核心观点 - 2025年已披露业绩快报的8家银行整体经营稳健，营业收入与归母净利润普遍正增长，资产质量核心指标稳中向好，为2026年行业积极发展态势奠定基础 [1][3] 整体业绩表现 - 已披露2025年业绩快报的8家银行（4家股份行、3家城商行、1家农商行）均实现归母净利润同比正增长，其中7家银行实现营业收入与归母净利润“双增” [1] - 城商行业绩增长势头较为强劲：杭州银行归母净利润同比增速12.05%位居前列，宁波银行归母净利润293.33亿元同比增长8.13%，南京银行归母净利润218.07亿元同比增长8.08% [1] - 股份行中，浦发银行归母净利润500.17亿元同比增长10.52%增速突出，中信银行、招商银行、兴业银行归母净利润分别增长2.98%、1.21%、0.34% [1] 资产规模扩张 - 8家银行资产规模保持稳健有序扩张，股份行资产规模进一步增长 [1] - 截至2025年末，招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行总资产站上11万亿元，中信银行与浦发银行也双双迈入10万亿元总资产行列 [1] - 城农商行的资产扩张速度更为明显：南京银行、宁波银行总资产较上年末分别增长16.63%、16.11%，杭州银行资产增长11.96% [1] 负债成本与资产质量 - 已披露业绩快报的银行负债端成本控制普遍取得积极成效，例如宁波银行通过优化存款结构推动存款付息率同比下降33个基点 [2] - 多数银行不良贷款率保持稳中有降，在8家银行中，4家银行不良贷款率较上年末下降，3家持平，仅1家小幅上升 [2] - 浦发银行不良贷款率下降0.10个百分点至1.26%改善明显，中信银行、招商银行不良贷款率分别下降至1.15%、0.94% [2] - 城商行资产质量表现持续优异：宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76%，南京银行不良贷款率为0.83%，均处于业内较优水平 [2] 风险抵补能力 - 截至2025年末，8家银行的拨备覆盖率较上年末普遍有所回落，但整体仍处于充足水平 [2] - 杭州银行拨备覆盖率超过500%，宁波银行、南京银行、苏农银行等多家银行拨备覆盖率保持在300%以上，招商银行拨备覆盖率接近400% [2] - 市场观点认为拨备水平适度回调主要源于资产质量整体改善，部分银行得以释放拨备来支撑利润增长 [3] 未来展望与业务发展 - 多家券商对2026年银行业发展态势给出积极预判，指出当前银行板块已具备良好的中长期配置价值 [3] - 息差压力有望逐步缓解，成为业绩改善的重要支撑，随着高成本长期限存款陆续到期重定价及新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差压力将减轻 [3] - 财富管理等中间业务预计继续为盈利增长提供多元动力 [3] - 2026年银行资产负债结构料持续优化，重点领域不良贷款生成趋于边际稳定，或进一步夯实银行股估值基础 [4] - 随着对公领域风险持续化解、零售领域风险暴露速度企稳，信用成本仍有下行空间，有利于利润释放 [4] - 面对净息差收窄压力，银行业积极拓展非利息收入来源，部分银行在财富管理、资产托管等领域取得积极进展 [4] - 宁波银行手续费及佣金净收入同比增长30.72%，展现了中间业务的增长潜力；杭州银行持续深化科创金融、财富管理等领域的体制机制改革 [4]

市场整体表现 - 2025年1月26日，农商行板块整体下跌0.27%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，紫金银行领涨，涨幅为1.08%，沪农商行领跌，跌幅为1.06% [1] 个股价格与交易情况 - 紫金银行收盘价为2.80元，成交量为59.21万手，成交额为1.64亿元 [1] - 张家港行收盘价为4.49元，涨幅0.45%，成交额为1.31亿元 [1] - 江阴银行收盘价为4.53元，涨幅0.22%，成交额为1.70亿元 [1] - 无锡银行收盘价为5.82元，涨幅0.17%，成交额为9842.49万元 [1] - 渝农商行收盘价为6.13元，涨幅0.16%，成交额为4.96亿元 [1] - 常熟银行收盘价为7.19元，涨幅0.14%，成交额为2.63亿元 [1] - 苏农银行收盘价为5.01元，下跌0.20%，成交额为1.23亿元 [1] - 青农商行收盘价为3.13元，下跌0.32%，成交额为2.02亿元 [1] - 瑞丰银行收盘价为5.46元，下跌0.55%，成交额为1.10亿元 [1] - 