行业核心观点 - 中国汽车产业走向强大的根本路径在于建立“信用”，而非单纯的技术领先或销量竞赛 [2] - 当前行业面临的核心课题本质是“信任”，包括让造车回归价值创造、让用户对产品有信心、让竞争回归规则敬畏、让竞争拼真实力转向共生共赢、让出海从产品输出转向信用扎根 [2] - 中国汽车产业正处于从“汽车大国”向“汽车强国”跨越的历史关口，需要从比拼价格转向比拼信用、从规模扩张转向价值创造 [3] 长城汽车的实践与战略 - 公司在泰国、巴西等地建立全工艺生产基地，推动研、产、供、销、服全产业链“生态出海”，旨在成为当地可信赖的伙伴而非可替代的商品 [2] - 公司选择了一条不同于单纯产品出口的道路，通过长期主义深耕，带着产业、文化融入当地市场以树立公信力 [2] - 公司将“立信”作为回答时代命题的核心，视其为企业的生存之道和产业发展的根本路径 [3] 长城汽车的技术实力 - 公司拥有2.3万人的工程研发团队，平均每4名员工中就有1名工程师 [2] - 公司的专利授权总量和新能源汽车专利授权量均位居自主整车集团第一位 [2] - 公司自主研发了包括4.0T V8发动机、3.0T V6发动机、9AT/9HAT变速器等在内的核心技术产品 [2]

文章核心观点 - 中国汽车产业需从“汽车大国”向“汽车强国”跨越，核心在于完成从“产品出口”到“产业输出”的转变，并建立全球公信力 [4][6] - 公信力是企业最核心、最难复制的护城河，是中国汽车参与全球竞争的基石 [6] - 长城汽车董事长魏建军提出“以质践信、以合传信、以行立信”的十二字方案，并勾勒出对用户、产业、全球的三大“立信”路径 [1][6] 行业发展现状与目标 - 中国已连续多年位居全球汽车产销第一大国 [4] - 真正的强国是产业输出，不仅是销售商品，而是带着产业、文化融入销售地 [4] - 产业跨越需实现全产业链的全球融入，并将文化底蕴与生活方式注入产品，让汽车成为生活伙伴 [6] 行业面临的信任隐忧 - 需让造车企业回归价值创造 [6] - 需让用户对产品重拾信心 [6] - 需让行业竞争拼真实力 [6] - 需让产业出海共建信用 [6] 长城汽车的“立信”实践路径 - **对用户立信**：坚守品质底线，敢于为产品兜底，不推诿、不敷衍 [6] - **对产业立信**：推动主机厂与供应链从零和博弈走向共生共赢，旗下零部件公司独立运营反哺行业，筑牢产业链信用根基 [6] - **对全球立信**：推行“生态出海”，在泰国、巴西实现研产供销服全产业链本地化，深度融入当地社会 [6]

核心观点 - 汽车产业正经历“换道再提速”，核心驱动力是科技赋能，行业围绕电动化与AI智能化双重变革展开，汽车既是电气化革命的最后一块拼图，也是AI在物理世界率先落地的第一块拼图 [3][128] - 整车需求对政策退坡的担忧有限，中高端需求有望超预期回暖，新能源渗透率提升已成定局，中国智能电动车全球化已开启，5年后海外销量有望接近1000万台 [3] - 投资主线应聚焦“科技”与“出海”，整车领域看科技（小鹏、蔚来、理想）与白马（比亚迪、长城、吉利），零部件领域聚焦科技外溢（机器人、低空经济、AIDC）和全球化（尤其是欧洲市场）两大主题 [3][5][17][87] 行情回顾：科技主线贯穿 - 2025年12月31日至2026年3月11日，汽车板块累计上涨0.5%，涨幅略低于沪深300指数1.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第24位 [6][11] - 细分领域中，汽车服务、商用载货车和零部件涨幅居前，分别为6.21%、3.84%和2.15% [11] - 2025年第四季度，汽车板块基金持仓占比为3.29%，环比提升0.09个百分点，增量主要由零部件板块贡献（+0.19个百分点） [12] - 持仓结构显示市场青睐零部件优势企业，2025年第四季度前三大重仓股为九号公司、新泉股份和浙江荣泰 [14][15] 整车：政策影响有限，紧抓科技向上 **市场与政策分析** - 2025年乘用车累计批发销量3006万辆，同比增长9.10%；2026年1-2月累计销量352万辆，同比下降10.75% [18] - 2025年新能源乘用车累计销量达1548万辆，同比增长27.31%，渗透率达51.50%；2026年1-2月累计销量159万辆，同比下降8.52%，累计渗透率为45.25% [18] - 