业绩说明会安排 - 2025年6月6日10:30 - 11:30举行业绩说明会[3][5][6] - 以视频结合网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5][6] - 董事长陈平、董事兼总经理夏有章等参加[6] 投资者参与 - 2025年5月29日至6月5日16:00前提问，说明会回答[3][7] - 2025年6月6日10:30 - 11:30可在线参与[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 报告发布 - 2025年4月3日发布2024年年度报告，4月26日发布2025年第一季度报告[3] 交流内容 - 围绕2024年度、2025年第一季度经营成果及财务指标交流[4] 联系方式 - 联系人董事会秘书处，电话027 - 87291519，邮箱ir@mayinglong.cn[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 治痔领域存量稳定且有增量成长空间，发病率超50%，复发率高，就诊率仅28%，渗透率提升空间大，整体年增长达7% [7] - 马应龙在治痔领域有产品、品牌、消费者基础等高壁垒，产品配方获“国家级非物质文化遗产”，零售市场销售额市占率50%，有庞大用户群体 [7] - 马应龙能满足渠道和终端需求，产品性价比高，是渠道现金流产品和药房常用药，具长期良性成长潜力 [7] - 大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸，马应龙眼霜受认可，小蓝湿厕纸排名靠前，湿厕纸市场增长快，公司有竞争优势，长期增长可期 [8] - 短期公司优化线下渠道，2023年深化营销组织调整，拓展下沉市场，加强品种管控，渠道管控能力增强 [8] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为43.46/50.25/58.22亿元，归母净利润为6.24/7.42/8.90亿元，对应PE为18.59/15.64/13.04倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 治痔类药品细分龙头，八宝配方衍生产品丰富 - 马应龙起源于1582年，以“八宝眼药”起家，八宝古方被授予“国家级非物质文化遗产”，二十世纪以来研制出系列产品 [11] - 业务板块分马应龙制药、大健康、医疗服务、医疗商业四大部分，制药含肛肠、眼科、皮肤用药；大健康有护肤品、护理品等；医疗服务有连锁医院和诊疗中心；医疗商业包括零售和物流 [18] - 公司有国药准字号药品百余个，独家药品10多个，治痔、眼药、皮肤用药均有优势，二代痔疮膏已获临床试验通知书 [21][23] - 2016年成立大健康事业部，推出湿厕纸、眼霜等产品，盈利能力增强，品牌力提升，有利于OTC产品渗透 [25] - 医疗服务助力药品市场，通过连锁医院和诊疗中心提升产品渗透率和市场下沉，线上学术交流平台影响力提升 [33] - 医药商业核心是大药房和物流公司，大药房有线上线下渠道，物流深耕湖北市场 [37] - 2024年公司营收37.28亿元，同比+18.85%，医药工业贡献89%毛利，是主要利润来源，2014 - 2024年药品业务毛利率、费用率稳定，净利率维持较高水平 [39][42] - 长期来看公司收入端有增长韧性，经历调整后治痔类产品连续5年稳定增长，2024年重启恢复性业绩增长 [45] - 公司归母净利润受公允价值变动影响有波动，2010 - 2021年归母净利润复合增速为12.88%，扣非归母净利润复合增速为13.91% [49] - 渠道管理持续改善，2016、2019、2023年进行不同调整，下沉市场挖掘潜力，加强终端动销，提升渠道运营能力 [53][54] - 多形式品牌推广激发品牌活力，如与凤凰卫视、央视合作，推出创意视频，活跃社交平台等 [57] - 公司控股股东为中国宝安，无实控人，近几年中国宝安大股东和高管团队有更换，董事长陈平奠定公司肛肠领域龙头地位 [58][62] 治痔类疾病发病率高、渗透率仍有提高空间 - 痔病确诊需结合多种检查，分为四种情形，首选保守治疗，无效后可手术 [64] - 保守治疗分饮食、坐浴、磁疗、药物四类，药物包括缓泻剂、静脉活性药物等，局部外用药物是零售市场主要治疗方式 [67] - 我国痔病发病率超50%，不健康生活方式和错误排粪习惯会增加患病风险，症状影响生活质量 [72] - 25 - 54岁人群肛肠疾病患病率最高，职业与患病率相关，痔病与生活习惯有关，治疗后常复发 [73] - 肛肠疾病患者认知率48.1%，就诊率28%，就诊率低原因包括认知不足、隐私性强、费用高和就诊不便 [79] 痔疮类中药整体增长稳健，马应龙在零售端市占率持续提升 - 中康开思端痔疮类中药销售额从2017年15.06亿元增长至2024年20.41亿元，复合增速4%，Pdb样本医院数据剔除高波动年份后保持稳健增长 [84] - 治痔类药品零售渠道占比更高，2021年零售渠道占比66%，原因是疾病有自我诊疗属性和复发特点 [87] - 院内市场口服用药占比高，马栗种子提取物片市占率最高；院外端2022年马应龙零售市场端市占率46%，是治痔领域龙头 [88] - 马应龙痔疮膏及痔疮栓市占率从2017年24%、14%提高至2024年29%、17%，部分竞品市占率下滑 [91] - 2017 - 2024年，马应龙麝香痔疮膏销售额从2.86亿元增长至5.59亿元，复合增长10%；麝香痔疮栓销售额从1.64亿元增长至3.22亿元，复合增长10% [95][100] - 马应龙治痔类产品收入端从2013年5.40亿元增长至2024年15.92亿元，11年收入复合增长10.33% [102] - 马应龙产品客单价及日服用价格低于竞品，且有医保准入优势 [108] 其他工业产品 - 报告未提及其他药品分析具体内容 - 大健康业务聚焦肛肠、眼科领域，湿厕纸和眼霜排名靠前，发展潜力较大 [25][28]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入9.69亿元，同比增长1.48% [1] - 公司2025年一季度净利润2.04亿元，同比增长2.99% [1]

财务数据关键指标变化（整体报告期对比上年同期） - 本报告期营业收入969,147,449.22元，较上年同期增长1.48%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润203,572,140.06元，较上年同期增长2.99%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润195,050,628.12元，较上年同期增长1.01%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额153,332,989.59元，较上年同期增长157.85%[3] - 本报告期末总资产5,447,625,927.72元，较上年度末增长5.13%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4,269,485,832.69元，较上年度末增长5.01%[3] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计8,521,511.94元[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数40,455[8] - 中国宝安集团股份有限公司持股126,163,313股，持股比例29.27%，质押100,000,000股[8] - 武汉国有资本投资运营集团有限公司持股22,449,723股，持股比例5.21%[8] - 全国社保基金四零六组合持股4,138,005股，占比0.96%[9] - 中国宝安集团股份有限公司持股126,163,313股[9] 财务数据关键指标变化（2025年3月31日与2024年12月31日对比） - 2025年3月31日货币资金为1,749,338,839.74元，2024年12月31日为3,015,295,421.46元[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为1,166,475,169.69元，2024年12月31日为142,136,459.87元[12] - 2025年3月31日流动资产合计3,971,229,689.03元，2024年12月31日为3,975,147,650.82元[12] - 2025年3月31日非流动资产合计1,476,396,238.69元，2024年12月31日为1,206,789,078.95元[13] - 2025年3月31日资产总计5,447,625,927.72元，2024年12月31日为5,181,936,729.77元[13] - 2025年3月31日流动负债合计863,128,369.65元，2024年12月31日为804,356,681.07元[13] - 2025年3月31日短期借款为12,000,000.00元，2024年12月31日为31,800,000.00元[13] - 2025年3月31日应付票据为162,526,983.83元，2024年12月31日为142,031,588.24元[13] - 2025年3月31日流动资产合计为37.7690789892亿美元，2024年12月31日为30.9507349121亿美元[23] - 2025年3月31日非流动资产合计为18.8770723924亿美元，2024年12月31日为16.4134958153亿美元[24] 财务数据关键指标变化（2025年第一季度与2024年第一季度对比） - 2025年第一季度营业总收入969,147,449.22元，较2024年第一季度的955,017,184.55元增长约1.48%[16] - 