] - 2024年6月30日公司非流动资产合计为22.9083859055亿美元，2023年12月31日为23.5085736393亿美元，下降约2.55%[111] - 2024年6月30日公司资产总计为95.2441871869亿美元，2023年12月31日为86.4655664091亿美元，增长约10.15%[111] - 2024年6月30日公司流动负债合计为23.5271038508亿美元，2023年12月31日为19.2038753455亿美元，增长约22.51%[111] - 2024年6月30日公司非流动负债合计为2.6717757997亿美元，2023年12月31日为2.8043328467亿美元，下降约4.72%[112] - 2024年6月30日公司负债合计为26.1988796505亿美元，2023年12月31日为22.0082081922亿美元，增长约19.04%[112] - 2024年6月30日公司所有者权益合计为69.0453075364亿美元，2023年12月31日为64.4573582169亿美元，增长约7.12%[112] - 2024年6月30日货币资金为10.2369112899亿元，较2023年12月31日的13.7822569355亿元减少约25.72%[113] - 2024年6月30日应收票据为11.17195万元，较2023年12月31日的652.344174万元减少约98.29%[113] - 2024年半年度营业总收入为25.470136549亿元，较2023年半年度的24.1243741801亿元增长约5.58%[116] - 2024年半年度营业总成本为18.4173932492亿元，较2023年半年度的17.6725300542亿元增长约4.21%[116] - 2024年6月30日资产总计为35.1697147025亿元，较2023年12月31日的38.8798987075亿元减少约9.54%[114] - 2024年6月30日负债合计为1.0352457061亿元，较2023年12月31日的1.3842628107亿元减少约25.21%[115] - 2024年6月30日所有者权益合计为34.1344689964亿元，较2023年12月31日的37.4956358968亿元减少约9.07%[115] - 2024年6月30日固定资产为1.489775381亿元，较2023年12月31日的1.6645027071亿元减少约10.49%[114] - 2024年6月30日应付票据为324.704197万元，较2023年12月31日的1062.358848万元减少约69.43%[114] - 2024年6月30日应付职工薪酬为250万元，较2023年12月31日的1132.27万元减少约77.92%[114] - 2024年上半年研发费用为62938273.52元，2023年同期为67476457.35元[117] - 2024年上半年财务费用为 - 15899490.02元，2023年同期为 - 13580611.52元[117] - 2024年上半年营业利润为704564996.42元，2023年同期为647987531.99元[117] - 2024年上半年利润总额为704510659.04元，2023年同期为647661734.65元[117] - 2024年上半年净利润为610726910.05元，2023年同期为549565602.42元[117] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为603598782.67元，2023年同期为551401153.45元[117] - 2024年上半年少数股东损益为7128127.38元，2023年同期为 - 1835551.03元[117] - 2024年上半年基本每股收益为0.43元/股，2023年同期为0.40元/股[118] - 2024年上半年母公司营业收入为24233392.48元，2023年同期为24601434.81元[119] - 2024年上半年母公司营业利润为 - 25691973.32元，2023年同期为 - 18268279.81元[120] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为11.59亿元，2023年半年度为14.86亿元[122] - 2024年半年度收到的税费返还为1017.91万元，2023年半年度为777.26万元[122] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为3.43亿元，2023年半年度为4.08亿元[123] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 8847.13万元，2023年半年度为 - 2.66亿元[123] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.69亿元，2023年半年度为 - 2.44亿元[123] - 2024年半年度母公司经营活动产生的现金流量净额为 - 5773.83万元，2023年半年度为 - 6469.89万元[124] - 2024年半年度母公司投资活动产生的现金流量净额为 - 6244.33万元，2023年半年度为 - 1.87亿元[124] - 2024年半年度母公司筹资活动产生的现金流量净额为 - 3.11亿元，2023年半年度为 - 2.30亿元[125] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为8592.49万元，2023年半年度为 - 1.02亿元[123] - 2024年半年度母公司现金及现金等价物净增加额为 - 4.31亿元，2023年半年度为 - 4.81亿元[125] - 2024年上半年初实收资本（或股本）为1,680,185,294.11元，期末余额不变[126][130][132] - 2024年上半年资本公积本期增减变动金额为110,973.55元[126] - 2024年上半年专项储备本期增减变动金额为1,599,339.98元[126] - 2024年上半年未分配利润本期增减变动金额为292,948,831.81元[126] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益小计本期增减变动金额为294,659,145.34元[126] - 2024年上半年少数股东权益本期增减变动金额为164,135,786.61元[126] - 2024年上半年所有者权益合计本期增减变动金额为458,794,931.95元[126] - 2024年上半年综合收益总额为610,726,910.05元[127] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为156,910,973.55元[127] - 2024年上半年利润分配为 - 310,649,950.86元[128] - 专项储备本期提取6,690,036.16元，本期使用7,712,580.54元[138] - 2024年半年度所有者权益合计本期期末余额为5,958,024,501.74元[138] - 2024年半年度母公司所有者权益合计上年期末余额为3,749,563,589.68元，本期增减变动金额为 - 336,116,690.04元[140] - 2024年半年度母公司综合收益总额为 - 25,712,819.08元[140] - 2024年半年度母公司所有者投入和减少资本金额为110,973.55元[140] - 2024年半年度母公司利润分配中对所有者（或股东）的分配为 - 310,649,950.86元[140] - 2023年半年度所有者权益合计为3,660,930,156.21元，2024年本期增减变动金额为 - 247,877,841.29元[142] - 2024年半年度综合收益总额为 - 18,178,894.72元[142] - 2024年半年度所有者投入和减少资本金额为100,020.64元[142] - 专项储备本期提取6,311,239.7元，本期使用1元[141] - 其他项目金额为100,020.64元[143] - 利润分配金额为 - 229,853,102.66元[143] - 对所有者（或股东）的分配金额为 - 229,853,102.66元[143] - 专项储备期末余额为54,135.45元，本期提取420,532.7

