事件：公司发布2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营业收入49.15 亿元，同比-14.27%，归母净利润9.07 亿元，同比+4.45%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+2.44%。其中，25Q3 公司实现营业收入13.83 亿 元，同比+23.45%，归母净利润1.71 亿元，同比+861.91%，扣非归母净利润1.33亿元，同比+652.64%。 风险提示：市场竞争激烈程度加剧风险、市场需求不及预期风险、公司新品推广不及预期风险、原材料 供应量短缺风险、食品安全风险 公司25 年前三季度收入表现逐季改善，新品贡献较大。25Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别同 比-32%/-12%/+23%。分品牌看：25 年前三季度，汤臣倍健主品牌实现收入26.76 亿元，同比-16%，健 力多实现收入5.74 亿元，同比-18%，境外LSG 实现收入7.20 亿元，同比+14%；单三季度收入实现增 长，得益于低基数背景下，公司在产品和运营端的持续优化，且新品表现较好，今年有接近20%的收入 由新品贡献。 低基数下，25Q3 盈利能力大幅改善。25Q3 公司毛利率/净利率分别为68.56%/13.07%，分别 ...

渠道策略 - 电商渠道持续引领行业增长，抖音是行业线上销售VDS的第一大平台，天猫和京东仍保持较高市场份额 [2] - 公司坚持全渠道布局，在线上主流电商平台均有布局，将通过产品和运营端优化、加强社媒渗透来提升效率 [2] - 线下药店渠道进入结构性调整阶段，公司将通过搭建药店全链路DDI数字化基建、测试新商业配送模式、发力即时零售和连锁会员共创业务来创造增量价值 [2][3] 组织与运营 - 接下来一年组织结构不会有大的调整，过去两年内部架构优化围绕品牌事业部展开，形成从产品研发到销售落地的全业务链条独立闭环 [2] 产品与研发 - 针对主要核心品类进行升级迭代将成为常态，公司践行强品牌强科技转型战略，聚焦更多资源在产品研发和创新上 [4] - 当前消费者需求呈现多元化和个性化趋势，对产品迭代需求增加 [4] 未来规划与重点 - 公司坚持全渠道全品类多品牌策略，目前占比较大的几个品牌和品类仍是拓展重点 [5] - 2026年公司将以“再创业”心态全线出击，聚焦产品创新，确保长远健康原则下的品牌投资，加快全球市场拓展 [5] - 各业务BU正着手制定明年的业务策略与规划 [5]

25Q4 收入端有望保持较高增长，2026 年聚焦产品创新全线出击。25Q2-Q3 公司新品陆续上市，线上推 出高价格带产品、线下完善大众价格带布局，丰富消费者选择；且公司持续强化用户资产运营能力，提 升销售转化，预计25Q4 收入端在低基数下仍有望实现较高增长。在2025 年企稳的基础上，2026 年公司 将以"再创业"心态全线出击，聚焦产品创新、确保长远健康的品牌投入，加快全球市场拓展。 投资建议：因行业竞争激烈，略下调盈利预测，预期2025-2027 年公司实现归母净利润 7.9/9.2/10.3 亿元 （前次8预.3/测9.为7/10.9 亿元），同比+20.4%/16.9%/11.7%，当前股P价E 为对应27/23/21x。 风险提示：电商渠道竞争加剧，新品培育不及预期，药店人流量持续下滑。 事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收49.2 亿元，同比-14.3%；归母净利润9.1 亿元，同比 +4.5%；扣非归母净利润8.3 亿元，同比+2.4%。其中25Q3 实现营收13.8 亿元，同比+23.5%；归母净利 润1.7 亿元，同比+861.9%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比+65 ...

