报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价23.8元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩增速亮眼，2025Q1增势保持，2024Q4营收37.5亿元，同比-0.2%，归母净利润4.5亿元，同比+7.5%；2024年总营收164.9亿元，同比+1.2%，归母净利润20.2亿元，同比+17.9%；2025Q1营收45.1亿元，同比+8%，归母净利润4.4亿元，同比+15.2% [10] - 2024年全行业电动大叉车销量快速增长，产品结构持续优化，全行业销售叉车128.55万台，同比+9.52%，电动叉车销量占比达73.61%，平衡重式叉车电动化率达35.4%，锂电叉车占电动叉车比重达47.43% [10] - 海外布局进一步深化，海外营收占比快速提升，2024年在多个国家和地区新设公司，泰国工厂预计年底建成投产，海外业务营收68.5亿元，同比+5%，营收占比41.5%，同比+1.4pct，毛利率30.7%，同比+4.8pct [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,299|16,486|17,993|19,805|20,966| |同比增长(%)|13.1%|1.1%|9.1%|10.1%|5.9%| |营业利润(百万元)|2,086|2,442|2,711|3,029|3,279| |同比增长(%)|76.9%|17.1%|11.0%|11.7%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,716|2,022|2,233|2,494|2,700| |同比增长(%)|73.8%|17.9%|10.4%|11.7%|8.3%| |每股收益（元）|1.31|1.54|1.70|1.90|2.06| |毛利率(%)|20.8%|23.6%|23.7%|23.8%|23.9%| |净利率(%)|10.5%|12.3%|12.4%|12.6%|12.9%| |净资产收益率(%)|23.0%|21.5%|20.4%|19.8%|18.9%| |市盈率|14.7|12.5|11.3|10.1|9.3| |市净率|2.9|2.5|2.1|1.9|1.7| [4] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）（2022A - 2025E）|市盈率（2022A - 2025E）| |----|----|----|----| |安徽合力|16.56|1.48、1.64、1.85、2.02|11.18、10.10、8.95、8.21| |浙江鼎力|47.53|3.22、4.19、4.84、5.45|14.78、11.35、9.83、8.72| |三一重工|19.30|0.71、1.00、1.26、1.53|27.37、19.23、15.37、12.60| |海天精工|19.56|1.00、1.21、1.42、1.62|19.52、16.20、13.76、12.09| |平均值| - | - |18.21、14.22、11.98、10.40| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项内容，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等项目，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，各指标在不同年份有相应数据及变化 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 回顾2024年和2025Q1，工程机械行业营业收入持续增长，盈利能力显著提升，提质增效持续推进[3][6] - 展望2025年，工程机械反转逻辑持续验证，海外市占率提升，“一带一路”出口快速增长，国内周期筑底复苏有望上行[4] - 投资建议持续聚焦行业龙头，重点推荐三一重工等公司，持续推荐潍柴动力等公司，关注诺力股份[5][72] 根据相关目录分别进行总结 营业总收入 - 2024年工程机械五大主机厂营业总收入达2598亿元，同比增长3%；2025Q1达726亿元，同比增长12%，环比增长11%[11] - 2024年山推股份营业总收入同比增长25%；2025Q1三一重工营业总收入同比增长19%[15] 区域结构 - 2024年工程机械五大主机厂国外（境外）收入、毛利占比达52%、61%，同比增长16%、17%，高于国内/境内同比增速[18][19] 归母净利润 - 2024年工程机械五大主机厂归母净利润合计达179亿元，同比增长19%；2025Q1达68亿元，同比增长42%，环比增长164%[6][24] - 2024年柳工、山推业绩同比增长53%、41%；2025Q1三一、中联业绩同比增长56%、54%[29] 毛利率 - 经追溯调整，2024年工程机械五大主机厂合计毛利率达24.6%，同比提升1.2pct；2025Q1达24.4%，同比提升0.2pct[34] 归母净利率 - 2024年工程机械五大主机厂合计归母净利率达6.9%，同比提升0.9pct；2025Q1为9.4%，同比提升2.0pct，环比提升5.5pct[39] - 2024年三一、柳工归母净利率同比提升1.5pct、1.3pct；2025Q1中联、三一归母净利率同比提升3.9pct、2.8pct[40][42] ROE - 2024年、2025Q1工程机械板块ROE达8.6%、3.2%，同比提升1.1pct、0.8pct[50] - 2024年、2025Q1山推股份ROE达20.4%、5.1%，分别同比提升5.8pct、1.4pct[50] 期间费用率 - 2024年工程机械五大主机厂财务费用率为0.9%，同比提升0.8pct；2025Q1为 -0.8%，同比下降1.8pct，环比下降1.4pct[58] - 2024年工程机械五大主机厂合计汇兑损失为14.0亿元，2023年汇兑收益为9.3亿元[58] 现金流量 - 2024年、2025Q1五大主机厂经营活动现金流同比增长75%、16%[59][62] - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂净现比为1.3、0.8[60][62] 