核心观点 - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大的上涨空间，牛市持续时间比涨幅更重要[2][14] - A股短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块[2][16][17][19] - 港股未来或继续震荡上行，关注科技成长及高股息占优的“哑铃”型配置策略[3][21] 11月市场表现回顾 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大达7.1%，上证50跌幅最小为1.3%，沪深300、创业板指及中证1000涨跌幅分别为-2.7%、-4.5%、-3.4%[1][8] - A股行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前，偏成长性的电子、汽车、计算机等板块表现较差[1][8] - 11月港股市场走势震荡，恒生香港35、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生综合指数、恒生科技的涨幅分别为1.1%、0.1%、-0.1%、-0.7%、-4.9%[1][10] A股市场观点与配置策略 - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主[2][14] - 短期关注防御板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块如食品饮料、社会服务、美容护理等[16] - 中期流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，受美债利率下行影响，股价表现可能更受益[19] - 若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注，当前存在潜在催化如机械设备IPO推进、固态电池政策等[19][20] 港股市场观点与配置策略 - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高[3][21] - 在AI产业趋势持续发展和美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行[3][21] - 配置采用“哑铃”策略：关注自主可控、芯片、高端制造；部分互联网科技公司；高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业[3][21] 2025年12月金股组合 - A股金股组合包括顺络电子（电子，2025年PE 27.0倍）、中际旭创（通信，2025年PE 73.3倍）、华友钴业（有色金属，2025年PE 19.7倍）等10支股票[26][27] - 港股金股组合包括腾讯控股（传媒，2025年PE 19.8倍）、中国移动（通信，2025年PE 11.8倍）、中国铁塔（通信，2025年PE 17.1倍）等7支股票[30][31]

板块整体表现 - 11月27日工程机械板块整体上涨0.08%，表现略强于上证指数（上涨0.29%）但优于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化显著，上涨与下跌个股数量相近[1][2] 领涨个股情况 - N南特（代码920124）作为新股首日上市，收盘价24.51元，单日涨幅达183.03%，成交额13.96亿元，成交量52.52万手[1] - 恒立液压（代码601100）涨停，收盘价101.38元，涨幅10.00%，成交额31.72亿元，成交量32.27万手[1] 领跌个股情况 - 三一重工（代码600031）领跌板块，收盘价20.13元，跌幅3.59%，成交额15.60亿元，成交量76.70万手[2] - 厦工股份（代码600815）跌幅3.31%，收盘价3.50元，成交额3.39亿元，成交量96.58万手[2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出2.63亿元，游资资金净流出1.07亿元[2] - 散户资金呈现净流入态势，净流入金额为3.70亿元[2] 个股资金流向 - 恒立液压主力资金净流入5672.91万元，主力净占比1.79%，但游资净流出7908.84万元[3] - N南特主力资金净流入5583.97万元，主力净占比4.00%，游资净流出4955.81万元[3] - 中联重科（代码000157）主力资金净流入3265.40万元，主力净占比达7.76%[3]

行业销售数据 - 2025年10月叉车整体销量为11.43万台，同比增长15.9% [1][2] - 2025年10月国内销量7.04万台，同比增长16.2%，海外销量4.39万台，同比增长16.2% [1][2] - 2025年1-10月叉车累计销量122.07万台，同比增长14.2%，其中国内销量76.78万台增长13.4%，出口销量45.29万台增长15.5% [2] 行业增长驱动因素 - 增长得益于国内叉车企业在海外市场布局和竞争力提升，以及全球市场对叉车需求增长 [1][3] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，2025年9月社会物流总额同比增长5.4% [3] - 宏观指标景气度逐步向好，内需逐步回升，外需持续增长，国际贸易摩擦风险放缓 [3] 杭叉集团战略举措 - 杭叉集团发布X1系列人形机器人，标志着公司向智能物流整体解决方案供应商转型迈出关键一步 [4] - 公司完成108台3.5吨氢能叉车批量交付，为国内氢能叉车单笔交付量最大订单，绿色化产品更成熟 [5] - 公司聚焦绿色化、智能化、国际化战略方向，加速向世界叉车巨头目标迈进 [4][5] 下游物流行业动态 - 京东物流宣布未来五年采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机，推动智能物流规模化应用 [6] - 智能物流从试点探索迈入规模化应用新阶段，有望优化消费者体验、降低社会物流成本 [6] 行业前景与投资关注点 - 未来制造业复苏和仓储物流量增长对国内叉车需求呈现积极作用 [1][7] - 国内企业加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [7] - 国内叉车龙头积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [7]