2025年第一季度净利润210,010,562.64元，较2024年第一季度的203,220,964.27元增长约3.34%[17] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润203,572,140.06元，较2024年第一季度的197,665,895.38元增长约2.99%[17] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.47元/股，2024年第一季度均为0.46元/股[17] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额153,332,989.59元，较2024年第一季度的59,465,024.89元增长约157.85%[20] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计357,247,590.01元，较2024年第一季度的124,349,809.39元增长约187.30%[20] - 2025年第一季度营业收入为5.2302032567亿美元，2024年第一季度为4.9712804428亿美元[27] - 2025年第一季度营业成本为1.4464897659亿美元，2024年第一季度为1.395166518亿美元[27] - 2025年第一季度营业利润为2.3317005403亿美元，2024年第一季度为2.4212811294亿美元[27] - 2025年第一季度利润总额为2.3262293248亿美元，2024年第一季度为2.4193342765亿美元[27] - 2025年第一季度净利润为1.9890456366亿美元，2024年第一季度为2.0778074712亿美元[27] - 2025年第一季度综合收益总额为198,904,563.66元，2024年为207,780,747.12元[28] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.46元/股，2024年为0.48元/股[28] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为382,636,583.55元，2024年为428,778,352.18元[30] - 2025年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为708,373,679.22元，2024年为489,476,462.51元[30] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为649,393,018.82元，2024年为457,172,228.65元[30] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1,272,074,464.65元，2024年为 - 569,320,881.27元[30] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 2,980,702.23元，2024年为 - 7,043,362.94元[30] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 625,670,087.23元，2024年为 - 119,192,015.56元[31] - 2025年第一季度期初现金及现金等价物余额为2,048,238,593.60元，2024年为2,117,075,847.13元[31] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为1,422,568,506.37元，2024年为1,997,883,831.57元[31] 财务数据关键指标变化（2025年与之前对比） - 2025年负债合计1,036,837,012.35元，较之前的980,659,138.60元增长约5.73%[14] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计4,410,788,915.37元，较之前的4,201,277,591.17元增长约4.99%[14] - 2025年递延收益50,851,158.30元，较之前的54,558,820.48元下降约6.79%[14] - 2025年递延所得税负债22,434,559.51元，较之前的23,497,699.98元下降约4.52%[14] 投资活动现金流量变化（与上年同期对比） - 投资支付的现金为16.3244041324亿美元，上年同期为7.0038亿美元[21] - 投资活动现金流出小计为16.792179402亿美元，上年同期为7.5351985044亿美元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为 -13.2197035019亿美元，上年同期为 -6.2917004105亿美元[21]