资产负债表 - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂资产负债率同比下降1.7pct、1.1pct；有息负债率同比下降1.4pct、0.03pct[65] - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂存货同比增长3%、2%；应收账款周转率同比增长0.07、0.04[66][67] - 2024年工程机械五大主机厂资本支出/折旧摊销达1.1，同比下降0.3[67]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭叉集团国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct [1] - 2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct [1] - 2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct [1] 区域市场 - 2024年国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct [2] 业务布局 - 持续强化海外资源配置，在全球重要市场已成功布局10余家海外公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司 [2] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升 [2] - 形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|18,024|19,924|22,130| |(+/-%)|12.9%|1.3%|9.3%|10.5%|11.1%| |净利润(百万元)|1720|2022|2263|2537|2848| |(+/-%)|74.2%|17.5%|11.9%|12.1%|12.3%| |每股收益（元）|1.84|1.54|1.73|1.94|2.17| |EBIT Margin|10.1%|11.5%|11.8%|12.5%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|20.0%|19.9%|19.4%|18.9%|18.5%| |市盈率（PE）|10.6|12.6|11.2|10.0|8.9| |EV/EBITDA|11.8|13.4|12.6|10.9|9.6| |市净率（PB）|2.11|2.50|2.18|1.89|1.65|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|总股本（亿股）|收盘价|总市值 （亿元）|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600761|安徽合力|优于大市|8.91|17.02|151.60|1.73|1.59|1.58|1.76|9.84|10.70|10.77|9.67| |603338|浙江鼎力|无评级|5.06|48.29|244.52|3.69|3.22|4.20|4.83|13.09|15.00|11.51|10.00| |603611|诺力股份|无评级|2.58|19.07|49.12|1.78|1.79|2.13|2.45|10.71|10.65|8.97|7.79| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - | - |11.21|12.12|10.42|9.16| |603298|杭叉集团|优于大市|13.10|19.41|254.23|1.86|1.54|1.73|1.94|10.44|12.60|11.24|10.02|[20]

董事会会议 - 2025年5月13日召开第七届董事会第二十三次会议[2] - 应表决董事9名，实际参与表决9名[2] 人事变动 - 选举方翔为第七届董事会副董事长[3] - 增补方翔为第七届董事会审计委员会委员[4] - 调整后审计委员会成员为蔡云峰、寿健、方翔[5]

国浩律师（杭州）事务所 关 于 杭叉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会 法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 杭叉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：杭叉集团股份有限公司 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 二零二五年五月 国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关 于 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受杭叉集团股份有限公司 （以下简称"公司"）委托，指派律师出席公司 2024 年年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"），并依据《中华人民共和国公司法》 ...

会议信息 - 股东大会于2025年5月8日在杭州召开[2] - 出席股东和代理人223人，持股989,898,410股，占比75.5756%[2] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票比例99.9508%[5] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意票比例99.9509%[7] - 《关于公司2024年度利润分配的预案》同意票比例99.9504%[8] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意票比例94.4662%[9] - 《关于公司2025年度对外担保预计的议案》同意票比例98.8286%[9] - 《关于开展远期结售汇及外汇衍生产品业务的议案》同意票比例99.9509%[10] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意票比例99.7674%[10] - 《关于补选董事的议案》同意票比例99.9981%[12] 其他 - 2024年年度股东大会相关法律意见书公告日期为2025年5月9日[16] - 存在2024年年度股东大会决议报备文件[17]