叉车行业销售数据 - 2025年10月叉车整体销量为11.43万台，同比增长15.9% [1][2] - 2025年10月国内销量7.04万台，同比增长16.2%，海外销量4.39万台，同比增长16.2% [1][2] - 2025年1-10月叉车累计销量为122.07万台，同比增长14.2%，其中国内销量76.78万台同比增长13.4%，出口销量45.29万台同比增长15.5% [1][2] 行业增长驱动因素 - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，2025年9月社会物流总额同比+5.4% [2] - 宏观指标景气度逐步向好，内需逐步回升，外需持续增长，国际贸易摩擦风险放缓 [2] - 国内叉车企业加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [2][5] 龙头企业战略动向 - 杭叉集团发布X1系列人形机器人，标志公司从传统工业车辆制造商向智能物流整体解决方案供应商转型 [3] - 杭叉集团完成108台3.5吨氢能叉车批量交付，为国内氢能叉车单笔最大订单，绿色化产品布局更进一步 [4] - 公司聚焦绿色化、智能化、国际化战略方向，加速向世界叉车巨头目标迈进 [3][4] 下游市场需求 - 京东物流宣布未来五年内采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机，推动智能物流装备规模化应用 [4] - 制造业复苏和仓储物流量增长对国内叉车需求呈现积极作用 [5] - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高 [5] 投资关注重点 - 建议关注品牌认可度高、海外已深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业 [5] - 国内叉车龙头积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [5]

行业投资评级 - 行业指数评级为超配 [1] 核心观点 - 叉车行业呈现内外销双位数稳健增长态势，受益于国内企业海外竞争力提升及全球需求增长 [4] - 龙头公司正积极向智能物流整体解决方案供应商转型，发布物流人形机器人并完成氢能叉车大单交付 [4] - 下游物流巨头加速无人化与智能化进程，计划大规模采购智能物流装备，推动行业进入规模化应用新阶段 [4] - 行业周期性特征较弱，与制造业景气度关联度高，未来制造业复苏与仓储物流量增长将对国内叉车需求产生积极作用 [4] - 建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业 [4] 行业销售数据总结 - 2025年10月叉车整体销量为11.43万台，同比增长15.9%，其中国内销量7.04万台（同比增长16.2%），海外销量4.39万台（同比增长16.2%）[4] - 2025年1-10月叉车累计销量为122.07万台，同比增长14.2%，其中国内销量76.78万台（同比增长13.4%），出口销量45.29万台（同比增长15.5%）[4] 行业驱动因素总结 - 国内宏观指标逐步向好：9月社会物流总额同比增长5.4%，环比增加0.2个百分点；10月制造业PMI新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点；政府工作报告提出全年GDP增长预期目标为5%左右 [4] - 国际贸易摩擦风险放缓，外需持续增长，支撑叉车行业稳增长态势 [4] 龙头企业动态总结 - 杭叉集团于2025年10月28日发布X1系列物流人形机器人，具备轮式移动与人形操作优势，标志其向智能物流整体解决方案供应商转型迈出关键一步 [4] - 杭叉集团于2025年11月18日完成108台3.5吨氢能叉车批量交付，为国内氢能叉车单笔最大订单，搭载高效燃料电池系统，具有零排放、高效率等优势 [4] 下游应用领域动态总结 - 京东物流宣布未来五年计划采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机，全面应用于物流供应链各环节，推动智能物流规模化应用 [4] 投资建议关注标的 - 建议关注安徽合力、杭叉集团、中力股份等品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业 [4]

板块整体表现 - 11月26日工程机械板块整体上涨1.9%，显著跑赢上证指数（下跌0.15%）和深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，柳工以6.74%的涨幅领涨，而厦工股份下跌3.21%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 柳工收盘价12.04元，涨幅6.74%，成交量为123.95万手，成交额达14.86亿元 [1] - 华东重机涨幅6.15%，收盘价8.29元，成交量为120.92万手，成交额为9.94亿元 [1] - XD杭叉集、山推股份、中联重科涨幅均超过2%，分别上涨3.22%、3.02%和2.52% [1] 资金流向分析 - 工程机械板块当日主力资金净流入6397.94万元，而游资和散户资金分别净流出6346.24万元和51.71万元 [2] - 华东重机获得主力资金净流入2.09亿元，主力净占比高达21.07%，为板块内最高 [3] - 徐工机械、恒立液压、山推股份主力资金净流入分别为4024.21万元、3894.85万元和2384.23万元 [3]

