市场整体表现 - 上证综指收于3857.93点，涨幅0.37%，位于年线之上 [1] - A股总成交额达28301.97亿元 [1] 突破年线个股统计 - 共有22只A股价格突破年线 [1] - 乖离率最高个股为国安股份（6.70%）、传音控股（5.14%）、ST华闻（4.43%） [1] - 乖离率最低个股为长江电力（0.03%）、*ST中装（0.04%）、老白干酒（0.08%） [1][2] 个股表现详情 - 国安股份涨停10.07%，换手率5.62%，最新价3.06元突破年线2.87元 [1] - 传音控股涨7.17%，换手率1.76%，最新价90.01元突破年线85.61元 [1] - 五粮液涨3.24%，换手率1.12%，最新价129.53元突破年线127.85元 [1] - 贵州茅台涨2.34%，换手率0.50%，最新价1480.00元突破年线1463.93元 [1] - 广深铁路涨停9.93%，换手率3.99%，最新价3.21元突破年线3.10元 [1] - 沈阳机床涨4.49%，换手率3.43%，最新价7.21元突破年线6.95元 [1]

板块整体表现 - 化学制品板块当日上涨0.89%，领涨股为爱普股份（涨幅10.02%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内涨幅前五个股分别为爱普股份（10.87元）、建业股份（29.17元）、阿科力（56.46元）、巨化股份（38.69元）、鼎际得（35.01元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅超5%的个股包括研宝科技（5.64%）、聚肢股份（5.04%）、金石资源（4.94%）、长华化学（4.93%）及新瀚新材（4.74%）[1] - 跌幅最大个股为*ST全泰（-7.03%）、松井股份（-6.57%）、凯美特气（-4.65%），其中凯美特气成交额达18.73亿元[2] - 巨化股份成交额30.27亿元居板块首位，成交量79.23万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出12.19亿元，游资净流入5.18亿元，散户净流入7.01亿元[2] - 三美股份主力净流入9069.79万元（占比9.02%），新瀚新材主力净流入9058.76万元（占比6.58%）[3] - 元力股份主力净流入4643.62万元（占比12.9%），为资金净流入占比最高个股[3] 成交活跃度 - 凯美特气成交量114.4万手居板块之首，其次为巨化股份（79.23万手）和集泰股份（33.77万手）[2] - 成交额超10亿元个股包括巨化股份（30.27亿）、凯美特气（18.73亿）、新瀚新材（13.77亿）及金石资源（6.08亿）[1][2] - 天新药业成交额最低（6978.77万元），成交量2.51万手[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 金鄂博氟化工产能释放推动营收增长 1H25收入17.26亿元同比上升54.24% [1][2] - 短期利润承压 1H25归母净利润1.26亿元同比下降24.74% [1][2] - 看好未来产能爬坡和新项目投产 预计2025-2027年归母净利润复合增长率35.6% [10][11] 财务表现 - 营收持续高增长 2023-2027E营收CAGR为32.1% [1][12] - 利润率逐步改善 毛利率从2024年21.1%预计提升至2027年28.2% [12] - ROE显著回升 从2024年11.8%预计提升至2027年20.5% [1][12] - 现金流波动较大 1H25经营现金流2.79亿元同比下降0.76% [4] 业务运营 - 萤石业务稳定 1H25国内萤石产品产量18.59万吨同比略增 [3] - 氢氟酸产能快速释放 1H25金鄂博销售无水氟化氢9.58万吨同比增加4.68万吨 [2][10] - 包头项目进展顺利 包钢金石生产萤石粉39万吨 金鄂博生产无水氟化氢10.3万吨 [3] - 蒙古国项目稳步推进 预处理原矿约20万吨 生产萤石块矿近4万吨 [3] 费用结构 - 销售费用率保持低位 1H25销售费用率0.39%同比下降0.02个百分点 [3] - 财务费用率上升 1H25财务费用率3.58%同比上升0.75个百分点 [3] - 研发投入下降 1H25研发费用同比下降29.89% [3] 未来展望 - 金鄂博2025年计划生产无水氟化氢18-22万吨 [10] - 蒙古国选矿厂建设完成85% 计划10月底前启动试车 [10] - 翔振矿业技改项目计划2025年底前完成 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36/0.58/0.78元 [11]

