关联交易 - 吸收上银理财、中船财务同业定期存款日终最高余额各不超35亿，有效期至2027年1月31日[1][3] - 吸收城银清算同业定期存款日终最高余额不超10亿，有效期至2027年1月31日[5] - 与上银理财、中船财务关联交易金额达上季末资本净额1%以上，与城银清算不足1%[15] 交易相关 - 关联交易存款定价依市场原则，利率以公司存款定价审批结果为准[13] - 保荐机构认为关联交易正常合规，无利益输送情形[19] 合作方信息 - 上银理财注册资本30亿，2022年3月15日成立[9] - 中船财务注册资本10亿，1997年7月8日成立[10] - 城银清算注册资本8.1712亿，2018年12月成立[11]

市场整体表现 - 2024年1月27日，城商行板块整体上涨0.13%，表现略强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，青岛银行以2.22%的涨幅领涨，而兰州银行和贵阳银行均下跌0.86%，跌幅居前 [1][2] 领涨及活跃个股 - 青岛银行收盘价为4.61元，上涨2.22%，成交量为82.02万手，成交额为3.76亿元，是当日板块涨幅最大的个股 [1] - 宁波银行上涨0.86%，收盘价30.55元，成交额达15.45亿元，是成交额最高的城商行个股之一 [1] - 杭州银行上涨0.71%，收盘价15.69元，成交量83.79万手，成交额13.23亿元，交易活跃 [1] - 江苏银行收盘价9.83元，涨跌幅为0.00%，但成交量高达151.56万手，成交额达14.99亿元，是板块内交易最活跃的个股之一 [1][2] 资金流向分析 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为4.04亿元，而散户资金净流出4.15亿元，游资资金净流入1076.98万元 [2] - 宁波银行获得主力资金净流入1.49亿元，主力净占比达9.68%，是获得主力资金青睐最显著的个股 [3] - 江苏银行获得主力资金净流入1.39亿元，主力净占比为9.30% [3] - 上海银行获得主力资金净流入1.11亿元，主力净占比高达18.67%，在所列个股中主力净占比最高 [3] - 成都银行获得主力资金净流入4870.43万元，主力净占比9.80%，同时其游资资金呈现小额净流入60.68万元 [3] - 南京银行获得主力资金净流入2387.23万元，同时获得游资资金净流入2951.27万元 [3] - 郑州银行获得主力资金净流入2321.33万元，主力净占比为17.77% [3]

市场整体表现 - 1月27日A股三大股指集体低开，盘中震荡后冲高回落，最终上证综指涨0.18%报4139.9点，科创50指数涨1.51%报1555.98点，深证成指涨0.09%报14329.91点，创业板指涨0.71%报3342.6点 [2] - 两市及北交所共1928家上涨，3450家下跌，91家平盘 [3] - 两市成交总额为28949亿元，较前一交易日减少3533亿元，其中沪市成交12894亿元，深市成交16055亿元 [3] - 两市及北交所共有94只股票涨幅在9%以上，9只股票跌幅在9%以上 [4] 领涨行业与板块 - 半导体板块大幅上涨，拉普拉斯、东芯股份、盛科通信等超20股涨停或涨超10% [5] - 黄金股再度上涨，晓程科技、四川黄金、湖南黄金、招金黄金等涨停或涨超10% [5] - 航天军工板块涨幅靠前，三角防务、航发科技、航发动力等涨停或涨超10% [5] - 银行股出现反弹，青岛银行涨超2%，农业银行、宁波银行等涨幅靠前 [5] - AI算力产业链走强，存储器、CPO方向领涨，商业航天、太空光伏概念股午后拉升 [2] 领跌行业与板块 - 煤炭股领跌，大有能源、云煤能源、兰花科创等跌超4%，安泰集团、山西焦化等跌超2% [6] - 农林牧渔板块跌幅靠前，回盛生物、福建金森等跌超7%，晓鸣股份、新农开发等跌超5% [6] - 钢铁股表现不佳，八一钢铁、钒钛股份、金岭矿业等跌超5%，大中矿业、宝地矿业等跌超3% [6] - 基本金属、零售板块跌幅靠前，疫苗、锂电池题材走弱 [2] 机构观点与后市展望 - 财信证券认为短期内A股或延续震荡，普涨行情可能仍需等待，但成交额维持较高水平下仍有较多结构性机会，中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断 [7] - 东莞证券认为地缘政治不确定性等因素促使避险资金涌入黄金白银市场，A股市场仅为短线调整风险，短期调整有利于夯实基础，后市将继续向上拓展空间 [7] - 华龙证券认为临近春节市场或高位震荡，需关注回抽20日均线的可能性，以中证2000为代表的中小盘股调整明显，显示资金偏好转向业绩确定性，年报披露期大资金交易趋向谨慎 [7] - 