指数表现与交易数据 - 中证全指运输指数当日上涨0.25% 报1537.59点 成交额271.52亿元 [1] - 近一个月下跌0.62% 近三个月上涨1.55% 年初至今下跌4.72% [2] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 样本按中证行业分类分为11个一级行业至200余个四级行业 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 期间固定不变 [3] 成分股权重分布 - 前十大权重股合计占比62.62% 京沪高铁(9.83%)、顺丰控股(9.29%)、中远海控(8.23%)位列前三 [2] - 大秦铁路(6.17%)、上海机场(3.74%)、中国东航(2.99%)、南方航空(2.86%)、中国国航(2.53%)、招商公路(2.45%)、春秋航空(2.43%)分列第四至十位 [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比75.92% 深圳证券交易所占比24.08% [2] 行业构成分析 - 铁路运输占比最高达18.18% 航运(16.69%)和航空运输(14.11%)分列二三位 [3] - 快递行业占比13.27% 物流综合占12.05% 高速公路占9.70% [3] - 港口行业占比9.57% 机场行业占5.34% 公路运输仅占1.09% [3] 跟踪基金产品 - 华夏中证全指运输联接A、联接C及ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年公司亏损持续缩窄，客运业务量升价降，2025年行业重心预计转向提升收入质量，机票价格有望改善，公司手握优质航线，有望受益于票价改善带来的盈利弹性 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是我国载旗航空公司，从事航空客货运输、公务飞行、飞机执管、维修、代理等业务及相关地面服务、零售、保险销售、进出口业务 [6] 交易数据 - 52周股价区间8.89 - 6.2元，总市值1221.39亿元，流通市值814.67亿元，总股本1744842万股，流通A股1249281万股，流通B股无，H股495561万股，52周日均换手率2.1 [7] 2024年经营情况 - 营收1666.99亿元，同比增长18.14%，归母净利润 -2.37亿元，较2023年减亏77.32%，扣非后归母净利润 -25.40亿元，较2023年减亏20.06%；2024Q4扣非后净利润 -29.72亿元，亏损因汇兑损失略有扩大 [3] - 客运收入1517.89亿元，同比增加212.72亿元；客运运力投放同比提升21.74%，客座率同比提升6.63pct至79.85%，客公里收益下降12.41%至0.5338元；因运力投入、客座率上升分别增加收入283.73亿元、143.92亿元，因收益水平下降减少收入214.93亿元 [3] - 国内航线运力投放同比提升5.36%，客座率同比提升7.04pct，客公里收益同比下降9.70%，客座率基本恢复疫情前水平，但客公里收益低于2019年同期；国际航线运力投放同比提升100.50%，客座率同比提升8.52pct，客公里收益同比下降22.63% [4] - 上半年单位ASK扣油成本0.293元，较去年同期下降，因飞机日利用小时数提升，单位ASK折旧成本下降11.7%；单位ASK起降成本和维修成本分别同比提升10.3%和6.2%，与国际航线运力投放占比提升有关 [4] - 客运业务毛利率4.13%，较2023年同期提升0.06pct，仍处于较低水平 [5] 飞机引进情况 - 2024年引进36架，退出11架，飞机净增25架，从期初905架提升至930架；2025年计划引进47架，退出17架，净增量预计维持低位，有助于消化供给端过剩压力 [5] 行业趋势 - 2024年航空业量升价降受民航局关注，2025年全国民航工作会议提出统筹政府和市场关系，增强供需适配度，优化调控措施，加强价格监管，行业工作重心将从提升客座率转向提升收入质量，机票价格有望改善 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为39.8、77.9和94.4亿元，对应EPS分别为0.23、0.45和0.54元；维持“推荐”评级 [10] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|141100.2|166698.9|178469.6|189549.8|196977.2| |增长率（%）|166.74%|18.14%|7.06%|6.21%|3.92%| |归母净利润（百万元）|-1046.4|-237.3|3975.4|7791.8|9440.7| |增长率（%）|-97.29%|-77.32%|-1775.22%|96.00%|21.16%| |净资产收益率（%）|-2.81%|-0.53%|8.09%|13.69%|14.23%| |每股收益（元）|-0.07|-0.01|0.23|0.45|0.54| |PE|-100.00|-700.00|30.72|15.68|12.94| |PB|3.05|2.71|2.49|2.15|1.84|[10] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |公司普通报告|中国国航（601111.SH）：量升价降导致淡季业绩承压，静待需求改善|2024 - 09 - 05| |公司普通报告|中国国航（601111.SH）：国际航线继续恢复，关注公司业绩弹性|2024 - 04 - 02|[13]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年公司亏损持续缩窄，客运业务量升价降，2025年行业重心预计转向提升收入质量，机票价格有望改善，公司手握优质航线，有望受益于票价改善带来的盈利弹性 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是我国载旗航空公司，从事航空客货运输、公务飞行、飞机执管、维修、代理等业务 [6] 财务数据 - 2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14%，归母净利润-2.37亿元，较2023年减亏77.32%，扣非后归母净利润-25.40亿元，较2023年减亏20.06% [3] - 2024Q4扣非后净利润-29.72亿元，亏损较2023年同期略有扩大，主要因汇兑损失致四季度财务费用提升 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.8、77.9和94.4亿元，对应EPS分别为0.23、0.45和0.54元 [10] 客运业务 - 2024年客运收入1517.89亿元，同比增加212.72亿元，运力投放同比提升21.74%，客座率同比提升6.63pct至79.85%，客公里收益下降12.41%至0.5338元 [3] - 分区域看，国内航线运力投放同比提升5.36%，客座率同比提升7.04pct，客公里收益同比下降9.70%；国际航线运力投放同比提升100.50%，客座率同比提升8.52pct，客公里收益同比下降22.63% [4] - 2024年客运业务毛利率4.13%，较2023年同期提升0.06pct，仍处于较低水平 [5] 成本情况 - 2024年上半年单位ASK扣油成本0.293元，较去年同期下降，因飞机日利用小时数提升，单位ASK折旧成本下降11.7% [4] - 单位ASK起降成本和维修成本分别同比提升10.3%和6.2%，与国际航线运力投放占比提升有关 [4] 飞机引进 - 2024年飞机引进36架，退出11架，净增25架，飞机从期初905架提升至930架 [5] - 2025年计划引进飞机47架，退出17架，净增量预计维持低位 [5] 行业趋势 - 2024年航空业量升价降现象受民航局关注，2025年行业工作重心预计从提升客座率转向提升收入质量，机票价格有望改善 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入1667.0亿元，同比+18.1%；归母净亏损2.4亿元，同比减亏约8亿元；扣非归母净亏损25.4亿元，同比减亏约6亿元 [1][6] - 展望2025年，预计公司受益于国际航班修复、油价下降、行业供需再平衡及自身运营效率提升，有望实现收益水平企稳、盈利能力逐步回升，预计2025 - 27年归母净利润分别为35/98/106亿元 [6] - 短期建议关注商务出行需求和国际航班恢复进度，长期来看公司卡位优质核心枢纽，有望持续受益于商旅出行和国际长航线的修复 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 总股本17448百万股，已上市流通股11638百万股，总市值122.1十亿元，流通市值81.5十亿元，每股净资产（MRQ）2.6，ROE（TTM） - 0.5，资产负债率88.2%，主要股东为中国航空集团有限公司，持股比例42.53% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7%、 - 11%、 - 5%，相对表现分别为1%、3%、 - 8% [4] 公司业绩情况 - 2024年客运收入1517.9亿元，同比+16.3%；货运收入74.1亿元，同比+78.0%，增长来自国际航线恢复和运价增长 [6] - 2024Q4公司收入385.5亿元，同比+8.2%；归母净亏损16.0亿元，同比减亏约2.4亿元 [6] 供需与客座率情况 - 2024年飞机利用率为每日8.90小时，比上年同期增加0.76小时，同比提升9% [6] - 