公司股价及交易表现 - 10月31日股价上涨5.08%至17.99元/股，成交额达4.08亿元，换手率为3.91%，总市值为105.91亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为浙江皇马科技股份有限公司，位于浙江省绍兴市上虞区，成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，其收入构成中特种表面活性剂占比99.97% [1] 基金持仓动态 - 大成基金旗下大成优选混合(LOF)A（160916）在三季度减持皇马科技68.54万股，当前持有313万股，占基金净值比例4.93%，为第八大重仓股 [2] - 基于10月31日股价表现，该基金持仓单日浮盈约为272.31万元 [2] 相关基金表现 - 大成优选混合(LOF)A最新规模为10.81亿元，今年以来收益率为13.24%，近一年收益率为12.59%，成立以来收益率为409.45% [2] - 该基金基金经理戴军累计任职时间10年167天，现任基金资产总规模13.25亿元 [3]

投资评级 - 报告对皇马科技的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，实现营业收入18.20亿元，同比增长5.66%，归母净利润3.37亿元，同比增长18.15% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.26亿元，同比增长2.04%，归母净利润1.19亿元，同比增长25.15%，环比增长1.58% [1] - 公司特种表面活性剂产销量持续提升，2025年前三季度产量14.27万吨，销量14.61万吨，收入18.19亿元，毛利率26.35% [7] - 2025年第三季度特种表活产量4.94万吨，销量5.18万吨，同比环比均增长10%，收入6.25亿元，环比增长5.9% [7] - 战略新兴板块2025年前三季度销量4.53万吨，收入5.34亿元；第三季度销量1.70万吨，环比增长17%，收入1.90亿元，环比增长6.8% [7] 财务数据与预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为28.57亿元、33.93亿元、39.54亿元，同比增长率分别为22%、19%、17% [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.96亿元、5.89亿元、6.85亿元，同比增长率分别为25%、19%、16% [2] - 当前股价17.17元对应2025年至2027年的预测市盈率分别为20.4倍、17.2倍、14.8倍 [2][7] - 公司盈利能力稳健，预测毛利率将稳定在26.4%，净资产收益率将从2025年的15.0%提升至2027年的16.4% [15] 项目进展与成长潜力 - 公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年下半年完工投产 [7] - 皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目（一期）建设顺利，行政区及公共区主体已结顶，厂房车间及公用工程处于建设施工及设备安装阶段 [7] - 预计随着在建项目的陆续投产，公司利润有望再上一个台阶 [7] 基础数据与市场表现 - 公司总股本为5.89亿股，总市值约101亿元，每股净资产为5.7元，最新净资产收益率为13.5%，资产负债率为18.5% [3] - 公司股价近期表现强劲，过去6个月绝对涨幅达46%，过去12个月绝对涨幅达57% [6]

投资评级与目标价 - 报告对皇马科技维持“增持”评级 [1] - 目标价为人民币18.80元，较前值17.22元有所上调 [1][4] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收6.26亿元，同比增长2.04%，环比增长5.93% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.19亿元，同比增长25.15%，环比增长1.58% [1] - 2025年前三季度累计营收18.20亿元，同比增长5.66%；累计归母净利润3.37亿元，同比增长18.15% [1] - 前三季度扣非净利润为3.12亿元，同比增长10.83% [1] 产销与经营状况 - 前三季度表面活性剂总销量14.6万吨，同比增长11%；平均售价同比下降5%至1.25万元/吨 [2] - 战略新兴板块销量5.3万吨，同比增长21%；平均单价同比下降7%至1.18万元/吨 [2] - 第三季度表面活性剂销量5.2万吨，环比增长10%；平均售价环比下降5% [3] - 第三季度战略新兴板块销量1.7万吨，环比增长17%；平均售价环比下降8% [3] - 主要原材料环氧丙烷/环氧乙烷采购均价在2025年上半年分别同比下降16%/2.7% [2] - 第三季度环氧丙烷/环氧乙烷均价环比第二季度分别上涨2%/下降3% [3] - 前三季度综合毛利率同比提升1.3个百分点至26.4% [2] - 第三季度毛利率环比第二季度下降2.6个百分点至24.93% [3] 项目进展与未来展望 - 皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目有序推进，一期16.85万吨产能计划于2025年底完成设备安装调试，2026年上半年开始试生产 [3] - 在建项目投产有望进一步增厚公司利润 [1][3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、5.5亿元、6.3亿元，同比增速分别为22%、14%、15% [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.94元、1.07元 [4] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均20倍市盈率（PE）估值，给予公司2026年20倍PE，得出目标价 [4] - 截至2025年10月28日，公司收盘价为16.92元，市值为99.61亿元人民币 [6]

公司股东结构 - 截至2025年10月28日，共有13个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达1.78亿股，占公司总股本的30.20% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为30.13%，相较于上一季度，该比例合计下跌了5.72个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括诺安利鑫灵活配置混合A和诺安安鑫混合，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计4个，包括诺安优选回报混合A等，持股减少占比达0.62% [2] - 本期较上一季未再披露持仓的公募基金共计55个，主要包括国泰聚信价值优势灵活配置混合A等 [2] 养老金基金持仓变动 - 本期持股减少的养老金基金共计1个，即基本养老保险基金一五零一一组合，持股减少占比达2.0% [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入18.2亿元，同比增长5.66% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为3.37亿元，同比增长18.15% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.59元 [1]

产品价格 - 2025年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价12451.80元/吨，较2024年降4.96%[3] - 2025年前三季度环氧乙烷平均采购价5699.46元/吨，较2024年降2.74%[4] - 2025年前三季度环氧丙烷平均采购价6804.24元/吨，较2024年降15.91%[4] 产销数据 - 2025年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量142681.29吨，销量146058.50吨[3] - 2025年前三季度战略性新兴板块产量45296.09吨，销量53420.14吨[3] 营收数据 - 2025年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入181869.18万元[3]

会议取消 - 取消2025年第二次临时股东会，召开日期为10月31日，股权登记日为10月23日[1][3][5] - 取消原因是无需要审议的议案[4] 议案取消 - 第八届董事会第三次会议取消第三期员工持股计划草案及相关3项议案[4][6] 投票统计 - 与本次股东会有关的投票统计不计入公司投票表决统计[4]

会议安排 - 公司第八届董事会第三次会议于2025年10月22日通知、28日召开[2] 报告审议 - 董事会审议通过2025年第三季度报告，9名董事同意[3] - 审计委员会审议通过2025年第三季度报告[3] 计划与决议 - 拟取消第三期员工持股计划及2025年第二次临时股东会[3] - 取消议案获6名非关联董事全票通过[4]

公司业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入约18.2亿元，同比增长5.66% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约3.37亿元，同比增长18.15% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.59元，同比增长15.69% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值约为100亿元 [2] 行业与市场背景 - A股市场突破4000点，结束了约十年的沉寂期 [2] - 科技主线成为重塑市场的核心力量 [2] - 市场被认为正在开启“慢牛”新格局 [2]

浙江皇马科技股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：603181 证券简称：皇马科技 浙江皇马科技股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 625,661,962.03 | 2.04 | 1,819,717 ...