公司运营动态 - 公司第七届第五次董事会会议于2025年7月29日以现场结合视频方式召开 审议《关于向国货航转让备用发动机的议案》等文件 [2] 收入结构分析 - 2024年1至12月航空客运收入占比91.06% 为公司核心业务板块 [2] - 其他业务收入占比4.5% 航空货运及邮运收入占比4.45% [2] 股权与市场表现 - 公司A股代码SH 601111 当前收盘价7.44元 [2]

交易概述 - 公司拟向国货航出售2台Trent700备用发动机和1台GTCP331-350C备用APU 交易价格为人民币15144.05万元（不含税）[1] 交易标的 - 交易涉及2台Trent700型号备用发动机及1台GTCP331-350C型号飞机辅助动力装置（APU）[1] 交易方信息 - 交易对手方为国货航 交易通过签署《发动机、APU出售和购买协议》执行[1]

交易概述 - 公司拟向中国国际货运航空股份有限公司出售2台Trent700备用发动机和1台GTCP331-350C备用APU [1] - 交易价格为人民币1.51亿元（不含税） [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1] 定价依据 - 交易价格以评估值确定 [1] - 标的资产账面价值高于评估值的主要原因为账面价值主要由上次大修前的净值和资本化的大修费用组成 [1]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 7月1日以来快递“反内卷”政策集中释放，行业无序竞争有望边际好转，今年四季度旺季价格和盈利表现值得期待；暑运旺季航空呈现量涨价跌现状，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升；7月原油进入淡季致油运运价走势分化，预计年内景气度暑期见底，集运企业年内盈利能力或承压 [1][2][3] 周度回顾 - 上周A股市场集体上行，申万交运指数跑赢沪深300指数1.26pct，交运子板块中航空机场板块表现较好 [13] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.1%）、海峡股份（+14.4%）、海航控股（+13.5%）、韵达股份（+12.6%）、中铁特货（+8.9%）；跌幅前五为四川成渝（-4.5%）、山东高速（-3.9%）、长航凤凰（-3.0%）、保税科技（-2.9%）、宁波海运（-2.8%） [13] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运：本周超大型油轮和成品油轮运价分化，原油运价因淡季下降，成品油运价因补库需求提升；行业暑期淡季见底后有望景气回升，需求边际变化或推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [22][25] - 集运：本周即期运价疲软，欧线和美线走势分化，短期需求取决于关税情况，中长期集运企业盈利能力或承压，建议关注中远海控弱β下的α投资机会 [26][27] 航空板块 - 暑运旺季过半，上周客运航班量环比下降，暑运呈现量涨价跌现状；6月民航供给与需求同比稳健增长，客座率维持修复态势；预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [37][45][46] 快递板块 - “反内卷”政策有望使快递行业竞争趋缓，义乌已落地涨价措施，预计8月初华南产粮区跟进，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [53] - 申通快递拟3.62亿元收购浙江丹鸟物流100%股权，有望切入中高端市场，提升盈利能力 [54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，得益于电商平台投入、非电商平台件增长和市场份额提升 [55] - 无人物流车进入规模化商用，顺丰和中通有望各引进几千辆，可打开降本空间，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [61][63] 铁路公路板块 - 铁路：2025年6月，全国铁路旅客发送量同比增长3.6%，旅客周转量同比增长2.2%；货运发送量同比增长2.3%，货运周转量同比下滑0.1% [73] - 公路：2025年1 - 6月，公路客运量同比下滑1.2%，货运量同比增长4.0% [75] 物流板块 - 德邦股份2025年半年度业绩预减，受外部环境和内部经营策略调整影响，收入双位数增长但经营业绩面临阶段性压力 [76] - 东航物流是航空货运领军者，资源禀赋优势明显，积极应对中美关税政策调整，未来值得关注 [77][78] 投资建议 - 短期关注“反内卷”机会，看好经营稳健的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [6][82]

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌0.66%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.64% [1] - 中国国航领跌板块，跌幅达1.46%，收盘价7.44元 [2] - 板块内10只个股下跌，仅2只上涨，中信海直涨幅0.77%表现最佳 [1] 个股价格表现 - 中国国航跌幅最大(-1.46%)，成交量82.17万手，成交额6.12亿元 [2] - 吉祥航空跌幅次之(-1.17%)，收盘价12.65元 [2] - 春秋航空收盘价53.92元为板块最高，跌幅0.66% [1][2] - 海航控股成交量469.73万手为板块最高，成交额7.23亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.5亿元，游资资金净流入3763.13万元，散户资金净流入1.13亿元 [2] - 华夏航空主力净流出1959.88万元，净占比-14.23%，为板块最高 [3] - 南方航空主力净流出2275.45万元，净占比-10.57% [3] - 吉祥航空主力净流入353.45万元，是唯一获得主力资金净流入的航空股 [3] - 上海机场获游资净流入3008.03万元，净占比10.65% [3]

