股东大会信息 - 2025年5月8日召开2024年年度股东大会[3] - 出席会议股东和代理人183人，持有表决权股份341,418,501股，占比59.3144%[3] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数341,297,317，比例99.9645%[5] - 《关于公司2024年度利润分配的议案》同意票数341,173,717，比例99.9283%[8] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意票数341,297,317，比例99.9645%[9] - 《关于确认公司2024年度董事、监事、高级管理人员薪酬的议案》同意票数341,253,877，比例99.9518%[10] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意票数77,802,117，比例99.8423%[10] - 《关于公司及全资子公司之间相互提供担保的议案》同意票数341,266,817，比例99.9556%[11] 股东持股情况 - 马荣芬直接持有公司股份2,060.45万股，占总股本3.50%[12] - 王新荣、马夏坤各自持有公司股份1,650.55万股，分别占总股本2.80%[13]

报告行业投资评级 - 看好（维持），指相对强于市场基准指数收益率 5%以上 [6][28] 报告的核心观点 - 本周油价下跌幅度较大，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注农化板块 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 看好基本面与油价关联低、阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至 5 月 2 日，Brent 油价下跌 8.3%至 61.29 美元/桶，受 OPEC+增产和全球贸易战影响走跌 [14] - 4 月 25 日美国原油商业库存 4.404 亿桶，周减 270 桶；汽油库存 2.255 亿桶，周减 400 万桶；馏分油库存 1.078 亿桶，周增 90 万桶；丙烷库存 0.47206 亿桶，周增 57.6 万桶 [2][14] 化工品 - 监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 为液氯（上涨 58.8%）、天然气（上涨 14.0%）、磷酸一铵 - 国际（上涨 3.9%）；跌幅前 3 为甲酸（下跌 7.7%）、纯苯（下跌 6.5%）、维生素 A（下跌 6.4%） [9][15] - 本周 NYMEX 天然气期货价格上涨，因气温回升带来制冷需求，且美国地区产量下滑 [15] - 本周价差涨幅前 3 为顺酐（苯法）价差（上涨 540.5%）、丙烯酸丁酯价差（上涨 302.3%）、苯乙烯（上涨 78.5%）；跌幅前 3 为丙烷脱氢（下跌 20.8%）、R410a 价差（下跌 20.0%）、甲酸价差（下跌 13.0%） [9] - 月度方面，价格涨幅前 3 为液氯（上涨 16.3%）、三氯乙烯（上涨 16.3%）、二乙醇胺（上涨 10.0%）；跌幅前 3 为维生素 A（下跌 22.3%）、丁二烯（下跌 19.6%）、蒽油（下跌 18.9%） [9] - 月度价差涨幅前 3 为丙烯酸丁酯价差（上涨 160.1%）、PTA（上涨 147.9%）、顺酐（苯法）价差（上涨 136.8%）；跌幅前 3 为双氧水价差（下跌 85.7%）、丙烷脱氢（下跌 45.5%）、有机硅(DMC)（下跌 35.9%） [9]

皇马科技 - 2025年一季度出口销量增速超30%，受美国关税政策影响较小 [1] - 毛利率增长得益于产销量提升、环氧丙烷价格下降等因素 [1] - 聚醚胺产品成本优势明显，计划扩大产能 [1] - 第三工厂分两期建设，预计2027年底全部投产，重点布局中高端产品 [1] - 润滑油产品主要用于非车用和添加剂领域，威尔药业为竞争对手 [1] - 特种表面活性剂应用于多个新兴产业领域，但不直接生产终端产品 [1] - 定价模式多元化，包括市场定价、公式定价和特殊定价 [1] - AI技术已在研发和生产中应用，未来将进一步推广 [1] - 2024年度现金分红超过归母净利润的30% [1] 联创光电 - 中久光电2025年一季度收入同比增长较大，主要系大额在手订单开始逐步释放 [2] - 联创致光2024年亏损主要因对手机背光源存货资产进行减值测试，计提较大额度的存货减值准备 [2] - 2025年一季度联创致光大幅减亏，3月起扭亏为盈，毛利率提升 [2] - 中久光电2024年在激光产业方面推进高功率轻量化泵浦源、激光器开发，取得出口资质 [2] - 高温超导技术壁垒和技术难点包括稳定性、失超保护、接头简单低电阻可制造的电连接 [2] - 南昌"星火一号"项目采用聚变-裂变混合技术，装置规模小，投资规模小，技术成熟度高，建造时间短 [2] - 智能控制器2024年归母净利润上升，毛利率提升至25.03% [2] 格科微 - 2024年实现营业收入63.83亿元，同比增长35.90%，净利润1.87亿元，同比增长287.20% [3] - 2025年一季度营收15.24亿元，同比增长18.21%，净利润-0.52亿元 [3] - 高端手机CIS产品进展顺利，1,300万以上像素图像传感器收入超15亿元，占比提升至50% [3] - 