2024年ASK、RPK分别同比+21.7%、+32.8%，客座率同比提升6.6个百分点至79.85%；2024Q4公司ASK、RPK分别同比+12.7%、+19.4%，客座率同比提升4.5个百分点至79.7% [6] 客公里收益情况 - 2024年公司客公里收益同比 - 12.4%，其中国内、国际分别同比 - 9.7%、 - 22.6%；测算2024Q4客公里收益同比 - 13%（含票价及燃油附加费影响，裸票价跌幅收窄） [6] 成本情况 - 2024年航空煤油出厂价下降7%，公司在ASK同比增长21.7%的情况下，燃油成本增长15%，单位ASK非油成本同比 - 1.7%，单位ASK成本同比 - 3.0% [6] - 2024Q4航空煤油出厂价同比下降24%，测算燃油成本下降13%，单位ASK非油成本同比+3%，单位ASK成本同比 - 7% [6] 毛利情况 - 2024年公司实现毛利85亿元，同比增长20%，毛利率5.1%；Q1 - 4实现毛利13、7、64、1亿元，Q4毛利同比转正，增加11亿元 [6] 费用情况 - 2024年销售 + 管理 + 研发费用率7.7%，同比基本持平；财务费用67.7亿元，同比下降约7亿元，其中汇兑损失降幅3亿元 [6] - 2024Q4费用增长较快，销售费用同比增长6亿元至19亿元；由于人民币贬值2.6%、上年同期升值1.4%，财务费用同比增长12亿至23亿元 [6] 财务预测表 - 给出2023 - 2027年资产负债表、现金流量表、利润表相关数据预测 [11] 主要财务比率 - 给出2023 - 2027年年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等相关财务比率数据 [12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 續、穩定、健康發展，有利於維護全體股東特別是中小投資者的利益。董事會將督促中 航集團及中航有限嚴格遵守上述承諾，並按照《公司法》、《證券法》以及中國證監會、上 海證券交易所相關法律法規、規範性文件的規定，及時履行相關信息披露義務。 承董事會命 中國國際航空股份有限公司 聯席公司秘書 肖烽 浩賢 00753 關於控股股東自願承諾不減持本公司股份的公告 二零二五年四月八日，中國國際航空股份有限公司（「本公司」）收到本公司控股股東中國 航空集團有限公司（「中航集團」）及其全資子公司中國航空（集團）有限公司（「中航有限」） 出具的關於承諾不減持本公司股份的通知（「通知」），通知主要內容如下： 中航集團及中航有限長期看好中國航空業，基於對本公司未來發展前景的信心及對本公 司內在投資價值的認可，除嚴格履行已就再融資作出的股份限售承諾外，承諾自通知發 出之日起18個月內，中航集團及中航有限將不以任何方式減持所持有的本 ...

文章核心观点 - 国内三大航空公司2024年营收增长但整体仍录得净亏损 亏损额较2023年大幅收窄 然而扣除非经常性损益后亏损显著扩大 反映出主营业务盈利能力依然承压 [1] - 三大航业绩对比需剔除非经常性项目以评估真实经营状况 国航依赖国泰航空投资收益 南航依赖物流业务并表 若统一口径 南航实际亏损最大 [2][3] - 行业呈现“旺丁不旺财”现象 客运量恢复强劲但票价与收益水平下滑 未来运力持续大幅增长可能加剧国内市场竞争压力 [6] 财务业绩表现 - **整体营收与亏损**：2024年三大航营业收入合计4730.43亿元 归母净亏损合计61.59亿元 较2023年大幅减亏72.86亿元 其中国航亏损2.37亿元 南航亏损16.9亿元 东航亏损42.26亿元 [1] - **扣非后亏损**：扣除非经常性损益后 三大航归母净亏损合计达114.7亿元 其中国航亏损25.39亿元 南航亏损39.48亿元 东航亏损49.83亿元 [1][2] - **季度业绩波动**：第三季度各航司盈利 但第四季度业绩大幅下滑 例如东航第四季度亏损40.88亿元 南航亏损36.61亿元 国航亏损15.99亿元 [2] 业绩质量与可比性分析 - **国航的利润构成**：国航对国泰航空（持股29.98%）的投资在2024年带来24.99亿元的投资收益 若剔除此项 国航亏损额将显著增加 [2] - **南航的利润构成**：南航物流业务（未剥离）在2024年为南航贡献了42亿元利润 若剥离此项 南航的亏损额将高达58.9亿元 [3] - **业绩对比基准**：为使三大航站在同一起跑线比较 需剔除国航的联营公司投资收益和南航的物流并表业绩 [2][3] 成本控制能力 - **总营业成本**：2024年国航营业成本1581.89亿元 同比增长18.04% 东航营业成本1264.98亿元 同比增长12.48% 南航营业成本1595.71亿元 同比增长8.12% [4] - **四大刚性成本占比**：国航四项刚性成本（航油、折旧、薪酬、起降费）总计1288.26亿元 占总成本81.44% 南航四项成本1255.3亿元 占比78.67% 东航四项成本1076.42亿元 占比85.1% [4] - **航油成本变化**：国航航油成本同比增加69.95亿元 