公司信息 - 南京紫荆半导体有限公司近日成立，法定代表人为曹常锋，注册资本为1216.67万元 [1] - 公司经营范围包括电子元器件批发、零售、计算机系统服务、信息系统集成服务、集成电路销售、设计及芯片产品销售等 [1] - 公司由长城汽车旗下天津长城投资有限公司、曹常锋及捷飞半导体（上海）有限公司共同持股 [1] 行业信息 - 南京紫荆半导体有限公司的成立表明半导体行业在电子元器件、集成电路设计及销售领域的持续扩展 [1] - 长城汽车通过旗下投资公司参与半导体行业，显示汽车行业与半导体行业的进一步融合 [1]

行业或公司 * 长城汽车 [1] 核心观点和论据 * **新能源车型销售增长**：长城汽车新能源车型销售35999辆，同比增长15.2%；海外销售43186辆，同比增长21.66%。1-11月新能源车型销售279,530辆，同比增长20.41%。 [1] * **海外市场表现强劲**：海外销售411,848辆，同比增长45.77%，再创历史新高。 [1] * **高端车型销量增长**：20万元以上车型销售274,113辆，同比增长35.04%。 [1] * **全球累计销量**：截止到2024年11月，长城汽车全球累计销量达1476.46万辆。 [1] * **智能化战略**：与华为签署智能化生产合作协议，推进长城CoffeeOS3和华为HMS4Car的全面合作。 [1] * **越野车型发展**：长城Hyper-Z架构全球首拆，聚焦智能越野全球化高质量发展。 [1] 其他重要内容 * **哈弗品牌**：11月哈弗销量稳步上量，猛龙销售11012辆，2-11月销量9连涨。 [2] * **欧拉品牌**：11月销售新车5806辆。 [2] * **长城皮卡**：11月销售新车15853辆，环比增长23.01%，1-11月累计销售160859辆。 [3] * **巴西市场**：长城汽车在巴西的第88家经销商门店正式开业，计划在2025年年中实现巴西工厂投产。 [5] * **拉美市场**：长城汽车在墨西哥推动第50家经销商门店开业运营。 [5] * **未来展望**：公司将继续坚持长期主义，锁定智能新能源赛道，强化越野优势，提速高质量出海。 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[7] 核心观点 - 报告公司11月实现汽车销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11月累计实现汽车销量109.8万辆，同比-1.8%[2] - 行业旺季叠加以旧换新政策支撑，预计公司12月销量有望进一步提升[2] - 展望2025年，公司出口进一步向上，智驾加码助力公司产品力提升，公司销量有望进一步增长[2] 产销数据 - 11月公司各品牌均实现销量环比增长，哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克11月销量分别为7.8/0.7/1.6/0.6/2.0万辆，同比分别+4.5%/+145.8%/-2.7%/-42.1%/+8.7%，环比分别+7.9%/8.6%/23.0%/4.4%/5.6%[11] - 哈弗猛龙2-11月实现9连涨；哈弗大狗品类连续6月销量破万；全新蓝山11月销售6488辆，同比+218.8%[11] - 11月公司产量为13.4万辆，厂商库存增加6813辆，其中哈弗增加5660辆[11] 海外销售 - 11月公司海外销售4.3万辆，同比+21.7%，环比-2.8%，8月以来海外销量连续4月达到4万辆[11] - 1-11月累计实现海外销售41.2万辆，同比+45.8%，公司已经实现全年40-50万出口目标[11] - 巴西第88家经销商门店开业；墨西哥第50家经销商门店开业；利雅得品牌旗舰店开业，巴西工厂预计将在2025年年中顺利投产[11] 智能驾驶 - 11月15日，公司宣布搭载Coffee Pilot Ultra的全新蓝山实现城市NOA全国开城，高阶智驾能力进一步提升[11] - 随着公司后续陆续在魏牌、坦克等其余车型搭载高阶智能驾驶系统，公司智能电动竞争力有望进一步提升[11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/22%/18%[11] - 归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/13%/14%[11] - EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR-3为35%[11]

