财务数据 - 2022 - 2025年上半年公司营业收入分别为6.42亿、7.39亿、7.48亿、3.49亿[29] - 2024年及2025年上半年度净利润分别为0.89亿元和0.37亿元，同比分别变动1.83%和 - 16.63%[66] - 2024年末及2025年6月末，资产负债率分别为24.41%和27.30%[70] - 2024年末及2025年6月末，总资产分别为12.79亿元和13.12亿元[72] - 2024年末及2025年6月末，公司所有者权益分别为9.97亿元和9.54亿元[78] 业务数据 - 2024年减震元件业务收入4.89亿，占比65.30%；踏板业务收入2.30亿，占比30.75%[29] - 2025年上半年减震元件业务收入2.37亿，占比67.82%；踏板业务收入0.92亿，占比26.26%[29] - 截至2025年6月末，公司形成年产3990.76万件减震元件和263.56万件踏板产能，2024年及2025年上半年度产能利用率均超100%[32] - 2024年及2025年上半年度公司前五大客户占营业收入比例分别为50.74%和40.03%，呈下降态势[46] - 2024年及2025年上半年度公司新能源车型配套减震元件销售数量分别约1,515万件和980万件，分别占新能源乘用车市场约31%和37%[49] 项目与市场 - 2025年8月公司发行3.08447亿元凯众转债，募集资金净额3.02亿元，2.18亿元用于南通生产基地扩产项目，0.90亿元用于补充流动资金[14] - 墨西哥生产基地已开始量产交付，摩洛哥子公司尚在设立中，南通生产基地扩产项目稳步推进[21] - 凯众转债募投项目南通生产基地扩产项目总投资2.76亿元，建成后将形成年产减震元件2700万件、轻量化踏板总成350万件产能[34] 研发与技术 - 截至2025年6月末，公司（含下属公司）拥有有效期内专利授权164项，其中材料技术相关的发明专利29项，产品设计技术相关的实用新型专利128项和外观设计专利7项[52] - 2024年及2025年上半年度，公司研发投入分别为5,105.07万元和3,384.79万元，研发投入占营业收入比例分别为6.82%和9.69%[54] 股权与评级 - 2022年公司收购普科马100%股权，支付全部股权转让价款1019.3万元[18] - 2025年9月22日变更后，杨建刚、侯振坤合计持股15.91%，七名自然人股东总计持股21.20%[90] - 评级机构维持凯众股份主体和凯众转债信用等级为AA - ，评级展望为稳定[101]

资金情况 - 公司发行凯众转债金额30844.70万元，净额为30192.83万元[2] - 南通生产基地扩产项目拟投入募集资金21192.83万元[4] - 补充流动资金项目拟投入募集资金9000.00万元[4] 借款与投资 - 公司拟向凯众江苏提供21192.83万元无息借款用于扩产项目[5] - 凯众江苏注册资本20000万人民币[6] 财务数据 - 2024年12月31日凯众江苏总资产36101.81万元，净资产19114.01万元[8] - 2025年6月30日凯众江苏总资产42179.23万元，净资产19950.61万元[8] - 2024年凯众江苏营收38936.58万元，净利润613.69万元[8] - 2025年上半年凯众江苏营收21267.06万元，净利润836.61万元[8] 决策事项 - 2025年10月15日董事会审议通过向凯众江苏借款议案[12]

公司信息 - 公司为凯众股份，证券代码603037，转债代码113698[1] 会议情况 - 第五届董事会第二次会议于2025年10月15日召开[3] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[3] 资金安排 - 同意将21192.83万元募集资金分次向全资子公司提供无息借款用于募投项目[3] - 议案表决9票同意，0票反对，0票弃权[3]

信用评级 - 公司委托上海新世纪资信对2025年8月15日公开发行的凯众转债进行跟踪信用评级[5] - 2024年10月08日前次主体和凯众转债信用等级均为“AA -”，展望“稳定”[5] - 2025年10月14日出具跟踪评级报告，维持评级不变[5] - 本次评级结果较前次无变化[8] - 跟踪评级报告全文已披露在上海证券交易所网站[6]