业绩说明会信息 - 2024年9月5日14:00 - 15:00举行半年度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][5] - 2024年8月29日至9月4日16:00前可预征集提问[2][5] 参与人员及联系信息 - 总经理王健等参加，联系人丁凯，电话0513 - 83580382[5][6][7] 报告及交流内容 - 2024年8月23日已发布半年度报告，说明会交流半年度成果及指标[2][4]

公司章程修订 - 修订《公司章程》部分条款[1] - 法定代表人由董事担任及产生更换规则[1] - 辞任法定代表人相关规定[1] 经营范围变更 - 增加高性能纤维及复合材料业务[1] - 新增民用航空器零部件许可项目[1] 审议流程 - 修订事项经董事会会议审议通过[2] - 提请股东大会授权办理手续[2] - 尚需提交临时股东大会批准[2]

公司股权结构 - 公司注册资金395,138万元，股东单位4家[1] - 中国航空工业集团有限公司出资262,938万元，占比66.54%[1] - 中航投资控股有限公司出资111,250万元，占比28.16%[1] - 中航西安飞机工业集团股份有限公司出资14,400万元，占比3.64%[1] - 贵州贵航汽车零部件股份有限公司出资6,550万元，占比1.66%[1] 财务数据 - 2024年6月30日资产总额为167,425,710,443.53元[14] - 2024年6月30日所有者权益总额为12,696,713,265.49元[14] - 2024年6月30日吸收成员单位存款余额为153,338,925,111.90元[14] - 2024年1 - 6月营业总收入为2,047,647,814.43元[14] - 2024年1 - 6月利润总额为600,682,706.59元[14] - 2024年1 - 6月净利润为451,293,031.88元[14] 财务比率 - 2024年6月航空工业财务资本充足率为12.59%[16] - 2024年6月航空工业财务流动性比例为30.20%[16] - 2024年6月航空工业财务贷款余额/存款余额与实收资本之和为41.26%[16] - 2024年6月航空工业财务集团外负债总额/资本净额为0.00%[16] - 2024年6月航空工业财务票据承兑余额/资产总额为0.04%[16] - 2024年6月航空工业财务票据承兑余额/存放同业余额为0.24%[16] - 2024年6月航空工业财务票据承兑与转贴现之和/资本净额为0.48%[16] 业务往来 - 2024年6月30日公司在航空工业财务存款余额为13.54亿元，贷款余额为零[18] - 截至2024年6月30日公司与航空工业财务仅发生存款、收取和出具商业承兑业务，未发生贷款等金融业务[21] 业务评估 - 公司认为与航空工业财务业务往来合规，未发现其风险管理存在重大缺陷，后续将持续跟踪关注[20][21]