市场行情与驱动因素 - 当日A股市场低开高走，整体上涨，市场星级回到4.2星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中小盘股上涨幅度略多 [2] - 价值与成长风格也均录得上涨 [3] - 盘中主要利好是保险机构下调了投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，此举意味着保险资金可配置更多相关股票资产，并直接推动了当日证券保险、价值等方向品种的较多上涨 [4][5][6][7] - 港股市场当日开盘下跌，但收盘反弹上涨，整体涨幅略低于A股 [8] 结构性牛市特征与历史表现 - A股和港股的牛市多为结构性牛市，其特点是特定品种上涨较多，而其他品种上涨较少甚至下跌，普涨型牛市较为罕见 [11][12][14] - 历史结构性牛市案例：2015年为小盘成长牛市，2016-2017年为大盘价值牛市，2019-2021年为大盘成长牛市，2025年（当前）为小盘成长牛市 [13] - 因此，在一轮牛市中，并非所有品种都能达到高估状态，这是常态 [10] 当前市场风格与基本面分析 - 今年（2025年）市场上涨的主力是小盘和成长风格，例如中证2000等小微盘指数，以及创业板、科创板等科技成长风格，其涨幅超过大盘平均水平 [15] - 今年达到高估的品种也多出自上述领域 [16] - 小盘成长风格上涨有基本面支撑：A股和港股科技类品种今年很多盈利同比增长速度达到30%以上，其中港股科技过去一年盈利同比翻倍增长，是近5年最强的阶段 [17][18][19] - 部分品种今年基本面温和复苏，盈利同比增长在百分之几到百分之十几，例如A股的红利、自由现金流、医药类指数，以及港股的恒生消费等指数，其今年涨幅也普遍在百分之几到百分之十几 [20][21][22][23][24] - 另有部分品种如消费等，今年1-3季度基本面仍在下降，盈利同比负增长，对应指数也出现下跌 [25][26] 投资启示与长期视角 - 由于结构性牛市的特点，投资者不应期望一次牛市所有品种都达到高估，但当前上涨少的品种未来可能在另一轮行情中领涨，例如小盘股在2015年领涨后沉寂数年，又在最近一年成为强势品种 [27][28][29][30][31][32] - 投资需要耐心，等待市场风格的轮动 [33][34] - 即使指数未达高估，仍可能获得收益，因为指数基金净值长期由盈利增长和分红驱动，例如很多红利、低波动、价值指数自2018年以来虽未出现高估，但其基金净值已上涨50-70%以上 [35][36][37][38][39][40][41] - 牛市中的高估状态，其本质是在较短时间内兑现未来若干年的收益 [42] 港股市场估值数据摘要 - 港股因今年比A股多涨一轮，已率先回到3点几星，其星级跟随港股指数估值表更新 [42] - 截至2025年12月4日，部分港股核心指数估值数据如下 [43]： - **恒生指数**：市盈率14.05，市净率1.37，股息率3.05%，ROE 9.75% - **H股指数**：市盈率14.11，市净率1.31，股息率2.84%，ROE 9.28% - **恒生科技指数**：市盈率26.33，市净率2.81，股息率0.94%，ROE 10.67% - **恒生消费指数**：市盈率16.51，市净率2.55，股息率3.33%，ROE 15.45% - **恒生医疗保健指数**：市盈率29.69，市净率3.02，股息率1.16%，ROE 10.15% - **恒生红利低波动指数**：市盈率8.93，市净率0.76，股息率4.74%，ROE 8.51% A股及跨市场指数估值数据摘要 - 截至2025年12月5日，部分A股及跨市场核心指数估值数据如下 [50]： - **上证红利**：市盈率10.05，市净率0.98，股息率4.95%，ROE 9.75% - **沪深300**：市盈率15.89，市净率1.80，股息率2.35%，ROE 11.33% - **中证500**：市盈率31.14，市净率2.23，股息率1.34%，ROE 7.16% - **创业板指**：市盈率41.78，市净率5.37，股息率0.91%，ROE 12.85% - **中证消费**：市盈率27.22，市净率3.35，股息率3.44%，ROE 12.31% - **中证医疗**：市盈率46.36，市净率3.21，股息率1.39%，ROE 6.92% - **标普500**：市盈率24.85，市净率5.63，股息率1.14%，ROE 22.66% - **纳斯达克100**：市盈率29.68，市净率8.91，股息率0.63%，ROE 30.02% 债券市场参考数据摘要 - 提供部分债券指数参考数据，例如 [54]： - **十年期国债**：到期收益率1.81%，近1年年化收益2.71%，近5年年化收益4.84%，近5年最大回撤-2.14% - **中债-新综合指数**：修正久期5.81年，到期收益率1.99%，近5年年化收益4.36% - **货币基金七日年化中位数**为1.19%