报告核心观点 - 报告提出2026年大制造领域三大投资主线：周期反转、成长崛起、出海提速 [4][6] - 周期反转主线聚焦工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备等传统行业景气回升 [4][6] - 成长崛起主线关注具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备等新兴科技领域 [6] - 出海提速主线强调对美战略乐观及非美市场产业转移带来的机遇 [6] 团队核心与组合标的 - 报告列出团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、三一重工、中国船舶等 [2] - 核心组合进一步扩展至近40家公司，涵盖机械、军工、科技等多个细分领域龙头 [3] - 重点推荐标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中国船舶等周期与成长代表性公司 [6] 上周行业表现 - 截至2025年11月21日当周，A股表现最好的五大指数为银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）[4][17] - 大制造板块内部，表现最好的三大指数为船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）[4][19] 周期反转领域深度分析 - 工程机械领域看好海外市占率提升及国内更新周期启动 [6] - 工业气体行业处于周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速 [6] - 船舶行业景气上行，盈利持续改善 [6] - 光伏设备行业触底，关注光伏新技术及泛半导体转型机会 [6] - 锂电设备受储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至 [6] 成长崛起领域深度分析 - 具身智能领域强调应用落地，以订单为王 [6] - 可控核聚变领域国内外催化不断，聚焦核心供应商 [6] - 半导体设备及EDA领域自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化 [6] - AIDC领域受AI需求高景气驱动，看好柴发国产替代、量价齐升及燃气轮机市场打开 [6] - PCB领域受AI催化行业量价齐升，国内龙头空间加速打开 [6] 出海提速领域深度分析 - 对美战略乐观，精选景气方向，关注贸易争端缓和、中期选举刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势交汇点 [6] - 非美市场行稳致远，关注友岸产业转移、资源优势国、顺周期三大主线 [6] 重点公司深度报告与点评 - **佰奥智能**：公司为智能制造装备小巨人，火工品与AI算力业务打开成长空间 [7] - 火工品设备布局早，14年即开始，实现产线完全国产化，填补国内空白 [7] - 受益于全球弹药产业链景气上行，欧盟拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲，美国"大而美"法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产 [7] - AI服务器领域卡位GPU短距高速互联，拟出海布局线缆、背板连接器设备，配套跨国龙头 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31% [7] - **浙江荣泰**：25Q3毛利率创新高达38%，人形机器人业务打开增长天花板 [8] - 25Q1-Q3营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04% [8] - 25Q3营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98% [8] - 新能源车绝缘防火云母需求受"最严电池安全令"GB38031-2025驱动，要求从"提前5分钟预警"改为"电池热失控后不起火不爆炸" [8] - 人形机器人业务通过收购布局，与头部机器人公司合作，成立泰国子公司保障产能，预计2025-2027年营收CAGR达54.4% [8][9] 重点公司盈利预测 - 报告提供了核心组合及关注标的的详细盈利预测数据，包括横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶等公司的市值、EPS预测及PE估值 [15]

投资评级 - 东方财富证券研究所对杭叉集团维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 杭叉集团是我国叉车行业领先者，深耕国内市场并稳步开拓海外，智慧物流业务已见雏形 [6] - 公司业绩稳步提升，2025年前三季度实现营业收入13972亿元，同比增长869%，单三季度收入4670亿元，同比增长1122% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润1753亿元，同比增长1121%，单三季度净利润633亿元，同比增长1279% [5] - 公司盈利能力稳步提升，2025年前三季度销售毛利率为2348%，同比提升047个百分点，销售净利率为1304%，同比提升020个百分点 [5] - 公司推出轮式物流人型机器人产品，有望实现物流场景无人化应用，加深客户服务深度，并形成数据积累以丰富研发，打造智能物流新增长极 [5] - 公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略，泰国生产基地开工建设，海外子公司达20余家，实现全球运营能力质效双升 [5] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为18136亿元/19953亿元/22011亿元，同比增长1001%/1002%/1032% [6][7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2211亿元/2420亿元/2664亿元，同比增长935%/946%/1005% [6][7] - 对应2025年11月20日股价，公司2025-2027年预测市盈率分别为1493倍/1364倍/1240倍 [6][7] - 公司52周股价涨幅为4997%，总市值为3302036百万元 [4] 业务发展 - 公司叉车类产品是物流体系智能化升级的直接受益者，新发布的人型机器人产品是其在智能物流方向的重要布局 [5] - 通过海外实体网络扩容与业务深耕，公司形成了营销、研发、制造、租赁等方面的海外布局，助力国际化战略 [5]

