审计机构续聘 - 2025年6月9日拟续聘中审众环为2025年度审计机构[2] - 拟支付2025年度审计费用115万元，与2024年持平[9] - 续聘尚需提交股东大会审议，通过生效[12] 审计机构情况 - 2024年末中审众环合伙人216人、注会1304人等[3] - 2024年经审计总收入217185.57万元等[3] - 2024年度上市公司审计客户244家，收费35961.69万元[3] 审计机构风险 - 购买职业保险累计赔偿限额8亿元，近三年未担责[4] - 近三年受行政处罚2次等[5]

股东大会时间 - 2025年6月30日14点召开2024年年度股东大会[2] - 股权登记日为2025年6月20日[11] - 会议登记时间为2025年6月23日8:30 - 12:00、14:00 - 16:30[12] 会议地点及投票 - 现场会议在公司会议室召开[2] - 网络投票用上海证券交易所系统，6月30日进行[2] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3] 议案情况 - 本次审议7项议案，议案1 - 6于4月3日、议案7于6月10日披露[6] - 对中小投资者单独计票的议案为5、7[7] 其他信息 - 会议登记地点为公司董事会秘书处[12] - 联系电话027 - 87389583、87291519等[12]

会议安排 - 公司第十一届董事会第二十次会议于2025年6月9日通讯召开[1] - 会议通知及材料于2025年6月4日电话及邮件发出[1] - 公司计划于2025年6月30日14:00召开2024年年度股东大会[3] 议案决议 - 《关于聘任2025年度会计师事务所的议案》全票通过，需提交股东大会审议[1] - 《关于召开2024年年度股东大会的议案》全票通过[3] 公告刊登 - 《马应龙关于续聘2025年度会计师事务所的公告》于2025年6月10日刊登[2] - 《马应龙关于召开2024年年度股东大会的通知》于2025年6月10日刊登[4]

新产品 - 马应龙美康获玻璃酸钠滴眼液《药品注册证书》，有效期至2030年06月02日[1] - 0.1%规格玻璃酸钠滴眼液尚在研发中[2] 市场数据 - 2023年玻璃酸钠滴眼液国内市场销售额达15.93亿元[2] - 国内44家企业获该药品注册证书，15家有相同规格[2] 研发投入 - 公司针对该项目累计研发投入461.47万元[2] 未来影响 - 获批有助于丰富眼科产品线，提升竞争力，但生产销售有不确定性[3]

药品注册进展 - 公司全资子公司马应龙美康收到国家药监局核准签发的玻璃酸钠滴眼液药品注册证书 [1] 业务拓展 - 子公司获得滴眼液产品注册资质 标志着公司眼科用药领域布局取得实质性进展 [1] 产品管线 - 新增玻璃酸钠滴眼液药品注册证书 丰富公司眼科产品组合 [1]

活动信息 - 公司将参加2025年湖北辖区上市公司投资者集体接待日活动[2] - 活动于2025年6月12日14:00 - 16:40网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流安排 - 届时公司高管将在线与投资者就经营业绩等问题沟通[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布24年年报及25年一季报，业绩稳健增长，在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望带来新增长点，看好长期发展 [3] - 因公司持续加强销售布局，略微调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元，对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元，25 - 27年股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数431.05百万，流通股430.31百万，总市值12,500.56百万人民币，3个月日均交易额180.98百万人民币 [2] - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对股价表现分别为13.9%、13.2%、21.3%、4.7%，相对上证综指分别为11.3%、11.1%、20.5%、 - 3.6% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；利润总额6.58亿元，同比增长25.32%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14% [3] - 2025年一季报，营业收入9.69亿元，同比增长1.48%；利润总额2.47亿元，同比增长2.6%；归母净利润2.04亿元，同比增长2.99% [3] - 2024年医药工业收入21.61亿元，同比增长17.82%；医药商业收入12.49亿元，同比增长14.81%；医疗服务收入4.49亿元，同比增长30.15% [8] - 2024年治痔产品收入15.92亿元，同比增长23.19% [8] - 2024年医药工业毛利率71.42%，较去年同期增加6.87个百分点 [8] - 2024年销售费用率25.13%，较去年同期提升2.33个百分点；25年Q1为20.09%，较去年同期提升0.22个百分点 [8] - 2024年管理费用率3.07%，较去年同期下降0.44个百分点；25年Q1为2.85%，较去年同期下降0.26个百分点 [8] - 2024年研发费用率1.79%，较去年同期下降0.41个百分点；25年Q1为1.94%，较去年同期增加0.18个百分点 [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万人民币)|4,204|4,720|5,250| |增长率(%)|12.8|12.3|11.2| |EBITDA(百万人民币)|764|880|945| |归母净利润(百万人民币)|616|714|798| |增长率(%)|16.6|16.0|11.7| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.43|1.66|1.85| |市盈率(倍)|20.3|17.5|15.7| |市净率(倍)|2.8|2.5|2.2| |EV/EBITDA(倍)|12.4|10.2|9.1| |每股股息 (人民币)|0.4|0.4|0.4| |股息率(%)|1.4|1.4|1.4| [7] 业务亮点 - 医药工业稳健增长，治痔产品有望持续放量，公司加大渠道拓展力度，未来随着渠道覆盖加强，治痔产品或持续增长 [8] - 销售费用率有所增加但整体费用控制良好，各项费用率基本维持稳定 [8] - 借助品牌经营优势，大健康产品值得期待，卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，2024年美妆系列产品营收同比增长30%，大健康业务整体规模同比增长 [8]