行业合作转型 - 公募基金与证券公司需从经营理念、营销模式、投研范式三大维度实现深度转型 构建"能力互补、价值共生"的合作共同体 [1] - 经营理念需从"以产品为中心"转向"以客户为中心" 聚焦客户差异化需求并提供定制化资产配置建议与全周期客户陪伴 [2] - 营销模式需实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越 依托券商客群与资金优势及基金公司投研能力 完成从"卖产品"到"管账户"的升级 [2] - 投研范式需向国家战略方向倾斜 精准挖掘科创、绿色金融等领域投资机遇 引导资金流向重点发展领域 [2] 高质量发展关键抓手 - 投顾业务方面 双方应共建"投顾驱动模式" 基金公司输出投资陪伴内容 券商投研结合客户需求落地策略 推动"买方投顾"模式落地 [3] - AI技术应用上 可联合搭建财富管理科技平台 通过精准客户画像实现"千人千面"服务 深化智能投研、风控与服务场景应用 [3] - 产品体系建设上 需持续丰富创新工具供给 公募基金应发挥产品创新主力军作用 完善财富管理市场"基础设施" [3] ETF生态合作模式 - 产品开发端 公募与券商可共创策略化、智能化ETF工具库 推出Smartβ、主动管理等特色ETF 实现从贝塔收益到阿尔法收益的延伸 [4] - 生态运营端 共建高韧性、低摩擦生态系统 强化流动性做市服务 合规推进数据共享与ETF衍生品开发 [4] - 资产配置端 共推ETF解决方案 基金公司创设多风险等级产品 券商构建ETF资产配置组合 将产品优势转化为客户长期价值 [4] 公司实践案例 - 大成基金近三年旗下公募基金投向信息科技领域的资产规模和占比持续提升 投向绿色金融领域的资金规模更接近翻倍 [2] - 大成基金已推出科创板、碳中和、有色期货ETF、恒生科技ETF等多款创新产品 [2][3]

投资风格分析 - 价值风格波动较小呈现慢牛走势例如红利指数和自由现金流指数历史表现多为每年上涨百分之十几或少时百分之几[5] - 成长风格波动较大呈现疯牛走势例如科创板从2021年1700多点跌至2024年700多点跌幅超过腰斩随后从底部翻倍[5] - 成长风格在牛市能贡献丰厚收益但对止盈要求较高需在高估时止盈以避免熊市回撤[5][6][7] 市场特征 - A股和港股市场均存在成长与价值风格的轮动特征[5] - 价值风格在熊市期间也会下跌但跌幅相对不大[5]

