报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收127.33亿元,同比增长1.55%;归母净利润15.73亿元,同比增长21.20% [2] - 单三季度实现营收41.79亿元,同比下滑2.65%;归母净利润5.66亿元,同比增长9.07% [2] - 毛利率25.24%,同比提升2.87pct,环比提升3.03pct;净利率13.70%,同比提升0.9pct,环比下降1.58pct [2] 国际化 - 叉车行业出口景气,国际化进程加速推进,海外市场高增有望延续 [2] - 2023年海外收入65.35亿元,同比增长30%,占营收比例达40%,同比提升5.21pct [2] - 拟在马来西亚和泰国设立制造公司,进一步拓展国际业务 [3] 电动化 - 行业电动化趋势持续加强,公司前瞻布局锂电等关键零部件 [2] - 电动叉车占比达70.77%,平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21亿、24亿、28亿元,同比增长20%、16%、17% [3] - 对应PE为11倍、9倍、8倍 [3]

证券研究报告 杭叉集团 (603298 CH) 坚定全球化，三季度毛利率创新高 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 21 日│中国内地 专用设备 ): 公司公布三季度业绩：24Q3 单季度收入 41.79 亿元，经调整后同比-2.65%， 环比-4.64%；归母净利润 5.66 亿元，经调整后同比+9.07%，环比-9.82%。 前三季度公司实现收入 127.33 亿元，经调整后同比+1.55%；归母净利润 15.73 亿元，经调整后同比+21.20%。公司三季度营收略承压主要系 24Q3 叉车内销需求承压，根据工程机械工业协会数据，24Q3 全行业单季度叉车 内销台量同比-1.80%，出口同比增长 20.38%。伴随公司海外销售、租赁公 司、新建海外产能基地，我们认为公司在全球长期具有竞争力，维持"增持"。 24Q3 单季度销售毛利率 25.24%，盈利能力创新高 24 年前三季度，公司毛利率 22.67%，同比+2.48pct；其中 24Q3 单季度毛 利率 25.24%，同比+2.90pct，单季度毛利率创新高，Q3 钢材成本优化对公 司毛利率有积极贡献。24 年前三季度期间费用同比增长 26. ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收127.3亿元,同比+1.6%;实现归母净利润15.7亿元,同比+21.2% [2] - 单3季度来看,公司实现营收41.8亿元,同比-2.7%,环比-4.6%;实现归母净利润5.7亿元,同比+9.1%,环比-9.8% [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为22.7%,同比+2.5个百分点;净利率为12.9%,同比+1.9个百分点 [3] - 单3季度,公司综合毛利率为25.2%,同比+2.9个百分点,环比+3.0个百分点;净利率为13.7%,同比+3.0个百分点,环比-1.6个百分点 [3] 行业发展趋势 - 国内1-3类车销量同比增长,4-5类车同比下滑,平衡重式叉车电动化率提高至32% [4] - 中国叉车总销量同比增长13.1%,其中国内市场同比增长9.9%,出口同比增长19.6% [4] - 在国内政策刺激下,内需有望托底回升,叉车行业将明显受益 [4] 财务数据总结 营收预测 - 公司下调2024-2026年营业收入预测至164.2/179.8/197.4亿元 [5] 盈利预测 - 公司上调2024-2026年EPS预测至1.52/1.63/1.78元 [5] 估值水平 - 对应2024年10月21日收盘价17.32元,公司2024-2026年PE为11/11/10倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 出口发力+电动化,公司2024Q3盈利性继续提升 [2] - 预计国内叉车后续需求有望触底回升,出口稳健增长 [2] - 公司海外市场布局持续加强,海外渗透有望加速 [2] 财务指标总结 - 2024Q1-Q3,公司实现营收127.33亿元,同比增长1.55%,归母利润15.73亿元,同比增长21.20% [2] - 2024Q3,公司实现营收41.79亿元,同比下降2.65%,归母净利润5.66亿元,同比增长9.07% [2] - 预计公司2024-2026年归母利润分别为20.9/23.5/26.3亿元 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为41.79亿元人民币，同比下降2.65%[5] - 公司2024年前三季度营业收入为127.33亿元人民币，同比增长1.55%[5] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.66亿元人民币，同比增长9.07%[5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.73亿元人民币，同比增长21.20%[5] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.43元人民币，同比增长10.26%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.20元人民币，同比增长18.81%[5] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为154.91亿元人民币，较上年度末增长10.66%[7] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为97.11亿元人民币，较上年度末增长12.86%[7] - 公司2024年9月30日的总资产为154.91亿元人民币，较2023年12月31日增加了10.7%[15] - 