2026年1月行业库存为357万辆，为近五年以来高值，形成库存高位运行特征 [22][24][25] - 2026年1月行业平均折扣率为13.60%，环比上升2.35个百分点，主因是缓解新能源车购税退坡影响及被动去库存促销 [27][30] - 2026年汽车以旧换新政策由固定补贴改为比例补贴（如新能源车报废补贴为车价12%，最高2万元），旨在精准支持、消除套利、引导真实需求释放 [31][32][33] **需求结构与趋势** - 2025年政策驱动下，A00级和A0级纯电动车销量同比分别增长20%和33%，C/D级车增长明显，20万元以下市场销量占比提升至67.95% [34][38][41] - 车市用户向殷实及富足阶层集中，购车人群价值上升，不同品牌在不同年龄和收入阶层中渗透率差异显著 [42][44][45] - 消费者对技术创新的兴趣远大于价格竞争，加速产品周期（研发）带来的需求净影响高达+10.8%，远超价格战的3.6%，高收入群体（家庭收入>48,000元）对此更为敏感，净影响达+22.9% [46][47] - 当前车市已进入存量时代，增换购率达60%，且2024-2027年政策聚焦新能源市场（占比超50%），政策延续性更强，2026年不会复制2017年政策退出后的显著下滑 [50][51] **出海与竞争力** - 中国车企出海的超额利润来源已从国内生产低成本优势，转变为国内“工程师红利”带来的研发与投资效率优势 [3][54][55] - 2024年，中国车企（销量加权）单车研发摊销均值为7660元，显著低于外资车企的12634元；单车折旧摊销均值为8901元，仅为外资车企的73% [56][57] - 以18万元均价车型测算，中国车企单车净利为11217元，外资车企为4349元，中国车企获得近7000元的单车超额净利 [56][57] - 中国汽车全球销量有望在2030年突破千万辆，其中海外生产（本地化制造）占比将不断提升，预计2027年海外生产销量达184万辆，占比65.7%，2030年达368万辆 [58][60][64] **新车与科技展望** - 2025年第四季度及2026年，多家车企将密集推出B/C级重点新车型，旨在激发换车需求 [65][66][67][70][71] - 预计2026年国内乘用车总批发量将小幅下滑至2916万辆（同比-3%），但新能源渗透率将持续提升，第四季度预计达63% [75][77][78] - 小鹏汽车推出的VLA 2.0（视觉语言动作大模型）是原生多模态物理世界大模型，能实现端到端控制，使其进入智能驾驶T0梯队，该技术将于2026年3月下旬开始搭载 [79][84][85] 零部件：聚焦科技外溢+出海双主题 **科技外溢：机器人、低空经济、AIDC与液冷** - “机器人”、“低空经济”、“AIDC（人工智能数据中心）”是确定的产业新方向，2026年有望成为科技成长从“预期到落地”的黄金时间点 [3][88][89][91] - 汽车零部件企业凭借“规模效应-成本优势-技术优势”，在高端制造领域能力领先，横向拓展至这些新领域具备“技术同源、链条相通、应用融合”的优势 [3][88][97] - 机器人产业已进入商业化元年，特斯拉目标2026年产量100万台，汽车零部件公司凭借底层制造能力（如精密加工、机电一体化）大规模入局 [94][102] - 低空经济（如eVTOL）约70%零部件与新能源汽车相同；液冷技术与汽车热管理方案高度相通；AIDC发电与汽零在客户、认证、制造上同源 [98][99] **出海全球化：欧洲成为关键战场** - 中国零部件企业出海逻辑明确，2026年需重点关注欧洲市场 [3][90][107] - **需求端**：欧洲碳排放法规（如2035年禁售燃油车）驱动整车厂加速电动化转型，2025年欧洲新能源渗透率已突破28%，同时主机厂盈利普遍下滑，降本求生诉求强烈 [91][109][110][113][116][117] - **供给端**：欧洲老牌Tier1供应商面临破产、重组或大规模裁员，留下确定的供给缺口，欧洲车企急需低成本、快响应的替代供应商 [91][118][119][120] - **中国企业进展**：众多中国零部件公司已加快欧洲布局，获取订单，如星宇股份、科博达、新泉股份、双环传动等，预计2026-2027年将形成海外业务明显增速 [91][122][123][126] - 欧洲市场窗口期约2-3年，具备资金、技术、客户粘性等核心壁垒的白马公司更有可能把握机遇 [124][126] AI产业趋势：Token时代的新话语权 - AI与汽车深度融合，AI Car将成为驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体融合的超级智能体 [3] - AI赋能智能座舱体验升级，并推动“智能驾驶+底盘”的端到端融合 [3] - “Token”（可能指AI模型调用或数据交互的单元）将成为衡量和预测企业估值的重要指标 [3] - 未来将看到技术从智能车向机器人、低空经济、深海科技等领域外溢 [3]