2025年三季度业绩表现 - 2025年单三季度公司收入和利润同比均实现增长 [1] - 前三季度公司收入同比双位数下降 [1] - 四季度收入需保持较快增长以推动全年收入降幅收窄 [1][2] - 每年四季度费用率处于较高水平，对业绩影响较大 [2] 增长驱动因素 - 产品端持续推进全渠道货盘区隔，主品牌产品在线上下渠道区隔度达七成（70%） [1] - 根据不同渠道需求推动主要品类迭代升级，提升拉新率与动销率 [1] - 线下推出大众价格带产品助力终端销售转化 [1] - 运营端线下激活经销商团队及终端服务力，线上提升运营效率 [1] - 新品（上市一年内）聚焦消费者需求，在配方、含量、剂型上优化，贡献接近20%的收入 [7] 渠道策略 - 药店渠道经历快速扩张后进入结构性调整，仍是重要战略渠道 [4] - 通过夯实产品力，联动经销商强化精细化运营和服务能力，夯实线下优势 [4] - 抖音已成为VDS（膳食营养补充剂）行业第一大销售平台，公司必须发力以实现高于行业平均增速的增长 [5] - 公司今年已搭建自营直播间，优化抖音平台投放策略 [5] 财务与费用展望 - 基于长期品牌建设及业务结构变化，线上渠道收入占比提升，销售费用率短期难以下降 [6] - 受资产摊销等因素影响，管理费用率有所提升，但存在优化空间 [6] - 公司2025年主要预算指标同比上年保持稳定 [1] 未来规划与运营 - 2026年公司将以"再创业"心态全线出击，聚焦产品创新，确保健康原则下的品牌投资，加快全球市场拓展 [3] - 公司一直关注经销商库存，设定警戒值，一般不存在过度补库情况 [8]

10月29日晚，联影医疗(688271)发布2025年三季报，公司整体经营质量继续保持高质量增长。报告显 示，前三季度，公司实现营收88.59亿元，同比增长27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%； 扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%。 报告期内，联影医疗海外市场订单保持快速增长，北美、欧洲、东南亚、拉丁美洲及新兴市场等关键市 场均实现多笔高价值订单签约，尤其是在高端和创新产品领域，订单质量和结构显著优化。目前，联影 医疗面向全球市场推出超140款产品，其中获得FDA 510(K)许可的产品50余款，通过CE认证的产品超60 款，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场，产品覆盖范围进一步增长至超90个国家和地区的 15700多家医疗及科研机构。 具体来看，北美市场方面，联影医疗的高端影像设备已遍布全美约90%的州级行政区，包括哈佛大学麻 省总医院在内的世界顶级医疗机构已率先采用公司长轴PET/CT产品uMI Panorama GS，彰显出公司在高 端医疗市场的国际认可度。此外，产品在加拿大的突破，意味着北美市场又一重要版图的"破冰"。 欧洲市场方面，联影医疗实现了商业增长 ...

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，第一台多导睡眠监测仪于2003年上市，第一台CPAP睡眠呼吸机于2007年上市，于2022年11月1日在深交所创业板上市 [2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区，取得NMPA、FDA、CE等多国认证 [2] - 公司产品线布局完善，覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗机、制氧机等 [2] 研发实力与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，其中国内发明专利116项、国内实用新型专利404项、国内外观设计专利146项 [3] - 公司拥有海外授权专利共计266项，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项、土耳其专利20项、日本专利22项、澳大利亚专利6项、印度专利18项 [3] 市场策略与渠道规划 - 国内线上渠道实现平稳过渡，线上自营平台将推行多型号产品同步销售，线下渠道将布局与线上差异化的产品型号以实现协同与补充 [4] - G3 X型号无降噪棉呼吸机已具备美国FDA准入资格并完成医疗报销码备案，自2025年7月起已批量进入美国市场并计划逐步放量 [4] - 欧洲云平台已建设完毕，随着代理商接入，公司将实现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越 [5] 财务表现与供应链 - 毛利率持续提升主要得益于成本控制成效和产品结构调整，毛利率较高的耗材占比提升，后续毛利率预计保持稳中有升态势 [6] - 在核心零部件方面已基本实现国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著 [7] 核心竞争力 - 公司聚焦呼吸健康领域20多年，深刻理解全球医疗器械市场监管法规，拥有遍布全球的经销网络，具备出色的全球市场进入能力，产品已进入美国、德国、英国、法国、意大利等国家的医保市场 [7] - 拥有专业成熟的知识产权部门，在全球主流市场及多个国家针对产品均有专利及商标布局 [7] - 自2023年正式启动海外本土化，深入本土市场，吸纳国际化人才，以提升全球运营能力 [7]

