报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.86亿元,同比+20.38%;实现归母净利润、扣非归母净利润分别为12.77、11.97亿元,同比分别+0.45%、+5.26% [8] - 2024Q2公司实现营业收入60.62亿元,同比+26.29%,环比+16.05%;实现归母净利润6.88亿元,同比+34.89%,环比+16.89%,均大幅提高 [8] - 受益于跨境电商快速增长以及全球工业生产温和上升影响,2024年上半年公司航空速运、综合物流解决方案分别实现营业收入43.33、57.27亿元,同比分别-4.31%、+55.72%,总体呈增长态势 [8] - 公司上半年运输跨境电商货物6.81万吨,同比+40.26% [8] - 2024Q2,浦东机场出口的波罗的海空运运价指数均值为4,692,同比+23.41%,环比+19.25%,跨境空运行业景气度不断提高 [8] - 公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源,竞争优势明显 [8] - 2024年上半年,公司货邮处理量120.32万吨,同比+1.28%;地面综合服务业务实现营业收入12.22亿元,同比+4.70%;实现毛利4.90亿元,同比+15.11%;毛利率40.08%,同比+3.62pcts [8] - 公司董事会通过进行2024年中期利润分配预案,每股派发现金红利0.389元(含税),合计拟派发现金红利6.16亿元(含税),分红率48.35% [8] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为252.39、307.33、350.66亿元,同比分别+22.39%、+21.77%、14.10%;实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19亿元,同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%,3年CAGR 18.29% [9] - 公司2024-2026年预测市盈率分别为7.8、6.8、6.1倍,市净率分别为1.4、1.3、1.1倍,EV/EBITDA分别为3.7、3.0、2.5倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩同比提升明显,中期分红提振投资者信心 [1] - 航空速运毛利率同比下滑,或由于产品结构变化 [2] - 地面综合服务维持稳健表现,综合物流解决方案营收快速提升 [3] 分类总结 业绩表现 - 2Q24 归母净利润同增 34.9%至 6.88 亿 [3] - 1H24 整体公司毛利 21.10 亿,同降 6.9%,净利润 12.77 亿,小幅同增 0.4% [3] 主要业务板块 - 航空速运营收 43.33 亿,同降 4.3%,毛利率 19.1%,同降 9.4pct [2] - 地面综合服务营收 12.22 亿,同增 4.7%,毛利率 40.1%,同比上升 3.6pct [3] - 综合物流解决方案营收 57.27 亿,同增 55.7%,毛利率 13.8%,同降 1.9pct [3] 中期分红 - 公司宣布中期分红 48%,若全年维持此比例,股息率可达 6.2% [1][4] 未来展望 - 预测 24-26 归母净利润为 32.20/38.34/41.25 亿 [4] - 给予可比公司 2024 年估值均值 10.3xPE,对应目标价 20.90 元 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.9亿元,同比增长20.4%;归母净利12.8亿元,同比增长0.4% [1] - 综合物流解决方案业务收入大幅增加,地面综合服务毛利率提升 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.89元(含税),占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的48.35%,彰显股东回报 [1] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润30.2亿、34.6亿和36.6亿元,对应PE分别为8倍、7倍和7倍 [2] - 看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者,跨境电商等业务高增长,行业景气弹性可观 [3] 分业务板块总结 1. 航空速运业务: - 2024年上半年收入43.3亿元,同比下降4.3%;毛利率19.1%,同比下降9.4个百分点 [1] - 货邮周转量39.14亿吨公里,同比增长25.7% [1] 2. 地面综合服务: - 2024年上半年收入12.2亿元,同比增长4.7%;毛利率40.1%,同比增加3.6个百分点 [1] - 货邮处理量120.3万吨,同比增长1.3% [1] 3. 综合物流解决方案: - 2024年上半年收入57.3亿元,同比增长55.7%;毛利率13.8%,同比下降1.9个百分点 [1] - 跨境电商解决方案收入28.07亿元,同比增加47.43%;产地直达解决方案收入14.42亿元,同比增加101.96% [1]

