核心观点 - 国有六大行2025年上半年净利润总额超过6900亿元 盈利能力保持强劲 同时推出中期分红计划 预计分红总金额超2000亿元 凸显银行股作为资本市场"现金奶牛"的投资价值 [1] 资产规模 - 工商银行资产总额突破52万亿元大关 达到52.32万亿元 稳居行业首位 [2] - 农业银行和建设银行资产规模均超过44万亿元 中国银行 邮储银行和交通银行的资产规模分别为36.79万亿元 18.19万亿元和15.44万亿元 [2] 经营业绩 - 工商银行以4270.92亿元营业收入位居六大行之首 实现净利润1688.03亿元 同比下降1.46% [3] - 建设银行实现营业收入3942.73亿元 净利润1626.38亿元 同比下降1.45% [3] - 农业银行营业收入3699亿元 净利润1399.43亿元 同比增长2.5% [4] - 中国银行 邮储银行 交通银行营业收入分别为3290.03亿元 1794.46亿元和1333.68亿元 净利润分别为1261.38亿元 494.15亿元和464.55亿元 [4] 资产质量 - 六大行不良贷款率均实现同比下降 工商银行不良贷款率1.33% 较年初下降0.01个百分点 拨备覆盖率217.71% [5] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% [5] - 中国银行不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 拨备覆盖率197.39% [6] - 建设银行不良贷款率1.33% 较年初下降0.01个百分点 拨备覆盖率239.40% [6] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 拨备覆盖率209.56% [6] - 邮储银行不良贷款率0.92% 为六大行最低 拨备覆盖率260.35% [6] 净息差表现 - 六大行净息差呈现集体下行态势 降幅区间在0.08%至0.21%之间 [7] - 邮储银行净息差1.7% 为六大行最高 建设银行1.4% 农业银行1.32% 工商银行1.3% 中国银行1.26% 交通银行1.21% [7] - 工商银行净息差1.3% 较上年下降12个基点 但边际降幅出现收窄 [8] - 农业银行净息差1.32% 较上年末下降10个基点 降幅同比收窄 [8] - 中国银行净息差1.26% 较上年下降14个基点 [8] - 建设银行净利息收益率1.40% [8] - 交通银行净息差1.21% 同比下降8个基点 [9] - 邮储银行净息差1.7% 二季度以来降幅趋缓 [9] 分红情况 - 六大行预计中期分红总金额超2000亿元 分红率普遍维持在30%左右 [12] - 工商银行派息总额约503.96亿元 建设银行约486.05亿元 农业银行418.23亿元 中国银行352.5亿元 邮储银行约147.72亿元 交通银行138.11亿元 [12] - 工商银行A股股息率4.2% H股股息率5.8% [13] - 农业银行中期现金股息占半年度净利润30% [13] - 中国银行累计分红已超9400亿元 [14] - 交通银行连续第十四年分红比例保持在30%以上 [14] - 邮储银行自2018年以来分红比例稳定在30% [14]

核心观点 - 四大行经营效益总体稳健 资产质量持续改善 信贷精准支持实体经济发展 为新质生产力注入动能 [1] 经营业绩 - 四大行盈利规模依然庞大 利息净收入作为营业收入大头表现关键 [2] - 受LPR利率持续下行 存量房贷利率调整及美联储降息影响 四大行净息差普遍收窄 [2] - 工行净息差1.3% 农行净息差1.32% 中行净息差1.26% 建行净息差1.4% [2] - 银行采取加强存贷款定价管理 加大外币债券投资力度 拓展非利息收入等措施稳定息差 [2] - 多家银行管理层预计下半年净息差有望边际趋稳 [2] 信贷投放 - 四大行信贷资源紧密围绕金融五篇大文章配置 科技领域为重点支持方向 [3] - 农行上半年科技贷款余额4.7万亿元 新增超8000亿元 增速超20% [4] - 中行计划未来5年提供1万亿元专项综合金融支持人工智能产业链 [4] - 工行聚焦先进制造业产业集群和设备更新改造 制造业贷款余额5.2万亿元 其中中长期贷款2.4万亿元 设备更新再贷款余额1000亿元 [4] 资产质量 - 四大行不良贷款率普遍下降 拨备覆盖率处于合理充足水平 风险抵御能力增强 [5] - 农行不良贷款率1.28% 较年初下降2个基点 [5] - 针对地方政府债务实施精细化管控 采取一省一策加强风险管控 支持地方资产盘活和债务重组 [5] - 随着房地产供需两端政策同向发力 房地产市场有望逐步实现止跌回稳 [5]