华西证券中长期视角下认为本轮行情仍处中段，“慢牛”趋势有望延续，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，当前沪深300风险溢价为5.27%，历史行情中风险溢价曾降低至2.5%，A股总市值/M2等指标处于历史中枢附近，表明行情仍有充足空间 [8][9] - 华西证券建议关注科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用、机器人、太空光伏、存储、港股互联网）、受益于“反内卷”与涨价方向（如化工、有色金属）以及年报业绩预告高增行业（如电子、机械设备、医药） [8][9] - 中泰证券认为当前市场情绪偏热，投机惯性较强，“汇金系”ETF出现大额资金流出，金融监管部门或延续“降温”导向，建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，短期建议关注电力设备（光伏）和机器人板块 [10]

银行ETF汇添富（512820）市场表现 - 2026年1月26日，A股市场震荡，顺周期板块强势，银行ETF汇添富（512820）逆势收涨0.37%，收盘价1.350元，终结三连阴 [1] - 当日该ETF开盘价1.343元，最高价1.360元，最低价1.338元，振幅1.64%，成交总额1.250亿元，换手率10.60% [2] - 资金持续涌入高股息银行板块，该ETF已连续12日吸金，累计净流入超1.3亿元，近5日净流入1.64% [1][2] 标的指数成分股表现 - 银行ETF汇添富（512820）标的指数成分股涨跌不一，农业银行、招商银行、江苏银行等涨超1%，浦发银行、兴业银行等出现回调 [2] - 前十大成分股中，招商银行涨幅1.39%，估算权重14.03%；农业银行涨幅1.33%，权重6.56%；江苏银行涨幅1.03%，权重4.85% [3] - 前十大成分股中，兴业银行下跌1.26%，权重10.96%；浦发银行下跌1.52%，权重4.72%；平安银行下跌0.27%，权重3.56% [3] 银行板块基本面分析 - 截至1月23日，8家已披露2025年业绩快报的上市银行，平均营收同比增速为+2.70%，平均归母净利润同比增速为+6.04%，平均ROE达11.72% [4] - 8家银行2025年末平均资产增速达+9.83%，平均负债、贷款与存款增速分别达+9.44%、+10.34%、+9.65%，显示扩表策略积极，信用投放力度保持积极 [4] - 8家银行2025年末平均不良贷款率为0.96%，较上年末改善2个基点，平均拨备覆盖率为322.93%，资产质量维持稳中向好趋势 [5] 银行板块资金面与估值 - 近期ETF资金流出为稳定回报型资金带来配置空间，中信证券测算上周银行股资金净流出约251亿元，上上周净流出约168亿元 [5] - 2025年第四季度，银行股基金仓位为1.86%，较第三季度小幅上升0.08个百分点，但板块仍被基金低配10.2个百分点 [6] - 近期板块回调后，中证银行指数最新市净率（PB）为0.65倍，处于指数发布以来25.68%的历史分位点，即低于74.32%的历史区间，配置性价比突出 [6] - 银行ETF汇添富（512820）标的指数最新股息率达4.5%，远超沪深300指数，高股息风格突出 [6][8]

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[8] - 银行行业评级为“增持”（维持）[8] - 投资机会排序为：证券 > 保险 > 银行 [1][11] 核心观点 - 市场交投持续活跃，上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额达2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元，为券商板块提供了有利环境[1][11][12] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，引导投资行为回归产品定位，规范行业发展[1][11][13] - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块的β交易机会值得期待[1][2][11] - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，为银行板块提供政策预期，但新一期LPR报价已连续八个月维持不变[1][11][32] - 2025年银行理财市场年度报告显示，理财规模扩张至33.29万亿元，同比增长11.15%，理财子公司占比持续提升[1][11][33] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健[1][2][11] 