2025.12. 18 本文字数：1005，阅读时长大约2分钟 作者 | 一财 阿驴 11:31 A股午盘丨创业板指半日跌近2% 09:55 食品、乳业等消费股震荡走强，庄园牧场拉升封板，来伊份此前涨停，皇氏集团、良品铺 子、香飘飘、盐津铺子等跟涨。 截至午盘，沪指涨0.16%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.81%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 2 15-1 | 3876.40 | 6.12 | 0.16% | | 399001 | 深证成指 | s | 13111.78 | -112.73 | -0.85% | | 399006 | 创业板指 | 2 2 m | 3118.30 | -57.60 | -1.81% | 盘面上，商业航天概念股反复活跃，6G、SPD、黄金、免税店、医保支付改革概念股走强，光伏、 炒股软件、算力硬件、AI手机等题材走弱。 沪深两市半日成交额1.05万亿，较上个交易日放量212亿。市场逾3600股上涨。 11:07 商业航天概念 ...

第四艘万亿券商航母下水了！ 12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券三家同步发布重磅公告，酝酿了将近一个月的"巨无霸合 并"亮出具体方案，三家公司都在12月18日正式复牌。每股东兴证券、信达证券能换取中金公司股票的 比例，分别确定为1:0.4373、1:0.5188。 根据公告，中金公司与东兴证券、信达证券已就吸收合并达成初步意向。 此次交易以中金公司向东兴证券及信达证券全体股东发行A股股票的形式展开，实现换股吸收合并。 关于换股细节，中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴证券A股换股价格为16.14元/股（较基准价溢 价26%），信达证券A股换股价格为19.15元/股。由此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为 1:0.4373，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188。 这些精准的数字，也给投资者们为评估这次合并的价值提供了参考意见。 同时，为保护中小投资者，东兴证券、信达证券的异议股东享有现金选择权，中金公司的异议股东可行 使收购请求权，中央汇金等主要股东也承诺将相关股份锁定36个月。 交易后，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质以及 其他一切权利 ...

该行指出，虽然换股并购令中金2026财年的每股盈利及每股净值分别稀释21%和13%，然而，由于合拼 有助于解除中金的资本限制，透过扩大市场份额产生协同效应，并提高成为大型券商的机会，从而受惠 于潜在的资本放松与新业务试点计划，因此相信市场对合拼的反应正面，花旗表示，由于供给侧加快推 进改革，预期其他券商的股价亦将上扬，或可稳定收费率并提升潜在股东权益回报率(ROE)。 花旗发布研报称，中金公司（601995）(03908)计划以换股吸收方式合并东兴证券（601198） (601198.SH)及信达证券（601059）(601059.SH)。中金拟发行近31亿股A股，每股东兴A股可换取0.4373 股中金A股;每股信达A股可换取0.5188股中金A股。 ...