公司澄清与现状 - 长城汽车董事长魏建军澄清市场关于其固态电池欧洲认证及准入的消息不准确，公司固态电池目前处于技术开发及验证阶段，重点是材料及体系的开发和验证，预测具备商业价值上车至少还需五年[2] - 长城汽车在固态电池领域以硫化物路线为主，坚持自研与合作并行，2023年已具备公斤级硫化物固态电解质制备能力，并成为行业首批开发20Ah固态电池样品的企业[3] - 长城汽车通过蜂巢能源协同推进固态电池开发，计划2025年底完成10Ah级400Wh/kg全固态电芯开发，2026年实现第一代半固态电池量产，2028年推出第三代450Wh/kg半固态电池，同年启动70Ah以上、500Wh/kg纯固态电池开发[12][14] 技术挑战与路线 - 固态电池技术难度高，涉及材料科学、电化学、制造工艺等多维度系统性重构，其核心挑战包括固固界面阻抗、寿命、高压运行等问题[2] - 行业主流技术路线包括硫化物、氧化物和聚合物，其中硫化物路线面临遇水释放剧毒硫化氢、在空气中不稳定、需无水环境制备、生产成本高及安全问题等挑战[2] - 固态电池最突出的优点是安全性高，从根本上消除了漏液、燃烧和爆炸风险，热稳定性显著提高，同时支持10-15分钟快充，理论能量密度可达400-500Wh/kg，有望实现电动汽车续航1000公里以上[3] - 中国固态电池核心构成部分为负极材料、正极材料与电解质，最难解决的技术瓶颈为固-固界面问题，复合固态电解质可增强电导率并提高界面稳定性[7] - 中国企业在固态电池研究上主要以硫化物和氧化物电解质技术路线为主，聚合物路线企业非常少，代表企业包括宁德时代（硫化物）、赣锋锂业、清陶发展、辉能科技（氧化物）[10] 行业产业化进展 - 中国固态电池产业化建设已取得实质进展，多家企业宣布了量产计划，例如比亚迪计划2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车[12][14] - 上汽集团计划于2027年实现全固态电池量产，能量密度将超过400Wh/kg[12][14] - 亿纬锂能计划于2026年实现全固态电池生产工艺突破，推出一款用于混合动力领域的高功率、高环境耐受性及绝对安全的全固态电池[14] - 蔚来汽车计划在2025年底-2026年初完成ET9首批搭载，2027年全固态电池将优先适配ET10旗舰车型[14] - 宁德时代在全固态电池的研究和产业化进度处于全球前列，预计2027年小规模量产固态电池，2030年前后有望实现更大的规模化生产[14] - 孚能科技计划于2026年量产其第三代半固态电池，该电池在正负极引入固态电解质并采用原位固态化技术[14] - 中国科学院院士欧阳明高透露，中国全固态电池产业从2024年开始发力，2025年中国全固态电池新公开专利已占全球44%，超过日本实现全球领跑，同时硫化物固态电解质的成本也在急剧下降[14] - 欧阳明高预计三到五年内可实现300-350Wh/kg的全固态电池装车验证，但强调装车验证与规模化量产是两码事，呼吁行业慎重推进[15]

公司战略与产能规划 - 长城汽车正考虑在南非通过与其他汽车制造商共享制造设施或收购现有工厂的方式建立本地生产能力 [1] - 公司已与梅赛德斯-奔驰和日产就工厂选项进行了会谈 [2] - 合同组装和收购工厂是正在评估的选项 因为建设新工厂需要时间 [3] - 公司计划在即将举行的年度车展期间在南非与中国政府会面 继续就本地生产与多方进行沟通 [3] - 公司此前在竞购日产南非工厂时 被中国竞争对手奇瑞汽车出价超过 [3] - 公司首席运营官表示 仍在评估将在本地生产的具体车型 其个人倾向于选择代号为EC15的全球新产品 认为其更适合本地化并有出口欧洲的潜力 [4] 市场地位与产品动态 - 