市场行情表现 - 1月20日，A股市场银行股出现逆势普涨行情[1] - 齐鲁银行涨幅领先，达到近2%[1] - 常熟银行、渝农商行、中信银行、沪农商行、青岛银行、成都银行、南京银行、杭州银行、江阴银行、招商银行、上海银行等多家银行股涨幅均超过1%[1] 重点个股涨幅详情 - 齐鲁银行涨幅为1.86%，总市值为337亿元[2] - 常熟银行涨幅为1.41%，总市值为238亿元[2] - 渝农商行涨幅为1.46%，总市值为709亿元[2] - 中信银行涨幅为1.30%，总市值为4340亿元[2] - 沪农商行涨幅为1.38%，总市值为849亿元[2] - 青岛银行涨幅为1.18%，总市值为249亿元[2] - 成都银行涨幅为1.16%，总市值为663亿元[2] - 南京银行涨幅为1.15%，总市值为1303亿元[2] - 杭州银行涨幅为1.13%，总市值为1104亿元[2] - 江阴银行涨幅为1.12%，总市值为111亿元[2] - 招商银行涨幅为1.12%，总市值为9831亿元[2] - 上海银行涨幅为1.04%，总市值为1387亿元[2] 其他银行股表现 - 中国银行涨幅为0.93%，总市值为17432亿元[2] - 重庆银行涨幅为0.79%，总市值为355亿元[2] - 交通银行涨幅为0.88%，总市值为6079亿元[2] - 北京银行涨幅为0.77%，总市值为1112亿元[2] - 长沙银行涨幅为0.77%，总市值为370亿元[2] 年初至今表现对比 - 多数银行股年初至今股价仍为负增长，与当日普涨形成对比[2] - 常熟银行年初至今涨幅为1.99%，是少数录得正增长的银行之一[2] - 中信银行年初至今涨幅为1.30%[2] - 南京银行年初至今跌幅最大，为-7.79%[2] - 沪农商行年初至今跌幅为-5.27%[2] - 招商银行年初至今跌幅为-5.02%[2] - 中国银行年初至今跌幅为-5.58%[2] - 交通银行年初至今跌幅为-5.10%[2] - 长沙银行年初至今跌幅为-5.05%[2]

付息核心事项 - 上海银行将于2026年1月26日支付其“上银转债”自2025年1月25日至2026年1月24日期间的利息 [1][3][18] - 本次付息对应的计息年度为第五年，票面利率为3.50%，每张面值100元人民币的可转债付息金额为3.50元人民币（含税）[1][9][24] - 付息债权登记日为2026年1月23日，除息日和兑息日均为2026年1月26日（原定1月25日为非交易日，故顺延）[1][4][10][19][25] 债券基本信息 - 该可转债债券简称为“上银转债”，代码为113042，发行规模为200亿元人民币，发行数量为20,000万张（2,000万手）[5][6][20][21] - 债券期限为六年，自2021年1月25日至2027年1月24日，票面利率采用累进利率，第五年利率为3.50% [6][21] - 债券最新转股价格为8.57元/股，转股期自2021年7月29日起至2027年1月24日止 [7][22] - 债券信用评级为“AAA”，评级机构为上海新世纪资信评估投资服务有限公司，未提供担保 [7][8][22][23] 付息操作安排 - 付息对象为截至2026年1月23日上海证券交易所收市后，在中国结算上海分公司登记在册的全体“上银转债”持有人 [1][10][16][25] - 付息工作委托中国结算上海分公司代理，公司将在付息日前2个交易日前将利息足额划付至指定账户 [11][26] 投资者税务处理 - 对于个人投资者（含证券投资基金），利息所得税率为20%，每张可转债税前付息3.50元，税后实际派发2.80元 [12][27] - 对于持有可转债的居民企业，其债券利息所得税需自行缴纳，实际派发金额为每张3.50元（含税）[28] - 根据财政部、税务总局2026年第5号公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免征收企业所得税和增值税，每张实际派发金额为3.50元 [3][18][28]

