公司评级和投资建议 公司评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [3] 核心观点 1. 杭叉集团是我国叉车行业龙头 [3] 2. 公司今年第三季度归母净利润同比增长9.1%,保持快速增长 [4] 3. 国际化和电动化双重驱动,公司盈利能力持续增强 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入为169.0、185.6、204.2亿元,同比增长3.9%、9.8%、10.0% [8] - 预计2024-2026年,公司归母净利润为20.3、22.4、25.3亿元,同比增长17.8%、10.4%、13.0% [8] - 对应10月29日收盘价,公司市盈率为11.3、10.2、9.0倍 [8] 风险提示 1. 国内需求复苏不及预期 [9] 2. 海外市场需求不及预期 [9] 3. 公司海外业务拓展不及预期 [9] 4. 原材料价格大幅上涨 [9] 5. 人民币汇率大幅波动 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1][3] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续提升,主要得益于高毛利率电动叉车和海外收入占比提升、原材料价格处于低位以及长期股权投资收益增长[1] - 受国内需求下降影响,公司第三季度收入小幅下滑,但未来随着宏观经济企稳和叉车电动化推进,国内叉车需求景气度有望回升[1] - 叉车行业出口持续增长,公司积极推动全球化发展,包括在泰国建设生产车间和办公楼,以及在马来西亚和越南设立公司完善销售及租赁网络[1] - 公司大力拓展租赁、配件销售等后市场业务,并在智慧物流领域取得良好业绩,有望打开成长空间[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收127.33亿元,同比增长1.55%;归母净利润15.73亿元,同比增长21.20%,毛利率和净利率分别为22.67%和12.91%,同比提升[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.12/22.00/24.06亿元,对应PE为11/11/10倍[1][2] - 公司期间费用率有所增长,主要系拓展海外业务所致[1] - 研发费用维持在较高水平,2024年预计为7.75亿元,占营收的4.6%[5][6] - 公司ROE水平较高,预计2024-2026年分别为20.5%/19.6%/18.8%[7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳健提升 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入127.33亿元,同比+1.55%;实现归母净利润15.73亿元,同比+21.20% [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率为25.24%/13.70%,同比+2.87pct/+0.90pct [6] - 期间费用率小幅增加,2024Q3为11.80%,同比+2.24pct [6] 加速出海布局 - 公司持续加快海外市场的业务布局,尤其是三季度重点加强东南亚市场的建设,并成功实现制造出海 [7] - 公司拟投资设立杭叉集团泰国制造公司,新建生产车间和办公楼,初步形成年产万台含平衡重式叉车、剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台的生产能力 [7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年实现营归母净利润为20.24/22.48/23.89亿元,同比增长17.65%/11.05%/6.29% [9] - 给予公司2024年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.09-23.18元/股,合理市值区间为263-304亿元 [9][12][13] 行业情况 - 从全球来看,制造业从人工走向自动化是长期趋势,预计未来几年全球叉车市场将保持4%-6%的稳定增幅,国内市场增速高于全球平均水平 [10] - 电动化,尤其是锂电化的转型有望突出国产叉车的研发和制造优势、提升国产叉车盈利能力 [10] - 叉车保有量的上升将带来较大的后市场空间,智能物流仓储的发展将促进更多叉车制造商向AGV等智能叉车产品转型升级 [10] 公司业务分析 - 公司拥有完整的研发、生产及供应、销售及服务体系,规模效应是公司占据绝对市场份额、业绩穿越周期的关键因素 [11] - 在智能化领域,公司已具备先发优势,2022-2023年杭叉智能子公司订单、收入保持高增长 [11] - 在后市场领域,公司累计的销量优势将转化为巨大的维保需求,租赁子公司有助于降低客户使用门槛,进一步释放终端采购需求 [11] - 公司具备40万台叉车生产能力,数字化能力建设进一步加强供应链整合能力 [11] - 上市以来公司坚持"两头强、中间精"的发展模式,中高端产品结构优化有望稳定公司的产品定价和盈利能力 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司发布24年三季度报告,业绩表现稳健。24Q1-3和24Q3公司实现营收和净利润均有不错的增长,毛利率和净利率也持续向好。[1][2] 2. 公司加大重点市场开发力度,在欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚等新兴市场取得新突破,并投资设立销售旗舰店和租赁公司,助力国际巨头向新能源产品转型升级。[3] 3. 公司持续优化产业布局,投资建设智能制造基地,并在高端零部件领域构建起完全自主可控的供应链体系。[4] 财务数据和估值分析 1. 预计公司24~26年归母净利润分别为20.2、22.6、26.7亿元,对应估值分别为11.4、10.2、8.6倍。[1] 2. 公司24年营收增长2.72%,归母净利润增长17.44%。毛利率和净利率分别为22.55%和12.09%。[6][8] 3. 公司资产负债率较低,流动性较强,现金流情况良好。[8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 利润端同比稳健增长 - 2024年前三季度公司营业收入同比增长1.55%,归母净利润同比增长21.20% [2] - 2024年Q3单季度公司营业收入同比下降2.65%,环比下降4.64%,归母净利润同比增长9.07%,环比下降9.82% [3] - 2024年前三季度公司毛利率同比提升2.48个百分点,归母净利率同比提升2.00个百分点;2024年Q3单季度公司毛利率同比提升2.87个百分点,环比提升3.03个百分点,归母净利率同比提升1.46个百分点,环比下降0.78个百分点 [3] 产品海外布局进一步扩张 - 公司拟在马来西亚设立杭叉马来西亚有限公司,从事叉车整机及配件的销售服务、锂电池租赁及销售、AGV和智能物流系统集成等业务 [3] - 公司拟在泰国设立杭叉集团泰国制造公司,从事叉车、高空作业车的制造销售等业务 [3] 财务数据总结 收入和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现收入167.25、179.26、189.43亿元,同比增速分别为3%、7%、6% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润19.83、23.30、25.55亿元,同比增速分别为15%、17%、10% [3] 估值水平 - 2024年10月23日收盘价对应PE为11.6、9.9、9.