行业投资评级 - 报告给予传媒行业“推荐”评级 [1][4] 核心观点 - 传媒板块兼具科技应用与可选消费双属性 估值提升中“预期”因子占比较高 [3][47] - 2025年第三季度业绩落地 EPS端驱动交易完成 当前进入PE端驱动阶段 [3][14][47] - 十四五收官与十五五启幕阶段 自上而下的政策推动国企改革新预期 新技术与商业模式重构业务 对PE端拉动较大 [3][14][47] - AI赋能应用与优质内容借力AI焕新 螺旋向上趋势不改 AI未知边界探索持续 AI应用层发展仍具看点 [3][47] - 投资关注三大维度：国企改革、贺岁档院线、AI应用新周期及企业资本化驱动 [3][14][47] 行业回顾与业绩总结 - 2025年10月27日至10月31日 传媒子板块中互联网金融指数涨幅较大 万得虚拟现实指数跌幅较大 [13] - 周度个股涨幅Top3：蓝色光标（+18.36%）、粤传媒（+18.03%）、福石控股（+17.87%）[13] - 2025年第三季度A股传媒板块归母净利润100.79亿元 同比增长48% 主要得益于低基数（2024年第三季度为68.08亿元）及新产品投放 [14] - 2025年第三季度板块盈利韧性显现 但利润规模未超过2021年同期（108亿元）和2020年同期（122.78亿元）[14] 行业动态与细分市场表现 游戏 - 2025年第三季度A股头部游戏公司净利润普遍增长 游族网络同比增幅达4466% [22] - 具体公司业绩：世纪华通（营收100.16亿元 +60.19% 净利润17.01亿元 +163.78%）、巨人网络（营收17.06亿元 +115.63% 净利润6.4亿元 +81.19%）、吉比特（营收19.68亿元 +129.19% 净利润5.69亿元 +307.70%）[22] - 各公司加速新品推出与IP布局 盛趣游戏《大航海时代：起源》国服手游预计Q4上线 恺英网络布局《盗墓笔记：启程》等多款IP手游 [23] 电商 - 天猫双11开卖两周 9个进口品牌成交破亿 927个品牌成交同比翻倍 [24] - 淘宝闪购将上线“淘宝便利店” 24小时营业 SKU约1万 计划2026年覆盖200城主城区开设约2000家店 [24] - 小红书双11首周成交额破千万商家同比增长2倍 买手成交额同比增2.5倍 [27] - TikTok东南亚月活跃用户突破4.6亿 成为该地区增长最快数字平台 [28] 影视 - 中国电影2025年第三季度归母净利润1.77亿元 同比增长1463.17% 为上市以来单季最高 [29] - 中影前三季度主导或参与出品电影票房122.51亿元 占全国国产影片票房总额32.79% [29] - 微短剧行业加速向千亿级市场规模迈进 “微短剧+”模式推动全民创作 [30] 美护与玩具 - 2025年双11美妆品类竞争格局变化 内容平台（抖音、快手、小红书）以闭环电商身份参与 推动从“货架电商”向“场景电商”转型 [31][32] - 玩具企业出海为主要方向 名创优品泰国首家MINISO LAND开业 汇聚超80个全球热门IP [32] - 泡泡玛特将亮相纽约梅西百货感恩节大游行 布鲁可推出《侏罗纪世界》积木系列产品 [33] 电影市场 - 2025年10月27日至31日周度票房0.97亿元 Top3影片为《浪浪人生》（0.16亿元）、《天鹰战士:最后的冲击》（0.12亿元）、《志愿军:浴血和平》（0.11亿元）[34] - 下周（11月3日至8日）拟上映10部电影 包括《深深眷恋》、《铁血战士:杀戮之地》等 [35] 电视剧与综艺 - 周度收视率靠前电视剧：浙江卫视《凡人修仙传》、上海东方卫视《生万物》、湖南卫视《水龙吟》[38][39] - 周度全网热度榜靠前综艺：《现在就出发 第三季》、《喜人奇妙夜 第2季》、《音乐缘计划 2》[40][41] 游戏市场 - 页游热门作品：《传：四毒高爆》、《冰雪超变版·爆装》[42][43] - iOS手游免费榜Top3：《美职篮篮球世界-实时数据》、《三角洲行动》、《王者荣耀》 畅销榜Top3：《王者荣耀》、《恋与深空》、《金铲铲之战》[43][44] 重点公司推荐逻辑 - **东方明珠**：国有文化传媒集团排头兵 2025三季报业绩落地 经营性现金流改善 基金受让超聚变公司股权完成 看国企改革下AI焕新发展 [4][48] - **蓝色光标**：2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元 全年目标30-50亿元 未来目标百亿AI创收 [4][48] - **芒果超媒**：2025第三季度广告收入渐回暖 [4][48] - **万达电影**：院线龙头 2025年前三季度归母净利润7.08亿元 同比增加319.9% 通过“IP聚合+场景运营”模式拓展非票收入 [4][48] - **奥飞娱乐**：2025第三季度单季度盈利凸显韧性 受益漫剧产业 