子行业观点总结 证券 - 市场交投活跃，上周A股日均成交额2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元[2][12] - 部分券商披露2025年业绩快报/预告，净利润实现高增长，有望提振板块情绪[2][12] - 继续看好业绩与市场共振下的券商板块修复机会[2][12] - 个股关注头部券商（中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中金公司H）及优质区域券商（国元证券、东方证券）[3][12] 保险 - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块整体的β交易机会值得期待[2][11][26] - 上周板块普遍下跌，但中国太平在强劲业绩预告支撑下收涨9%[26] - 对于相对谨慎的投资者，建议关注中国平安、友邦保险、中国太保、中国人保等优质龙头[26] - 25Q4末保险板块基金仓位环比提升0.94个百分点至1.72%，中国平安、中国太保、中国人寿为前三大重仓股[27][31] 银行 - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，但LPR报价已连续八个月维持不变[2][11][32] - 2025年理财市场年度报告显示，理财规模扩张，理财子公司占比提升至92.2%，固收类产品占比微降至97.1%，混合类小幅增长[2][33][34] - 资产配置上，存款、公募基金占比提升，债券类配置下行[2][37] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健，如南京银行归母净利润同比增长8.1%[2][31][42] - 推荐个股包括优质区域行（南京银行、成都银行）及股息稳健的银行（上海银行、工商银行H、建设银行H）[3][31] 市场数据与动态 市场交投与ETF流动 - 上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额为27,989亿元[16][56] - 融资余额占流通市值比例维持在2.6%左右，融资买入额占A股成交额比例维持在9%-10%左右，均处于历史较高水平[16] - ETF市场经历较大波动，核心宽基ETF大幅净流出，截至1月23日，沪深300ETF、中证1000ETF等近一周合计规模下滑3,910亿元，其中申赎净流出3,774亿元[16][25] 银行理财市场 - 2025年末银行理财存续规模为33.29万亿元，较2025年上半年增加2.62万亿元[33][36] - 理财产品投资资产余额为35.66万亿元，资产配置中债券占比环比下降2.1个百分点至39.7%，现金及银行存款占比环比提升3.4个百分点至28.2%，公募基金占比环比提升0.9个百分点至5.1%[37][39] - 2025年理财产品平均年化收益率为1.98%，上半年累计为投资者创造收益7,303亿元[39] 银行业绩与信贷 - 已披露2025年业绩快报的银行整体表现稳健，例如宁波银行营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1%；南京银行营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长8.1%[42] - 银行2026年开年信贷投放积极，但预期全年信贷投放可能同比少增，信贷集中度快速提升[40] - 预计2026年银行息差降幅有望明显收窄，主要受益于负债成本优化和新发定价趋稳[40] - 地产链风险对上市银行整体影响预计可控[41] 国际银行业动态 - 美国银行业存款呈现流入态势，2026年1月7日-14日，所有商业银行存款流入121亿美元[43] - 美国银行业信贷呈现全面增加趋势，同期贷款和租赁贷款增加286亿美元[46] 重点公司推荐 - 报告列出了重点推荐公司及其目标价，包括中金公司、中信证券、国泰海通、成都银行、广发证券、东方证券、南京银行、上海银行、国元证券等[8][53] - 报告提供了上述公司的近期动态与核心观点摘要[53][54]

