会议安排 - 2024年半年度业绩说明会于9月9日13:00 - 14:30举行[2][4][6] - 投资者可在9月2日至6日16:00前预征集提问[2][6] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 会议方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][3][5] 报告与人员 - 公司于8月9日披露2024年半年度报告[2] - 参加人员含董事长等多位高管[5] - 联系人张钧惠，电话0571 - 81387094，邮箱webmaster@chinesekings.com[7] 后续查看 - 投资者可在9月9日在线参与业绩说明会[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 公告时间 - 公告发布于2024年8月30日[8]

公司投资评级 - 公司评级为"买入"（首次覆盖） [2] 公司核心观点 - 公司主要从事萤石及下游相关产品的生产和销售 [4] - 公司是萤石资源储量、开采及加工规模领先的行业龙头企业 [4] - 公司攻克伴生萤石资源的回收利用、含锂细泥提取锂云母的技术，以轻资产的模式间接控制或取得资源 [4][5][6] - 公司布局蒙古国萤石资源，开启全球化布局 [6] - 包头"选化一体"项目贡献了公司半年度业绩增长 [6][7] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收11.2亿元，同比上升100.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长32.5% [6][7] - 公司半年度营收增长主要来自金鄂博氟化工无水氟化氢销售收入和对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入 [7] - 公司半年度净利润增长幅度低于营业收入增长幅度，主要是由于新增营业收入主要来自于毛利率较低的氟化工项目 [7] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.72、7.00、8.86亿元 [8] - 截至2024年8月24日，公司股价对应的PE为30.1、20.3、16.0倍 [8] 投资建议 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7] 风险提示 - 产品价格大幅波动；需求不及预期；项目投放进度不及预期等风险 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 包头"选化一体"项目逐步投产，公司营收与利润双增[1] - 矿山安全检查背景下，供给收缩为萤石价格提供支撑，季节因素或成价格上行"催化剂"[2] - 蒙古国项目标志公司"扬帆出海"，进一步布局海外萤石资源[3] - 投资建议：维持"买入"评级[4] 财务指标 - 营业收入：2022年为10.50亿元，2023年为18.96亿元，2024年预计为29.34亿元，2025年预计为40.12亿元，2026年预计为49.25亿元[1] - 归母净利润：2022年为2.22亿元，2023年为3.49亿元，2024年预计为4.89亿元，2025年预计为7.43亿元，2026年预计为9.74亿元[1] - ROE：2022年为14.0%，2023年为17.8%，2024年预计为20.7%，2025年预计为25.1%，2026年预计为25.7%[1] - EPS：2022年为0.37元，2023年为0.58元，2024年预计为0.81元，2025年预计为1.23元，2026年预计为1.61元[1] - P/E：2022年为65.9倍，2023年为42.0倍，2024年预计为30.0倍，2025年预计为19.7倍，2026年预计为15.0倍[1] - P/B：2022年为10.8倍，2023年为9.0倍，2024年预计为7.6倍，2025年预计为5.8倍，2026年预计为4.4倍[1] 事件与点评 - 2024年8月9日，公司发布2024年半年报，营业收入为11.19亿元，同比增长32.54%；扣非净利润为6.71亿元，同比增长76.87%[1] - 包头"选化一体"项目的逐步放量是公司营业收入与归母净利润同比增长的主要原因[1] - 金鄂博氟化工项目逐步投产后，无水氟化氢的销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计5914.99万元，而上年度同期仅为203.44万元[1] - 产销量方面，2024年上半年公司共生产萤石精矿产品约18.31万吨，销售自产萤石精矿产品15.93万吨[1] - 常山金石岩前萤石矿因事故隐患原因于2024年5月1日被责令暂时停产停业，预计2024年8月8日起恢复生产[1] 现金流与财务状况 - 2024年上半年公司经营性活动产生的现金流净额为2.81亿元，同比上升31.76%；投资活动产生的现金流净额为-5.69亿元，同比上升24.95%；筹资活动产生的现金流净额为5.51亿元，同比下降35.55%；期末现金及等价物余额为4.66亿元，同比下降20.83%[1] - 应收账款同比上升63.91%，应收账款周转率从2023年同期的3.12次上升到3.74次；存货同比上升208.86%，存货周转率从2023年同期的1.46次下降到1.27次[1] 蒙古国项目 - 蒙古国项目总投资共计17420万-20100万元，合作方最终控制的蒙古国明利达公司标的资产67%的权益[3] - 预计2024年项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售[3] - 公司预计在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标[3] - 蒙古国项目的境外投资事项ODI（对外直接投资）手续已办理完毕，标的采矿权转让事项已获蒙古国矿产资源和石油局(即"MRPAM")审批通过[3] 投资建议 - 预计金石资源2024-2026年收入分别为29.34/40.12/49.25亿元，同比增长54.8%/36.7%/22.8%，归母净利润分别为4.89/7.43/9.74亿元，同比增长40.2%/51.9%/31.1%，对应EPS分别为0.81/1.23/1.61元[4] - 结合公司8月16日收盘价，对应PE分别为30/20/15倍[4] - 基于矿山安全检查趋严、季节因素对萤石价格的影响以及蒙古国项目的建成与逐步达产，维持"买入"评级[4]

