财务指标 - 营业收入同比增长17.52%[24] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长10.85%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长38.32%[24] - 经营活动产生的现金流量净额由上年同期为负转为正[24] - 归属于上市公司股东的净资产同比增长3.14%[24] - 总资产同比增长7.53%[24] - 基本每股收益同比增长10.77%[25] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长38.46%[25] - 2024年上半年公司实现营业收入19.28亿元，同比增长17.52%[61] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长10.85%[61] - 营业收入同比增长17.52%，达19.28亿元[71] - 经营活动产生的现金流量净额为2.25亿元，上年同期为-3,464.64万元[73] - 公司2024年上半年资产总计为51,933.31百万元，较2023年末增加7.5%[190] - 公司2024年上半年流动资产合计为36,783.82百万元，较2023年末增加30.1%[191] - 公司2024年上半年非流动资产合计为16,263.42百万元，较2023年末增加2.4%[192] - 公司2024年上半年流动负债合计为9,374.36百万元，较2023年末增加37.6%[192] - 公司2024年上半年非流动负债合计为2,738.94百万元，较2023年末下降1.7%[192] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者权益合计为38,551.77百万元，较2023年末增加3.1%[192] - 公司2024年上半年营业收入为19.28亿元，同比增长17.5%[197] - 公司2024年上半年净利润为32.36亿元，同比增长10.2%[197] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为31.19亿元，同比增长10.8%[197] - 公司2024年上半年销售费用为45.11亿元，同比增长26.3%[197] - 公司2024年上半年研发费用为3.41亿元，同比下降1.3%[197] - 公司2024年6月30日未分配利润为323.87亿元，较2023年末增加5.05亿元[194] - 公司2024年6月30日所有者权益合计为405.42亿元，较2023年末增加15.5亿元[194] - 公司2024年6月30日资产总额为530.47亿元，较2023年末增加88.79亿元[194] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.72元，同比增长10.8%[198] - 公司2024年上半年其他综合收益的税后净额为0.10亿元[198] 业务发展 - 公司治痔产品营收增长是净利润增长的主要原因[26] - 公司聚焦肛肠细分领域，持续强化肛肠领域优势占位[42] - 公司回归眼科本源，大力发展眼美康业务[42] - 公司积极盘活皮肤用药，由皮肤治疗向皮肤健康护理延展[42] - 公司围绕肛肠健康、眼部健康、皮肤健康等积极拓展大健康业务[43] - 公司以自主生产为主，委托生产、贴牌生产为辅[44] - 公司核心产线生产设施先进，拥有国际领先、国内尖端的膏栓智能生产线[44] - 公司以马应龙美康江西生产基地打造眼药发展平台[45] - 公司拥有滴眼剂等生产条件[45] - 公司贯彻落实"全渠道布局，分类侧重"的经营思路，全面拓展线上线下市场[46] - 公司秉承中医"大医精诚"的理念办医院，已在多地建立马应龙肛肠连锁医院[47] - 马应龙肛肠连锁医院与众多国家级医药科研机构保持良好合作，共同建立多个研发机构[47] - 公司医药零售业务以线下零售药房为依托，以线上业务创新发展为平台[50] - 医药物流业务致力于深耕湖北区域市场，采购模式包括协采和商采，销售模式包括自营、分销和委托储存配送[51] - 公司治痔膏药获选国家工信部制造业单项冠军产品，连续多年入选"中国500最具价值品牌"[53][59] - 公司马应龙肛肠诊疗技术研究院是经国家民政部批准设立的肛肠诊疗技术研究院[54] - 2024年上半年公司大健康业务营收同比增长33.27%[63] - 公司将坚持品牌经营战略，贯彻"目标客户一元化，服务功能多元化"的经营策略，打造肛肠健康方案提供商，大力发展眼科业务，积极拓展皮肤健康护理[97] 研发与质量管理 - 公司建立了科学的决策体系，对研发项目进行多维度的可行性研究分析，加强对项目实施过程中的控制与管理，降低研发风险[98] - 公司持续完善全面质量管理体系，严格按照GMP、GSP等规定做好各方面工作，密切关注国家药品监管政策的调整和监管要求[99] 成本管控 - 公司将加强与原料供应商的联系，深化合作，同时继续推进精益生产，加强战略成本管控，有效控制生产成本[101] 环境保护 - 公司将不断强化环保意识、提升环保技术水平、加强生产工艺改进等，推动节能减排，加强环境保护[102] - 报告期内公司及子公司环保相关投入合计90.18万元[115] - 公司及子公司被列为大气环境重点排污单位，排放浓度均符合排放标准要求[115][116] -