非手机CIS领域推广400万、800万像素产品，应用于智慧城市、智慧家居等 [3] - 车载前装图像传感器研发完成，预计2025年推广 [3] - 临港工厂获多项认证，满产状态，实现800万、1,300万、5,000万像素产品量产，2024年销售收入22.46亿元 [3] - 单芯片架构产品快速导入，5,000万像素产品大量出货，预计下半年毛利率上升 [3] 普门科技 - 2025年第一季度国内业务因呼吸道疾病蔓延、DRG/DIP支付方式改革等因素导致收入负增长 [4] - 国际业务进展正常但因发货延误收入也出现负增长 [4] - 公司发光试剂收入主要来源于炎症和心肌项目，安徽集采项目占比小 [4] - 临床医疗业务恢复正增长，五大临床解决方案逐步完善 [4] - VTE防治系统在国内二级以上医院覆盖应用 [4] - 国际业务规划加强海外分公司本土化建设，调整国际营销组织架构 [4] - 期间费用增长，公司将聚焦产品研发和终端客户覆盖，控制费用在合理水平 [4] 香飘飘 - 2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整及长期主义理念影响 [5] - 原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量 [5] - 兰芳园冻柠茶将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市 [5] - Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开拓 [5] - 公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店 [5] - 线下快闪店推广新品，获取反馈，品牌营销效果良好 [5] - 即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 本周油价因关税谈判、OPEC+增产计划变动以及中东局势反复呈震荡走势，看好基本面与油价相关度低、自身阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [3][10][14] - 美国关税政策不确定，短期内建议关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [10][14] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [10][14][15] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价震荡，看好相关度低、阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [14] - 关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [14] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [14][15] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至4月25日，Brent油价下跌1.6%至66.87美元/桶，关税担忧缓解、美伊会谈不确定使油价周中小幅上涨，但OPEC+或6月增产、EIA原油库存增加使油价承压 [16] - 4月18日美国原油商业库存4.431亿桶，周增20桶；汽油库存2.295亿桶，周减450万桶；馏分油库存1.069亿桶，周减240万桶；丙烷库存0.46630亿桶，周增226.3万桶 [3][16] 化工品 - 本周价格涨幅前三为聚合MDI（6.0%）、DEG（5.7%）、二乙醇胺（5.7%）；跌幅前三为硅油（12.9%）、DMC（11.1%）、天然气（9.5%） [10][17] - 月度价格涨幅前三为三氯乙烯（16.3%）、环氧氯丙烷（9.2%）、二乙醇胺（7.7%）；跌幅前三为液氯（114.0%）、天然气（28.1%）、丁二烯（20.1%） [10] - 本周价差涨幅前三为顺酐（苯法）价差（84.1%）、PTA（49.3%）、六氟磷酸锂价差（28.8%）；跌幅前三为丙烯酸丁酯价差（87.8%）、顺酐法BDO价差（38.5%）、苯乙烯（25.0%） [10][20] - 月度价差涨幅前三为R410a价差（150.0%）、MTO价差（113.6%）、电石法PVC价差（93.6%）；跌幅前三为苯乙烯（14666.1%）、双氧水价差（250.0%）、丙烯酸丁酯价差（92.2%） [10][20] - 聚合MDI因上海主流厂家提前检修等供给利好和下游节前备货需求端表现好而价格上涨 [17] - R410a价格及价差持续上涨，Q2是下游传统旺季，终端空调排产增量明显，原料端R32和R125价格也持续走强 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年17倍PE，目标价14.45元（+6%） [4][8] 报告的核心观点 - 公司积极开拓成长性产品，随着产品结构优化和创新，盈利能力有望稳步增长，上调2025年盈利预测，维持2026年预测，新增2027年预测 