公司概况 - 金石资源集团股份有限公司在2024年8月1日至15日期间，通过线上电话会议等方式与投资者和券商分析师进行了交流 [2] 投资者调研情况 - 调研方式为线上调研，涉及多家机构和人员，包括申万宏源、国信证券、嘉实基金等50余家机构于2024年8月9日参与 [3] - 开源证券、中信证券等近90家机构于2024年8月12日参与 [3] - 国泰基金、国盛证券等机构于2024年8月14日下午参与 [4] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入约11.19亿元，同比增长100.20%，主要得益于金鄂博氟化工的投产和对外销售萤石粉的贸易收入 [7] - 归属于上市公司股东的净利润约1.68亿元，同比增长32.54%，主要得益于包头"选化一体"项目的利润贡献 [8] 业务动态 - 单一萤石矿业务呈现价涨量跌，萤石精矿价格上涨约13%，但销量减少18% [10] - 包头市计划打造千亿氟化工基地，公司认为这将有利于其"选化一体"项目的发展 [11] - 蒙古国项目正在进行预处理厂建设，目前无计划进行"化"的扩展 [23] 技术与资源 - 公司在选矿和资源综合利用环节具有技术优势，包括预处理、浮选及资源综合利用 [21] - 公司通过技术创新，如稀土尾矿伴生萤石资源的回收利用，进入下游氟化工产业链 [20] 市场与风险 - 萤石产品价格和需求通常在四季度上涨，因下游备货和北方停产等因素 [28] - 公司提醒投资者注意投资风险 [28]

投资评级 - 金石资源首次覆盖，给予"买入-B"评级 [1][3] 核心观点 - 金石资源2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%，归母净利润1.68亿元，同比增长32.54% [1] - 2024Q2实现营收6.71亿元，同比增长71.67%，归母净利润1.07亿元，同比增长16.57% [1] - 包头项目贡献主要业绩增量，2024H1包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26万吨 [1] - 常山金石停产影响自产萤石，2024H1自产萤石精矿营业收入4.55亿元，较上年同期略有下降 [1] - 萤石价格坚挺，预计随着旺季来临价格有望走高 [1] - 公司计划2024年单一萤石矿山生产各类萤石产品40万-50万吨，包头项目生产萤石粉50万-60万吨，无水氟化氢15万-20万吨 [1] - 公司拟投资开发蒙古国萤石资源项目，预计2024年可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨 [3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年收入分别为28.44/39.83/51.98亿元，同比增长50.0%/40.1%/30.5% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70/7.48/9.69亿元，同比增长34.7%/59.1%/29.5% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78/1.24/1.60元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [4] 业务分拆 - 预计2024-2026年萤石精矿收入分别为20.50/27.47/33.29亿元，毛利率分别为43.17%/45.65%/46.86% [6] - 预计2024-2026年无水氟化氢收入分别为7.20/10.98/16.65亿元，毛利率分别为5.56%/7.10%/8.11% [6] - 预计2024-2026年锂云母精矿收入分别为0.46/1.10/1.76亿元，毛利率分别为11.30%/11.82%/13.64% [6] 估值对比 - 2024-2026年可比公司平均PE分别为25.9x/19.1x/15.2x，金石资源对应PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [8][9]

公司投资评级 - 维持 "买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年，金石资源实现营业收入11.19亿元，同比增长100.20%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。主要得益于包头"选化一体"项目的业绩贡献 [3] - 公司围绕"资源+技术"战略布局，各重点新项目运转顺利，如包头"选化一体"项目和湖南金石智造项目 [3] - 公司积极推进全球化布局，蒙古国项目的境外投资事项已办理完毕，未来将加快预处理项目建设和矿山开采工作 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司营业收入及净利润大幅增长，主要来自金鄂博氟化工的无水氟化氢销售收入和包钢金石萤石粉的贸易收入 [3] - 包头"选化一体"项目贡献显著，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润5,914.99万元，同比增加2807.5% [3] 新项目和全球化布局 - 包头"选化一体"项目进展顺利，3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，8条无水氢氟酸生产线根据市场情况轮流投入试生产 [3] - 蒙古国项目取得重要进展，境外投资事项ODI手续已办理完毕，采矿权转让事项获批，未来将推进矿山开采和资源整合 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-26年公司归母净利润分别为4.63亿元、6.96亿元和9.31亿元，考虑到常山金石矿山停产整顿和锂云母精矿价格下滑等因素，下调盈利预测 [3] - 公司作为萤石行业龙头企业，随新增产能逐步放量，成长空间广阔 [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 - 金石资源是一家上市公司,主营业务包括单一型饮水矿、氢氟酸、银丝粉等 - 公司上半年营收和利润均有较大增长,主要来自包钢金石项目的贡献 2. 