拥有“超级飞侠”等IP矩阵 看AI+陪伴赛道 [4][48] - **姚记科技**：2025年第三季度归母净利润1.34亿元 环比增加16.7% 关注卡牌板块热度及小红书拉动 [4][48] - **腾讯控股**：游戏带动现金流 看AI赋能业务线 如混元推出国内首个交互式AI播客 [6][48] - **阿里巴巴**：加码AI与消费 淘宝闪购业务持续向好 后续关注淘宝便利店上线进展 [6][48] AI技术进展与中外企业动态 - 2025年10月AI新势力企业Minimax推出语音模型MiniMax Speech 2.6和音乐模型MiniMax Music 2.0 支持音色精准控制 [15] - 智源发布“悟界·Emu3.5” 实现从“下一Token预测”到“下一状态预测”的跃迁 展现多模态世界学习能力 [15] - OpenAI拟2026年启动上市 有望拉动AI资本热度 [15] - 美股科技企业（微软、谷歌、亚马逊、Meta、Netflix）财报显示AI从概念验证进入收入兑现阶段 谷歌、亚马逊AI收入已能逐步覆盖折旧 [15] - AI应用在B端（数字营销、电商、内容创作、工具类）和C端（教育、陪伴）商业化逐步显现 [16]

2025年三季度财务表现 - 营业总收入7.23亿元，同比增长29.09%，其中第三季度单季收入3.61亿元，同比大幅增长101.6% [1] - 归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%，其中第三季度单季净利润8566.58万元，同比大幅增长123.51% [1] - 扣非净利润1.14亿元，同比大幅增长160.80% [1] - 毛利率为36.67%，同比显著提升51.07个百分点 [1] - 每股收益为0.31元，同比增长29.17% [1] - 每股经营性现金流为0.19元，同比大幅增长347.42% [1] 财务状况与运营效率 - 应收账款大幅上升至3亿元，同比增幅达131.06%，应收账款占利润比例高达332.67% [1][3] - 有息负债为1.24亿元，同比增长57.54% [1] - 三费（销售、管理、财务费用）占营收比为9.72%，同比下降29.08%，显示费用控制有效 [1] - 货币资金为4.57亿元，同比小幅下降2.78% [1] - 净利率为24.71%，同比微降0.64% [1] 业务发展与战略举措 - 公司发布“提质增效重回报”行动方案，并实施每10股派发现金红利0.48元的分红计划，分红总额占归母净利润的40.02% [6] - 院线市场份额提升至7.57%，SFC上影影城票房位列上海第一、全国第三 [6] - 成功开创“联和万物”新零售模式，并引入XR、LED技术打造沉浸式观影体验 [6][9] - 重点影片《浪浪山小妖怪》票房突破16.5亿元，成为中国影史二维动画电影票房冠军，观影人次突破4500万 [8][9] - 公司与京东方合资设立上影东方文化科技公司，共同探索LED电影屏的创新应用 [9] IP运营与商业化 - 《浪浪山小妖怪》IP已与40余家知名企业达成合作，衍生产品SKU达800余个，覆盖多行业领域 [9] - 积极推进《浪浪山小妖怪妖你同行XR》项目，登陆全国23个省市57家商业综合体，开创“电影+XR”消费新场景 [9] - 全力推进《中国奇谭2》的制作及商业化运营，构建“奇谭IP宇宙”生态 [9] - 公司通过整合营销、科技赋能，持续构建从内容生产到终端消费的协同生态 [7][8] 机构持仓与市场预期 - 广发价值领先混合A新进成为持有公司股票最多的基金，持股334.31万股 [5] - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩为2.44亿元，每股收益均值为0.54元 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩表现亮眼，单季度实现营收3.6亿元，同比增长101.6%，归母净利润0.86亿元，同比增长29.8%[4] - 2025年前三季度累计实现营收7.2亿元，同比增长29.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长29.8%[4] - 业绩高增长主要得益于电影《浪浪山小妖怪》的优异票房表现，以及AI技术应用带来的降本增效，第三季度毛利率提升至48.16%，同比增加29.06个百分点[4] - 基于当前市场表现，报告下调了盈利预测，预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.60元、0.71元[4] IP运营与商业化进展 - 核心IP《浪浪山小妖怪》自2025年8月2日上映至10月30日，累计票房超过17亿元，并获得豆瓣8.5分的高评分[5] - 公司围绕该IP进行了深度开发，推出了“电影+XR”体验项目《浪浪山小妖怪：妖你同行 