业绩数据 - 2024年营业收入164.86亿元，同比增长1.15%，净利润20.22亿元，同比增长17.86%[29] - 2024年研发投资金额为7.741771亿美元，占营业收入的比例为4.70%[138] 用户数据 - Fleet Image Management System已连接超50000辆工业车辆，服务网络覆盖欧盟、东南亚和北美[158] - 工程机械行业直播讲座累计观看超300万人次[195] 未来展望 - 计划在新能源叉车年交付量上达行业领先，减少燃油消耗超100万吨[34] - 密切关注国内外政策法规变化，及时调整战略和生产运营计划[122] - 增加研发投资，开发低碳环保叉车产品，加强品牌建设和市场推广[122] - 与供应商建立深度合作关系，共同制定供应链战略，优化供应链规划[123] 新产品和新技术研发 - 2024年有52个研发项目产品可批量销售，成功量产并推出多款新能源产品[131] - 发明、实用新型、外观设计、软件著作权、海外专利2024年申请数分别为100、19、6、33、0，授权数分别为82、38、9、33、2[136] - 推出的燃料电池叉车累计服务时长超过15万小时，销量超300台，销往全国26个城市[139] - 开发的AGV产品已实施1000多个项目，解决多个行业智能物流问题[141] 市场扩张和并购 - 在北美、欧洲、东南亚和中东等关键市场设立直销公司[42] 其他新策略 - 董事会设立ESG工作组，ESG指标纳入员工绩效评估，平均权重20%[18] - 确定19项重要实质性议题，含7项环境议题、8项社会议题和4项治理议题[57] - 建立覆盖总部和10家受控子公司的环境管理体系认证[68] - 建立三级环保管理体系，确保环保战略闭环管理[69] - 制定园区环境管理考核规则，实施双轨验证机制[76] - 建立能源管理体系，设置能源管理机构[78] - 明确各部门和分厂能源管理任务与责任[79] - 将ESG目标纳入集团战略决策和绩效考核体系[48] - 建立生态环境分区控制系统[124] - 建立“导航”系列12个专项培训项目[200] - 与多所高校开展产学研合作和校企合作[195] 其他数据 - 公司注册于1956年，注册资本13.1亿元，全球叉车企业按营业收入排名第8[23] - 2024年清洁能源利用率超36%，全球电动叉车交付超18万台，减少燃油消耗超70万吨[16] - 2024年新授予50人“高层次人才”，16人获“副高级以上职称”[17] - 2024年在员工健康管理系统投入超200万元，覆盖率100%，女性员工占比升至13.7%[17] - 2024年智能工厂生产效率提高40%，材料损耗降低18%[18] - 2024年环保培训时长112小时，参与人次4613，可再生能源设施装机容量9.9MW，清洁能源消耗621.16万kWh[29] - 2024年累计社会公益捐赠106.33万元[29] - 2024年直接能源中柴油用量1415346升、汽油30030升、天然气20.22万立方米，间接能源中购买电力1705.64万千瓦时，综合能耗量4471.64吨标准煤[82] - 2024年可再生能源设施装机容量达9.9兆瓦，较2023年增加76.79%，总发电量达70364万千瓦时[84] - 报告期内新增造林面积13068.9平方米，集团总造林面积达159357.9平方米[89] - 报告期内投资超200万元处理VOC废气，升级5套可再生活性炭废气处理设施[91] - 报告期内投资360万元引入先进废气处理工艺，预计VOC减排4.603吨/年[92] - 2024年总水资源消费量345565.0吨，单位用水量1.224吨/单位，集团总雨水收集量达812.56立方米[98][99] - 2024年总废水排放量32723.19吨，化学需氧量0.42吨、氨氮0.0035吨、总磷0.28吨[104] - 2024年废气中氮氧化物排放量2.93吨、二氧化硫0.27吨、颗粒物6.17吨、挥发性有机化合物4.26吨[109] - 2024年危险废物排放量951.06吨、一般废物733.6吨[114] - 2024年组织环保培训总时长112小时，累计参与人数4613人次[118] - 2024年主持和参与制定修订1项国际标准、9项国家标准、4项行业标准和2项团体/地方标准[163] - 截至2024年底，与300多家合格供应商建立合作关系，超80%供应商分布在江浙沪两小时物流圈[166] - 2024年组织52次供应商交流和培训活动，接待超150次供应商来访，参与人数超300人，总时长超3000小时[170] - 2024年通过ISO9001:2015“质量管理体系”重新评估并获证，再次通过AAA级测量管理体系认证复审[173] - 2024年未发生与产品/服务安全和质量相关的重大责任事故[176] - 将主流中高端产品客户满意度提升至86.33%，高于行业平均水平[177] - 2024年组织27次客户培训，覆盖922人次[178] - 2024年组织45次售后技术培训，累计培训857人次[184] - 2024年未发生数据安全事件[189] - “杭叉订单班”首批招募79名学员[195] - 员工总数为6447人[195] - 男性员工5561人，女性员工886人[196][197] - 高中及以下学历员工3573人，本科及以上学历员工1390人[196] - 30岁及以下员工2506人，31 - 40岁员工2453人[197] - 41 - 50岁员工1093人，51岁及以上员工395人[197] - 销售人员1806人[199] - 研发人员数量为1151人，研发技术人员占员工规模的比例为17.85%，发明专利数量为254个[138] - 目前拥有超过8000个品种、10000多个规格的产品[130]