增幅14.97% 东航同比增加43.97亿元 南航同比增加29.39亿元 南航航油支出变化最小 [5] - **员工薪酬**：2024年国航、南航、东航员工薪酬支出分别为277.88亿元、239.07亿元和220.82亿元 人均薪酬分别为26.48万元、25.3万元和25.92万元 [5] - **餐食成本**：南航、国航、东航餐食成本分别为44.06亿元、41.65亿元和42.27亿元 按载客量计算人均餐食费用分别为26.75元、26.81元和30.07元 [5] 运营效率与市场状况 - **载运量与收益背离**：2024年南航载运量同比增长23.9% 但每收费客公里收益下降12.73% 国航载运量同比增长23.8% 每收费客公里收益下降12.41% 东航载客量同比增长21.58% 每收费客公里收益下降13.66% [6] - **行业“旺丁不旺财”**：2024年全行业执行客运航班约550万班 同比增长10.5% 但全年经济舱平均票价同比下降超10% 客公里平均收益水平同比下降12.5% [6] - **未来运力增长**：东航预计2025-2027年净增112架飞机 国航预计净增115架 南航预计净增165架 三大航三年合计将净增392架飞机 [6] 国际航线拓展战略 - **国航**：2024年执行“一带一路”相关航线65条 涉及29个国家、37个城市 航班量已超2019年同期 2025年国际运力将主要投放欧洲及“一带一路”市场 [7] - **东航**：将重点发力亚太、欧美和“一带一路”新兴市场 近期新开上海-阿布扎比、上海-日内瓦、上海-日本松山、西安-伊斯坦布尔等航线 [7] - **南航**：将增加广州-马德里、北京-西安-多哈、乌鲁木齐-广州-吉隆坡、深圳-东京、长沙-东京/新加坡等航线 [7]

股份相关 - 2025年4月8日公司收到控股股东不减持股份通知[1] - 控股股东承诺18个月内不减持公司无限售条件流通股[1] - 截至公告披露日，中航集团及中航有限合计持股53.71%[2]

公司股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘，中国国航报收于7.3元，较上周的7.25元上涨0.69% [1] - 本周3月26日盘中最高价报7.68元，3月24日盘中最低价报7.23元 [1] - 中国国航当前最新总市值1256.29亿元，在航空机场板块市值排名1/12，在两市A股市值排名103/5140 [1] 公司公告情况 - 中信证券关于中国国航2024年度持续督导报告显示，公司于2023年1月3日和2024年11月20日两次非公开发行A股股票，共募集资金总额为209.9999998943亿元，扣除费用后实际募集资金净额为209.8885821877亿元，且均经过德勤华永会计师事务所审验并出具验资报告 [2] - 中信证券履行持续督导职责，未发现公司发生需向中国证监会和上海证券交易所报告的重要事项 [2][3] - 中信证券对中国国航进行2024年度持续督导工作现场检查，结果显示公司依照法律法规建立了完善的公司治理结构和内部控制制度，信息披露制度健全并严格执行，经营状况正常 [2][3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而 產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00753） 海外市場公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條的規定而發表。 附件為中國國際航空股份有限公司於上海證券交易所刊發之 (1)中信證券股份有限公司關於中國國際航空股份有限公司 2024年度持續督導工作現場檢查報告 (2)中信證券股份有限公司關於中國國際航空股份有限公司2024年度持續督導報告書 承董事會命 中國國際航空股份有限公司 聯席公司秘書 肖烽 浩賢 中國北京，二零二五年四月三日 於本公告日期，本公司的董事為馬崇賢先生、王明遠先生、崔曉峰先生、Patrick Healy （賀以禮）先生、肖鵬先生、徐念沙先生*、禾雲先生*、譚允芝女士*及高春雷先生*。 * 本公司獨立非執行董事 中信证券股份有限公司 关于中国国际航空股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指 ...

融资情况 - 2023年1月3日公司以每股8.95元非公开发行A股1,675,977,653股，募资14,999,999,994.35元[2] - 2024年公司以7.02元/股向特定对象发行A股854,700,854股，募资5,999,999,995.08元[3] - 2024年募集资金于11月20日全部到账[4] 保荐督导 - 保荐人制定持续督导制度和计划，明确现场检查要求[4] - 保荐人履行督导职责，审阅信息披露文件[4][6] - 督导期内未发现公司需报告的重要事项[7]