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为18.94亿、23.33亿、27.25亿、30.91亿、32.90亿元，净利润（归母）分别为3.25亿、3.98亿、5.03亿、5.93亿、6.59亿元 [3] - 2025 - 2027年EPS分别为0.85、1.01、1.12元（原2025 - 26预测为0.81和1.01元） [4][8] 2024年&2025Q1业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入23.33亿元，同比+23.17%；归母净利润为3.98亿元，同比+22.50%；扣非后归母净利润为3.77亿元，同比+27.81%；拟派发现金红利1.21亿元，占归母净利润的30.39% [4][9] - 2025Q1，公司实现营业收入6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润为1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；扣非后归母净利润为0.99亿元，同比+21.91%，环比+3.98% [4][9] 表面活性剂产销情况 - 2024年，公司特种表面活性剂产量为18.31万吨，同比+30.66%；销量为17.93万吨，同比+26.85%，其中战略性新兴板块销量4.85万吨；平均售价为1.30万元/吨，同比-2.85%；毛利率为24.95%，同比+0.45个pct [4][10] - 2025Q1，公司特种表面活性剂产量为4.55万吨；销量为4.73万吨，其中战略性新兴板块销量1.38万吨；平均售价为1.27万元/吨，同比-3.01% [4][10] 产能扩张情况 - 截至2024年底，公司有绿科安和皇马尚宜两大生产基地，具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力 [4][11] - 绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年第三季度投产运行 [4][11] - 截至2024年12月31日，年产33万吨高端功能新材料项目（一期）工程行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程尚在进行中，厂房、车间及公共工程正处于建设施工阶段 [4][11] 可比公司估值 - 回天新材、利安隆2025年PE分别为12倍、12倍，可比公司均值为12倍 [5]

业绩数据 - 2024年营业收入23.33亿元，同比增长23.17%[13][65][75] - 2024年国外销售3.37亿元，同比增长15.95%[13] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长22.50%[13][65][75] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.77亿元，同比增长27.81%[13][65][75] - 2024年总资产38.75亿元，同比增长13.38%[65][75] - 2024年归属于上市公司股东的净资产31.12亿元，同比增长12.84%[65][75] - 2024年产品销量17.93万吨[75] - 2024年加权平均净资产收益率13.66%，较上年增加1.31个百分点[65] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数12,029户，年度报告披露日前上一月末为18,470户[69] 未来展望 - 2025年坚持“六位一体、四轮驱动、两个平台、两手发力、人才赋能”工作推进总基调[27] - 2025年坚持市场驱动发展战略拓展国内外市场实现稳增长目标[27] - 2025年持续深化“1+1+7+X”生产管理运行体系[27] - 2025年持续深化“1+1+8+X”科研管理运行体系[27] 新产品和新技术研发 - 新型表面活性剂的开发和应用成研究热点[51] - 公司打造“科研中心、研究院、研发室”三位一体的专业化团队[62] 市场扩张和并购 - 公司成立广州皇马化工贸易有限公司，拓展“两湾一带”区域和外贸市场[62] - 2024年11月公司完成出售浙江中科亚安新材料股权[84] 其他新策略 - 公司坚持走专业化市场路线，推进项目产品市场化运行机制[60] - 公司实施以计划管理为龙头的订单式经营模式[60] - 公司采购发挥“六位一体”供应链服务市场作用，建立完善原料采购模式[60] - 公司生产发挥“六位一体”生产服务市场保障作用，实现全流程管控[61] - 公司形成满足多板块、多品种生产需求的精细化生产管理模式[61] 利润分配 - 公司拟以实施2024年度利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.1元（含税），预计分配现金120,877,680元[40][76] 子公司情况 - 2025年2月公司对全资子公司皇马尚宜和皇马开眉客现金增资3.5亿元和2.35亿元，增资后注册资本为5亿元和3.35亿元[94] - 浙江绿科安化学有限公司2024年末总资产116,580.96万元、净资产95,552.61万元、营业总收入98,951.89万元、净利润14,350.07万元[92] - 浙江尚宜皇马新材料有限公司2024年末总资产177,385.53万元、净资产87,689.78万元、营业总收入135,351.19万元、净利润26,370.08万元[92] - 