| 证券代码：601633 | 证券简称：长城汽车 | 公告编号：2025-062 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113049 | 转债简称：长汽转债 | | 可转债转股情况：2025年4月1日至2025年4月30日期间，共有78,000元"长汽转 债"已转换成公司股票，转股数为1,968股。自2021年12月17日至2025年4月30 日，累计共有4,875,000元"长汽转债"已转换为公司股票，累计转股数为127,897 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0014%。 未转股 可转债情 况：截至2025 年 4月30 日，尚 未转股的 可转债金额 为 3,495,125,000元，占可转债发行总量的99.8607%。 2021年股票期权激励计划首次授予期权行权结果：2021年股票期权激励计划首 次授予第三个行权期可行权股票期权数量为65,045,039股，行权方式为自主行 权，行权期为2024年7月22日至2025年7月21日。2025年4月行权0股，占2021年 股票期权激励计划首次授予第三个行权期可行权股票期权总量的0%。 2021年股票期权激励计划预留授予期权行权 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 長城汽車股份有限公司 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02333 | | 說明 | 無 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 82333 | RMB | 說明 | 無 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 2,318,776,000 | RMB | | 1 | RMB | | 2,318,776,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 32.79 元/股，对应 2025 年 20 倍市盈率 [4][8] 报告的核心观点 - 4 月长城汽车批发销量 10.0 万台，同比+6%、环比+2%，销量符合预期，新车发力、恢复同比正增长 [1][2] - 预计 4 月销量恢复同比正增长主要系坦克 300 交付加速、二代枭龙 MAX 上市贡献增量，新能源批发销量同比+28%、环比+14%，燃油批发量同比-2%、环比-2%，库存水平稳定 [2] - 长城汽车全面变革初见成效，进入成长新阶段，主流市场新车周期开启、泛越野市场空间大、品类技术储备丰富出口潜力大，有望迎来销量向上拐点 [3] 各业务板块情况 坦克 - 4 月销售 1.9 万台，同比-6%、环比+10%，主要因 2025 款坦克 300 交付加速，4 月坦克 300 销售 1.1 万台、同比+13%、环比+37%，5 月内销有望过万 [2] 哈弗 - 4 月销售 5.7 万台、同比+21%、环比+8%，二代枭龙 MAX 上市贡献增量，上市 24 小时大订 16368 台，有望带动销量向上 [2] 魏牌 - 4 月销售 4811 台、同比+8%、环比+3%，全新高山 4 月 21 日开启预售，24 小时订单突破 7848 辆，5 月正式上市后有望贡献增量 [2] 欧拉 - 4 月销售 1797 台，同比-62%、环比-35% [2] 皮卡 - 4 月销售 1.8 万台，同比-3%、环比-14%，全球首款越野混动皮卡山海炮 Hi4 - T 在上海车展开启预售 [2] 出口 - 4 月出口销售 3.2 万台、同比-11%、环比+1%，同比下滑受俄罗斯市场需求疲软影响，随着非俄市场新车导入放量，有望带动出口月销回升 [2] 财务预测 主营收入 - 预计 2025 - 2027 年分别为 2462.5、3004.4、3364.9 亿元 [9] 净利润 - 预计 2025 - 2027 年分别为 140.3、174.0、209.6 亿元 [8][9] 其他指标 - 预计 2025 - 2027 年每股收益分别为 1.64、2.03、2.45 元，市盈率分别为 13.8、11.1、9.2 倍等 [9]

2025 年 05 月 05 日 长城汽车(601633.SH) 新车持续发力，4 月销量拐点向上 事件：据长城汽车公告，4 月批发销量 10.0 万台，同比+6%、环比+2%。 4 月销量符合预期，新车发力、恢复同比正增长。 我们预计 4 月销量恢复同比正增长主要系坦克 300 交付加速、二代枭龙 MAX 上 市贡献增量。4 月新能源批发销量 2.9 万台、同比+28%、环比+14%；燃油批发 量 7.1 万台，同比-2%、环比-2%。根据零售数据推算，4 月公司乘用车零售约 4.7 万台、叠加出口 3.2 万、皮卡内销约 1.3 万，与批发销量基本一致，故预 计库存水平稳定。 1） 坦克：4 月销售 1.9 万台，同比-6%、环比+10%，预计主要系 2025 款坦克 300 交付加速、贡献增量，4 月坦克 300 销售 1.1 万台、同比+13%、环比+37%， 5 月内销有望过万； 2） 哈弗：4 月销售 5.7 万台、同比+21%、环比+8%，预计系二代枭龙 MAX 上市 贡献增量；4 月 16 日二代枭龙 MAX 正式上市，考虑置换补贴后价格 11.68- 15.48 万元，与老款相比空间、续航、 ...