业绩表现 - 工商银行实现营业收入4270.92亿元 同比增长1.6% 净利润1688.03亿元 年化平均总资产回报率0.67% 年化加权平均净资产收益率8.82% [1] - 农业银行实现营业收入3699亿元 同比增长0.8% 净利润1399亿元 同比增长2.5% [1] - 中国银行实现营业收入3290.03亿元 同比增长3.76% 净利润1261.38亿元 平均总资产回报率0.70% 净资产收益率9.11% 净息差1.26% 成本收入比25.11% [1] - 建设银行实现营业收入3942.73亿元 同比增长2.15% 净利润1626.38亿元 归母净利润1620.76亿元 [1] - 交通银行实现营业收入1333.68亿元 同比增长0.77% 利息净收入852.47亿元 同比增长1.20% 归母净利润460.16亿元 同比增长1.61% [2] - 邮储银行实现营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% 利息净收入1390.58亿元 同比下降2.67% 非息收入403.88亿元 同比增长19.09% 净利润494.15亿元 同比增长1.08% [2] 分红计划 - 工商银行建议每10股派发1.414元现金股息 派息总额503.96亿元 [2] - 农业银行建议每10股派发1.195元现金股息 派息总额418.23亿元 [2] - 中国银行建议每10股派发1.094元现金股息 派息总额352.50亿元 [2] - 建设银行建议每10股派发1.858元现金股息 派息总额486.05亿元 [2] - 交通银行建议每10股派发1.563元现金股息 派息总额138.11亿元 [3] - 邮储银行建议每10股派发1.230元现金股息 派息总额147.72亿元 [3] 净息差管理 - 中国银行通过加大资产投放力度 优化负债结构 加强外币资金统筹管理等措施应对净息差压力 二季度净息差环比降幅大幅收窄 [4] - 建设银行二季度净息差环比下降1BP 在可比同业中保持领先地位 预计息差逐季下滑幅度将逐渐收窄 [4] 科技金融布局 - 工商银行建立多层次科技金融服务体系 设立28支AIC股权投资基金 6月末科技贷款余额突破6万亿元 科技创新债券承销规模近500亿元 [6] - 交通银行建立"股贷债租托"综合金融服务体系 为6.8万户企业提供科技贷款支持 报告期末科技贷款余额突破1.5万亿元 [6] - 建设银行6月末科技贷款余额5.15万亿元 较上年末增加7416.58亿元 增幅16.81% 定位作为科技金融服务首选银行 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收4270.92亿元，同比增长1.6%，扭转一季度下滑态势[2][3] - 净利润1688.03亿元同比下降1.5%，延续一季度下滑态势[2][3] - 利息净收入3135.76亿元同比下降0.1%，非利息收入1135.16亿元同比增长6.5%[3][4] - 净息差1.3%同比下降13个基点，副行长表示下半年降幅将收窄[3] - 所得税费用302.05亿元同比增长16.7%，营业支出2281.86亿元同比增长1.8%[4] 业务结构 - 手续费及佣金净收入670.2亿元同比下降0.6%[4] - 对公理财业务收入72.12亿元同比大幅增长24.5%，主要受益于代理贵金属、金融债及证券产品[4] - 资产托管收入42.74亿元同比增长3.8%，养老金业务带动其他收入20.73亿元增长27.6%[4] - 其他非利息收益464.96亿元同比增长18.8%，主要来自债券投资收益和保险服务收入[5] 资产与风控 - 总资产突破52万亿元，各项贷款余额30.19万亿元较上年末增长6.4%[6] - 不良贷款率1.33%较去年末下降0.01个百分点，公司类不良率下降0.11个百分点至1.47%[8] - 个人不良贷款率1.35%较去年末上升0.2个百分点，管理层预计劣变势头将放缓[8] - 核心一级资本充足率13.89%，拨备覆盖率217.71%[8] 战略布局 - 制造业贷款余额超5.2万亿元，其中中长期贷款超2.4万亿元[6] - 科技贷款余额达6万亿元，战略性新兴产业贷款4.2万亿元[6] - 专精特新"小巨人"企业有贷户覆盖率44%[6] - AIC试点基金签约意向规模超1500亿元，设立基金28只认缴规模超330亿元[6] 股东回报 - 拟派息503.96亿元占归母净利润比例30%，每股派息0.1414元[2][8] - 按8月28日股价计算A股股息率4.2%，H股股息率5.8%[2][8] - 行长表示股息率高于长期资金负债成本，与理财产品相比具有竞争力[2][8]