长城汽车在南非汽车市场占有5%的市场份额 在汽车销量中排名第六 [7] - 公司通过推出哈弗H6的新插电式混合动力车型 扩大了其产品阵容 旨在吸引日益增长的混动和电动汽车客户群体 [7] - 公司目标是在不断增长的紧凑型SUV细分市场中抓住机会 该车型受家庭欢迎且在SUV市场中占比较大 [7] 行业背景与合作伙伴动态 - 寻求全球增长的中国汽车制造商已在海外市场建设更多工厂 以应对外国监管机构考虑对中国制造车辆进口采取限制措施的风险 [2] - 梅赛德斯-奔驰南非公司表示 其东伦敦工厂目前仍专注于生产C级车 不对未来产品组合和生产计划的猜测置评 [5] - 梅赛德斯-奔驰同时指出 客户和市场需求在不断变化 公司致力于确保其所有生产基地保持全球竞争力并适应新需求 [5] - 梅赛德斯-奔驰南非公司首席执行官去年曾表示 其东伦敦工厂过去曾为不同品牌生产汽车 技术上没有理由不能再次这样做 [5]

文章核心观点 - 长城汽车董事长魏建军认为，中国已成为汽车大国，但迈向汽车强国仍面临艰巨挑战，核心在于行业需摒弃“内卷式竞争”，回归长期主义，并以“公信力价值观”重建信任体系，推动行业高质量发展 [1][3][5][12] 中国汽车产业的现状与成就 - 中国已连续多年稳居全球汽车产销和出口第一大国，实现了从“满足内需”向“服务全球”的转变 [6] - 在新能源汽车赛道，中国在品牌、科技、市场方面实现全面领先，成为全球发展的核心引擎，并拥有如Hi4等全球独有的原创技术 [6] - 以长城汽车、宁德时代为代表的企业已在全球汽车产业链中占据重要地位 [6] 由大到强面临的主要挑战 - **价格战侵蚀行业健康**：部分企业陷入“唯销量论”，依靠低价倾销和过度压缩成本换取市场，破坏了行业生态并损害全链条长期利益 [8] - **供应链合作模式短视**：部分主机厂将供应链仅视为成本中心，缺乏长期主义思维，这种零和博弈模式影响产业链的稳定、升级与安全 [8] - **研发与品控投入被挤压**：无休止的价格战迫使企业削减研发投入、降低品控标准，导致产品质量无法保障，形成不可持续的“虚胖”规模 [8] - **行业利润持续下滑**：价格战导致行业利润严重受损。2024年汽车制造业利润为4623亿元，同比下滑8%，行业利润率仅4.3% [9] - 2025年行业利润率进一步降至4.1%，创2015年以来新低，其中12月单月利润率跌至1.8%的历史低位 [9] - 2026年一季度，汽车制造业利润率继续下探至3.9%，经销商裸车毛利率持续为负 [10] - **出海存在短板**：当前中国汽车出口仍以商品输出为主，缺乏产业、文化与信用的深度融合。部分低价低质产品出海损害“中国汽车”整体国际信誉，推高全球交易成本，阻碍进入发达国家主流市场 [10] 破局之道：树立公信力，回归长期主义 - **核心理念**：解决方案是“树立公信力，重建信任，回归长期主义”，这是破解行业难题的底层答案 [12][14][23] - **对内坚守质量与技术**：企业必须将合规与诚信置于首位，坚守产品质量底线，加大研发投入，以硬核技术与可靠品质赢得用户 [16] - **对外坚持用户至上**：对产品问题不推诿、敢兜底，以实际行动积累用户口碑，重建用户对中国汽车品牌的信任 [16] - **构建产业链利益共同体**：主机厂有义务托举产业链伙伴共同发展，与供应商、经销商、服务商构建利益共同体，从“成本压制”转向“技术赋能、价值共创”，通过公平定价和长期合作维护产业链稳定 [16] - **诚信是海外市场基石**：在海外市场，必须以公信力为纽带，才能实现从“出口数量”到“品牌质量”的跨越，真正融入海外市场 [17] - **公信力的深层价值**：技术壁垒只能领先两三年，真正决定企业能走多远的是公信力与价值观。这有助于推动产业从“低价竞次”回归“价值竞争”，从“短期套利”转向“长期主义” [23] 长城汽车的实践与行业影响 - **魏建军观点推动行业改善**：其去年公开质疑无序价格战后，相关议题得到监管部门高度重视，规范市场秩序的举措最终上升至国务院常务会议层面 [13] - **长城汽车的长期主义实践**：公司坚持长期主义，工程师团队规模达2.3万人，平均每4名员工中就有1名工程师，体现了对技术和价值创造的执着 [18] - **与国家发展战略高度契合**：魏建军的主张与国家推动高质量发展、发展新质生产力的要求高度契合，为中国企业从规模扩张转向价值成长提供了清晰路径 [24] - **公信力的时代意义**：汽车产业GDP占比近10%，其公信力水平直接影响中国制造的国际形象。合规与诚信不是成本，而是最长远的竞争力；公信力是企业最坚固的壁垒 [24]