本公告乃由长城汽车股份有限公司（「本公司」）自愿刊发。 本公司董事会谨此宣布，本公司于2025年4月产销量详细如下(单位:台)： | 车型 | | | 销量 | | | | | | 产量 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 月度同比 | | | 年度同比 | | | | 月度同比 | | 年度同比 | | | | | 本月 | 去年同期 | 增减(%) | 本年累计 | 去年同期 | 增减(%) | 本月 | 去年同期 | 增减(%) | 本年累计 | 去年同期 | 增减(%) | | 哈弗品牌 | 56,748 | 47,054 | 20.60 | 201,338 | 204,943 | -1.76 | 56,952 | 51,913 | 9.71 | 203,796 | 202,965 | 0.41 | | WEY品牌 | 4,811 | 4,458 | 7.92 | 18,136 | 14,066 | 28.94 | 4,923 | 4,933 | -0.2 ...

文章核心观点 - 长城汽车面临经营业绩下行、主力车型销量下滑、市场竞争力下降困境，新能源转型滞后是主要症结 [1][2] 三主力品牌一季度齐下滑 - 今年一季度公司整体销量同比下滑6.73%，五大主力品牌中三个销量低于去年同期，欧拉下滑54.31%，哈弗和坦克也有不同程度下滑 [2][4] - 一季度营业收入400.19亿元，同比减少6.63%；净利润17.51亿元，同比减少45.6%，公司称处于产品换代升级周期且直营体系建设投入增加 [2] - 产品线迭代节奏问题致销量和业绩下滑，外界评价产品更新慢、忽略用户需求 [4] - 哈弗H6曾是“国民神车”，2024年开始销量低迷，4月掉出月销量榜单前十且跌破1万大关，原因包括产品线混乱和对用户需求响应迟缓 [5] - 坦克300月销量从过万降至3000多辆，3月迭代未改外观，未回应“卖不动”原因 [6] - 一季度皮卡品类优势扩大，单季度销量突破5万辆，同比增长14.97% [6] - 中泰证券分析师认为，因哈弗、魏牌、坦克处于产品换代期，2025年一季度销量短期承压致业绩受影响，3月起改款产品上市有望使销量上升 [6] 新能源转型滞后是“症结” - 魏建军主导长城汽车坚定站队内燃机，2024年营收突破2000亿元，净利润突破百亿元，避开新能源厂商价格战 [7] - 2024年下旬我国新能源车零售渗透率超50%，长城汽车新能源车型销售占比2024年为26.09%，今年一季度降至24.36%，远低于行业均值 [8] - 长城汽车“泛内燃机”战略下的“混动系统Hi4”受众主要是燃油消费者，混动纯电模式实际使用场景有限 [9] - 欧拉品牌车型更新周期长，产品老化缺乏竞争力，仅好猫月销量勉强过千辆，长城汽车不再提“女性产品”定位 [10] - 行业内长城汽车新能源技术缺乏竞争力，旗下新能源品牌在成本和定价方面不具优势 [10] - 国内发展新能源汽车是大势所趋，部分地区已提出禁售燃油车计划，全球推进智能网联新能源汽车发展趋势不变 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 长城汽车2025Q1营收400.2亿元，归母净利润17.5亿元，单车收入15.6万元，单车盈利0.7万元 公司坚定新能源转型，在产品、渠道、供应链调整变革创新，新车周期有望推动销量与业绩改善 长期看，四大拓展战略打开销量增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 长城汽车2025Q1营收400.2亿元，同比-6.6%；归母净利润17.5亿元，同比-45.6% [4] 事件评论 - 公司一季度出口及WEY牌销量占比同比提升，坦克占比下降，单车收入持平 Q1销量25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3%，新能源销量6.3万辆，同比+5.7%，环比-43.3%，新能源乘用车占比30.3%，同比+4.7pct，环比-2.7pct；海外销量9.1万辆，同比-2.0%，环比-29.5%，海外占比35.4%，同比+1.7pct，环比+1.4pct 分品牌看，WEY牌、皮卡占比同比提升，坦克、欧拉、哈弗占比同比下降 受益于出口及WEY牌等高价值车型销量占比提升，单车收入达15.6万元，同比持平，环比-0.2万元，实现营收400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2% [7] - 受规模效应走弱，俄罗斯车市疲软及短期加大营销影响，公司业绩短期承压 Q1毛利率17.8%，同比-1.5pct，环比+1.3pct 期间费用率10.3%，同环比-0.2pct，销售费用同环比提升明显，财务费用受益于汇兑收益同环比明显下降 归母净利润17.5亿元，同比-45.6%，环比-22.7%，扣非后归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%，扣非后归母净利率3.7%，同比-1.1pct，环比+1.4pct 单车盈利0.7万元，同比-0.5万元，环比+0.1万元；扣非单车盈利0.6万元，同比-0.2万元，环比+0.2万元 [7] - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，变革创新有望推动销量业绩双提升 国内在产品、渠道、供应链调整，深化新能源转型，重点发力插混赛道，多品牌多款新车有望贡献增量；出海方面，“ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家，在多地建立生产基地和KD工厂；智能化时代，积极推动销量与车型智能化发展，夯实智能算法、数据、算力等领域技术优势 [7] 投资建议 - 短中期出海加速叠加国内新能源转向加速及高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期四大拓展战略打开销量增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 2024年现金分红38.5亿元，分红率30.4% 预计2025 - 2027年归母净利润分别为147.1、178.6、219.5亿元，对应A股PE分别为13.5X、11.1X、9.0X，对应港股PE分别为6.2X、5.1X、4.2X [7] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金等项目的金额及占比情况，还有每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标 [11]