沪农商行收盘价为8.40元，下跌1.06%，成交额为3.18亿元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体呈现主力与游资净流入、散户净流出的态势，主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流入1.19亿元，散户资金净流出2.59亿元 [1] - 渝农商行获得主力资金净流入4342.77万元，主力净占比8.76%，游资净流入2646.64万元，游资净占比5.34%，散户净流出6989.41万元，散户净占比-14.10% [2] - 沪农商行获得主力资金净流入3653.56万元，主力净占比11.48%，游资净流入2993.14万元，游资净占比9.41%，散户净流出6646.69万元，散户净占比-20.89% [2] - 常熟银行获得主力资金净流入2225.39万元，主力净占比8.46%，游资净流入1093.76万元，游资净占比4.16%，散户净流出3319.15万元，散户净占比-12.62% [2] - 江阴银行获得主力资金净流入1173.76万元，主力净占比6.91%，游资净流入870.23万元，游资净占比5.12%，散户净流出2043.98万元，散户净占比-12.03% [2] - 瑞丰银行获得主力资金净流入970.50万元，主力净占比8.85%，游资净流入877.97万元，游资净占比8.01%，散户净流出1848.47万元，散户净占比-16.86% [2] - 张家港行获得主力资金净流入546.75万元，主力净占比4.16%，游资净流入240.03万元，游资净占比1.83%，散户净流出786.78万元，散户净占比-5.99% [2] - 无锡银行获得主力资金净流入517.65万元，主力净占比5.26%，游资净流入830.12万元，游资净占比8.43%，散户净流出1347.77万元，散户净占比-13.69% [2] - 青农商行获得主力资金净流入413.65万元，主力净占比2.05%，游资净流入674.49万元，游资净占比3.34%，散户净流出1088.14万元，散户净占比-5.40% [2] - 苏农银行获得主力资金净流入371.56万元，主力净占比3.01%，游资净流入772.94万元，游资净占比6.27%，散户净流出1144.51万元，散户净占比-9.28% [2] - 紫金银行主力资金净流出173.26万元，主力净占比-1.05%，是板块内唯一主力资金净流出的个股，但获得游资净流入874.72万元，游资净占比5.32%，散户净流出701.46万元，散户净占比-4.27% [2]

上市银行“村改支”整合中的股东分歧 - 苏农银行吸收合并张家港渝农商村镇银行的议案，反对票占比13.0821%，其中持股5%以下中小股东反对票比例高达18.415% [1][3][4] - 近半年，贵阳银行、张家港行等上市银行的“村改支”方案也出现中小股东意见分歧，贵阳银行相关议案中小股东反对票比例达27.23% [1][5] - 市场分析认为，这反映出中小股东对银行资本消耗型并购态度日趋审慎，更关注交易对短期盈利、每股收益及资本充足率的潜在影响 [1][7] 苏农银行“村改支”交易详情 - 苏农银行拟吸收合并张家港渝农商村镇银行，后者将解散注销，其全部业务、财产、债权债务由苏农银行承继 [3] - 被合并方张家港渝农商村镇银行由重庆农商行发起设立，截至2024年末总资产5.37亿元，总存款1.54亿元，总贷款4.69亿元，年度净利润2033万元，不良率0.73%，拨备覆盖率930.51% [3] - 该交易是苏农银行优化区域布局的举措，旨在整合经营资源、优化网点布局，增强区域金融服务能力 [1][3] 苏农银行经营业绩与财务表现 - 截至2025年末，苏农银行总资产2311.03亿元，较年初增长8.00%；总贷款1394.32亿元，增长7.81%；总存款1829.59亿元，增长7.47%，其中储蓄存款1125.12亿元，增长11.03% [1][8] - 2025年全年，苏农银行实现营业收入41.91亿元，同比仅增长0.41%；归母净利润20.29亿元，同比增长7.58%；加权平均净资产收益率10.84%，同比下降0.83个百分点 [1][9] - 2025年第四季度，苏农银行营业收入、归母净利润分别为9.7亿元、3.21亿元，同比增长1.46%、0.94%，增长仍显乏力 [9] 苏农银行资产质量与相关动态 - 截至2025年末，苏农银行不良贷款率0.88%，较年初下降0.02个百分点；关注贷款率1.33%，拨备覆盖率370.19%，在上市农商行中处于较优水平 [10] - 2025年前三季度，苏农银行计提信用减值损失1.09亿元，同比大幅减少近61% [11] - 公司正处于高管增持计划实施阶段，行长及两位副行长计划在未来6个月内增持股份合计不低于180万元 [11] 苏农银行市场表现与区域战略 - 截至1月23日收盘，苏农银行A股股价5.02元/股，较2025年6月6.26元/股的高点回撤近20%；2025年全年股价累计涨幅为10.75% [2][11] - 公司推行“三进”区域发展策略：在吴江地区“稳中有进”；在苏州城区“激流勇进”；在泰州及异地机构“齐驱并进” [8] - 截至2025年6月末，苏农银行（不含子公司）共设有95家机构，包括1个总行、1个分行、63个支行、30个分理处 [8]