该行指出，虽然换股并购令中金2026财年的每股盈利及每股净值分别稀释21%和13%，然而，由于合拼 有助于解除中金的资本限制，透过扩大市场份额产生协同效应，并提高成为大型券商的机会，从而受惠 于潜在的资本放松与新业务试点计划，因此相信市场对合拼的反应正面，花旗表示，由于供给侧加快推 进改革，预期其他券商的股价亦将上扬，或可稳定收费率并提升潜在股东权益回报率(ROE)。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，中金公司(03908)计划以换股吸收方式合并东兴证券(601198.SH) 及信达证券(601059.SH)。中金拟发行近31亿股A股，每股东兴A股可换取0.4373股中金A股;每股信达A 股可换取0.5188股中金A股。 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中金公司吸收合并东兴证券和信达证券的方案落地，标志着证券行业供给侧改革加速，行业格局持续优化，旨在打造一流投资银行和投资机构 [1][3] - 合并将增强中金公司的综合化金融服务能力，实现“投行+AMC资源”的深度协同，并显著提升其行业排名与规模 [3] - 在资本市场改革深化、长期资金入市的背景下，证券行业2025年业绩预计将保持较大幅度增长，头部券商因综合服务能力强、业务结构均衡而更为受益 [4] 吸收合并方案要点 - **交易方式**：中金公司作为存续主体，通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [2][3] - **换股比例**：东兴证券A股股东每持有1股可换取0.4373股中金公司A股；信达证券A股股东每持有1股可换取0.5188股中金公司A股 [3] - **换股价格**：中金公司为36.91元，信达证券为19.15元，东兴证券为16.14元（在均价基础上溢价26%）[3] - **估值水平**：按换股价及2025年第三季度末每股净资产计算，对应市净率分别为中金公司1.83倍、信达证券3.05倍、东兴证券1.76倍 [3] - **股权结构变化**：换股完成后，中央汇金直接持股比例从40.11%下降至24.44%，但仍为控股股东和实际控制人；中国信达和中国东方及其一致行动人预计持股比例分别为16.71%和8.05% [3][6] - **股份锁定**：主要股东（中央汇金、中国东方、中国信达）将其在交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [3] 合并后规模与行业影响 - **规模提升**：根据2025年前三季度静态数据估算，合并后中金公司营业收入约为274亿元，总资产规模将达到1.01万亿元，归母净利润达到95.2亿元 [3] - **行业排名**：合并后营业收入仅次于中信证券和国泰海通，总资产规模排名上市券商第4位，归母净利润排名第6位 [3] - **供给侧改革背景**：近年来监管持续推动行业整合，从2019年提出“打造航母级证券公司”，到2024年发布相关意见，再到“十五五”规划明确要求，政策引导下已有多起券商合并案例落地，行业格局持续优化 [3] 协同效应与发展前景 - **能力互补**：合并后主体有望在发挥中金公司投行、私募股权、机构业务、资管和国际化业务优势的基础上，吸收信达证券和东兴证券在企业纾困、并购重整、区域布局及零售客户方面的特色资源 [3] - **资本与资源协同**：新主体资本金得到补充，有望充分发挥资产管理公司产业优势和股东赋能，实现“投行+AMC资源”的深度协同，加快一流投行和投资机构的建设进程 [3] 行业展望与投资建议 - **行业展望**：资本市场改革走深走实，市场生态优化，长期资金持续入市，投融资功能不断完善，市场内在稳定性增强，预计证券行业2025年业绩将保持较大幅度增长 [4] - **投资建议**：建议关注综合服务能力强、业务结构均衡、在增量跨境业务方面更具比较优势的头部券商，具体包括中信证券、中金公司和华泰证券 [4]

市场整体表现 - 12月18日三大指数集体低开后震荡回升 沪指拉升翻红 [1] - 证券、煤炭、石油等板块开盘涨幅居前 [1] - CPO概念、养殖业、酒店餐饮、半导体、建材等板块开盘跌幅居前 [1] 医疗商业概念 - 医疗商业概念持续走强 华人健康20%涨停 鹭燕医药、重药控股涨停 达嘉维康、塞力医疗、漱玉平民跟涨 [1] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”发布后下载量猛增 冲上苹果应用榜总榜第三位 [3] - “蚂蚁阿福”App月活用户规模已超1500万 每天回答用户500多万个健康提问 [3] 证券行业动态 - 中金公司、东兴证券均涨停价开盘 信达证券高开6.8% 此后涨幅收窄 [3] - 中金公司公告称 公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券 [3] - 公司A股股票自2025年11月20日起停牌 于2025年12月18日开市起复牌 [3] IP经济概念 - IP经济概念盘初活跃 广博股份、三湘印象双双涨停 德艺文创、创源股份、莱绅通灵、锋尚文化等跟涨 [5] - 商务部等三部门通知提到 积极探索金融支持“IP+消费”等消费新业态新模式的有效举措 [5] - 潮玩赛道从“小众收藏”向“大众消费”升级 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元 较2023年增长40.63% [5] 零售板块 - 零售板块早盘直线拉升 中央商场涨停 百大集团、东百集团、利群股份、欧亚集团、永辉超市等纷纷走高 [5] - 东吴证券指出 2025年是零售调改大年 一系列传统零售企业通过调改显著提升产品和服务品质 [7] - 开源证券表示 线下零售企业持续推进调改 从卖“货”到卖“服务和体验” 发挥线下优势结合多维异业布局拓展 [7]

