12月16日，南都湾财社记者从贝泰妮内部获悉，贝泰妮参与了国内高端光电设备企业苏州紫菘医疗科技 有限公司的天使轮融资。资料显示，苏州紫菘医疗此轮融资数千万元，除贝泰妮之外，还有中关村发展 启航基金投资。 "此举系公司基于长远战略，对前沿技术领域进行布局的举措之一。根据上市公司信息披露的相关法律 法规，本次投资的具体财务细节未达到强制披露标准，请关注公司年报或后续工商信息变更。" | 序号 | 脸资日期 | 融资轮次 | 融资金额 | 投资方 | 关联机构 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-12-10 | 天使+轮 | 数千万元 | 中关村发展启航基金 | 中关村发展启航基 1 | | | | | | 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 | | | 2 | 2024-06-27 | 天使轮 | | SALES PROPERSERS FROM TO CONSULTION 苏州元明新兆源创业投资合伙企业(有限合伙) | 元明山2本 | 投资苏州紫菘医疗，贝泰妮看中了什么？ 公开资料显示，苏州紫菘医疗经营范围包括第二类医疗器械生产，第三类医疗器械生产及经 ...

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为锦波生物2025年三季度利润阶段性承压，但静候新品上市将带来业绩回升 [1][4] - 公司前三季度营收实现较好增长，但净利润增速放缓，单三季度利润出现同比下滑 [2][4] - 利润承压主要源于毛利率小幅收窄及销售等费用率上升 [11] - 新推出的0.5ml小规格凝胶产品WeaveCOL有望在四季度改善产品终端接受度和流通性，成为核心看点 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收12.96亿元，同比增长31.10%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.29% [2][4] - 2025年单三季度营收4.37亿元，同比增长13.36%；归母净利润1.76亿元，同比下滑16.24% [2][4] - 前三季度归母净利率同比下降8.7个百分点至43.9% [11] - 前三季度毛利率同比下降1.6个百分点至90.8% [11] - 前三季度销售/管理/研发/财务费率分别同比变动+5.0/+0.3/+1.1/-0.2个百分点，四项费率合计提升6.1个百分点 [11] - 单三季度毛利率为91%，同比收窄2.55个百分点，但毛利额同比增加3706万元 [11] - 单三季度三项费用增加6848万元，是利润下滑主因 [11] 业务驱动因素 - 前三季度营收增长主要由三类医疗器械和功能性护肤品收入驱动 [11] - 医疗器械增长主要源于以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品收入增长 [11] - 功能性护肤品增长主要源于公司自有品牌收入增长 [11] - 费用率上升主因线上推广费用增加、销售人员数量及薪酬增加、以及股权激励股份支付摊销费用增加 [11] 新品展望与投资建议 - 新产品WeaveCOL为重组胶原蛋白凝胶，规格0.5ml，定位眶周填充，相较于原有1.5ml规格产品，预计终端接受度和流通性更佳 [11] - 该新品有望成为四季度凝胶产品放量的核心看点 [11] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.53元、2.35元、2.60元每股 [11] - 建议重点关注公司新定位下WeaveCOL产品的放量进展 [11]