青海省绿色转型发展 - 青海省从传统荒凉形象转变为以绿色生态为核心的发展模式 拥有中华水塔和三江之源等生态品牌标签 [1] - 绿色工厂建设成为企业转型重要方向 为高质量发展注入新动力 [1] - 省内持续推进清洁能源改造和大气污染防治工作 成效显著 [1] 胶囊生产企业案例 - 西北五省规模最大的胶囊生产企业 年产空心胶囊达100亿粒 [1] - 2022年获青海省专精特新中小企业认定 2023年获工业和信息化部绿色工厂称号 [1] - 在国内同业率先引进全自动空心胶囊生产线 通过自主研发提供定制化胶囊解决方案 [2] - 企业面临污染排放和高耗能问题 计划开展设备升级和自动化改造 [2] 工商银行绿色金融支持 - 工行青海分行创新推出科创（绿色）e贷信用贷款产品 将碳排放监测结果纳入额度测算和利率定价流程 [2] - 为案例企业发放500万元贷款 支持其升级改造和环境绩效改善 [2] - 该融资方案为省内小微客户提供低成本可持续的绿色融资支持 [3] - 在2024年度青海省9家绿色工厂中 工行已为超半数企业提供普惠服务 [3] 绿色金融战略布局 - 工行聚焦重点领域降碳减污扩绿的金融需求 创新利用碳账户数据 [3] - 持续加大对绿色经济低碳经济循环经济的支持力度 为小微企业注入金融动能 [3]

行业分析 - 吉林白山地区是我国优质蓝莓产区之一 拥有悠久的野生蓝莓历史和得天独厚的地理气候优势 孕育出风味独特 营养丰富的寒地蓝莓[1] - 靖宇县是核心产区 蓝莓产业经历二十载发展 种植规模较初期扩大百倍达3.4万亩 品牌价值日益凸显 产业链条日益完善[1] - 超过半数行政村将蓝莓作为村级集体经济支柱 带动户均增收8000元 成为当地经济发展和农民致富的重要引擎[1] 公司业务 - 工商银行通过"种植e贷"等数字普惠产品 持续聚焦特色产业发展 拓宽服务渠道 创新服务模式 提升服务质效[1] - 工行白山分行采集分析蓝莓种植全流程数据 精准把握融资需求 在"种植e贷"项下新增"蓝莓"专属品种 为种植户 家庭农场 合作社 农业企业等量身打造融资解决方案[2] - 截至今年8月份 工行白山分行累计发放"种植e贷"蓝莓品种贷款超3000万元 惠及种植户60余户[2] 业务案例 - 靖宇县清河村蓝莓种植户计划扩大30余亩种植规模面临资金缺口 工行白山分行普惠青年先锋队通过"种植e贷"为其量身定制融资方案[2] - 从申请到30万元审批放款全程仅用2天 有效满足种植户资金需求[2]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [2] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只及持股不变127只 [2] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备及医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [2] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 顺丰控股为唯一新进超10亿市值个股，19只个股获加仓，仅6只被减仓 [3] - 前5大重仓股持仓市值均超100亿元，其中国有大型银行占3家（农业银行、工商银行、交通银行） [3][4][5] - 农业银行为第一大重仓股，持仓市值1383.03亿元，今年以来上涨37.87%，二季度末以来上涨21.91%，浮盈302.99亿元 [3][5] 持仓个股涨跌幅表现 - 582只持仓股今年以来平均上涨27.62%，二季度末以来平均上涨15.42% [6] - 32只个股二季度末以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [6] - 涨幅前三均为液冷概念股（英维克、未具名通用设备股、未具名通信设备股），涨幅均超116% [6][7] - 英维克二季度末以来涨169.27%，浮盈7.56亿元，上半年营收同比增长50.25% [6][8] 高流通股比例持仓特征 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [10] - 中国人保、方正证券、交通银行、安达智能持仓比例均超10% [10] - 78.57%的高比例持仓股二季度末以来上涨，中国人保持仓比例15.94%，涨幅4.60% [10] 行业与概念板块聚焦 - 银行板块受降息降准及政策利好推动，农业银行等超10只银行股股价创历史新高 [5] - 算力产业链（液冷、PCB、AI芯片）表现突出，多只个股涨幅超50% [6][8] - 游戏公司吉比特因谷子经济概念受关注，今年以来涨110%，上半年净利润同比增长24.50% [9]

核心观点 - 四大行经营效益总体稳健 资产质量持续改善 信贷精准支持实体经济发展 为新质生产力注入动能[1] 净息差表现与管理 - 四大行净息差普遍收窄 工行1.3% 农行1.32% 中行1.26% 建行1.4%[1] - 银行采取存贷款定价管理 加大外币债券投资 拓展非利息收入等措施稳定息差[1] - 预计下半年净息差边际趋稳 因存款重定价 市场化机制效能释放 负债端付息成本下降[1][2] 信贷投放结构 - 信贷资源紧密围绕金融"五篇大文章"配置 科技领域为重点支持方向[3] - 农行科技贷款余额4.7万亿元 新增超8000亿元 增速超20%[4] - 中行计划未来5年提供1万亿元专项综合金融支持人工智能产业链[4] - 工行制造业贷款余额5.2万亿元 其中中长期贷款2.4万亿元 设备更新再贷款1000亿元[4] 资产质量与风控 - 四大行不良贷款率普遍下降 拨备覆盖率处于合理充足水平[5] - 农行不良贷款率1.28% 较年初下降2个基点[5] - 针对地方政府债务实施"一省一策"精细化管控 支持资产盘活和债务重组[5] - 房地产供需政策同向发力 市场有望逐步止跌回稳[5]

