格隆汇10月15日丨金道科技(301279.SZ)在互动平台表示，公司目前暂未向杭叉集团提供用于AGV产品 的减速器。 ...

行业市场概况 - 2023年全球叉车销量达214万台，2013-2023年复合增长率为8% [1] - 亚洲和欧洲是主要消费市场，分别占据全球销量的47%和30% [1] - 中国是全球叉车消费主力，2023年销量占全球36%，2013-2023年复合增长率达12.2% [1] - 2024年中国叉车总销量增至129万台，出口量达48万台，出口占比提升至37% [1] - 2019-2024年中国叉车出口量复合增长率高达26% [1] 行业竞争格局 - 全球叉车行业集中度较高，2023年行业CR3营收市占率达55% [2] - 中国市场呈现“双寡头”格局，杭叉集团与安徽合力稳居第一梯队 [2] - 2023年杭叉集团全球销量市占率达11%，2024年在中国市场的销量市占率约22% [2] - 中国叉车企业凭借高性价比、短交期及完整产业链优势加速抢占全球市场份额 [2] 行业发展趋势：无人化 - 2023年全球无人叉车销量达3.07万台，2019-2023年复合增长率高达52% [3] - 2024年中国无人叉车销量达2.5万台，2019-2024年复合增长率55% [3] - 当前无人叉车渗透率仅1.9%，替代空间巨大 [3] - 无人叉车可实现24小时连续运行，单台设备能节省2-3名叉车司机的人力成本 [3] 行业发展趋势：电动化 - 以2.5吨叉车为例，6年使用周期内，电动叉车总费用约21万元，远低于内燃叉车的39万元 [3] - 2017-2024年中国锂电叉车销量从0.87万台增至44.88万台，复合增长率76% [3] - 锂电池在电动叉车中的渗透率从2017年的4.3%提升至2024年的47.4% [3] 智能物流系统市场 - 2024年全球智能物流解决方案市场规模达4711亿元，中国市场达1013亿元 [4] - 预计2029年中国智能物流市场规模将突破2000亿元 [4] - 智能物流系统通过自动化立体库、AGV机器人等软硬件结合，大幅提升仓储效率 [4] 杭叉集团业务布局 - 公司构建“叉车整机+智能物流系统+后市场服务”多元化矩阵，2024年叉车及配件业务收入占比达98.5%，毛利率24% [4] - 建立“总部-海外公司-代理商”三级服务网络，覆盖全球200多个国家和地区 [4] - 规划泰国制造基地，提升东南亚市场本土化供应能力 [4] 杭叉集团技术创新与资源整合 - 拟通过控股子公司收购浙江国自机器人99.23%股份，后者2024年实现营收3.34亿元、净利润6636万元 [5] - 依托“巨星系”资源，旗下巨星科技、新柴股份、中策橡胶等企业提供零部件供应与渠道协同 [5] - 积极研发人形智能物流机器人，已实现1000余个智能物流项目落地 [5] - 2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元 [5] 杭叉集团经营业绩 - 2019-2024年营收复合增长率13%，归母净利润复合增长率26% [6] - 2025年一季度营收45亿元同比增长8%，归母净利润4.4亿元同比增长15% [6] - 2024年国外收入占比达42%，毛利占比高达54% [2] - 国外毛利率（31%）显著高于国内毛利率（19%） [2] 杭叉集团全球化表现 - 2019-2024年公司国外收入复合增长率为33%，国内收入复合增长率为6% [22] - 公司国外收入占比由2019年的18%提升至2024年的42%，毛利占比由22%提升至54% [22] - 2024年公司国外、国内收入分别为68亿、94亿元，同比变动+5%、-1% [23]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配” [1] 核心观点 - 报告认为叉车行业8月内外销持续双位数增长，呈现稳健增长态势 [5] - 宏观指标景气度逐步向好，内需逐步回升，外需持续增长，预计下半年叉车整体销量表现更优 [5] - 国内叉车龙头企业正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑行业竞争格局 [5] - 建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业 [5] 行业数据与宏观背景 - 2025年8月叉车整体销量为11.81万台，同比增长19.4% [5] - 