经与会董事表决，会议听取、审议并通过了以下表决事项： 证券代码：603298 证券简称：杭叉集团 公告编号：2025-024 杭叉集团股份有限公司 第七届董事会第二十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 杭叉集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 6 日以现场表决方 式召开第七届董事会第二十二次会议。会议通知已于 2025 年 4 月 30 日以通讯方式发 出。本次会议应参会董事 8 名，实际参会董事 8 名。本次会议由董事长赵礼敏先生主 持，与会董事就本次议案进行了审议并以书面记名投票的方式进行表决。公司监事及 部分高级管理人员列席了本次会议。会议的召集与召开符合《公司法》及《公司章程》 的有关规定，会议决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于投资设立杭叉中亚有限公司的议案》 根据公司全球化布局的经营战略，为了完善布局公司境外销售及服务网络，增强 公司全球营销资源配置，进一步扩大公司品牌影响力。公司拟在乌兹别克斯坦设立杭 叉中亚有限 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有优势，已布局海外制造基地，抗风险能力较好，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增长 8.8%、12.5%、15.0%，归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增长 12.8%、14.1%、15.2%；EPS 分别为 1.74、1.99、2.29 元，给予 2025 年 13 倍 PE，对应目标价为 22.6 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025 年一季度营业总收入 45.1 亿元，同比增长 8.02%，归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15.18%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 13.97% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增速分别为 8.8%、12.5%、15.0%；归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增速分别为 12.8%、14.1%、15.2% [3][7] - 2025 年一季度销售毛利率、净利率分别为 20.5%、10.0%，分别同比 - 0.1pct、+ 0.4pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.4%、2.4%、4.4%、 - 0.2%，分别同比 + 0.3pct、+ 0.1pct、 - 0.4pct、+ 0.1pct [7] 市场表现 - 2024 年 4 月 30 日 - 2025 年 4 月 30 日杭叉集团与沪深 300 有相应市场表现对比 [5][6] 行业情况 - 2025 年一季度国内叉车行业总销售量 348183 台，同比增长 10.2%，其中国内市场 229044 台，同比增长 8.8%，出口 119139 台，同比增长 12.8%，出口销量占比为 34.2% [7] - 内燃车需求因内需较弱和美国贸易摩擦承压，2025 年有望反弹；出口方面，中国新能源产品优势和海外布局推进助力海外市场有较大增长空间 [7] 公司策略 - 加大海外布局，2024 年在多个国家和地区新设公司，2025 年 4 月 16 日泰国制造工厂奠基 [7] - 坚定执行大客户战略，挖掘优质大客户，提升全球品牌影响力 [7]

业绩数据 - 2024年营业收入164.86亿元，同比增长1.15%[20][21][26][70][84] - 2024年归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%[20][21][26][70][84] - 2024年经营活动现金流量净额13.37亿元，同比减少18.09%[21][70] - 2024年末净资产101.64亿元，同比增长17.92%[22][70] - 2024年末总资产163.63亿元，同比增长16.92%[22][70] - 2024年基本每股收益1.54元/股，同比增长15.79%[23] 研发情况 - 2024年费用化研发投入7.74亿元，同比增长4.59%[25] - 2024年研发投入占营收比例4.70%，增加0.16个百分点[25] - 2024年研发人员1151人，同比增长7.87%[25] - 2024年研发人员占比17.85%，增加0.29个百分点[25] 市场与业务 - 全球重要市场布局超10家海外公司[33] - 报告期内海外产品销量突破10万台[34] - 智能物流解决方案合同金额首破10亿元[36] - 新能源锂电池产品对外营收超亿元[36] 项目投资 - 杭叉横畈科技园四期项目投资上亿元并开工[37] - 年产3000台高端大吨位叉车等项目投资1.6亿元[37] 分红计划 - 拟每10股派现5元，合计派现6.55亿元，占归母净利润32.39%[40][84] 2025年目标 - 加大技术创新、稳步推进国际化、发展战略性新兴产业[51] 关联交易 - 2025年向浙江华昌预计采购5亿元，向浙江新柴预计采购7.2亿元[90] - 2025年出售商品等多笔预计交易金额及已发生金额披露[91][92] 子公司情况 - 2025年拟为子公司提供不超6.35亿元担保[113][114] - 多家子公司2024年末资产、负债、营收、利润数据披露[119] 其他 - 2025 - 2024年部分关联公司销售、投资、注册资本等情况[2][3][4][5][95][96][97][100][102][103][104][105] - 2025 - 2024年部分关联公司1 - 3月营收、净利润情况[107] - 公司及子公司2025年开展外汇交易不超5亿美元[125][126] - 拟继续聘用天健为2025年审计机构[133] - 拟为客户提供不超2亿元融资租赁回购担保[141] - 提名方翔为非独立董事候选人[148]