投资评级 - 强推（维持）评级，目标价27.7元，当前价22.09元，预期涨幅25.5% [2][4][8] 核心观点 - 业绩符合预期，2025年上半年营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%），第二季度营业收入48.0亿元（同比增长9.4%），归母净利润6.8亿元（同比增长9.1%）[2] - 公司作为国内叉车龙头，受益于行业电动化、锂电化和智能化转型，海外需求景气，电动化趋势延续[8] - 加速布局智能物流和人形机器人，通过收购国自机器人完善智能物流业务板块，推进具身智能搬运机器人产品[8] - 全球化布局持续发力，海外销售创历史新高，2025年上半年海外销售近6万台（同比增长25%+），泰国制造工厂预计2025年第四季度建成[8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率22.0%（同比+0.5个百分点），净利率12.6%（同比+0.1个百分点），费用控制较好，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%、2.4%、4.5%、-0.5%[8] - 第二季度毛利率23.3%（同比+1.1个百分点），净利率15.0%（同比-0.3个百分点）[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.34亿元、201.71亿元、231.98亿元（同比增长8.8%、12.5%、15.0%），归母净利润分别为22.7亿元、26.0亿元、29.8亿元（同比增长12.3%、14.5%、14.5%）[4][8] - 每股盈利预计2025-2027年分别为1.73元、1.99元、2.27元，市盈率分别为13倍、11倍、10倍[4][8] 行业趋势 - 2025年上半年中国机动工业车辆总销量739,334台（同比增长11.66%），其中内销476,382台（同比增长9.79%），出口262,952台（同比增长15.21%）[8] - 电动叉车保持高速增长，平衡重式叉车电动化率达38.02%，内燃叉车在内需拖累下有所下滑[8] - 电动化、锂电化和智能化转型趋势显著，国产品牌竞争力提升[8] 公司战略 - 推进全球化布局，欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等相继落地[8] - 积极开拓大客户，在食品饮料、汽车、商超零售、石材、物流等行业与全球顶尖企业集团达成合作关系[8] - 通过增资扩股形式收购国自机器人，加速智能物流业务发展和具身智能产业化落地[8]

行业景气度 - 制造业景气回暖推动叉车销量增长 行业基本面稳健向好 [1] - 7月份叉车工作时长102小时 开工率56.4% 高于工程机械整体水平 [1] - 1-7月叉车行业总销量85.79万台 同比增长12% 其中内销54.61万台(+10.4%) 外销31.19万台(+15.1%) [1] - 7月单月销量11.86万台 同比增长14.4% 内销6.97万台(+14.3%) 外销4.89万台(+14.5%) [1] 区域市场表现 - 7月出口增速较快区域包括非洲(+43.95%) 西欧(+28.78%) 东南亚(+15.66%) [2] - 北美市场出口同比下滑10.5% 但仍是重要出口区域(占比15.24%) [2] - 中美及南美洲(13.56%)和西欧(12.95%)为前三大出口区域 [2] - 欧美市场需求有望复苏 美国关税政策放缓及德国刺激政策将带动工业投资 [2] 产品结构 - 7月不含电动步行式仓储车辆的叉车销量4.51万台 同比增长5.85% [1] - 其中内销2.80万台(+4.68%) 外销1.71万台(+7.84%) [1] 技术发展 - 行业加快具身智能布局 无人叉车进入快速发展期 [1] - 杭叉智能与华为制造部合作开发人形机器人和AGV技术 将在华为园区进行场景测试 [3] - 中力股份与白犀牛达成战略合作 拓展L4级自动驾驶在智慧物流场景应用 [3] 重点公司 - 推荐标的包括安徽合力(600761SH) 杭叉集团(603298SH) 中力股份(603194SH) [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [2] - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比提升0.05个百分点 [2] - 2025年第二季度实现收入47.96亿元，同比增长9.43%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08% [2] 业务发展策略 - 国内市场通过以租代售、租售结合等模式提升市占率，杭叉租赁上半年营收同比增长超80% [3] - 国外市场新成立杭叉中亚、法国阿勒斯锂电池等子公司，出口销量接近6万台创历史新高，同比增长超25% [3] - 与食品饮料、汽车、商超零售等行业全球顶尖企业建立稳固合作，泰国工厂预计第四季度建成 [3] 新兴业务进展 - 智能物流业务已覆盖光伏、锂电等20余个行业，累计落地7000余台AGV，北美定制化方案提升客户仓储效率50% [4] - 锂电业务PACK总成营收超1亿元，同比增长超100% [4] - 子公司杭叉智能收购国自机器人，增强智能物流整体解决方案能力和市场渠道拓展能力 [4] 技术创新布局 - 公司前瞻布局人形智能物流机器人，产业进度自第二季度以来加快 [4] - 杭叉智能与华为制造部就人形机器人、新一代AGV等前沿技术在物流场景的应用达成合作，将在华为园区进行场景化测试 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [1] - 2025年第二季度营业收入47.96亿元，同比增长9.43%，环比增长6.42%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08%，环比大幅增长57.03% [1] - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比微增0.05个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率23.31%，同比提升1.10个百分点，环比提升2.80个百分点，净利率14.99%，同比下降0.29个百分点，环比大幅提升4.96个百分点 [2] 产品与技术创新 - 产品结构优化推动毛利率提升，主要得益于电动产品及海外收入占比提高 [2] - 高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等20余个新产品项目陆续推向市场 [3] - 在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术持续投入，开展智能物流人形机器人研发，重点突破多传感器融合安全系统和智能物流人形机器人技术 [3] - 开发毫米级导航精度系统，"中策未来工厂"项目入选行业标杆，北美团队推动AGV+5G技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50% [4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场产品销售近6万台创历史新高，同比增幅超25% [3] - 销售费用率提升至4.28%，同比增加0.50个百分点，主要因加大海外市场拓展力度 [2] - 泰国生产基地正式开工建设，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成 [3] 智能物流业务 - 2025年上半年智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升 [3] - 累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.20亿元、24.83亿元和28.34亿元 [4] - 目前股价对应2025-2027年PE分别为13倍、12倍和10倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 杭叉集团2025年上半年实现营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [5] - 2025年第二季度营业收入47.96亿元，同比增长9.43%，环比增长6.42%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08%，环比大幅增长57.03% [5] - 公司通过产品结构优化和海外市场拓展推动毛利率提升，智能化、绿色化、高端化趋势明确 [9] - 海外市场销售创历史新高，泰国生产基地建设顺利推进，智能物流业务实现爆发式增长 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比微增0.05个百分点 [9] - 2025年第二季度毛利率23.31%，同比提升1.10个百分点，环比提升2.80个百分点，净利率14.99%，同比微降0.29个百分点，环比大幅提升4.96个百分点 [9] - 2025年上半年销售费用率4.28%，同比上升0.50个百分点，管理费用率2.39%，同比上升0.08个百分点，研发费用率4.53%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.49%，同比下降0.07个百分点 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.20亿元、24.83亿元和28.34亿元，同比增长9.8%、11.8%和14.1% [7][9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.70元、1.90元和2.16元，市盈率分别为13倍、12倍和10倍 [7][9] 业务发展 - 2025年上半年推出20余个新产品项目包括高压锂电越野叉车和四支点小轮距锂电专用叉车 [9] - 开展智能物流人形机器人研发，重点突破多传感器融合安全系统和智能物流人形机器人技术 [9] - 2025年上半年海外市场产品销售近6万台，创历史新高，同比增长超过25% [9] - 泰国生产基地正式开工建设，预计2025年第四季度高质量建成 [9] - 智能物流板块营收和新增订单同比大幅提升，累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [9] - 开发毫米级导航精度系统，北美团队推动AGV+5G技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50% [9]