2025年8月国内销量7.02万台，同比增长19.3%；海外销量4.79万台，同比增长19.6% [5] - 2025年1-8月叉车累计销量为97.60万台，同比增长12.9% [5] - 2025年8月制造业PMI新订单指数达49.50%，较去年同期高0.60个百分点 [5] - 2025年8月社会物流总额同比增长5.2% [5] - 政府工作报告提出2025年预期国内生产总值增长5%左右 [5] 重点公司动态 - 安徽合力拟以2.74亿元收购江淮重工51%股权，以消除同业竞争并提升产业链协同优势 [5] - 安徽合力在北京国际工程机械展展出新能源整机27台、智能立库及搬运设备7台、核心部件100余件 [5] - 安徽合力展示了K2系列锂电进箱车、全球首台55吨锂电叉车，以及熊猫AGV、三向叉等智能物流设备 [5] - 杭叉集团以“智慧杭叉，绿色领航”为主题参展，发布了10t混合动力叉车、XE系列锂电叉车及升级版AGV系统 [5] - 杭叉集团展出了智能分拣机器人、潜伏顶升式AMR、1吨四向穿梭车等智能化产品 [5] 投资建议与行业展望 - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度高 [5] - 制造业复苏和仓储物流量的增长将对国内叉车需求产生积极作用 [5] - 国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [5] - 建议关注安徽合力、杭叉集团、中力股份等龙头企业 [5]

股价表现与资金流向 - 9月30日盘中股价下跌2.01%，报28.30元/股，总市值370.68亿元 [1] - 当日成交金额5577.63万元，换手率0.15%，主力资金净流出926.98万元 [1] - 今年以来股价累计上涨62.74%，近60日上涨32.55%，近20日上涨16.99% [2] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为叉车、仓储车、牵引车、高空作业车辆等工业车辆的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为叉车及配件占比98.46%，其他(补充)占比1.54% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括新能源车、宁德时代概念、机械、5G、高派息等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月实现营业收入93.02亿元，同比增长8.74% [2] - 2025年1月至6月归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [2] - A股上市后累计派现29.64亿元，近三年累计派现14.97亿元 [3] 股东结构变动 - 截至6月30日股东户数为1.73万，较上期减少3.98%，人均流通股75502股，较上期增加4.15% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5378.04万股，较上期减少709.47万股 [3] - 南方中证500ETF新进为第九大流通股东，持股774.79万股，睿远成长价值混合A退出十大流通股东之列 [3]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中下跌2.03%至28.41元/股 成交1.26亿元 换手率0.33% 总市值372.12亿元 [1] - 主力资金净流出861.05万元 特大单净卖出93.22万元 大单净卖出767.84万元 [1] - 年内累计涨幅63.37% 近5日跌1.93% 近20日涨22.35% 近60日涨31.10% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.73万户 较上期减少3.98% 人均流通股75,502股 较上期增加4.15% [2] - 香港中央结算持股5,378.04万股（第三大股东） 较上期减少709.47万股 [3] - 南方中证500ETF新进十大股东 持股774.79万股 睿远成长价值混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入93.02亿元 同比增长8.74% [2] - 归母净利润11.21亿元 同比增长11.38% [2] 分红历史与业务构成 - A股上市后累计派现29.64亿元 近三年累计分红14.97亿元 [3] - 主营业务收入98.46%来自叉车及配件 其余1.54%为其他补充业务 [1] 行业属性与概念板块 - 属于机械设备-工程机械-工程机械整机行业 [1] - 概念板块涵盖宁德时代概念 新能源车 机械 5G 高派息等 [1]