板块表现 - 眼科医疗概念板块单日上涨3.08%，位列概念板块涨幅第10位，板块内42只个股上涨[1] - 冠昊生物以20%涨幅涨停，ST中珠涨停，诺思兰德、海特生物、贝达药业分别上涨18.82%、13.18%、7.34%[1] - 跌幅居前个股包括康弘药业下跌2.16%、创维数字下跌2.05%、江河集团下跌1.60%[1] 资金动向 - 板块获主力资金净流入1.07亿元，其中25只个股获净流入，12只个股净流入超千万元[2] - 冠昊生物主力资金净流入1.59亿元居首，贝达药业、马应龙、海特生物分别净流入6132.39万元、2436.71万元、2122.50万元[2] - ST中珠、华神科技、冠昊生物主力资金净流入率居前，分别为15.16%、13.41%、11.88%[3] 个股资金数据 - 马应龙主力资金净流入2436.71万元，换手率1.74%，净流入率11.03%[3] - 海特生物主力资金净流入2122.50万元，换手率8.51%，净流入率7.44%[3] - 江河集团虽股价下跌1.60%，仍获主力资金净流入327.54万元，净流入率6.40%[4] - 恒瑞医药遭遇主力资金净流出1.10亿元，净流出率4.57%[5]

行业竞争格局 - 2025年防晒化妆品市场竞争激烈，数十个国内外品牌如蜜丝婷、植物医生、安热沙等推出新品，马应龙自2022年已报批至少7件防晒产品 [1] - 防晒产品注册数量爆发式增长：2024年批准超2700件（2023年1500件，2022年900件），2025年初已近800件 [1] - 新入局者中首次获批防晒注册证的企业占比接近三分之一（华泰证券2024年3月数据） [2] 市场规模与需求 - 中国防晒市场规模从2022年313.7亿元降至2024年297.8亿元，预计今明两年恢复增长 [1] - 38.82%消费者每日使用防晒产品，较2020年提升12.71个百分点 [2] - 消费者需求多元化：除防晒力外，更关注安全性、肤感清爽度及美白/修护功效 [2] 产品创新方向 - 技术壁垒显著：头部品牌强调独家技术如花西子"霓纱防晒锁妆膜"、林清轩"网膜防晒科技"、蜜丝婷"御光滤"等 [3] - 防晒底妆成热门细分赛道：2024年防晒粉底液销售额同比增517.7% [5] - 户外防晒受追捧：安热沙、环亚集团新品牌地壳均聚焦户外场景 [5] 营销与渠道 - 情绪价值受重视：产品设计融入社交功能（如次抛防晒、手机支架粉饼），代言人策略显著拉动销量（如羽西官宣肖战后GMV增速迅猛） [6] - 价格带分化：淘系平台200-500元中高端产品GMV超50-100元价格带，但前十大品牌中9个为国际品牌 [8] 行业问题与挑战 - 质量乱象突出：2024年国家抽检中防晒类问题批次最多，存在虚标成分、含量不足等问题 [7] - 价格战影响：行业整体价格下行导致市场规模萎缩，但实际需求未减 [7] 国产品牌机会 - 性价比策略见效：美康粉黛、柳丝木等国货品牌最低售价低于50元，在抖音平台表现突出 [7] - 未来突围路径：中草药/特色植物原料结合合成生物技术，文旅及露营经济带来新场景机会 [8]

股权结构 - 公司控股股东中国宝安持股126,163,313股，占总股本29.27%[2] 股份质押 - 2025年5月28日解除质押10,000,000股，占宝安持股7.93%、总股本2.32%[2] - 解除质押后宝安累计质押90,000,000股，占其持股71.34%、总股本20.88%[2] - 本次解除质押暂无后续质押计划[3]