财务表现 - 2025年上半年实现营收17.26亿元 同比增长54.24% [1] - 归母净利润1.26亿元 同比下降24.74% [1] - 毛利率19.52% 同比减少7.01个百分点 [1] - 第二季度营收8.67亿元 同比增长29.22% 环比增长0.9% [1] - 第二季度归母净利润0.59亿元 同比减少44.63% 环比减少11.35% [1] 业务板块分析 - 无水氟化氢（AHF）销量9.58万吨 同比增加4.68万吨 [2] - AHF业务营收9.07亿元 同比增长114.96% [2] - AHF毛利率11.57% 较去年同期0.39%显著提升 [2] - 萤石精矿产量18.59万吨 同比略增0.28万吨 [2] - 自产萤石精矿销量15.44万吨 同比减少0.49万吨 [2] 项目进展 - 包头"选化一体"项目生产萤石粉39万吨 [3] - 金鄂博氟化工生产无水氟化氢10.3万吨 [3] - 蒙古国项目处理原矿20万吨 生产萤石块矿近4万吨 [3] - 蒙古国选矿厂建设安装进度达85% 计划10月底试车 [3] - 翔振矿业技改项目预计2025年底完成 将提升盈利能力 [3] 资源储备优势 - 保有萤石资源储量约2700万吨矿石量 对应矿物量约1300万吨 [4] - 拥有国内单一萤石矿山采矿权8个 探矿权2个 [4] - 国内采矿证规模112万吨/年 在产矿山8座 选矿厂7家 [4] - 年开采规模10万吨以上的大型萤石矿达6座 [4] - 包头项目配套年产30万吨无水氟化氢/氟化铝柔性化项目 [4] 投资收益与亏损 - 包钢金石实现投资收益5502.72万元 [2] - 翔振矿业因技改致利润减少近2000万元 [2] - 蒙古国项目归母净利润亏损1704万元 其中汇兑损失644万元 [2] - 锂业板块（金石新材料和江西金岭）归母净利润亏损2754万元 [2] 技术创新与市场拓展 - 湖南金石智造签订装药车销售合同金额超1000万元 [3] - 三项乳化炸药技术通过工信部鉴定 达国际领先和先进水平 [3] - 高原地区装药设备获中国爆破行业协会科技进步二等奖 [3]

行业表现 - 采掘行业8月26日上涨0.31% [1] - 行业主力资金净流出1.52亿元 [1] - 成分股中13只上涨，8只下跌 [1] 资金流向 - 主力资金净流出前五分别为广东宏大（8347.04万元）、新锦动力（3936.43万元）、准油股份（3278.42万元）、铜冠矿建（2577.21万元）、金石资源（2351.78万元） [1] - 金诚信获主力净流入6227.89万元，净占比8.52% [1] - 海油工程获主力净流入1951.71万元，净占比6.29% [1] 个股表现 - 龙高股份上涨2.48%至29.34元，主力净流入1882.52万元（净占比10.87%） [1] - 惠博普上涨2.99%至3.1元，主力净流入1863.71万元（净占比9.7%） [1] - 仁智股份上涨3.59%至7.21元，主力净流入886.83万元（净占比6.1%） [1] - 中曼石油上涨0.38%至20.87元，主力净流入633.94万元（净占比2.09%） [1] - 通源石油上涨1.18%至5.53元，主力净流入88.28万元（净占比2.05%） [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入17.3亿元（同比+54.2%），归属净利润1.3亿元（同比-24.7%），归属扣非净利润1.3亿元（同比-24.0%）[2][6] - Q2单季度收入8.7亿元（同比+29.2%，环比+0.9%），归属净利润0.6亿元（同比-44.6%，环比-11.3%），归属扣非净利润0.6亿元（同比-44.8%，环比-13.6%）[2][6] - 预计2024-2026年归属净利润分别为3.4亿元、5.3亿元、7.0亿元[11] 业务分项表现 - 选化一体化项目效益显著：金鄂博氟化工消纳38万吨低品位萤石粉，AHF毛利率提升至11.57%（去年同期0.39%），包钢金石实现投资收益5502.7万元（同比+12.3%）[11] - 