指数表现 - 沪深300运输业指数报3882.46点 基点为1000点（2004年12月31日）[1] - 近一个月下跌0.29% 近三个月上涨4.58% 年初至今上涨0.04%[1] 指数构成规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类[1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整 样本退市或发生并购分拆等情形时同步调整指数构成[2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比92.9% 其中京沪高铁权重25.08% 顺丰控股17.72% 中远海控15.89%[1] - 大秦铁路占12.48% 中国东航5.16% 南方航空4.85% 中国国航4.39%[1] - 春秋航空4.18% 圆通速递4.04% 招商轮船3.11%[1] 交易所分布 - 上海证券交易所占比81.38% 深圳证券交易所占比18.62%[1] 行业构成 - 铁路运输占比37.56% 快递行业占比21.76%[2] - 航运占比21.21% 航空运输占比19.47%[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持），重点推荐标的包括中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，建议关注中国东航；南方航空、中国国航的投资评级为增持 [3][7] 报告的核心观点 - 随着基数提升及正常化，行业供需差略有收窄，但客座率维持高位、同比持续提升，国内线低增速，国际线支撑供需增长，三大航客座率改善显著，春秋航空6月投放力度领先 [1] - 暑运供给端低增速初步得到验证，后续供给仍将维持较低增速，近期因需求增长发力，核心收益表现同比承压，随着暑运出行高峰到来及同比基数降低，收益水平有望企稳回升 [7] 根据相关目录分别总结 一、行业月度行情回顾 1、行业市值变化及涨跌幅 - 2025年6月，沪深300指数报收3936点，上涨2.5%；申万航空指数报收2028点，下跌2.2%，跑输沪深300指数4.7% [11] - 个股本月走势分化，涨幅最大的是海航B股，上涨3.7%；跌幅最大的是春秋航空，下跌5.4% [11] - 截至6月底，申万航空运输PE（TTM）估值为84.73倍，中信海直、国货航和吉祥航空处于相对高位；申万航空运输PB（LF）估值为3.49倍，海控B股、海航控股和中国东航处于相对高位 [13] 二、行业重要数据跟踪 2、航空客运数据追踪 （1）行业 - 2025年6月民航旅客运输量为6122万人次，同比19年+14.6%，同比24年+4.4%；国内航线旅客运输量为5464万人次，同比19年+15.4%，同比24年+2.5%；国际及地区航线旅客运输量为658万人次，同比19年-7.6%，同比24年+6.8% [7] - 6月民航执行航班量44.8万架次，同比19年+5%，同比24年+2.9%；国内航班量38.4万架次，同比19年+10.3%，同比24年+0.8%，国际及地区航班量6.42万架次，恢复至19年81.7%水平，同比24年+17.4% [7] - 6月国内航线全票价同比-4.9%，裸票价同比+0.7% [7] （2）国际航线 - 2025年上半年国际航班恢复率维持85%以上，截至第29周（7.14 - 7.20），马来西亚、新加坡、越南和日本出港航班恢复情况领先，柬埔寨、菲律宾和美国出港航班恢复缓慢；对比2024年同期，柬埔寨、越南和日本出港航班增长显著，泰国和菲律宾出港航班有所减少 [38] （3）上市航司 - 2025年6月，南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥国内航线RPK同比分别为+3.6%、+1.4%、+5.6%、+2.3%、+10.3%、 - 7.3%，ASK同比分别为+1.3%、 - 0.2%、+1.9%、+2.1%、+10.5%、 - 8.9%；国际航线RPK同比分别为+16.6%、+11.1%、+20.8%、+34.5%、+19.0%、+55.0%，ASK同比分别为+14.4%、+9.9%、+18.0%、+38.8%、+22.2%、+46.9% [7] （4）油汇利率 - 2025年7月国内航空煤油出厂价（含税）为5437元/吨，环比+5.2%，同比 - 12.8%；6月布伦特原油月均价为71.5美元/桶，环比+11.3%，同比 - 13.5% [72] - 2025年6月美元兑人民币汇率中间价月末值为7.1586，环比 - 0.4%，同比+0.4%；6月美国联邦基金目标利率为4.5%，环比持平，同比 - 100bp [72] 3、航空货运数据追踪 - 2025年6月中国国际及地区货运航班量13610架次，环比+2.7%，同比+30.4%；货运航班量理论业载量95.7亿吨，环比+4.2%，同比+21.5% [77] - 2025年6月，TAC上海出境空运价格指数月环比+3.6%，同比 - 6.8% [77] 三、近期重点报告 - 《航空行业2025年中期策略报告—持续关注行业供需再平衡进程》2025 - 07 - 08 [79] - 《航空行业2025年5月数据跟踪—量价双升，5月行业盈利有望大幅改善》2025 - 06 - 27 [79] - 《交运行业2025年度策略报告—关注顺周期内需板块修复趋势，长期仍建议配置红利板块》2024 - 12 - 27 [79] - 《航空行业2025年度策略报告—产能利用率修复在即，行业盈利拐点将至》2024 - 12 - 22 [79] - 《吉祥航空（603885）—经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的》2024 - 11 - 19 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重2025年Q2回升但仍低配，各子行业持仓变化分化，航空机场与物流行业持仓占比回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比下降 [1][26] - 快递行业需求增速高，“反内卷”下竞争压力有望缓解、盈利能力有望修复；航空板块受益于政策和供给约束，业绩有望改善；高速公路等高分红板块受益于中长期资金入市，有较高配置价值 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：重仓配置比例近一年来首次环比回升 - 2025年Q2末公募基金重仓SW交通运输行业总市值482.52亿元，环比上升13.3%，占基金重仓A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比上升0.16pct [2][10] - 25Q2 SW交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益2.17% [2][10] 子行业及个股：航空机场与物流获增持、航运港口及铁路公路遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度持续上升，2025年Q2末前10大和前20大个股市值合计环比分别上升约28.13%和18.48%，前十大占比环比提升7.58pct，前二十大占比环比上升3.70pct [16] - 2025年Q2末重仓SW交通运输行业前十个股与25Q1相比有变动，中国东航、中远海控H新进前十大，广深铁路、建发股份退出 [16] - 从持股占流通股比来看，2025年Q2末前10与25Q1相比有变动，海通发展、顺丰控股等新进前十大，粤高速A等退出 [17] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q2持仓市值增加前10的个股为顺丰控股、大秦铁路等，持仓市值下降居前的个股有唐山港、建发股份等 [21] - 二级子行业持仓变化分化，物流行业中快递行业获增持明显，跨境物流行业增减持分化，供应链服务行业有增有减；航空机场行业中机场个股除北京首都机场外普遍获增持，航空个股部分获增持；铁路公路行业以减持为主，大秦铁路连续两季度获增持；航运港口行业个股持仓以减持为主 [3][23][25] 投资建议 - 建议持续关注快递、航空、高速公路等高分红板块 [26][29]

