中信证券股份有限公司关于九州通医药集团股份有限公司 全资孙公司与专业投资机构共同投资设立产业基金暨关联 交易的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为九州通 医药集团股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"或"九州通"）向特 定对象发行优先股的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证 券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规 范运作》以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 等相关规定，对九州通全资孙公司与专业投资机构共同投资设立产业基金暨关联 交易事项发表核查意见，具体情况如下： 一、设立产业基金及关联交易概述 （一）本次设立产业基金基本情况 为进一步促进公司旗下产业孵化器发展，进一步强化公司在医药大健康、科 技领域的战略布局，公司全资孙公司九州通孵化器于近日和楚昌私募基金、谢家 芳签署《北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙）之有限合伙协议》（以下 简称"本协议"），各方共同投资设立智汇九州创投，投资于药品、医疗器械、 医美、抗衰等领域。该合伙企业的认缴出资额为 2,500 万元，其中九州通孵化器 作 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-035 九州通医药集团股份有限公司 关于全资孙公司与专业投资机构共同投资设立 产业基金暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 为进一步促进公司旗下产业孵化器发展，加大公司在医药大健康、科技领域 的战略布局，九州通医药集团股份有限公司（简称"九州通"或"公司"）全资 孙公司北京九州通科技孵化器有限公司（以下简称"九州通孵化器"）作为有 限合伙人认缴出资2,299万元，与北京楚昌私募基金管理有限公司（以下简称 "楚昌私募基金"）共同投资设立北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙） （以下简称"智汇九州创投"、"合伙企业"或"产业基金"）。 楚昌私募基金为公司控股股东楚昌投资集团有限公司的下属控股企业，故本 次共同投资构成关联交易，但不构成重大资产重组；本次交易事项无需提交 公司董事会和股东会审议。 截至本公告披露日，过去12个月内，公司与楚昌私募基金发生关联交易的合 计金额为33,653.78万元（已分别经董事会或股东会审议 ...

担保数据 - 4月新增担保金额41.55亿元，解除担保金额30.15亿元[2] - 2025年经批准的综合授信及其他业务总额不超736.57亿元[2] - 截至2025年4月30日，实际担保余额为277.24亿元[2] - 2025年4月为资产负债率超70%的子公司新增担保26.64亿元[2] - 2025年拟为141家公司及其下属公司提供担保[4] - 调剂3亿元和1000万元担保额度至上海和滨州九州通[6] - 调剂后上海九州通可使用担保额度调增为3.754亿元[6] - 调剂后滨州九州通可使用担保额度调增为2000万元[6] - 调剂后九州通集团可使用担保额度调减为356.730628亿元[6] - 九州通医药集团为多家子公司提供担保，合计最高担保额度415470万元[9][10][13] - 截至2025年4月30日，公司及其子公司对外担保余额合计2772359.72万元，占最近一期经审计净资产的82.53%[17] 子公司情况 - 公司为44家子公司提供担保，其中24家最近一期资产负债率大于70%[12] - 多家子公司列出2025年3月31日资产、负债、净资产及2025年1 - 3月营收、净利润等数据[23] - 部分子公司其他股东及其关联方为担保事项提供反担保[13][14] 担保相关 - 担保方式为连带责任保证，期限有2、5、9、10、11、12个月[13] - 本次担保对控股子公司及其下属企业担保，风险可控，符合日常经营需要[15] - 董事会认为对外担保风险可控，同意公司及其下属企业为集团各公司提供担保[16] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[12][17] - 公司无逾期担保[18] - 报备文件包括被担保人2025年3月31日财务报表、营业执照复印件、担保合同[21]