可转债发行 - 2021年1月25日公开发行200亿元A股可转换公司债券[3] - 发行数量20,000万张，每张面值100元，按面值发行[5] 票面利率 - 第一年0.30%、第二年0.80%、第三年1.50%、第四年2.80%、第五年3.50%、第六年4.00%[5] - 本计息年度票面利率3.50%，每张付息3.50元（含税）[8] 赎回与付息安排 - 到期以票面面值112%赎回全部未转股可转债[5] - 付息债权登记日为2026年1月23日，除息日和兑息日为2026年1月26日[4][9] 利息税 - 个人投资者每张实际派发利息2.80元（税后）[11] - 居民企业每张实际派发金额3.50元（含税）[12] - 2026 - 2027年境外机构每张实际派发金额3.50元（含税）[3][12] 转股 - 最新转股价格为8.57元/股，转股期为2021年7月29日至2027年1月24日[6]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持” [11] - 银行行业评级为“增持” [11] - 投资机会排序为证券 > 保险 > 银行 [1][12] 报告核心观点 - 市场交投高度活跃，融资余额创历史新高，监管通过上调融资保证金比例进行逆周期调节，旨在引导市场适度降杠杆、促进长期稳定健康发展 [1][12][13][14] - 证券行业受益于市场活跃与业绩增长共振，看好板块修复机会 [2][13] - 保险行业虽负债端开门红表现强劲，但当前股价核心驱动在资产端，春季躁动行情仍未结束 [1][2][74] - 银行行业面临结构性货币政策宽松，后续降准降息仍有空间，企业信贷支撑社融，板块估值处于历史低位 [1][2][40] 子行业观点总结 证券 - 市场交投活跃：上周A股日均成交额达**3.47万亿元**，融资余额突破**2.7万亿元**连创新高 [1][2][13] - 监管政策调整：沪深北交易所将融资买入最低保证金比例从**80%** 上调至**100%**，旨在适当降低杠杆水平 [1][13][14] - 监管制度完善：证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）》公开征求意见，有助于衍生品市场规范发展 [1][13][25] - 业绩表现亮眼：中信证券发布2025年业绩快报，归母净利润**300.51亿元**，同比大幅增长**+38.46%** [2][13][27] - 投资建议：继续看好业绩与市场共振下的券商板块修复机会，关注头部券商如中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司 [2][3][13] 保险 - 股价驱动因素：市场已充分定价负债端（寿险销售）开门红强劲表现，当前股价主要驱动因素在资产端（投资表现） [1][2][74] - 市场行情判断：尽管上周板块出现回调，但认为春季躁动行情仍未结束 [2][74] - 长期资金入市：保险资金长期投资试点再迎增量，险资系私募证券投资基金增至**11只**，有望成为A股重要长期投资者 [39] - 投资建议：建议配置优质龙头公司 [3][74] 银行 - 货币政策环境：央行国新办发布会推出结构性货币政策“加量降价”组合拳，延续宽松基调，后续降准降息仍有空间 [1][2][40][41] - 社融数据分析：12月社融增量**2.21万亿元**，同比少增**6462亿元**，主要受政府债高基数拖累；企业端是信贷主力，企业中长期贷款同比多增**2900亿元** [1][40][42][43] - 板块业绩与估值：浦发银行、中信银行发布2025年业绩快报，业绩整体稳健；截至1月16日，银行板块PB（lf）估值仅**0.67倍**，处于2010年以来**23.23%** 的低分位水平 [2][40] - 市场表现：上周银行指数下跌**-2.60%**，跑输沪深300指数**-2.03**个百分点；宁波银行（**+4.09%**）、中信银行（**+2.98%**）涨幅居前 [40][84] - 投资建议：推荐优质区域行（如南京银行、成都银行）及股息稳健的个股（如上海银行） [3][40] 重点公司及动态 - **证券**：重点推荐中信证券（A/H）、国泰海通（A/H）、广发证券（A/H）、中金公司（H） [3][9] - **银行**：推荐质优个股，如南京银行、成都银行、上海银行 [3][9] - **保险**：建议配置优质龙头 [3] 市场数据与行情回顾 - **整体市场**：截至1月16日当周，上证综指收于**4,102**点，周环比**-0.45%**；沪深两市周交易额**17.33万亿元**，日均成交额**34,651亿元**，环比增长**+21.50%** [69] - **证券板块**：券商指数周环比**-2.29%**；中信建投A/H股溢价率最高，达**120.07%** [72][73] - **保险板块**：上周板块多数下跌，新华保险A股全周收涨**2%**，表现最好 [74][75] - **银行板块**：银行指数周环比下跌**-2.59%**，成交额**1761.08亿元**，环比上涨**+20.36%** [84] 关键政策与事件分析 - **融资保证金比例上调**：调整仅针对新开融资合约，旨在市场融资交易阶段性活跃背景下引导适度去杠杆；当前市场平均维持担保比例约为**288%**，客户安全垫较厚，政策冲击有限 [14][15][17][18] - **衍生品交易监管办法**：明确功能定位为管理风险、配置资源、服务实体经济，鼓励套期保值，限制过度投机 [25] - **央行结构性货币政策**：下调各类结构性货币政策工具利率**0.25**个百分点；支农支小再贷款与再贴现增额**5000亿元**；单设**1万亿元**民营企业再贷款；商办房首付比例从**50%** 降至**30%** [41][67]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 2025年12月社融增量2.21万亿元，超出市场预期，但同比少增6462亿元，主要受政府债券高基数拖累，而企业中长期贷款发力支撑了整体信贷 [1] - 2025年全年社融增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，金融对实体经济保持偏宽松支持，政府债是主要支撑，企业端是信贷主力，居民信贷需求整体有待提振 [1][5] - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行板块配置性价比有所提升 [1][5] - 推荐两类个股：1）优质区域行：南京银行、成都银行、渝农商行AH股；2）股息稳健的银行：上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [1][5][11] 2025年12月金融数据分析总结 - **社会融资规模**：12月新增2.21万亿元，同比少增6462亿元，存量同比增速8.3%，较11月末下降0.2个百分点 [1][12] - **人民币贷款**：12月新增9100亿元，同比少增800亿元，存量同比增速6.4%，与11月末持平 [2][12] - **居民贷款**：减少916亿元，同比多减4416亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比多减1611亿元和少增2900亿元，显示消费意愿仍待提振 [2][12] - **企业贷款**：新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，是信贷主要支撑，其中短期、中长期、票据融资分别同比多增3900亿元、2900亿元、少增1000亿元 [2][12] - **直接融资**：新增8933亿元，同比少增8958亿元 [3][12] - **政府债券**：融资6833亿元，同比少增1.07万亿元，是社融主要拖累项 [3][12] - **企业债券**：融资1541亿元，同比多增1700亿元，融资环境边际改善 [3][12] - **表外融资**：减少505亿元，同比少减694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿元和528亿元 [3][12] - **货币供应**：12月M1同比增速3.8%，较上月下降1.1个百分点；M2同比增速8.5%，较上月上升0.5个百分点；M1-M2剪刀差为-4.7%，较11月末扩大1.6个百分点 [4][12] - **存款**：12月新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民存款同比多增3900亿元，非金融企业存款同比少增5857亿元 [4][12] 2025年全年金融数据总结 - **社会融资规模**：全年增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元 [5][12] - **人民币贷款**：全年新增16.27万亿元 [5][12] - **企业（事）业单位贷款**：增加15.47万亿元，是信贷绝对主力，其中中长期贷款增加8.82万亿元，短期贷款增加4.81万亿元，票据融资增加1.66万亿元 [5][12] - **住户贷款**：仅增加0.44万亿元，需求疲弱 [5][12] 重点推荐公司核心观点与估值 - **成都银行 (601838 CH)**：维持“买入”评级，目标价23.25元，预测2025-2027年归母净利润为135/144/153亿元，资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张维持高景气度 [11][33][36] - **重庆农村商业银行 (3618 HK)**：维持“买入”评级，目标价8.34港币，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，县域布局优势稳固，负债端成本优势显著 [11][33][38] - **南京银行 (601009 