长城汽车4月汽车销量100061辆，同比增长5.55%；4月新能源车销量28813辆。 ...

文章核心观点 长城汽车秉持全球化思维，针对不同市场需求精准适配产品，发力全球市场，强调合作共赢，思考品牌在全球化进程中的高端化发展 [3][4][5] 分组1：产品展示与动力路线 - 2025上海国际车展期间长城汽车展示全球首创新能源四驱混动系统Hi4并首发自主研发的4.0TV8发动机 [1] - 长城汽车总裁穆峰指出油电协同是满足全球整体市场需求的最优动力路线 [1] 分组2：市场分类与产品适配 - 汽车产业具资本、劳动、科技密集型特点，决定其生而规模、生而全球，长城汽车将全球市场分为中国市场、美欧日韩等传统汽车发达国家市场和其余170多个国家和地区 [3] - 主力车和代步车场景适合PHEV或混动车型，代步车更适合发展BEV，长城汽车在家庭主力车型市场坚定不移走泛内燃机路线 [3] 分组3：全球化布局理念 - 中国车企普遍重视品牌全球化布局，长城汽车强调合作共赢，坚守底线，尊重规则，反对违背秩序、损害中国汽车整体形象的行为 [4] 分组4：海外市场战略 - 长城汽车是最早布局海外市场的中国车企之一，1997年出口海外，率先实施生态出海战略 [5] - 长城汽车在海外推出经济车型，更核心的是高端品牌出海，以坦克SUV占据高端豪华越野市场并向下赋能，还将以魏牌新能源在科技领域发力提升全球知名度和品牌力 [5] - 2025年是“一个长城”品牌战略发展元年，长城汽车将通过生态出海+本地化深耕融入全球各地 [5]

"我们的产品能够为用户带来极致的体验感和情绪价值，没有必要再去做增程这种技术。"在4月23日开 幕的2025上海车展上，长城汽车（601633）股份有限公司首席增长官(CGO)李瑞峰在接受包括经济观察 报在内的媒体采访时表示。这一观点，是对近日长城汽车"打死不做增程"言论的再度强调。 长城汽车是当下行业内少数坚持不涉足增程式混动的车企，并认为其Hi4技术路线是更好的混动解决方 案。李瑞峰表示，在混动领域，长城汽车基于对高效发动机、变速器、电驱动等核心技术的深度整合， 打造了Hi4技术体系。该体系涵盖Hi4、Hi4性能版、Hi4-Z、Hi4-T和Hi4-G架构等多元化混动技术产品， 构建起从乘用车到商用车的完整混动生态，实现了各技术路径针对不同场景需求的差异化布局。 当前，汽车市场竞争日益激烈，长城的新能源汽车面临着多方压力。一方面，BBA(奔驰、宝马、奥 迪)、大众、丰田等合资车企纷纷推出激进的新能源战略，到2026年，这些车企基于新架构的新能源车 型将陆续投放市场，市场格局将进入全新阶段；另一方面，2027年新能源汽车免购置税补贴退出后，燃 油车和新能源车将站在同一起跑线上竞争。在此背景下，长城汽车如何保持 ...