公司分红方案 - 莱绅通灵实施2025年前三季度权益分派，每股派发现金红利0.10元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 卫信康实施2025年前三季度权益分派，A股每股现金红利0.147元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [1] - 宏辉果蔬实施2025年半年度权益分派，每股现金红利0.005元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 杭叉集团实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.2元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 新坐标实施2025年三季度权益分派，每股现金红利0.25元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 厦门象屿实施2025年中期权益分派，每股现金红利0.1元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [2] - 鼎泰高科实施2025年前三季度权益分派，每10股派发现金红利4.0元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 宝莱特实施2025年前三季度权益分派，每10股现金红利0.494386元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [3] - 华明装备实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.1999450元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 金岭矿业实施2025年前三季度分红派息，每10股派发现金股利0.50元（含税），股权登记日为2025-11-26，除息除权日为2025-11-27 [4] 公司所属行业 - 莱绅通灵属于申万一级行业纺织服饰 [1] - 卫信康属于申万一级行业医药生物 [1] - 宏辉果蔬属于申万一级行业农林牧渔 [1] - 杭叉集团属于申万一级行业机械设备 [2] - 新坐标属于申万一级行业汽车 [2] - 厦门象屿属于申万一级行业交通运输 [2] - 鼎泰高科属于申万一级行业机械设备 [3] - 宝莱特属于申万一级行业医药生物 [3] - 华明装备属于申万一级行业电力设备 [3] - 金岭矿业属于申万一级行业钢铁 [4] 指数成分股状态 - 莱绅通灵非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 卫信康非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 宏辉果蔬非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 杭叉集团非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 新坐标非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 厦门象屿非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 鼎泰高科非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 宝莱特非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 华明装备非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 金岭矿业非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [4]

行业整体销量表现 - 1月至10月叉车总销量达122.07万台，同比增长14.2% [1] - 10月单月销售叉车11.43万台，同比增长15.9% [1] 行业增长驱动因素 - 销量增长反映经济供应链韧性与效率提升的迫切需求 [1] - 制造业和仓储物流环节加快智能化改造，缩短存量设备替换周期 [1] - 新场景拓展为无人叉车、智能控制系统等智能装备提供商业化应用空间 [1] - 行业正从自动化迈向智能化，AI及具身智能等前沿技术加速落地 [1] 无人叉车发展前景 - 无人叉车在效率、稳定性、准确度及成本控制方面具备显著优势 [2] - 无人叉车有望从封闭场景向城乡配送、农产品转运等半开放场景延伸 [2] - 预计到2029年无人叉车市场规模有望超过140亿元 [1] - 无人叉车有望凭借导航定位、感知和大模型技术覆盖智能物流全场景需求 [1] 企业战略与产品布局 - 杭叉集团形成涵盖AGV产品、立式存储和软件集成系统的智能物流整体解决方案 [2] - 杭叉集团控股子公司收购浙江国自机器人99.23%股份，完善无人叉车和移动机器人布局 [2] - 杭叉集团发布X1系列轮式物流人形机器人，支持多种场景作业与人机协作 [2] - 中力股份构建从货物入库、智能分拣到无人出库的工业闭环产品体系 [3] - 中力股份联合发布具身装卸技术及全场景装卸自动化解决方案 [3] 市场拓展与技术趋势 - 诺力股份智能智造装备海外市场优势显著，海外电动叉车等品类订单稳中有增 [3] - 装备制造企业通过构建整体解决方案和升级产品矩阵契合物流智能化转型趋势 [3] - 行业未来需聚焦应用场景开发，推动从单点智能向全链路智能跃升 [3]