公司2024年9月30日的流动资产为98.18亿元人民币，较2023年12月31日增加了10.6%[15] - 公司2024年9月30日的非流动资产为56.73亿元人民币，较2023年12月31日增加了10.8%[15] - 公司2024年9月30日的货币资金为34.25亿元人民币，较2023年12月31日减少了10.0%[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为26.10亿元人民币，较2023年12月31日增加了60.4%[15] - 公司2024年9月30日的存货为22.26亿元人民币，较2023年12月31日增加了0.4%[15] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为23.05亿元人民币，较2023年12月31日增加了16.3%[15] - 公司2024年9月30日的固定资产为20.87亿元人民币，较2023年12月31日增加了8.3%[15] - 公司2024年9月30日的无形资产为4.03亿元人民币，较2023年12月31日增加了9.0%[15] - 公司2024年9月30日的递延所得税资产为1.43亿元人民币，较2023年12月31日增加了76.3%[15] 损益情况 - 2024年前三季度营业总收入为127.33亿元[19] - 2024年前三季度营业总成本为112.99亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为157.30亿元[20] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-4.05亿元[20] - 2024年前三季度综合收益总额为164.03亿元[20] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.74亿元人民币，同比下降27.07%[5] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为89.71亿元[22] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为5.50亿元[22] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为72.31亿元[22] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为8.41亿元[22] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为4.98亿元[22] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2.38亿元[23] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-8.00亿元[23] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为33.98亿元[23] 其他 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为2.69亿元人民币[9] - 2024年前三季度资产负债表中应付票据为102.27亿元，应付账款为243.14亿元[17] - 2024年前三季度资产负债表中实收资本为130.98亿元，资本公积为143.16亿元[17] - 2024年前三季度资产负债表中未分配利润为642.27亿元[17] - 2024年前三季度资产负债表中归属于母公司所有者权益合计为971.09亿元[17] - 2024年前三季度资产负债表中负债和所有者权益总计为1549.10亿元[17] - 2024年前三季度公司基本每股收益为1.20元[21]

公司是国内叉车行业龙头企业 - 公司前身为成立于1956年的杭州机械修配厂,经过60多年的发展和改革创新,已成为中国叉车行业的领军企业 [16] - 公司股权结构清晰,由民营资本、国有资本以及高管团队三方持股,稳定性较强 [17] - 公司产品类型丰富,包括叉车、仓储车、牵引车、AGV等工业车辆,以及高空作业车辆、强夯机、清洁设备等 [18][19] 海外需求持续增加 - 叉车下游需求以制造业和物流业为主 [20][21] - 全球叉车市场电动化趋势明显,电动叉车销量占比不断提升 [22][23][24][25] - 我国叉车出口保持持续增长,出口市场主要集中在亚欧美地区 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] 国内需求受益于电动化趋势 - 2023年我国叉车电动化率约64%,电动叉车销量占比不断提升 [51][52] - 锂电叉车有望为我国叉车行业带来增量 [53][54][55][56][57] - 国内叉车行业格局呈现"两超多强"的竞争格局 [58][59][60][61] 公司海内外齐放量,产品差异化构筑竞争优势 - 公司深耕国内市场多年,全面加速海外业务发展,海外销售占比不断提升 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 公司积极拓展智能物流、AGV、高空作业车等差异化产品,构筑新的竞争优势 [72][73] 盈利预测与估值 - 公司盈利能力整体企稳,期间费用控制良好 [76][77][78][79][80][81][82] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [83][84][85] - 综合绝对估值和相对估值,给予公司2024年16倍PE,目标价25.4元,维持"买入"评级 [86][87][88][89][90] 风险提示 - 外部经营环境风险、汇率风险、成本费用上升风险、海运费上升风险、行业空间测算风险、海外市场拓展不及预期风险 [91][92]

