报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价23.8元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩增速亮眼，2025Q1增势保持，2024Q4营收37.5亿元，同比-0.2%，归母净利润4.5亿元，同比+7.5%；2024年总营收164.9亿元，同比+1.2%，归母净利润20.2亿元，同比+17.9%；2025Q1营收45.1亿元，同比+8%，归母净利润4.4亿元，同比+15.2% [10] - 2024年全行业电动大叉车销量快速增长，产品结构持续优化，全行业销售叉车128.55万台，同比+9.52%，电动叉车销量占比达73.61%，平衡重式叉车电动化率达35.4%，锂电叉车占电动叉车比重达47.43% [10] - 海外布局进一步深化，海外营收占比快速提升，2024年在多个国家和地区新设公司，泰国工厂预计年底建成投产，海外业务营收68.5亿元，同比+5%，营收占比41.5%，同比+1.4pct，毛利率30.7%，同比+4.8pct [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,299|16,486|17,993|19,805|20,966| |同比增长(%)|13.1%|1.1%|9.1%|10.1%|5.9%| |营业利润(百万元)|2,086|2,442|2,711|3,029|3,279| |同比增长(%)|76.9%|17.1%|11.0%|11.7%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,716|2,022|2,233|2,494|2,700| |同比增长(%)|73.8%|17.9%|10.4%|11.7%|8.3%| |每股收益（元）|1.31|1.54|1.70|1.90|2.06| |毛利率(%)|20.8%|23.6%|23.7%|23.8%|23.9%| |净利率(%)|10.5%|12.3%|12.4%|12.6%|12.9%| |净资产收益率(%)|23.0%|21.5%|20.4%|19.8%|18.9%| |市盈率|14.7|12.5|11.3|10.1|9.3| |市净率|2.9|2.5|2.1|1.9|1.7| [4] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）（2022A - 2025E）|市盈率（2022A - 2025E）| |----|----|----|----| |安徽合力|16.56|1.48、1.64、1.85、2.02|11.18、10.10、8.95、8.21| |浙江鼎力|47.53|3.22、4.19、4.84、5.45|14.78、11.35、9.83、8.72| |三一重工|19.30|0.71、1.00、1.26、1.53|27.37、19.23、15.37、12.60| |海天精工|19.56|1.00、1.21、1.42、1.62|19.52、16.20、13.76、12.09| |平均值| - | - |18.21、14.22、11.98、10.40| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项内容，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等项目，各项目在不同年份有相应数据及变化 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，各指标在不同年份有相应数据及变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭叉集团国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct [1] - 2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct [1] - 2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct [1] 区域市场 - 2024年国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct [2] 业务布局 - 持续强化海外资源配置，在全球重要市场已成功布局10余家海外公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司 [2] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升 [2] - 形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|18,024|19,924|22,130| |(+/-%)|12.9%|1.3%|9.3%|10.5%|11.1%| |净利润(百万元)|1720|2022|2263|2537|2848| |(+/-%)|74.2%|17.5%|11.9%|12.1%|12.3%| |每股收益（元）|1.84|1.54|1.73|1.94|2.17| |EBIT Margin|10.1%|11.5%|11.8%|12.5%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|20.0%|19.9%|19.4%|18.9%|18.5%| |市盈率（PE）|10.6|12.6|11.2|10.0|8.9| |EV/EBITDA|11.8|13.4|12.6|10.9|9.6| |市净率（PB）|2.11|2.50|2.18|1.89|1.65|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|总股本（亿股）|收盘价|总市值 （亿元）|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600761|安徽合力|优于大市|8.91|17.02|151.60|1.73|1.59|1.58|1.76|9.84|10.70|10.77|9.67| |603338|浙江鼎力|无评级|5.06|48.29|244.52|3.69|3.22|4.20|4.83|13.09|15.00|11.51|10.00| |603611|诺力股份|无评级|2.58|19.07|49.12|1.78|1.79|2.13|2.45|10.71|10.65|8.97|7.79| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - | - |11.21|12.12|10.42|9.16| |603298|杭叉集团|优于大市|13.10|19.41|254.23|1.86|1.54|1.73|1.94|10.44|12.60|11.24|10.02|[20]