文章核心观点 马应龙美妆产品营收增长引发市场对药企跨界美妆关注 部分药企跨界美妆面临瓶颈 开始将目光转向头皮护理领域 但头皮护理赛道竞争也较为激烈 [1][2][7] 药企跨界美妆现状 - 马应龙2024年美妆系列产品营收同比增长30% [1] - 百瑞吉功能性护肤品业务上线两年间营收从不足千万元跃升至4400余万元 营收占比从7.92%增至22.25% [2] - 云南白药、片仔癀、福瑞达等药企多年前进入美妆领域 如今出现分化 部分品牌成功 部分陷入困境 [2] 药企跨界美妆成功案例 - 贝泰妮旗下薇诺娜在功能护肤领域脱颖而出 上市后股价高涨 市值一度突破1200亿元 [3] - 华信药业孵化的敷尔佳顶着“医美敷料第一股”光环上市 2019年营收增速高达260% [3] 药企跨界美妆失败案例 - 云南白药“采之汲”美肤系列产品曾被寄予厚望 但自2022年起未在年度报告中单独提及 [5] - 片仔癀化妆品业务自2020年开始营收连续两年下滑 占比从2020年的13.9%降至2023年的7% [5] 药企跨界美妆面临问题 - 产品同质化、品类单一 大多集中在面膜、面霜等护肤品类 [6] - 药企对化妆品配方研发与概念验证能力缺失 以做药思维打造品牌 配方研发周期长 难出爆品 [6] - 药企在美妆赛道销售渠道受限 OTC药店和医院不适合美妆产品 营销逻辑保守 跟不上年轻消费群体节奏 [7] 药企转向头皮护理领域 - 2023年头皮护理行业市场规模为636亿元 与2022年基本持平 2017 - 2023年复合年均增长率为3.6% 预计到2028年市场规模达753亿元 中高端洗护产品占比持续提升 [7] - 云南白药“养元青”头皮健康护理品牌营收增长 2024年营收4.22亿元 同比增长超30% [7] - 巨子生物、福瑞达、龙津药业等药企纷纷入场头皮护理赛道 从防脱、固发等功效层面入手 [9] - 中药植物护肤以及头皮护理特别是植物中药头疗是药企转型重点 需结合独家成分做研发 有核心原料和专利 [2][9]

文章核心观点 - 马应龙以“数智 + 绿色 + 创新”驱动业绩增长，2024 年业绩再创新高，在智能制造与 ESG 领域树立行业典范，将以新质生产力开启高质量发展新篇章 [1][5] 数智化转型 - 推动产业数字化创新升级，实现业务全流程信息化和数据化管理，推行 5G + 应用，建设膏栓智能生产线，打造柔性智慧物流，实现生产智能化及核心产线 100%数字化管理 [2] - 利用数字孪生技术还原实际生产线，实现生产过程透明化管理，减少资源浪费；采用 AGV 云化智能小车，提高物流效率并降低能源消耗 [2] - 年内智能工厂建设成果入选国家工信部相关项目和名录，公司被评为“国家技术创新示范企业” [2] - 深化全渠道数字化营销，建立信息化系统，挖掘营销数据价值，通过多种形式触达终端消费者，提升消费体验 [2] 绿色化实践 - 将 ESG 理念融入运营，响应双碳政策，实施节能降碳行动，推动绿色制造体系建设 [3] - 管理上制定环境保护制度，强化环境风险管理和应急处置；生产中引进绿色生产线，升级环保设备，降低能耗与排放 [3] - 推行绿色供应链管理，对上下游伙伴设环保标准；企业文化建设上倡导绿色办公和绿色生活 [3] - 2024 年获评“国家级绿色工厂”及湖北省绿色制造示范企业，建成国内中药大品种数字化智能工厂，发挥示范带动作用 [3] AI 与创新 - 运用 AI 精准赋能核心业务板块，建立智能智造云平台，打通数据链，基于 AI 算法实现产供销精准、高效协同 [4] - 强化专业分工，聚焦肛肠、眼科、皮肤等战略重点领域，2024 年研发费用为 6,669.17 万元 [4] - 多个项目取得重要进展，包括肛肠类、眼科类药品获得相关证书，自主专利菌种获得保藏证书，龙珠软膏获得专家共识 [4] - 2024 年完成 60 个大健康产品自主研发，涵盖特妆、医疗器械等多业务领域 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收37.3亿（同比+18.9%），归母净利5.3亿元（同比+19.1%），扣非净利5.1亿元（同比+45%）；毛利率46.6%（同比+4.6pct），销售净利率14.7%（同比+0.3pct） [1] - 2024Q4公司营收9.4亿元（同比+35.6%），归母净利7059万元（同比+183.8%），扣非净利6189万元（同比+884.2%） [1] - 药线渠道调整见成效，经营能力持续改善，分行业和产品营收均有增长，多项在研项目取得进展 [2][3] - 预测2025/2026/2027年公司营收分别为42.1/47.3/52.7亿元，增速为13/12/11%；净利润分别为6.8/7.6/8.4亿元，增速为29%/12%/10% [4] 根据相关目录分别进行总结 分行业情况 - 医药工业营收21.6亿元（同比+17.8%），毛利率71.4%（同比+6.87pct），药线渠道经营能力提升，母公司营收同比增长超19.9%，治痔药品同比增长23.2% [2] - 医药商业营收12.5亿元（同比+14.8%），毛利率8.7%（同比+2.55pct），直营医院顺应DRG改革，优化医疗项目结构，累计签约百家肛肠共建诊疗中心 [2] - 医疗服务营收4.5亿元（同比+30.2%），毛利率11.9%（同比-1.8pct），24年医药物流销售规模同比增长，实现扭亏为盈 [2] 分产品情况 - 治痔药品营收15.9亿元（同比+23.2%），毛利率74%（同比+2.89pct），麝香痔疮膏销售量同比+25.9%，麝香痔疮栓销售量同比+17% [3] - 其他产品营收5.7亿元（同比+5%），毛利率64.3%（同比+15.3pct），卫生湿巾系列年销售规模破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%，大健康整体规模同比增长，利润持续增厚 [3] 在研项目进展 - 