交易方案核心内容 - 中金公司作为存续方，通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，方案于2025年12月17日晚间披露，相关公司股票拟于12月18日复牌 [2] - 换股价格以董事会决议公告日前20个交易日均价为基准，中金公司为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股，信达证券为19.15元/股 [7] - 根据换股价格计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188 [7] - 东兴证券与信达证券全部A股参与换股，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股 [7] - 交易完成后，中金公司将承继两家公司的全部资产、负债、业务等，东兴证券与信达证券将注销法人资格 [8] 市场反应与股东安排 - 12月18日复牌后，中金公司、东兴证券A股开盘涨停，信达证券A股股价涨6.8%，中金公司港股开盘涨逾7% [6] - 截至发稿前，中金公司A股股价涨超4%，信达证券涨超5%，东兴证券仍“一字”涨停 [6] - 为保护中小投资者，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券的异议股东享有现金选择权 [8] - 包括中央汇金、中国东方、中国信达在内的主要股东已出具承诺，将其在交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [8] 交易背景与战略意义 - 本次重组是“汇金系”践行中央金融工作会议“培育一流投资银行”战略的核心举措，侧重“优势互补、协同赋能”新模式 [8] - 交易发生在中国资本市场全面深化改革关键时期，响应了2024年新“国九条”支持头部机构通过并购重组提升竞争力的号召，以及2025年中央经济工作会议关于中小金融机构减量提质的要求 [10] - 此次合并是中国券商行业历史上首次出现三家券商一同整合的案例 [9] - 合并旨在提升公司资本实力、综合竞争力与服务实体经济能力，加快实现打造“具有国际竞争力的一流投资银行”的战略目标 [10] 合并后公司实力与协同效应 - 以2025年三季报数据计算，三家券商总资产合计达到10095.83亿元，成功突破万亿元 [9] - 合并后，公司资本运用效率有望提高，通过加强零售业务及资本金业务，增强抗周期能力，提升经营业绩稳健性 [8] - 在区域布局上，东兴证券设有92家分支机构并重点布局福建区域，信达证券拥有104家分支机构并深耕辽宁市场 [10] - 合并后，三家券商营业部合计数量将位居行业第三 [10] - 市场观点预计，若进展顺利，中金公司营业收入将跻身行业前列，资本实力显著增强 [10] 交易前置条件与审批流程 - 本次重组的可行性基于中央汇金此前对相关金融机构的股权整合：2025年2月，财政部将中国信达、中国长城资产和中国东方的股权无偿划转至中央汇金 [9] - 股权划转后，中央汇金成为中国信达（58%股权）、长城资产（73.53%股权）、中国东方（71.55%股权）的控股股东 [9] - 2025年6月6日，证监会核准东兴证券、信达证券等8家金融机构变更实际控制人，中央汇金成为其实际控制人，为本次吸收合并创造了条件 [9] - 本次重组尚需三方各自董事会、股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施 [8]

中金公司(601995)、信达证券(601059)双双走高，目前均涨超5%。 17日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收合并两家公 司迎来重大进展。 根据披露的预案，本次交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价作为基准价格，吸收合并方 中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达 证券换股价格为19.15元/股。 根据上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188。东兴证券与 信达证券全部A股参与换股，以此计算，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。 中金公司表示，通过本次重组，中金公司将与东兴证券、信达证券在战略层面深度协同，实现资源整合 与资本实力的整体跃升。合并后，公司不仅资产规模、业务规模、营收规模将升至行业前列，更将形成 一个覆盖"机构与零售""国际与国内""标准化与特色化"的全方位服务体系，综合服务能力与抗周期波动 能力均将大幅增强。 东兴证券(601198)18日开盘即涨停，截至发稿，该股报14.44元/股，涨停板上封单超144万手。 ...

合并后的中金公司，总资产预计超万亿元，并将形成"机构与零售"并重的业务格局，抗周期能力显著提 升。 21世纪经济报道记者崔文静 重磅消息！12月17日晚，中金公司正式公布换股吸收合并东兴证券、信达证券方案，12月18日复牌。中 金换股价36.91元/股，东兴16.14元/股，信达19.15元/股，换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188。中金公司 预计将新发行A股约30.96亿股。 此次合并后，中金公司的营业网点数量将从245家跃升至436家，营业网点数量排名跃升至行业第三，零 售网络大幅扩张。中金的投行与国际化优势，将与东兴、信达的区域市场基础形成互补，特别在不良资 产处置领域产生协同效应。 在中央汇金成为共同实控人背景下，此次市场化整合响应了"加快建设金融强国"政策导向，标志着券商 行业整合进入新阶段。主要股东已承诺锁定股份36个月，彰显对整合前景的信心。 （文章来源：21世纪经济报道） ...

花旗发表研究报告指，中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券。中金拟发行近31亿股A 股，每股东兴A股可换取0.4373股中金A股；每股信达A股可换取0.5188股中金A股。该行指出，虽然换 股并购令中金2026财年的每股盈利及每股净值分别稀释21%和13%，然而，由于合并有助于解除中金的 资本限制，通过扩大市场份额产生协同效应，并提高成为大型券商的机会，从而受惠于潜在的资本放松 与新业务试点计划，因此相信市场对合并的反应正面。花旗表示，由于供给侧加快推进改革，预期其他 券商的股价亦将上扬，或可稳定收费率并提升潜在股东权益回报率(ROE)。 ...