XR》，并已获得中国虚拟现实电影“龙标”[5] - IP衍生品开发成果显著，已推出相关衍生品800余款，累计销售额超过2.48亿元，通过与40余家知名企业合作，影片授权营销带动终端销售金额超22亿元，预计2025年末将达到25亿元[5] - 公司储备有《大闹天宫》、《中国奇谭》等经典IP，未来有望复制《浪浪山小妖怪》的成功商业模式[5] AI技术布局与产业升级 - 公司全面拥抱AI技术，重点布局AI、XR、MLED等前沿领域，并将其与宣发、渠道等业务相结合[6] - 通过联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴，共同拓展IP运营的新路径[6] - 以新视野基金为核心进行产融结合，投资布局“AI+影视”、“AI+社交”、“AI+游戏”等未来赛道[6] - 通过举办“全球AI视觉创意大赛”等活动链接顶尖技术项目与人才，并投资企业珞博智能，其首款AI产品“芙崽”在京东平台首发售罄，计划共同研发AI潮玩[6] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年营业收入为10.38亿元，同比增长50.4%，随后2026年和2027年增速分别为20.9%和16.8%[7][9] - 预计2025年毛利率将显著提升至35.1%，2026年和2027年分别维持在34.1%和35.4%的水平[7][9] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为57.2倍，2026年和2027年将逐步下降至47.2倍和40.0倍[4][7][9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.6%持续提升至2027年的13.4%[7][9]

板块整体表现 - 10月31日影视院线板块整体上涨3.33%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股普涨，领涨股欢瑞世纪涨停，涨幅为10.02%，博纳影业同样涨停，涨幅为9.98% [1] - 板块整体获得主力资金净流入7.0亿元，但游资资金净流出2.98亿元，散户资金净流出4.02亿元 [1] 个股价格表现 - 欢瑞世纪收盘价7.14元，涨幅10.02%，成交量124.17万手，成交额8.76亿元 [1] - 博纳影业收盘价6.83元，涨幅9.98%，成交量49.91万手，成交额3.34亿元 [1] - 捷成股份收盘价6.65元，涨幅6.57%，成交量306.95万手，成交额20.11亿元 [1] - 上海电影收盘价30.05元，涨幅6.00%，成交量21.64万手，成交额6.40亿元 [1] 个股资金流向 - 欢瑞世纪主力资金净流入1.49亿元，净占比17.00%，但游资和散户分别净流出7169.48万元和7716.31万元 [2] - 幸福蓝海主力资金净流入1.30亿元，净占比11.88%，散户资金净流出1.13亿元 [2] - 捷成股份主力资金净流入1.25亿元，净占比6.20%，散户资金净流出1.17亿元 [2] - 博纳影业主力资金净流入1.01亿元，净占比高达30.30%，游资和散户分别净流出4581.12万元和5533.68万元 [2]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持（维持）[3] - 当前股价为28.35元（2025年10月30日）[3] - 总市值为12,706.47百万元，总股本为448.20百万股[3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%[5] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%[5] - 预计2025年全年营业收入为8.97亿元，归母净利润为2.39亿元，同比增长165.7%[2][5] - 预计2026年营业收入为10.94亿元，归母净利润为3.14亿元；预计2027年营业收入为12.70亿元，归母净利润为3.89亿元[2][5] - 2025年第三季度毛利率大幅提升至48.16%，同比增加29.05个百分点[5] 业务驱动因素 - 影片《浪浪山小妖怪》驱动业绩强劲增长，该片由公司出品并联合发行，截至报告时已取得17.07亿元票房[5] - 公司规模效应与成本管控协同见效，2025年第三季度销售、管理、财务费用率同比分别下降1.78、6.02、0.62个百分点[5] - 多因素共振推动2025年第三季度净利润大幅增长至1.18亿元，同比增长111.26%[5] 战略布局与未来发展 - IP商业化进展显著，《浪浪山小妖怪》已与40余家知名企业达成IP授权合作[5] - 推出《浪浪山小妖怪：妖你同行 XR》项目，开创“电影+XR”消费新范式[5] - 全国首家动漫主题影院“影元社 HAPPYMALL”引入XR与LED技术，打造沉浸式观影场景[5] - 全力推进《中国奇谭2》制作与商业化运营，稳步建设“奇谭IP宇宙”生态[5] - AI+IP+影视多元布局“生态经济”，强化内容IP的长周期价值挖掘能力[1][5]