行业投资评级 - 银行行业评级为“增持 (维持)” [6] - 证券行业评级为“增持 (维持)” [6] 核心观点 - 报告看好金融股的战略配置机会，认为银行、证券、保险板块在25Q4均获得主动权益基金增持，基本面筑底回稳，估值具备修复空间 [1][5] 银行板块总结 - **仓位变动**：25Q4银行板块偏股型基金仓位环比小幅上升0.04个百分点至1.89% [1][2][13] - **结构分化**：大行、股份行、农商行仓位分别环比+0.08、+0.02、持平个百分点，城商行环比-0.06个百分点 [2][13] - **个股增减持**：成都银行、民生银行被减持较多，成都银行自2021年以来首次退出基金前十大持仓；中国银行、建设银行、兴业银行、宁波银行等获增持 [1][2][13] - **南北向资金**：25Q4末北向、南向资金银行股仓位分别环比+0.1、+1.8个百分点至6.8%、17.4% [2][30] - **持仓集中度**：25Q4银行股前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.0%，较25Q3上升0.28个百分点 [13][27] - **估值与股息**：截至2026年1月23日，A/H股银行板块PB(LF)估值分别为0.65倍/0.56倍，处于2010年以来19.6%/32.0%分位数；近12个月股息率达4.87%/4.88%，显著高于10年期国债1.83%的到期收益率 [5][60][62] - **投资建议**：开年以来银行投放积极，2026年息差降幅有望进一步收窄，当前股息估值性价比突出，建议把握优质个股配置机会，关注宁波银行、南京银行、渝农商行(AH)、上海银行、成都银行等 [2][5] 证券板块总结 - **仓位变动**：25Q4券商板块主动权益基金仓位环比提升0.10个百分点至0.72%，但仍处于历史较低水平 [1][3][68] - **个股增减持**：业绩弹性和估值错配的券商如兴业证券、国泰海通、中信证券获得较多增持 [1][3][68] - **南北向资金**：25Q4末南向持股市值环比-11%，占比环比-0.28个百分点至2.35%；北向持股市值环比-20%，占比环比-0.70个百分点至2.71% [3][71] - **市场活跃度**：年初以来全A日均成交额超3万亿元，融资余额站稳2.7万亿元 [3][5] - **估值水平**：截至1月23日，大型券商/中小券商PBLF均值1.44倍/1.67倍，处于2014年以来27%/42%分位；H股中资券商指数PBLF 0.84倍，处于2016年以来67%分位 [5][78] - **投资建议**：看好市场交易活跃与部分券商业绩高增共振下的板块修复机会，个股关注头部券商中信证券(AH)、国泰海通(AH)、广发证券(AH)、中金公司(H)及优质区域券商国元证券、东方证券 [3][5][78] 保险板块总结 - **仓位变动**：25Q4保险板块基金仓位环比大幅提升0.94个百分点至1.72% [1][4][88] - **个股持仓**：前五大重仓保险股普遍受到增持，持仓流通市值占比前三为中国平安(2.47%)、中国太保(2.05%)、中国人寿(1.58%) [4][94] - **南北向资金**：25Q4末北向、南向资金持股市值占比分别为1.93%、4.65%，季度环比分别+0.53、+0.81个百分点 [4][91] - **估值水平**：截至1月23日，A股保险指数PB(LF)估值为1.53倍，处于2014年以来40%估值分位数 [4][97] - **投资建议**：寿险销售开门红表现强劲，当前股价主要驱动因素在资产端，春季躁动行情仍未结束，建议关注高弹性标的 [4] 重点公司推荐与目标价 - **证券类**：中金公司(3908 HK)目标价32.34 [8][101]，中信证券(600030 CH)目标价42.24 [8][101]，国泰海通(2611 HK)目标价24.63 [8][101]，广发证券(1776 HK)目标价26.91 [8][101]，东方证券(600958 CH)目标价15.10 [8][101]，国元证券(000728 CH)目标价12.57 [8][101] - **银行类**：成都银行(601838 CH)目标价23.25 [8][101]，重庆农商行(3618 HK)目标价8.34 [8][101]，南京银行(601009 CH)目标价14.78 [8][101]，上海银行(601229 CH)目标价12.38 [8][101]，宁波银行(002142 CH)目标价35.12 [8][101]，渝农商行(601077 CH)目标价8.29 [8][101]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但对各子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][3][4] 核心观点 * 报告认为保险板块中长期向好逻辑坚定，短期回调不改基本面，负债端与资产端形成双重支撑，板块行情具备强持续性 [2][12][16] * 报告认为券商板块盈利估值错配，孕育估值修复空间，业绩比较基准新规落地有助于资本市场长期高质量发展，券商作为中介机构有望受益 [3][17][18] * 报告认为银行板块被动回调压力减轻，安全性回升，预计2026年息差有望趋势企稳并带动业绩回暖，驱动板块估值修复 [3][19][20][21] 周涨跌幅及各板块观点总结 * **市场整体表现**：本周（2026年1月19日至1月23日）沪深300指数下跌0.62% [10] * **非银金融板块**：非银金融（申万）指数下跌1.45%，跑输沪深300指数0.83个百分点 [1][10] * **保险**：保险Ⅱ（申万）指数下跌4.02%，跑输沪深300指数3.40个百分点，板块迎来阶段性回调 [2][10][12] * **券商**：证券Ⅱ（申万）指数下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.01个百分点 [1][3][10] * **多元金融**：多元金融指数上涨3.10%，跑赢沪深300指数3.72个百分点 [1][10] * **银行板块**：银行（申万）指数下跌2.70%，跑输沪深300指数2.08个百分点 [1][3][10] * 子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行本周分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70% [1][10] 保险板块详细观点 * **短期回调原因**：主要受市场流动性边际收紧、前期浮盈资金兑现、四季度财报空窗期缺乏正面催化三方面因素共振影响 [14] * **历史行情驱动**：保险股行情核心驱动分为两类，一是宏观政策加码驱动经济修复预期，二是流动性宽松叠加股市走强 [2][13] * **中长期支撑逻辑**： * **负债端**：居民资产重配趋势下，分红险成为核心承接品种，增长确定性高；存量保单续期流入稳健 [2][16] * **资产端**：股市慢牛预期升温叠加利率中枢企稳，板块驱动有望从“流动性宽松”向“宏观政策加码+经济修复预期”切换；人民币升值助力核心资产重估 [2][16] * **估值与空间**：当前A股保险股估值中枢约0.7倍PEV，向上修复至1倍PEV仍有超40%空间 [16] * **推荐标的**：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险 [4][16] 券商板块详细观点 * **政策动态**：本周证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，核心要求与征求意见稿一致，主要变化在执行层面，过渡期统一延长至一年 [3][17] * **政策影响**：中长期看，新规有助于从源头提升基金产品投资管理质量，促进基金行业高质量发展和投资者长期回报提升，券商板块作为中介机构有望受益 [3][17] * **板块现状**：截至1月23日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.37倍，处于2012年以来24.8%分位数，盈利估值错配 [18] * **盈利修复**：市场上行下头部券商盈利能力率先回暖，例如中信证券2025年加权ROE同比提升2.49个百分点至10.58%，2021年后重回两位数 [18] * **投资主线**： * 综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券 [3][18] * 正在推进并购或有并购重组预期的券商，推荐湘财股份，建议关注东兴证券 [3][18] * **多元金融推荐**：推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股等 [4][18] 银行板块详细观点 * **基金持仓**：2025年四季度银行业基金持仓整体温和回升 [3][19] * 主动基金重仓持股总市值306亿元，环比略降0.4%，重仓股比微幅回升0.04个百分点至1.89% [19] * 被动基金重仓持股总市值1104亿元，环比提升31.3%，重仓股比较Q3提升1.57个百分点至7.00%，主因红利ETF资金流入 [19][20] * **业绩预览**：截至本周末，已有8家上市银行披露2025年业绩快报，显示营收利润边际改善、资负规模稳步扩张、资产质量整体稳健 [20] * **未来展望**： * 预计2025年四季度银行息差环比降幅进一步收窄，2026年有望企稳 [20] * 受益于权益市场回暖，2025年代销、投行等中收增长对非息收入支撑较大，2026年有望进一步增大贡献 [20] * 预计2026年贷款端重定价压力收窄、定期存款成本持续释放，息差有望趋势企稳甚至阶段性回升，带动净利息收入复苏和板块估值修复 [21] * **投资主线**： * 具备盈利高弹性的优质城商行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行 [4][21] * 