浙江皇马特种表面活性剂研究院有限公司2024年末总资产1,272.15万元、净资产1,263.08万元、营业总收入23.35万元、净利润24.24万元[94] - 浙江皇马化工贸易有限公司2024年末总资产13,214.91万元、净资产1,535.74万元、营业总收入33,690.28万元、净利润120.65万元[94] - 浙江皇马开眉客高分子新材料有限公司2024年末总资产57,654.14万元、净资产9,744.42万元、营业总收入0万元、净利润 - 219.04万元[94] 会议相关 - 2024年董事会共召开五次会议，审议26项议案[16] - 2024年年度股东大会时间为2025年5月8日14时30分[10] - 2024年年度股东大会地点为浙江省绍兴市上虞区杭州湾上虞经济技术开发区皇马尚宜公司会议室[10] - 2024年年度股东大会主持人是公司董事长王伟松先生[10] - 股东发言限3分钟内[9] - 2024年年度股东大会采用现场投票和网络投票表决方式[9] - 报告期公司召开2次股东大会，审议通过17项议案[17] - 董事会审计委员会召开4次会议，薪酬与考核委员会召开2次会议，战略委员会召开1次会议，提名委员会召开2次会议[19][20] - 2024年度监事会共召开会议5次，审议通过所有议案[30] 合规与治理 - 2024年度公司未发生内幕知情人违规买卖或建议他人买卖公司股票的情形[26] - 公司2024年度日常关联交易表决程序合规，未损害公司及中小股东利益[104] - 公司2024年度实际担保额度在2023年股东大会审议通过的额度内，无违规担保及其他对外担保事项，不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[104] - 公司2023年4月通过的股份回购预案期限于2024年4月届满，回购事项合法有效[104] - 2024年7月公司推出第二期员工持股计划，符合相关规定，不存在损害股东利益及强制员工参与的情形[105] - 公司2024年全年未发生信息披露重大违法违规行为，信息披露工作真实、准确、完整、及时、公平[106] - 公司2024年修订新的公司章程和内部控制制度，内部控制体系基本具有合法性、合理性、合规性和有效性[107]

业绩说明会安排 - 2025年5月6日14:00 - 15:00召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2025年4月24日至4月30日16:00前可预征集提问[5][7] - 2025年5月6日14:00 - 15:00可登录上证路演中心参与[7] 其他信息 - 拟出席人员有董事长等[6] - 联系人孙青华，电话0575 - 82097297，邮箱huangmazqb@huangma.com[8] - 会后可通过上证路演中心查看活动情况及内容[8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%，归母净利润3.98亿元，同比增长22.50%，加权平均净资产收益率13.66%，同比增加1.31个百分点 [1] - 2024Q4营收6.11亿元，同比+25.09%，环比-0.39%，归母净利润1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%，ROE 3.67%，同比+0.36个百分点，环比+0.42个百分点 [1] - 2025Q1营收6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%，归母净利润1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%，ROE 3.22%，同比+0.07个百分点，环比-0.45个百分点 [2] 盈利能力 - 2024年销售毛利率24.98%，同比+0.36个百分点，销售净利率17.05%，同比-0.09个百分点 [1] - 2024Q4销售毛利率24.74%，同比-1.37个百分点，环比-0.03个百分点，销售净利率18.37%，同比-0.07个百分点，环比+2.90个百分点 [1] - 2025Q1销售毛利率26.68%，同比+2.46个百分点，环比+1.94个百分点，创历史新高，销售净利率16.87%，同比+0.34个百分点，环比-1.50个百分点 [2][4] 业务发展 - 2024年特种表面活性剂销量17.93万吨，同比+26.85%，平均售价13001.39元/吨，同比-2.85% [3] - 公司退出大品种板块减水剂产能，技改转投湿电子化学品、UV光固化用表面活性剂、新能源胶树脂等新材料树脂 [4] - 公司具有年产近30万吨特种表面活性剂生产能力，是国内规模较大、品种较全、科技含量较高的龙头企业 [5] 行业前景 - 表面活性剂行业向专业化、定制化方向发展，公司凭借技术积累和客户资源成为国内佼佼者 [5] - 公司立足功能性新材料树脂、高端电子化学品等17大板块，开发具有自主知识产权的特种表面活性剂 [6] 股东回报 - 公司2024年度利润分配方案为10派2.1元（含税），派发现金红利1.21亿元，占归母净利润比例30.39% [6] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为28.05、31.44、35.64亿元，归母净利润分别为5.01、5.71、6.54亿元 [7] - 公司作为特种表面活性剂龙头，第三工厂积极推进，成长性可期 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15][47] 报告的核心观点 - 2024年小品种板块产品持续增量，特种表活龙头经营稳健，2025Q1毛利率创历史新高，看好公司盈利能力稳步增长；特种、定制化表活市场逐步扩大，公司有望充分受益；公司公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报 [8][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增长22.50%；加权平均净资产收益率为13.66%，同比增加1.31个百分点；销售毛利率24.98%，同比上升0.36个百分点；销售净利率17.05%，同比下降0.09个百分点 [6] - 2024Q4公司实现营收6.11亿元，同比+25.09%，环比-0.39%；归母净利润1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%；ROE为3.67%，同比增加0.36个百分点，环比增加0.42个百分点；销售毛利率24.74%，同比减少1.37个百分点，环比减少0.03个百分点；销售净利率18.37%，同比减少0.07个百分点，环比增加2.90个百分点 [6] - 2025Q1公司实现营收6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；ROE为3.22%，同比增加0.07个百分点，环比减少0.45个百分点；销售毛利率26.68%，同比增加2.46个百分点，环比增加1.94个百分点；销售净利率16.87%，同比增加0.34个百分点，环比减少1.50个百分点 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为28.05、31.44、35.64亿元，归母净利润分别为5.01、5.71、6.54亿元，对应PE分别14、12、11倍，维持“买入”评级 [15][47] 公司经营情况 - 2024年公司特种表面活性剂实现销量17.93万吨，同比+26.85%；平均售价13001.39元/吨，同比-2.85% [8] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.36%/3.79%/-0.45%，同比-0.05/-0.57/-0.09/-0.42pct [8] - 2025Q1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.03/0.17/0.22/-0.02亿元，同比+0.01/+0.03/+0.03/-0.02亿元，环比+0.002/+0.04/-0.04/+0.005亿元 [10] - 2025Q1公司其他收益为0.02亿元，同比-0.14亿元，环比-0.24亿元 [10] 行业情况 - 表面活性剂行业参与主体为少数国外企业和大量国内企业，国外主要企业有陶氏化学、巴斯夫、英国禾大、美国斯泰潘等，跨国集团多为一体化生产 [11] - 随着精细化工发展，表面活性剂行业将走向专业化和定制化，公司在特种表面活性剂领域优势明显，是国内龙头企业，致力于打造世界性研发、生产和销售平台 [12] 利润分配情况 - 2025年4月18日公司发布2024年度利润分配公告，拟10派2.1元（含税），扣除现存回购专用证券账户股份后，共派发现金红利1.21亿元，现金分红金额占2024年度归母净利润的比例为30.39% [13][14]

文章核心观点 - 皇马科技2024年业绩显著增长，展现强劲复苏能力，但在成本控制、分红力度和国际化布局方面有提升空间，需在技术创新和市场拓展持续发力以保持领先 [8] 业绩大幅回升，净利润增长显著 - 2024年营业总收入23.33亿元，较2023年18.94亿元增长23.17%，扭转2023年同比下降13.21%颓势并创近年新高 [4] - 2024年毛利润5.83亿元，同比增长25.38%，显示成本控制和产品附加值提升成效 [4] - 2024年归属净利润3.98亿元，同比增长22.50%；扣非净利润3.77亿元，同比增长27.81%，得益于市场开拓和产品创新 [4] - 净利润增速低于营业总收入增速，公司在成本控制和运营效率有提升空间，需加强风险管理和市场预判能力 [4] 分红方案公布，派现比例达30.39% - 2024年度分配预案拟每10股派现2.1元含税，预计派现1.21亿元，占净利润比例30.39%，股息率2.04%，是上市以来第6次派现 [5] - 分红方案逐年提升，此次派现比例提升反映盈利能力增强和对股东利益重视 [6] - 与同行业宝丰能源相比，分红比例处于中等水平，盈利增长情况下可考虑提高派现比例增强股东信心 [6] 研发投入与市场拓展并重，未来增长可期 - 2024年在研发投入和市场拓展成效显著，坚持工作推进总基调，走专精特新、绿色低碳发展之路 [7] - 研发上加强重大项目研发，推进产业化进程，统筹子公司策略，有序推进“第三工厂”建设和总部大楼收尾，完成员工持股计划 [7] - 市场拓展完善办事处建制，落实营销新模式，重点拓展“两湾一带”和外贸市场，在存量和新赛道实现新增量 [7] - 行业竞争激烈，公司需在技术创新、产品升级和市场拓展持续发力，加强国际化布局分散国内市场风险 [8]