报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价HK$13.73 [2][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度上海医药营收符合预期，医药商业创新业务增速瞩目，虽归母净利润受工业利润贡献下滑等因素影响同比下降，但预计后续管理和费用率有望改善 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 上海医药市值HK$63.18bn/US$8.15bn，日交易额（3个月均值）US$7.17mn，发行股票数目919.07mn，自由流通股占比74% [2] 业绩表现 - 2025年一季度营收707.6亿元，同比+0.9%；归母净利润13.3亿元，同比-13.6%；扣非归母净利润12.6亿元，同比-8.1% [3] 分板块情况 - 医药商业板块一季度收入648.8亿元，同比+2.6%，由创新业务拉动，CSO业务收入超18亿元，同比+9.9%，创新药分销业务收入125亿元，同比+23.2%，器械大健康业务收入109亿元，同比+6.9%，贡献利润8.3亿元，同比基本持平 [3] - 医药工业板块一季度收入58.9亿元，同比-15.3%，环比+8.0%，研发投入6.1亿元，贡献利润5.3亿元，同比-21.4% [4] 毛利率与费用率 - 一季度销售费用27.6亿元，同比-16.1%，销售费用率3.9%，同比-0.8pcts；管理费用率1.9%，同比-0.1pcts，研发费用率0.7%，同比基本持平，财务费用率0.5%，同比基本持平 [4] 盈利预测与估值 - 使用现金流折现模型及FY26 - FY33的现金流进行估值，基于WACC 6.2%、永续增长率3%、港股对A股折价60%，维持目标价HKD13.73 [5] ESG情况 - 环境方面建立健全环境管理系统和系列规范性文件；社会方面积极投身慈善公益；治理方面不断完善可持续治理系统和优化ESG结构 [18][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 上海医药25Q1商业板块增长稳健，创新业务表现亮眼，但工业板块业绩有所承压，盈利能力有所波动，考虑收入增速略下调盈利预测 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布25Q1业绩，报告期内实现收入707.6亿元（+0.87%），归母净利润13.3亿元（-13.6%），扣非归母净利润12.6亿元（-8.1%） [2] 商业板块 - 25Q1商业板块实现收入649亿元（+2.6%），净利润8.3亿元（+0.2%），整体增长稳健 [4] - 进口总代业务收入86亿元（+9%），创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入约18.7亿元（+9.9%），创新业务表现亮眼 [4] - Q1非药业务收入109亿元（+6.9%），实现快速增长 [4] 工业板块 - 25Q1工业板块实现收入58.9亿元（-15.3%），净利润5.32亿元（-21.1%），业绩有所承压 [5] - 多个创新药研发管线有序推进，I001提交发补材料，B001完成58例受试者入组，B007多个适应症II期临床完成不同例数受试者入组 [5] 财务分析 - 25Q1毛利率10.25%（-1.19pct），净利率2.32%（-0.34pct），盈利能力有所波动 [6] - 25Q1应收账款周转天数104.6天，相比24Q1增加5.7天 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为2891/3057/3250亿元（前值为2990/3255/3565亿元），归母净利润分别为47.8/53.7/60.8亿元（前值为50.2/57/65亿元），对应当前PE分别为14/12/11倍 [7] - 公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|260,295|275,251|289,077|305,664|325,048| |增长率|12%|6%|5%|6%|6%| |净利润（百万元）|3,768|4,553|4,777|5,366|6,083| |增长率|-33%|21%|5%|12%|13%| |EPS（元/股）|1.02|1.23|1.29|1.45|1.64| |市盈率（P/E）|17.7|14.6|13.9|12.4|10.9| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [8] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 30 - 收盘价：17.96元 - 总股本/流通股本(百万股)：3,708.36/2,789.21 - 流通A股市值(百万元)：50,094.17 - 每股净资产(元)：19.69 - 资产负债率(%)：62.23 - 一年内最高/最低价(元)：23.20/17.28 [9]