核心市场表现 - 3月18日，长城汽车股价下跌0.33%，成交额3.03亿元，换手率0.23%，总市值1803.14亿元 [1][12] - 当日主力资金净流出1649.12万元，占成交额0.05%，在行业内排名第2/8，连续2日被主力资金减仓 [4][16] - 近20日主力资金累计净流出2.19亿元，但近10日有净流入568.75万元 [5][17] 公司业务与产品亮点 - 公司主营业务为生产和销售汽车及汽车零部件，销售汽车收入占主营业务收入的86.37% [8][20] - 旗下“长城灵魂”品牌豪华旗舰旅行摩托车于2024年5月亮相，搭载8缸发动机和8挡DCT变速器 [2][13] - 在智能驾驶领域，公司的pilot系统已达到Level 3水平，并计划实现Level 4；车联网系统包括哈弗互联2.0和WEY智亨互联；与百度合作计划在两年后实现自动驾驶车型商业化量产 [3][14] 行业与市场背景 - 2024年，中国新能源汽车产销量首次突破1000万辆，分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，新能源汽车销量占汽车总销量的40.9% [2][13] - 其中，纯电动汽车产销分别为775.8万辆和771.9万辆，同比增长15.7%和15.5%；插电式混合动力汽车产销分别为512.5万辆和514.1万辆，同比增长78.1%和83.3% [2][13] 股权结构与股东情况 - 公司前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2][13] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第三大流通股东，持股1.97亿股，持股数量较上期不变 [10][21] - 同期，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5809.55万股，较上期减少2742.37万股；多家主要指数ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等）持股均有不同程度减少 [10][21] - 截至2025年9月30日，股东户数为13.75万户，较上期减少22.95% [9][20] 财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1535.82亿元，同比增长7.96%；归母净利润86.35亿元，同比减少17.20% [9][20] - 自A股上市后，公司累计派现346.96亿元；近三年累计派现89.50亿元 [10][21] 交易与筹码分析 - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额9487.42万元，占总成交额的1.19% [6][18] - 该股筹码平均交易成本为23.90元，近期获筹码青睐，集中度渐增 [7][19] - 目前股价靠近支撑位21.04元 [7][19]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2026年2月中国乘用车市场批发销量为151.8万辆，同比-14%，环比-23% [6][10] - 新能源乘用车批发销量72.3万辆，同比-13%，环比-17% [6][10] - 2月车市受季节性扰动及政策切换影响进入调整期，但预计随着季节性需求回暖、近30款新车集中上市、多项新技术发布以及4月北京国际车展的催化，3月及后续汽车市场销量有望环比回升 [2][6][23] - 报告推荐关注蔚来、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车 [6][23] 根据目录总结 1. 总量：中国乘用车市场 - 2026年2月中国乘用车市场批发销量为151.8万辆，同比-14%，环比-23% [6][9][10] - 2026年2月新能源乘用车批发销量为72.3万辆，同比-13%，环比-17% [6][10] 2. 重点车企2月乘用车销量 2.1. 