会议信息 - 长城汽车董事会会议将于2026年3月27日举行[3] - 会议将审议及批准2025年度经审计的年度业绩[3] - 会议将考虑派发现金股息（如有）[3] 人员信息 - 执行董事为魏建军、赵国庆及李红栓[3] - 职工董事为卢彩娟[4] - 非执行董事为何平[5] - 独立非执行董事为乐英、范辉及邹兆麟[6]

核心观点 - 长江证券研报认为，长城汽车加速全球化布局与新能源转型，有望持续推动销量与业绩双提升，维持“买入”评级 [1] 销量表现 - 2月总销量7.3万辆，同比下降6.8%，环比下降19.6% [1] - 2月海外销量42,675辆，同比增长37.4%，环比增长6.0%，占当月总销量比重达58.8% [1] 公司战略与驱动因素 - 公司加速全球化布局，坚定推进新能源转型，积极变革创新 [1] - 短中期看，公司出海加速、国内新能源转型加速以及坦克等高价值车型占比提升，有望推动销量与业绩成长 [1] - 长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为99.1亿元、142.0亿元、174.0亿元 [1] - 对应A股市盈率分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [1] - 对应港股市盈率分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [1]

核心观点 - 长江证券研报认为，长城汽车通过加速全球化布局、坚定新能源转型及积极变革创新，有望持续推动销量与业绩双提升，并维持“买入”评级 [1] 月度销量表现 - 2月总销量为7.3万辆，同比下滑6.8%，环比下滑19.6% [1] - 2月海外销量为42,675辆，同比增长37.4%，环比增长6.0%，海外销量占总销量比例达到58.8% [1] 业务驱动因素 - 短中期内，公司出海加速、国内新能源转型加速以及坦克等高价值车型占比提升，有望推动销量与业绩成长 [1] - 长期来看，公司的四大拓展战略将打开销量长期增长空间，而智能化转型将开启全产业链的盈利空间 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为99.1亿元、142.0亿元、174.0亿元 [1] - 对应A股市盈率分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [1] - 对应港股市盈率分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [1]

好的，作为一名熟练的金融工程分析师，我将对您提供的研报内容进行分析，总结其中涉及的量化模型与因子。根据我的审阅，这份报告主要是一份市场行情与公司公告的汇总，并未详细阐述任何具体的量化模型或量化因子的构建过程、评价及测试结果[1][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36]。 报告内容侧重于： 1. **市场数据**：提供了全球主要股指、商品、汇率、经济数据的表现[1][5][6][17]。 2. **公司动态**：包括IPO进展、财报摘要、股息派发信息等[10][14][15][16]。 3. **个股行情**：列出了港股、A股、美股部分股票的股价、涨跌幅、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等基础财务与市场指标[18][20][23][24][25][26][28][29][30][31][33][35]。 4. **价差列表**：展示了A/H股之间的价格差异[33][35]。 **总结如下：** 量化模型与构建方式 报告中未明确描述或构建任何具体的量化投资模型。 模型的回测效果 报告中未提供任何量化模型的回测效果数据。 量化因子与构建方式 报告中未详细阐述任何量化因子的构建思路、具体过程或公式。报告表格中出现的市盈率（P/E）、市净率（P/B）等是通用的估值指标，但报告并未将其作为量化因子进行构建、测试或分析[18][20][23][26]。 因子的回测效果 报告中未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）。

公司品牌与战略 - 长城汽车旗下魏牌于3月9日在河北保定发布全新车型“V9X”造型设计 [1] - 发布会以“立旗”为主题，地点选在保定直隶总督署，品牌标识设计灵感源自总督署门前旗杆，寓意树立标杆 [1] - 长城汽车董事长魏建军首次以该车型代言人身份公开亮相，意在通过个人声誉强化品牌与产品的关联 [1] - 魏建军回顾了以个人姓氏命名品牌、首次为车型代言以及在设计中融入中国传统文化元素等关键节点，展现从制造到创造的身份认知转变 [1] - V9X的推出旨在打破“豪车出身论”的行业偏见，展现中国汽车品牌通过文化融合与技术自研参与全球豪华车市场竞争的意图 [2] 技术与产品 - V9X基于长城汽车自主研发的“归元S平台”打造 [1] - 新车将整合多项自研技术，包括2.0T发动机与4挡混动专用变速箱组成的Hi4混动架构、800V高压平台、自研后轮转向系统及闭式双腔空气悬架 [1] - 魏牌强调长城汽车的自主研发能力 [1] 研发与基础设施 - 长城汽车已建成包括投资超5亿元的汽车安全碰撞实验室在内的100余个专业实验室 [1] - 第二座气动声学风洞实验室即将投用 [1] - 全球首个采用传统性能与智能网联一体化设计的综合性整车试验场计划于今年7月底在徐水投入使用 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 长城汽车2026年2月海外销量表现亮眼，占比达58.8%，公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [1] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [1] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转型加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长 [9] 销量数据总结 - **2026年2月整体销量**：总销量7.3万辆，同比-6.8%，环比-19.6% [1][9] - **2026年2月新能源销量**：1.3万辆，同比-15.7%，环比-29.3%，新能源乘用车销量占比21.0%，同比-3.9个百分点，环比-3.0个百分点 [1][9] - **2026年1-2月累计销量**：16.3万辆，同比+2.6%；新能源累计销量3.1万辆，同比-17.7%，新能源乘用车累计销量占比22.7%，同比-6.2个百分点 [9] - **2026年2月海外销量**：4.3万辆（42，675辆），同比+37.4%，环比+6.0%，销量占比达58.8%，同比+18.9个百分点，环比+14.2个百分点 [1][9] - **2026年1-2月海外累计销量**：8.3万辆，同比+40.4%，销量占比达50.9%，同比+13.7个百分点 [9] 分品牌销量表现（2026年1-2月累计） - 哈弗品牌：94，173辆，同比+2.5% [9] - 坦克品牌：24，541辆，同比-0.3% [9] - WEY品牌：13，488辆，同比+55.9% [9] - 欧拉品牌：3，320辆，同比-18.8% [9] - 长城皮卡：27，361辆，同比-7.5% [9] 公司战略与业务进展 - **国内业务调整**：在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌多款新车有望贡献增量 [9] - **全球化布局**：实施“ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [9] - **智能化发展**：积极推动销量与车型智能化发展，夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1亿元、142.0亿元、174.0亿元 [9] - **A股估值**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [9] - **港股估值**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [9] - **基础数据**：当前股价20.19元（2026年3月6日收盘价），总股本85.58亿股，每股净资产10.06元 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 长城汽车2026年2月海外销量表现亮眼，销量占比近60% [1][5] - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 2026年2月及1-2月销量数据总结 - 2026年2月总销量7.3万辆，同比-6.8%，环比-19.6% [2][10] - 2026年2月出口销量4.3万辆，同比+37.4%，环比+6.0%，销量占比达58.8%，同比提升18.9个百分点，环比提升14.2个百分点 [2][10] - 2026年2月新能源销量1.3万辆，同比-15.7%，环比-29.3%，新能源乘用车销量占比21.0%，同比下降3.9个百分点，环比下降3.0个百分点 [2][10] - 2026年1-2月累计销量16.3万辆，同比+2.6% [10] - 2026年1-2月海外累计销售8.3万辆，同比+40.4%，销量占比达50.9%，同比提升13.7个百分点 [10] - 2026年1-2月新能源累计销量3.1万辆，同比-17.7%，新能源乘用车销量占比达22.7%，同比下降6.2个百分点 [10] 分品牌销量表现（2026年1-2月累计） - 哈弗品牌销量94,173辆，同比+2.5% [10] - 坦克品牌销量24,541辆，同比-0.3% [10] - WEY品牌销量13,488辆，同比+55.9% [10] - 欧拉品牌销量3,320辆，同比-18.8% [10] - 长城皮卡销量27,361辆，同比-7.5% [10] 公司战略与未来展望 - 国内方面，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，多品牌多款新车有望贡献增量 [10] - 出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并拥有多家KD工厂 [10] - 智能化方面，公司积极推动销量与车型智能化发展，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势 [10] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动销量与业绩成长 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1、142.0、174.0亿元 [10] - 对应A股市盈率（PE）分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [10] - 对应港股市盈率（PE）分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [10] - 当前股价为20.19元（2026年3月6日收盘价） [7]

2025年中国移动互联网核心观点 - 行业进入高效率结构化回升新周期，用户规模与粘性稳步提升，竞争模式从流量争夺升维至以AI和全生命周期服务为核心的生态竞争 [4][6][15] - AI技术成为驱动增长与重构竞争格局的核心变量，移动端成为AI体验核心入口，原生应用与传统应用、互联网企业与手机厂商之间呈现竞合新态势 [6][30][32] - 用户结构深化提质，银发群体与高消费力用户占比提升，驱动细分赛道（如AIGC、有声听书）爆发式增长，并深刻影响内容、消费及服务模式 [4][5][22] 移动互联网大盘与用户洞察 - **用户规模与粘性**：截至2025年12月，移动互联网月活跃用户规模达12.76亿，全网用户月人均单日使用时长7.96小时，次数112.9次，同比分别增长6.0%和2.1% [4][16][18] - **用户结构变化**：用户形成鲜明“三段”结构，25至50岁用户占比51%，是消费主力；51岁以上用户占比增至27.8%，24岁以下用户占比降至21.2%，银发经济潜力凸显 [5] - **用户质量提升**：三线及以上城市用户占比达73.3%；全网月消费能力1000元以上用户占比达72.4%；中高价位段（2000元以上）手机终端用户占比达70.2% [4][5][24] - **细分赛道增长**：AIGC、有声听书行业总使用时长同比增速分别达176.7%和64.4%；12月有声听书单月用户总使用时长增长4.8亿小时，超过地图导航、用车服务等传统行业增量 [4][5] AI竞争与生态格局演变 - **AI规模与渗透**：2025年12月，移动端、PC端AI整体规模分别为7.22亿和2.05亿；AI原生App端月人均使用时长达143.2分钟，较年初增长22.3% [6][30][34] - **对传统应用冲击**：AI原生APP吞噬垂直类应用时长，2025年12月相比1月，拍摄类、搜索类、工具类APP人均使用时长分别下降4.5%、7.6%、3.4% [6] - **入口争夺白热化**：月活TOP50的AI应用中，阿里巴巴、百度、抖音、腾讯四家占据64%；头部互联网集团围绕AI原生App展开激烈入口争夺战 [6][38] - **手机厂商角色**：六大手机厂商旗下AI助手月活用户规模较年初合计增长9751万，增速达21.1%，凭借系统级优势成为关键玩家，但在功能深度与商业转化上仍面临挑战 [40][42] - **竞合新关系**：AI成为连接手机厂商与互联网企业的新纽带，双方关系进入“技术互补+生态共建”的深度融合阶段 [44] 头部互联网企业竞争态势 - **第一阵营格局**：用户总量头部三强为腾讯控股（12.75亿，同比增1.5%）、抖音集团（12.40亿，同比增11.9%）、阿里巴巴（12.38亿，同比增3.7%），竞争激烈 [7][27] - **细分行业增长**：腾讯在移动社交、手机游戏领域维持增长（1.2%、2.5%）；抖音在聚合信息（含AIGC）、移动音乐领域高速增长（12.1%、6.1%）；阿里巴巴在出行服务、聚合信息领域保持增长（3.3%、0.5%） [7][29] - **第二、三阵营变化**：第二阵营（百度、蚂蚁、拼多多、美团、京东）用户量在8-11亿；第三阵营（快手、中国移动等）用户量约3.9-6.5亿；其中拼多多、腾讯音乐用户同比分别下降10.6%、6.5%，滴滴、金山办公、快手同比分别增长14.3%、12.6%、6.2% [7] 在线娱乐行业 - **短视频**：行业月活攀升至11.64亿，全网渗透率91.2%，同比净增量超1亿；内容消费与电商深度融合，头部平台流量集中 [82][84] - **在线视频**：月活在7.9-8.2亿区间震荡，短剧成主流内容形态；AI赋能的漫剧成为新增长点，红果免费漫剧APP月活单月净增超500万，月人均使用时长环比增长46.8% [90][100] - **手机游戏**：消除游戏流量稳居第一，飞行射击赛道增速领跑；新游市场中，《无畏契约：源能行动》流量超1700万；微信小游戏TOP10流量均超千万 [102][104][106] - **在线音乐**：12月用户规模增至6.32亿，同比增长4.2%；AI音乐实现破圈，各大平台内嵌AI创作工具并建立发行与收益机制 [109][113] 金融理财行业 - **整体发展**：支付结算与手机银行增长稳健；主动配置浪潮助推交易、理财类APP用户增长；综合理财平台与生活场景融合带来使用频次爆发式增长 [115][117] - **银行渠道整合**：手机银行主APP作为核心流量入口地位巩固，独立信用卡APP流量普遍下滑；中国农业银行、邮储银行、兴业银行APP月活实现双位数同比增长，增速分别为15.8%、12.1%和10.6% [119][121] - **科技赋能**：以大模型和智能体为代表的AI技术持续赋能金融数字化，在财富管理与投资决策方面价值显著 [125] 大消费领域 - **行业格局**：进入巨头深度博弈与生态重构期，京东、阿里巴巴、美团三大阵营推动行业向“万物到家”的即时消费生态演进 [127] - **即时零售崛起**：12月即时零售行业月活达5.65亿，同比增3.3%，成为破局关键；双十一期间，淘宝、拼多多、京东APP流量同比分别增长4.2%、2.5%、9.8% [131][133] - **平台战略**：京东构建“秒送”模块与外卖APP的双轮驱动格局；阿里巴巴完成即时零售品牌整合；美团通过“官旗闪电仓”升级供给结构，其APP月人均单日使用次数同比增长9.9%至5.0次 [135][137][139] - **生鲜电商竞争**：存量用户争夺白热化，盒马与叮咚买菜、山姆会员商店的徘徊用户数均超800万；美团通过收购叮咚买菜中国业务等策略强化生态布局 [143][144] - **AI重构决策**：阿里巴巴、京东、美团正以AI为核心驱动力，全面重构消费与服务链路 [146] 求职办公领域 - **办公商务**：AI赋能驱动多端协同，12月办公商务行业TOP10应用中，七款全景流量过亿；WPS Office、金山文档、华为云空间同比增幅亮眼 [148] - **产品差异化**：WPS Office APP用户中00后、90后合计占比63%；金山文档微信小程序用户偏向90后、80后、70后，合计占比71.5% [152] - **协同工具进化**：钉钉发布AI工作操作系统，向企业级智能体拓展，12月其月人均使用时长同比增长2.0%至156.9分钟 [154] - **求职招聘**：AI技术重塑全链路体验，12月行业规模突破1亿；BOSS直聘、智联招聘、前程无忧51Job APP月活同比分别增长12.2%、3.5%、2.2% [158] 智能生活领域 - **整体增长**：AI驱动“超级入口”争夺，智能家居、智能穿戴、智能汽车APP行业月活分别达3.8亿、1.5亿和9600万，同比增长10.9%、13.6%和18.9% [162] - **智能家居**：米家APP月活突破亿级，领跑市场；传统家电加速智能化转型 [165] - **智能穿戴与汽车**：行业聚焦健康管理；AI眼镜走向规模化商用；比亚迪领跑智能汽车APP市场；新能源汽车L2级辅助驾驶渗透率稳定在70%以上，10万元以下市场渗透率提升至37.8% [166][167][169][171] 互联网广告市场 - **市场规模**：2025年中国互联网广告市场规模达7930.8亿元，同比增长4.6%，AI营销、情感营销、政策激励驱动结构性增长 [50][52] - **投放策略**：呈现“硬广为基，软广为翼”特点，硬广预算稳定，软广预算随节点灵活波动 [54][55] - **行业特征**：消费市场转向“情感与体验驱动”，旅游、宠物、潮玩等高增长；AI应用行业广告投放头部效应显著，元宝、蚂蚁阿福、千问硬广投放费用占比分别为38.5%、21.2%、12.6% [59][62] - **营销趋势**：品牌营销更侧重深度链接，通过热点话题、IP营销、用户共创、情绪营销等方式，实现从短期曝光到长期价值认同的跨越 [67][69][70][72] 实力价值榜摘要 - **APP用户规模TOP30**：微信以月活112534.87万居首，抖音、支付宝分列二、三位 [176][177] - **AI原生App用户规模TOP榜**：豆包以月活22668.53万居首，DeepSeek、元宝分列二、三位 [178] - **AI应用插件用户规模TOP榜**：百度APP内的文心助手以月活33102.49万居首 [180] - **AI PC网页端应用用户规模TOP榜**：DeepSeek以月活4355.36万居首 [181]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

核心事件：主要股东减持 - 全球最大资产管理公司贝莱德于2026年3月3日在场内减持长城汽车H股456.3万股，平均每股作价12.7743港元，涉及资金约5828.91万港元 [1] - 此次减持后，贝莱德持有的长城汽车好仓（长仓）股份数量降至181,866,718股，其持股比例由8.04%下降至7.84% [1][2] 股东权益变动详情 - 根据联交所权益披露，此次权益变动发生在2026年2月9日至3月9日期间 [2] - 披露表格显示，贝莱德在减持后，除持有1.818亿股好仓外，还持有175,500股淡仓（空仓），占已发行股份约0.01% [2]