股东股份变动 - 上海弘康解除质押145,310,760股 占其所持股份13.35% 占公司总股本2.88% [1][2] - 中山广银解除质押26,909,400股 占其所持股份8.02% 占公司总股本0.53% [1][2] - 刘树林解除质押18,648,214股 占其所持股份26.33% 占公司总股本0.37% [1][2] - 刘兆年新增质押23,156,196股 占其所持股份38.32% 占公司总股本0.46% [1][3] 股东持股及质押现状 - 上海弘康持股1,088,326,782股（21.58%） 剩余质押517,691,892股 质押比例47.57% [1][2][7] - 中山广银持股335,357,275股（6.65%） 剩余质押240,425,820股 质押比例71.69% [1][2][7] - 刘树林持股70,818,006股（1.40%） 剩余质押51,127,860股 质押比例72.20% [1][2][7] - 刘兆年持股60,422,905股（1.20%） 累计质押23,156,196股 质押比例38.32% [1][3][7] 控股股东整体质押情况 - 楚昌投资及其一致行动人合计持股2,323,338,830股 占公司总股本46.08% [5][7] - 整体质押股份总数1,181,432,748股 占持股比例50.85% 占公司总股本23.43% [2][5][7] - 北京点金持股276,531,424股（5.48%） 质押37,000,000股 质押比例13.38% [5][7] - 楚昌投资持股491,882,438股（9.75%） 质押312,030,980股 质押比例63.44% [5][7] 质押到期安排 - 未来半年内到期质押283,940,000股 占持股总数12.22% 占公司总股本5.63% [8] - 未来一年内到期质押783,940,000股 占持股总数33.75% 占公司总股本15.55% [8] - 到期融资余额1,979,940,000元 还款来源包括债券发行、分红及投资收益 [8]

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-034 九州通医药集团股份有限公司 关于股东解除股份质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●公司股东上海弘康、中山广银和刘树林分别办理完成145,310,760股、26,909,400 股和18,648,214股的股份解除质押手续，本次解除质押股份占其所持股份的比例分别为 13.35%、8.02%和26.33%，占公司总股本的比例分别为2.88%、0.53%和0.37%。另外， 公司股东刘兆年办理完成23,156,196股的股份质押手续，本次质押股份占其所持股份的 比例为38.32%，占公司总股本的比例为0.46%。 2025年5月12日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）收到股东上 海弘康实业投资有限公司（以下简称"上海弘康"）、中山广银投资有限公司（以下简 称"中山广银"）、刘树林和刘兆年的通知，获悉上海弘康、中山广银和刘树林持有本 公司的部分股份已办理完成解除质押手续，刘兆年持有本公司的部分股份已办理 ...

行业格局与政策影响 - 中国医药流通行业集中度显著提升 五大全国性医药批发龙头市占率已过半[1] - 带量采购降低药品价格 两票制压缩流通环节 导致行业整体利润率下降[1] - 政策高峰期已过 边际影响逐步减弱 处方外流趋势加速 处方药零售药店占比对标发达国家仍有巨大空间[2] 公司战略实施 - 公司大力推进"三新两化"战略 包括新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化(REITs)[4][6] - 新产品战略2024年上半年收入达14.38亿元 同比增长21.61%[6] - 新零售战略通过"万店加盟"计划加速落地 截至2025年3月底药店数量达29,331家[7] 财务表现 - 2024年实现营业收入1518.10亿元 同比增长1.11% 归母净利润25.07亿元 同比增长15.33%[9] - 2025年一季度净利润同比大增80.38% 达9.70亿元[10] - 医药分销业务2024年收入占比超80% 全擎健康(CSO)业务收入达192.67亿元[11] 业务发展 - 医美业务2024年收入8.51亿元 同比增长120.47% 覆盖医美机构10560家[11][18] - 代理品规2247个 其中52个过亿品种 与阿斯利康、拜耳等国际药企合作深化[7][11] - 物流网络覆盖全国95%以上行政区域 911个终端配送点实现最快1小时到达[11][16] 数字化转型 - 2024年研发费用达3.46亿元 同比增长24.32%[12] - 实施47个数字化转型项目 其中45个已上线推广[14] - 与北京大学武汉人工智能研究院合作开发AI助理"智能九哥" 应用于物流调度和客户服务[14] 资本运作与资产优化 - Pre-REITs项目2024年贡献5.76亿元净利润 REITs项目获国家发改委及监管机构认可[7][16] - 2025年一季度REITs贡献4.38亿元 资产负债率大幅下降[8][16] - 通过供应链金融与京东科技合作推出采购融资产品 首年放款1.3亿元 覆盖11个省份[15] 未来发展规划 - 医美业务近三年复合增长率达111.64% 计划联合开发医药级护肤品[18][21] - 供应链金融2025年计划扩展至16省 新增100家客户[21] - 将实现研发、生产、销售全链条AI应用 包括肿瘤早筛和智能排产[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 利润剔除特定因素实现较快增长，现金流改善明显，2024年公司完成Pre - REITs首期发行增加净利润，2025Q1完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市增加净利润，剔除特定因素后销售收入、归母净利润和扣非净利润同比均有增长，2024年经营现金流净额为正但同比下降 [3][4] - 业务稳中有进，新兴高毛利业务成长迅速，主营医药分销业务持续稳定增长，工业自产及OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等新兴业务快速成长，为公司带来新业绩增长点 [6] - 资产证券化战略持续推进，首创医药行业“股权 + 资产双上市”平台，医药物流仓储设施公募REITs发行获核准并成功上市，开启重资产向轻资产转型序章，Pre - REITs顺利完成首单发行 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.26元，总股本/流通股本50.42亿股，总市值/流通市值265亿元，52周内最高/最低价8.51/4.39元，资产负债率67.2%，市盈率10.52，第一大股东为上海弘康实业投资有限公司 [2] 财务数据 2024年年报 - 营业收入1518.1亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非净利润18.14亿元（-7.47%），剔除特定因素后销售收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%（含Pre - REITs首期发行影响），扣非净利润同比增长14.89% [3] - 毛利率7.80%（-0.27pct），归母净利率1.65%（+0.20pct），扣非净利率1.19%（-0.11pct） [4] - 销售费用率2.89%（-0.05pct），管理费用率1.91%（+0.03pct），研发费用率0.10%（-0.03pct），财务费用率0.77%（-0.02pct） [5] - 应收账款周转天数64.26天（+1.56天），存货账款周转天数55.25天（+6.58天） [5] - 经营现金流净额30.83亿元（-35%），投资现金流净额 - 15.92亿元（-17%），筹资现金流净额 - 25.00亿元（-12%），期末现金及现金等价物78.00亿元（同比 - 11%） [5] 2025年一季报 - 营业收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.7亿元（+80.38%），扣非净利润5.07亿元（-2.76%） [4] - 毛利率7.33%（+0.13pct），归母净利率2.31%（+0.98pct），扣非净利率1.21%（-0.08pct） [4] - 销售费用率2.79%（+0.23pct），管理费用率1.68%（+0.07pct），研发费用率0.09%（-0.02pct），财务费用率0.56%（-0.15pct） [5] 业务情况 - 主营医药分销业务持续稳定增长，新兴业务如工业自产及OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等快速成长，同比增速约20%，为公司带来新业绩增长点 [6] 资产证券化情况 - 医药物流仓储设施公募REITs发行获中国证监会核准，于2025年2月27日在上交所成功上市，公众投资者认购倍数达1192倍，募集资金11.58亿元，Pre - REITs顺利完成首单发行，募集资金16.45亿元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 利润剔除特定因素实现较快增长，现金流改善明显，2024年公司销售收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非净利润同比增长14.89%；2025Q1归母净利润增长较快主要是完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市增加净利润 [3][4] - 业务稳中有进，新兴高毛利业务成长迅速，主营医药分销业务持续稳定增长，新兴业务同比增速均在20%左右，为公司带来新的业绩增长点 [6] - 资产证券化战略持续推进，首创医药行业“股权 + 资产双上市”平台，医药物流仓储设施公募REITs发行获核准并上市，Pre - REITs顺利完成首单发行 [7][9] - 公司基本面积极向好，预计2025 - 2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.26元，总股本/流通股本50.42亿股，总市值/流通市值265亿元，52周内最高/最低价8.51 / 4.39元，资产负债率67.2%，市盈率10.52，第一大股东是上海弘康实业投资有限 [2] 财务数据 2024年年报 - 营业收入1518.1亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非净利润18.14亿元（-7.47%），经营现金流净额30.83亿元（-35.07%） [3] - 毛利率为7.80%（-0.27pct），归母净利率为1.65%（+0.20pct），扣非净利率为1.19%（-0.11pct） [4] - 