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[8] - 银行行业评级为“增持”（维持）[8] - 投资机会排序为：证券 > 保险 > 银行 [1][11] 核心观点 - 市场交投持续活跃，上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额达2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元，为券商板块提供了有利环境[1][11][12] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，引导投资行为回归产品定位，规范行业发展[1][11][13] - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块的β交易机会值得期待[1][2][11] - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，为银行板块提供政策预期，但新一期LPR报价已连续八个月维持不变[1][11][32] - 2025年银行理财市场年度报告显示，理财规模扩张至33.29万亿元，同比增长11.15%，理财子公司占比持续提升[1][11][33] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健[1][2][11] 子行业观点总结 证券 - 市场交投活跃，上周A股日均成交额2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元[2][12] - 部分券商披露2025年业绩快报/预告，净利润实现高增长，有望提振板块情绪[2][12] - 继续看好业绩与市场共振下的券商板块修复机会[2][12] - 个股关注头部券商（中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中金公司H）及优质区域券商（国元证券、东方证券）[3][12] 保险 - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块整体的β交易机会值得期待[2][11][26] - 上周板块普遍下跌，但中国太平在强劲业绩预告支撑下收涨9%[26] - 对于相对谨慎的投资者，建议关注中国平安、友邦保险、中国太保、中国人保等优质龙头[26] - 25Q4末保险板块基金仓位环比提升0.94个百分点至1.72%，中国平安、中国太保、中国人寿为前三大重仓股[27][31] 银行 - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，但LPR报价已连续八个月维持不变[2][11][32] - 2025年理财市场年度报告显示，理财规模扩张，理财子公司占比提升至92.2%，固收类产品占比微降至97.1%，混合类小幅增长[2][33][34] - 资产配置上，存款、公募基金占比提升，债券类配置下行[2][37] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健，如南京银行归母净利润同比增长8.1%[2][31][42] - 推荐个股包括优质区域行（南京银行、成都银行）及股息稳健的银行（上海银行、工商银行H、建设银行H）[3][31] 市场数据与动态 市场交投与ETF流动 - 上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额为27,989亿元[16][56] - 融资余额占流通市值比例维持在2.6%左右，融资买入额占A股成交额比例维持在9%-10%左右，均处于历史较高水平[16] - ETF市场经历较大波动，核心宽基ETF大幅净流出，截至1月23日，沪深300ETF、中证1000ETF等近一周合计规模下滑3,910亿元，其中申赎净流出3,774亿元[16][25] 