比亚迪 - 2月交付新车19.0万辆，同比-41%，环比-9% [6][11] - 海外销量10.1万辆，同比+50%，环比持平 [6][11] - 发布第二代刀片电池及兆瓦闪充技术，可实现单枪峰值功率1500kW，充电8分钟补能400公里，并启动“闪充中国”战略，计划2026年底建成2万座闪充站 [11] 2.2. 吉利汽车 - 2月交付新车20.6万辆，同比+1%，环比-24%，实现开年连续两月同比正增长 [6][12] - 出口新车6.1万辆，同比+138%，其中新能源出口4.1万辆，占比67% [6][12][13] - 高端化与全球化双线推进，极氪品牌稳居50万元级市场头部，领克品牌保值率领先，高价值出海战略成效显著 [13] 2.3. 长安汽车 - 2月交付新车15.2万辆，同比-6%，环比+13% [6][14] - 自主品牌销量12.5万辆，新能源汽车销量4.2万辆，同比+6%，环比+19% [6][14] - 海外销量6.5万辆，同比+83%，环比+13% [14] - 长安启源2月销量突破1.8万辆，同比+30%，环比近翻倍；阿维塔2月销量0.4万辆，海外销量同比+177% [15][16] 2.4. 长城汽车 - 2月交付新车7.3万辆，同比-7%，环比-20% [6][17] - 新能源车交付1.3万辆；海外销量4.3万辆，同比+37%，环比+6% [6][17] - 高端化布局推进，魏牌V9X作为归元S原生AI平台首款车型亮相，坦克品牌全新旗舰“麒麟”正式亮相 [17] 2.5. 理想汽车 - 2月交付新车2.6万辆，同比+1%，环比-5% [6][18] - 理想L9 Livis计划于26Q2上市，官方售价55.98万元，搭载800V全主动悬架系统、全线控底盘及两颗5nm自研马赫100芯片（总算力2560 TOPS） [18] 2.6. 零跑汽车 - 2月交付新车2.8万辆，同比+11%，环比-13% [6][19] - 出口9769辆，同比+505% [19] - A平台首款车型A10将于3月26日开启预售，定位纯电动小型SUV，搭载SA8295座舱芯片与SA8650辅助驾驶芯片 [19] 2.7. 小鹏汽车 - 2月交付新车1.5万辆，同比-50%，环比-24% [6][20] - 2026款小鹏X9纯电版正式上市，共5款车型，售价30.98-36.98万元，标配图灵AI芯片（最高2250TOPS）、800V高压平台与5C超充AI电池，CLTC最高续航750km [21] 2.8. 蔚来汽车 - 2月交付新车2.1万台，同比+58%，环比-23% [6][22] - 2月智能辅助驾驶使用总里程环比增长81.5%，单月里程首次突破2亿公里；城区辅助驾驶使用总时长环比增长81.7% [22] 3. 市场展望 - 3月内有近30款新车集中上市或发布，同时华为、比亚迪、小鹏、奇瑞、上汽大众、极氪等相继举办技术发布会，大量重磅产品与前沿技术集中亮相，有望提振市场关注度并驱动终端订单回升 [23] - 季节性需求回暖、新产品与新技术集中亮相，以及4月北京国际车展的催化作用，预计将带动汽车市场销量回升 [2][6][23] 公司业绩预测与财务估值 - 报告对七家推荐标的给出了业绩预测与估值，具体数据如下表所示 [24][25] - **蔚来 (9866.HK)**：2025E EPS -6.85港元，2026E EPS -1.39港元，2026E PE -34，评级增持 - **吉利汽车 (0175.HK)**：2025E EPS 1.61港元，2026E EPS 1.80港元，2026E PE 10，评级增持 - **零跑汽车 (9863.HK)**：2025E EPS 0.39港元，2026E EPS 3.40港元，2026E PE 13，评级增持 - **比亚迪 (002594.SZ)**：2025E EPS 3.80元，2026E EPS 5.99元，2026E PE 17，评级增持 - **小鹏汽车 (9868.HK)**：2025E EPS -0.67港元，2026E EPS 1.06港元，2026E PE 74，评级增持 - **长城汽车 (601633.SH)**：2025E EPS 1.73元，2026E EPS 2.07元，2026E PE 10，评级增持 - **长安汽车 (000625.SZ)**：2025E EPS 0.56元，2026E EPS 0.77元，2026E PE 14，评级增持