肛肠类中药一类创新药虎麝止血止痛膏（暂定）获临床批件，复方聚乙二醇电解质散（Ⅲ）获药品注册证书，自主专利菌种获保藏证书并推进相关产品开发 [3] - 眼科类用药地夸磷索钠滴眼液、盐酸莫西沙星滴眼液获药品注册证书 [3] - 皮肤类主导品种龙珠软膏获中华中医药学会临床应用专家共识，完成60个大健康产品自主研发，涵盖特妆、医疗器械等 [3] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,137|3,728|4,213|4,730|5,272| |增长率|-11%|19%|13%|12%|11%| |净利润（百万元）|443|528|681|760|835| |增长率|-7%|19%|29%|12%|10%| |EPS（元/股）|1.03|1.23|1.58|1.76|1.94| |市盈率（P/E）|25.6|21.5|16.7|14.9|13.6| |市净率（P/B）|3.0|2.8|2.5|2.3|2.0| [6] 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3,015|3,355|3,859|4,446| |应收票据及账款|288|335|384|419| |预付账款|39|62|64|68| |存货|278|343|849|546| |流动资产合计|3,975|4,565|5,613|5,976| |非流动资产合计|1,207|1,231|1,265|1,290| |资产合计|5,182|5,797|6,877|7,265| |负债合计|981|1,158|1,647|1,380| |归属母公司所有者权益|4,066|4,477|5,040|5,663| |少数股东权益|135|161|190|222| |所有者权益合计|4,201|4,639|5,231|5,886| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3,728|4,213|4,730|5,272| |营业成本|1,992|2,259|2,534|2,809| |销售费用|937|969|1,078|1,191| |管理费用|114|135|151|169| |研发费用|67|84|99|116| |财务费用|-58|-74|-74|-75| |营业利润|667|856|955|1,049| |利润总额|658|848|946|1,040| |所得税|110|141|157|173| |净利润|548|707|789|867| |少数股东损益|20|26|29|32| |归属母公司净利润|528|681|760|835| |EPS（按最新股本摊薄）|1.23|1.58|1.76|1.94| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|498|404|280|1,117| |投资活动现金流|-264|-42|-42|-54| |融资活动现金流|-275|-22|266|-476| [10][12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|18.9%|13.0%|12.3%|11.5%| |归母公司净利润增长率|19.1%|29.0%|11.5%|9.9%| |毛利率|46.6%|46.4%|46.4%|46.7%| |净利率|14.7%|16.8%|16.7%|16.5%| |ROE|12.6%|14.7%|14.5%|14.2%| |ROIC|15.4%|17.1%|15.9%|16.6%| |资产负债率|18.9%|20.0%|23.9%|19.0%| |流动比率|4.9|4.6|3.8|5.0| |速动比率|4.6|4.3|3.2|4.5| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|24|24|25|25| |存货周转天数|50|49|85|89| [10][12] 每股指标（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.23|1.58|1.76|1.94| |每股经营现金流|1.16|0.94|0.65|2.59| |每股净资产|9.43|10.39|11.69|13.14| [12] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|21|17|15|14| |P/B|3|3|2|2| |EV/EBITDA|7|6|5|5| [12]