叉车行业与无人化技术发展关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：叉车制造行业 无人叉车细分领域 自动驾驶设备行业（包括无人矿卡 无人物流车辆） 智慧工厂解决方案行业[1][3][8] * **公司**：杭叉集团 安徽合力 九识智能 西迪智驾 国自机器人（杭叉旗下） 华为（合作方） 新松机科 极智嘉 海康机器人 蓝箭智能 今天国际[1][3][5][14] 核心观点与论据：行业趋势与市场需求 * 2025年下半年无人叉车板块呈现显著增长趋势 被称作“无人叉车元年” 当前渗透率极低（约1.66%）但增长潜力巨大[3][9][10] * 全球叉车市场需求分化 零售 电商 物流占据约50%市场份额 内销因政策促进更新需求而复苏 出口保持稳健增长[1][6] * 锂电池驱动的大车型销量增速超过40% 大车型锂电化率已提升至30%以上 锂电替代内燃机趋势持续加强[1][6][7] * 无人化产业趋势有望复制锂电化的发展路径 国内外替代性强 预计将继续扩大市场份额[1][7] * 无人矿卡 无人物流车辆等自动驾驶设备前景广阔 能适应复杂工业场景 实现全环节自动驾驶 是智慧工厂解决方案的重要组成部分[1][8] 核心观点与论据：技术发展与产品特性 * 无人叉车是传统叉车技术与AGV（自动导向车辆）技术融合的高端新兴品类 与传统叉车（人工操作 内燃机驱动）和AGV小车相比 智能化程度更高 能在复杂场景中进行拣选 检测和制造等任务[2][3][11] * 行业增长的核心驱动力是技术基础（激光导航 机器视觉 5G 物联网等）和经济效益 AI能力是下一步核心关注点 旨在提高设备通用性和周转效率[12][13] * 无人叉车型的毛利率达到30%以上 高于传统叉车15%-20%的水平 实现客户降本与制造增利双赢[3][13] * AGV均价从2018年的60万元降至2023年的22万元 而无人叉车型均价稳中有升 但仍低于整体AGV均价 无人化部分（定位导航 控制及通信装置）占总成本47%[13] 核心观点与论据：竞争格局与企业动态 * 无人化产业格局非常分散 收入过亿的企业约10家 前五大份额仅20% 前十大份额30% 总体市场规模约400亿人民币[14] * 海康与极智嘉体量最大 各自份额5%-10% 其次是合力杭叉（10-20亿级别）[14] * 杭叉集团拥有国自机器人并与华为合作开发智能解决方案 合力与多家科技公司合作 两家公司主业复苏 积极探索新技术 有望成为最早实现机器人批量出货的公司[1][3][5] * 传统叉车制造企业在生产制造上具备优势（电池包 自制减速机 电机 电控 车架等） 形成了规模化效应 新兴无人叉车企业多为轻资产型 其车体成本占比约25% 通常由传统龙头企业代工[16] * 渠道和客户是传统叉车企业的重要竞争要素 其成熟的国际渠道网络（覆盖欧美 东南亚 巴西 澳大利亚等地）使得产品升级时客户群体保持一致 提高了复用程度[17] 核心观点与论据：财务表现与估值展望 * 传统叉车毛利率虽不如无人叉车型 但规模化效应使费用投入比例有限 产品结构优化有长期改善空间 新兴产业需重新投入渠道费用 实现盈利较难[18] * 合力预计2026年业绩为16亿（对应12倍估值） 杭叉集团预计业绩为25亿（对应15倍估值）[19] * 智慧物流业务可对标港股极智嘉10倍PS估值 合力智慧物流收入约10亿 杭叉合并国自机器人后整体营收约15亿 若给予同样PS估值 两者市值可增加100-150亿[19] * 人形机器人短期内有望实现批量出货 对应新增50-100亿市值增量 两家公司未来仍有50%增长空间 目前合力估值相对更低[19][20] * 板块催化剂包括：具身智能在物流领域中的应用带来估值重估 以及中美关税变化可能成为出口链利好催化剂[21] 其他重要内容 * 2023年中国市场AGV销量约为12.5万台 8年复合增长率（CAGR）为52% 市场规模约200亿人民币[10] * 2023年无人叉车总销量不到2万台 市场规模约40亿人民币[10] * 在所有AGV中 潜伏式小型车辆占比最高（58%） 其次是无人叉车（15.6%） 在无人叉车型中 托盘式和堆垛式占比接近70% 平衡重式占比仅约8%[11] * 政策文件明确提出要全面推动人形机器人在汽车制造 物流搬运 电力巡检等场景加速落地应用 促进了无人叉车市场发展[4] * 行业持续加大技术投入 预计江淮将成立专门子公司进行技术开发合作[15] * 传统企业正向智能仓储领域的识别 包装 分拣等环节渗透 并推出智能机器人产品[18]