董事会换届选举 - 提名赵礼敏、方翔、仇建平、仇菲、盛蕾佳等5人为第八届董事会非独立董事候选人 任期三年 [1][2] - 提名朱亚尔、邹蔓莉、祝立宏等3人为第八届董事会独立董事候选人 任期三年 [2] - 所有提名均获得董事会全票通过 同意9票 反对0票 弃权0票 [2] 股东大会安排 - 计划于2025年9月8日召开2025年第二次临时股东大会 [3] - 会议采用现场会议与上海证券交易所网络系统投票相结合的方式 [3] - 现场会议地点为浙江省杭州市临安区相府路666号展厅一楼会议室 [3] 会议基本情况 - 第七届董事会第二十九次会议于2025年8月22日召开 [1] - 会议采用现场结合通讯方式 在公司办公楼一楼会议室举行 [1] - 应参与表决董事9名 实际参与表决董事9名 会议合法有效 [1]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第二次临时股东会，由董事会召集，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 现场会议于2025年9月8日14:00在浙江省杭州市临安区相府路666号展厅一楼会议室召开 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为2025年9月8日交易时段9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00及互联网平台时段9:15-15:00 [1] 投票规则与程序 - 涉及融资融券、转融通等特殊账户的投票需遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》相关规定 [2] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和优先股的总和，重复投票时以第一次投票结果为准 [3][4] - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次使用需完成股东身份认证 [2] 审议事项与投票机制 - 本次会议审议议案采用累积投票制，无关联股东需回避表决，议案详情参见上海证券交易所网站及指定披露媒体 [2] - 累积投票制下，股东每持有一股即拥有与应选董事/监事人数相等的投票总数，可集中或分散投给候选人 [11][12] - 示例：持有100股股票的股东在选举5名董事时拥有500票表决权，可自由分配投给候选人 [12] 参会资格与登记方式 - 股权登记日为2025年9月2日，当日收市后登记在册的A股股东（证券代码603298）有权出席 [5][9] - 现场参会需登记，登记时间为会议召开前，登记地点为浙江省杭州市临安区相府路666号公司证券法务部 [9] - 登记需提供身份证、授权委托书、持股凭证等材料，法人股东需额外提供营业执照复印件 [6][9] 会议其他安排 - 现场会议会期半天，参会人员需自行承担食宿及交通费用，并于会议开始前半小时携带证件材料至会场验证入场 [6] - 公司提供电话（0571-88141328）及传真（0571-88926713）联系方式，联系人陈赛民、黄明汉 [9]

独立董事任职要求 - 需具备5年以上法律等相关工作经验[1] - 部分持股及曾受处罚人员无独立性或任职资格[2][3] - 兼任境内上市公司不超3家，在杭叉集团任职不超六年[3] 候选人情况 - 已通过杭叉集团资格审查[4] - 承诺任职后不符资格将辞职[4]

董事会提名 - 杭叉集团董事会提名朱亚尔为第八届董事会独立董事候选人[1] 提名条件 - 被提名人不能直接或间接持有上市公司已发行股份1%以上等[2][3] - 被提名人兼任独立董事的境内上市公司数量未超过三家[5] - 被提名人在杭叉集团连续任职未超过六年[5]

董事会信息 - 杭叉集团第七届董事会任期2025年9月8日届满[2] - 第八届董事会由六名非独立董事和三名独立董事组成[2] 职工代表董事选举 - 2025年8月21日召开第五届职工代表大会第三次会议[2] - 选举金华曙为公司第八届董事会职工代表董事[2] 职工代表董事情况 - 金华曙持有公司802,239股份[3] - 1978年12月出生，现任公司副总经理[5]