募集资金情况 - 公司首次公开发行158,755,556股，发行价15.77元/股，募集资金总额2,503,575,118.12元，净额2,405,857,700.00元[1] - 募集资金于2021年6月1日全部到账[2] - 截至2024年6月30日，以前年度累计投入募投项目2,028,872,416.62元，2024年半年度累计投入52,428,021.83元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金现金管理收益及累计利息收入扣除银行手续费为97,672,299.00元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额422,229,560.55元[4] - 募集资金总额为240,585.77万元，本年度投入5,242.80万元，累计投入208,130.04万元[22] 项目进展 - 浦东综合航空物流中心建设项目承诺投入194.00万元，投入进度100.00%[22] - 全网货站升级改造项目承诺投入48,526.73万元，本年度投入774.77万元，累计投入26,724.66万元，投入进度55.07%，预计2026年6月达预定可使用状态[22] - 备用发动机购置项目承诺投入38,100.15万元，投入进度100.00%[22] - 信息化升级及研发平台建设项目承诺投入40,124.20万元，本年度投入4,468.04万元，累计投入23,806.04万元，投入进度59.33%，预计2026年6月达预定可使用状态[22] - 引进两架飞机项目承诺投入118,086.60万元，累计投入119,305.19万元，投入进度101.03%，报告期内飞机正常运营[22] 项目变更与延期 - 2022年公司将部分募投项目变更为引进2架飞机项目，2024年半年度无其他变更[16] - 2024年5月28日，公司将“全网货站升级改造”和“信息化升级及研发平台建设”预定可使用时间延期至2026年6月[15] 资金使用与管理 - 2021年公司使用385,668,358.58元募集资金置换预先投入募项目及已支付发行费用的自筹资金[23] - 2024年半年度，公司不存在募投项目置换、用闲置资金补充流动资金、现金管理、超募资金相关使用等情况[8][9][10][12][13][14] - 公司制定《东方航空物流股份有限公司募集资金管理制度》，于2019年通过，2023年修订[5] - 公司认为已按规定披露募集资金情况，不存在管理违规[18] - 变更用途的募集资金总额为118,086.60万元，比例为49.08%[22]

公司概况 - 东航财务现有注册资金20亿元人民币（含1000万美元）[1] - 中国东方航空集团有限公司持股比例53.75%[1] - 中国东方航空股份有限公司持股比例25.00%[1] - 东航金控有限责任公司持股比例21.25%[1] 公司治理 - 董事会下设4个专业委员会[3] - 建立风险管理三道防线[4] - 制定制度建立全面授权体系[5] 安全认证 - 资金结算系统为三级等保认证，官网为二级等保认证[9] 业绩总结 - 截至2024年6月30日，资产总额258.23亿元[16] - 截至2024年6月30日，所有者权益总额29.45亿元[16] - 截至2024年6月30日，吸收成员单位存款余额220.66亿元[16] - 截至2024年6月30日，营业总收入3.20亿元[16] - 截至2024年6月30日，利润总额1.17亿元[16] - 截至2024年6月30日，净利润0.94亿元[16] 指标数据 - 2022 - 2024年6月30日，资本充足率分别为20.31%、20.63%、21.16%[17] - 2022 - 2024年6月30日，不良资产率均为0.01%[17] - 2022 - 2024年6月30日，不良贷款率分别为0.02%、0.02%、0.03%[17] - 2022 - 2024年6月30日，贷款拨备率分别为2.51%、2.52%、2.53%[17] - 2022 - 2024年6月30日，拨备覆盖率分别为13294.88%、10885.99%、8672.91%[17] - 2022 - 2024年6月30日，流动性比例分别为57.89%、68.69%、98.15%[17] 业务情况 - 截至2024年6月30日，公司及其子企业本外币存款余额81.59亿元[19] - 截至2024年6月30日，担保函业务2615.96万元[19] - 截至2024年6月30日，其他金融服务手续费28.14万元[19] 综合评价 - 未发现与财务报表相关的风险控制体系存在重大缺陷[14] - 公司认为东航财务经营业绩良好且稳步发展[20] - 公司认为内部控制体系较完善，金融业务风险可控[20]