证券代码：603298 证券简称：杭叉集团 公告编号：2025-026 杭叉集团股份有限公司 第七届董事会第二十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 杭叉集团股份有限公司（以下简称"公司"或"杭叉集团"）于 2025 年 5 月 13 日以现场表决方式召开第七届董事会第二十三次会议。会议通知已于 2025 年 5 月 8 日以通讯方式发出。本次会议应表决董事 9 名，实际参与表决董事 9 名。会议由董事长赵礼敏先生主持，会议参与表决人数及召集、召开程序符合《公 司法》和《公司章程》的有关规定，合法有效。 二、董事会会议审议情况 经与会董事表决，会议听取、审议并通过了以下表决事项： 2025 年 5 月 14 日 根据《公司法》、《公司章程》的规定，为保证董事会有序、高效的运作，更 好的发挥董事会的作用；经董事会一致通过，同意选举方翔先生为公司第七届董 事会副董事长，任期自本次董事会表决通过之日起至第七届董事会任期届满。 表决结果：同意票 9 票、反对票 0 票、弃权票 ...

国浩律师（杭州）事务所 关 于 杭叉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会 法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 杭叉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：杭叉集团股份有限公司 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 二零二五年五月 国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关 于 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受杭叉集团股份有限公司 （以下简称"公司"）委托，指派律师出席公司 2024 年年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"），并依据《中华人民共和国公司法》 ...

证券代码：603298 证券简称：杭叉集团 公告编号：2025-025 杭叉集团股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 8 日 (二)股东大会召开的地点：杭州市临安区相府路 666 号杭叉集团办公大楼一楼 8 号会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 223 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 989,898,410 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 75.5756 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，公司董事长赵礼敏先生主持会议，会议以现场 会议和网络投票相结合的方式召开并表决，会议的召集、召开及表决 ...

经与会董事表决，会议听取、审议并通过了以下表决事项： 证券代码：603298 证券简称：杭叉集团 公告编号：2025-024 杭叉集团股份有限公司 第七届董事会第二十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 杭叉集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 6 日以现场表决方 式召开第七届董事会第二十二次会议。会议通知已于 2025 年 4 月 30 日以通讯方式发 出。本次会议应参会董事 8 名，实际参会董事 8 名。本次会议由董事长赵礼敏先生主 持，与会董事就本次议案进行了审议并以书面记名投票的方式进行表决。公司监事及 部分高级管理人员列席了本次会议。会议的召集与召开符合《公司法》及《公司章程》 的有关规定，会议决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于投资设立杭叉中亚有限公司的议案》 根据公司全球化布局的经营战略，为了完善布局公司境外销售及服务网络，增强 公司全球营销资源配置，进一步扩大公司品牌影响力。公司拟在乌兹别克斯坦设立杭 叉中亚有限 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有优势，已布局海外制造基地，抗风险能力较好，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增长 8.8%、12.5%、15.0%，归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增长 12.8%、14.1%、15.2%；EPS 分别为 1.74、1.99、2.29 元，给予 2025 年 13 倍 PE，对应目标价为 22.6 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025 年一季度营业总收入 45.1 亿元，同比增长 8.02%，归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15.18%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 13.97% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增速分别为 8.8%、12.5%、15.0%；归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增速分别为 12.8%、14.1%、15.2% [3][7] - 2025 年一季度销售毛利率、净利率分别为 20.5%、10.0%，分别同比 - 0.1pct、+ 0.4pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.4%、2.4%、4.4%、 - 0.2%，分别同比 + 0.3pct、+ 0.1pct、 - 0.4pct、+ 0.1pct [7] 市场表现 - 2024 年 4 月 30 日 - 2025 年 4 月 30 日杭叉集团与沪深 300 有相应市场表现对比 [5][6] 行业情况 - 2025 年一季度国内叉车行业总销售量 348183 台，同比增长 10.2%，其中国内市场 229044 台，同比增长 8.8%，出口 119139 台，同比增长 12.8%，出口销量占比为 34.2% [7] - 内燃车需求因内需较弱和美国贸易摩擦承压，2025 年有望反弹；出口方面，中国新能源产品优势和海外布局推进助力海外市场有较大增长空间 [7] 公司策略 - 加大海外布局，2024 年在多个国家和地区新设公司，2025 年 4 月 16 日泰国制造工厂奠基 [7] - 坚定执行大客户战略，挖掘优质大客户，提升全球品牌影响力 [7]

