财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为11.09亿元，同比增长23.65%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比增长26.98%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元，同比增长48.39%[12] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为28.35亿元，较上年度末增长2.81%[12] - 公司2024年6月30日总资产为35.51亿元，较上年度末增长3.91%[12] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,059.10万元，同比下降78.59%[12] 主营业务 - 公司主营业务为化工新材料的研发、生产和销售[7] - 公司拥有多家全资子公司和参股公司，业务涉及化工新材料、贸易等领域[6] - 公司2024年上半年实现营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于新产品和新技术的研发以及市场拓展[12] - 公司未来将继续加大研发投入,推进新产品和新技术的开发,同时积极开拓国内外市场,提升公司的综合竞争力[6] 行业发展趋势 - 我国表面活性剂产业发展较快，但在一些附加值高的高端功能性产品方面与国际先进水平仍有差距[1] - 表面活性剂行业正朝向一体化、规模化趋势发展[1] - 特种功能性表面活性剂将得到大力发展，如含硅表面活性剂具有耐高温、耐气候老化等特点[2] - 表面活性剂行业将逐渐出现定制化发展趋势，满足客户日益增强的个性化需求[2] - 新型环保型表面活性剂的开发和应用将成为行业发展重点[2] 公司竞争优势 - 公司具有年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业[19] - 公司设有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站等一批高水平创新研发平台，以"引领行业、标准领先"的创新理念，开发出近1800种产品，获得多项科研成果[19] - 公司已开发出功能性新材料树脂、有机硅、润滑油及金属加工液等十六大板块产品，各板块分别处于不同的发展阶段，包括成熟板块和成长性板块[21] - 公司通过以科研部门为入手点，逐步培养了专业性的服务型人才和营销型人才，对下游应用有深入了解，能够根据市场变化及时提供专业化服务[20] - 公司与浙江大学等知名高校及研究所建立了紧密的产学研合作，与迈图、道康宁等世界知名企业建立了良好的业务技术合作关系[19] - 公司拥有国内先进的乙氧基化生产装置和氯化装置，形成了独特的装备优势[22] - 公司已与中国石化、三江化工、宁波镇海炼化等公司建立了多年的稳定合作关系，保证了原材料供应的稳定和充足[22] 公司发展战略 - 公司充分发挥集聚多年行业龙头企业优势，深耕行业、锚定板块、专注产品，走专精特新、绿色低碳发展之路[23] - 公司第三工厂项目建设有序、高效推进，皇马尚宜和绿科安作为生产运行保障子公司发挥了重要作用[23] - 公司经营中心稳固拓展了粤港澳、长三角、沿长江经济带"两湾一带"区域市场和外贸市场[24] - 公司进一步优化了"1+1+N+X"管理体系与大数据平台的融合运行，形成了高效精准的考核评价体系[24] 环境保护 - 公司及子公司严格遵守环境保护法律法规，坚持"清洁生产、环保产品、循环经济、绿色家园"的企业环保理念[41] - 公司及子公司建有完善的废气、废水收集和处理系统，实现污染物的超低排放[43,44] - 公司及子公司对危险废物储存和转运严格按照国家相关标准进行规范管理，交付有资质第三方单位处置[43,44] - 公司子公司作为绍兴市重点排污单位，制定了突发环境事件应急处置预案并在环保部门备案[45] - 公司子公司定期开展环保应急演练，不断改进和完善环保应急相关的方案[45] - 公司通过网站、显示屏等方式公开了排污口、污染物排放、环保设施及环境监测计划等环境信息[46] - 公司未因环境问题受到行政处罚[47] - 公司努力实现三废及能源减量目标，提高各项三废及能源的回收套用价值[48] - 公司通过节电节水改造、推广无纸化办公等措施，进一步降低行政办公综合能耗[49] 社会责任 - 公司积极参与上虞区慈善事业，年捐赠增值金60万元[50] - 公司出资5万元参与上虞区"山海协作"精准扶贫工作[50] - 公司连续第八届冠名赞助上虞区"皇马杯"少年英才和少年道德榜评选活动[50] 公司治理 - 公司前十名股东中王伟松持股19.50%[57] - 公司前十名股东中浙江皇马控股集团有限公司持股10.00%[57] - 公司前十名股东中绍兴世荣宝盛投资管理合伙企业（有限合伙）持股7.50%[57] - 公司及控股股东、实际控制人诚信状况良好[49] - 公司不存在重大诉讼、仲裁事项[51] - 公司报告期内对子公司担保余额合计为48,500万元[57] - 公司担保总额占公司净资产的比例为17.11%[57] 会计政策和会计估计 - 公司针对金融工具减值、固定资产折旧、无形资产摊销、收入确认等制定了具体会计政策和会计估计[94] - 公司采用实际利率法对以摊余成本计量的金融资产和金融负债进行后续计量[103] - 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资、合同资产、租赁应收款等进行减值处理并确认损失准备[105] - 公司存货采用成本与可变现净值孰低计量,按照成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备[113,114] - 公司将拥有的无条件向客户收取对价的权利作为应收款项列示,将已向客户转让商品而有权收取对价的权利作为合同资产列示[114] - 公司将已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务作为合同负债列示[127]