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2026年2月中国乘用车市场批发销量为151.8万辆，同比下滑14%，环比下滑23% [6][10] - 新能源乘用车批发销量为72.3万辆，同比下滑13%，环比下滑17% [6][10] - 2月车市受季节性扰动及政策切换影响进入调整期，消费者观望情绪浓厚 [23] - 随着季节性因素消除，3月车市有望凭借新车效应实现环比回升 [23] - 在季节性需求回暖、新产品与新技术集中亮相，以及4月北京国际车展的催化作用下，汽车市场销量有望回升 [2][6][23] - 推荐标的：蔚来、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车 [6][23] 根据相关目录分别总结 1. 总量：中国乘用车 - 2026年2月中国乘用车市场批发销量为151.8万辆，同比下滑14%，环比下滑23% [6][9][10] - 2026年2月新能源乘用车批发销量为72.3万辆，同比下滑13%，环比下滑17% [6][10] 2. 重点车企2月乘用车销量 2.1. 比亚迪 - 2月销量19.0万辆，同比下滑41%，环比下滑9% [6][11] - 海外销量10.1万辆，同比增长50% [6] - 3月5日正式发布第二代刀片电池及兆瓦闪充技术，可实现单枪峰值功率1500kW，充电8分钟补能400公里 [11] - 启动“闪充中国”战略，计划于2026年底建成2万座闪充站 [11] - 同步推出宋 Ultra EV、大唐及方程豹钛 3 闪充版等多款搭载闪充技术的新车型 [11] 2.2. 吉利汽车 - 2月交付新车20.6万辆，同比增长1%，环比下滑24% [6][12] - 实现开年连续两月同比正增长 [6] - 出口新车6.1万辆，同比增长138% [6][12] - 新能源出口4.1万辆，占出口总量的67% [12][13] - 高端化方面，极氪稳居50万元级市场头部，领克品牌保值率连续四年位居中国品牌前三 [13] - 出海业务正经历从“产品出海”向“高价值出海”的质变 [13] 2.3. 长安汽车 - 2月交付新车15.2万辆，同比下滑6%，环比增长13% [6][14] - 自主品牌销量12.5万辆，新能源汽车销量4.2万辆 [6][14] - 海外销量6.5万辆，同比增长83% [14] - 长安启源2月销量突破1.8万辆，同比增长30%，环比近翻倍 [15][16] - 阿维塔2月销量达0.4万辆，海外销量同比增长177%，已覆盖全球超过40个国家和地区 [16] 2.4. 长城汽车 - 2月交付新车7.3万辆，同比下滑7%，环比下滑20% [6][17] - 新能源车交付1.3万辆 [6][17] - 海外销量4.3万辆，同比增长37% [17] - 魏牌 V9X作为归元 S 原生 AI 平台首款车型于3月9日亮相，定位AI豪华六座大型SUV [17] - 坦克品牌全新旗舰“麒麟”正式亮相，预计将搭载自研4.0T V8发动机与混动系统 [17] 2.5. 理想汽车 - 2月交付新车2.6万辆，同比增长1%，环比下滑5% [6][18] - 理想 L9 Livis 计划于26年第二季度上市，官方售价55.98万元 [18] - 新车首次在60万元以内车型搭载800V全主动悬架系统和“完全体”全线控底盘 [18] - 搭载两颗5nm自研马赫100芯片，总算力达2560 TOPS，并配备360度全覆盖激光雷达 [18] 2.6. 零跑汽车 - 2月交付新车2.8万辆，同比增长11%，环比下滑12% [6][19] - 出口9769辆，同比增长505% [19] - A平台首款车型A10将于3月26日开启预售，计划于26年上半年上市交付 [19] - 新车定位纯电动小型SUV，提供两种电池容量选项，对应CLTC纯电续航分别为403km和505km [19] - 搭载SA8295座舱芯片与SA8650辅助驾驶芯片，AI语音助手接入通义千问大模型 [19] 2.7. 小鹏汽车 - 2月交付新车1.5万辆，同比下滑50%，环比下滑24% [6][20] - 2026款小鹏 X9纯电版于3月2日正式上市，共推出5款车型，售价30.98-36.98万元 [21] - 新车全系标配图灵AI芯片（最高2250TOPS）、第二代VLA大模型、800V高压平台与5C超充AI电池 [21] - CLTC最高续航达750km，百公里综合电耗低至15.9kWh [21] 2.8. 