马应龙：稳中求进的肛肠治痔老专家 守正创新的中医药肛肠老字号 - 马应龙药业集团股份有限公司创始于1582年,是一家拥有442年历史的"中华老字号"企业 [17] - 公司以眼药起家,拥有八宝名方,并推出了一系列产品,如马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等,构建了以肛肠为核心、以眼科、皮肤等为支柱的产品格局 [17] - 公司形成了医药工业、医疗服务、医药商业、大健康的多领域立体产业结构布局 [17] 业绩稳健增长，制药工业占比不断提升 - 公司收入和利润一直保持稳健增长,2024Q1实现收入9.55亿元,同比增长14.70%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长5.36% [21][22][23] - 医药工业是公司重点发展的业务,占比不断提升,同期公司医药商业和医疗服务业务规模也不断扩大 [25][26] 痔疮药物市场广阔 - 痔疮是一种常见的肛肠疾病,发病率高、难以根治,痔疮用药市场规模逐年提升,2018-2022年从38.54亿元增加至49.73亿元 [42][43][45] - 2021年痔疮中成药占痔疮用药市场规模的84.30%,显示出痔疮中药制药的广阔市场前景 [49] 老字号品牌深入人心，治痔类产品物美价廉 - 公司坚持传承老字号的中医药配方,研制推出了马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等深受用户好评的产品 [50] - 公司治痔类产品价格低廉、性价比高,在同类产品中具有明显优势 [55][56] - 公司治痔类产品在市场上占据较大份额,品牌价值持续提升,连续8年荣登中国品牌价值评价信息发布榜单 [53] 大健康业务积极布局，寻求行业新发展 - 公司大健康产品按照肛肠健康、眼美康、皮肤健康等主题集结,依托核心技术,扩展形成系列化的产品组合 [79] - 大健康业务发展势头良好,2022年内营业收入较上年同期增长23.75% [80] 医药商业稳健发展，医疗服务协同发力 - 医药商业包括医药零售和医药批发两大业务,整体保持平稳发展 [81][82] - 医疗服务是公司立足肛肠健康的重要支点,公司建立了肛肠专科连锁医院和诊疗中心,并打造了"小马医疗"在线诊疗平台 [83][86]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要业务包括医药工业、医药商业和医疗服务,其中医药工业是最主要的收入和利润来源 [1][5] - 公司在眼科、皮肤科等大健康领域也有布局,未来有望成为新的增长点 [1][17] - 公司下属子公司涵盖工业、商业和服务等多个板块 [5] 公司近年业绩表现 - 2018-2020年公司整体收入和利润增速较快,复合增长率分别达12-13%和28%以上 [6] - 2023年公司业绩有所承压,主要由于应收账款较高、渠道库存压力以及部分产品价格较低等因素 [6] - 2024年Q1开始,公司通过提价、优化渠道等措施,业绩恢复高增长,收入同比增长15%,利润增长超30% [6][7] 核心产品情况 - 公司核心产品主要包括痔疮膏、痔疮栓等,占据主要收入和利润贡献 [10][11] - 公司针对不同渠道设置了不同规格产品,以防止乱价和窜货现象 [11] - 公司产品价格相对较低,但历史涨价幅度低于同行 [11][15] 行业特点及公司市场地位 - 肛肠疾病患病率较高,但就诊率较低,行业整体发展空间较大 [8][9] - 公司在院外OTC渠道占据绝对龙头地位,市场份额不断提升 [9] - 在院内渠道,公司市场份额相对稳定,维持在16%左右 [10] 公司未来发展策略 - 公司将继续优化渠道管理,加强对经销商的价格管控,提升产品在终端的价格水平 [12][13][14] - 公司将持续丰富眼科、皮肤科等大健康产品线,挖掘新的增长点 [17] - 公司将进一步完善线上线下渠道布局,提升品牌影响力和患者教育 [18] 问答环节重要提问和回答 提问1: 公司的核心产品有哪些,未来是否还有提价空间? 回答: 公司核心产品主要包括痔疮膏、痔疮栓等,这些产品占据了公司主要收入和利润。从历史情况来看,公司的提价幅度低于同行,未来仍有一定的提价空间,特别是在优化渠道管控后,有助于提升产品在终端的价格水平。[11][15] 提问2: 公司在大健康领域的布局如何,未来发展前景如何? 回答: 公司在眼科、皮肤科等大健康领域有所布局,如眼膏、眼霜、软膏等产品,虽然目前规模较小,但增速较好,未来有望成为公司新的增长点。公司正在不断丰富大健康产品线,并重点推广一些明星产品,预计这些产品未来发展前景较好。[17] 提问3: 公司的渠道管理情况如何,对未来业绩有何影响? 回答: 公司近期加强了对经销商的价格管控,限定了特约经销商名单,避免了产品在终端低价销售的情况。这有助于提升产品在终端的价格水平,从而提升公司的盈利能力。未来公司还将进一步完善线上线下渠道布局,提升品牌影响力,预计对业绩增长将产生积极影响。[12][13][14][18]

肛肠细分行业龙头，中华老字号深入人心 - 马应龙创始于1582年,是拥有四百余年历史的中华老字号企业,传承有序可查 [7][8] - 公司以眼药起家,不断研制推出肛肠新产品,逐步跻身肛肠细分市场龙头 [7][8] - 公司业务布局涵盖医药工业、医药商业、医疗服务三大板块,产业布局多元化 [9][10][11] - 2018-2022年,公司营业收入年均复合增长率为12.59%,归母净利润年均复合增速为28.4% [12][13] 肛肠行业市场广阔,公司治痔产品具有量价齐升空间 - 中国肛肠疾病具有发病率高、就诊率低和认知度低的特点,肠健康领域空间广阔 [15][16] - 马应龙在肛肠疾病细分行业龙头地位稳固,2023年零售终端的份额提升至42.55% [17][18][19] - 公司治痔类产品品牌影响力强,价格处于中下水平,具有较高性价比 [27][28][29][30] - 公司加强肛肠品类渠道管控,保障终端价格稳定,有助于后续产品提价 [31][32] 丰富产品品类,眼科、皮肤及大健康产品带来新的增长极 - 公司大力发展眼科品类,八宝眼霜系列产品深受用户欢迎,2023年销售收入实现稳定增长 [33][34][35][36] - 公司以龙珠软膏为核心布局皮肤健康护理业务,产品市占率有较大成长空间 [38][39][40] - 公司大健康品类涵盖多个领域,产品序列完善,发展前景持续可期 [41][42] - 公司渠道布局完善,线上线下全面发力,助力多品类产品放量 [43][44][45] 聚焦肛肠领域,优化上下游布局 - 公司搭建肛肠诊疗中心网络,进一步扩大影响力,2023年医疗服务营收同比增33.28% [46][47][48][49] - 公司持续优化医药商业业务结构,防范产业风险,为工业和医疗服务板块赋能 [49][50] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元,对应当前市值的PE为22/19/16X [54] - 公司核心治痔类产品具备提价空间,眼科类、大健康类产品有望带来新增长极,首次覆盖给予"买入"评级 [54]