航空股市场表现 - 港股航空股表现活跃，中国国航涨6.25%，中国南方航空股份、中国东方航空股份涨超3%，国泰航空涨0.17% [1] - A股航空股同样上涨，华夏航空涨超4%，中国国航、吉祥航空涨超3%，南方航空、海航控股、春秋航空、中国东航涨超2% [1][2] 民航局政策导向 - 民航局召开2025年全国民航年中工作会议，提出加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业"内卷式"竞争 [2][3] - 民航局提出九点工作要求，包括优化航线网络布局、深化重点领域改革、推进通用航空和低空经济发展等 [4] 行业运营数据 - 2025年上半年全行业完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [3] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国际货邮运输量同比增长23.4% [3] - 飞机日利用率9小时，同比提高0.2小时，正班客座率84.2%、载运率72.6%，同比分别提高1.9、1.6个百分点 [3] - 全国航班正常率91.7%，千万级机场近机位靠桥率85.5%，同比分别提高5.3、1.7个百分点 [3] 航司业绩表现 - 三大航仍处于亏损状态：中国东航预计亏损12-16亿元，南方航空预计亏损13.38-17.56亿元，中国国航预计亏损17-22亿元 [5][6] - 民营航司表现较好，华夏航空上半年预计实现归母净利润2.2-2.9亿元，同比增幅高达741%-1009% [9] 国际航线恢复情况 - 2025年上半年国际客运航班恢复至疫情前的88%，国际航线平均客座率为74.5%，低于2019年83%的平均水平 [8] - 国际旅客运输量达0.38亿人次，同比2024年增长28.5%、同比2019年增长5.1%（恢复率105.1%） [12] 行业展望 - 国际航协预计2025年航空业净利润将达到360亿美元，客运总量将达到49.9亿人次，总收入预计创下9790亿美元的历史新高 [14] - 国信证券认为2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升，建议紧密跟踪暑运旺季航空票价表现 [14] - 海通证券分析师认为"反内卷"政策或将减少过度低价，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复 [15]