文章核心观点 - 在区域经济韧性与信贷投放前置的支撑下，2025年江浙沪上市银行多项核心财务指标表现亮眼，归母净利润与营业收入保持增长，信贷与存款规模同步扩张，资产质量稳健，同时非息与中间业务收入加速放量，正成为银行穿越息差周期、夯实盈利的重要支点 [3] 多项核心指标表现亮眼 - 杭州银行归母净利润同比增长12.05%，达到190.30亿元，其增长主要动力来自利息收入扩张及信用减值损失下降 [3][5] - 宁波银行和南京银行归母净利润分别同比增长8.13%至218.07亿元、8.08%至293.33亿元，苏农银行归母净利润增幅约5%，浦发银行净利润同比增长约10.5% [5][6] - 南京银行营业收入同比增长10.48%至555.40亿元，位列城商行首位，宁波银行营收同比增长8.01%至719.68亿元 [5][6] - 贷款余额普遍实现两位数增长：宁波银行贷款增速17.43%，占总资产比重47.77%，较年初增加0.54个百分点；杭州银行贷款突破1万亿元，同比增长14.33%；南京银行贷款增长13.4% [6] - 存款规模稳定增长：杭州银行存款达1.4万亿元，同比增长13.2%，南京银行存款增长11.7% [6] - 总资产规模增长显著：浦发银行总资产超过10万亿元，同比增长6.55%；南京银行总资产突破3万亿元，达3.02万亿元，同比增长16.6%；宁波银行总资产达3.63万亿元，同比增长16.11%；杭州银行总资产同比增长11.96%至2.36万亿元 [5][7] 信贷结构“双轮驱动”与资产质量稳健 - 江浙沪城商行信贷结构呈“双轮驱动”：一方面面向国家战略方向，科技金融、绿色金融及先进制造业贷款余额同比高增；另一方面，对地方政信类贷款仍有一定依赖 [9] - 多家银行开门红效应显著，杭州银行表示2026年开门红对公信贷投放情况整体良好，较往年同期有所多增 [9] - 南京银行表示对公信贷稳健起步，投放节奏契合预期，总体投放好于上年 [10] - 中泰证券银行业首席分析师预计，2026年信贷投放前置趋势更明显，1月份信贷投放规模预计达5.2万亿元，占全年贷款比重32% [10] - 资产质量整体稳健，不良率普遍持平或走低：浦发银行不良贷款率降至1.26%，较上年末下降0.1个百分点；宁波银行、杭州银行、南京银行不良率与2024年末持平；苏农银行不良率走低2BP至0.88% [10] - 拨备覆盖率保持高位：杭州银行拨备覆盖率达502.24%；南京银行、宁波银行及苏农银行拨备覆盖率均超过300%；浦发银行拨备覆盖率提升至200.72% [10] - 国泰海通银行团队分析师预计，2026年信用成本仍有下行空间，零售风险或呈高位企稳态势 [10] 非息与中间业务成为重要增长点 - 在净息差承压的背景下，非息业务正成为江浙沪银行的重要抓手 [12] - 杭州银行零售客户AUM同比增长15.73%，理财子公司产品规模突破6000亿元，同比增长39%，带动手续费及佣金收入同比增长13.1%，财富管理贡献度提升至营业收入的10.8% [13] - 宁波银行手续费及佣金净收入同比增长30.72%，主要受资本市场景气和财富代销业务推动，中间业务收入占比提升至28% [13] - 南京银行非利息收入占比高于行业平均水平，债券投资收益和公允价值变动收益成为利润增长重要支撑，该行利息净收入同比增长31.08%至349.02亿元 [6][13] - 业内人士认为非息收入与中间业务增长具有长期可持续性，浙商证券分析师指出，去年四季度息差改善将助力利息净收入回正，同时信用减值贡献加大，优质城商行有望继续保持领先地位 [13]