报告公司投资评级 报告给予"买入(首次)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 电动化趋势显著,新能源产品前瞻布局展现优势。公司电动叉车占比已达70.77%,平衡重式叉车中电动化比例达31.97%,以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升。[2] 2. 公司大力实施"新能源战略",规划以锂电、氢能、混合动力为代表的新能源工业车辆产品体系,前瞻布局锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件供应链体系,对新能源工业车辆核心技术进行持续高强度研发投入。[2] 3. 公司深耕开拓国际市场,近年来相继在多个国家投资设立直营销售公司,实现全球重要工业车辆产品市场全覆盖。2020年至2023年,公司外销收入占比逐年上升,由15.23%增至40.16%,预计未来海外市场将给公司营收贡献更多增量。[2] 4. 公司深入实施智能制造,基于数字孪生、5G应用技术、工业互联网等智能制造工艺技术革新生产方式,持续建设智能超级工厂,提升生产效率和产品质量。[2][3] 财务数据总结 1. 预测公司2024-2026年收入分别为178.48、199.93、225.77亿元,EPS分别为1.54、1.77、1.97元。[4] 2. 预测公司2024-2026年毛利率分别为22.0%、22.5%、22.8%,净利率分别为12.1%、12.3%、12.2%,ROE分别为18.9%、18.8%、18.3%。[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 海外布局进一步完善，国际市场竞争力增强 - 公司拟投资建设马来西亚公司从事叉车销售和租赁业务,拟投资建立泰国制造公司生产叉车和高空作业平台 [3] - 公司已在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等地设有10余家销售公司和配件服务中心,海外产能布局有望增强国际市场竞争力 [3] 受益锂电产品出海,2024上半年业绩增速稳健 - 2024上半年公司实现营业总收入86亿元,同比增长4%;归母净利润10亿元,同比增长29% [4] - 产品结构优化,高毛利率的海外、电动化产品占比提升;联营企业中策海潮投资收益增长 [4] 行业景气度磨底,可期待需求复苏 - 短期来看,国内行业需求基本为存量更新,海外经销商库存处于消化期,新订单边际改善 [4] - 中长期看,国内外锂电化率提升仍有空间,助力公司结构优化和出海 [4] - 随着海外叉车机龄增长,后市场服务将成为新增长点 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预测分别为19279/22725/27216百万元,同比增长18.48%/17.87%/19.76% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2052/2434/2929百万元,同比增长19.29%/18.61%/20.32% [2] - 2024-2026年EPS预测分别为1.57/1.86/2.24元,对应PE为11/9/8倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国际化 - 公司拟设立马来西亚和泰国制造公司,进一步拓展国际业务 [2] - 叉车行业出口景气,国际化进程加速推进,海外市场高增有望延续 [2] - 公司2023年海外收入占比达40%,同比提升5.21个百分点 [2] 电动化 - 行业电动化趋势持续加强,公司前瞻布局锂电池等关键零部件 [2] - 电动叉车占比已达70.77%,平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] 业绩表现 - 2024年中报业绩同比增长29%,持续保持高增长 [2] - 单二季度盈利能力持续提升,毛利率22.21%,同比提升2.27个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为21亿、26亿、31亿元,同比增长22%、24%、20% [4] - 2024年营业收入预计为16,272百万元,同比增长15.05% [4] - 2024年ROE为19.85%,保持在较高水平 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 销售+后市场网络持续完善，核心市场加速布局 - 公司在日本、印尼设立子公司，在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司，强化当地销售网络尤其是后市场服务的布局能力 [5] - 通过加大重点市场开发力度，公司巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破 [5] - 马来西亚子公司的设立将进一步有助于增强公司全球营销资源配置，创新营销模式、建立快速高效的经营性租赁体系，提升公司品牌形象 [5] 海外建厂取得积极进展，全球化实力取得重要突破 - 公司在泰国新建生产车间和办公楼，前期打造具备平衡重式叉车、高空作业平台的制造及锂电池组装功能，初步形成年产万台的生产能力 [5] - 在海外具备生产能力将是制造业企业具备全球化竞争力的核心环节，公司在泰国建设生产工厂将进一步推进国际化进程，有望成为行业国内外资源整合的先行者 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入178.75/192.85/206.18亿元，同比增长9.85%/7.89%/6.91%；归母净利润为20.59/23.27/26.05亿元，同比增长19.70%/12.98%/11.95% [6] - 给予公司2024年12-14倍PE估值，合理价值区间为18.87-22.01元/股（预计2024年公司EPS为1.57元），合理市值区间为247-288亿元 [6] - 公司的增长率和ROE更高，估值具备合理性 [8]