文章核心观点 马应龙2024年业绩增长良好，各业务板块表现出色，持续推进科技创新和数字化升级，保持稳健分红传统，未来将努力实现产业高质量发展为股东创造价值 [1][2][6] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%；扣非净利润5.11亿元，同比增长44.98% [1][2] 业务板块 医药工业 - 2024年主营业务收入达21.61亿元，同比增长17.82% [2] - 治痔类药品营收同比增长23.19%，马应龙麝香痔疮膏、痔疮栓等核心品种销售良好 [2] 大健康业务 - 升级上市的卫生湿巾系列销售规模突破亿元，眼部美妆系列营收同比增长30% [2] - 依托“八宝名方”，八宝眼霜等特色品类受市场欢迎，推动板块整体规模扩大 [2] 医疗服务 - 2024年医疗服务收入为4.49亿元，同比增长30.15% [2] - 直营医院优化消费医疗服务结构，拓展肠道菌群移植等项目，经营业绩稳定增长 [2] - 肛肠共建诊疗中心签约突破百家，诊疗服务网络不断完善 [2] 智能制造 - 完善以“5G + 智能工厂”为核心的新质生产力体系，栓剂车间等产能结构持续优化 [3] - 智能制造成果入选“工业互联网试点示范项目”等，被评为“国家技术创新示范企业”等 [3] - 供应链、排产系统、物流系统进一步柔性化与智能化，助力生产效率提升与资源调配优化 [3] 研发情况 - 2024年聚焦肛肠、眼科、皮肤三大领域，全年投入研发资金超1亿元 [4] - 肛肠类一类创新药“虎麝止血止痛膏”获得临床批件，眼科类用药获注册证书，皮肤类产品获临床应用共识 [4] - 全年共立项大健康类新产品60项，涵盖特妆、医疗器械等多个细分领域 [4] 分红情况 - 自2004年上市以来已连续现金分红20年，累计现金分红13.66亿元 [5] - 2024年拟每10股派发6.20元现金股利，合计2.67亿元，占净利润50.61% [1][5] - 若分红方案实施，累计现金分红金额将达16.33亿元，实现连续21年分红 [1][5][6] 未来规划 - 在中医药传统基础上持续推动科技创新和数字化升级，把握政策机遇，实现产业高质量发展 [6]

核心观点 - 东吴证券给予马应龙买入评级，认为其核心产品增长亮眼，盈利能力持续提升 [1] - 2024年公司实现营业收入37.28亿元（+18.85%），归母净利润5.28亿元（+19.14%），扣非归母净利润5.11亿元（+44.98%） [2] - 单Q4季度收入9.36亿元（+35.58%），归母净利润0.71亿元（+183.84%），扣非归母净利润0.62亿元（+884.2%） [2] 财务表现 - 医药工业主营业务收入21.61亿元（+17.82%），其中治痔药品同比增长23.19% [2] - 大健康业务中卫生湿巾年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30% [2] - 医疗服务主营业务收入4.49亿元（+30.15%），医药商业主营业务收入12.49亿元（+14.81%） [3] - 主营业务毛利率提升至46.03%（+4.59pct），医药工业毛利率71.42%（+6.87pct），医药商业毛利率8.72%（+2.55pct） [3] - 扣非后销售净利率为13.7%（+2.47pct），销售费用率25.13%（+2.33pct），管理费用率3.07%（-0.44pct） [3] 业务发展 - 治痔产品稳健放量，药线渠道经营能力提升明显，推动母公司营收同比增长超19.91% [2] - 大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容，强化品类运营，依托内容营销，眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼 [2] - 医疗服务强化布局，医药商业优化结构，实现扭亏为盈 [3] 盈利预测 - 2025-2026年归母净利润预测下调至6.32/7.30亿元，2027年预计为8.34亿元，对应PE为17/15/13X [4] - 华源证券预测2025年归属净利润为6.44亿元，对应PE为16.7 [5] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级，目标均价为37.49元 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85% [1] - 归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%，扣非归母净利润5.11亿元，同比增长44.98% [1] - 单Q4季度收入9.36亿元（+35.58%），归母净利润0.71亿元（+183.84%），扣非归母净利润0.62亿元（+884.2%） [1] - 主营业务毛利率提升至46.03%（+4.59pct），其中医药工业毛利率71.42%（+6.87pct），医药商业毛利率8.72%（+2.55pct） [2] - 扣非后销售净利率为13.7%（+2.47pct） [2] 业务分项 - 医药工业主营业务收入21.61亿元，同比增长17.82%，治痔药品同比增长23.19% [1] - 大健康业务中卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30% [1] - 医疗服务主营业务收入4.49亿元，同比增长30.15% [2] - 医药商业主营业务收入12.49亿元，同比增长14.81%，实现扭亏为盈 [2] 费用与效率 - 销售费用率为25.13%（+2.33pct），公司增强营销推广协同 [2] - 管理费用率下降为3.07%（-0.44pct），经营效率有所提升 [2] 盈利预测 - 2025-2026年归母净利润预测下调至6.32/7.30亿元，2027年预计为8.34亿元 [3] - 对应当前市值的PE为17/15/13X [3]