单一矿山改造影响业绩：翔振矿业因技改导致利润同比减少近2000万元[11] - 蒙古项目亏损：归母净利润亏损1704万元（其中汇兑损失644万元）[11] - 提锂项目承压：金石新材料和江西金岭归母净利润亏损2754万元[11] 行业与价格动态 - 2025Q2萤石价格下跌：97%萤石湿粉均价3546元/吨（同比-3.2%，环比-3.9%）[11] - 截至8月20日萤石价格触底反弹：市场价格3207元/吨，较前期底部上涨1.4%[11] 重点项目进展 - 单一矿山技改：翔振矿业竖井提升及选矿厂技改计划2025年底完成，预计显著提升盈利能力[11] - 蒙古国项目：预处理项目试生产，选矿厂建设进度85%，计划10月底出产萤石精粉[11] - 湖南金石智造：2025H1签订装药车销售合同金额1000余万元[11] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入37.56亿元，2026年45.64亿元，2027年54.39亿元[17] - 预计2025年每股收益0.41元，2026年0.63元，2027年0.83元[17] - 预计2025年净资产收益率17.9%，2026年21.7%，2027年22.4%[17]

财务表现 - 2025H1营收17.26亿元，同比增长54.24%，创历史新高 [1] - 2025H1归母净利润1.26亿元，同比下降24.74% [1] - Q2单季度营收8.67亿元，同比增长29.22%，归母净利润0.59亿元，同比下降44.63% [1] 业务板块表现 - 金鄂博氟化工销售无水氟化氢9.58万吨，较2024H1的4.9万吨增加4.68万吨，AHF营收90,674.27万元，同比增长114.96% [1] - 国内单一矿山销量15.44万吨，同比减少0.45万吨，产销量及成本基本持平 [1][2] - 翔振矿业技改导致2025H1利润同比减少近2,000万元 [1] - 蒙古国项目归母净利润亏损1,704万元，其中汇兑损失644万元 [1] - 金石新材料和江西金岭因锂行业周期未复苏，2025H1归母净利润亏损2,754万元 [1] 项目进展 - 翔振技改项目计划2025年底前完成 [2] - 包头"选化一体"项目中包钢金石选矿生产萤石粉39万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢10.3万吨 [3] - 包钢金石实现投资收益5,502.72万元，金鄂博氟化工实现利润11,751.62万元（归母5,993.33万元），"选化一体"项目合计贡献收益11,496.05万元 [3] - 蒙古国项目预处理原矿约20万吨，生产40%-45%品位萤石块矿近4万吨，计划10月底前启动单机试车并出产萤石精粉 [3] - 各项目进展符合规划进度，基本达到年初产量目标 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至2.98亿元、4.12亿元、6.65亿元（前值4.76亿元、6.97亿元、9.73亿元） [2] - 对应EPS分别为0.35元、0.48元、0.79元（前值0.79元、1.14元、1.61元） [2] - 当前股价对应PE分别为47.4倍、35.0倍、21.2倍 [2]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 萤石价格同环比略有下滑，但选化一体项目利润逐步兑现，蒙古项目顺利推进[1] - 公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，推进"资源+技术"两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工领域，打开新的上下游成长空间[7] - 考虑到萤石价格有所下跌，锂产业仍处周期底部，下调公司2025-27年归母净利润预测为3.38、5.68、7.63亿元，但看好萤石价格中枢抬升，公司新项目逐步放量兑现利润，维持增持评级[7] 财务数据及盈利预测 - 2025H1营业总收入17.26亿元（YoY+54.2%），归母净利润1.26亿元（YoY-24.7%）[3][7] - 2025E营业总收入37.46亿元（YoY+36.1%），归母净利润3.38亿元（YoY+31.5%）[3] - 