战略合作概述 - 全球特药领域生物制药公司益普生与上药控股有限公司达成战略合作协议，旨在通过资源整合与优势互补实现互利共赢 [1] - 合作围绕达菲林展开，重点加强资源整合和渠道覆盖，推动该产品在中国市场的深度渗透 [1] - 合作模式被视为医药行业的新范例，强调创新与患者福祉 [1] 合作细节 - 益普生中国总经理戴纪尧表示合作是提升药物可及性的里程碑，体现公司"在中国，为中国"的承诺 [1] - 上海医药执行董事李永忠强调双方将融合益普生的品牌影响力与上药控股的全国终端覆盖网络，形成协同效应 [1] - 上药控股将依托CSO（合同销售组织）团队近10年的行业经验及全国医疗机构服务网络，深化达菲林的渠道覆盖 [1][2] 公司背景与产品 - 益普生深耕中国市场30余年，专注于特药领域，致力于引入优质产品如达菲林 [1] - 达菲林为促性腺激素释放激素类药物（GnRHa），应用于前列腺癌、中枢性性早熟、子宫内膜异位症等多种疾病治疗 [1] - 上药控股以科技创新与数智化为核心，构建医药健康全链条智慧服务体系，并拥有专业化CSO团队 [2] 合作目标 - 双方计划通过上药控股的医学推广能力与达菲林的临床认可度，实现产品在合作渠道的广域覆盖 [2] - 合作旨在提升创新药物可及性，为健康中国战略贡献力量 [1] - 上海医药提及在外部环境不确定的背景下，将加大对创新业务CSO的推进力度 [1]

纪要涉及的公司 上海医药 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025年第一季度营业收入707.63亿元，同比增长0.87%，其中医药工业销售收入58.85亿元，医药商业销售收入648.78亿元[3] - 2024年归母净利润13.33亿元，扣非后12.63亿元，工业板块贡献5.32亿元，商业板块贡献8.34亿元，参股企业贡献1.96亿元[2][3] 2. **研发投入与创新进展** - 报告期内研发投入6.12亿元，研发费用4.97亿元，多个创新药研发及中药二次开发项目有进展[4] - I001高血压适应症推进药学核查，1,001、1,007四个适应症推进临床受试者入组，D001罕见病治疗项目完成58例入组[2][4] - 与头部院校及科研机构共建创新生态，包括前沿新药技术概念验证中心等[5] 3. **新品上市情况** - 常州制药厂的熊去氧胆酸胶囊和上药信谊的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂获批生产，8个产品、13个品规申报生产[6] - 新增3个品种、3个品规通过一致性评价，累计77个品种、106个品规过评[2][6] 4. **中药业务发展** - 大品种二次开发有序推进，淤血痹、胃复春等品种循证医学研究取得多项进展[7] 5. **医药商业板块亮点** - 进口总代业务收入86亿元，同比增长9%；创新药服务业务收入125亿元，同比增长23.2%；CSO器械大健康业务收入109亿元，同比增长6.9%[2][8] - 2025年一季度商业创新药板块销售超125亿元，同比增长23%，新增超10个进口总代品规；器械及大健康业务销售近110亿元，同比增长6.9%；CSO业务同比增幅近10%[4][13] 6. **未来研发规划** - 聚焦优势项目，2001高血压适应症小分子肾素抑制剂预计2025年进行NDA申报，D001罕见病治疗项目预计2025年完成入驻，2026年提交NDA申报[2][10] - 推进B007抗体注册型新研发项目及透景生命二期临床试验数据收集工作，布局自体免疫心血管及精神健康领域等临床前管线[10] 7. **工业板块降本增效** - 2024年完成多家工业企业整合，节省上千万运营成本，工业三项费用率同比下降1.06个百分点[2][11] - 2025年围绕六个方面优化生产布局，一季度立项110个精益项目，制定100余项降本举措，工业三项费率同比下降2.36个百分点[11] - 通过智能化系统建设与实施，提高生产效率，实现智能制造[11] 8. **商业板块创新业务发展** - 聚焦创新药及进口服务、器械及大健康业务、药品合约销售组织业务以及科技赋能相关业态[13] - 2025年定义为AI元年，依托流量数据发展新模式，推进“要云健康”处方药新零售业务，利用美信健康在商业健康险领域优势助力医保多元化支付体系建设[13] 9. **院外市场布局规划** - 以大健康及OTC新零售板块为重要赛道，构建产品矩阵，通过线上线下融合开展电商新零售营销模式探索和推进[14][15] - 从全渠道数字化升级、品牌换新和生态协同等方面加强布局[15] 10. **外延式并购计划** - 完成对上海和黄10%股权交割，联合收购增持至60%，获得麝香保心丸，增强中药板块实力[4][16] - 商业流通领域坚持寻找合适标的并购，关注经营质量；工业领域构建大BD概念，引进核心治疗领域品种，参与生物医药基金及转化基金二期[18][19] 11. **未来发展重点** - 中药领域寻找合适标的控股型并购，仿制药领域围绕二级企业核心治疗领域进行品种并购，“一院四所”机制下布局院外市场及大健康产品并购[20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美关税战对器械及大健康业务造成一定影响，但公司仍关注并应对相关变化[13] - 公司在药品合约销售组织（CSO）业务方面依靠多年积累提升专业服务能力，与诸多跨国药企建立深厚合作关系[13]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入707.63亿元，同比增长0.87% [1] - 医药工业销售收入58.85亿元，医药商业销售收入648.78亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润达13.33亿元，研发投入6.12亿元 [1] 医药工业板块 - 创新药研发管线有序推进：I001(高血压适应症)提交发补材料，B001(NMOSD适应症)完成58例受试者入组，B007(膜性肾病)II期临床完成67例入组，重症肌无力II期临床完成41例入组，天疱疮II期临床完成全部入组 [2] - 