大会概况与核心主题 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会于11月12日至13日召开，吸引全球百余家投资机构、近400名代表参会[1] - 大会主题为“价值引领开放赋能”，聚焦中国资本市场长期投资价值与高水平对外开放，时值“十四五”收官与“十五五”开局的重要时刻[1][2] - 上海致力于为境内外金融机构、企业及人才创造更多市场机遇和发展机遇，邀请全球参与者共建国际金融中心[1] 上海金融市场的规模与吸引力 - 沪市上市公司数量接近2300家，总市值超过60万亿元，是中国蓝筹企业和科技创新企业的重要上市地[2] - 上海累计认定跨国公司地区总部1060家、外资研发中心631家，总部功能持续增强[3] - 通过QFII、沪港通等渠道流入A股的外资规模持续攀升，中国资产已成为全球投资者不可或缺的配置类别[2][3] - 国际投资机构如摩根资产管理、宏利资产管理、淡马锡等看好中国宏观经济的稳中向好、政策优化及科技创新带来的长期配置价值[3] 科创板的发展与成就 - 科创板宣布设立七周年，总市值约10万亿元，已成为我国“硬科技”企业上市首选地和聚集地[6] - “十四五”时期，科创板新增上市公司379家，22家上市时未盈利企业已实现盈利，22家适用第五套标准的企业中21家有核心产品上市[6] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数达12.6%[6] - 科创板创新药公司出海成果显著，今年以来中国相关BD交易量占全球总交易量的38%[8] - 科创板被定位为服务科技创新的主引擎，并设有科创成长层以支持未盈利企业[6][7] 资本市场开放与制度创新 - 支持上海率先打造上市公司高质量发展示范区，支持企业通过并购做大做强[7] - 未来将深化沪港通、沪伦通等互联互通机制，探索更灵活的QFII/RQFII额度管理制度[12] - 需丰富对冲和风险管理工具，提升市场流动性与定价效率，并加快引入国际成熟的衍生品交易品种[12][13] - 关键任务是构建“制度型开放+法治化监管”或“开放创新+审慎监管”的双轮驱动机制[12] 金融机构的角色与任务 - 金融机构需从传统服务商向主动赋能者升级，深化金融供给侧结构性改革，聚焦科技金融、绿色金融、数字金融[14] - 应加快国际化布局，强化资产管理与跨境服务能力，加大对金融科技的投入，并深化与国际同业的战略合作[15] - 核心任务包括提升跨境综合服务能力，助力企业“走出去”，并强化金融科技赋能[14] 未来发展方向与机遇 - 上海目标成为全球资本汇聚地和“中国价格”的诞生地，提升在全球金融市场的话语权[16] - 中国经济正从房地产驱动转向高端制造与服务消费驱动，AI、新能源、创新药等“硬科技”领域涌现大量新投资机会[5] - 诚挚邀请全球投资者持续配置中国资产，共同把握新时代下国际资本投资新机遇，分享经济高质量发展红利[16]

“十四五”时期上交所市场发展成就 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”增长40%，位列全球第3 [1] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”增长96%，位列全球第4 [1] - 债券托管量达19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [1] - 基金市场总市值4.2万亿元，增长359%，ETF市值和成交额分列亚洲第2和第1 [1] 科创板改革成效 - 新增上市公司379家，总市值约10万亿元，成为“硬科技”企业上市首选地 [2] - 22家上市时未盈利企业实现盈利，21家适用第五套标准企业有核心产品上市 [2] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数达12.6% [2] 上市公司质量与回报 - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%、4.6% [2] - 发布“并购六条”后披露资产重组1061单，2025年以来重大资产重组同比增长78% [2] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场总额7成以上，增长51.2% [2] 投资生态建设与投资者保护 - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [3] - 新编指数约3500条，专业机构持有沪市A股流通市值增长47%，交易占比上升12个百分点 [3] - 网络投票“一键通”服务引导投资者参与投票65万余人次，参与人数提升11倍 [3] 国际化进程与开放合作 - 沪港通累计成交103万亿元，增长288%，新增10家公司完成GDR发行融资33.5亿美元 [4] - 跨境指数产品规模超3200亿元，推动合格境外机构投资者参与股票期权交易 [4] - 自2019年起每年举办国际投资者大会，吸引国际投资者多元化布局 [4] “十五五”时期战略聚焦方向 - 优化发行上市、再融资等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [5] - 培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [5] - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [5] - 扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [5] - 强化科技赋能监管和服务，完善全链条风险监测预警与处置机制 [5]