公司股价表现 - 10月31日上海电影股价上涨5.08%，报收29.79元/股，成交金额2.79亿元，换手率2.15%，总市值133.52亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达3.35% [1] 公司业务概况 - 上海电影股份有限公司主营业务为电影发行及放映，具体包括电影发行和版权销售、院线经营、影院投资开发和经营、广告营销、技术服务等 [1] - 主营业务收入构成为：电影放映及其他占比81.28%，知识产权转授权占比11.07%，电影院线占比6.12%，电影投资管理及发行占比5.33% [1] 机构持仓动态 - 南方中证1000ETF（512100）于三季度新进成为上海电影十大流通股东，持有164.27万股，占流通股比例0.37% [2] - 该基金在10月31日单日浮盈约236.55万元，在连续3天上涨期间累计浮盈150.8万元 [2] - 南方中证1000ETF最新规模为766.3亿元，今年以来收益率为27.12% [2]

核心财务数据 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告期为2025年1月至9月 [5] - 本期发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为0元 [5] 公司治理与报告责任 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告内容真实、准确、完整 [2] - 公司负责人王隽、主管会计工作负责人戴运及会计机构负责人谢莹对财务信息真实性负责 [2][5][6] - 报告由上海电影股份有限公司董事会于2025年10月30日公告 [7][8] 股东信息与股份变动 - 报告期内，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通业务导致持股情况发生变化 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份的情况不适用 [4] 会计准则与报表编制 - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6] - 公司提供了合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表 [5][6]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为3.61亿元，同比增长101.60% [1] - 第三季度归母净利润为8566.58万元，同比增长123.51% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为7.23亿元，同比增长29.09% [1] - 前三季度累计归母净利润为1.39亿元，同比增长29.81% [1]

公司财务表现 - 第三季度营收约3.6亿元，同比增长101.6% [1] - 第三季度利润总额约1.54亿元，同比增长163.69% [1] - 第三季度扣非净利润约7986.92万元，同比增长10679.37% [1] - 业绩大幅增长主要归因于《浪浪山小妖怪》的内容与产投联动发展 [1] 核心产品市场表现 - 公司出品的《浪浪山的小妖怪》累计票房达17.07亿元 [2] - 该影片位列2025年中国内地电影年度票房榜第五名 [2] - 该影片位列中国影史动画电影票房榜第五名 [2]

核心决议 - 公司拟使用不超过7.5亿元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的理财产品 [1] - 该决议已获董事会及监事会审议通过 [1][5] 资金管理细节 - 资金来源为闲置自有资金，额度在12个月内可循环滚动使用 [2] - 投资范围包括结构性存款、大额存单等产品 [2] - 资金使用期限不超过12个月，决议自审议通过之日起12个月内有效 [2] 决策与授权 - 董事会授权董事长在7.5亿元额度范围内行使决策权并签署相关文件 [2] - 该事项属于公司日常资金管理范畴，无需提交股东大会审议 [2] 投资目的 - 主要目的是提高资金利用效率，实现资产保值增值 [3] - 旨在提升闲置资金收益水平，保障公司股东利益 [3] 内部审议意见 - 监事会认为该议案内容及程序符合相关法律法规及《公司章程》规定 [5] - 该举措有利于提高公司资金使用效率，获取良好资金回报 [5]