高股息大行，建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][21] * 转债强赎预期或催化关联正股行情的银行，建议关注上海银行、兴业银行 [4][21] * 先前估值折价较多、后续有望依赖行业beta补涨的股份行，建议关注民生银行、平安银行 [4][21] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，周涨跌幅分别为：中国平安-3.66%、中国人保-3.76%、中国人寿-3.77%、中国太保-4.98%、新华保险-6.51% [22] * **AH溢价**：截至1月23日，中国人寿A/H溢价率最高为61.68%，中国平安最低为6.35%，不同险企溢价率差距较大 [22] * **债券收益率**：截至1月23日，10年期国债到期收益率为1.83%，环比降低1.26个基点 [12][25] * **理财收益率**：截至1月23日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.00%、1.11%，环比基本持平 [26] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为华安证券（+4.86%）、财通证券（+4.73%）、东吴证券（+3.77%）[33] * **板块估值**：截至1月23日，PB估值最高的券商为华林证券（6.70倍），最低为国元证券（0.99倍）[37] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低为10.8%，中信建投最高为122.7% [39] * **市场交投**：本周两市日均成交额27989.47亿元，环比下降19%；日均换手率2.21%，环比下降0.18个百分点 [42] * **信用业务**：截至1月23日，全市场两融余额27159.27亿元，环比下降0.24%；股票质押市值31662.82亿元，环比上升3.00% [44] * **发行情况**：本周IPO募集资金46.35亿元，环比上升128.9%；新增再融资募集资金30.57亿元，环比下降25.5% [48] * **公募基金**：本周全市场新发基金规模293.27亿元，环比上升52%；偏股型新发基金规模223.42亿元，环比上升70% [51] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**： * A股银行涨幅居前为：青岛银行（+6.35%）、常熟银行（+3.01%）、齐鲁银行（+2.59%）[58] * H股银行涨幅居前为：青岛银行（+3.44%）、民生银行（+1.60%）[58] * **板块估值**： * A股银行PB估值靠前为：农业银行（0.85倍）、杭州银行（0.84倍）、招商银行（0.83倍）[61] * H股银行PB估值靠前为：招商银行（0.92倍）、农业银行（0.60倍）[61] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-9.9%，郑州银行最高为86.8%，分化呈收敛趋势 [62] * **央行操作**：本周央行流动性净投放9795亿元，环比多投放1667亿元 [67] * **货币市场**：截至1月23日，SHIBOR隔夜利率为1.40%，环比提升7.1个基点；质押式回购隔夜加权平均利率为1.47%，环比提升9.2个基点 [72] * **同业存单**：本周同业存单发行5895亿元，净融资-1167亿元；城商行新发规模最大，为2793亿元 [80][86] * **信用债发行**：本周公司债发行612亿元，加权平均票面利率2.29%；未新发企业债 [89] 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**： * 中国人民银行将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [94] * 1月LPR报价持稳，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [94] * 2025年全年GDP为140.2万亿元，同比增长5% [96] * **银行业绩快报**： * 宁波银行：2025年营收720亿元，同比+8.01%；归母净利润293亿元，同比+8.13% [97] * 杭州银行：2025年营收388亿元，同比+1.09%；归母净利润190亿元，同比+12.05% [98] * 招商银行：2025年营收3375亿元，同比+0.01%；归母净利润1502亿元，同比+1.21% [98] * 兴业银行：2025年营收2127亿元，同比+0.24%；归母净利润775亿元，同比+0.34% [97] * **券商业绩快报**：光大证券2025年归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [99]