公司业务 - 公司主要业务结构包括工业、商业和诊疗三大板块[1] - 公司的核心产品主要集中在肛肠类产品，大多数产品已被纳入省级医保[5] - 公司在大健康业务领域积极拓展功能性化妆品、功能性护理品和功能性食品等产品[6] - 公司的工业板块产品主要集中在肛肠健康、眼科健康和皮肤健康领域[6] 财务展望 - 公司预测2024年到2026年的净利润分别为5.54、6.31、7.56亿元，同比增长率分别为25%、14%、19.8%[2] - 公司预测2024年到2026年的EPS分别为1.28、1.46、1.75元[3] - 公司的资产负债结构相对良性，资产负债率多年保持在20%左右的水平[4] 股权结构 - 公司的股权结构稳定，保安集团是公司的第一大股东，持股比例为29.27%[4] 市场趋势 - 2013年到2022年，中国脂肪行业规模增长至49.73亿元，增长率达到6.68%[9] - 2021年，中国痔疮中成药用药占比达到83.9%[9] - 2021年，马英龙智创用药市场CR5达到62.75%，马英龙旗下产品市占率合计达到41%[9] 新产品和技术 - 公司推出医用痔疮凝胶敷料等新品，销售情况相对不错[14] - 公司药品研发以高肠、下肢化道为核心领域，推进产品升级[15] 市场策略 - 公司可能会小幅提价以应对未来市场趋势[18] - 公司有望持续改善医药商业盈利能力，未来量价提升可能性大[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.4亿元，同比下降11.2%，实现归母净利润4.4亿元，同比下降7.4%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入9.6亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润2亿元，同比增长5.4%[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为36.2亿元、42.2亿元和49.2亿元，归母净利润分别为5.2亿元、6.1亿元和7.1亿元，当前股价对应2024年PE为22倍，维持“强于大市”评级[4] 资产和现金情况 - 公司资产总计在2022年至2026年间逐年增长，从505.8亿元增长至619.1亿元[8] - 公司净现金/（债务）在2022年至2026年间逐年增长，从268亿元增长至397亿元[8] - 公司经营活动所得现金净额在2022年至2026年间波动，2023年达到最高值604亿元，2024年和2025年有所下降[9] - 公司现金净增加在2022年至2026年间波动，2023年增加301亿元，2024年和2025年有所下降[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营收9.55亿元(+14.7%)、归母净利润1.98亿元(+5.4%)、扣非归母净利润1.93亿元(+35.7%) [1][2] - 费用端方面，2024年一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所优化 [1] - 公司重点产品库存大幅下降，线下渠道整合、品牌推广力度加强、线上营销平台覆盖扩展 [2][3] - 大健康业务拓展方面，公司聚焦肛肠、眼科等领域，开发升级大健康产品80余个 [3] - 公司正在打造马应龙肛肠全产业链，包括医疗服务和医药商业 [4] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年公司营收为35.7/40.5/45.1亿元，增速为14%/13%/11% [5] - 预测2024/2025/2026年公司净利润为5.6/6.5/7.4亿元，增速为25%/17%/14% [5] - 给予公司2024年23倍PE，对应目标价格为29.7元 [5]

财务表现 - 马应龙药业集团2024年第一季度营业收入为95.5亿元，同比增长14.70%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为19.8亿元，同比增长5.36%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.9亿元[4] - 主要因本期母公司营收增长以及毛利率提升，导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长35.67%[7] - 2024年第一季度，公司的营业总收入为955,017,184.55元，较去年同期增长了14.6%[15] - 2024年第一季度持续经营净利润为203,220,964.27元，同比增长7.25%[16] - 综合收益总额为203,226,050.24元，较去年同期增长7.33%[16] - 母公司2024年第一季度营业收入为497,128,044.28元，较去年同期增长了76,462,786.22元[23] - 