人事变动 - 2025年6月10日董事长李宏安因年龄辞职，原定任期到2027年7月4日[1][3] - 辞职后不在公司及子公司任职，报告送达董事会生效[1][2] - 副董事长陈党民代行职责，至选出新董事长[2] 后续安排 - 公司将尽快完成董事、董事长选举及委员会补选[2]

人事变动 - 2025年6月10日董事长李宏安因年龄辞职，原定任期到2027年7月4日[1][3] - 李宏安辞去多项职务，辞职报告送达生效，不在公司任职[1][2] - 副董事长陈党民代行职责，至选出新任董事长[2] - 公司将尽快完成董事、董事长选举及委员会补选[2]

公司人事变动 - 陕鼓动力董事长李宏安因年龄原因于2025年6月10日提出辞职，不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 副董事长陈党民代行董事长职责，期限自辞职之日起至董事会选举新任董事长之日止 [1] - 公司将尽快完成相关选举及补选工作 [1]

行业概述 - 长时储能(LDES)是实现跨天、跨月乃至跨季节充放电循环的储能系统，技术方向包括机械能、电化学能和热能三大类 [1] - 机械能技术将能量储存为势能或动能，电化学能利用不同化学物质储存能量，热能技术将能量储存在水、熔盐等材料中 [1] - 主要技术细分包括压缩空气、液态空气、液态CO2、抽水蓄能(机械能)、金属-空气、液流电池(电化学能)、潜热、显热(热能)等 [3] 行业发展历程 - 萌芽期(20世纪中后期至90年代)：1960年代启动抽水蓄能研究，建成首座混合式抽水蓄能电站 [4] - 发展初期(21世纪初至2015年)：压缩空气储能、液流电池等技术进入研究视野，2009年建成首个规模化储能电站 [4] - 商业期(2015-2020年)：政策明确支持储能技术，中储国能攻克300MW级系统关键技术，全钒液流电池进入产业化初期 [5] - 规模发展期(2020年至今)：技术多元化发展，2025年政策强调长时储能技术创新 [5] 行业现状 - 2024年中国长时储能市场规模约852亿元，液流电池、压缩空气储能和熔盐储能是三大主流技术 [10] - 2024年液流电池新增交付装机同比增长约10倍，压缩空气储能新增并网/调试/投运装机规模同比增长约70倍 [10] - 全钒液流电池系统价格降至2元/Wh以下，压缩空气储能迈入300MW单机新时代 [10] - 2024年全国新型储能新增装机4237万千瓦(同比+87.48%)，累计装机7376万千瓦(同比+134.98%) [12] - 4小时及以上新型储能电站装机占比达15.4%，较2023年底提高约3个百分点 [12] 重点企业 - 宁德时代：2024年储能电池出货量全球第一(市占率36.5%)，推出"天恒储能系统"循环寿命达15000次 [14][15] - 比亚迪：通过"刀片电池+储能系统"方案在海外户储市场领先 [14] - 阳光电源：PCS出货量全球第一，"液冷储能系统"效率突破90% [14] - 陕鼓动力：研发300MW级压缩空气储能系统，压缩系统多缸整体效率达90% [15][17] - 国家能源集团：落地全国首个百兆瓦级盐穴压缩空气储能项目 [15] 行业发展趋势 - 技术融合与多元化：加速"锂离子电池+液流电池"等混合技术研发，氢储能等新型技术逐步商业化 [19] - 市场规模扩大：政策支持力度加大，市场需求快速增长，带动产业链上下游协同发展 [21] - 政策驱动与市场机制完善：财政补贴、税收优惠等政策支持，电力市场改革提供更多收益渠道 [22] 产业链 - 上游：核心原材料供应如五氧化二钒、硫酸、电极等(液流电池)，正负极材料等(锂离子电池) [7] - 中游：技术研发与系统集成 [7] - 下游：发电侧(新能源电站)、电网侧(电网公司)、用户侧(工商业储能) [7] 政策环境 - 2024年《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》：提出到2027年抽水蓄能电站投运规模达8000万千瓦以上 [9] - 2025年《2025年能源工作指导意见》：强调强化长时储能技术创新攻关 [9] - 2025年《新型储能制造业高质量发展行动方案》：推动超级电容器、液流电池等技术攻关，发展压缩空气等长时储能技术 [9]