蔚来汽车 - 2月交付新车2.1万台，同比增长58%，环比下滑23% [6][22] - 1月28日，蔚来世界模型NWM全新版本正式开启推送 [22] - 2月智能辅助驾驶使用总里程环比增长81.5%，单月里程首次突破2亿公里；城区辅助驾驶使用总时长环比增长81.7% [22] 3. 季节性需求释放叠加新品新技术亮相，3月销量预计环比回升 - 3月内有近30款新车集中上市或发布 [23] - 行业技术发布会密集落地：华为发布896线激光雷达和ADS 5.0；比亚迪发布第二代刀片电池和兆瓦闪充技术；小鹏推送第二代VLA大模型等 [23] - 大量重磅产品与前沿技术的集中亮相，将有效提振市场关注度并驱动终端订单回升 [23] 4. 公司业绩预测与财务估值 - 报告提供了蔚来、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车等七家推荐标的的业绩预测与估值数据，评级均为“增持” [25]

行业政策与发展方向 - 2026年是“十五五”规划开局之年，两会期间热议“深入整治‘内卷式’竞争”和“推动高质量发展”，为汽车产业发展指明方向[2] - 国家自2024年开始高度重视“反内卷”，并在去年和今年两会反复强调，低价竞争扰乱国内市场并影响海外市场[2] - 行业需要规范秩序、严格执法以防止“内卷式”竞争，企业应将精力放在科研、服务和创新上，而非概念炒作[2] 中国汽车产业现状与挑战 - 中国汽车产业正处于从“制造大国”向“制造强国”跨越的关键节点，新能源汽车渗透率持续攀升，出口量稳居全球首位[3] - 行业面临内卷加剧、价格战愈演愈烈、供应链矛盾凸显以及产业出海需从“商品输出”向“产业输出”转型的考验[3] - 汽车产业在中国经济中举足轻重，占国内GDP的比重接近10%[3] - 中国已是汽车制造与出口大国，但迈向汽车强国仍任重道远，单纯“出口”模式难以长久[3] 产业强国的内涵与出海战略 - 真正的汽车强国标志是“产业输出”，即带着产业和文化融入销售地，为当地产业发展、经济、就业及适配消费需求贡献力量，而非仅商品输出[4] - 中国汽车产业基础扎实，产业链完善、人才充足、装备先进，为产业出海奠定坚实基础[4] - 参与国际竞争不能仅靠廉价，必须练就“真功夫”，汽车作为高价值、强安全属性、长周期使用的耐用消费品，需面对国际老牌企业激烈竞争[4] - “中国”二字含金量高，关乎品牌、文化与责任，其形象一旦受损会影响汽车产业乃至中国产业融入全球的进程[4] - 行业评价体系不应只聚焦单一规模指标，更应关注用户满意度、研发能力等可持续发展维度[4] - 产业报国的核心内涵是带着中国产业与文化，与世界深度融合[5] 行业内卷的根源与解决之道 - 行业竞争逻辑失衡，过度内卷脱离了造车初衷，过度资本化导致部分主机厂动作变形[6] - 资本市场估值过度聚焦电动车销量与市场占有率，导致企业一味比拼销量、拼命降价，进而压榨供应商、忽视技术积累[6] - 呼吁制定更严格的行业规则，希望国家在汽车产业管理上加大投入以规范秩序[6] - 近期行业舆论出现积极变化，水军乱象减少，主管部门监管与媒体监督使行业秩序得到一定规范[6] 公信力价值观与生态共赢 - 公信力是中国汽车发展壮大的核心竞争力，是行业由大变强、穿越周期的重要基石[2] - 公信力是针对价格战、流量战、参数战等行业痛点的现实回应，汽车用户购买的是对品牌承诺、产品质量和企业底线的信任[7] - 企业必须有为用户兜底的精神，做有公信力的企业，才能带着信任走向全球[7] - 主机厂与供应链应是利益共同体而非竞争关系，主机厂应对供应链进行赋能，例如在经营良好时向供应链投资和给予奖励，以鼓励其保障质量和创新[7] - 汽车行业中供应商、经销商、用户、员工都是生态链的一部分，只有共同利益、共同成长，整车企业才能真正成长[7] 企业的经营原则 - 反对无限度压价，认为这会牺牲质量，部分企业压榨供应商、向经销商压货、忽视员工权益的行为会损害品牌形象[8] - 公司坚守“底线思维、长期主义、不打价格战”三大原则[8] - 底线思维即遵纪守法，不突破行业与企业原则[8] - 长期主义即着眼五年、十年后的长远发展[8] - 不打价格战即追求有质量的市场占有率，那些靠价格战支撑的产品尽量不再销售，因为不断降本无法保障车辆质量[8]