整体业绩表现 - 5424家A股上市公司2025年上半年合计实现营业收入34.99万亿元同比增长0.02% 归母净利润2.99万亿元同比增长2.45% [1] - 4178家上市公司实现盈利占比77% 2908家公司净利润正增长占比54% 其中661家公司净利润增长超100% [2] 行业表现 - 大消费和大科技板块表现亮眼 农林牧渔 计算机 电子等行业营收和净利增速位居前列 [3][4] - 净利润增速最高行业为综合行业超8倍增长 农林牧渔和钢铁行业净利增速分别为170.06%和157.17% 建筑材料 计算机 有色金属 传媒 电子等行业增速均超28% [4] - 电子行业营收增速19.10%位列第一 计算机行业营收增速11.40%位列第二 农林牧渔 家用电器 非银金融等行业营收增速位居前列 [5] - 房地产和电力设备行业业绩承压 净利润亏损公司1246家 其中33家亏损超10亿元 18家亏损超20亿元 个股亏损TOP10中6家来自房地产行业3家来自电力设备行业 [16][17] 个股营收表现 - 56家公司营收过千亿 6家公司营收超五千亿 3家公司营收破万亿 [6] - 中国石油和中国石化营收均超1.4万亿元 中国建筑营收突破1万亿元 [7] - 比亚迪营收超3700亿元同比增长23.30% 进入个股营收TOP10且为汽车行业唯一代表 [8] - 7家公司营收增长超10倍 4家公司营收增长超20倍 营收增速TOP3均来自科创板 [9][10] - 智翔金泰-U营收增速超3500倍 海创药业-U营收增速近120倍 两家公司营收均小于5千万元且处于亏损状态 寒武纪-U营收增速4347.82%营收28.81亿元 [10] 个股净利润表现 - 48家公司归母净利润超100亿元 9家公司超500亿元 [12] - 四大行净利润均超1100亿元 工商银行日赚9.29亿元 建设银行日赚9亿元 农业银行日赚7.71亿元 中国银行日赚6.5亿元 [12] - 农业银行净利润增速为正且股价涨幅37%领跑银行股 工商银行 建设银行和中国银行净利润增速为负 [12] - 32家公司净利润增长超20倍 6家公司增长超100倍 [14] - 净利润增幅超20倍个股中6家来自机械设备行业4家来自计算机行业3家来自建筑材料行业 国防军工 环保 家用电器 汽车 医药生物行业各有2家 [14] - 万辰集团净利润增长超500倍但净利润不足5亿元 新特电气净利润增速排名第二但净利润仅533万元 [14][15] 特别关注 - 智翔金泰-U和海创药业-U创新药获批上市但处于商业化初期 寒武纪-U股价超1492元市值突破6200亿元超越贵州茅台成为A股"股王" [10] - 万科A亏损超110亿元主因包括房地产开发项目结算规模下降 毛利率低位及计提资产减值 [17]

整体业绩概况 - 5424家A股公司公布中报 其中4178家盈利 占比77% [1] - 全部A股上半年营收34.96万亿元 同比增长0.02% [1] - 归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] 头部企业表现 - 营收超1000亿元公司共56家 中国石油1.45万亿元居首 [2] - 净利润超100亿元公司共48家 工商银行1681.03亿元居首 [2] - 四大行（工商银行/建设银行/农业银行/中国银行）包揽净利润规模前四 [2] 盈利增长特征 - 2908家公司净利润同比增长 占比54% [3] - 661家公司净利润翻倍 万辰集团503倍增速最高 [3] - 1116家公司净利润增速超50% 占比21% [3] 行业盈利分布 - 金融行业净利润合计1.4万亿元 占A股总利润近50% [4] - 银行业净利润1.1万亿元 占比37%居各行业之首 [4] - 非银金融净利润3005亿元 位列第二 [4] 行业增速分化 - 综合行业净利润增速868%居首 农林牧渔170%次之 [4] - 钢铁/建材/计算机行业增速分别为157%/44%/40% [4][5] - 地产行业唯一亏损 煤炭/轻工制造净利润降幅居前 [4] 龙头企业业绩 - 贵州茅台净利润454亿元 同比增长8.9% [4] - 宁德时代净利润304.85亿元 同比增长33.33% [4] - 中国移动净利润842.35亿元 同比增长5% [4] 细分行业亮点 - 牧原股份净利润105亿元 同比增11.7倍 [5] - 宝钢股份净利润48.79亿元 同比增长7.36% [5] - 三钢闽光/方大特钢净利润分别增159%/149% [5]