研发体系完善：前沿新药技术概念验证中心、创新免疫治疗全国重点实验室产教融合中心、上海市创新靶标抗体偶联药物重点实验室揭牌 [2] - 新品获批：熊去氧胆酸胶囊、奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂(Ⅱ)获生产批文，8个产品(13个品规)申报生产 [2] - 一致性评价：新增3个品种(3个品规)过评，累计77个品种(106个品规)过评 [2] 中药业务 - 大品种二次开发进展：瘀血痹、胃复春、养心氏等循证医学研究取得突破，养心氏片药学研究文章发表于《Talanta》，相关课题获天津市科学技术进步二等奖 [3] - 中药资源布局：实施"大基地、大品种、大品牌、大健康"战略，建立GAP标准化管控模型和全产业链追溯体系 [3] 医药商业板块 - 进口总代业务销售收入86亿元，同比增长9.0%，临港新片区药械进出口服务中心揭牌 [4] - 创新药业务销售收入125亿元，同比增长23.2%，与安斯泰来、康方生物等达成战略合作 [4] - 器械大健康业务销售收入109亿元，同比增长6.9%，构建从产品交付到终身服务的闭环管理体系 [4]

香港交易及結算所有限公司和香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 上 海 醫 藥 集 團 股 份 有 限 公 司 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co., Ltd. * （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：02607） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 茲載列上海醫藥集團股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站(http://www.sse.com.cn) 刊登的《上海醫藥集團股份有限公司關於參加上海國有控股上市公司 2024 年度集體業績說 明會的公告》僅供參閱。 承董事會命 上海醫藥集團股份有限公司 楊秋華 董事長 中國上海，2025 年 4 月 30 日 於本公告日期，本公司的執行董事為楊秋華先生、沈波先生、李永忠先生及董明 先生；非執行董事為張文學先生；以及獨立非執行董事為顧朝陽先生、霍文遜先 生、王忠先生及萬鈞女士。 * 僅供識別 证券代码：6 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入707.63亿元，同比增长0.87%，归母净利润13.33亿元，同比下降13.56%，扣非归母净利润12.63亿元，同比下降8.10% [3] - 公司费用率管控得当，2025Q1销售费用率3.9%，较去年同期下降0.79pp，管理费用率1.87%，较去年同期下降0.11pp，研发费用率0.70%，较去年同期下降0.01pp，财务费用率0.53%，未发生变化 [7] - 公司现金充足，2025Q1货币现金361.67亿元，同比增长20.40%，有望持续通过收并购赋能医药工业板块；2025年4月28日收购上海和黄药业10%股权完成交割，合计持有60%股权，助力中药业务发展 [7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润54.19亿元、61.69亿元、66.12亿元（原2025 - 2027年归母净利润预测54.22亿元、61.76亿元、66.20亿元），未来业绩有望保持较快增长 [7] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址www.sphchina.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股24.76%，实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会 [7] - 总股本37.08亿股，流通A股27.89亿股，流通B/H股9.19亿股，总市值597亿元，流通A股市值506亿元，每股净资产19.69元，资产负债率62.2% [7] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|260,295|275,251|297,932|322,690|349,441| |YOY(%)|12.2|5.7|8.2|8.3|8.3| |净利润(百万元)|3,768|4,553|5,419|6,169|6,612| |YOY(%)|-32.9|20.8|19.0|13.8|7.2| |毛利率(%)|12.0|11.1|10.9|11.0|11.0| |净利率(%)|1.4|1.7|1.8|1.9|1.9| |ROE(%)|5.5|6.4|7.1|7.6|7.7| |EPS(摊薄/元)|1.02|1.23|1.46|1.66|1.78| |P/E(倍)|17.8|14.8|12.4|10.9|10.2| |P/B(倍)|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [6] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|171,823|179,606|193,801|209,145| |现金|35,744|29,793|32,269|34,944| |应收票据及应收账款|82,217|89,151|96,559|104,564| |其他应收款|3,107|3,513|3,805|4,121| |预