母公司2024年第一季度净利润为207,780,747.12元，较去年同期增长了12,732,368.39元[23] - 母公司2024年第一季度每股收益为0.48元，较去年同期增长了0.03元[24] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，中国宝安集团持股数量最多，为1.26亿股，占比29.27%[8] - 公司前十名股东中，持有无限售条件流通股最多的是中国宝安集团，持股数量为1.26亿股[8] - 公司前十名股东中，赵福安通过信用证券账户持有公司股份592万927股[10] 资产状况 - 2024年第一季度，马应龙药业集团股份有限公司的流动资产总额为3,944,094,091.50元，较上一季度增长了4.6%[12] - 2024年第一季度，公司的非流动资产总额为1,068,074,004.41元，较上一季度增长了1.0%[13] - 公司的固定资产为230,901,743.38元，较去年同期增长0.08%[20] - 2024年第一季度公司资产总计为5,127,286,083.56元，较上一季度增长了711,354,986.47元[21] - 公司流动负债合计为867,049,984.97元，较上一季度增长了508,582,084.60元[21] - 流动资产合计为3,509,235,248.24元，较去年同期增长24.08%[20] - 非流动资产中长期股权投资为1,197,533,686.82元，较去年同期增长2.17%[20] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为887,564,873.69元，较去年同期增长13.24%[18] - 经营活动现金流出小计为828,099,848.80元，较去年同期减少5.27%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-629,170,041.05元，较去年同期下降312.67%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-10,521,189.34元，较去年同期下降66.29%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-580,226,105.99元，较去年同期下降210.63%[19] - 母公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为457,172,228.65元，较去年同期减少了125,675,416.50元[25] - 母公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-569,320,881.27元，较去年同期减少了243,820,764.71元[25] - 母公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-7,043,362.94元，较去年同期减少了4,010,675.62元[25]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比减少11.20%，归母净利润同比减少7.38%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元，维持“增持”评级[3] - 公司主营业务毛利率下降，投资净收益增加，净利率提升[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到4264百万元，较2022年增长20.7%[6] - 营业利润预计在2026年达到915百万元，较2022年增长64.6%[6] - 毛利率预计在2026年达到46.2%，较2022年提升3.8个百分点[6] - 归属母公司净利润预计在2026年达到774百万元，较2022年增长61.9%[6] - ROE预计在2026年达到14.4%，较2022年提升1.1个百分点[6] 风险提示 - 公司面临监管政策变化、行业竞争加剧等风险[4] 投资评级 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入、增持、持有、卖出等不同投资评级对应不同预期股价涨跌幅度[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.4亿元，同比下滑11.2%[1] - 公司2023年医药工业主营业务收入18.3亿元，同比下滑11.5%[1] - 公司2023年医药商业业务收入10.9亿元，同比下滑19.7%[3] - 公司2023年营业收入3136.75万元，同比下滑11.20%[3] - 公司2023年医疗服务业务实现营收3.5亿元，同比增长33.3%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.4亿元、35亿元和38.6亿元，归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元和7亿元[2] - 公司肛肠痔疮类产品收入占工业收入的80%，预计2024-2026年销量增速分别为10.5%、12.5%和13.7%[14] 新产品和新技术研发 - 公司核心业务稳健增长，以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商[4] 市场扩张和并购 - 未来6个月内，公司评级为买入，预计个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[20] - 未来6个月内，行业评级为跟随大市，预计行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间[20]