业绩数据 - 2024年半年度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量84,617.15吨、销量84,186.17吨、营收110,855.05万元[3] - 2024年半年度战略性新兴板块产量22,076.40吨、销量28,545.39吨[3] - 2024年半年度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价降1.37%[2] - 2024年半年度环氧乙烷平均采购价涨1.91%[6] - 2024年半年度环氧丙烷平均采购价降6.06%[6] 策略调整 - 2024年起不再区分大小品种板块，重点披露战略性新兴板块数据[1] - 将产品归类为高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块[1] 其他情况 - 报告期内无重大影响事项[4]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于8月2日14时30分召开，股权登记日为7月25日[5] - 出席股东大会的股东及代表101人，代表股份315,858,365股，占比56.1806%[6] 议案表决情况 - 《关于公司第二期员工持股计划（草案）及其摘要的议案》，非关联股东同意占比95.4109%，中小投资者同意占比87.5833%[9] - 《关于补选公司第七届董事会独立董事的议案》，出席会议有效表决权同意占比99.4786%，中小投资者同意占比91.4901%[12] 会议合规情况 - 公司2024年第一次临时股东大会召集、召开、表决程序及结果合法有效[12][13]

会议情况 - 出席会议股东和代理人101人[4] - 出席股东所持表决权股份315,858,365股，占比56.1806%[4] - 2024年第一次临时股东大会于8月2日召开[4] 议案表决 - 第二期员工持股计划（草案）等议案A股同意比例超95%[7][9] - 补选独立董事议案A股同意比例99.4786%[9] - 5%以下股东对员工持股计划议案同意比例87.5833%[10] 股东持股 - 马荣芬持股2,060.45万股，占比3.50%[11] - 王新荣、马夏坤各持股1,650.55万股，占比2.80%[11]

担保情况 - 公司为皇马开眉客提供2亿担保，已提供余额1亿[3] - 拟对子公司担保最高25亿，皇马尚宜不超8亿、开眉客不超17亿[4] - 公司为开眉客、尚宜担保合计占最近一期经审计净资产24.84%[10] 子公司数据 - 皇马开眉客注册资本1亿，公司持股100%[5] - 2023年底开眉客总资产15951.42万，净资产9915.81万，负债率37.84%[5] - 2023年开眉客营收0，净利润 - 61.98万[5] 借款情况 - 固定资产借款合同金额2亿，期限85个月[7]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会8月2日14时30分在绍兴上虞皇马尚宜公司会议室召开[8] - 采用现场和网络投票表决，股东选一种方式[7] - 主持人是董事长王伟松，董秘孙青华宣读须知和议案[8] 会议议案 - 议案含第二期员工持股计划相关及补选独立董事[5] - 议案一、二关联股东王伟松等回避表决[11][14] 员工持股计划 - 董事会提请授权办理员工持股计划相关事宜[16] - 授权自批准至持股计划终止有效[17] 独立董事变动 - 独立董事娄杭申请辞职，拟补选一名[21] - 提名卢建波为候选人，任期至第七届董事会届满[22]

公司基本信息 - 公司注册资本为58,870万元[6] - 2017年8月24日公司在上交所上市，发行5,000万股A股[7] 员工持股计划 - 2024年7月17日审议通过《员工持股计划（草案）》[9] - 参与人数不超46人（不含预留），董监高6人[11] - 员工认购上限6,479.7920万份，董监高占比16.38%[12] - 预留份额不超1,452万份，占比22.41%[12] - 存续期不超120个月[15] - 拟持股票不超1,338.80万股，占股本2.27%[16] - 全部有效计划持股累计不超股本10%，单人不超1%[16] 后续流程 - 需股东大会审议，非关联股东过半数通过[24] - 会前公告法律意见书[25] - 通过后2日披露主要条款[28] - 股票过户后2日披露获股情况[28] - 届满前6个月公告持股情况[28] - 定期报告披露实施情况[28]