市场扩张和并购 - 杭叉国自增资扩股收购国自机器人99.23%股份，公司持股比例由81%变为44.28%[2] 法律诉讼 - 创瑞投资起诉国自机器人原股东巨星科技等，2025年6月16日开庭未判决[3,5] - 原告要求返还370.1376万股股份并赔偿15854.59万元损失[5,6] - 被告称原告未持股且转让行为合法有效[7,8] 其他 - 公司实控人仇建平承诺赔偿杭叉智能及其股东损失[9,10] - 案件待判，公司将披露后续进展[10]

公司收购与股权变更 - 杭叉集团子公司杭叉国自通过增资扩股方式收购关联方持有的国自机器人99.23%股份 [1] - 交易完成后杭叉集团仍为杭叉国自控股股东且已完成工商变更登记 [1] 法律纠纷与股东诉讼 - 创瑞投资以"损害股东利益责任纠纷"起诉国自机器人原股东巨星科技等要求返还股份并承担赔偿责任 [1] - 被告方抗辩称创瑞投资无权要求返还股份且此前股份转让行为合法有效 [1] - 案件于2025年6月16日开庭尚未判决 [1] 公司经营与风险控制 - 杭叉集团及杭叉国自非涉案当事人不影响日常经营 [1] - 公司实控人已就可能损失作出赔偿承诺 [1] - 案件后续进展将依规披露 [1]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨1.46%，领涨股为中力股份（涨4.80%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，其中山推股份（4.78%）、杭叉集团（4.08%）涨幅居前[1] 个股价格表现 - 中力股份收盘价46.10元，成交量10.61万手，成交额4.82亿元[1] - 三一重工成交额21.33亿元居首，涨幅2.87%[1] - 山河智能跌幅最大（-6.13%），成交额20.09亿元[2] - 福事特跌5.74%，万通液压跌2.89%，南方路机跌2.10%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1047.75万元，游资净流出9318.91万元，散户净流入8271.16万元[2] - 三一重工主力净流入3.65亿元（占比17.11%），游资净流出1.00亿元[3] - 徐工机械主力净流入1.11亿元（占比13.67%），游资净流出6423.50万元[3] - 中力股份主力净流入5555.35万元（占比11.52%），散户净流出5780.19万元[3] - 杭叉集团主力净流入3224.04万元，游资净流出2503.86万元[3] 成交活跃度 - 中联重科成交量148.22万手居首，成交额11.71亿元[1] - 山河智能成交量136.02万手，成交额20.09亿元[2] - 徐工机械成交量78.15万手，成交额8.12亿元[1] - 恒立钻具成交额最低（6417.32万元）[2]

公司股价表现 - 杭叉集团9月24日股价上涨5.03%至29.88元/股 成交额2.41亿元 换手率0.63% 总市值391.37亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为工业车辆产品及关键零部件研发生产销售 包括叉车、仓储车、牵引车、高空作业车辆、强夯机及无人驾驶工业车辆(AGV) [1] - 收入构成中叉车及配件占比98.46% 其他补充业务占比1.54% [1] 基金持仓情况 - 西部利得中证500指数增强A(502000)二季度持有92.92万股 占基金净值比例1.09% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模14亿元 今年以来收益22.44% 近一年收益54.16% 成立以来收益31.59% [2] - 当日持仓浮盈约132.88万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理盛丰衍累计任职8年307天 管理资产总规模63.36亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报178.81% 最差基金回报-24.88% [3]