银行理财市场 - 2025年末银行理财存续规模为33.29万亿元，较2025年上半年增加2.62万亿元[33][36] - 理财产品投资资产余额为35.66万亿元，资产配置中债券占比环比下降2.1个百分点至39.7%，现金及银行存款占比环比提升3.4个百分点至28.2%，公募基金占比环比提升0.9个百分点至5.1%[37][39] - 2025年理财产品平均年化收益率为1.98%，上半年累计为投资者创造收益7,303亿元[39] 银行业绩与信贷 - 已披露2025年业绩快报的银行整体表现稳健，例如宁波银行营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1%；南京银行营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长8.1%[42] - 银行2026年开年信贷投放积极，但预期全年信贷投放可能同比少增，信贷集中度快速提升[40] - 预计2026年银行息差降幅有望明显收窄，主要受益于负债成本优化和新发定价趋稳[40] - 地产链风险对上市银行整体影响预计可控[41] 国际银行业动态 - 美国银行业存款呈现流入态势，2026年1月7日-14日，所有商业银行存款流入121亿美元[43] - 美国银行业信贷呈现全面增加趋势，同期贷款和租赁贷款增加286亿美元[46] 重点公司推荐 - 报告列出了重点推荐公司及其目标价，包括中金公司、中信证券、国泰海通、成都银行、广发证券、东方证券、南京银行、上海银行、国元证券等[8][53] - 报告提供了上述公司的近期动态与核心观点摘要[53][54]

上市银行“村改支”整合中的股东分歧 - 苏农银行吸收合并张家港渝农商村镇银行的议案在股东大会上获得通过，但反对票占比达13.0821%，其中持股5%以下中小股东的反对票比例高达18.415% [1][2][3] - 近半年内，贵阳银行和张家港行类似“村改支”方案也出现中小股东高比例反对，贵阳银行议案反对票比例达19.07%，其中5%以下中小股东反对票比例高达27.23% [1][5] - 市场分析认为，这反映出中小股东对银行资本消耗型并购态度日趋审慎，更关注交易对短期盈利、每股收益及资本充足率的潜在影响 [1][8] 苏农银行“村改支”交易详情与战略意图 - 苏农银行拟吸收合并张家港渝农商村镇银行，后者将解散注销，其全部业务、财产、债权债务由苏农银行承继 [2] - 被合并的张家港渝农商村镇银行由重庆农商行发起设立，截至2024年末总资产5.37亿元，总存款1.54亿元，总贷款4.69亿元，年度净利润2033万元，不良率0.73%，拨备覆盖率930.51% [2] - 此次合并是苏农银行“三进”区域发展策略的延伸，旨在优化区域网点布局，增强对区域经济发展的金融服务能力 [2][9] 苏农银行近期其他议案亦遇股东反对 - 除“村改支”议案外，苏农银行2025年发行科技创新债券的议案也曾遭中小股东反对，该议案反对票比例为13.9743%，其中5%以下中小股东反对票比例达19.7953% [6][7] 苏农银行业绩与经营状况 - 截至2025年末，苏农银行总资产2311.03亿元，较年初增长8.00%；总贷款1394.32亿元，较年初增长7.81%；总存款1829.59亿元，较年初增长7.47%，其中储蓄存款1125.12亿元，较年初增长11.03% [1][9] - 2025年全年，苏农银行实现营业收入41.91亿元，同比仅增长0.41%；归母净利润20.29亿元，同比增长7.58%；加权平均净资产收益率10.84%，同比下降0.83个百分点 [1][10] - 2025年第四季度，苏农银行营业收入、归母净利润分别为9.7亿元、3.21亿元，同比分别增长1.46%、0.94%，增长仍显乏力 [10] - 公司资产质量保持稳健，截至2025年末不良贷款率0.88%，较年初下降0.02个百分点；关注贷款率1.33%，拨备覆盖率370.19% [11] - 2025年前三季度，苏农银行计提信用减值损失1.09亿元，同比大幅减少近61% [12] 苏农银行股价表现与高管动向 - 截至1月23日收盘，苏农银行A股股价5.02元/股，较2025年6月6.26元/股的高点回撤近20%；2025年全年股价累计涨幅为10.75% [1][12] - 2025年11月，该行行长及两位副行长计划在未来6个月内增持公司股份合计不低于180万元 [12]