付账款|1,947|3,575|3,873|4,194| |存货|38,944|43,349|46,941|50,827| |其他流动资产|9,864|10,224|10,355|10,496| |非流动资产|49,386|46,928|44,552|42,415| |长期投资|8,067|8,067|8,067|8,067| |固定资产|17,026|16,295|15,541|14,765| |无形资产|5,617|4,711|3,799|2,881| |其他非流动资产|18,676|17,855|17,145|16,703| |资产总计|221,209|226,534|238,354|251,560| |流动负债|126,038|127,943|135,539|143,991| |短期借款|38,064|26,419|25,602|24,940| |应付票据及应付账款|59,483|65,238|70,643|76,491| |其他流动负债|28,491|36,287|39,294|42,560| |非流动负债|11,429|8,987|6,538|4,142| |长期借款|9,728|7,286|4,837|2,441| |其他非流动负债|1,701|1,701|1,701|1,701| |负债合计|137,467|136,930|142,078|148,133| |少数股东权益|12,067|13,691|15,540|17,521| |股本|3,708|3,708|3,708|3,708| |资本公积|29,648|29,648|29,648|29,648| |留存收益|38,320|42,557|47,380|52,550| |归属母公司股东权益|71,676|75,913|80,736|85,906| |负债和股东权益|221,209|226,534|238,354|251,560| [8] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|275,251|297,932|322,690|349,441| |营业成本|244,619|265,308|287,291|311,072| |税金及附加|778|834|904|978| |营业费用|12,714|12,215|13,230|14,677| |管理费用|5,690|5,959|6,454|6,989| |研发费用|2,394|2,609|2,826|3,060| |财务费用|1,481|1,700|1,317|1,158| |资产减值损失|-614|-578|-626|-678| |信用减值损失|-226|-238|-258|-280| |其他收益|634|607|607|607| |公允价值变动收益|204|0|0|0| |投资净收益|380|0|0|0| |资产处置收益|188|573|573|573| |营业利润|8,141|9,670|10,965|11,730| |营业外收入|156|77|77|77| |营业外支出|277|390|390|390| |利润总额|8,020|9,357|10,652|11,416| |所得税|2,150|2,314|2,634|2,823| |净利润|5,870|7,043|8,018|8,593| |少数股东损益|1,317|1,624|1,849|1,981| |归属母公司净利润|4,553|5,419|6,169|6,612| |EBITDA|11,390|13,405|14,345|14,712| |EPS（元）|1.23|1.46|1.66|1.78| [8] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入(%)|5.7|8.2|8.3|8.3| |营业利润(%)|6.2|18.8|13.4|7.0| |归属于母公司净利润(%)|20.8|19.0|13.8|7.2| |获利能力| | | | | |毛利率(%)|11.1|10.9|11.0|11.0| |净利率(%)|1.7|1.8|1.9|1.9| |ROE(%)|6.4|7.1|7.6|7.7| |ROIC(%)|6.4|7.2|7.8|8.0| |偿债能力| | | | | |资产负债率(%)|62.1|60.4|59.6|58.9| |净负债比率(%)|14.4|4.4|-1.9|-7.3| |流动比率|1.4|1.4|1.4|1.5| |速动比率|1.0|1.0|1.0|1.1| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.2|1.3|1.4|1.4| |应收账款周转率|3.4|3.4|3.4|3.4| |应付账款周转率|4.9|4.7|4.7|4.7| |每股指标（元）| | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.23|1.46|1.66|1.78| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.38|2.87|2.17|2.15| |每股净资产(最新摊薄)|19.33|20.47|21.77|23.17| |估值比率| | | | | |P/E|14.8|12.4|10.9|10.2| |P/B|0.9|0.9|0.8|0.8| |EV/EBITDA|10.5|7.8|7.2|6.9| [8] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5,106|10,660|8,044|7,974| |净利润|5,870|7,043|8,018|8,593