融资事件 - 广西荟颜康生物科技有限公司完成10万元天使轮融资 [2] - 融资金额虽不大但对初创企业是重要支持 [3] - 融资资金将用于产品研发、市场拓展及团队建设 [2] 公司概况 - 公司总部位于广西南宁是一家专注于生物技术研发与应用的高科技企业 [2] - 公司聚焦天然植物提取物、功能性护肤品及健康食品的研发与生产 [2] - 公司拥有由多名博士和硕士组成的强大研发团队 [2] 核心竞争力与产品 - 核心竞争力在于独特的植物提取技术和配方研发能力 [2] - 主打产品天然植物精华面膜采用广西特有药用植物提取物具有显著保湿和修复功效 [2] - 产品上市后获得消费者广泛好评公司积极与高校及科研机构合作提升产品科技含量 [2] 未来发展规划 - 创始人表示未来将加强研发投入并扩大产品线 [3] - 公司计划积极开拓线上线下销售渠道以提升品牌影响力 [3] - 公司计划在明年推出多款新产品涵盖护肤及健康食品等多个领域 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] - 当前价格：255.37元[4] 核心观点 - 公司为A股重组胶原蛋白龙头企业，不断扩展新的应用领域[8] - 公司三季度成功完成了"重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"药用辅料登记，标志着全球首个注射级重组人源化胶原蛋白生物新材料进入药用辅料领域，是我国在高端生物医用材料领域的一项重大突破[8] - 根据公司2025年4月推出的股权激励计划，业绩考核为2025-2027年净利润分别不低于10亿元、14亿元和18亿元[8] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为20.41/28.03/36.95亿元，同比增长41.4%/37.4%/31.8%[8] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.18/14.15/18.97亿元，同比增长39.1%/39.0%/34.1%[8] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为28.9/20.8/15.5倍，维持"买入"评级[8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.96亿元，同比+31.10%[4] - 2025年前三季度归母净利润5.68亿元，同比+9.29%[4] - 2025年前三季度扣非归母净利润5.60亿元，同比+9.61%[4] - 2025Q3单季度实现营业收入4.37亿元，同比/环比分别+13.36%/-11.22%[4] - 2025Q3单季度归母净利润1.76亿元，同比/环比分别-16.24%/-21.17%[4] - 2025Q3单季度扣非归母净利润1.72亿元，同比/环比分别-16.72%/-21.65%[4] 收入增长驱动因素 - 前三季度营业收入增长主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品收入增长以及自有品牌护肤品收入增长[8] - 2025年公司功能性护肤品的销售策略包括持续发力自有品牌和围绕大客户定向开发原材料并研发具备特定功效的护肤品[8] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率90.80%，同比-1.57个百分点[8] - 2025年前三季度公司净利率43.58%，同比-9.02个百分点[8] - 2025年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为22.34%/8.72%/5.50%，同比+4.96/+0.30/+1.11个百分点[8] - 公司前三季度销售费用同比提升68.52%[8] - 销售费用率提升明显主要系公司线上推广费用增加、销售人员数量和薪酬支出增加，且公司本期实施股权激励相应股份支付摊销费用增加[8] - 研发费用率增加主要系公司增加了与北京大学医学部高校和科研院深度合作的费用[8] 财务预测 - 预计2025年营业总收入2040.71百万元，增长率41.44%[7] - 预计2026年营业总收入2803.09百万元，增长率37.36%[7] - 预计2027年营业总收入3695.03百万元，增长率31.82%[7] - 预计2025年归母净利润1018.31百万元，增长率39.06%[7] - 预计2026年归母净利润1414.97百万元，增长率38.95%[7] - 预计2027年归母净利润1897.49百万元，增长率34.10%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为42.82%/38.20%/34.54%[7] - 预计2025-2027年EPS最新摊薄分别为8.85/12.30/16.49元/股[7]

整体业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为9.03亿元，同比下滑15.16% [1] - 2025年第三季度归母净利润为3152.85万元，同比增长55.63% [1] - 2025年前三季度营业收入为31.63亿元，同比减少18.36% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.52亿元，较上年同期下滑30.29% [1] - 第三季度利润总额为3120.88万元，同比增长62.91% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1169.55万元，同比增长10.51% [3] 皮肤科学创新转化业务分析 - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）收入持续萎缩，是拖累业绩的主要因素 [4] - 2022年该业务收入达46.07亿元，同比增长38.8%，占主营业务收入的72.45%，毛利率为78.37% [4] - 2023年该业务收入同比下滑18.45%至37.57亿元，在主营业务收入中占比降至61.84% [5] - 2024年该业务收入为25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入的47.92% [5] - 2025年上半年该业务收入约9.12亿元，同比下降33.97%，占公司主营业务收入的40.36% [6] - 公司大幅削减无明确技术支撑的品牌孵化计划，强化科技成果与消费品业务的深度绑定 [6] 公司战略调整与费用控制 - 2025年3月，公司董事长兼总经理赵燕带领管理团队重回业务一线，进行系统性调整 [5] - 2025年第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平 [5] - 公司对润熙泉品牌进行闭店调整，以聚焦主业和主要品牌 [6] 资产减值与投资布局 - 2025年第三季度计提信用减值损失1753.78万元，资产减值损失571.3万元，合计减少利润总额2325.08万元 [6][7][8] - 2025年9月，公司认购圣诺医药股份，投资金额约1.38亿港元，持股约9.44%，旨在布局小核酸药物在定向减脂等领域的产业化 [9] - 2025年10月，公司参与禾元生物战略配售，投资金额2000万元，旨在探索植物源生物活性物产品的应用研发 [10] - 公司认为在多组学交叉、多靶点、全链路协同的行业趋势下，其整合能力将成为增长点 [10]

财务业绩 - 前三季度公司实现营收28.37亿元，同比上升1.63% [1] - 前三季度公司实现归母净利润5.01亿元，同比上升9.51% [1] - 第三季度公司营业收入为8.88亿元，同比上升2.8% [1] - 第三季度公司归母净利润为1.58亿元，同比上升8.38% [1] - 第三季度公司扣非归母净利润为1.46亿元，同比上升4.32% [1] 业务战略与布局 - 公司聚焦肛肠领域持续深耕细作，已成为肛肠细分市场优势品牌 [1] - 公司依托肛肠领域的品牌影响力和产品产业结构优势，积极拓展医疗服务 [1] - 公司大力发展大健康产业，已拥有60余家直营专科医院和共建肛肠诊疗中心 [1] - 公司大健康产品包括功能性护肤品、功能性护理品、功能性食品、肛肠健康产品四大类 [1]