上市银行“村改支”整合中的股东分歧 - 苏农银行吸收合并张家港渝农商村镇银行的议案获得通过，但反对票占比达13.0821%，其中持股5%以下中小股东反对票比例高达18.415% [1][2][3] - 近半年来，贵阳银行、张家港行等上市银行的类似“村改支”方案也出现中小股东意见分歧，反映出市场对资本消耗型并购态度日趋审慎 [1][4][6] - 苏农银行此前发行科技创新债券的议案也遭中小股东反对，反对票比例为13.9743%，其中5%以下股东反对票比例达19.7953% [4][5] 苏农银行“村改支”交易详情与战略意图 - 苏农银行拟吸收合并张家港渝农商村镇银行，后者将解散注销，其全部业务、财产、债权债务由苏农银行承继 [2] - 被合并方张家港渝农商村镇银行截至2024年末总资产5.37亿元，总存款1.54亿元，总贷款4.69亿元，年度净利润2033万元，不良率0.73%，拨备覆盖率930.51% [2] - 此次合并是苏农银行“三进”区域发展策略的延伸，旨在整合经营资源、优化网点布局，增强对区域经济的金融服务能力 [2][7] 苏农银行2025年经营业绩表现 - 截至2025年末，苏农银行总资产2311.03亿元，较年初增长8.00%；总贷款1394.32亿元，较年初增长7.81%；总存款1829.59亿元，较年初增长7.47%，其中储蓄存款1125.12亿元，较年初增长11.03% [1][7] - 2025年全年，苏农银行实现营业收入41.91亿元，同比仅增长0.41%；归母净利润20.29亿元，同比增长7.58%；加权平均净资产收益率10.84%，同比下降0.83个百分点 [1][8] - 分季度看，2025年第四季度营收9.7亿元，同比增长1.46%；归母净利润3.21亿元，同比增长0.94%，整体增长乏力 [8] 苏农银行资产质量与相关动态 - 截至2025年末，苏农银行不良贷款率0.88%，较年初下降0.02个百分点；关注贷款率1.33%，拨备覆盖率370.19%，在上市农商行中处于较优水平 [9] - 2025年前三季度，苏农银行计提信用减值损失1.09亿元，同比大幅减少近61% [10] - 公司高管（行长及两位副行长）自2025年11月起计划在未来6个月内增持股份合计不低于180万元 [10] - 截至1月23日收盘，苏农银行A股股价5.02元/股，较2025年6月高点6.26元/股回撤近20%，2025年全年股价累计涨幅为10.75% [1][10]

文章核心观点 - 截至2025年1月25日，首批8家披露业绩快报的上市银行全部实现归母净利润同比正增长，其中7家实现营收与净利润双增，整体呈现“量稳、质优、结构改善”的稳健增长态势 [1] - 业绩向好的关键支撑因素包括：负债成本改善、中间业务收入快速增长、资产规模稳步扩张以及资产质量保持稳健 [1][2][3][4] - 多家银行在规划2026年工作时，重点聚焦于优化业务结构、拓宽中收来源、深化风险管理及加大不良资产处置力度 [1][5][6] 盈利表现 - 首批8家银行归母净利润全部实现同比增长，其中7家实现营收与净利润双增 [1][2] - 城商行增速突出：杭州银行归母净利润同比增长12.05%领跑，宁波银行增长8.13%，南京银行增长8.08% [2] - 农商行中，苏农银行归母净利润同比增长5.04% [2] - 股份制银行中，浦发银行归母净利润同比增长10.52%表现亮眼；中信银行、招商银行、兴业银行分别增长2.98%、1.21%和0.34% [2] - 营收方面，7家银行同比增长，仅中信银行营收同比微降0.55% [2] - 宁波银行营收同比增长8.01%至719.68亿元，其中手续费及佣金净收入同比大增30.72% [2] - 浦发银行营收达1739.64亿元，同比增长1.88%；兴业银行营收2127.41亿元；招商银行营收3375.32亿元 [2] 负债成本与息差 - 负债端成本改善是业绩重要支撑：宁波银行2025年存款付息率同比下降33个基点 [2] - 浦发银行表示付息成本下降显著，净息差实现趋势企稳 [2] 资产规模扩张 - 多家银行总资产迈上新台阶：招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行站上11万亿元，中信银行与浦发银行双双跻身“十万亿俱乐部” [3] - 中小银行资产规模增速更快：南京银行、宁波银行、杭州银行资产总额较年初分别增长16.63%、16.11%和11.96% [3] - 信贷投放聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融领域，上述三家城商行贷款总额增速均超过10% [3] 资产质量 - 资产质量核心指标保持稳健，不良贷款率稳中有降 [4] - 8家银行中，4家不良率较上年末下降，3家持平，仅兴业银行小幅上升1个基点至1.08% [4] - 