CH)**：维持“买入”评级，目标价14.78元，预测2025-2027年净利润为219/240/266亿元，深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效 [11][33][38] - **工商银行 (1398 HK)**：维持“买入”评级，目标价8.31港币，预测2025-2027年EPS分别为1.04/1.06/1.10元，龙头地位稳固，业绩边际改善 [11][33][38] - **上海银行 (601229 CH)**：维持“买入”评级，目标价12.38元，预测2025-2027年归母净利润242/253/268亿元，是经营稳健的优质红利标的，测算2025年股息率超4.3% [11][33][38] - **建设银行 (939 HK)**：维持“买入”评级，目标价9.81港币，预测2025-2027年净利润3395/3444/3523亿元，资产质量稳健，“新金融”持续推进 [11][33][38] - **渝农商行 (601077 CH)**：维持“增持”评级，目标价8.29元，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，经营稳健，资产质量指标持续改善 [11][33][38]

城商行板块市场表现 - 2025年1月16日，城商行板块整体下跌1.27%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股普遍下跌，江苏银行以-2.69%的跌幅领跌板块，上海银行(-2.43%)、杭州银行(-1.98%)等跌幅居前 [2] - 板块内仅少数个股上涨，宁波银行上涨1.70%，厦门银行上涨0.70%，兰州银行股价持平 [1] 个股交易数据 - 江苏银行成交量最大，达206.13万手，成交额20.33亿元，北京银行成交量也较高，为256.10万手，成交额13.51亿元 [2] - 宁波银行成交额达17.23亿元，南京银行成交额为8.56亿元，杭州银行成交额为11.83亿元 [1][2] - 部分银行成交相对清淡，如重庆银行成交量为12.80万手，成交额1.31亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，散户资金净流出4.87亿元，但游资资金净流入7.16亿元 [2] - 杭州银行获得主力资金净流入1.53亿元，主力净占比达12.92%，南京银行主力净流入7050.36万元，占比8.24% [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，成都银行主力净流出1481.60万元，苏州银行主力净流出1301.81万元，贵阳银行主力净流出1255.10万元 [3] - 游资在多家银行呈现净流入，长沙银行游资净流入2580.92万元，占比14.16%，成都银行游资净流入5730.57万元，占比9.85% [3]

付息事件核心信息 - 上海银行股份有限公司发行的“上银转债”将于2026年1月26日支付第五个计息年度的利息 [2] - 本次付息对应的计息期间为2025年1月25日至2026年1月24日 [2] - 本次付息方案为每张面值100元人民币的可转债付息3.50元人民币（含税） [11] 债券发行与结构 - 债券名称为上海银行股份有限公司A股可转换公司债券，简称“上银转债”，代码113042 [5] - 债券发行规模为人民币200亿元，共发行20,000万张（2,000万手） [5] - 债券为六年期，发行日期为2021年1月25日，到期日为2027年1月24日 [5] - 债券票面利率采用递增结构，第五年（即本计息年度）利率为3.50% [3] - 债券到期后，公司将以票面面值的112%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转债 [3] - 债券信用评级为“AAA”，评级机构为上海新世纪资信评估投资服务有限公司 [8][9] - 债券未提供担保 [10] 付息安排详情 - 付息债权登记日为2026年1月23日，除息日与兑息日均为2026年1月26日 [4][12] - 付息日因2026年1月25日为非交易日而顺延至下一个工作日 [4][12] - 付息对象为截至2026年1月23日上海证券交易所收市后登记在册的全体“上银转债”持有人 [12] - 付息方式为每年付息一次，计息起始日为2021年1月25日 [6] - 在付息债权登记日（含）前转股的可转债，公司将不再支付当期及以后计息年度的利息 [6] 付息操作与税务处理 - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司进行本次债券利息的兑付 [13] - 个人投资者（含证券投资基金）需缴纳20%的利息所得税，税后实际派发利息为每张2.80元人民币 [14] - 居民企业投资者需自行缴纳企业所得税，实际派发金额为每张3.50元人民币（含税） [14] - 对于境外机构投资者（QFII），公司需代扣代缴10%的企业所得税，税后实际派发金额为每张3.15元人民币 [15] 转股条款 - 债券最新转股价格为8.57元/股 [7] - 转股期自2021年7月29日起至2027年1月24日止 [7]