会议安排 - 2025年4月16日召集董事会和监事会会议审议议案[8] - 4月18日披露召开股东会通知及提案内容[9] - 5月20日14点股东会在西安召开，网络投票同日进行[11][12] - 股权登记日为5月13日收市后[13] 参会情况 - 现场及网络出席股东和代表195人，代表股份1083713571股，占总股本62.8021%[17] - 现场3人，代表股份1056501823股，占61.2252%[18] - 网络192人，代表股份27211748股，占1.5769%[19] - 中小股东193人，代表股份27424948股，占1.5893%[20] 议案表决 - 股东会审议14项非累积投票议案，部分涉中小投资者计票和关联股东回避[23] - 各项议案有具体同意、反对、弃权股数[28][29] 会议结论 - 律师认为股东会程序及结果合法有效[32][33]

会议信息 - 陕鼓动力2025年5月20日召开2024年年度股东大会[3] - 出席会议股东及代理人195人[3] - 出席会议股东所持表决权股份占比62.8021%[3] - 公司在任董事9人出席6人，监事3人出席3人，董秘出席[3] 议案表决 - 多项议案同意票数及比例高[5][8] - 关联股东对议案10及12回避表决[8] - 所有议案均审议通过[8] 其他信息 - 市值50万以上普通股股东占比94.7528%[8] - 见证律所北京大成（西安），律师陈洁、李雨函[10] - 律师见证结论为大会合法有效[10]

2024年报及2025Q1业绩 - 2024年公司营收102 8亿元同比增长1 3% 归母净利润10 4亿元同比增长2 1% 增长源于分布式能源市场开拓及客户需求挖掘 [1] - 2025Q1营收25 6亿元同比增长2 7% 归母净利润2 5亿元同比增长5 6% 增长因降本增效及国际化推进 [1] - 2024年毛利率22 5%同比上升1pct 净利率11 1%同比上升0 3pct 2025Q1毛利率20 5%同比下降2 9pcts 净利率10 90%同比上升0 3pct [1] 费用结构及研发投入 - 2024年期间费用率9 2%同比上升1 3pcts 其中销售费用率2 3%同比下降0 3pct 管理费用率5 3%同比下降0 3pct [2] - 研发费用率4%同比上升1 3pcts 因分布式能源市场研发投入增加 财务费用率-2 5%同比提高0 6pct 因利息费用及汇兑收益变化 [2] 能量转换设备制造业务 - 轴流压缩机龙头 下游冶金石化行业受库存周期及油价影响显著 [2] - 压缩空气储能技术为新型储能方向 公司技术优势将受益于商业化进程 [2] 能量转换系统服务业务 - 提供分布式能源EPC及工业全生命周期服务 包括节能环保数字智能解决方案 [2] - 全球首个能源互联岛运营中心落地临潼 [2] 能源基础设施运营业务 - 2023年中国工业气体市场规模2129亿元同比增长8% 预计2026年达2842亿元复合增速10% [3] - 子公司秦风气体市场份额1 6% 为国产工业气体领跑者 [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11 3 12 4 13 6亿元 复合增速10% [4] - 对应PE分别为13 2 12 0 11 0倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年及2025Q1业绩稳健增长，盈利能力略有波动，费用率基本稳定，各业务板块有发展潜力，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%，因聚焦分布式能源市场开拓等 [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.6亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长5.6%，得益于降本与市场开拓并举等 [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct；2025Q1毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct [2] - 2024年期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts；财务费用率 -2.5%，同比提高0.6pct [2] 业务板块情况 - 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机龙头，下游以冶金和石化行业为主，具有周期性，压缩空气储能增长潜力强劲 [3] - 能量转换系统服务：依托设备优势，为企业提供全生命周期系统服务，建设了全球首个能源互联岛运营中心 [4] - 能源基础设施运营：受益于国产化替代等，预计2026年中国工业气体市场规模达2842亿元，子公司秦风气体2023年市场份额达1.6% [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10277|10719|11405|12215| |(+/-) (%)|1%|4%|6%|7%| |归母净利润（百万元）|1042|1128|1237|1358| |(+/-) (%)|2%|8%|10%|10%| |每股收益(元)|0.60|0.65|0.72|0.79| |P/E|14.3|13.2|12.0|11.0|[7] 可比公司估值 - 公司2025 - 2027年PE估值低于可比公司平均值 [16] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2024A - 2027E预测数据及主要财务比率等 [21]