文章核心观点 - 中国证监会召开党委会议传达学习党的二十届四中全会精神并部署贯彻落实举措 [1][2] - 会议认为全会为未来五年我国发展指明了方向与路径并对中国式现代化建设作出总动员和总部署 [2] - 证监会系统将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线深化投融资综合改革以服务金融强国建设 [3] - 会议提出五项具体工作着力点以增强资本市场韧性和服务"十五五"发展目标 [4] 会议背景与总体要求 - 会议于10月24日由中国证监会党委书记、主席吴清主持召开旨在传达学习党的二十届四中全会精神 [2] - 会议强调要深刻领会"十五五"时期经济社会发展的指导思想、重大原则和目标任务 [3] - 证监会系统需坚守监管的政治性、人民性牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展的主线 [3] 资本市场韧性建设 - 着力增强资本市场韧性和抗风险能力培育和发展高质量的上市公司群体 [4] - 完善"长钱长投"的市场生态加强长效化稳市机制建设以夯实市场稳定的内在基础 [4] 资本市场制度完善 - 着力提高资本市场制度的包容性、适应性深化科创板、创业板改革 [4] - 充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [4] - 强化债券和期货市场功能发挥 [4] 监管执法效能提升 - 着力提升监管执法的有效性和震慑力突出打大打恶打重点依法从严打击各类证券期货违法违规活动 [4] - 加快推进数字化、智能化监管加强资本市场法治建设以提升监管效能和投资者权益保护质效 [4] 资本市场对外开放 - 着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平统筹开放与安全 [4] - 有序推进市场、产品和机构双向开放加快建设世界一流交易所 [4] - 支持香港巩固提升国际金融中心地位深化国际监管合作提升开放环境下的风险防控水平 [4] 内部建设与工作部署 - 着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设压实管党治党政治责任 [4] - 加快锻造"三个过硬"的监管铁军坚持严管厚爱结合、激励约束并重 [4] - 要求证监会系统把学习贯彻全会精神作为重大政治任务科学谋划"十五五"时期资本市场战略任务 [5] - 需全力以赴完成全年工作目标做好"十四五"资本市场任务的圆满收官为"十五五"高质量发展打下基础 [5]

文章核心观点 - 上海证券交易所在“十四五”时期通过重大改革和功能强化，实现了市场地位提升、服务新质生产力能力增强、市场功能发挥见效、发展格局转变以及市场生态优化，为高质量发展和金融强国建设提供了支撑 [1][2][4][5][6][7] 市场地位与建设成果 - 上交所已成为全球第三大股票市场、全球最大交易所债券市场、亚洲第二大ETF市场，期权交易量稳居全球同类产品前列 [1] - 稳步推进世界一流交易所建设，下一步将为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑 [1] 服务新质生产力 - 以设立科创板并试点注册制等改革为牵引，支持高科技企业发行上市的制度体系基本成形 [2] - 沪市科技创新公司数量占比从32%升至41%，市值占比从27%升至32%，新上市公司中近7成为科技创新企业 [2] - 沪市公司研发投入从0.64万亿元升至1.07万亿元，增幅66%，占全国企业研发投入规模近4成，科创板公司累计形成专利12万项 [2] - 科创板新增上市公司376家，包括37家未盈利企业、6家特殊股权架构企业等，上市时未盈利企业中超4成已实现盈利 [2] 市场功能发挥 - “十四五”时期沪市股票首发融资额较“十三五”时期增长16%，债券市场发行总规模31万亿元，增长42% [4] - 并购重组活跃，“并购六条”发布后沪市披露资产重组996单、重大资产重组114单，同比分别增长20%、138% [4] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”时期下降2.8个百分点 [4] 市场格局转变 - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增速分别为3.8%、4.6%，累计分红7.32万亿元，较“十三五”增长51.2% [5][6] - 上市公司回购增持金额上限超3662亿元，较“十三五”时期增长150.4%，2024年ESG报告披露覆盖率达57.7% [5][6] - 专业机构持有沪市A股流通市值较“十三五”末增长47%，交易占比上升12个百分点，科技创新公司成交占比由34%提升至48% [6] - 高水平开放推进，沪港通累计成交99万亿元，增长275%，10家公司发行GDR融资33.5亿美元 [6] 投资者保护与市场生态 - 坚持强监管，推出新一代公司监管画像系统，各类退市合计93家 [7] - 倡导上市公司分红，“十四五”期间沪市年均股息率接近2.5%，累计减费让利约40亿元 [7] - 优化规则体系，五年累计压降规则131件，减少近3成，信息披露备查文件减少超50% [7]