行业投资评级 - 报告对行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为当前是把握优质银行高性价比买点的时机，主要基于指数回调后估值具有吸引力、部分公司股息率较高、险资等配置需求存在、行业基本面呈现改善迹象 [1][2][7] - 自2025年12月以来，中信银行指数回调了8.4个百分点，估值降至0.65倍市净率，处于近五年65%的分位数水平，部分优质个股2025年预期股息率接近6% [2][11][15] - 尽管受地产舆情等因素影响，但行业核心营收向好趋势未改，2026年在息差趋稳及财富管理业务中收贡献下，业绩有望持续表现优异 [2][7] - 保险资金“开门红”同比高增长，预计后续新增保费对高股息、低波动的优质银行股仍有配置需求 [2][7] 行业基本面分析：量（信贷投放） - 2026年开年银行信贷投放反馈普遍较为积极，基本实现同比多增 [9] - 信贷投放呈现明显的“开门红”特征且集中度快速提升，2025年1月、第一季度新增信贷占全年比例已达32%、60%，明显偏离以往“4321”的行业规律，较2017年分别增加17个百分点、29个百分点 [9][13][18] - 信贷投放前置的原因包括银行内部“早投放、早收益”的导向、零售贷款需求仍需修复、以及对公贷款占比提升等 [9] - 对公投放仍以交通运输、能源、制造业等领域为主要抓手 [9] 行业基本面分析：价（息差） - 预计2026年银行净息差降幅有望明显收窄，主要受益于负债成本优化与新发放贷款定价趋稳 [10] - 负债端，2026年银行有较高比例定期存款到期，存款重定价效应持续释放，且2026年1月25日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，有助于降低银行付息成本 [10] - 资产端，贷款市场报价利率连续8个月保持不变，在自律机制约束下新发放贷款利率走势趋于稳定 [10] - 报告进行了敏感性测算：假设2026年贷款市场报价利率下行20个基点、存款利率相应下调15-25个基点，预计对上市银行全年息差影响约为-1.3个基点 [10][21] 行业基本面分析：质（资产质量） - 近期房地产相关舆情对银行资产质量的实际影响整体可控 [6] - 对公房地产贷款方面，上市银行整体不良率呈下行趋势，拨备计提与贷款抵押物价值较为充足，预计个案影响有限 [6] - 个人住房按揭贷款方面，虽然不良率呈上升趋势，但当前仍是银行内部最优质资产之一，平均不良率在1%以内，且样本银行贷款价值比多集中在40%-60%的安全区间，抵押物价值充足，整体风险可控 [6] 业绩表现与展望 - 已有南京银行、宁波银行、兴业银行等8家银行披露2025年度业绩快报，其中6家营业收入提升、5家归母净利润改善 [2][7] - 根据业绩快报数据，部分银行2025年业绩表现稳健，例如宁波银行归母净利润同比增长8.1%，南京银行同比增长8.1%，杭州银行同比增长12.1% [14] 重点公司推荐 - 报告列出了重点推荐公司名单及投资评级，包括成都银行（买入）、重庆农村商业银行（买入）、南京银行（买入）、上海银行（买入）、宁波银行（买入）、渝农商行（增持） [5][22] - 个股建议关注两类：一是基本面质量与盈利弹性较好的优质银行，如宁波银行、南京银行、渝农商行A/H股；二是股息性价比优秀的银行，如上海银行、成都银行 [7] - 报告提供了各重点公司的目标价、最新收盘价及盈利预测，例如成都银行目标价23.25元人民币，南京银行目标价14.78元人民币，宁波银行目标价35.12元人民币 [5][22]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年第四季度，主动基金对银行板块的持仓比例环比持平于1.9%，整体维持低位；而被动基金持仓比例环比显著提升1.57个百分点至7.0% [2][4] - 主动基金增配了宁波银行、兴业银行、中国银行、建设银行等；成都银行、杭州银行、民生银行等则被主动基金减持 [4] - 被动基金主要增持了兴业银行、工商银行等；农业银行、建设银行、中信银行等则被被动基金减持 [4] - 从基金持股市值占银行自由流通市值的比例看，兴业银行、长沙银行、沪农商行、上海银行、工商银行的占比提升较为明显，主要源于被动基金增持；成都银行、中信银行的占比则下降明显 [4] - 2026年银行板块投资建议把握三条主线：一是寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；二是重视具备可转债转股预期的银行；三是延续红利策略 [4] 基金持仓总体情况 - **主动基金**：对银行持股数环比下降5.0%至25.6亿股，持股市值环比略微下降0.4%至305.8亿元，在全部A股中的持仓比例环比略微提升0.04个百分点至1.89% [4] - **被动基金**：对银行持股数环比提升25.7%至61.4亿股，持股市值环比提升31.3%至1104.0亿元，在全部A股中的持仓比例环比提升1.57个百分点至7.00% [4] - **其他基金**：对银行持股数环比提升10.8%至6.8亿股，持股市值环比提升10.9%至65.4亿元 [4] 个股持仓变动详情 - **主动基金增持**：宁波银行（持仓比例+0.08个百分点）、兴业银行（+0.05个百分点）、中国银行（+0.04个百分点）、建设银行（+0.03个百分点）[4] - **主动基金减持**：成都银行（-0.12个百分点）、杭州银行（-0.04个百分点）、民生银行（-0.04个百分点）[4] - **被动基金增持**：兴业银行（+1.23个百分点）、工商银行（+0.31个百分点）[4] - **被动基金减持**：农业银行（-0.13个百分点）、建设银行（-0.10个百分点）、中信银行（-0.10个百分点）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著提升**：兴业银行（环比+6.2个百分点至10.7%）、长沙银行（环比+2.5个百分点至7.3%）、沪农商行（环比+2.2个百分点至2.6%）、上海银行（环比+2.1个百分点至3.3%）、工商银行（环比+1.9个百分点至4.2%）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著下降**：成都银行（环比-7.0个百分点至3.5%）、中信银行（环比-5.5个百分点至5.1%）[4] 2026年投资建议主线及推荐标的 - **主线一：业绩增长**：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - **主线二：可转债转股预期**：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - **主线三：红利策略**：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

市场整体表现 - 2024年1月23日，城商行板块整体下跌1.01%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，青岛银行领涨2.49%，重庆银行上涨1.75%，而上海银行领跌2.30%，宁波银行下跌1.76% [1][2] 个股价格与交易情况 - 青岛银行收盘价4.52元，上涨2.49%，成交量108.02万手，成交额4.86亿元 [1] - 重庆银行收盘价10.44元，上涨1.75%，成交量13.53万手，成交额1.41亿元 [1] - 上海银行收盘价9.35元，下跌2.30%，成交量79.01万手，成交额7.45亿元 [2] - 宁波银行收盘价28.98元，下跌1.76%，成交量46.14万手，成交额13.41亿元 [2] - 江苏银行收盘价9.73元，下跌1.12%，成交量151.79万手，成交额14.81亿元 [2] - 杭州银行收盘价15.28元，下跌1.10%，成交量62.31万手，成交额9.52亿元 [2] - 北京银行收盘价5.26元，下跌0.75%，成交量154.09万手，成交额8.14亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入1.48亿元，游资资金净流入2.61亿元，散户资金净流出4.08亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入1.66亿元，主力净占比11.22%，同时散户资金净流出1.99亿元 [3] - 杭州银行获得主力资金净流入8712.25万元，主力净占比9.15%，同时散户资金净流出1.28亿元 [3] - 上海银行获得主力资金净流入2147.69万元，主力净占比2.88%，同时获得游资净流入6150.73万元，但散户资金净流出8298.42万元 [3] - 北京银行获得主力资金净流入2122.64万元，主力净占比2.61%，同时获得游资净流入4067.13万元，但散户资金净流出6189.77万元 [3] - 重庆银行获得主力资金净流入1400.97万元，主力净占比高达9.97%，但散户资金净流出1441.71万元 [3] - 成都银行主力资金小幅净流出42.58万元，但获得游资净流入4816.65万元 [3] - 青岛银行主力资金净流出91.87万元，游资净流出2916.26万元，但散户资金净流入3008.13万元 [3]