融资情况 - 公司发行可转换公司债券，面值总额30844.70万元，募集资金净额30192.83万元[1] 项目投资 - 南通生产基地扩产项目总投资27644.71万元，拟投募集资金21192.83万元[5] - 补充流动资金项目9000.00万元，拟投募集资金9000.00万元[5] 子公司业绩 - 2024年末凯众江苏营收38936.58万元，净利润613.69万元[9] - 2025年中凯众江苏营收21267.06万元，净利润836.61万元[9] 资金安排 - 公司拟分次向凯众江苏提供21192.83万元无息借款用于扩产项目[6] 决策情况 - 董事会同意借款，保荐机构无异议[12][14]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 低空经济板块处于低位静待催化反弹的位置 当前位置合适+下半年以来催化不断+中美博弈新方向 低空是具备反弹要素的[4] - 开年以来除了年初一小波行情外 低空在主题赛道中基本滞涨 大盘近期屡创新高 算力 创新药等主题板块持续向上 牛市行情下 低空经济板块反弹只需一个行业催化[4] - 从顶层设计看 下半年民航局已经成立通用航空和低空经济工作领导小组 后续产业政策值得期待 从地方政府进展看 相较于去年偏规划文件出台 今年各地方更多在做航线规划 空域划分 低空飞行管理办法等"实事" 板块正在酝酿多个"量变" 静待一个"质变"[4] - 从中美博弈看 特朗普上台后 频繁出台相关政策支持美国无人机的发展 海外的发展速度和支持力度并不比中国弱 低空或是新一轮中美博弈[4] - 低空今年的重心是基础设施建设+载物场景的无人机率先落地 基础设施建设是低空经济作为新兴产业落地的前提 无人机仍将是今年的重点 一方面受益于军工放量 另一方面民用各领域的应用场景也在逐步打开 无人机同时也是军民融合的重要载体[5] - 持续看好无人机板块的行情以及相关标的的投资机会[5] 行情回顾 - 本周（9月22日-9月26日）Wind低空经济指数-0.55% 概念板块排名164/338 整体跑输大盘（上证指数本周上涨0.21%） 与其他科技条线主题板块相比 跑赢人形机器人指数0.43pct 跑输AI算力指数1.83pct[3][13] - 本周A股及港股核心标的中 涨幅前五为：凯众股份（上涨15.44%） 星网宇达（上涨11.84%） 深城交（上涨10.13%） 航天南湖（上涨5.99%） 纵横股份（上涨5.78%） 跌幅前五为：西域旅游（下跌22.79%） 祥源文旅（下跌10.63%） 腾亚精工（下跌10.16%） 卧龙电驱（下跌8.61%） 新晨科技（下跌6.80%）[3][16] - 美股整机标的中 Joby Aviation下跌2.83% Archer Aviation下跌5.88% Vertical Aerospace下跌5.06% Eve Holding下跌3.00% 亿航智能上涨0.67% Red Cat下跌-3.06%[3][18] 板块周观点 - 本周低空板块走势整体跟随大盘 周三板块有所异动 当日莱斯信息上涨9.20% 纵横股份上涨8.06% 宗申动力上涨6.21% 深城交上涨5.18% 万丰奥威上涨4.47% 但由于本周并没有国家层面相关支持政策出台 周四 周五有所回调 但本次板块异动 一定程度上表明低空经济的关注度仍在 市场仍然期待顶层设计的支持和产业进展的推动[4][29] - 低空产业逐步推进 静待后续催化[31] 投资建议 - 基础设施建议关注：苏州规划 莱斯信息[6][32] - 无人机建议关注：吉峰科技 横河精密 腾亚精工 纵横股份 绿能慧充[6][32] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威 宗申动力 深城交 中信海直 英搏尔 四川九洲等[8][32] 行业动态 - 9月18日 合肥市政府与中信海洋直升机股份有限公司签署战略合作协议 签约仪式后 "合肥—怀宁"低空无人跨城货运航线成功实现首飞 标志着合肥在低空无人跨城物流领域取得重大创新突破[33] - 9月18日 上海虹桥国际中央商务区管理委员会对外发布了《虹桥国际中央商务区关于低空经济高质量发展的支持政策》 共包括培育壮大低空经济主体 完善低空经济基础设施建设 加大科技创新力度 支持低空经济应用消费落地 优化低空产业发展环境5大方面16条措施 其中单项奖补高达3000万元[36] - 9月18日 江门市政府印发《江门市低空经济发展规划（2025-2030年）》 明确打造广东省低空制造保障基地 大湾区低空全场景应用示范城市 珠西低空综合枢纽城市 到2030年 全市低空经济规模达到40亿元[36] - 9月20日 首个城市级别的低空场景白皮书《合肥市低空经济场景发展白皮书》正式发布 《白皮书》从低空经济场景内涵 场景发展实践 场景发展目标策略 场景规划 场景应用先导区建设五大方面对合肥低空经济发展做出系统性总结和部署[36] - 9月23日 2025深圳eVTOL产业发展大会暨低空经济展览会（2025深圳eVTOL展）在深圳坪山燕子湖国际会展中心启幕 共规划八大主题展区 来自产业链上下游300+领军企业携硬核产品与前沿技术集中亮相[37] - 9月24日 北京市延庆区委组织部与延庆区人才局联合发布《北京市延庆区低空技术产业领域急需紧缺人才引进支持保障的十条措施（试行）》 聚焦战略科学家 行业领军人才 专业技术人才 青年科技人才四大类核心人才 提供成长发展相关政策支持[37] - 9月25日 广东省低空经济产业专题对接会在广州举行 会上介绍 广东低空经济已迈入千亿级规模 相关企业超1.5万家 占全国低空经济产业链企业的30%以上 位居全国第一[37] 公司动态 - 天成自控收到国内某头部知名新能源汽车企业乘用车座椅总成项目的定点通知[39] - 保隆科技发布董事减持股份计划公告[39] - 万安科技收到国内某知名汽车集团公司出具的《集中采购定点通知书》[42] - 凯众股份回购注销部分股票减少注册资本[42] - 新晨科技持股5%以上股东 董事减持股份的预披露公告[42] - 应流股份发布公开发行可转换公司债券发行结果[42] - 威海广泰发布2025年中期权益分派实施公告[42] - 广电计量发布向特定对象发行A股股票并在主板上市募集说明书[42] - 众合科技控股子公司定向发行股票申请收到全国股转公司同意定向发行的函[42] - 铂力特增加2025年度日常关联交易预计额度[42] - 江苏佰世尔航空工业有限公司获得自主研发的双座轻型运动飞机KLA-100的型号合格证书TC 成为江苏省内首家获得轻型运动飞机TC认证的企业[43] - 交发集团司属昆山低空智能科技有限公司与中国人保财险苏州市分公司联合签发华东地区首单针对中大型eVTOL试飞安全的专业运营责任保险"低空护航保"[43] - 中国民用航空飞行学院与自贡通航国际飞机制造有限公司签署《战略合作协议》[43] - 零重力飞机工业成功完成A++轮战略融资 融资金额近亿元 由云时资本与祥源文旅参股基金盐城黄海汇创科泰低空经济产业投资基金合伙企业联合注资[43] - "青鹞-10"氢动力多旋翼无人机完成液氢能源首次试飞 实现了全国首次多旋翼无人机3.5小时以上长航时飞行突破[44] - 追梦空天科技旗下DF600无人驾驶航空器型号合格证（TC）申请获得中国民用航空西南地区管理局正式受理 是国内首款TC申请获局方受理的混合动力 倾转旋翼构型的电动垂直起降航空器（eVTOL）[44] - 广州极飞科技股份有限公司已向港交所提交上市申请书[45]