报告公司投资评级 - 维持优于大市（OUTPERFORM）评级，2024年目标价13.65元 [10][11][17] 报告的核心观点 - 皇马科技发布第二期员工持股计划草案，资金总额不超6479.7920万元，拟持股数不超1338.8万股，占股本总额2.27%，购买价4.84元/股，公司层面业绩考核需满足销售量增长率条件 [11][17] - 24Q1扣非净利润同比增长37.35%，营收5.32亿元，同比增长23.07%，归母净利润8791万元，同比增长11.49%，特种功能性及高分子材料表面活性剂产量40940.54吨、销量40441.30吨、营收5.32亿元，战略性新兴板块销量10550.03吨、营收1.40亿元 [11][17] - 皇马开眉客年产33万吨项目（一期）在建，预计2025年底前试生产，达产后年新增销售收入约32亿元、利润约4.1亿元、税收约1.7亿元 [11][17] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.81、4.74和5.93亿元，结合可比公司估值，给予2024年21倍PE，对应目标价13.65元，维持“优于大市”评级 [11][17] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 |公司名称|股价（元）|2022 EPS（元/股）|2023 EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2022 PE（倍）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |回天新材|7.39|0.68|0.53|0.60|0.70|24|19|12|11| |利安隆|25.25|2.29|1.58|2.09|2.59|24|19|12|10| |江化微|13.60|0.36|0.27|0.34|0.45|58|59|39|30| |平均|-|-|-|-|-|35|32|21|17|[13] 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.55|0.65|0.80|1.01| |每股净资产（元）|4.68|5.14|5.94|6.95| |每股经营现金流（元）|0.54|0.58|1.21|0.74| |每股股利（元）|0.15|0.00|0.00|0.00| |P/E（倍）|15.75|13.44|10.80|8.62| |P/B（倍）|1.86|1.69|1.46|1.25| |P/S（倍）|2.70|2.31|2.02|1.66| |EV/EBITDA（倍）|12.88|8.81|6.77|5.42| |股息率（%）|1.7%|0.0%|0.0%|0.0%| |毛利率（%）|24.6%|25.5%|25.4%|25.4%| |净利润率（%）|17.1%|17.2%|18.7%|19.3%| |净资产收益率（%）|11.8%|12.6%|13.5%|14.5%| |资产回报率（%）|9.5%|10.0%|11.1%|11.8%| |投资回报率（%）|10.2%|11.4%|12.4%|13.4%| |营业收入增长率（%）|-13.2%|16.8%|14.3%|21.8%| |EBIT增长率（%）|-26.5%|24.5%|24.7%|24.7%| |净利润增长率（%）|-31.9%|17.2%|24.5%|25.2%| |资产负债率（%）|19.3%|20.6%|17.8%|18.6%| |流动比率|3.27|2.60|3.20|3.23| |速动比率|2.62|1.64|2.45|2.24| |现金比率|1.78|0.91|1.70|1.44| |应收账款周转天数|44.68|45.00|45.00|45.00| |存货周转天数|57.19|70.00|70.00|70.00| |总资产周转率|0.56|0.61|0.63|0.66| |固定资产周转率|1.25|1.29|1.31|1.48|[15] ESG 评价 - 环境方面，公司发布的企业社会责任报告真实客观，重点披露2022年度促进经济、社会和环境可持续发展 [20] - 社会方面，公司发布的企业社会责任报告真实客观，重点披露2022年度促进经济、社会和环境可持续发展 [20] - 治理方面，公司是国内品种最全、规模较大、科技含量较高的特种表面活性剂制造商之一 [20] 重要信息披露 - 本研究报告由海通国际分销，海通国际由海通国际研究有限公司等证券研究团队组成，各成员在许可司法管辖区内从事证券活动 [22] - 分析师保证报告意见准确反映个人观点，报酬与报告建议无关，分析师及家属在报告发布后3个工作日内不交易相关证券 [23] - 海通国际及其关联公司可从事投资银行业务等，皇马科技目前或过去12个月是海通客户，海通获非投资银行服务报酬 [24][25]

会议情况 - 公司第七届监事会第十一次会议于2024年7月17日召开，应到实到监事均为3人[2] 议案审议 - 审议通过员工持股计划草案及摘要、管理办法议案，表决均100%同意[3][4] - 两议案尚需提请公司股东大会审议[3][4] 监事会意见 - 认为实施员工持股计划不会损害公司及全体股东利益[5] - 同意将相关事项提交股东大会审议[5]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会8月2日14点30分在浙江绍兴皇马尚宜公司会议室召开[3] - 网络投票8月2日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[5] 议案相关 - 本次大会审议4项议案，7月18日已披露[7][8] - 议案1、2、3、4对中小投资者单独计票[12] - 议案1、2、3涉及关联股东回避表决[12] 时间节点 - 股权登记日为2024年7月25日[15] - 会议登记时间为7月26日9:00 - 11:30、13:30 - 16:00[16] - 传真及信函登记7月29日12:00前送达董事会办公室[18]