销售费用率为2.89%（-0.05pct），管理费用率为1.91%（+0.03pct），研发费用率为0.10%（-0.03pct），财务费用率为0.77%（-0.02pct） [5] - 应收账款周转天数为64.26天（+1.56天），存货账款周转天数为55.25天（+6.58天） [5] - 投资现金流净额为 - 15.92亿元（-17%），筹资现金流净额为 - 25.00亿元（-12%），期末现金及现金等价物为78.00亿元（同比 - 11%） [5] 2025年一季报 - 营业收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.7亿元（+80.38%），扣非净利润5.07亿元（-2.76%） [4] - 毛利率为7.33%（+0.13pct），归母净利率为2.31%（+0.98pct），扣非净利率为1.21%（-0.08pct） [4] - 销售费用率为2.79%（+0.23pct），管理费用率为1.68%（+0.07pct），研发费用率为0.09%（-0.02pct），财务费用率为0.56%（-0.15pct） [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|151810|162646|174295|186620| |增长率(%)|1.11|7.14|7.16|7.07| |EBITDA（百万元）|4892.78|5369.66|5663.01|6011.56| |归属母公司净利润（百万元）|2507.39|3009.79|3211.77|3458.31| |增长率(%)|15.33|20.04|6.71|7.68| |EPS(元/股)|0.50|0.60|0.64|0.69| |市盈率（P/E）|10.58|8.81|8.26|7.67| |市净率（P/B）|0.97|0.91|0.86|0.80| |EV/EBITDA|4.43|4.18|3.84|3.52| [12] 资产证券化情况 - 医药物流仓储设施公募REITs于2025年2月27日在上交所成功上市，公众投资者认购倍数高达1192倍，募集资金11.58亿元；Pre - REITs顺利完成首单发行，募集资金16.45亿元 [9]

公司经营业绩 - 2024年营收达1,51810亿元，归母净利润2507亿元，扣非归母净利润1814亿元 [1] - 剔除特定因素影响后，2024年营收同比增长258%，归母净利润同比增长3988%，扣非归母净利润同比增长1489% [1] - 2025年第一季度营收42016亿元，同比增长382%，归母净利润约970亿元，同比增长8038% [1] 股东回报与资本运作 - 2024年度拟派发现金红利997亿元，每10股派发200元，加上回购股票资金268亿元，合计1265亿元，占归母净利润5047% [2] - 成功发行国内医药行业首单仓储设施公募REITs，2025年2月27日在上交所上市，成为医药行业首家建立"股权+资产双上市"平台企业 [2] 数字化转型与技术创新 - 通过自主研发与外部合作双轮驱动开发AI智能体，加速业务及管理数智化转型 [2] - 与阿里云、腾讯云等头部科技企业合作，在智慧知识管理、通义灵码、处方辅助诊断和AI健康教育处方等领域开展应用合作 [2] ESG管理与行业地位 - 最近三年建立健全ESG管理体系，在中证、万得ESG评级中获A评级 [3] - 2024年在医药流通行业ESG排名第一，两度入选中国上市公司ESG百强企业 [3] 战略转型与业务发展 - 在新产品、新零售及新医疗业务方面取得显著成效 [4] - 公司高管围绕"三新两化"(新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化)战略转型成效与投资者进行深入交流 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司营收达1,51810亿元，归母净利润2507亿元，扣非归母净利润1814亿元 [2] - 剔除特定因素影响后，2024年营收同比增长258%，归母净利润同比增长3988%，扣非归母净利润同比增长1489% [2] - 2025年第一季度营收42016亿元，同比增长382%，归母净利润970亿元，同比增长8038% [3] 好药师B2C电商业务 - 2024年好药师B2C电商总代总销业务实现销售收入980亿元，全网总销售GMV达157亿余元 [1][2] - 该业务在抖音、快手等兴趣电商渠道同比增长1077%，持续领跑行业 [2] - 公司拥有350+业务运营团队，31+批零一体仓配能力，积累了3,500万+C端用户 [1] 业务运营模式与资源 - 采用"店铺运营+医疗服务+数字化+用户运营"四位一体模式，为药械企业提供全场景服务 [1] - 战略合作品牌60余家，经销运营百余家知名医药健康品牌线上旗舰店 [2] - 运营项目中包括600个十万以上销售爆品，100余个百万以上单品，20余个千万级项目，4个上亿级项目 [2] 行业地位与市场认可 - 好药师B2C公司在兴趣电商渠道处于优势地位，"双11"销售创新高 [2] - 凭借创新运营模式和市场表现，公司屡获行业奖项 [2]