2026E营业总收入45.91亿元（YoY+22.5%），归母净利润5.68亿元（YoY+68.1%）[3] - 2027E营业总收入50.03亿元（YoY+9.0%），归母净利润7.63亿元（YoY+34.2%）[3] - 2025E毛利率21.2%，2026E毛利率26.0%，2027E毛利率29.2%[3] - 2025E每股收益0.40元/股，2026E每股收益0.68元/股，2027E每股收益0.91元/股[3] - 当前股价对应2025E市盈率42倍，2026E市盈率25倍，2027E市盈率19倍[3] 市场数据 - 收盘价16.80元，一年内最高价32.22元，最低价15.43元[4] - 市净率8.4倍，股息率0.89%[4] - 流通A股市值141.40亿元，总股本842百万股，流通A股842百万股[4] - 每股净资产2.81元，资产负债率67.30%[4] 业绩表现 - 25H1营业收入17.26亿元（YoY+54%），归母净利润1.26亿元（YoY-25%），扣非后归母净利润1.28亿元（YoY-24%），毛利率19.52%（YoY-7.01 pct），净利率9.7%（YoY-6.02 pct）[7] - 25Q2营业收入8.67亿元（YoY+29%，QoQ+1%），归母净利润0.59亿元（YoY-45%，QoQ-11%），扣非后归母净利润0.59亿元（YoY-45%，QoQ-14%），毛利率20.53%（YoY-9.95 pct，QoQ+2.04 pct），净利率8.61%（YoY-8.32 pct，QoQ-2.19 pct）[7] - 25H1金石新材料和江西金岭归母净利润亏损2754万元[7] 业务运营 - 25H1单一矿产销量18.59/15.44万吨，同比+0.28/-0.49万吨，其中25Q2产销量10.79/8.84万吨，同比-1.92/-1.69万吨，环比+2.99/+2.24万吨[7] - 25Q2国内97萤石湿粉均价3546元/吨（YoY-3%，QoQ-4%）[7] - 翔振矿业因实施竖井提升改造以及选矿厂技改扩产项目，自给原矿减少、外购原矿增加，导致25H1利润同比减少近2000万元，相关项目预计25年底前完成[7] - 25H1包钢金石实现净利润1.26亿元（YoY-10%），生产萤石精粉39万吨，同比增加13.72万吨[7] - 25H1金鄂博实现净利润1.18亿元（YoY+491%），无水氟化氢产销量10.30/9.58万吨，同比增加5.04/4.68万吨，营业收入9.07亿元（YoY+115%），毛利率11.57%（YoY+11.18 pct）[7] - 25Q2国内无水氟化氢均价11206元/吨（YoY+4%，QoQ+0.5%）[7] - 金鄂博氟化工配套萤石精粉提质项目环评公示，可年加工18万吨品位≥80%萤石次精粉，产出15.19万吨品位约为92%的萤石精粉[7] - 蒙古国项目预处理原矿约20万吨、生产40%-45%品位的萤石块矿近4万吨，蒙古项目归母净利润亏损1704万元（其中汇兑损失644万元）[7] - 蒙古预处理项目完成整体建设并开始试生产，配套选矿厂完成建设安装进度的85%左右，计划10月底前启动单机试车并出产萤石精粉[7] 行业展望 - 随着9-10月下游旺季到来，叠加北方冬季开工下滑，萤石价格有望抬升[7] - 随着专项整治工作推进，部分不达标的公司将关停退出，中长期行业供给收缩确定性较高，萤石价格中枢有望逐步抬升[7] - 国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行[7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.26亿元，同比增长54.24%，主要因金鄂博氟化工产能释放及萤石粉销售量增加 [1][3] - 归母净利润1.26亿元，同比下降24.74%，第二季度单季净利润5927.87万元，同比下降44.63% [1] - 毛利率19.52%，同比下降26.42%，净利率9.7%，同比下降38.29% [1][4] 成本与费用结构 - 营业成本同比增长68.95%，因氟化工产品销量增加导致销售成本上升 [3] - 三费总额（销售/管理/财务费用）1.47亿元，占营收比8.49%，同比增0.89% [1] - 财务费用同比增94.95%，主因银行借款增加及项目借款费用停止资本化 [4] 资产与负债变动 - 货币资金5.26亿元，同比增7.45%，应收账款4.4亿元，同比增39.78% [1][3] - 