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 把握行业发展趋势，盈利能力持续提升 - 前三季度公司在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润21%增长,毛利率和净利率均有所提升 [3][4] - 公司正确把握行业发展趋势,包括国际化、锂电化和发展新兴业务板块,推动了盈利能力的持续提升 [4] 内销短期承压,在政策利好大环境下有望企稳 - 目前受宏观经济影响,国内市场短期承压,但考虑到近期宏观政策频出,以及设备更新及企业油车置换积极性提升等因素,国内市场有望企稳回升 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预测营业收入为170.57/185.83/206.11亿元,同比增长5%/9%/11% [5] - 2024-2026年预测归母净利润为20.67/23.66/27.32亿元,同比增长20%/15%/15% [5] - 2024-2026年预测EPS为1.58/1.81/2.09元 [5] - 公司当前股价对应的PE为11/10/9倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] - 当前价格为17.32元,合理价值为23.24元 [3] 报告的核心观点 业绩稳定增长 - 前三季度实现营业收入127.33亿元,同比+1.55%;实现归母净利润15.73亿元,同比+21.2% [1] - 单季度实现营业收入41.79亿元,同比-2.65%;实现归母净利润5.66亿元,同比+9.07% [1] - 投资收益0.92亿元,同比+19.78% [1] 盈利能力持续提升 - 前三季度毛利率22.67%,同比+2.46个百分点;净利率12.35%,同比+2个百分点 [1] - 单三季度毛利率25.24%,同比+2.87个百分点;净利率13.55%,同比+1.46个百分点 [1] 国际化和锂电化推动业绩增长 - 锂电叉车打造出口优势,公司国际化布局具备领先优势,有望持续受益 [1] - 国内锂电叉车渗透率持续提升,公司凭借高压锂电叉车产品形成竞争优势,带动毛利率上升 [1] 积极推进智能物流板块 - 公司较早布局研发堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV产品,已形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.3/22.8/26.4亿元 [1] - 给予2024年15xPE,对应合理价值23.24元/股,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 国内需求整体承压，收入增速有所下滑 - 公司前三季度实现营业收入127亿元，同比增长1.6%，归母净利润15.7亿元，同比增长21.2%。单Q3实现营业收入42亿元，同比下降2.7%；归母净利润5.7亿元，同比增长9.1%。公司业绩增速放缓,主要系国内需求承压:受制造业景气度较弱影响,2024年Q3国内叉车销量18万台,同比下降2%,且平衡重叉车下滑幅度更大。[2][3] 产品结构优化+原材料价格下降,毛利率延续提升趋势 - 2024年Q3公司销售毛利率25.2%,同比提升2.9pct,销售净利率13.7%,同比提升0.9pct,受益海外占比被动提升与原材料价格下降,毛利率延续提升趋势。海外市场拓展持续,公司销售费用率提升较明显:2024年Q3公司期间费用率11.8%,同比提升2.2pct。[3] 建议关注宏观逆周期调节政策下内需复苏趋势 - 公司业绩阶段性受内需拖累,中期看仍有望保持稳健增长:1)叉车需求来自制造业和物流业投资规模增长以及机器替人趋势,增速稳定,全球销量增速稳定于5%~10%;2)当前行业国内景气磨底,70万台年销量基本均为存量更新需求,且大车电动化转型速度较慢,油车占比仍近6成。后续随环保、设备更新政策推进,需求有望修复;3)全球化布局加速海外份额提升。[4] 财务数据总结 - 2024年三季报公司实现营业收入127亿元,同比增长1.6%;归母净利润15.7亿元,同比增长21.2%。[11][2] - 2024年三季度公司销售毛利率为25.2%,同比提升2.9个百分点;销售净利率为13.7%,同比提升0.9个百分点。[3] - 2024年三季度公司期间费用率为11.8%,同比提升2.2个百分点。[3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为20.5/23.0/25.4亿元,对应PE为14/13/12倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率持续提升,利润端稳步增长 [1] - 产品结构优化、原材料价格低位运行,综合作用下公司毛利率显著提升 [1] - 受汇率波动影响,公司财务费用率环比有所提升 [1] - 国内叉车需求出现下滑,但公司出口增速维持高位,加快推进国际化进程 [2] 分业务收入及毛利率 - 预计公司2024-2026年叉车板块收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年其他业务收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年整体收入和毛利率情况 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年主要财务指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要盈利指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要现金流指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要估值指标 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 - 2024Q1-3我国叉车总销售量达到970,680台，同比增长10.8%，其中国内市场销售量616,422台，同比增长6.17% [6] - 公司率先在行业内打造了60余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场 [6] 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 - 2024Q1-3我国叉车出口销售量354,258台，同比增长19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升 [6] - 公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖 [6] - 公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破 [6] 公司盈利能力持续提升 - 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率分别为25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts [6] - 公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股 [2] - 2024年市盈率10.9倍，市净率2.3倍，EV/EBITDA 8.1倍 [7]