公司经营业绩 - 2024年营业收入102.77亿元，同比增长1.32%；净利润11.45亿元，同比增长4.30%；基本每股收益0.6105元，同比增长1.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，实现稳步增长 [2] - 2025年预算目标：营业收入102.78亿元，净利润11.46亿元，基本每股收益0.6106元 [27] 市场开拓与技术突破 - 在化工领域签订多个首创新型项目，包括全球首个煤制活性炭及尾气化产一体化工程、中国单套规模最大的异丁烷脱氢装置配套压缩机组等 [9][10] - 在冶金领域实现多个首次突破，包括首个冶金短流程电炉炼钢炉内排烟处理项目、首个二氧化碳制绿氢甲醇全流程工艺运营项目 [11] - 在国际市场取得重大突破，包括签订中国出口海外最大轴流压缩机组项目（5358m³大型高炉配套）、首套9万等级空分机组等 [12] 技术创新与研发 - 完成154项研发项目，在压气储能、海上平台用压缩机组、硝酸机组等领域取得技术突破 [13][14][15] - 世界首台300MW级压气储能电站大型压缩机组一次试车成功，创造6个行业示范和数十项国际首创 [14] - 海上平台用压缩机组打破国外垄断，满足海洋天然气增压多种工况需求 [14] 品牌建设与行业认可 - 获得多项行业荣誉，包括"中国机械500强"第81位、"数实融合企业TOP100"第29位等 [7] - 三度蝉联"制造业单项冠军企业"称号 [7] - 服务型制造转型经验获国家级媒体广泛报道，并被写入陕西省多项发展规划 [4][5] 智能化与数字化转型 - 开发压缩机防喘振优化控制技术，在某钢铁企业实现年降本数百万元 [19] - 完成AV140大型压缩机投运，攻克超高速风洞多台超大型轴流压缩机串/并联复杂工况智能控制难题 [19] - 研发实施《陕鼓安装调试可视化标准作业指导SOP系统》，提升调试交付效率23% [20] 财务与公司治理 - 2024年累计向股东分红7.77亿元，占归属于上市公司股东净利润的74.61% [38][39] - 公司总资产252.64亿元，负债157.03亿元，所有者权益95.61亿元 [40] - 董事会全年召开19次会议，审议通过89项议案，规范运作水平持续提升 [24][26]

业绩总结 - 2024年公司营业收入102.77亿元，同比增长1.32%[7][9][86] - 2024年公司净利润11.45亿元，同比增长4.30%[7][9][86] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，同比增长2.09%[7][9][86] - 2024年基本每股收益0.6105元，同比增长1.13%[7][9] - 2024年末资产总计252.64亿元，同比下降0.85%[88] - 2024年末负债合计157.03亿元，同比下降2.75%[88] - 2024年末所有者权益合计95.61亿元，同比增长2.45%[88] 未来展望 - 2025年营业收入预算目标为102.78亿元[52][108] - 2025年净利润预算目标为11.46亿元[52][108] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预算目标为10.42亿元[52][108] - 2025年基本每股收益预算目标为0.6106元[52][108] 新产品和新技术研发 - 全年完成各类研发项目154项[22] - 储能项目采用300MW级压气储能技术[23] - 8项新产品入选“2024年陕西省重点新产品开发项目目录”[26] 市场扩张和并购 - 化工领域签订多个重大项目配套机组合同[18] - 冶金领域实现多个项目落单[19] - 能源领域签订EISS4.0能源互联岛压缩空气储能EP+C项目[19] - 国际市场签订多个海外项目合同[21] 其他新策略 - 2025年公司董事会将强化品牌文化建设、聚焦客户需求等[52][54][55][56] - 公司将推进市场转型、提升研发能力等实现预算目标[115] - 公司将完善人才机制和资产管理机制促进长期稳健发展[120][121] 分红情况 - 2024年以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.39元，共派6.73亿元[34] - 2024年中期以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.18元，共派3.11亿元[34] - 截至2024年12月31日，陕鼓动力自成立以来累计分红76.06亿元[34] - 陕鼓动力自2010年上市以来连续15年累计分红68.19亿元[34][35] - 近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位[35] 关联交易 - 2024年关联方实际取得的合同量未达到预期[126] - 各项关联交易2024年实际金额合计为2198.79万元，2025年预计为1.21亿元[134] 资产投资与保理业务 - 2025年公司资产投资项目共73项，投资金额1.21亿元[154] - 公司及各分子公司拟与长青保理开展总额不超过5.07亿元应收账款保理业务[158] 借款与监事会 - 公司全资子公司长青租赁拟向银行申请总额不超过7亿元的借款额度[170] - 2024年7月公司监事会成员完成换届选举，7月10日选举罗克军为监事会主席[174] - 2025年监事会将加强对重大事项检查监督，防范经营风险等[182]