有息负债29.84亿元，同比增20.83%，有息资产负债率达42.62% [1][6] - 其他应付款同比增296.02%，因计提应付股利（已于2025年7月支付） [3] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流0.46元，同比微降0.27%，主因原材料采购增加 [1][4] - 投资活动现金流净额同比增38.56%，因项目建设投入减少 [4] - 筹资活动现金流净额同比下降64.84%，因归还银行贷款增加 [4] 业务驱动与资本效率 - 收入增长主要由金鄂博氟化工项目产能释放驱动，涉及无水氟化氢及萤石粉销售 [3][4] - 公司ROIC为7.37%，低于历史中位数13.2%，资本回报率处于一般水平 [4] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注项目经济效益及资金压力 [5] 关键运营指标 - 每股收益0.15元，同比下降25%，每股净资产2.81元，同比增4.93% [1] - 应收账款占利润比例达171.09%，需关注回款质量 [6] - 货币资金覆盖流动负债比例为29.88%，经营性现金流/流动负债近三年均值为16.49% [6]

行业与公司概述 - 行业涉及萤石矿及氢氟酸产业链，公司为金石资源[1] - 核心业务包括矿山开采、选矿加工、氢氟酸生产及资源综合利用项目[2] --- 财务表现与盈利结构 **核心盈利项目** - 包钢选化一体项目上半年盈利2.3亿-2.4亿，其中包钢贡献1.25亿、金鄂博贡献近1.2亿，年化利润预计达5亿[2][16][17] - 氢氟酸环节毛利率从2024年0.x%提升至2025年11.57%，主因单耗下降、产能增加5万吨及银石生产线优化[4][27] **亏损板块** - 外蒙古项目上半年亏损1,700万（含汇兑损失700万），人工成本月均100万+[7][8] - 江西板块亏损2,700万，主因李云龙存货减值，铃木合同签订后存货价值回升[9][34] - 金石新材料上半年亏损2,000万（存货减值+固定折旧）[14] **整体财务** - 营收同比增50%+，但归母净利润下滑，受江山/江西项目拖累及财务核算细节影响[2][3][4] --- 生产与运营动态 **矿山板块** - Q2产量/销量/价格同比持平，但7-8月价格下降、成本上升，6月起成本开始下降[6] - 技改进行中：斜井改竖井、尾矿库扩容以提升采矿能力，未完全停产但需外购矿石[6][11] - 郑中精选矿山依赖外购矿石，未来1-2年探矿扩储后或改善[15] **重点项目进展** - 包钢项目：银石粉产量39万吨（成本<800元/吨），轻资产产能10.3万吨，库存基本售罄[5] - 外蒙古项目：10月选矿厂调试，2026年全面投产后预计处理40-50万吨原矿，产出10万+吨精粉[31][32] - 江西锂云母：尾泥品质下降，裁员降本中观望市场机会[34][35] --- 市场与价格趋势 **萤石价格** - 2025年价格冲高回落：Q1高位，Q2因下游需求疲软（制冷剂配额限制、美国关税）下跌[19] - 8月企稳小幅上涨50-100元/吨至3,050元/吨，预计Q4回升，上游矿山存货少支撑提价空间[10][24] - 内地矿山盈亏平衡点约2,800元/吨，新疆地区成本更高[24][25] **竞争格局** - 内蒙/新疆新投产项目短期影响有限，但未来全面投产后或冲击供应[20] - 国内矿山性价比低（成本近翻倍），海外资源综合利用更具优势[21] - 新疆布局挑战：运输费用高（300-400元/吨），下游产业配套难[22] --- 战略与未来展望 **产能扩张** - 外蒙古+小镇技改完成后，2026年预计新增40-50万吨矿石处理能力，与包钢项目规模相当[18][31] - 白云鄂博千亿化工基地规划中，公司计划深化合作保障资源[30] **技术优化** - 轻资产管理引进专业人才，精细化运营降低成本，周边竞争对手已退出[28] - 跨界尝试：锂云母技术突破，但暂无明确跨界计划[36] **盈利预期** - 短期利润承压因阶段性项目投入，长期随价格回升及项目落地盈利可期[37] --- 风险提示 - 外蒙古项目：气候影响（严寒）、基础设施（水/电）解决中[33] - 江西锂云母：锂价低迷或持续，依赖市场回暖[34] - 行业风险：新产能投放、成本上升及价格波动[20][21][24]