行业与公司 * 行业：银行业 * 涉及公司：招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、南京银行、青岛银行、宁波银行、齐鲁银行、杭州银行、厦门银行、苏农/渝农商行、重庆银行、建设银行（港股）、中国银行（港股/A股）[4][5][6][7][9][10][13][20] 核心观点与论据 1. 2025年业绩回顾：整体稳健，略超预期 * **整体表现**：已披露业绩快报的11家银行表现略超预期，特别是股份行和个别城商行[6] * **营收与利润**： * 股份行营收普遍由负转正或改善：招商银行、兴业银行营收增速由负转正；中信银行营收环比改善3个百分点至-0.5%，接近回正；浦发银行维持正增长[6][7] * 城商行营收维持高增与稳健：南京银行营收增速回升至两位数；青岛银行营收增速环比三季度提升3个百分点至8%左右[7] * **收入结构**： * 净利息收入维持较高增速：宁波银行维持10%以上；齐鲁银行在16%以上；杭州银行较三季度提升约3个百分点至13%左右[7][8] * 非息收入压力可控：手续费收入持续增长（受益于财富管理向好），弥补了其他非息收入的缺口；其他非息收入通过金融市场操作，压力不大[8][9] * **信贷规模**： * 城商行维持规模高增：部分城商行将“开门红”投放提前至2025年四季度，信贷增速环比三季度继续上行[9] * 具体增速：厦门银行全年总贷款增速达18%；青岛银行超15%；宁波银行17%；杭州银行14%；南京银行13%；齐鲁银行14%[10] * **资产质量**： * 整体超预期，不良率平稳或下降：股份行中，中信银行、浦发银行不良率下降；招商银行、兴业银行维持低位平稳[10] * 城商行与农商行：青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、苏农/渝农商行不良率下降；青岛银行不良率环比大幅下降13个BP至1%以内[10] * 拨备覆盖率：除部分高拨备银行（如招行、杭州银行）小幅下降外，其他银行普遍回升[11] 2. 2026年行业展望：基本面持续改善 * **核心判断**：2026年行业情况将比2025年更好，营收改善，利润增长保持稳健[3][4] * **驱动因素延续**： * 息差环比企稳，同比降幅收窄：对利息收入及营收增长贡献大[1] * 手续费持续回暖：受益于资本市场行情向好及居民资产配置[2][18] * 持有老券的浮盈仍有兑现空间[3] * **规模增长（信贷）**： * 区域分化持续：信贷高增区域集中在四川（10%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）等经济大省[13] * 重庆地区信贷投放转积极：全年信贷增长7%，如渝农商行、重庆银行[13][14] * **息差预测**： * 2025年四季度息差预计企稳：资产端重定价压力变小，且2025年5月存款利率降幅大于LPR，对下半年息差形成支撑[14] * 测算2025年四季度单季年化净息差环比基本持平（可能仅小幅下降0.1个BP）或温和回升[15] * **资产质量预测**： * 整体趋势延续：对公持续改善，零售风险继续暴露但趋势趋稳[15] * 零售风险暴露：2024-2025年是零售风险集中暴露期，2026年仍会暴露但趋势可能趋缓[15][16] * 具体预测（2025年）：按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率可能比半年度时分别提升约10、11、11个BP；整个零售贷款不良率半年升幅在10个BP以内[17] * **营收与利润预测**： * 净利息收入：2025年全年同比可能实现-0.1%的增长（接近零增长），乐观可转正；四季度有希望实现零增长或正增长[17] * 手续费收入：持续修复，财富管理业务将形成正向贡献，虽边际贡献不及往年，但持久性更强[18][19] * 其他非息收入：2025年四季度虽有压力但可控，测算同比增长4.2%[19] * 整体营收与利润：预计2025年商业银行板块营收同比增速约1.2%，净利润增速可达1.6%或更高；城商行板块在营收和净利润增速上均领跑[19][20] 3. 投资观点：赚取ROE与分红，关注两条主线 * **整体观点**：全年看绝对收益，赚取ROE（约8%）与分红，预期绝对收益约13个百分点[3] * **逻辑支撑**：行业ROE中枢约8%，当前PB约0.67倍，处于相对合理定价区间；基本面无爆雷风险，估值无下修风险[3] * **选股逻辑**：综合考量基本面与资金面，遵循两条主线——高成长与高股息[3][4] * **主线一：高成长（高ROE）**：息差企稳后，规模高增将直接驱动净利息收入及净利润高增，确定性强[4][20] * **推荐标的**：优质区域城商行/农商行，如江苏银行、南京银行、苏州银行、齐鲁银行、渝农商行等[4][5][20] * **主线二：高股息**：板块股息率在4%~5.5%区间，处于合意水平，满足险资等增量资金对稳定基本盘的需求[4] * **推荐标的**： * 港股：建设银行、中国银行（若考虑宽基资金流出压力，优先推荐）[4][5][20] * A股：招商银行、中信银行、兴业银行[4][20] * 特别指出：招商银行估值已处底部，压力最大时期已过，具备左侧配置价值（兼具股息与财富管理优势）[21][22] 其他重要内容 * **敏感性分析**：息差对净利息收入影响显著，息差每下降10个BP，拖累净利息收入增速约7个百分点；每下降5个BP，拖累约3.5个百分点[2] * **收入结构占比**：净利息收入在银行营收中占比约75%，其企稳对整体营收改善贡献度大[2] * **宏观数据参考**：2025年全年社融同比增长8.3%，信贷同比增长6.4%；对公信贷需求较强，零售信贷需求较弱[12] * **研究支持**：团队发布过银行四大零售资产风险分析深度报告，对按揭、经营贷、消费贷、信用卡的风险有详细阐述[15]