可转债信息 - 可转债期限为2025年8月15日至2031年8月14日[6] - 每张面值100元，按面值发行[7] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.00%、第五年1.50%、第六年1.80%[8] - 每年付息一次，到期归还本金并支付最后一年利息[9] - 转股期为2026年2月21日至2031年8月14日[14] - 初始转股价格为12.70元/股[16] - 股份变化时按公式调整转股价格[17] - 特定条件下董事会有权提出转股价格向下修正方案[20] - 向下修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过方可实施[20] - 修正后的转股价格有下限要求[20] - 到期赎回时以票面面值110%（含最后一期年度利息）赎回全部未转股债券[22] - 有条件赎回情形包括股价和未转股余额条件[23] - 有条件回售情形为最后两个计息年度股价连续三十个交易日低于当期转股价70%[26] - 股权登记日为2025年8月14日，原股东按每股配售0.001150手可转债[31] - 公司现有总股本268,074,568股，原A股股东可优先配售可转债上限总额为308,447手[31] - 单独或合计持有本期债券总额百分之十以上的债券持有人可书面提议召开债券持有人会议[36] 信用评级 - 公司主体信用等级为AA -，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AA -[40] - 定期跟踪评级报告每年出具一次，于发行人年度报告披露后3个月内出具，且不晚于每一会计年度结束之日起7个月内[40] 公司治理 - 2025年9月4日召开第四届董事会第二十七次会议，审议通过董事候选人提名议案[46] - 2025年9月22日完成第五届董事会选举，杨建刚任董事长[46][47] 股权变动 - 原实际控制人杨建刚等四人合计持股70,865,730股，占比26.44%，2025年9月22日一致行动关系终止[48][49] - 2025年9月22日杨建刚、侯振坤签署新一致行动协议，二人合计持股42,636,465股，占比15.91%[50][52] 股份回购 - 公司拟回购注销2022 - 2024年相关计划股份，注册资本和股本减少[54] 其他 - 重大事项不影响可转债本息安全、偿债能力和日常经营[55]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价上涨2.03%至13.60元/股，成交额5053.06万元，换手率1.42%，总市值36.46亿元 [1] - 主力资金净流出86.51万元，大单买入占比14.03%（709.17万元），卖出占比15.75%（795.68万元） [1] - 年内股价累计上涨40.73%，近5日涨11.66%，近60日涨12.86%，近20日下跌2.23% [2] 公司基本面概况 - 主营业务为底盘悬架系统减震元件（收入占比67.82%）和轻量化踏板总成（26.26%），辅以胶轮（4.14%）及其他业务 [2] - 2025年上半年营业收入3.49亿元，同比增长0.89%；归母净利润3778.85万元，同比下降15.20% [2] - A股上市后累计分红5.90亿元，近三年累计派现1.98亿元 [3] 股东结构与行业属性 - 股东户数达3.63万户，较上期大幅增加49.92%；人均流通股7342股，减少6.62% [2] - 所属申万行业为汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块涵盖长安汽车、小米、专精特新、无人驾驶等 [2] - 公司成立于2000年7月，2017年1月在A股上市，注册地位于上海市浦东新区 [2]