| |折旧摊销|1,889|2,348|2,376|2,137| |财务费用|1,481|1,700|1,317|1,158| |投资损失|-380|0|0|0| |营运资金变动|-4,236|-183|-3,307|-3,555| |其他经营现金流|483|-248|-359|-359| |投资活动现金流|416|359|359|359| |资本支出|2,638|0|0|0| |长期投资|1,790|0|0|0| |其他投资现金流|-4,012|359|359|359| |筹资活动现金流|-1,864|-16,970|-5,927|-5,658| |短期借款|2,504|-11,646|-817|-661| |长期借款|2,391|-2,442|-2,448|-2,397| |其他筹资现金流|-6,759|-2,882|-2,662|-2,600| |现金净增加额|3,660|-5,951|2,476|2,675| [9]

财报与会议信息 - 公司于2025年3月28日披露2024年年度报告[2] - 业绩说明会2025年5月9日13:30 - 16:45召开[4][6][8] - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心举行[4][6] 会议形式与参与人员 - 业绩说明会形式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][5] - 参加人员有公司执行董事、总裁沈波先生等[7] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年5月9日13:30 - 16:45在线参与[8] - 投资者可于2025年5月7日17:00前通过公司邮箱提问[8] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[9] - 联系电话为021 - 63557167[9] - 联系邮箱为BoardOffice@sphchina.com[8][9]

公司业绩 - 2025年第一季度营业收入707.63亿元，同比增长0.87% [1] - 医药工业销售收入58.85亿元，医药商业销售收入648.78亿元 [1] - 归母净利润13.33亿元 [1] 医药商业创新业务 - 进口总代业务销售收入86亿元，同比增长9.0% [1] - 创新药业务销售收入125亿元，同比增长23.2% [1] - CSO业务收入同比增长9.89% [2] - 器械大健康业务销售收入109亿元，同比增长6.9% [2] 业务发展与合作 - 临港新片区药械进出口服务中心揭牌，推动临床急需药品进口、罕见病用药临时进口等场景落地 [1] - 打造创新药全生命周期服务平台，与安斯泰来、康方生物等企业达成战略合作 [1] - 器械大健康业务与多家产业伙伴达成战略合作，打造从产品交付到终身服务的闭环管理体系 [2]

医药行业 - 药明康德一季度净利润36.72亿元同比增长89.06%，营收96.55亿元同比增长20.96%，主要受益于生产工艺优化、经营效率提升及投资收益 [5] - 人福医药获招商生科拟增持0.5%-1%股份，增持价格上限25.53元/股 [10] - 云南白药一季度净利润19.35亿元同比增长13.67%，营收108.41亿元同比增长0.62% [16] - 上海医药一季度净利润13.33亿元同比下降13.56%，营收707.63亿元同比增长0.87%，工业板块贡献利润5.32亿元，商业板块贡献8.34亿元 [1] 金融行业 - 中金公司一季度净利润20.42亿元同比增长64.85%，营收57.21亿元同比增长47.69%，主要来自金融工具投资收益及佣金收入增加 [9] - 招商证券一季度净利润23.08亿元同比增长6.97%，营收47.13亿元同比增长9.64% [8] 新能源与汽车行业 - 福田汽车拟不超过25亿元参与认购北汽蓝谷定增股份，北汽蓝谷本次定增募资总额不超过60亿元 [12] - 博俊科技拟10亿元投建汽车轻量化零部件生产基地项目，扩大长三角地区产能 [16] 消费行业 - 海天味业一季度净利润22.02亿元同比增长14.77%，营收83.15亿元同比增长8.08% [11] - 三只松鼠一季度净利润2.39亿元同比下降22.46%，营收37.23亿元同比增长2.13% [15] - 海信家电一季度净利润11.27亿元同比增长14.89%，营收248.38亿元同比增长5.76% [16] 化工与材料行业 - 新和成一季度净利润18.8亿元同比增长116.18%，营收54.4亿元同比增长20.91% [16] - 联化科技一季度净利润4971.56万元同比增长1747.04%，营收15.1亿元同比增长3.02% [15] - 赛特新材董事长自愿放弃4-12月薪酬，高管集体降薪20%以优化成本结构 [4] 能源与资源行业 - 中国石化一季度净利润132.64亿元同比下降27.6%，营收7353.56亿元同比下降6.9% [13] - 山东黄金一季度净利润10.26亿元同比增长46.62%，营收259.35亿元同比增长36.81%，受益于黄金价格上涨 [14] - 江西铜业一季度净利润19.52亿元同比增长13.85%，营收1116.11亿元同比下降8.9% [3] - 浙能电力一季度净利润10.74亿元同比下降40.81%，营收176.02亿元同比下降12.09%，主要因电价下降 [2] 其他 - 金徽股份部分董监高拟600万至770万元增持公司股份 [7] - 传音控股一季度净利润4.9亿元同比下降69.87%，营收130.04亿元同比下降25.45%，受市场竞争及供应链成本影响 [2]