杭叉集团股东大会会议资料 杭叉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 1 杭叉集团股东大会会议资料 中国·杭州 二○二五年五月 | 目录 | | --- | | 会议议程 | | | | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 会议须知 | | | | 5 | | 议案一： | 公司 | 2024 | 年度董事会工作报告 | 7 | | 议案二： | 公司 | 2024 | 年度监事会工作报告 | 19 | | 议案三： | 公司 | 2024 | 年年度报告及摘要 | 23 | | 议案四： | 关于公司 | | 2024 年度财务决算报告 | 24 | | 议案五： | 关于公司 | | 2024 年度利润分配的预案 | 29 | | 议案六： | 关于公司 | | 2025 年度日常关联交易预计的议案 | 31 | | 议案七： | 关于公司 | | 2025 年度对外担保预计的议案 | 49 | | 议案八： | | | 关于开展远期结售汇及外汇衍生产品业务的议案 | 53 | | 议案九： | 关于续聘公司 | | 2025 年度审计机构的议案 | ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，2024年实现营业收入164.86亿元，同比增长1.15%；利润总额达24.44亿元，同比增长17.09%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。2025年一季度，营收45.06亿元（+8.02%），归母净利润4.36亿元（+15.18%） [4] - 深化拓展海外市场，海外营业收入占比约42%，2024年海外营收合计68.46亿元，同比增长4.75%，未来出海有望持续为公司注入增长动力 [4][5] - 新能源产品具备领先优势，构建了完整的新能源叉车产品谱系，智能物流加速发展，形成了智能物流整体解决方案，有望成为新增长曲线 [6] - 修改盈利预测，2025 - 2027年预测营业收入为180.35/202.14/230.83亿元；预测归母净利润为22.35/25.57/29.63亿元；对应的EPS为1.71/1.95/2.26元，维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16486|18035|20214|23083| |收入同比（%）|1.1|9.4|12.1|14.2| |归属母公司净利润（百万元）|2022|2235|2557|2963| |净利润同比（%）|17.9|10.5|14.4|15.9| |毛利率（%）|23.6|25.0|26.0|26.9| |ROE（%）|19.9|19.2|19.1|19.3| |每股收益（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| |P/E|11.62|11.43|9.99|8.62| |P/B|2.31|2.19|1.91|1.66| |EV/EBITDA|8.46|6.53|5.36|4.28| [10] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10311|11947|14279|17121| |非流动资产（百万元）|6051|6269|6385|6389| |资产总计（百万元）|16363|18215|20664|23510| |流动负债（百万元）|5180|5374|5916|6550| |非流动负债（百万元）|297|297|297|297| |负债和股东权益（百万元）|16363|18215|20664|23510| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16486|18035|20214|23083| |营业成本（百万元）|12603|13519|14949|16884| |营业利润（百万元）|2442|2695|3094|3590| |利润总额（百万元）|2444|2696|3095|3590| |所得税（百万元）|283|296|360|418| |净利润（百万元）|2161|2400|2735|3172| |归属母公司净利润（百万元）|2022|2235|2557|2963| |EPS（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1337|3134|2785|3031| |投资活动现金流（百万元）|-528|-539|-469|-359| |筹资活动现金流（百万元）|-523|-769|-855|-987| |现金净增加额（百万元）|302|1822|1461|1685| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|1.1|9.4|12.1|14.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|17.1|10.3|14.8|16.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|17.9|10.5|14.4|15.9| |获利能力 - 毛利率（%）|23.6|25.0|26.0|26.9| |获利能力 - 净利率（%）|12.3|12.4|12.6|12.8| |获利能力 - ROE（%）|19.9|19.2|19.1|19.3| |获利能力 - ROIC（%）|14.8|17.2|17.1|17.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|33.5|31.1|30.1|29.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|50.3|45.2|43.0|41.1| |偿债能力 - 流动比率|1.99|2.22|2.41|2.61| |偿债能力 - 速动比率|1.40|1.62|1.81|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|1.09|1.04|1.04|1.05| |营运能力 - 应收账款周转率|8.07|7.93|8.92|8.51| |营运能力 - 应付账款周转率|5.46|5.09|5.16|5.21| |每股指标 - 每股收益（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.02|2.39|2.13|2.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.76|8.90|10.22|11.75| |估值比率 - P/E|11.62|11.43|9.99|8.62| |估值比率 - P/B|2.31|2.19|1.91|1.66| |估值比率 - EV/EBITDA|8.46|6.53|5.36|4.28| [14]