浦发银行不良率降幅较大，较上年末下降10个基点至1.26%；中信银行、招商银行分别下降1个基点至1.15%和0.94%；苏农银行下降2个基点至0.88% [4] - 城商行资产质量优异，多家不良率低于1%：宁波银行与杭州银行不良率均维持在0.76%，南京银行为0.83% [4] - 拨备覆盖率整体仍处于充足水平：苏农银行、南京银行、宁波银行拨备覆盖率均在300%以上，杭州银行超过500% [4] - 拨备覆盖率小幅下降主要缘于银行在前期高拨备基础上，加大不良处置和核销力度以主动消化存量风险 [4] 2026年经营工作重点 - 多家银行2026年工作重点聚焦于优化业务结构、拓宽中收来源和强化风险防控 [5] - 光大银行明确将加大重点领域金融支持，强化科技型企业服务，提升中小微企业服务质效；推动存款成本改善，提高中间业务贡献；加大不良处置和清收力度 [5] - 苏州银行表示从两方面拓展中收：一是深耕财富管理业务，做好多品类资产配置；二是在国债代销、非金融企业债券主承销、托管等新批业务持续发力 [5] - 杭州银行董事长表示将坚持拓展客户、深化客群经营；坚持数智赋能，提升产品能级；深化风险管理 [5] - 北京银行部署2026年十大工作举措，明确要做优增量、盘活存量；做深“五篇大文章”、做透“五大特色银行”、做专“六大创新金融”，加快打造一流数智银行；坚持守牢风险底线 [6]

行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 2025年银行理财规模持续扩张，全年增长3.34万亿元至33.3万亿元，增速11.2%[3][12] - 理财资产配置结构发生显著变化，大幅增配存款和公募基金，略微减配同业存单和权益资产[4] - 2026年理财规模有望保持较快增长，中性预期增量约3万亿元，或增配含权资产[5] - 策略上，银行板块等待A股风格切换，持续关注招商银行等标的[1] 周观察·动向 - **监管动态**：2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1][12] - **行业动态**：多家银行发布2025年业绩快报，包括招商银行、杭州银行、兴业银行、南京银行、苏农银行和宁波银行[1][13] - **市场动态**：本周（报告期）万得全A指数上涨1.81%，申万银行板块下跌2.70%[1][15] 周综述·数据 - **公开市场操作与资金利率**：本周央行大幅净投放1.2万亿元（具体为1.1295万亿元），质押式回购利率大幅上行[2][21][22] - DR001、DR007、DR014分别较上期末变动+7.8BP、+5.1BP、+8.1BP至1.40%、1.49%、1.58%[23] - 各期限Shibor小幅波动，短端至长端均微降[2][23] - 同业存单利率全面下行，1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-2.5BP、-2.0BP、-2.9BP、-3.0BP、-3.0BP[23][24] - **银行资负跟踪**： - **资产端**：中长期限国债收益率全线走低，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上期末分别变动+4.0BP、-0.6BP、-1.3BP、-1.3BP、-1.6BP[2][24][37] - **资产端**：大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.7%、1.45%、1.13%，分别较上期末变动8BP、2BP、0BP[2][43][44] - **负债端**：本期同业存单发行额增加至5883亿元，净融资额增加至-981亿元，利率全面下行[2][54] 周评论·热点（2025年银行理财市场深度分析） - **理财规模与结构**： - 截至2025年末，银行理财规模33.3万亿元，较年初增长3.34万亿元，增速11.2%[3][12][57] - 现金管理类、固定收益类（不含现金）、混合类、权益类、商品及金融衍生品类规模分别为7.04、25.28、0.87、0.08和0.02万亿元[3][57] - 现金管理类理财全年下降0.26万亿元，但下半年回升0.64万亿元[3][57] - 2025年权益市场回暖，含权产品（混合及权益）规模触底回升，增长0.16万亿元[3][57] - 固收类产品增长主要来自短债和1年以上的封闭式产品，封闭式产品规模增长约0.95万亿元，其中1年及以上产品增长0.89万亿元[3][57] - **资产配置变化**： - 