节目背景与目标 - 上海证券交易所联合第一财经发起《价值与投资》节目 旨在强化理性投资、价值投资、长期投资理念 强化央国企和科创板企业示范效应 深化买方机构与指数公司专业赋能 为上市公司搭建价值传递平台 为投资者提供易懂可信的投资逻辑[1] - 节目以"前沿产业的价值跨越"为主题 探讨硬科技前沿产业如何推动场景化应用和商业化提速 实现价值跃升[1] 前沿产业定位 - 硬科技为内核的"高壁垒、原创性、引领性"前沿产业成为驱动新一轮科技革命与产业跃迁的战略支点[1] - 硬科技前沿产业集群包括推理芯片、存储芯片、AI算法、大模型、新材料、新能源等领域 构成突破发展瓶颈和实现高质量发展的重要增长极[1] 参与企业与嘉宾 - 参与企业包括云天励飞（人工智能）凯众股份（汽车零部件）开普云（大数据与云计算）[1][5] - 嘉宾阵容涵盖企业高管：云天励飞董事长兼CEO陈宁 凯众股份董事长杨建刚 开普云副总裁兼首席技术官杨春宇[1][5] - 中证指数有限公司研究开发部副总监金迪将提供多视角指数分析框架[1][5] 活动信息 - 活动实况记录将于2025年9月26日15:00在第一财经官网/APP同步上线[2] - 直播可通过指定链接https://yicai.smgbb.cn/live/102842131.html观看[3] - 主办单位包括上海证券交易所和中国上市公司协会 协办单位包括上交所投教基地和中证指数有限公司 支持单位为三家参会企业[5]

电解液行业竞争格局 - 电解液行业CR5集中度超过70% 其中一家龙头企业市场份额达36% [6] - 头部电池厂商与电解液供应商深度绑定 如天赐材料与瑞浦兰钧签订80万吨电解液供应协议 有效期至2030年 月度最高供应能力2万吨 [3] - 天赐材料已形成三大头部电池厂订单矩阵 包括与楚能新能源55万吨协议 与宁德时代5.86万吨固体六氟磷酸锂对应电解液供应 [5] 天赐材料战略布局 - 公司通过大额订单锁定产能利用率 未来五年产能将稳定在高位运行 [6] - 2025年上半年实现营收70.3亿元 同比增长29% 净利润2.68亿元 同比增长12.79% 在六氟磷酸锂价格下降压力下仍保持双增长 [7] - 海外营收占比仅4.38% 显示全球化发展潜力巨大 [10] 全球化资本运作 - 终止GDR计划5个月后转向港股IPO 旨在打造国际化资本运作平台 [8] - 募资额80%用于海外业务 其中60%投入摩洛哥年产15万吨电解液项目 20%用于其他地区本地化布局 [8] - 摩洛哥项目预计2028年底投产 与美国德州20万吨项目形成互补 毗邻欧洲且享有自由贸易协定优势 [8] 技术储备与产业升级 - 布局硫化物固态电解质赛道 采用液相法路径精准控制电芯性能特定杂质 [14] - 硫化锂产品达实验室公斤级水平 目标年底实现百公斤级样品量产 空气稳定性突破使24小时后离子电导率保持85%以上 [14] - 契合固态电池产业化节奏 预计2027年小批量装车 2030年进入规模量产阶段 [14] 行业发展趋势 - 全球储能装机稳定增长与国内新能源汽车"以旧换新"政策形成共振 带动动力电池产量攀升 [7] - 电解液领域竞争格局基本定型 腰部企业持续出清 海外市场成为新增长曲线 [9] - 头部企业需兼顾订单绑定、全球布局和技术创新三维战略 才能在新周期持续领跑 [15]