核心观点 - 2025年江浙沪上市银行在区域经济韧性与信贷投放前置的支撑下，业绩表现亮眼，归母净利润与营业收入保持增长，信贷与存款规模同步扩张 [1] - 在资产质量保持稳健、不良率普遍持平或走低的背景下，非息收入和中间业务加速放量，正成为银行穿越息差周期、夯实盈利基础的重要支点 [1] 财务业绩表现 - **归母净利润增长**：多家银行归母净利润保持增长，杭州银行同比增长12.05%至190.30亿元，南京银行、宁波银行净利润分别增至293.33亿元和218.07亿元 [1] - **净利润增幅差异**：杭州银行归母净利润同比增幅达12.05%，宁波银行和南京银行同比增幅分别为8.13%和8.08%，苏农银行增幅约5%，浦发银行同比增长约10.5% [3][4] - **营业收入增长**：南京银行营业收入增长10.48%至555.40亿元，宁波银行营收同比增长8.01%至719.68亿元 [5] - **利息净收入增长**：南京银行全年利息净收入同比增长31.08%至349.02亿元 [5] 业务规模与增长 - **贷款余额扩张**：宁波银行贷款余额同比增速17.43%，占总资产比重47.77%，杭州银行贷款突破1万亿元，同比增长14.33%，南京银行贷款增长13.4% [5] - **存款规模增长**：杭州银行存款规模达1.4万亿元，同比增长13.2%，南京银行存款增长11.7% [5] - **总资产增长**：浦发银行总资产超10万亿元，同比增长6.55%，南京银行总资产突破3万亿元达3.02万亿元同比增长16.6%，宁波银行总资产达3.63万亿元较上年末增长16.11% [5] 资产质量与风险管理 - **不良率普遍持平或走低**：浦发银行不良贷款率降至1.26%较上年末下降0.1个百分点，宁波银行、杭州银行、南京银行不良率与2024年末持平，苏农银行不良率走低2BP至0.88% [7] - **拨备覆盖率保持高位**：杭州银行拨备覆盖率高达502.24%，南京银行、宁波银行及苏农银行拨备覆盖率均超过300%，浦发银行拨备覆盖率提升至200.72% [7] - **信贷结构双轮驱动**：信贷布局面向国家战略方向，科技金融、绿色金融及先进制造业贷款余额同比高增，同时对地方政信类贷款仍有一定依赖 [6] - **信用成本展望**：预计2026年信用成本仍有下行空间，对公重点领域风险持续化解，零售风险或呈高位企稳态势 [7] 非息与中间业务发展 - **非息业务成为重要抓手**：在净息差承压的行业压力下，非息收入和中间业务加速放量，作用显著 [1][7] - **杭州银行**：零售客户AUM同比增长15.73%，理财子公司产品规模突破6000亿元同比增长39%，带动手续费及佣金收入同比增长13.1%，财富管理贡献度提升至营业收入的10.8% [8] - **宁波银行**：手续费及佣金净收入同比增长30.72%，主要受资本市场景气和财富代销业务推动，中间业务收入占比提升至28% [9] - **南京银行**：非利息收入占比高于行业平均水平，债券投资收益和公允价值变动收益成为利润增长的重要支撑 [10] - **业务可持续性**：业内人士认为非息收入与中间业务增长具有长期可持续性，去年四季度息差改善将助力利息净收入回正，同时信用减值贡献加大 [10] 信贷投放与经营展望 - **开门红效应显著**：杭州银行表示2026年开门红对公信贷投放情况整体良好，较往年同期有所多增，资产投放收益率较2025年四季度保持稳定 [6] - **南京银行投放稳健**：该行对公信贷稳健起步，投放节奏契合预期，总体投放好于上年，为全年增长筑牢基础 [7] - **信贷投放前置趋势**：2025年1月份信贷投放占全年比重超过30%，预计2026年信贷投放前置趋势更明显，1月份信贷投放规模预计达5.2万亿元占全年贷款比重32% [7]