截至2025年末，理财产品投资资产35.66万亿元，同比增长10.99%[4][58] - 主要资产投向规模及占比：债券18.52万亿元（51.9%）、存款10.06万亿元（28.2%）、非标债权1.82万亿元（5.1%）、权益0.68万亿元（1.9%）、公募基金1.82万亿元（5.1%）[4][58] - 2025年主要增配存款、公募基金和买入返售资产，分别增配2.38、0.89和0.40万亿元[4][58] - 理财配置权益类资产逐季下降，全年减少0.15万亿元[58][67] - **理财产品收益**： - 2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，平均收益率为1.98%[4][58] - 上半年平均收益率（2.12%）好于下半年[4][58] - 分类型看，理财公司现金管理类、固定收益类、混合类和权益类理财产品平均收益率分别为1.43%、2.03%、3.28%和19.52%[4][58] - **未来展望**：2026年理财规模有望保持较快增长，但由于高息存款陆续到期及平滑收益手段整改结束，理财净值波动或加大，中性预期规模增量约3万亿元，配置可能向含权资产倾斜[5][59] 行业规模与指数表现 - **行业规模**：银行板块股票家数41只，总市值10274.3（十亿元），流通市值9665.0（十亿元），分别占A股市场的0.8%、9.0%和9.3%[6] - **指数表现**：银行板块近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-4.5%、-9.8%、8.0%，相对表现分别为-6.3%、-23.9%、-15.6%[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 截至2026年1月23日，已有8家银行披露2025年业绩快报，显示业绩稳健增长，资产质量保持平稳 [2][4] - 展望2026年，在息差降幅收窄、信用成本继续下行的支撑下，预计上市银行业绩有望延续改善趋势 [2][4] 银行2025业绩快报核心指标总结 - **业绩表现**：股份行营收增速普遍改善，浦发银行、兴业银行、招商银行、中信银行2025年营收同比增速分别为+1.9%、+0.2%、+0.01%、-0.6%，增速较前三季度分别持平、+2.1个百分点、+0.5个百分点、+2.9个百分点 [4][7] - **区域行表现分化**：南京银行、宁波银行、杭州银行、苏农银行2025年营收同比增速分别为+10.5%、+8.0%、+1.1%、+0.4%，增速较前三季度分别为+1.7个百分点、-0.3个百分点、-0.3个百分点、+0.3个百分点 [4][7] - **利润增速**：上市银行利润增速整体平稳，杭州银行、浦发银行利润增速超10% [4] - **利息净收入**：南京银行利息净收入同比增长超30%，宁波银行同比增长10.8%，杭州银行同比增长12.8% [4][7] - **中间业务收入**：宁波银行受益于资本市场活跃，中收表现亮眼，同比增速超30% [4][7] - **规模增长**：优质区域行信贷增长延续强劲，2025年末南京银行、宁波银行、杭州银行总资产同比增速分别为16.6%、16.1%、12.0%，贷款同比增速分别为13.4%、17.4%、14.3% [4][7] - **存款增长**：2025年末城商行存款增速维持在10%以上，股份行增速在7%-8%之间，整体增长态势稳健 [4] - **资产质量**：披露快报的8家银行不良率均呈企稳或下行趋势，浦发银行、苏农银行、中信银行不良率分别环比三季度末下行3个基点、2个基点、1个基点至1.26%、0.88%、1.15% [4][7] - **拨备水平**：杭州银行、招商银行拨备覆盖率较三季度末下行超10个百分点，但绝对水平仍处高位，其他银行拨备水平基本平稳 [4][7] 行业及公司动态跟踪总结 - **政策动态**：财政部等部委优化消费贴息政策，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，并将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [8] - **理财市场**：根据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》，2025年全国累计新发理财产品3.34万只，累计募集资金76.33万亿元，截至2025年末银行理财存续规模33.29万亿元，较年初增加11.15% [9] - **公司公告**：多家银行发布2025年度业绩快报，宁波银行实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%，归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [10]；南京银行实现营业收入555.40亿元，同比增长10.48%，归母净利润218.07亿元，同比增长8.08% [11]；招商银行实现营业收入3,375.32亿元，同比微增0.01%，归母净利润1,501.81亿元，同比增长1.21% [11]；杭州银行实现营业收入387.99亿元，同比增长1.09%，归母净利润190.30亿元，同比增长12.05% [11] 