行业或公司 * **长城汽车**：本次电话会议主要讨论了长城汽车在国内外市场的发展情况。 核心观点和论据 1. **国内销量下滑**：长城汽车在国内销量出现下滑，主要原因是新疆工厂产能不足，导致整体市占率下滑。[1] 2. **海外市场表现优异**：长城汽车海外市场表现优异，海外收入已占公司整体收入的30%，毛利占比不到40%。[2] 3. **海外市场增长原因**：海外市场增长主要得益于海外产销增长、全球通胀导致汽车价格上涨以及中国品牌在海外市场的竞争力。[3][4] 4. **长城汽车海外市场优势**：长城汽车在海外市场拥有丰富的产能、广泛的渠道网络和完善的车后服务体系，品牌口碑良好。[13][15] 5. **长城汽车未来展望**：长城汽车在海外市场发展潜力巨大，预计明年海外销量将达到60万辆，同比增长30%。[8][16] 其他重要内容 1. **长城汽车海外市场布局**：长城汽车在俄罗斯、澳大利亚、巴西等国家市场表现良好，并计划拓展北美、日本、东南亚、欧洲等主流市场。[8][14] 2. **长城汽车品牌建设**：长城汽车在海外市场注重品牌建设，通过完善售后服务、提供道路救援等方式提升品牌形象。[15] 3. **长城汽车产品策略**：长城汽车在海外市场推出多款新车，并针对不同市场进行本地化设计，提升产品竞争力。[12] 4. **长城汽车产能布局**：长城汽车在海外市场拥有三个全工艺工厂，产能充足。[13] 5. **长城汽车渠道建设**：长城汽车在海外市场拥有众多经销商，渠道网络完善。[13]

文章核心观点 - 长城汽车股份有限公司的Coffee Agent大模型已通过国家互联网信息办公室的生成式人工智能服务备案，成为行业内率先完成备案的车企之一 [1] 技术创新与模型矩阵 - 长城汽车的AI大模型产品已构建起符合行业规范的、面向用户的服务体系 [1] 车端赋能与企业变革 - 长城汽车在车端赋能与企业变革方面肩负起行业示范作用 [1] 数据管理与安全保护 - 长城汽车在数据管理与安全保护方面也起到了行业示范作用 [1]

报告公司投资评级 - 长城汽车的投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 长城汽车进入盈利新阶段，出海成为未来重要的成长方向 [2] - 得益于外部环境的契机以及产品竞争力的提升，中国车企出海正处于历史机遇期 [2] - 长城汽车具备全球化成功的基因，在行业之上亦有超额，具备优异的产品力、深入的本土化以及皮卡的差异化优势，远期有望领跑中国汽车出海 [2] - 展望未来，长城汽车国内新车周期大年有望实现销量同比回升，海外在α支撑和短期确定性下贡献较好盈利弹性 [2] 现状: 突破瓶颈进入盈利新阶段, 海外成为未来重要增量 - 长城汽车的销量发展可以分为四个阶段：初步成长期、规模起量期、销量平台期、盈利质量期 [18] - 2021年以来，长城汽车进入盈利新阶段，销量规模仍相对稳定，但营收和利润继续增长 [20] - 长城汽车当前国内现状为主流市场承压，细分赛道保持优势地位 [26] - 海外销量和收入占比持续提升，出海成为长城汽车未来成长的主要方向 [32] 机遇: 中国车企出海方兴未艾, 长城汽车具有较大潜力 - 2021年以来中国汽车出海加速，中国车企进入出海机遇期 [38] - 海外产销端不平衡，巨大需求缺口提供契机 [44] - 因地缘政治冲突外资车企逐步退出俄罗斯市场，为中国车企提升份额创造空间 [56] - 中国车企多年磨炼提升竞争力，同级别车型产品力明显领先 [63] 杰出: 坚持研产销全面布局的长期主义, 具备全球化成功的基因 - 长城汽车具备全球化成功的基因：出海车型产品竞争力优异，兼具配置和性价比；以长期主义坚持产能、渠道、研发、售后、品牌文化全布局，深耕海外本土化；海外皮卡市场广阔，长城具有显著差异化优势 [6] - 长城汽车抓住出海机遇期，2021年以来出海明显加速 [5] - 长城汽车海外持续攻城略地，已进入市场总空间为两千万量级，海外市场总份额持续增长 [92] 投资建议: 把握机遇走向全球, 海外开启广阔天地 - 国内：公司国内市场总量有所承压，以坦克为代表的高价车型占比提高将提升盈利能力，2025年公司将进入新车周期大年，国内有望实现销量同比回升 [7] - 海外：海外部分成为公司销量和盈利成长的重要来源，中国车企出海大背景下公司亦有超额，公司出海车型产品竞争力优异，以长期主义坚持产能、渠道、研发、售后、品牌文化深入布局，同时拥有皮卡的差异化优势，公司具备全球化成功的基因 [7]