全球能源转型浪潮中，光伏作为绿色能源的主力军，承载着人类对可持续未来的厚望。中国光伏更凭借 强大的制造能力和技术优势，在国际市场占据主导地位。但受同质化产能集中释放、国际贸易保护政策 等影响，当前光伏产品价格持续低迷，企业利润不断压缩，行业发展面临严峻挑战。 面对市场中低价无序竞争、质量参差不齐等乱象，工业和信息化部等六部门近日联合召开光伏产业座谈 会，进一步规范光伏产业竞争秩序。此次整治的核心目标，是推动光伏行业从"量"的规模竞赛，转 向"质"的价值创造，继续在全球产业竞争中保持旺盛的生命力。 支持行业自律，是推动光伏行业走向成熟的关键一步。行业协会作为行业的"联络员"和"监督员"，应充 分发挥其在规范企业行为、监督市场秩序等方面的作用，形成行业内部的自净机制。通过行业自律，企 业能够自觉遵守市场规则，共同维护行业良好发展环境。这种自我净化能力，是行业成熟的标志。 整治乱象只是第一步，真正决定产业命运的，是企业能否把"内卷"转化为"外延"，重塑竞争优势。 向技术创新"延"，才能突破天花板。异质结、钙钛矿、叠层电池，每一次技术迭代都是一次重新定义成 本曲线的机遇。谁能率先量产，谁就能跳出价格战泥潭，享受创新溢 ...

公司动态 - 上海电气集团党委书记、董事长吴磊率队访问德国凯士比总部 [1] - 会谈参与者包括凯士比董事、总经理及首席执行官施特凡.蒂默曼和中国核电工程有限公司党委书记、董事长徐鹏飞 [1] 合作领域 - 三方围绕核能产业链安全展开深入交流 [1] - 探讨新兴技术合作机会 [1] - 讨论本土化创新及全球市场拓展 [1]

文章核心观点 eXp Realty提拔Felix Bravo为国际常务董事，加速公司打造全球最具赋能力的房地产经纪平台的使命，推动其迈向2030年发展目标 [1] 公司人事任命 - 提拔Felix Bravo为国际常务董事，加速公司打造全球最具赋能力的房地产经纪平台的使命 [1] 被任命者履历与职责 - Bravo曾成功主导公司在秘鲁和土耳其的国际业务拓展，成果包括建立本地领导团队、激活代理人能力和搭建可拓展系统 [1] - 晋升后全面负责国际拓展与圈层式创新，打造以代理人为核心的基础设施，赋能区域领导者推动代理人业务成功 [2] - 职责包括开拓新市场、巩固现有市场，推动全球战略在代理人赋能、技术基础设施及AI驱动运营方面的协同发展 [2] 公司发展目标 - 2030年发展目标为覆盖全球50个国家，汇聚50,000名代理人，下一个重点市场是埃及，多个市场在积极布局 [1] 公司相关介绍 - eXp World Holdings是eXp Realty和SUCCESS Enterprises的控股公司 [4] - eXp Realty是全球最大的独立房地产经纪公司，在26个地区有近83,000名经纪人，基于云模式、以经纪人为中心，提供佣金分成等机会和全球网络 [4] - SUCCESS Enterprises成立于1897年，依托SUCCESS杂志，为经纪人提供资源帮助其发展业务 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.80亿元 同比增长19.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元 同比增长3.45% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为2.02亿元 同比增长14.76% [1] 产品结构 - 刀具产品实现营业收入11.91亿元 同比增长14.26% 占总营业收入的75.40% [4] - 0.2mm及以下微钻销量占比达到21.12% 涂层钻针销量占比为30.91% [4] - 研磨抛光材料实现营业收入1.51亿元 同比增长30.70% [4] - 膜产品实现营业收入约1.55亿元 同比增长72.84% [4] 市场拓展 - 境外营业收入达9,266.55万元 同比增长96.95% [4] - 泰国子公司已正式投产 德国全资子公司于2025年2月成立 [4] - 消费性防窥膜产品市场份额提升 车载光控膜通过多家终端车企认证 [4] 技术研发 - 数控段差磨床年度出货量突破70台 市场占有率稳固提升 [6] - 实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品研发突破 [6] - 引进德国精密磨削专家团队 构建"基础研院+产品线实验室"双轨研发体系 [6] 业务发展 - 智能数控装备营业收入为5,489.19万元 同比增长15.55% [6] - 计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场 [6] - 聚焦AI服务器和高速网络通信等高附加值PCB产品需求增长 [4]