股权情况 - 珠海普东持股95,136,900股，占总股本5.99%[2] 质押情况 - 本次质押47,500,000股，占总股本2.99%[2] - 累计质押占其持股49.93%，起始日2024 - 8 - 28[2] - 质权人为中信证券，资金用于自身经营[2]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为1,277.85亿元[19] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为127.78亿元[19] - 2024年上半年每股收益为0.81元[19] - 2024年6月30日总资产为2,587.55亿元[19] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为1,277.85亿元[19] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.89元（含税），合计拟派发现金红利617,559,111.28元[5] - 2024年上半年公司实现营业收入112.86亿元，同比增长20.38%[20] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为12.77亿元，同比增长0.45%[20] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为10.15亿元，同比减少53.44%[20] - 2024年6月末公司归属于上市公司股东的净资产为167.22亿元，较上年末增长8.21%[20] - 2024年上半年公司基本每股收益为0.80元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.75元[21] - 2024年上半年公司加权平均净资产收益率为7.94%，扣除非经常性损益后为7.44%[21] 业务数据 - 2024年上半年公司实现货物进出口总额21.2万亿元，同比增长6.1%[24] - 2024年上半年公司航空货邮周转量164.3亿吨公里，同比增长29.7%[27] - 2024年上半年公司航空货邮运输量417.4万吨，同比增长27.4%[27] - 2024年上半年公司空运出口货物约240.83万吨，同比增长11.07%[27] - 2024年上半年全球航空货运需求持续增长，同比增长13.4%[29] - 随着国际航线客机腹舱运力恢复，全货机运输占全球航空货运份额在2024年一季度恢复至47%[29] - 中国跨境电商进出口1.22万亿元，同比增长10.5%，增速高于同期我国外贸整体4.4个百分点[32] - 公司拥有14架B777全货机，最大起飞重量347.5吨，最大业载102.0吨[34] - 公司客机腹舱运输航线网络通达全球166个国家和地区的1,050个目的地[34] - 公司在上海、北京、昆明等10个省份的12个机场提供地面服务，包括货物组板、理货、中转等[36] - 公司拥有温控货物仓库、危险品仓库等多元化特种仓储资源[38] - 公司为跨境电商客户提供有市场竞争力的跨境物流服务产品[38] - 公司为高科技、生物医药等行业客户提供定制化的物流解决方案[41] - 公司构建了行业独特的"天网+地网"全球航空物流网络[43] - 公司拥有17个自营货站,覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域[1] - 公司在浦东、虹桥货站拥有冷库约8,900平方米,能够为客户提供全程冷链解决方案[1] - 公司拥有上海、深圳至多个国际货运枢纽的15条全货机定班航线,并于2024年7月16日开通上海-布达佩斯的全货机定班航线[2] - 公司拥有面积125万平方米的6个近机坪货站和1个货运中转站,在上海两场具有明显的资源优势[3] - 公司积累了良好的口碑,获得客户及业界的高度认可,品牌效应彰显[4] - 公司通过IATA IOSA审核,具有十余年专业航空货运IOSA注册运营人资格,并通过了多项运营资质认证[5] - 公司上线多个信息化项目,通过数字化和智能化赋能业务流程变革,增强对主营业务的数字化能力支撑[6] - 公司已取得54件软件著作权证书、2件发明专利证书等,有效保护核心技术产权并促进科技创新[6] - 2024年上半年国际航线货邮运输量和货邮周转量同比分别增长34.3%和32.5%[53] - 公司2024年上半年综合毛利率为18.68%,同比下降5.80个百分点,主要受报告期内整体运价水平同比下跌及客机腹舱毛利率下滑所致[54] - 公司航空速运板块2024年上半年实现收入43.33亿元,同比下降4.31%;主营业务毛利率19.11%,同比降低9.40个百分点[59] - 公司地面综合服务板块2024年上半年实现主营业务收入12.22亿元,同比上升4.70%;主营业务毛利率40.08%,同比提升3.62个百分点[60] - 公司综合物流解决方案板块2024年上半年实现主营业务收入57.27亿元,同比增长55.72%[60] - 公司2024年上半年货邮处理量同比增长1.28%[61] - 公司2024年上半年出港货邮处理量同比增长4.10%[61] - 货邮运输总周转量达39.14亿吨公里，同比增长25.73%[62] - 货邮运输量达76.69万吨，同比增长15.78%[62] - 全货机日平均利用小时达12.94小时，同比增长6.85%[62] - 全货机载运率达84.46%，同比提升1.71个百分点[62] - 跨境电商进出口单量达3,303万单，同比增长56.54%[63] - 跨境电商货量达68,061吨，同比增长40.26%[63] - 定制化物流解决方案货量为5,865吨，同比下降52.36%[64] - 生鲜产品进口量达9,045吨，同比增长65.05%[64] - 产地直达包机数量达971架次，同比增长114.35%[64]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于9月20日14点召开[3] - 会议地点为上海虹桥机场华港雅阁酒店副楼三楼金合欢厅[3] - 网络投票起止时间为9月20日[6] 审议议案 - 本次股东大会审议公司2024年中期利润分配议案[8] 股权登记 - 股权登记日为9月12日[16] - 登记时间为9月13日9:00 - 16:00[18] - 登记地点为公司董事会办公室[19] 联系信息 - 联系地址为公司董事会办公室[20] - 联系电话为021 - 22365112[20] - 电子邮箱为EAL - IR@ceair.com[20]

业绩数据 - 2023年度货邮运输总周转量68.24亿吨公里，同比增长18.80%[2] - 2023年全货机日利用率达12.56小时，同比增长12.85%[2] - 2023年净利润24.88亿元，加权平均净资产收益率17.23%[2] - 2024年上半年国际航线货邮运输量和周转量同比分别增34.3%和32.5%[3] 分红情况 - 自2021年6月上市已派发现金红利16.51亿元[4] - 2024年中期每10股派3.89元，拟派61755.91万元，占比48.35%[4] 公司活动 - 2023年召开5场业绩说明会，回复81问，接听热线75个，参加60场交流[7] - 2024年5月15日现场、17日线上召开业绩会[8] 制度建设 - 2023年修订《独立董事工作制度》等多项制度[10] 未来规划 - 2024年继续推进物流网络等平台系统建设[6]

会议信息 - 公司第二届监事会第13次会议于2024年8月28日召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》等多项议案[1][2][3][4][5] 报告听取 - 会议听取《公司2024年总经理半年度工作报告》[6]