长城汽车回应与华为智能驾驶合作传闻 财联社11月21日电，有市场传闻称，长城和华为正在紧密洽谈 高阶智能驾驶的合作，长城旗下坦克品牌的一些关键产品将搭载华为的智能驾驶、智能座舱方案。 对此，11月21日晚间，长城汽车CTO吴会肖在社交平台发文回应称，目前，两家公司在智能驾驶方面确 实没有开展合作。 吴会肖表示，长城汽车一直以来都执着地沿着自己的技术路径去深耕智能驾驶研发，投入了大量的心血 与资源，希望能把核心技术稳稳地抓在自己手里。 "我们对自己的智驾技术那可是相当有底气，想给大家带来世界一流的智驾感受。 虽然与华为在智驾上暂时没有合作，但乐意跟华为一起，为中国汽车智能化的美好未来添砖加瓦。 "吴会肖说。 (中证报) ...

公司名称变更 - 蜂巢易创科技有限公司名称变更为蜂巢汽车科技集团有限公司 [1] 经营范围变更 - 新增汽车零配件批发、摩托车零配件制造、智能车载设备销售等经营范围 [1] 人员变更 - 部分主要人员发生变更 [1] 公司基本信息 - 成立于2018年法定代表人为郑春来注册资本45.4亿元由长城汽车(601633)全资持股 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 长城汽车2024年10月销量达11.7万辆海外销量超4.4万辆连续创新高整体销量同比-11.0%环比+7.8%新能源销量同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] - 公司加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新有望持续推动销量业绩双提升国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] - 短中期看公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月总销量116,799辆同比-11.0%环比+7.8%新能源销量32,039辆同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct累计销量来看1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] 公司战略 - 加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5]

长城汽车(601633) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.11.14 总销量同比有所下滑，海外销量同比增长 投资评级:增持(维持) 核心观点 证券研究报告 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-11-13 | | 收盘价 ( 元 ) | 28.26 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 85.01 | | 每股净资产 ( 元 ) | 9.01 | | 总股本 ( 亿股 ) | 85.45 | | 最近 12 月市场表现 | | ❖ 事件： 2024 年 11 月 1 日公司发布 10 月产销快报，10 月公司总销量为 11.7 万辆，同比减少 11.05%；哈弗品牌 10 月销量为 7.3 万辆，同比减少 7.65%； WEY 品牌 10 月销量为 6486 辆，同比增长 187.50%；长城皮卡 10 月销量为 1.3 万辆，同比减少 25.64%；欧拉品牌 10 月销量为 5560 辆，同比减少 48.64%； 坦克品牌 10 月销量为 1.9 万辆，同比减少 13.49%。 -29% -19% -10 ...