2026年展望与投资建议 - **业绩驱动因素**：预计2026年上市银行业绩延续改善趋势，主要得益于1) 息差降幅收窄，利息净收入增速有望改善；2) 银保渠道发力有望带动手续费收入增长；3) 信用成本仍有下行空间，驱动利润释放 [4] - **投资主线**：报告建议2026年银行板块投资把握三条主线：1) 寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行；2) 重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的包括上海银行；3) 红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

上市银行2025年业绩快报核心总结 - 首批8家A股上市银行2025年业绩快报显示，行业整体盈利改善，资产质量稳健，并呈现资产规模稳健扩张、不良率维持向好、拨备覆盖率普遍下降三大特点 [1] - 研究机构普遍认为，2026年银行净息差降幅将趋稳并有望优于2025年，信贷增速虽放缓但结构优化，资产质量总体稳健但零售信贷风险仍有压力 [1] 盈利表现：普遍实现正增长，营收增速分化 - 首批8家银行中，有7家实现了营业收入和归母净利润的双重正增长，仅中信银行营收同比微降0.55% [2] - 从归母净利润看，8家银行全部实现正增长，其中杭州银行同比增长12.05%，浦发银行同比增长10.52%，增速领先；招商银行、兴业银行、中信银行增速相对较缓，分别为1.21%、0.34%和2.98% [3][4] - 营收增速呈现分化，南京银行（10.48%）、宁波银行（8.01%）增速较高，而招商银行营收同比仅增长0.01% [3] 资产规模：总资产稳健扩表，中小银行增速领先 - 8家银行资产规模均实现稳健扩张，其中浦发银行（100817.46亿元）、中信银行（101316.58亿元）总资产突破10万亿元，兴业银行（110936.67亿元）和招商银行（130705.23亿元）分别突破11万亿元和13万亿元 [4][5] - 中小银行资产增速显著领先，南京银行、宁波银行、杭州银行资产总额较年初分别增长16.63%、16.11%和11.96% [5] - 三家城商行贷款总额增速均超过10%，宁波银行、杭州银行、南京银行分别增长17.43%、14.33%和13.37%，主要得益于科技金融、绿色金融、普惠金融等领域贷款保持强劲增速 [5] 资产质量：不良率保持稳健，拨备覆盖率普遍下降 - 不良贷款率指标保持稳健向好，8家银行中有4家不良率下降，3家持平，仅兴业银行小幅上升1个基点至1.08% [6] - 浦发银行不良率降幅最大，下降10个基点至1.26%；5家银行不良率低于1%，其中宁波银行和杭州银行均为0.76%，保持优异水平 [6][8] - 拨备覆盖率普遍下降，8家银行中有7家该指标较2024年末下滑，降幅在5.82至58.77个百分点之间，或反映银行适度运用拨备反哺利润的策略 [8] - 尽管拨备覆盖率下降，但绝对值仍处充裕水平，如杭州银行保持在502.24%，苏农银行、宁波银行、招商银行、南京银行均保持在300%以上 [8][9] 机构展望：2026年息差有望改善，业绩增速或提升 - 分析师预计，2026年银行净息差降幅将收窄，表现有望优于2025年，有助于利息净收入增速改善 [1][10] - 国泰君安证券测算，26家上市银行2025年营收、归母净利润增速有望分别达1.5%和2.2%，主要得益于息差企稳、手续费收入增长及财富管理收入良好增长 [10] - 货币政策工具（如结构性货币政策利率下调）有助于稳定银行净息差预期，降低负债成本，并提高重点领域信贷投放积极性 [10] - 2026年信贷增量或基本持平、增速略有下行，但结构将进一步优化；银行板块投资可关注业绩增速提升、具备可转债转股预期及红利策略三条主线 [10] - 行业已释放业绩平稳正增长的积极信号，监管重视度提高，银行或开启盈利稳定周期，板块兼具稳健红利属性与复苏交易逻辑 [11]