行业战略定位 - 化妆品产业是上海市着力发展的六大重点产业之一 被视为提升产业能级和城市软实力的关键支撑 [1] - 产业当前处于结构调整和转型升级的关键阶段 法规推陈出新且技术日新月异 既有机遇也有挑战 [1] - 上海化妆品产业具有历史悠久、底蕴深厚的特点 在自主品牌培育和国际品牌集聚方面拥有独特优势 [1] 区域发展政策与规划 - 上海市出台《关于进一步促进化妆品产业高质量发展的若干措施》 明确提出打响'上海制造'化妆品领域品牌 [2] - 政策支持青浦区着重发展功能性护肤品、香氛香水和国潮品牌 为区域产业发展划定清晰赛道 [2] - 青浦区致力于打造全链条、高韧性的产业生态系统 构建从研发到制造的全链条布局 [2] 青浦区产业生态与优势 - 青浦区拥有门户优势与会展枢纽的叠加优势 汇聚了龙头企业和专精特新企业等多层次企业群体 [2] - 青浦区借助长三角一体化发展示范区、中国国际进口博览会及大虹桥商务区战略叠加优势 已初步形成"研发—生产—营销—物流"全链条闭环生态 [3] - 区域展现出强大的创新能力和市场竞争力 [3] 未来发展路径 - 未来青浦化妆品产业可从打造创新策源地、提升智能制造能力、推动跨界融合与国际合作三方面发力 [2] - 发展将坚持以创新为先导、以生态为基础、以会展为牵引、以国际化为方向 形成独具特色、可持续发展的模式 [2] - 青浦区化妆品企业共同发布行业倡议 8家企业代表参与 旨在促进产业链上下游企业协同共进 理念为"开放、创新、共享" [3]

公司战略与业务结构 - 公司成立于1992年，以大健康产业为核心，业务涵盖医药、医疗、农化、新材料、旅游五大领域 [1] - 旗下控股三家上市公司：颖泰生物、凯盛新材、丽江股份，控股一家新三板企业秦岭旅游，参股一家新三板企业普瑞金（持股13.2%） [1][10] - 未来坚持医药、医疗大健康发展战略，完善原料药、制剂、功能性护肤品、泛皮肤健康管理和医疗服务全产业链模式 [1] 医药业务发展 - 医药制剂覆盖皮肤、抗感染、抗肿瘤等品类，皮肤类产品主治皮炎湿疹、过敏、痤疮、银屑病等，满足全年龄段需求 [3] - 拥有重庆合川、长寿及陕西汉中三大原料药生产基地，产品内部供应并对外销售，与雅培、强生、礼来、默沙东等国际药企长期合作 [3] - 持续拓展心脑血管、高血压、解热镇痛抗炎等领域，并延伸至皮肤护理，推出洁面、美白淡斑、舒缓修复、祛痘控油、婴童护肤等品类 [4] 集采影响与应对策略 - 皮肤外用药纳入集采进展较慢，为公司留出布局调整时间窗口 [6] - 公司通过一致性评价、控制生产成本、提升工艺为集采奠定基础，并通过产品矩阵降低单药品集采影响 [6] - 依托“大皮肤”全产业链布局，发展广域市场、品牌连锁药房及电商渠道，提升零售份额，并每年滚动立项3-5个新药研发产品 [6] 医疗业务布局 - 构建基础医学、康复医学、健康及长寿医学的“医疗加健康”分层次生态，提供全过程、全周期一体化服务 [7] - 以重庆松山医院为基础医疗，北京华生康复医院及德国莱茵河谷医院深耕康复医学，重庆会员医院及巴拉塞尔系列提供健康管理及抗衰延寿业务 [7] 财务与股东回报 - 公司连续多年高比例分红，2018年至今累计分红约30亿元 [9] - 未来保持可持续利润分配政策，探索多元化分红方式 [9] 创新合作与技术优势 - 参股公司普瑞金与KITE PHARMA合作体内原位编辑疗法，获得1.20亿美元首付款，里程碑付款最高可达15.20亿美元及销售分成 [11] - 体内CAR-T技术优势包括消除清淋环节、缩短患者等待时间、降低治疗成本，并实现规模化生产 [12]

产品组合 - 公司产品分为医疗器械类产品和功能性护肤品两大类 [2] - 产品剂型多元丰富 覆盖面膜 水 精华 乳液 喷雾 次抛 眼膜等多剂型 [2]

销售渠道与业绩表现 - 销售渠道优化取得阶段性进展，渠道回归健康 [1] - 第二季度营业收入环比第一季度增长86.68% [1] - 京东平台通过满赠活动和新品首发等合作方式实现较好增长 [2] 产品结构与研发进展 - 产品分为医疗器械类与功能性护肤品两大类，覆盖面膜、水、精华等多剂型 [1] - 重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维临床试验三轮注射已完成，处于数据清理阶段 [2] - 乳糖酸面膜上半年销量表现非常好 [2] - 上海研发中心成立后研发立项和推新节奏加快 [2] - 后续仍有新品推出计划 [2] 投资者与财务信息 - 15家机构17名人员参与本次电话会议 [1][3] - 三季度分红安排需关注公司临时公告 [2] - 本次活动不涉及应披露重大信息 [2]