可转债发行 - 2021年1月25日公开发行200亿元A股可转换公司债券[3] - 发行数量20,000万张，每张面值100元，按面值发行[5] 付息安排 - 2026年1月26日支付2025年1月25日至2026年1月24日利息[3] - 付息债权登记日为2026年1月23日，除息日和兑息日为1月26日[4] 利率情况 - 票面利率第一年至第六年分别为0.30%、0.80%、1.50%、2.80%、3.50%、4.00%[6] - 本计息年度票面利率3.50%（含税）[9] 赎回与派息 - 到期以票面面值112%赎回未转股可转债[6] - 个人、居民企业、境外机构投资者每张可转债实际派息2.80元、3.50元、3.15元[12][13] 资金划付 - 付息日前2个交易日将利息足额划付至指定账户[11]

市场整体表现 - 2024年1月15日，城商行板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，仅重庆银行(上涨0.58%)、厦门银行(上涨0.42%)和杭州银行(上涨0.38%)三只股票收涨，其余17只股票均下跌 [1][2] - 青岛银行以1.37%的跌幅领跌板块，齐鲁银行(下跌1.26%)和西安银行(下跌1.07%)跌幅居前 [2] 个股交易数据 - 从成交额看，北京银行成交额最高，达11.67亿元，江苏银行和杭州银行成交额也较高，分别为10.32亿元和9.85亿元 [1][2] - 从成交量看，北京银行成交量最大，为217.99万手，郑州银行和江苏银行成交量也较大，分别为113.42万手和102.26万手 [2] - 部分银行股票价格与成交量出现背离，例如领跌的青岛银行成交量为30.97万手，成交额为1.35亿元，而上涨的杭州银行成交量高达62.63万手，成交额为9.85亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入、散户资金净流出的格局，主力资金净流入2.21亿元，游资资金净流入2.96亿元，散户资金净流出5.17亿元 [2] - 杭州银行获得主力资金净流入最多，达1.23亿元，主力净占比为12.51%，同时其散户资金净流出1.42亿元 [3] - 上海银行主力资金净流入9701.97万元，主力净占比高达20.87%，但其散户资金净流出也达1.07亿元 [3] - 部分银行如苏州银行出现游资净流出720.18万元的情况，而江苏银行则获得游资净流入5593.21万元 [3]

市场整体表现 - 1月14日，城商行板块整体下跌2.11%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.31%，深证成指上涨0.56% [1] - 板块内个股普跌，领跌的北京银行下跌2.71%，重庆银行下跌2.37%，杭州银行下跌2.13% [1] 个股交易情况 - 北京银行成交最为活跃，成交量达460.89万手，成交额为25.14亿元 [1] - 杭州银行成交额也较高，为11.59亿元，成交量73.84万手 [1] - XD江苏银行成交量最大，为151.71万手，成交额15.49亿元 [1] - 重庆银行、厦门银行、长沙银行等成交量相对较小，均在11.56万手至22.80万手之间 [1] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为7.29亿元 [1] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入6.76亿元，散户净流入5319.75万元 [1] 个股资金流向分化 - 杭州银行获得主力资金净流入1.20亿元，主力净占比达10.37%，但游资与散户资金分别净流出2732.36万元和9294.69万元 [2] - 苏州银行主力资金净流入5250.30万元，主力净占比13.33% [2] - 上海银行主力资金净流入4532.49万元，主力净占比8.16% [2] - 齐鲁银行主力资金净流入1739.67万元，同时获得游资净流入2474.48万元 [2] - 兰州银行、贵阳银行则出现主力资金净流出，分别净流出283.82万元和793.62万元 [2]