公司人事任命 - 苏农银行聘任王亮担任首席合规官 [1] - 该任命于6日晚间通过公告发布 [1] - 王亮的任期与公司第七届董事会任期一致 [1]

公司治理与会议 - 苏农银行于2026年2月5日召开了第七届第十三次董事会会议 [1] - 会议召开地点为苏农银行东太湖办公大楼429会议室，会议以现场方式召开 [1] - 会议审议了包括《2026年度行长室经营目标责任书》在内的文件 [1]

公司人事任命 - 苏州农商行董事会于2月6日审议通过议案，聘任王亮担任该行首席合规官，其任期与第七届董事会任期一致 [1] - 新任首席合规官王亮为1982年2月出生的男性，拥有研究生学历，自2008年7月开始工作 [2] - 王亮拥有跨银行、多领域的丰富从业经验，曾在中信银行苏州分行多个部门任职，后历任吴江农商行、苏州农商行、江南农商行及扬州农商行的高级管理职务 [2] - 在加入苏州农商行后，王亮历任投资银行部、金融市场总部等多个核心业务部门负责人，并曾担任江南农商行与扬州农商行的党委委员、副行长 [2] - 在本次任命前，王亮的现任职务是苏州农商行党委副书记、行长（代为履职） [2]

独立董事提名 - 公司董事会提名曹健为第七届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 被提名人持股、任职等有多项限制[2][3] 资格审查 - 被提名人通过公司第七届董事会提名及薪酬委员会资格审查[5] - 提名人确认被提名人符合任职资格要求[5]

人事提名 - 公司提名曹健先生为第七届董事会独立董事候选人[1] - 提名及薪酬委员会同意并提请董事会审议[1] - 审查意见日期为2026年02月04日[1] 候选人情况 - 曹健先生具备法定任职资格和工作经验[1] - 不存在不得担任董事、独立董事的情形[1]

独立董事候选人资格要求 - 直接或间接持有上市公司已发行股份不超1%[2] - 非前十名股东中的自然人股东及其亲属[2] - 所在股东直接或间接持股不超5%[2] - 不在前五名股东任职及其亲属[2] - 最近12个月无影响独立性情形[2] - 最近36个月无证监会处罚或刑事处罚[4] - 最近36个月无交易所公开谴责或3次以上通报批评[4] 其他条件 - 兼任境内上市公司独立董事数量不超三家[4] - 在公司连续任职不超六年[4] - 通过公司第七届董事会提名及薪酬委员会资格审查[5]

人事任免 - 聘任王亮为首席合规官，持有本行股份151,200股[6][7] - 提名曹健为第七届董事会独立董事候选人，未持有本行股份[8] 会议决策 - 调整董事会各专门委员会人员组成，部分资格待核准[11] - 通过2026年度审计项目立项议案[20] - 通过2026年度预算方案及2025年度执行情况报告[20] - 通过制定本行风险偏好议案[21] - 通过修订多项管理办法议案[22][23] - 通过2025年度绩效薪酬追索扣回情况报告[24] - 通过2025年度案件风险防控相关报告及2026年计划[25][26] - 《2025年度全面风险管理报告》全票通过[27] 会议听取 - 听取《2025年度经营情况报告》等多项报告[27]