投资风格分类 - 均衡风格持仓均衡且行业分散 最大回撤通常小于大盘 是投资组合中的压舱石类型 宽基指数属于此类风格 [2][3][4] - 深度价值风格重视低估值指标 包括低市盈率 低市净率和高股息率 收益来源于企业盈利增长分红及估值回归 红利指数和价值指数属于此类 [5][6] - 成长价值风格关注企业盈利能力和现金流 投资标的具有高ROE和稳定现金流特征 质量策略指数和消费行业体现此风格 [7][8] - 成长风格强调收入与盈利高增长 对估值容忍度高 重仓股估值普遍高于大盘 300成长指数 创业板 科创板及科技板块属于此类 [9] - 深度成长风格投资初期行业 企业尚未进入高速成长阶段 公募基金较少涉及 主要见于风险投资基金 早期投资失败率高但成功案例回报显著 [10][11] 风格轮动特征 - 不同投资风格存在周期性轮动 平均每3-5年发生风格切换 但具体切换时点难以预测 [12] - 采用多风格低估品种同步配置策略 根据估值变化动态调整不同风格比例 [12]

活动概况 - 东方财富证券于2025年9月15日至21日举办"金融教育宣传周"专项活动 主题为"保障金融权益 助力美好生活" [1] 线上宣传成果 - 创作21件原创投教作品 包括长图、折页等 聚焦"三适当"原则及防非警示 [1] - 通过投教基地网站、公众号、财富号等平台开设专栏 推送"东财微课堂""趣谈投资"等内容 点击量达10.81万次 [1] - 借助浪客直播平台开展68场线上活动 覆盖99.52万人次 内容涵盖科创板、债券、基金等产品介绍及防非知识 [2] 线下活动覆盖 - 营业部通过悬挂横幅、张贴海报、面对面讲解等方式宣传交易规则及反诈案例 [2] - 开展"投教知识进万家"活动 组织160场户外宣传 覆盖近万人次 针对老年人、学生、中青年群体差异化普及知识 [2] - 深入社区及乡村举办29场专题讲座 以方言讲解、案例演绎形式提升中老年群体防诈能力 [5] 联合创新活动 - 参与上海花木时光里"投教集市" 设置扭蛋抽题、线上游戏等互动项目 吸引超300名市民参与 [7] - 联合36所高校开展46场"开学第一课"金融教育课堂 覆盖5886名学生 聚焦金融安全及校园防非 [11] - 举办"防非健康跑"活动 结合线下跑步与防非知识竞赛、趣味游戏 同步推出"东财悦跑"线上小游戏 [15] 未来规划 - 公司计划持续创新投教形式 建立常态化、趣味化、精准化的金融教育宣传机制 [18]

科创板定位与功能 - 科创板是为科技型企业量身定制的"成长工具箱" [2] - 该板块旨在支持科技型企业持续发展 [2]