核心观点和论据 - 单一型饮水矿销量下降但价格上涨,氢氟酸销量未达预期 - 公司采取稳价策略,不愿意过度放量导致价格下跌 - 包钢金石项目虽然产销量未达预期,但仍为公司贡献了较多利润 - 公司正在调试新项目,如萤石粉、氟化铝等,未来有望提升产能和盈利能力 3. 其他重要内容 - 国家对萤石矿山进行专项整治,行业面临较大压力,未来监管或将常态化 - 公司与包钢在内部定价和利益分配方面有明确约定,保证了双方利益平衡 - 公司在内蒙古达茂旗建设的产业园区受到当地政府的大力支持,未来发展前景看好 - 公司在外蒙古的矿山项目正在建设中,未来有望为公司带来新的收益来源 总的来说,公司在行业整体面临较大压力的情况下,通过稳健经营策略和产业链一体化优势,仍保持了较好的业绩表现。未来随着新项目的投产和外蒙古矿山的开发,公司有望进一步提升盈利能力。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，业绩基本符合预期。1H24年公司实现营业收入为11.19亿元（yoy+100%），归母净利润为1.68亿元（yoy+33%），扣非后归母净利润为1.69亿元（yoy+34%）。其中2Q24年公司实现营业收入为6.71亿元（yoy+72%，QoQ+50%），归母净利润为1.07亿元（yoy+17%，QoQ+77%）[7] - 专项整治影响显现，单一矿上半年量减价增，下半年或量价齐升。受今年3月以来的萤石矿山安全生产专项整治影响，行业供给端冲击逐步显现，并呈量减价升态势。1H24年公司萤石精矿产量约18.31万吨、销量约15.93万吨，同比分别减少2.21万吨和3.54万吨[7] - 伴生矿项目进入兑现期，爬坡结束后利润释放或加速。根据公司半年报，1H24年包头"选化一体"项目贡献归母净利润5915万元，其中2Q24生产萤石精粉约12.78万吨、无水氟化氢2.88万吨，销售无水氟化氢约2.5万吨、萤石精粉4.25万吨(不含金鄂博氟化工自用部分)[7] - 投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行，公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进"资源+技术"两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工领域，打开新的上下游成长空间[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（元）：25.45 - 一年内最高/最低（元）：36.08/20.70 - 市净率：9.5 - 息率（分红/股价）：1.18 - 流通A股市值（百万元）：15,391 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 [1] 基础数据 - 每股净资产（元）：2.68 - 资产负债率%：66.48 - 总股本/流通A股（百万）：605/605 - 流通B股/H股（百万）：-/- [2] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入（百万元）：1,119 - 2024H1归母净利润（百万元）：168 - 2024E归母净利润（百万元）：510 - 2025E归母净利润（百万元）：772 - 2026E归母净利润（百万元）：971 - 2024E每股收益（元/股）：0.84 - 2025E每股收益（元/股）：1.28 - 2026E每股收益（元/股）：1.61 - 市盈率：30X、20X、16X [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年营收和利润情况,其中金融部门营收占比较大,主要来自自产青素酸和对外销售银属粉 [1][2] - 单一矿产价格上涨但产量下降,导致整体增长乏力,主要受到严格检查的影响 [3][4] - 新项目金若博投产后逐步步入正轨,并受到当地政府的大力支持 [4][5] - 下半年行业整体有望回暖,公司新项目有望带动业绩增长 [5][9] 问答环节重要的提问和回答 - 外蒙古项目的进展情况,预计今年可以部分投产 [5][6][31] - 银石矿产量下降的具体原因,主要是受到严格检查的影响 [6][7][11][12][13] - 无水氢氟酸和氟化铝产品的产能和销售情况 [8][9] - 回购计划的进展情况,公司会根据市场情况适时进行 [10] - 银石矿和银属粉的成本和毛利情况 [21][22][23][24][25][27] - 金属粉和快矿的产量和销售情况 [26][27][28] - 外蒙古项目未来的产能规划 [31][32]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 金石资源二季度业绩表现良好，下半年预计将迎来量价齐升。公司2024年上半年实现营收11.2亿元，同比增长100.2%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.5%。二季度单季营收6.7亿元，同比增长72%，环比增长50%；归母净利润1.1亿元，同比增长17%，环比增长77%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金石资源实现营收11.2亿元，同比增长100.2%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.5%。二季度单季营收6.7亿元，同比增长72%，环比增长50%；归母净利润1.1亿元，同比增长17%，环比增长77%[1] 产品销量与价格 - 二季度公司萤石精矿产/销量分别达12.7/10.5万吨，同比分别-18%/-23%，市场均价3664元/吨，同比+17.6%，环比+10.5%。无水氟化氢实现产/销量分别为2.88/2.5万吨，环比分别+21.0%/+4.2%，市场均价10750元/吨，同比+12.9%，环比+10.3%[1] 市场与政策影响 - 萤石矿山专项整治导致二季度价格淡季创新高，看好四季度旺季价格弹性。国家矿山安全监察局发布专项整治通知，推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好[1] 供需格局 - 监管趋严加速中小产能退出，萤石供需格局有望长期向好。全国单一型萤石矿山共688座，其中核定5万吨以下的矿山数量占比为79.7%。专项整治或将加速落后中小型矿山退出[1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6亿元，分别对应PE为21.4/12.4/10.5倍，维持"买入"评级[1]